美元指数短期走势与市场情绪 - 美元指数在亚盘时段围绕99.40窄幅波动，维持高位震荡格局，短期支撑集中在98.90-99.00区间 [1] - 随着美联储1月27-28日议息会议临近，市场情绪趋于谨慎，稳息预期短期内对美元形成支撑 [1] - 投资者关注美联储政策声明中对通胀与就业的评估，以及是否会释放更明确的降息线索 [1] 主要货币对表现 - 欧元兑美元小幅回升至1.1618附近 [1] - 美元兑日元在158.50一线震荡，160关口被视为潜在干预敏感位 [1] - 英镑兑美元微升至1.3390，但英国经济前景的不确定性限制其上行空间 [1] - 人民币中间价报7.0051，调升27个基点；离岸人民币盘中逼近6.96关口，创约20个月新高，在岸汇率稳定在6.97附近 [1] - 结汇需求增强与政策支撑共同强化了人民币韧性 [1] 市场驱动因素 - 美欧关税博弈引发部分避险情绪，短期内或提升美元需求 [1] - 中长期若贸易摩擦升级，可能加剧经济不确定性并对美元形成压制 [1] 美元指数技术面分析 - 美元指数短期核心震荡区间锁定99.00-99.60，价格运行于区间中轨附近 [2] - 5日与10日均线呈金叉态势但粘合紧密，显示短期多空博弈激烈 [2] - 上方99.60-99.80区域是前期多次试探的阻力位，叠加20日均线压制，若不能放量突破，大概率重回区间震荡 [2] - 下方98.90-99.00区间是近期震荡低点，并受到60日均线支撑，失守将打开下行空间至98.50附近 [2] - RSI指标位于52附近，处于中性区间，未出现明显超买或超卖信号 [2] - MACD指标红柱略有缩短，动能有所减弱，暗示短期上行力度不足 [2] 市场持仓与整体展望 - CFTC最新公布的美元非商业净多头仓位较前一周小幅减少，显示市场对美元多头信心有所收敛 [2] - 美元短期大概率延续震荡偏强格局，但技术面缺乏明确突破信号 [2] - 后续需重点关注美联储会议、欧美贸易谈判进展以及美国通胀与就业数据的指引 [2]

全球市场年初表现分化 - 年初全球主要股市出现“无差别上涨”，日本、韩国、新加坡等股市刷新历史新高，上证指数创10年新高 [3][20] - 同期美国资产表现近年少见，大盘股明显落后，小盘股表现亮眼 [3][20] - 行情特点体现了年初流动性宽松与情绪高涨，同时显示资金存在偏好和分化 [3][20] 市场流动性与情绪的“小确幸” - 短期催化源于“对比而来”的复苏：去年12月“四巫日”后市场交易活跃度下滑为近5年中最快、幅度最大 [5][22] - 同期出现流动性风险事件，芝商所连续上调贵金属期货保证金比例加剧行情波动，国际大行白银交易亏损报道增多 [5][22] - 跨年假期后交易迅速恢复，流动性回归，市场迎来显著反弹行情 [5][23] 年初流动性宽松的驱动因素 - 全球财政扩张主线未变，美国大选年、日本首相上任第一年及欧洲追求“复兴”均存在财政发力冲动 [7][25] - 美联储于2025年12月议息会议决定启动储备管理购买，以纠正此前缩表过度 [7][9][25][27] - RMP意味着美联储将在今年1至4月重回扩表，流动性将改善 [9][27] 美联储RMP的规模、节奏与影响评估 - 根据美联储调查，未来12个月内净购买规模基本期望为2200亿美元 [9][27] - 购买集中在1至4月，之后大幅放缓，预计1至4月平均月度购买规模在400亿美元左右 [9][27] - 该规模低于2021年月均超1000亿美元的QE，也低于2023年3月硅谷银行事件单月超3600亿美元的扩表 [9][27] - 潜在影响主要体现在两方面：一是结合TGA账户释放，短期有望增加至少6000亿美元流动性；二是让基础流动性重回市场舒适规模 [9][11][27][31] 基础流动性（银行储备余额）的关键阈值与展望 - 回顾2020年以来，3万亿美元似乎是基础流动性的“红线” [11][31] - 该红线在2022年底至2023年初首次跌破，随后出现硅谷银行事件；第二次触及是去年5月初；去年9月下旬再次跌破，导致货币市场波动加大 [11][31] - 基于分析，今年第一季度美国基础流动性重回市场舒适区间是大概率事件 [11][31] 市场对宽松的“大”预期成为波动来源 - 财政方面，市场对以美国为首的发达国家财政发力有较大期待，但对“发钱计划”等非常规政策落地效果持谨慎态度 [12][32] - 货币方面，市场对超预期降息（2次以上）甚至重启QE仍有期待，但联储主席候选人反复、控通胀需求可能引发预期调整 [12][32] - 市场共识认为美元今年或会继续贬值，但并不意味着一直贬值 [12][32] 分析市场宏观节奏的框架：流动性组合 - 需从美联储宽松力度与美元指数强弱两个环节分析，可划分为四种情形 [12][14][34] - 情形①“美联储流动性宽松+美元贬值”：全球资产的“理想情形”，带来市场大范围上涨基础 [14][34] - 情形②“美联储宽松+美元加速升值”：更有利于美元资产，非美资产承压；美元升值若伴随风险偏好下降，市场可能选择估值偏低、业绩预期改善的小盘股 [14][34] - 情形③“美联储紧缩/宽松不及预期+美元贬值”：相对更有利于非美资产，例如2025年第二季度在滞胀担忧下，港股、A股、商品表现不错 [14][34] - 情形④“美联储紧缩/宽松不及预期+美元升值”：最不理想情形，风险资产可能全面承压，如2022年大部分时间 [14][34] 年内资产配置主线与流动性组合切换展望 - 主要围绕两条线：一是AI标志的未来产业资本开支减速拐点；二是上述流动性组合的可能切换 [16][36] - 短期需警惕情形②风险，因弱美元逻辑缺乏非美经济体领先美国的明确证据，且近期美元对不及预期经济数据跌幅有限 [16][36] - 情形③出现需要美国滞胀担忧上升，如失业率进一步提高及通胀连续超预期，需时间验证 [16][36] - 今年至少前三季度，情形④出现概率相对较小，即使出现持续时间也会较短，因整体基调仍是广义宽松 [16][36] - 目前市场对1月降息期待不多，年内降息基准预期是两次 [16][36]

文章核心观点 - 美元国际储备份额的下降（即“去美元化”）与美元指数的强弱走势之间不存在稳定的相关性，不宜用前者来简单解释或预测后者 [1][11][24] 美元储备地位的变化趋势 - 截至2025年三季度末，全球美元外汇储备份额为56.92%，连续十个季度低于60%，创1999年以来新低 [1] - 2025年前三季度，美元外汇储备份额累计下跌1.60个百分点，为2003年以来同期最大跌幅 [1] - 自2008年底至2025年三季度，全球外汇储备中的美元份额累计回落5.95个百分点，而全球黄金外汇储备中的美元份额累计回落14.33个百分点 [12] 美元指数与储备地位变化的背离 - 2025年全年，洲际交易所（ICE）美元指数大跌9.4%，创八年来最大年度跌幅 [1] - 然而，从更长周期看，尽管美元储备地位下降，美元指数却走强：自2008年底至2025年三季度，美元指数累计上涨20.5% [12] - 在2022年一季度至2025年三季度的“多极化”加速阶段，美元指数累计上涨1.9%，而同期美元储备份额显著下降 [10][11] - 年度数据也显示相关性不稳定：2022-2024年，美元指数年涨幅分别为7.8%、-2.0%和7.0%，同期美元储备份额分别回落1.05、0.79和2.49个百分点 [11] 国际储备体系多极化的阶段与受益者 - **第一阶段（2017年一季度至2021年四季度）**：多极化主要受益者为非美元储备货币，美元储备份额下降6.79个百分点，同期美元指数累计下跌6.3% [6][8] - **第二阶段（2022年一季度以来）**：多极化主要受益者为黄金，美元储备份额下降8.93个百分点，黄金储备份额上升11.93个百分点，自2023年四季度起黄金超越欧元成为全球第二大国际储备资产 [9] - 截至2025年三季度末，全球国际储备中美元、黄金、欧元的份额分别为42.28%、25.73%和15.10% [9] 黄金储备增长的动力分析 - 2022年一季度至2025年三季度，全球黄金储备余额增加2.44万亿美元，其中央行净购入贡献仅占12.3%（约3019亿美元） [14] - 黄金储备份额上升的主要驱动力是国际金价上涨带来的正估值效应，而非央行净购金量 [14] - 同期，国际金价上涨了3.42倍 [12] 美元在其他国际功能中的表现 - **国际支付**：2025年前11个月，美元在全球国际支付中的年均份额为48.15%，较2021年提高了8.77个百分点 [17] - **外汇交易**：2025年4月，美元在全球外汇市场日均交易量（9.6万亿美元）中的占比为89.2%，较2022年的88.5%有所提升 [17] 私人部门对美元资产的需求 - 2025年前三季度，美国吸引国际资本净流入1.13万亿美元，同比增长40.0% [21] - 其中私人外资净流入1.13万亿美元，同比增长85.9%，而官方外资由净流入转为净流出43亿美元 [21] - 2022-2024年，美国年均国际资本净流入达1.23万亿美元，较2017-2021年均值增长1.01倍 [21] 人民币国际地位的复杂评估 - 在SDR定值审查标准下，尽管人民币外汇储备份额有所下降，但其出口市场份额、外汇交易份额和国际借贷份额均上升，这三项权重合计达5/6，因此人民币在SDR中的权重可能不降反升 [19] - 2022年一季度至2025年三季度，人民币外汇储备份额下降0.92个百分点 [18]

人民币升值驱动因素 - 多位资深分析人士认为人民币升值受多重因素驱动，包括美联储降息节奏、美元全球储备份额可能下降、人民币国际化势头与境外资金预期以及季节性结汇推动力[1] - 市场数据显示离岸人民币一度低于中间价，外资对人民币升值的预期显现，离岸市场的预期可能自我实现并推动更多资金进场形成良性反馈[3] - 出口商在7.1以下的心理关口大量结汇，2025年3月至11月已结汇约1800亿美元，预计叠加年底与年初会超过2000亿美元，结汇潮推高外汇供给并短期支撑人民币升值[5] 对美元存款及资产的影响 - 美元存款面临利率下降与人民币汇率上升的双重压力，当人民币升值幅度达到3%时，美元存款的利差可能被抹平[3] - 对于以人民币记账的投资者，人民币升值会侵蚀美元资产的人民币回报，看似3%以上的美元产品扣除汇兑损失后可能收益甚微，需考虑汇率对冲或减少美元资产配置[5][9] - 所谓的“高息窗口”并非永久存在，美联储降息只是时间问题，市场上的3%产品可能只是降息前的短暂机会[9] 对企业和个人的策略影响 - 企业层面，出口商的大量结汇行为短期内支撑人民币，但其中包含博弈性套利，一旦收敛市场将回归基本面[5] - 企业应重视外汇敞口管理，进行宏观对冲和期限匹配，避免将所有风险集中[12] - 对于个人，若有真实美元支出（如留学、海外采购），人民币升值是利好，可利用高息美元存款锁定未来成本[5] - 对于纯投资的个人，必须将汇率纳入收益计算，考虑对冲或重新配置资产，否则可能面临汇兑损失[5][12] 长期趋势与根本决定因素 - 人民币能否长期走强不仅取决于美联储是否降息，更取决于中国经济韧性、外汇储备管理、跨境资本流动管控与对外开放步伐[7] - 不应将人民币升值视为解决内部结构性问题的万能钥匙，财政、地方政府激励、产能过剩等深层问题无法靠汇率解决[11] - 政策层面应保持跨境资本流动的精准管理以避免短期套利资金带来的波动，并加快结构性改革解决根本问题[14] - 人民币中长期位置由经济基本面和全球金融格局演变决定，而非短期市场喧哗[14]

美元指数及主要货币对表现 - 1月16日纽约尾盘 美元指数上涨0.01% 报99.37 [1] - 非美货币多数下跌 欧元兑美元下跌0.10% 报1.1599 [1] - 英镑兑美元下跌0.06% 报1.3377 [1] - 澳元兑美元下跌0.24% 报0.6683 [1] 日元、加元及瑞郎兑美元表现 - 美元兑日元下跌0.35% 报158.07 [1] - 美元兑加元上涨0.15% 报1.3915 [1] - 美元兑瑞郎下跌0.02% 报0.8031 [1]

美元指数市场表现 - 周五纽约尾盘 ICE美元指数上涨0.04% 报99.363点 盘中从日低99.163点反弹至日高99.483点 [1] - 本周ICE美元指数累计上涨0.24% 整体持续震荡上行 [1] - 彭博美元指数周五上涨0.01% 报1211.75点 本周大致持平 [1] 市场驱动因素 - 美国总统特朗普暗示不愿意让白宫顾问哈塞特调任美联储主席 此消息推动美元指数从日低反弹 [1]

贵金属价格下跌原因 - 周五黄金和白银价格双双下跌，主要由于美元走强[1] - 美元指数上涨至99.49水平，为自去年12月初以来的最高水平[1] - 美国公布的初请失业金人数弱于预期[1] - 美国总统特朗普对伊朗态度转向温和，削弱了贵金属的避险需求[1] 贵金属市场支撑因素 - 来自伊朗国内动荡以及与委内瑞拉、格陵兰岛相关的地缘政治风险仍在支撑贵金属的避险需求[1] - 这些不确定性因素令投资者继续关注贵金属作为风险对冲资产[1] 贵金属价格未来展望 - 分析师预计，本周黄金和白银价格将继续保持波动性[1] - 价格主要受美元指数波动影响[1] - 市场还在等待美国最高法院有关关税案的重大裁决，这可能进一步影响贵金属价格走势[1]

黄金价格与市场动态 - 1月16日，沪金主力合约暂报1032.32元/克，跌幅0.31%，日内交易区间在1027.00元/克至1037.00元/克之间 [1] 宏观消息面分析 - 美国最新周初请失业金人数录得19.8万人，低于前值20.8万人和预期21.5万人，数据意外强劲 [1] - 强劲就业数据导致联邦基金利率期货市场将美联储首次降息预期时点推迟至6月份，概率增加 [1] - 美元指数受此推动创下六周新高，触及99.49，收于99.35，涨幅0.28% [1] - 降息预期推迟与美元走强对金价构成压力 [1] - 地缘政治避险情绪削弱，因特朗普就伊朗抗议活动语气缓和，表示被告知伊朗镇压中的杀戮正在缓解且无大规模处决计划，降低了中东冲突升级预期 [1] - 特朗普明确表示目前没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，缓解了市场对此的担忧 [1] - 据CME“美联储观察”数据，美联储1月降息25个基点的概率为5%，3月累计降息25个基点的概率为20.8%，维持利率不变的概率为78.4% [2] 市场不确定性因素 - 美国就业数据的“出生-死亡模型”可能存在缺陷，可能导致实际增长被高估 [2] - 美国福克斯新闻网报道称，随着与伊朗紧张关系升级，美国正向中东增派兵力，局势依然紧张 [2] 机构观点与操作建议 - 机构认为，尽管美国当周初请失业金人数低于预期，但数据暂不足以改变美联储降息路径，市场依然预期2026年最快6月降息，全年降息2次 [3] - 机构指出伊朗局势暂不明朗，但黄金多头格局未变，正在等待新动能酝酿 [3] - 操作上，建议04合约多单继续持有，新多单可依托10日均线逢回调入场 [3]

受上述因素支撑，美元指数近期延续上行态势。1月13日，美元指数上涨0.28%收于99.134；1月15日， 美元指数再涨0.19%，收于99.323，盘中一度升至99.38点的6周高位。主要货币对方面，欧元、英镑兑 美元汇率小幅走低，美元兑日元、瑞士法郎等货币则有所上行。 近期美国劳动力市场释放温和降温信号，叠加美联储官员的相关表态，强化了市场对美联储短期维持利 率不变的预期，支撑美元指数延续反弹走势。 美国劳工部数据显示，截至1月3日当周，美国初请失业金人数小幅升至20.8万人，略低于市场预期但高 于前一周修正后的20万人；续请失业金人数升至191.4万人，反映出劳动力市场降温态势延续。温和的 就业数据并未触发市场对美联储紧急降息的预期，反而巩固了短期利率维持稳定的判断。 根据CME"美联储观察"工具显示，当前市场预计美联储1月议息会议维持利率不变的概率达95%，仅5% 的概率支持降息25个基点；至3月会议，维持利率不变的概率仍达78.4%，累计降息25个基点的概率为 20.8%。 堪萨斯城联储主席施密德表示，鉴于通胀压力仍未消退，倾向于将货币政策维持在温和限制性区间，通 过维持当前利率水平对经济施加适度压 ...

美国劳动力市场数据 - 截至1月10日当周，美国初请失业金人数减少9，000人至19.8万人，低于所有机构预期 [1][7] - 截至1月3日当周，美国续请失业金人数为188.4万人，低于预期的189.3万人，前值由191.4万人修正为190.3万人 [1][7] - 初请失业金人数意外下降可能反映了年末假期及新年初期季节性数据调整的挑战，劳动力市场动态变化不大，裁员保持低位，招聘依然缓慢 [1][7] - 近年来初请失业金人数仅有几次低于20万人，用于平滑波动的四周移动平均新增申请人数上周降至20.5万人，为两年来的最低水平 [1][7] 德国宏观经济表现 - 德国经济在2025年实现自2022年以来的首次年度增长，GDP增长0.2%，与分析师预期中值一致，第四季度GDP环比也增长0.2% [2][8] - 2025年经济增长主要由家庭消费和政府支出驱动，而投资出现下滑，贸易对经济增长形成拖累 [2][8] - 德国近年接连遭受能源危机、关键投入品渠道受限以及全球贸易冲击，其工业中心地带所受打击尤为严重 [2][8] - 市场对政府计划投入数亿欧元加强军事力量和升级老化基础设施以刺激经济复苏抱有乐观预期，但经济好转的可持续性仍存疑问 [2][8] 主要货币汇率市场动态 - 美元指数震荡上行，刷新6周高位，现交投于99.30附近，良好美国经济数据和美联储官员乐观言论构成支撑 [4][10] - 欧元兑美元震荡下行，险守1.1600关口并刷新6周低位，现交投于1.1610附近，美元走强及欧元区疲软经济数据构成打压 [5][11] - 英镑兑美元震荡下行，失守1.3400关口并刷新4周低位，现交投于1.3380附近，美元走强及技术面卖盘是主因，但英国良好经济数据限制了跌幅 [6][12] 近期需关注的经济数据 - 今日需关注德国12月CPI年率终值、德国2025年年度GDP年率和美国12月工业产出月率 [3][9]