贵金属市场暴跌概况 - 10月21日周二，金银遭遇多年来罕见暴跌，终结了此前连续创新高的涨势 [1] - 现货黄金日内跌约6.3%，创2013年4月以来最大日内跌幅，纽约期金日内跌6.1% [1] - 现货白银日内跌近8.7%，创2021年2月以来最大盘中跌幅，纽约期银日内跌约8.3% [4] 价格与市场表现 - 现货黄金纽约尾盘跌5.18%，报4130.41美元/盎司 [1] - 现货白银纽约尾盘跌7.16%，报48.7050美元/盎司 [4] - 黄金相对强弱指数显示价格已深度进入超买区域 [8] - 白银今年飙升近80%后也大幅下跌 [16] 暴跌驱动因素 - 投资者预期贸易紧张局势缓和，削弱了贵金属的避险需求 [7] - 美元走强、技术指标超买以及投资者持仓不透明等因素共同施压 [7] - 美国政府关门导致关键持仓数据缺失，加剧市场不确定性 [7][10] - 印度季节性购买热潮结束，加剧了市场压力 [7] - 周二并无明显媒体报道催化剂，回调时机已到 [11] 市场交易与流动性动态 - 贵金属波动性近日飙升，与全球最大黄金ETF挂钩的期权合约交易量均超过200万份，打破纪录 [10] - 黄金期货转现货全天承压，表明期货主导抛售 [12] - 实力雄厚的投资者减少敞口，而对冲基金和家族办公室等新买家通过杠杆式上行结构建仓 [12] - 本周二是数周以来首日没有来自印度的显著现货需求，上海黄金交易所的关键买家群体缺席 [12] 分析师观点与市场前景 - 有分析师认为支撑贵金属上涨的基本面因素还未改变，潜在买盘或将限制回调幅度 [7][8] - 花旗维持其4,000美元/盎司左右的黄金目标价，并预计未来两三周内金价将盘整 [10] - 瑞银对黄金仍持乐观态度，但也承认盘整阶段可能需要时间才能稳定下来，短期内更加脆弱 [12] - 尽管技术指标显示超买状态，2025年以来黄金已累计上涨超65%，需求仍保持强劲 [13] 白银市场特定因素 - 白银涨势由支撑黄金的宏观因素以及伦敦市场历史性逼仓共同推动 [16] - 与上海期货交易所关联的金库白银出现2月以来最大单日流出，纽约白银库存同样下降 [16] - 白银的EFP价差已大幅缩减，因为运输成本下降缓解了现货白银市场的供应紧张局面 [18]

价格走势 - 现货黄金周二盘中大跌超5%，失守4130美元，日内大跌超200美元，为五年来最大跌幅[1] - 白银日内暴跌超7%，从年内累计近80%的涨幅中回落[1][3] - 在周一大跌前，金价已连续数周快速上涨，周一将历史新高刷新至4380美元上方[1] 技术分析 - 黄金此前的猛烈上涨使相对强弱等指标显示价格已深陷超买区域[1] - 白银54美元位置已形成短期顶部，50美元下方市场情绪动摇[3] - 美元走强使得贵金属对多数买家而言变得更昂贵[1] 市场情绪与交易动态 - 全球贵金属避险需求似乎有所降温，印度的季节性购金热潮也已结束[2] - 交易员对修正与盘整的担忧升温，市场的真正强度往往在调整期显现[2] - 与全球最大黄金支持型ETF挂钩的期权合约在上周四和上周五两天成交量合计超过200万张，打破先前纪录[2] - 白银的推动力为与黄金相似的宏观因素以及伦敦市场的历史性挤压[3] 宏观与数据环境 - 美国政府停摆期间，大宗商品交易员失去了CFTC的每周持仓报告，使投机者可能更倾向于建立异常庞大的头寸[2] - 持仓数据的缺失发生在微妙时点，黄金与白银的投机性多头可能正在累积，使两者更易遭遇回调[2] - 若延迟发布的数据最终显示美国经济比预期更稳健，金价出现更大幅度的回撤或许为时不远[3]

市场行情突变 - 贵金属市场在连续多日创新高后突然转向，遭遇多年来罕见暴跌 [1] - 现货黄金日内最大跌幅达6.3%，创2013年4月以来最大跌幅，尾盘报4130.41美元/盎司，跌5.18% [2] - 现货白银日内最大跌幅近8.7%，创2021年2月以来最大盘中跌幅，尾盘报48.7050美元/盎司，跌7.16% [2] 价格下跌驱动因素 - 市场预期贸易紧张局势缓和削弱了贵金属的避险需求 [4] - 美元走强、技术指标超买以及投资者持仓不透明等因素共同施压价格 [4] - 黄金相对强弱指数显示价格已深度进入超买区域，引发获利了结 [6] - 印度季节性购买热潮结束，加剧了市场压力 [4] - 本周二是数周以来首日没有来自印度的显著现货需求，上海黄金交易所的关键买家群体缺席 [12] 市场结构与流动性变化 - 贵金属波动性近日飙升，与全球最大黄金ETF挂钩的期权合约交易量均超过200万份，打破纪录 [8] - 美国政府关门导致关键持仓数据缺失，投机性多头头寸可能已大幅累积，使市场更易回调 [4][8] - 黄金期货转现货全天承压，表明期货主导抛售 [13] - 白银的EFP价差已大幅缩减，运输成本下降缓解了现货白银市场的供应紧张局面 [21] - 与上海期货交易所关联的金库白银出现2月以来最大单日流出，纽约白银库存同样下降 [19] 机构观点与分析 - 有分析师认为支撑贵金属上涨的基本面因素未改变，潜在买盘或将限制回调幅度 [5][6] - 花旗维持其4,000美元/盎司左右的黄金目标价，并预计未来两三周内金价将盘整 [9] - 瑞银对黄金仍持乐观态度，但也承认由于现货和官方需求缺乏粘性，黄金短期内更加脆弱 [13] - 彭博策略师指出，目前ETF的黄金持有量绝对值尚未达到过去峰值，但历史显示动能最终会消退 [15] - 2025年以来，黄金已累计上涨超65%，尽管技术指标显示超买状态，需求仍保持强劲 [15]

贵金属市场暴跌行情 - 黄金遭遇十二年来最大跌幅，现货黄金日内跌约6.3%至4082美元，纽约期金跌6.1%至4093美元 [1] - 白银创2021年2月以来最大盘中跌幅，现货白银跌近8.7%至47.90美元下方，纽约期银跌约8.3%至47.12美元 [4] - 此次抛售终结了此前贵金属的连续创新高涨势 [1][7] 价格暴跌驱动因素 - 市场预期贸易紧张局势缓和削弱了贵金属的避险需求 [7] - 美元走强、技术指标超买以及投资者持仓不透明等因素共同施压价格 [7] - 印度季节性购买热潮结束加剧了市场压力 [7] - 黄金相对强弱指数显示价格已深度进入超买区域，引发获利了结 [8] 市场结构与数据缺失影响 - 美国政府关门导致关键持仓数据（美国商品期货交易委员会每周持仓报告）缺失，加剧市场不确定性 [7][8] - 持仓数据缺失使投机者可能更容易建立异常庞大的单向头寸 [8] - 投机性多头头寸可能已大幅累积，使金银更容易遭遇回调 [7][9] - 贵金属波动性近日飙升，与全球最大黄金ETF挂钩的期权合约交易量均超过200万份，打破纪录 [8] 分析师观点与后市展望 - 有分析师认为支撑贵金属上涨的基本面因素还未改变，潜在买盘或将限制回调幅度 [7] - 花旗维持其4,000美元/盎司左右的黄金目标价，并预计未来两三周内金价将盘整 [9] - 观点认为价格下滑显示投资者没有过于超前，黄金涨势存在上限，但推动上涨的基本面因素依然存在 [10] - 尽管技术指标显示超买状态，2025年以来黄金累计上涨超65%，需求仍保持强劲 [10] - 如果延迟数据最终显示美国经济强于预期，黄金可能出现更大幅度回调 [10] 白银市场特定动态 - 白银今年飙升近80%后大幅下跌，涨势由宏观因素及伦敦市场历史性逼仓共同推动 [11] - 基准价格高于纽约期货，促使交易商向英国运送金属以缓解紧张局势 [11] - 上海期货交易所关联的金库白银出现2月以来最大单日流出，纽约库存同样下降 [11]

美对华关税威胁与地缘政治 - 美国前总统特朗普表示考虑大规模增加对中国进口商品关税 中方回应立场明确并称将采取相应措施维护权益 [1] - 受贸易局势不确定性影响 贵金属避险需求升温 伦敦金现报4364.89美元/盎司 [1] - 加沙停火协议达成 中东局势出现缓和迹象 地缘政治风险有所下降 [4] 美联储政策与经济前景 - 美联储主席鲍威尔指出美国劳动力市场呈现进一步承压迹象 并可能即将结束资产负债表缩减进程 [2] - 美联储理事沃勒对降息25个基点持开放态度 理事米兰呼吁加快降息步伐 认为今年再降息两次是现实选择 [2] - 美国联邦政府停摆持续发酵 启动永久性裁员加剧劳动力市场不确定性 推升美联储降息预期 [3] - 据CME数据显示 美联储10月降息25个基点的概率达97.3% 12月累计降息50个基点的概率高达93.5% [3] 白银市场供需与价格动态 - 白银价格进入加速上行通道 伦敦银现报54.218美元/盎司 较前期低位显著上行 [5] - 白银近年来持续存在供需缺口 美国将白银纳入关键物品清单引发市场担忧及现货抢购 [5] - 印度白银进口量自9月以来大幅回升约800吨 年初至今累计进口量已超4000吨 较过去五年同期平均水平高出近10% [5] - 伦敦白银库存自2021年中期以来已下降三分之一 可自由流通的白银库存从8.5亿盎司骤降至约2亿盎司 跌幅高达75% [6] - 伦敦银隔夜借贷成本年化超过100% 现货白银相对纽约期货最高溢价接近3美元/盎司 [6] 贵金属长期驱动因素 - 全球投资者对美元 美债的配置意愿下降 美元指数自年初的110点跌至98点附近 美债在全球央行储备货币中的占比从59%回落至56%附近 [7] - 中国持有美国国债规模占中国外汇储备的23%-25% 较2024年同期下降超10% 资金转向黄金趋势明显 [7] - 美联储降息周期预期明确 美元指数上行空间受限 美国实际利率有望下降 将降低黄金持有成本 [7] 机构观点与价格预期 - 美国银行和法国兴业银行将2026年金价目标定为5000美元/盎司 [9] - 美国银行认为白宫政策框架将持续利好黄金 美国财政赤字扩大等因素将推动金价明年继续走高 [9] - 白银即将迎来连续第五年结构性供应短缺 尽管预计明年需求或下降11% 但供给缺口仍将支撑银价 [9] - 美联储降息将吸引资金流入推动银价上涨 但短期内白银价格波动性和下行风险将大于黄金 [9]

贵金属市场表现 - 全球黄金ETF持仓量创2022年8月以来新高 [1] - SPDR Gold Shares年内流入122吨 持仓量突破1005吨 反映避险需求强劲 [1] 黄金股票ETF产品特征 - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238） [1] - 指数选取50只涉及黄金采掘、冶炼及销售业务的较大市值上市公司证券作为样本 [1] - 指数具有行业集中度高和偏向价值投资风格的特点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面美国关税正式落地，国际贸易局势复杂，提高贵金属避险需求；美国非农就业等数据疲软，令市场预期美联储9月降息概率大幅提升，叠加特朗普提名鸽派人士担任美联储理事，强化降息预期，对金银价格带来提振[3] - 资金面COMEX黄金和白银库存减少，全球黄金储备延续走高，中国央行连续第九个月增持黄金，黄金ETF资金流入增加，白银ETF资金流入放缓，对冲基金多头增加在黄金的增持力度，白银的非商业净多头头寸略有减少，总体央行购金趋势延续，黄金ETF投资保持强劲[3] - 策略美国新一轮关税落地等多重因素利多贵金属，预计短期偏强运行，沪金价格长期看多，短期有上行趋势，中期建议持多或高抛低吸，沪银短期关注做多机会，中期建议逢低做多[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅黄金和白银的现货价、期货价多数上涨，COMEX黄金和白银库存减少，COMEX黄金总持仓微涨，COMEX白银总持仓下降，COMEX黄金投机净多头持仓增加，COMEX白银投机净多头持仓减少[6] - 内外盘金银比内外盘金银比较上周均有所降低，持续修复至85 - 90附近，但显著高于长期均值60 - 70，白银价格被低估，随着美联储降息预期升温，金银比将持续修复，打开白银价格弹性空间[10] - 贵金属内外盘价差黄金与白银内外盘价差略有上升，上周美国关税扰动市场，叠加美国经济数据不及预期，美联储降息预期持续升温，贵金属走势偏强[11] 宏观面：关税和美联储降息预期利多 - 美元指数美国非农就业等数据不及预期，服务业经济疲软，市场预期美联储9月降息概率大幅提升，叠加特朗普提名鸽派人士担任美联储理事，进一步强化降息预期，美元指数走弱，为贵金属价格提供支撑[14] - 美债实际收益率上周美国5年期和10年期国债实际收益率略有下降，美国经济数据不及预期，市场对美国经济放缓的担忧加剧，对贵金属价格带来利多[17] - 美国关键经济数据核心PCE物价指数和PCE物价指数同比上涨，通胀温和反弹但消费者支出和劳动力市场显露疲态，市场预期美联储9月降息概率显著提高；6月CPI有所反弹，除能源外各分项同比大多增长，关税对商品通胀有影响，对服务通胀传导尚不显著，通胀压力尚可，美国通胀仍面临上行风险，美联储短期保持观望；7月ISM制造业PMI跌破荣枯线，服务业PMI逼近荣枯线，服务业显著放缓，6月零售额环比增长，零售销售超预期回暖；7月ADP就业人数增加但劳动力市场有所降温，7月非农新增就业人数骤降，失业率回升，劳动参与率下降，劳动力市场存在深层次结构性问题且正在走软[23][26][29][32] - 美联储降息预期显著升温美国非农就业等数据不及预期，市场对美国经济放缓的担忧加剧，美联储9月降息概率大幅提升，特朗普提名鸽派人士担任美联储理事，增加美联储鸽派力量，进一步推升降息预期，本周关注美联储官员讲话[35] - 美国关税政策扰动市场美国新一轮关税落地，国际局势复杂，提高贵金属避险需求，美国可能对进口金条征收关税消息影响下COMEX黄金期货一度冲高，后澄清政策立场黄金价格回落[36] - 央行购金趋势延续，支撑贵金属价格43%的受访央行计划未来12个月继续增持黄金储备，95%的受访央行认为全球央行黄金储备将增加，2025年二季度全球黄金需求总量同比增长3%，ETF投资是关键因素，中国央行连续第9个月增持黄金，全球央行购金需求强劲，为贵金属价格提供底部支撑[37] 持仓分析：对冲基金增加黄金增持力度 - 对冲基金持仓截至2025年8月5日当周，CMX黄金投机净多头持仓增加1.35万手至23.71万手，对冲基金多头增加在黄金上的增持力度，CMX白银投机净多头持仓减少0.87万手至5.07万手，白银的非商业净多头头寸略有减少[40] - ETF持仓截至2025年8月8日，SPDR黄金ETF持有量增加6.56吨至959.64吨，SLV白银ETF持有量减少65.86吨至14990.80吨，上周黄金ETF资金加速流入，白银ETF资金有所放缓[41] 其他要素 - 黄金与白银库存上周COMEX黄金库存为3858.5万盎司，环比减少0.34%，COMEX白银库存为50649.24万盎司，环比减少0.03%，白银在低库存背景下受强劲工业属性驱动有持续补涨空间[45] - 黄金与白银需求2025年8月全球和中国黄金储备量增加，2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%，黄金ETF投资需求是关键因素，2025年全球白银缺口将收窄，白银工业需求维持强劲，光伏行业持续扩张是核心支撑[48] - 本周重点关注本周美国将公布CPI、PPI、零售销售等数据，或为美联储降息提供更多指引，美联储官员将陆续发表讲话，关注美国经济前景展望和货币政策路径[51]

沪银价格走势 - 6月30日沪银主力暂报8735元/克 跌幅达085% 开盘价8716元/克 最高8752元/克 最低8662元/克 [1] - 沪金延续高位震荡 沪银表现偏强 [2] 美国宏观经济数据 - 美国5月核心PCE物价指数年率录得27% 高于预期的26% 创2025年2月以来新高 [2] - 美国5月核心PCE物价指数月率录得02% 市场预期持平于01% [2] - 美国第一季度实际GDP年化季率终值下降05% 预期下降02% 前值为下降02% [2] - 美国5月商品出口环比下降52% 创2020年以来最大降幅 [2] - 美国上周初请失业金人数为236万人 前值由245万人修正为246万人 [2] 美联储政策动态 - 美联储理事沃勒和鲍曼对最早在7月降息持开放态度 [2] - 巴尔金 柯林斯 戴利 古尔斯比表示7月降息为时尚早 [2] - 里士满联储银行行长巴金表示关税可能推高通胀 [2] - 美联储主席鲍威尔希望在看到更多数据后再采取行动 [2] - 市场押注美联储今年将在9月 10月 12月各降息1次 [4] - 美联储7月维持利率不变概率为793% 降息25基点概率为207% [4] - 美联储9月维持利率不变概率为6% 累计降息25基点概率为749% [4] 中国稀土出口政策 - 商务部表示持续加快对稀土相关出口许可申请的审查工作 [3] - 已依法批准符合规定的申请 后续会强化审批力度 [3] - 中方愿与相关国家加强出口管制沟通 推动便利合规贸易 [3] 地缘政治影响 - 中东地缘局势缓和 对黄金短线走势产生不利影响 [3] - 伊朗暂未重启核谈判 哈梅内伊贬低美袭效果 [4] - 美拟放松制裁作为谈判筹码 [4] 贵金属市场展望 - 黄金若回调可能带动银价调整 若高位震荡则银价存在补涨之势 [4] - 贵金属避险需求下降 高利率环境减弱黄金吸引力 [5] - 市场预期下半年降息三次为贵金属提供支撑 [5] - 贵金属处于震荡调整中 大幅上涨和下跌动能不足 [5] - 未来降息实质性落地可能引发贵金属新一轮走强 [5]