报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.24%，沪银主力收跌0.33%；短期贸易协议分批达成，避险需求回落，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3314.00美元/盎司，较上日跌0.73%，较上周跌2.82%；伦敦金3305.25美元/盎司，较上日跌1.14%，较上周跌2.39%；国内价格方面，沪金主力收盘价771.44元/克，较上日跌0.43%，较上周跌1.71%；黄金T+D收盘价767.19元/克，较上日跌0.57%，较上周跌1.64% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金3.36元/克，较上日涨60%，较上周跌153%；沪金主力基差 -4.25元/克；金银比86.70，较上日涨0.52%，较上周跌1.51%；金铜比5.90，较上日涨2.52%，较上周跌2.47%；金油比49.48，较上日跌3.56%，较上周跌4.56% [2] - 持仓量方面，Comex黄金489423手，较上周增10.44%；沪金主力212407手，较上日涨1.30%，较上周跌1.99%；黄金TD206958手，较上日跌0.04%，较上周跌2.18% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周持平；Comex黄金1152吨，较上日持平，较上周跌1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓170868手，较上周增27212手；黄金ETF中，SPDR为952.53吨，较上日持平，较上周跌0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计112219.00，较上日减2538.00；前5名净空合计11464.00，较上日增32.00 [3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价38.33美元/盎司，较上日涨0.01%，较上周跌2.32%；伦敦银38.13美元/盎司，较上日跌1.57%，较上周跌0.90%；国内价格方面，沪银主力收盘价9195.00元/千克，较上日跌0.18%，较上周跌2.11%；白银T+D收盘价9163.00元/千克，较上日跌0.25%，较上周跌2.19% [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银407.74元/克，较上日涨43.50%，较上周跌21.98%；沪银主力基差 -32元/千克 [5] - 持仓量方面，Comex白银173679手，较上周增1.29%；沪银主力5891145手，较上日跌1.43%，较上周跌17.49%；白银TD3505134手，较上日涨1.67%，较上周涨2.48% [5] - 库存方面，LBMA库存23791吨，较上周增1.81%；Comex白银15603吨，较上日涨0.00%，较上周增0.81%；沪银1205吨，较上周增0.49%；白银（上金所）1312吨，较上周持平；显性库存总计41893吨，较上日涨0.10%，较上周增0.24% [5] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓45265手，较上周增1338手；白银ETF中，iShare为15159.79吨，较上日持平，较上周涨0.01%；沪银注册仓单数量1187254千克，较上周跌1.97% [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计117645.00，较上日减921.00；前5名净空合计37974.00，较上日减2039.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；美联储总资产67089.39亿美元，较上次降16.72亿美元；M2同比4.54%，较上次增0.37% [7] - 美债与美元相关数据：十年期美债真实收益率2.57，较上日涨0.39%，较上周涨1.18%；美元指数98.65，较上日涨1.01%，较上周涨0.81%；美债利差（3月 - 10年）0.49，较上日跌3.92%，较上周跌11.54%；美债利差（2年 - 10年） -0.02，较上日涨100.00%，较上周跌166.67%；美欧利差（十债收益率）1.85，较上日涨1.65%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.21，较上日涨1.53%，较上周跌0.56% [7][9] - 通胀数据：CPI同比2.70%，较上次增0.30%；CPI环比0.30%；核心CPI同比2.90%，较上次增0.10%；核心CPI环比0.30%，较上次增0.10%；PCE物价指数同比2.34%，较上次增0.15%；核心PCE物价指数同比2.68%，较上次增0.10%；美国密歇根大学1年通胀预期4.40%，较上次降0.60%；美国密歇根大学5年通胀预期3.60%，较上次降0.40% [9] - 美国经济增长数据：GDP年化同比1.90%，较上次降1.00%；GDP年化环比 -0.50%，较上次降2.90%；失业率4.10%，较上次降0.10%；非农就业人数月度变化14.70万，较上次增0.03万；劳动参与率62.60%，较上次增0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.10% [9] - 美国劳动力市场数据：每周工时34.20小时，较上次降0.10小时；ADP就业人数 -3.30万，较上次降6.20万；当周初请失业金人数21.70万，较上次降0.40万；职位空缺数760.40万，较上次降35.50万；挑战者企业裁员人数4.80万，较上次降4.58万 [9] - 美国房地产市场数据：NAHB住房市场指数33.00，较上次增1.00，涨幅3.13%；成屋销售393.00万套，较上次降7.00万套，降幅1.75%；新屋销售54.00万套，较上次降11.00万套，降幅19.64%；新屋开工123.20万套，较上次增7.30万套，涨幅5.72% [9] - 美国消费数据：零售额同比2.83%，较上次降2.06%；零售额环比 -0.99%，较上次降2.35%；个人消费支出同比4.55%，较上次降0.65%；个人消费支出环比 -0.14%，较上次降0.35%；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次降0.40% [9] - 美国工业数据：工业生产指数同比0.73%，较上次增0.07%；工业生产指数环比0.33%，较上次增0.36%；产能利用率77.64%，较上次增0.16%；耐用品新增订单755.90亿美元，较上次降5.20亿美元；耐用品新增订单同比2.58%，较上次降1.28% [9] - 美国贸易数据：出口同比 -16.13%，较上次增18.39%；出口环比32.44%，较上次增45.18%；进口同比 -15.52%，较上次增2.61%；进口环比7.36%，较上次增21.35%；贸易差额 -7.15百亿美元，较上次降1.13百亿美元，降幅18.69% [9] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数49.00，较上次增0.50；ISM服务业PMI指数50.80，较上次增0.90；Markit制造业PMI指数0.00；Markit服务业PMI指数0.00；密歇根大学消费者信心指数61.80，较上次增9.60；中小企业乐观指数98.60，较上次降0.20；美国投资者信心指数5.30，较上次增23.20 [9] - 央行黄金储备数据：中国2298.55吨，较上次增4.04吨，涨幅0.18%；美国8133.46吨，较上次持平；世界36250.15吨，较上次持平 [9][10] - IMF外储占比数据：美元57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次降0.00% [10] - 黄金/外储数据：全球22.18，较上次增0.88，涨幅4.11%；中国6.78，较上次增0.29，涨幅4.40%；美国78.64，较上次增0.67，涨幅0.86% [10] - 避险属性相关数据：地缘政治风险指数174.83，较上日跌2.63%，较上周涨7.06%；VIX指数15.22，较上日涨1.94%，较上周跌8.59% [10] - 商品属性相关数据：CRB商品指数303.48，较上日涨0.41%，较上周跌0.10%；离岸人民币7.1689，较上日持平，较上周跌0.04% [10] 美联储最新利率预期 根据芝商所FedWatch工具给出了2025年7月30日至2026年12月9日不同利率区间的会议概率 [11]

市场对美欧协议的冷淡反应，标志着特朗普贸易政策激发市场剧烈波动的能力持续衰减。4月2日宣布加 征关税计划引发的抛售过后，市场逐渐意识到最初税率只是谈判筹码，15%的关税水平才是现状，后续 波动随之减弱。 智通财经APP注意到，尽管特朗普称之为"史上最重磅协议"，但这份美欧贸易协定未能提振市场风险偏 好，反映出每份新协议带来的边际效应正在递减。 周一的全球市场反应平淡：欧洲股市与欧元小幅下跌，美股基本持平。相比之下，上周美日贸易协定公 布时，日美股市均大幅上涨。 虽然投资者的注意力正在从特朗普的贸易协议转移，但仍有能搅动市场的协议——美中贸易协定。美国 商务部长卢特尼克表示，延长现行贸易休战90天是两国斯德哥尔摩会谈最可能的结果。 Global X Management投资策略师Billy Leung指出，"市场有些审美疲劳了，""别忘了我们正面临多重不 确定性：美中谈判进入第二天、更多贸易协议待公布、美联储决议在即、还有美股巨头财报。" 富达国际香港投资组合经理Taosha Wang在接受采访时表示，"贸易头条真正撼动市场的可能性已显著降 低，""我认为与关税相关的尾部风险已大幅减弱。" 美欧协议未能刺激风险 ...

据外媒报道，日本谈判代表赤泽亮正表示，贸易协议在一定程度上缓解了不确定性。 （文章来源：第一财经） ...

贸易协议影响 - 日本谈判代表赤泽亮正指出需关注关税带来的下行风险 [1] - 贸易协议在一定程度上缓解了不确定性 [1]

日本贸易谈判代表赤泽亮正：贸易协议在一定程度上缓解了不确定性。 ...

贵金属市场 - 国际金价周一震荡收跌，开盘报3317.11美元/盎司，最高3345.35美元/盎司，最低3301.47美元/盎司，最终报收3314.18美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货报3314.00美元/盎司，国内上金所AU99.99收盘价771.80元/克，上期所黄金主力合约774.78元/克 [9] - SPDR黄金ETF持仓量减少至956.23吨 [9] 汇率市场 - 在岸人民币对美元收盘报7.1729，较上一交易日下跌50个基点，中间价报7.1467，调贬48个基点 [1] - 美元指数大幅上涨1.02%至98.6694，受欧元下跌及美欧贸易协议影响 [2][15] 央行操作与利率 - 央行单日净投放3251亿元，开展4958亿元7天逆回购操作，到期1707亿元 [2][10] - Shibor隔夜利率报1.467%，7天期1.596%，1个月期1.549%，3个月期1.56% [12] - 10年期美债收益率报4.42%，中债收益率报1.71% [14] 贸易政策与宏观事件 - 美国计划对药品征收15-20%关税，美欧贸易协议框架已定但酒类细节待商榷 [2][17] - 欧盟7500亿美元能源采购和6000亿美元投资承诺可能推高欧洲能源成本并加速资本外流 [2][17] 权益市场 - 美股三大指数分化，道指跌0.14%，标普500涨0.02%，纳指涨0.33% [16] - A股上证综指涨0.12%，深证成指涨0.44% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块普现调整，整体震荡整理暂延续，关注贸易形势明朗化后制造业变动及加关税影响的滞后显现 [12] - 美国与欧盟达成贸易协议或阶段提振美元，后续关注中美贸易谈判进展 [12] - 国内政策利好溢出带动工业品板块轮动上行，但持续性及强度一般，后续关注具体政策及落地 [13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块跟随国内反内卷调整回落，贸易谈判达成较多阶段协议，关注中美谈判形势及国内未来政策导向；美国与欧盟达成贸易协议或提振美元 [12] - 数据情况：美国6月耐用品订单环比初值 -9.3%，创疫情以来最大月度跌幅 [13] - 本周关注焦点：中美贸易磋商、8月1日关税“大限”、美联储7月利率决议、非农等数据、中国7月底政治局会议、日本央行目标利率 [13] - 各品种投资建议：铜止跌反弹，逢低做多；锌震荡偏弱，逢高偏空；铝产业震荡偏弱，短空；锡震荡偏弱，短空；铅区间波动，震荡整理；镍趋势偏空，逢高偏空；不锈钢区间回调，震荡偏空 [14][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价79000元/吨，跌0.32%；锌收盘价22645元/吨，跌1.05%等 [17] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：沪铝主力强空头，净多空持仓差值 -2931；沪金主强多头，净多空持仓差值72706等 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格：长江有色铜现货价格79260元/吨，跌0.48%；长江有色0锌现货均价22630元/吨，跌0.57%等 [20][22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝等品种产业链相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化等 [23][27][29] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝等品种套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化等 [57][59][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌期权加权隐含波动率等 [75][77][80]

央视网消息：美国总统特朗普和欧盟委员会主席冯德莱恩7月27日共同宣布，美欧达成新贸易协议。特朗普称，新协议包括美国 将对欧盟输美产品征收15%的关税、欧盟将对美增加6000亿美元投资及购买价值7500亿美元的美国能源等。7月28日，法国、匈牙 利、瑞典、俄罗斯等多国均对此表示批评或担忧。 匈牙利总理欧尔班在28日播出的节目中对美欧贸易协议明确予以批评。欧尔班认为，欧美协定比英美协定更为糟糕。他对欧盟将 投资美国、向美方购买军事装备和能源表示强烈质疑。因为欧盟委员会既没有资金也没有军队。 瑞典国际发展合作与外贸大臣杜萨表示，欧盟与美国达成的关税协议将使美国对欧盟征收的关税达到近70年来的最高水平，他因 此对美欧经贸前景感到悲观。他同时表示，欧盟应该寻求与亚洲和拉美国家签署自贸协议，以对冲对美出口减少造成的损失。 另据瑞典媒体28日报道，瑞典财政大臣斯万特松表示，欧盟与美国的协议对瑞典经济构成不利影响，可能导致需求下降、经济增 长放缓，并增加失业风险。她强调，这项协议不仅对瑞典经济不利，也将影响美国及全球经济。 同一天，俄罗斯外长拉夫罗夫表示，美国和欧盟的协议将导致欧洲的进一步去工业化，导致投资从欧洲流向美国。能 ...

黄金市场动态 - 现货黄金价格交投于3310美元/盎司附近，周一跌至近三周最低，主要受美欧贸易协定提振美元和风险情绪影响 [1] - 金价震荡下行与美元指数强劲反弹、全球风险偏好回暖及市场对美联储利率政策的期待密切相关 [1] - 近期价格自3438 0美元附近开始下跌，最低达到3300 0一线，跌幅扩大至138美元，市场重心震荡下行 [2] - 技术面显示60日均线下穿100日均线，形成看空排列结构，表明黄金处于强势下跌趋势 [2] 原油市场动态 - 美原油交投于66 97美元/桶附近，周一上涨近3%，受美欧达成贸易协议及特朗普对俄乌局势表态影响 [1] - 日线走势上原油出现大幅上涨并形成小的吞没形态，技术形态逐步修复，可能仍有反弹空间，关注69美元压力带 [3] - 小时级别走势显示短线可能出现调整，需关注回踩确认后的二次拉升机会 [3] 宏观经济与政策 - 投资者正等待本周美联储会议有关利率政策的新线索 [1] - 中美贸易谈判进展及特朗普对俄罗斯及中东局势的强硬表态增加了黄金市场的不确定性 [1] - 中国商务部宣布中方将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [2] 交易策略 - 黄金日内操作建议关注3325 0附近压力位，可考虑承压布局空单，下行支撑位3300 0，若下破可能测试3283 0低点 [2] - 具体黄金交易计划：3320附近做空，防守3330，目标3308-3295 [3] - 原油交易计划：66 4-5附近做多，防守65 7，目标67 5-68 5 [4] 重点关注数据 - 欧元区6月欧洲央行1年期CPI预期(%)前值2 8 [1] - 欧元区6月欧洲央行3年期CPI预期(%)前值2 4 [1] - 美国6月批发库存月率初值(%)前值-0 3 [1] - 美国6月JOLTs职位空缺(万)前值776 9，预测值755 [1] - 美国7月谘商会消费者信心指数预测值95 8 [1]

现货白银行情 - 现货白银当前交投于38 16美元 盎司 较开盘价38 14美元 盎司微涨0 04% 盘中最高触及38 18美元 盎司 最低下探38 04美元 盎司 呈现短线震荡走势 [1] - 白银昨日行情呈现长脚十字星形态 开盘38 137美元 盎司后冲高至38 338美元 盎司后回落至37 888美元 盎司 最终收于38 156美元 盎司 技术面建议当前回落至37 65美元 盎司可做多 [5] 欧元区贸易协议影响 - 美欧协议被批评偏向美国 美国获得欧盟能源采购和投资承诺 同时对多数商品征收15%关税 较特朗普时期水平大幅提高 该协议被视为贸易控制而非突破 [3] - 瑞银分析显示 欧盟对美出口加权平均关税税率从1 5%升至15 2% 可能导致欧元区未来一年经济增长率下降0 2至0 4个百分点 半导体等行业或面临额外关税 [3] - 法国总理称协议为"欧洲黑暗之日" 德国总理表示关税将令德国经济承受"沉重包袱" 并认为长期看也不符合美国利益 [3][4] 外汇市场动态 - 欧元普遍走弱 欧元 英镑和欧元 日元均下跌 澳元 美元大幅下挫 美元 加元飙升 显示美元在利差扩大支撑下占据主导地位 [3]