市场表现 - 美元指数DXY上涨0[1]2%至99[1]772 [1] - 各期限美国国债收益率上涨多达3个基点 [1] - 10年期美国国债收益率上涨0[1]8个基点至4[1]006% [1] 市场状况 - 期货交易因芝加哥商业交易所技术故障受到干扰 [1] - 美国国债买卖价差很阔 表明交投清淡 [1] - 交易在感恩节假期后依然零散 [1]

黄金市场 - 美国初请失业金人数降至21.6万人，为4月以来最低水平，低于市场预期的22.5万人 [2] - 美联储褐皮书指出政府停摆对消费者决策产生负面影响，尤其冲击低收入者，在经济压力下美联储延续宽松货币政策是大概率事件 [2] - 俄罗斯总统普京暗示俄乌冲突停火存在不确定性，地缘政治紧张局势为金价提供支撑 [2] - 市场对美联储宽松政策的预期以及地缘不确定性短期内支撑金价 [2] - 技术面显示黄金价格震荡上行，20日均线拐头向上，日内压力位4231美元，支撑位4155美元 [2] 原油市场 - 俄乌和谈在领土和安全保证等关键问题上存在重大分歧，年内达成协议前景不明，乌克兰持续袭击俄罗斯基础设施限制油价下跌空间 [3] - 欧佩克产量维持在今年高位，俄罗斯10月产量环比增长4.7万桶/日，美国产量截至11月24日当周录得1381.4万桶/日，环比显著增长 [3] - 需求端表现疲弱，美国汽油需求从10月底的868万桶/日小幅反弹后回落，东大10月炼厂开工率从73.2%降至70.6% [3] - 技术面显示油价连续两个交易日反弹，但K线仍位于20日和62日均线下方，日内压力位60美元，支撑位57.50美元 [3] 美元指数 - 美联储官员讲话倾向降息，导致美元指数从高位回落，短期内因经济数据好坏参半及内部对降息存在分歧，预计维持高位震荡 [4] - 中长期看，美国巨额债务水平需要降息缓解压力，特朗普干预美联储独立性旨在为中期选举做准备，美联储延续宽松政策是大概率事件 [4] - 技术面显示美元指数震荡下行并跌破20日均线，日内压力位99.84，支撑位90 [5] 日经225指数 - 过去两个交易日指数震荡上行收阳线，显示回调企稳迹象，技术面上重新站上62日均线，存在进一步走高机会 [6] - 短期关注下方49595一线支撑情况 [6] 铜市场 - 技术面显示价格此前处于震荡下行通道，短期有望延续，但回调在20日均线企稳后开启反弹，存在进一步走高机会 [7] - 日内关注下方5.06美元一线支撑情况 [7] 市场动态与事件 - 美国总统特朗普宣布将永久暂停所有第三世界国家移民 [8] - 消息人士称欧佩克+预计在周日会议上维持产量不变，或敲定产能评估机制 [9] - 欧洲央行会议纪要显示前景不明朗，继续等待更多信息具有选择权价值，有观点认为降息周期已结束 [10] - 11月28日因感恩节数据清淡 [11]

人民币汇率近期表现 - 人民币兑美元汇率加速升值，28日中间价报7.0789，年内涨幅达1095个基点 [1] - 截至27日收盘，今年在岸人民币兑美元累计上涨2183个基点，离岸人民币兑美元涨2635个基点 [1] - 人民币中间价连续四个交易日走高，创2024年10月14日以来最高 [2] - 在岸及离岸人民币兑美元连续突破重要关口，25日双双升破7.09，26日离岸人民币13个月来首次盘中涨破7.07，27日离岸人民币一度涨至7.0653 [2] - 离岸人民币较4月低点7.43已累计升值约5% [5] 汇率走强驱动因素 - 驱动因素包括弱美元、国内基本面韧性和大国竞争力提升、央行稳汇率政策保持力度、年末结汇需求阶段性释放 [2] - 国内经济走势偏强，美元大幅下跌，而人民币兑美元汇价未能与之充分匹配，当前汇市调控正推动人民币对一篮子货币汇率指数适度上行 [2] - 今年我国出口超预期，7月以来国内资本市场走强，近期中美经贸关系缓和，带动结汇需求增加并提振市场信心 [2] - 短期视角下，“美松中稳”的货币政策格局有望支撑人民币升值趋势延续 [6] 美元指数与外部环境 - 美元指数年内下跌8%，其中上半年跌幅显著，7月后呈现偏弱震荡格局 [5] - 美欧、美日利差预计将进一步收窄，因欧洲央行降息放缓、日本央行仍在加息，而美国就业市场走弱、经济动能放缓 [3] - 美国政府在关税政策上的反复、存量关税的副作用、财政政策以及美联储独立性遭遇危机等情况，导致美元信用受损、避险属性减弱 [3] - 中长期维度下，美元指数偏弱运行的趋势或将延续，人民币汇率面对的外部环境相对友好 [3][7] 2026年汇率走势展望 - 预计2026年人民币汇率整体或呈现温和升值态势，因外部环境友好，叠加国内经济基本面支撑、央行稳汇率张弛有度及积压的客盘结汇需求 [1][7] - 美联储未来可能继续降息，特朗普政府关税政策对美国经济冲击逐步显现，美元指数上行空间有限 [1][7] - 人民币汇率与美元指数的脱钩可能成为常态，人民币汇率破“7”具备基本面和政策端的双重基础 [7] - 中长期看，基本面才是支撑汇率走强的核心变量 [1][7] - 人民币或已走出前期单边下行行情，呈现更明显双向波动，2026年走势取决于国内经济恢复情况及弱势美元的演进 [8] 政策与市场机制 - 中国人民银行强调坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，防范汇率超调风险 [6] - 相关部门宜进一步完善汇率市场化形成机制，让市场在汇率形成中发挥决定性作用，同时加强监测，做好应对预案 [8] - 市场主体宜改变前期单边行情下的财务策略，强化风险中性意识，控制好货币错配和汇率敞口风险 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望；铜短期震荡、中期强势、日内震荡偏强，建议长线看强 [1] 根据相关目录分别总结 黄金 - 近期金价震荡偏强运行，降息预期升温，美元指数走弱给予上行动能，但短期盘面 12 月降息计价充分，上行态势放缓 [3] - 临近 12 月议息会议，美联储趋于静默，可关注美国经济数据 [3] - 纽约金在前期高位 4200 美元附近、国内沪金 950 元关口有较大技术压力，金价或趋于震荡运行 [3] 铜 - 近期沪铜震荡偏强运行，持仓量上升明显，国内 8.7 万上方、伦铜 1.1 万美元关口抛压较大，多空博弈加剧 [4] - 宏观上美元指数企稳回升，铜价承压，但整体在 100 关口面临较大压力 [4] - 产业上内外电解铜库存分化，海外边际累库，国内边际去库，沪铜现货升水小幅走强，持续关注伦铜 1.1 万关口压力 [4]

美元指数走势分析 - 2025年11月28日亚洲交易时段美元指数呈现显著震荡走势 日内低点为99.0050 日内高点为99.6842 最终交投于99.3233一线 形成探底-冲高-回调的波动节奏 [1] - 美元指数回调主因是美联储政策宽松预期 而非避险情绪退潮 美国感恩节假期导致美元流动性骤降 加剧了短期波动风险 [2] 经济数据与政策影响 - 美国经济数据喜忧参半 核心耐用品订单增长放缓显示制造业动能边际减弱 而当周初请失业金人数降至21.6万的七个月新低 凸显劳动力市场韧性 [1] - 美联储官员表态存在显著分歧 鸽派官员支持降息 鹰派官员以通胀未达标为由反对降息 市场预期12月降息25基点概率达84.7% 高降息预期主导美元中枢下移 [1] 技术面分析 - 美元指数当前处于关键趋势抉择阶段 正测试由上升趋势线和99.40一线200日指数移动平均线构成的双重支撑区域 该区域是短期多空博弈核心反应点 [3] - 相对强弱指数位于45附近 较前期高位回落显示多头动能降温 但未进入极端超卖区间 表明指数短期仍具备震荡调整空间 [3] - 后市走势关键变量包括99.40支撑区域的得失 以及美联储官员后续表态对降息预期的影响 若支撑有效且降息预期降温 指数可能反弹至99.98并挑战100.38 若支撑失守且降息概率升至90%以上 则可能下探99.10 [3][4]

人民币汇率市场表现 - 11月28日在岸人民币对美元开盘报7.0810，较上一交易日16时30分收盘价7.0806微跌[1] - 同日9时30分离岸人民币对美元报7.0700[1] - 同日人民币对美元中间价报7.0789，较上一交易日下调10个基点[1] 美元指数与市场环境 - 同期美元指数在99关口上方震荡，9时30分报99.5827[2] - 美联储大概率延续宽松政策，国内资本市场相对活跃[2] 机构对人民币汇率展望 - 结合当前点位，人民币对美元或仍然稳中走强[2] - 人民币对美元升值将增强人民币资产吸引力[2] - 人民币升值对于全面提升人民币的国际货币功能将起到积极作用[2]

汇率近期表现 - 11月26日人民币兑美元中间价报7.0796，较前一交易日调升30个基点，创2024年10月14日以来新高 [1] - 今年以来人民币对美元汇率中间价累计上涨约1000个基点 [1] - 11月25日至26日，在岸与离岸人民币对美元即期汇率均升破7.08关口，最高分别触及7.0788和7.07595，均为2024年10月中旬以来最高水平 [2] - 三大人民币汇率指数上周升至4月初以来高点，CFETS指数报98.22，BIS指数报104.66，SDR指数报92.60 [2] 汇率走强原因 - 国内经济持续回稳向好，多家国际投行上调对中国经济增长预测，外贸表现强劲提供基本面支撑 [3] - 出口超预期及资本市场走强带动结汇需求增加，提振市场对人民币信心 [3] - 美国9月零售销售环比仅增长0.2%，显著低于预期，且劳动力市场显现疲软迹象，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位 [3] - 美国经济数据强化市场对美联储12月降息预期，导致美元指数回落并跌破100关口 [3] 市场未来预期 - 短期内人民币预计将处于偏强运行状态，重点关注美元走势、中间价调控力度及国内稳增长政策 [4] - 人民币汇率预计仍将以稳为主，保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局，年底前快速升值至7.0以上区间的可能性不大 [4] - 基于升值预期及年末季节性临近，外汇市场对人民币需求或偏向平衡，人民币在强美元环境下表现出韧性 [4] - 临近年末，重要事件或驱动新一轮增长政策预期及风险偏好变化，人民币汇率整体有望维持温和偏强态势 [4] 政策与长期因素 - 人民银行强调坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，将保持汇率弹性并防范超调风险 [5] - 2026年人民币汇率或面临多重利好：国内经济回升向好且科技创新加快、中美经贸关系趋于稳定、美元信用裂痕扩大、美联储恢复降息驱动美元走弱 [5] 全球市场背景 - 美元指数从9月中旬的96左右走强至100附近，但同期人民币对美元汇率不跌反升，走出独立行情 [7] - 年末传统季节性结汇高峰有望继续为人民币汇率提供重要升值动能 [7] - 企业汇率风险中性理念增强及风险管理水平提升，促进市场供求平衡，进一步夯实汇率稳定基础 [7]

人民币汇率表现 - 11月26日在岸和离岸人民币汇率双双升破7.08关口创去年10月中旬以来新高 [1] - 11月27日在岸人民币兑美元报7.07990离岸人民币兑美元报7.07605 [1] - 人民币兑美元中间价报7.0779年内涨幅超1000个基点 [1] - 今年以来在岸人民币兑美元升值近3%离岸人民币兑美元升值约3.5% [1] 市场交易数据 - 10月银行结汇2142亿美元售汇1965亿美元 [1] - 10月银行代客涉外收入6231亿美元对外付款5719亿美元 [1] 机构观点与展望 - 中信证券预计2026年人民币汇率或整体呈现温和升值态势 [1] - 排排网财富研究总监认为未来人民币中间价具备试探"7"关口的潜力 [1] - 东方金诚首席宏观分析师认为人民币汇率将以稳为主保持与美元反向波动波幅相对较小的格局 [1] - 南华期货认为美元兑人民币即期汇率将呈现震荡筑底底部缓慢下移的特征 [2]

人民币汇率表现 - 人民币汇率大幅拉升，累计涨超1000个基点 [1] - 11月26日盘中在岸人民币兑美元汇率突破7.08，离岸人民币报7.07499 [11] - 11月26日人民币兑美元中间价报7.0796，当日上调30个基点 [11] 外部驱动因素 - 市场曾因特朗普提议加征关税而担忧人民币贬值压力 [3] - 美联储未来可能继续降息，美元上行空间有限，美元指数趋弱 [3] - 年初以来美元指数已下跌，市场对利空因素有所消化，美元可能进入抗跌阶段 [5] - 展望至2026年，若美联储持续降息、关税损害美国基本面、特朗普干预美联储独立性，可能导致美元偏弱 [5] 内部驱动因素 - 央行通过中间价传递稳定汇率的信号 [3] - 国内基本面具有托底作用，人民币对促增长政策敏感 [7] - 积压的客盘结汇需求随人民币升值释放，反过来支撑汇率走强 [7] 市场反应与展望 - 市场反应明显，企业加紧结汇，资金重新配置 [9] - 外部事件与国内基本面叠加，形成明显升值趋势 [9] - 短期市场需关注美元表现和央行通过中间价的调控节奏 [13] - 长期若外部无重大变故、国内稳增长政策到位、结汇需求持续，升值趋势仍有空间 [15]

人民币汇率近期表现 - 人民币对美元中间价于11月27日调升17个基点至7.0779，创2024年10月14日以来新高 [1] - 人民币对美元即期汇率前一日盘中突破7.08关口，最高触及7.0788，刷新10月中旬以来盘中峰值 [1] - CFETS人民币汇率指数升至今年4月以来最高点，显示人民币对一篮子货币综合走强 [2] 人民币走强的原因 - 市场普遍预期美联储可能在12月降息，导致美元指数下跌，带动非美货币反弹 [1] - 国内经济走势稳中偏强，汇市调控向推动CFETS汇率指数适度上行方向发力 [2] - 今年出口增长超预期，7月以来资本市场走强，中美经贸关系缓和，带动结汇需求增加并提振市场信心 [2][3] - 国际资本对人民币资产信心持续增强，推动资本流入 [3] 人民币走强的影响 - 对资本市场：提振市场信心，使持有人民币资产更“划算”，吸引海外资金流入中国股市和债券市场 [5] - 对外贸企业：出口商品在海外价格竞争力可能削弱，但进口成本下降有利于依赖进口的企业 [5] - 对居民：购买进口商品、海淘、出国旅游等更便宜，同等人民币可兑换更多外币 [5] 人民币汇率未来展望 - 短期内人民币有望维持偏强运行态势，重点关注美元走势、中间价调控力度及国内稳增长政策三个变量 [7] - 未来几个月人民币大概率以“稳”为主，呈现与美元反向波动、波幅较小的特点，但年底前快速升值突破7.0的可能性不大 [8] - 2026年情况可能更复杂，美国高关税政策可能推高其通胀并限制美联储降息空间，对中国出口形成压制，人民币或面临阶段性下行压力 [8][9] - 监管部门拥有充足政策工具，如调整中间价、启用逆周期因子等，能有效防范汇率大起大落，预计2026年人民币汇率仍将保持双向波动、基本稳定的格局 [9]