央行流动性操作 - 中国人民银行于1月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天），鉴于月内有同等规模到期量，此次操作实现了3个月期买断式逆回购的等量续作 [1] - 1月累计有1.7万亿元买断式逆回购到期，市场普遍预期央行后续还将开展6个月期品种的操作，买断式逆回购已连续7个月实现净投放 [1] - 机构分析认为，3个月期品种的等量续作主要与金融机构资金需求的期限结构有关，并不代表央行降低流动性投放力度，预计1月央行还会开展一次6个月期买断式操作，且加量续作的可能性较大，这意味着1月两个期限品种将合计延续加量续作，连续第8个月向市场注入中期流动性 [3] 操作背景与目的 - 央行此举旨在对年初政府债券密集发行高峰进行精准护航，随着财政部完成首批2026年记账式贴现国债招标及各地地方政府专项债券、置换债券陆续启动，政府债券供给在年初迎来“小高峰” [1] - 为配合扩大财政支出盘子、支持必要的赤字和债务规模，央行有必要通过综合施策，避免因债券供给激增对银行体系流动性造成扰动，从而保持资金面的平稳充裕 [1] - 分析指出，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，1月会有一定规模的政府债券开闸发行，加之2025年10月投放的政策性金融工具将继续带动配套贷款较快增长，推动年初信贷投放力度加大，以上因素都会在一定程度上带来资金面收紧效应 [3] 市场流动性状况分析 - 排除中期借贷便利（MLF）和逆回购到期等因素，1月流动性缺口大约在1.3万亿元，主要压力来自政府债供给、企业缴税及银行缴准 [3] - 1月还需关注大量结汇对流动性的潜在影响，若央行不进行对冲，资金面可能面临摩擦 [3] - 为应对潜在的流动性收紧态势，央行大概率会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [4]

央行流动性操作分析 - 中国人民银行于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 该操作期限为90天 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 1月8日有11000亿元同期限逆回购到期 因此本次操作为等量续做 这也是该工具连续第三个月等量续做[1] - 对于1月到期的6000亿元6个月期买断式逆回购 市场预计央行可能会采取净投放操作 以补充商业银行中长期流动性[1] 操作背景与市场解读 - 1月3个月期逆回购未加量续做 分析认为这与金融机构资金需求的期限结构有关 并不代表央行降低流动性投放力度[1] - 由于2025年12月资金整体宽松且跨年压力已过 距离春节流动性季节性压力时段仍有时间 央行短期加大流动性净投放的紧迫性不强[1] - 在适度宽松的货币政策取向延续的背景下 考虑到2026年一季度信贷“开门红”的潜在影响 央行有维持流动性充裕的动机[1] 政策工具与未来展望 - 央行大概率会继续通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性 以引导资金面处于较为稳定的充裕状态[2] - 此举旨在助力政府债券发行 并引导金融机构加大货币信贷投放力度 释放出数量型政策工具持续加力的信号[2] - 当前央行中短期流动性投放方式已基本固定 每月5日前后开展3个月期逆回购 15日前后开展6个月期逆回购 25日前后开展中期借贷便利操作[2] - 对于1月将到期的2000亿元中期借贷便利 市场预计央行或于1月25日左右进行操作 预计为等量续做或加量续做[2]

2025年12月央行公开市场操作概览 - 2025年12月，央行通过中期借贷便利(MLF)净投放资金1000亿元 [1] - 同期，央行通过7天期逆回购操作实现净投放819亿元，具体操作为投放3.5361万亿元并回笼3.4542万亿元 [1] - 在公开市场业务中，除7天期外，其他期限的逆回购操作合计净投放资金4000亿元 [1]

央行流动性操作 - 跨年时点临近，央行通过中期借贷便利（MLF）向市场释放稳定流动性的明确信号 [1] - 12月MLF再度加量续作，在对冲到期压力的同时实现中期资金净投放，延续了年内“稳中偏松”的流动性调控思路 [1] - 中国人民银行12月25日公告称，以固定利率、数量招标方式开展1771亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4% [1] 具体操作与市场影响 - 12月25日有883亿元7天期逆回购和3000亿元MLF到期，同时央行实施4000亿元MLF操作，合计实现净投放1888亿元 [1] - 业内专家表示，12月MLF维持加量续作，继续向市场投放中期流动性，旨在保障岁末年初金融市场平稳运行 [1] - 2025年全年，MLF净投放超1万亿元，持续呵护市场流动性 [1]

央行MLF操作与货币政策分析 - 央行将于12月25日开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 此次操作后，央行将连续第10个月加量续作MLF [2] 货币政策操作模式与流动性管理 - 央行已基本形成每月固定时点的中长期资金投放模式：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展1年期MLF [2] - 2025年以来，MLF和买断式逆回购均实施净投放，在市场流动性持续处于较为稳定的充裕状态中起到关键作用 [2] - 2025年12月有3000亿元MLF到期，本次4000亿元操作实现净投放 [2] 货币政策对经济与市场的支持 - 2025年货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，数量型工具持续加大逆周期调节力度 [2] - 流动性充裕有力支持了2025年政府债券较大规模发行，并预计将推动全年新增社融较去年多增 [2] - 上述操作为顺利实现全年经济增长目标提供了关键支撑 [2] 2026年货币政策展望 - 中央经济工作会议要求2026年继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [3] - 预计2026年央行将通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导资金面处于稳定的充裕状态 [3] - 政策将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [3]

央行MLF操作与流动性管理 - 央行于12月25日开展4000亿元1年期MLF操作 以固定数量、利率招标、多重价位中标方式进行 [2] - 12月有3000亿元MLF到期 本次操作加量续作1000亿元 继续向市场投放中期流动性 [2] - 12月MLF与买断式逆回购合计净投放中期流动性规模较上月减少3000亿元 [3] 央行流动性操作的原因分析 - 前期安排5000亿元地方政府债务结存限额 用于化解存量债务及扩大有效投资 意味着12月还会有一定规模的政府债券发行 [2] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕 12月会带动配套中长期贷款较快投放 [2] - 12月银行同业存单到期量明显增加 以上因素会收紧银行体系流动性 需要央行给予流动性支持 [2] - 当月政府债券净融资规模较前期有所下降 是净投放规模减少的原因之一 [3] 未来货币政策展望 - 不排除2026年一季度央行实施降准、向市场注入较大规模长期流动性的可能 [3] - 中央经济工作会议要求继续实施适度宽松的货币政策 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [3] - 2026年 央行还会通过各类流动性工具搭配组合 适时向市场注入短中长期流动性 引导资金面处于稳定的充裕状态 [3] - 货币政策将持续助力政府债券顺利发行 引导金融机构加大信贷投放 释放数量型政策工具持续加力的信号 [3] - 未来货币政策将更加注重把握和处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部等三方面的关系 [4] - “灵活”表明将根据内外部环境变化和经济发展需要 适时运用货币政策工具（包括但不限于降准降息） [4] - “高效”表明运用降准降息等工具时 要更多考虑政策有效性和针对性 既要加大力度支持经济增长 也要加强防范资金空转、地方债务等风险 [4]

中国人民银行公开市场操作分析 - 12月5日，中国人民银行将开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，由于本月有等额10000亿元到期，因此实现等量续做 [1] - 12月份还有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计中国人民银行将进行加量续做，两个期限品种合计将延续净投放 [1] - 12月份还有3000亿元MLF到期，预计中国人民银行也将对其进行加量续做 [2] 操作背景与市场流动性环境 - 12月份政府债券发行规模将处于较高水平，同时5000亿元新型政策性金融工具投放完毕会带动配套贷款较快增长，此外银行同业存单到期量较大，这些因素会带来资金面收紧效应 [2] - 中国人民银行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，旨在引导资金面处于较为稳定的充裕状态，以应对潜在的流动性收紧态势 [2] - 回顾历史，中国人民银行通常会在12月份增强流动性净投放力度以呵护资金面平稳运行 [3] 近期操作趋势与政策导向 - 截至11月份，中国人民银行已经连续6个月加量续做买断式逆回购 [2] - 在11月份，中国人民银行对3个月期买断式逆回购进行了等量续做，但开展了8000亿元的6个月期操作，对冲到期3000亿元后实现净投放5000亿元 [2] - 根据《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中“长短结合开展公开市场操作”和“加大流动性投放力度，维护跨季资金面平稳”的表述，预计年末中国人民银行仍将采取长短期流动性投放相结合的方式呵护跨年资金面 [3]

国内市场利率整体态势 - 国内市场利率呈现短期走弱、中长期稳定的“短弱长稳”态势 [1] - 临近月底导致短期资金需求较弱，市场利率回落，而央行维持LPR不变使中长期利率保持稳定 [1] 短期利率变化 - 截至11月24日，隔夜Shibor报收1.316%，较11月17日下降19.2个百分点 [1][2] - 1周期Shibor报收1.447%，较11月17日下降6.7个百分点 [1][2] - 2周期Shibor报收1.542%，较11月17日下降0.8个百分点 [1][2] 中长期利率情况 - 1个月、3个月、6个月、9个月及1年期Shibor分别报收1.52%、1.58%、1.62%、1.64%、1.65%，均与11月17日持平 [1][2] 央行公开市场操作 - 本周有16760亿元逆回购到期，央行昨日开展3387亿元逆回购操作 [3] - 本周有9000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行等额或超额续作概率较大 [3] - 本周央行逆回购操作对流动性影响不大 [3] 未来利率走势展望 - 预计下周国内市场利率走强概率较大，因进入12月资金需求回升将推动短期利率走强 [3] - 临近年底政策出台可能较为密集，有助于提升中长期资金需求 [3]

央行MLF操作 - 中国央行于11月25日开展10000亿元中期借贷便利操作，期限1年期 [1] - 因本月有9000亿元MLF到期，MLF实现净投放1000亿元，为连续第九个月加量续作 [1] 净投放规模处于高位的原因 - 10月中国中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，导致年底前加发5000亿元地方债，11月政府债券净融资规模明显上升 [1] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动委托贷款走高后，将继续带动配套中长期贷款较快投放 [1] - 11月银行同业存单到期量有明显增加 [1] 政策信号与影响 - 央行加量续作MLF，持续较大规模向银行体系注入中期流动性，释放了数量型政策工具持续加力的信号 [1] - 货币政策延续支持性立场，有助于资金面保持充裕、助力政府债券发行、稳定市场预期 [1]

央行流动性操作 - 中国人民银行将于2025年11月25日开展10000亿元MLF操作，期限1年期 [1] - 11月有9000亿元MLF到期，意味着当月MLF将超额续作1000亿元 [1] - 操作旨在保持银行体系流动性充裕，助力政府债券发行并引导金融机构加大货币信贷投放 [1] 中国邮政集团业务拓展 - 国家金融监督管理总局同意中国邮政集团有限公司经营保险代理业务 [2] - 代理险种范围广泛，包括机动车辆保险、企业财产保险、人寿保险、健康保险等15类 [2] - 代理保险业务的营业网点范围为代理营业机构，可利用其全国广泛网点优势扩大保险覆盖面 [2] 太平养老保险股权变更 - 国家金融监督管理总局同意太平养老保险股份有限公司注册资本由30亿元增加至33.33亿元 [3] - 同意比利时富杰保险国际股份有限公司认购太平养老保险10%股权 [3] - 引入国际战略投资人可借鉴其在全球养老金管理、资产配置和风险管理方面的经验 [3] 移卡公司支付业务 - 公司2025年第三季度海外支付交易量接近13亿元人民币，超过去年全年海外交易量 [3] - 第三季度海外支付交易量环比第二季度的8亿元上升约50% [3] - 第三季度国内支付交易量为6163亿元 [3] 美联储利率政策展望 - 巴克莱研究指出美联储下月利率决议存在不确定性，但主席鲍威尔很可能推动降息决定 [4] - 美联储可能在通胀和经济增长的复杂平衡背景下，通过调整利率来支持经济发展 [4]