市场整体表现 - 10月14日A股沪深创三大指数高开低走，收盘分别下跌0.62%、2.54%和3.99% [1] - 全市场成交额达到2.6万亿元，较前一交易日增加2224亿元，超过3500只个股下跌 [1] - 市场呈现明显的“高低切”分化行情，半导体、CPO、机器人等热门赛道全线大跌，而银行、保险、公用事业等传统板块逆势上涨 [1] 下跌板块分析 - 半导体板块遭遇主力资金净流出179.32亿元，燕东微、芯源微跌幅超过11%，华海清科、金海通跌幅超过10% [1] - 能源会展板块下跌5.08%，主力净流出23.89亿元，成交额305.24亿元 [2] - 电子化学品板块下跌4.07%，自动化设备板块下跌3.58%，消费电子板块下跌3.54% [2] - 电池板块下跌3.10%，主力净流出72.84亿元，成交额1002.83亿元 [2] - 有色板块集体回调，洛阳钼业跌幅超过7%，锡业股份、广晟有色跌幅超过4% [5] - 贵金属板块高位回调，黄金主力期货价格从大涨近5%回落至收涨2.7%，白银主力期货从大涨7.7%回调至收涨2.64% [6][8] 上涨板块分析 - 保险板块上涨3.47%，燃气板块上涨2.99%，白酒板块上涨2.72% [7][9] - 煤炭开采加工板块上涨2.70%，银行板块上涨2.36%，油气开采及服务板块上涨1.71% [9] - 保险板块上涨受益于非车险“报行合一”政策正式落地，新规自11月1日起实施 [11] - 银行板块获得17.2亿元主力净流入，保险板块获得2.67亿元主力净流入 [9] 资金流向与市场情绪 - 市场交易情绪不再平静，资金避险情绪提升，从高位股撤出转向寻找避险资产 [1][12] - 科技题材如AI、CPO、国产算力等赛道估值显著高于4月关税前高点，存在抱团瓦解风险 [12] - 资金避险首选方向为容量足够大的银行和公用事业板块 [14] 行业基本面与投资价值 - 预计2025年前三季度上市银行营收同比增长0.6%，归母净利润同比增长0.8% [14] - 城商行表现突出，前三季度营收预计增长5.8%、净利润增长8.2% [14] - 银行板块平均市盈率仅6.6倍，市净率0.65倍，股息率超过5%，估值处于低位 [15] - 保险行业受益于政策红利与资产端改善双重逻辑，配置价值凸显 [16] - 公募基金对保险股配置比例较低，后续有较大增配空间 [16] 市场驱动因素 - 荷兰政府冻结安世半导体全球30个主体资产一年，导致闻泰科技连续2个一字板跌停 [2][3] - 中美关税谈判不确定性增大，距离月底关税谈判“靴子落地”还有2周时间 [12] - 关税问题成为左右两国股市的核心因素，市场波动加剧 [17]

中证A500ETF资金流向 - 中证A500ETF（159338）盘中流入1.53亿份，盘中净流入1.02亿份，显示资金正抢筹更均衡的大宽基产品 [1] - 根据2025年中报，国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位，是第二名的三倍多 [2] 中美贸易关系动态 - 美国总统特朗普10月12日暗示将取消对华新关税，并称"不要担心中国，一切都会很好"，此言论推动美国股指期货上涨 [1] - 此前于10月10日，特朗普威胁对中方加征100%关税，新关税计划于11月1日生效，该威胁曾导致美股经历一轮暴跌 [1] - 中方10月12日回应，动辄以高额关税进行威胁不是与中方相处的正确之道，中方立场一贯，不愿打但也不怕打，将坚决采取相应措施维护自身权益 [1] 机构对市场前景的研判 - 相关机构认为应将特朗普的关税威胁视为谈判筹码而非最终目的，100%关税落地概率较低，在11月1日前大概率仍会选择与中国谈判 [2] - 短期关税风险上升会放大权益类资产的波动，但中期看特朗普大概率见好就收以防止内部风险失控，对权益类资产无需过度悲观 [2] - 建议关注中证A500ETF（159338）等具代表性的宽基产品，以把握中国经济长期企稳向好的投资机遇 [2]

核心观点 - 外部冲击造成的资产下跌是增持中国市场的良机 [2] - 中美贸易争端是短期扰动，不会改变A股市场中长期“慢牛”或“转型牛”的确定性趋势 [2][3] - 市场短期调整是情绪波动下的风险释放过程，A股持续向好的核心逻辑未变，应坚定信心、逢低配置 [3] 对当前市场状况的评估 - 假期后中美贸易争端引发投资人战战兢兢，带动周五恐慌性抛售（膝跳反应） [2] - 上周五A股三大指数集体下跌，双创指数回撤幅度较大 [3] - 受部分股票估值过高触发融资规则影响，资金出现分歧，市场出现高低切换，前期涨幅高的科技和新能源板块回调，红利板块上涨 [3] 与历史经验的对比分析 - 4月初因无历史经验可比，投资人对贸易风险边界估计模糊，对国内应对准备认识有限，造成估值收缩和信心受挫 [2] - 与4月冲击不同，当下贸易风险的边界相对清晰，国内金融稳定条件也更明朗 [2] - 在市场学习效应及TACO交易盛行下，中美关税谈判对市场的冲击效果将逐步趋弱，预计市场难以再现4月7日的极致行情 [3] 对中美贸易争端的展望 - 中美关税谈判具有艰巨性、反复性、长期性特征，分阶段达成初步共识或是大概率的现实路线 [3] - 谈判前筹码较量或将压制市场情绪，指数走势承压；谈判后市场利空因素消化完毕，通常出现修复式上涨 [3] - 地缘冲击和调整难免，但时间不会久，幅度可控 [2] 投资策略建议 - 投资更应看到中国“转型牛”内在确定性趋势：中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革 [2] - 中国社会和投资人“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产 [2] - 外部局势冲突和扰动所造成的资产下跌反而是买点，是增持中国的时机 [2] - 外围风险仅是对A股走势的短暂扰动，可以坚定投资信心、逢低配置A股市场 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面美豆震荡收跌，国内豆粕窄幅震荡，短期或回归震荡格局，M2601合约预计在2900至2960区间震荡 [8] - 大豆方面美豆震荡收跌，国内大豆震荡回升，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季交互影响，A2511合约预计在3900至4000区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕观点：美豆震荡收跌等待指引，国内豆粕窄幅震荡或回归震荡格局；基差贴水期货偏空；油厂库存环比增加同比减少偏多；价格在20日均线下方且向下偏空；主力多单减少资金流入偏多；受美豆带动回归震荡 [8] - 大豆观点：美豆震荡收跌等待指引，国内大豆震荡回升，受中美关税和进口到港影响；基差升水期货偏多；油厂库存环比增加同比增加偏空；价格在20日均线下方且向下偏空；主力多单减少资金流入偏多；受多因素影响盘面有支撑和压制 [10] 近期要闻 - 中美关税谈判僵持短期利空美豆，美盘短期震荡，等待后续指引 [12] - 10月国内进口大豆到港量维持偏高位，油厂豆粕库存高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [12] - 国内生猪养殖利润减少，10月豆粕需求减弱压制价格，但因中美贸易不确定仍维持震荡 [12] - 国内油厂豆粕库存回升，受美豆天气和中美关税战影响，短期震荡等待明确信息 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素：进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存压力不大、美国大豆产区天气有变数 [13] - 豆粕利空因素：10月国内进口大豆到港总量维持高位、美国大豆收割上市且丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格 [14] - 大豆利空因素：巴西大豆丰产，中国增加采购；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 成交均价和成交量：9月23日至10月9日期间，豆粕成交均价在2968 - 2991元，成交量在3.81 - 25.9万吨；菜粕成交均价在2500 - 2560元，成交量均为0 [15] - 期货及现货价格：9月23日至10月9日，大豆期货主力、豆粕期货价格有波动，豆类现货价格也有相应变化 [17] - 仓单统计：9月19日至10月9日，豆一仓单有减少，豆二仓单后期增加，豆粕仓单部分时段有增加 [19] - 全球大豆供需：2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据变化，库存消费比在17.69% - 23.05%之间 [31] - 国内大豆供需：2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据变化，库存消费比在18.41% - 23.79%之间 [32] 持仓数据 未提及明确持仓数据总结内容

中美贸易摩擦策略对比 - 特朗普政府为促进美国制造业及保护本土企业，宣布对不在美国设厂的企业在美销售商品征收百分之百关税，涉及多个行业，导致企业投资意愿受挫并转向海外市场[5][6] - 美国商务部出台出口管制穿透性规则，规定若母公司被列入清单，其持股超50%的子公司将自动被限制，少数股权关联企业也面临额外审查，预计影响近千家中方企业并造成巨大财产损失，同时波及多家外国企业[6] - 作为应对，中国国务院发布政策，明确内外资企业在中国境内生产的产品若符合规定，在政府采购招投标中可享受20%的评审价格优惠，以吸引外资在华生产并拉动内需[8] 人才竞争策略 - 特朗普政府修改H-1B签证政策，将申请费用提高至10万美元，对印度71%的计算机人才及中方相关从业人员造成严重冲击[3] - 中国同期推出K字签证，旨在招揽境内外知名高校及科研机构的外国青年人才，以增强国家竞争力[3] 地缘政治与产业影响 - 美国在93阅兵后抛出台湾地位未定论并怂恿民进党当局转移台积电资产，引发中方强烈不满[1] - 中国外交部、国防部及驻美大使馆共同发声，要求美方停止散布相关谬论并明确反对台独，为潜在的统一行动做准备[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆窄幅震荡，在千点关口上方等待中美关税谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引；国内豆粕探底回升，短期或回归震荡格局，M2601合约预计在2920至2980区间震荡[8] - 国内大豆震荡回升，受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季交互影响，A2511合约预计在3880至3980区间震荡[10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判僵持短期利空美豆，美盘短期在千点关口上方震荡，等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续指引[12] - 国内9月进口大豆到港量和油厂豆粕库存维持高位，美豆天气和中美贸易谈判进入关键期，9月美农报影响相对中性，豆粕短期回归区间震荡[12] - 国内生猪养殖利润减少致补栏预期不高，但8 - 9月豆粕需求回升支撑价格，加上中美贸易谈判不确定性，豆粕回归区间震荡[12] - 国内油厂豆粕库存继续回升，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美关税战变数影响，豆粕短期维持震荡，等待美国大豆产量明确和中美关税战后续指引[12] 多空关注 豆粕 - 利多因素：进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数[13] - 利空因素：9月国内进口大豆到港总量维持高位、巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续[13] 大豆 - 利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期[14] - 利空因素：巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期[14] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 从2015 - 2024年，收获面积、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比都有一定变化，2024年收获面积为143351千公顷，产量为422262千吨，期末库存为127896千吨，库存消费比为21.98%[31] 国内大豆供需平衡表 - 2015 - 2024年，收获面积、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比有波动，2024年收获面积为9900千公顷，产量为20540千吨，进口量为97000千吨，期末库存为26717千吨，库存消费比为22.82%[32] 阿根廷大豆播种和收割进程 - 2023/24年度，播种进程从12月13日的59.5%逐步推进到1月24日的98.4%，收割进程从4月21日的25%推进到6月16日的98%[33] 美国大豆播种和生长进程 - 2024年度，播种进程从4月28日的18%推进到6月30日的100%，生长进程各阶段（出苗率、开花率、结荚率等）有相应变化，优良率也有波动[34][35] 巴西大豆种植和收割进程 - 2024/25年度，种植率从11月3日的53%推进到1月5日的98.5%，收割率从2月23日的36.4%推进到5月4日的97.7%[38][39] 阿根廷大豆种植和收割进程 - 2024/25年度，种植率从11月13日的20.1%推进到1月15日的98.2%，未提及收割进程具体数据[40] USDA近半年月度供需报告 - 2025年3 - 9月，美国大豆种植面积、单产、产量、期末库存等有变化，3月种植面积为8610，9月为8110；3月单产为50.7，9月为53.5；3月产量为43.66亿蒲式耳，9月为43.01亿蒲式耳；期末库存从3月的3.8减少到6月的2.95，9月回升到3[41] 持仓数据 未提及其他相关持仓数据，仅豆粕主力多单增加，资金流入[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从反内卷主题出台，经交易所限仓、提手续费等措施，叠加2509合约交割逻辑，部分供需基本面较弱品种持续下跌；9月失去09合约跌势引导，部分品种企稳；叠加美联储降息逻辑兑现盘抛售，周四出现下跌调整，但反内卷主题影响有限；临近国庆长假，应控制仓位、谨慎操作 [3][5] - 反内卷品种偏强，有色偏空 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 反内卷是中长期主题，7月市场大幅上涨，后受限仓和提手续费等措施影响，成交量和持仓量下降，资金流出；叠加2509合约交割逻辑，部分现实端产业供需偏弱品种8月中下旬持续下跌；9月1日后反内卷相关品种止跌企稳；当交割逻辑影响较小时，市场会通过反内卷逻辑推升商品价格，影响因素主要是反内卷产业端可执行政策何时落地，若仅停留在预期层面，临近交割月价格会被现实主导 [4] - 美联储降息周期开启，次日兑现盘资金出逃，有色板块下跌调整；农产品方面，中美关税谈判进行中，若进展顺利关税将明显下降，国内农产品会承压，近期农产品市场似在预演关税逻辑 [4] 板块资金流动 - 总量资金流动 -56.37亿，其中贵金属 -2.24亿、有色 -32.11亿、黑色 -1.21亿、能源 -3.3亿、化工 -0.03亿、饲料养殖 -5.63亿、油脂油料 1.23亿、软商品 2.39亿；各板块资金流动百分比分别为 -15.4%、 -3.5%、 -54.3%、 -2.7%、 -22.1%、 -0.1%、 -27.0%、 2.7%、 14.4% [8] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种展示了价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据，如铁矿石价格分位 21.5%、库存分位 55.0%等 [8] - 能化品种展示了价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据，如燃料油价格分位 4.9%、库存分位 36.7%等 [10] - 农产品品种展示了价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据，如豆粕价格分位 6.1%、库存分位 77.4%等 [11] 产品推荐 - 追风策略产品中，追风1号已运行一年多，追风2号上线2个多月，净值表现良好；可在【南华期货app——研报精选——策略研选】路径下订阅，目前追风2号处于免费试用阶段，未订阅过的客户值得尝试 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期受菜粕带动回归震荡格局，M2601在2980至3040区间震荡；美国大豆产区天气有变数支撑美豆底部，但南美丰产等压制美豆反弹，国内采购巴西大豆到港增多 [8] - 大豆短期受中美关税谈判和进口大豆到港旺季交互影响，A2511在3840至3940区间震荡；进口成本和国产需求回升支撑价格，但巴西丰产和国产增产压制 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕观点和策略：基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比增同比减偏多，盘面偏空，主力持仓偏多，短期回归震荡格局 [8] - 大豆观点和策略：基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比增同比增偏空，盘面偏空，主力持仓偏多，短期受多因素交互影响 [10] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘震荡回升，等待后续指引；国内进口大豆到港量8月维持高位，豆粕短期震荡偏强后回归区间震荡 [12] 多空关注 - 豆粕利多：进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数 [13] - 豆粕利空：9月进口大豆到港总量维持高位、巴西大豆收割结束且南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多：进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期支撑 [14] - 大豆利空：巴西大豆丰产预期持续、新季国产大豆增产 [14] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、产量、库存等数据及库存消费比变化 [32] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、库存等数据及库存消费比变化 [33] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [34] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程及优良率数据 [35][36][37][38] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [39][40] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [41] - USDA近半年月度供需报告展示美豆种植面积、单产、产量、库存等数据 [42] - 进口大豆月度到港量数据，9月高位回落，同比整体增长 [45] 持仓数据 - 未提及具体持仓数据内容，仅在观点和策略中提到豆粕主力多单减少、资金流入，大豆主力多单增加、资金流入 [8][10]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 豆粕短期受菜粕带动进入震荡偏强格局，M2601在3000至3060区间震荡；美国大豆产区天气有变数支撑美豆底部，但南美丰产等压制其反弹高度，国内采购巴西大豆到港增多影响国内豆粕 [8] - 大豆短期受中美关税谈判和进口大豆到港旺季交互影响，A2511在3900至4000区间震荡；进口成本和国产需求支撑价格，但巴西丰产和新季国产增产压制豆类价格 [8][10] 各目录总结 每日提示 无 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘震荡回升，等待后续指引；国内进口大豆到港量8月维持高位，油厂豆粕库存进入偏高位，豆粕短期震荡偏强，受菜粕、需求、库存等因素影响，等待南美产量和中美关税战后续指引 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数；利空因素为9月进口大豆到港总量维持高位、巴西大豆收割结束且南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素为巴西大豆丰产预期持续且中国增加采购、新季国产大豆增产压制豆类价格 [14] 基本面数据 - 豆粕现货2950（华东），基差 -91，贴水期货；油厂豆粕库存113.62万吨，上周107.88万吨，环比增加5.32%，去年同期134.88万吨，同比减少15.76% [8] - 大豆现货4200，基差276，升水期货；油厂大豆库存731.7万吨，上周682.53万吨，环比增加5%，去年同期689.18万吨，同比增加6.17% [10] - 给出2015 - 2024年全球和国内大豆供需平衡表，包含收获面积、期初库存、产量等数据 [32][33] 持仓数据 - 豆粕主力多单减少，资金流出；大豆主力多单减少，资金流入 [8][10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美豆震荡收涨，等待中美关税谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引；国内豆粕震荡回落，短期或回归震荡格局，M2601合约在3000至3060区间震荡 [8] - 国内大豆窄幅震荡，受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季交互影响，A2511合约在3900至4000区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2601在3000至3060区间震荡，大豆A2511在3900至4000区间震荡 [8][10] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘震荡回升，未来等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续指引 [12] - 国内进口大豆到港量8月维持高位，油厂豆粕库存进入偏高位，豆粕短期震荡偏强，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续指引 [12] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求近期回升支撑价格，豆粕回归区间震荡格局 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素有进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数；利空因素有9月国内进口大豆到港总量维持高位、巴西大豆收割结束且南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素有进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素有巴西大豆丰产预期持续且中国增加采购、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 9月5 - 15日，豆粕成交均价在3040 - 3065元，成交量在4.9 - 39.05万吨；菜粕成交均价多为2600元，成交量在0 - 0.23万吨 [15] - 9月5 - 15日，大豆期货主力（豆一2511）价格在3911 - 3977元，豆粕期货主力（M2601）价格在3042 - 3088元 [17] - 9月3 - 15日，豆一仓单在7952 - 8574张，豆二仓单在100 - 300张，豆粕仓单在15625 - 29065张 [19] - 全球和国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、产量、库存等数据 [32][33] - 2023/24年度阿根廷、2024年度美国、2024/25年度巴西大豆播种、生长和收割进程数据 [34][35][39] - USDA近半年月度供需报告展示了美豆种植面积、单产、产量等数据 [42] 持仓数据 - 豆粕主力多单减少，资金流入；大豆未提及主力持仓情况 [8]