报告核心观点 报告指出稳定币发展进入加速期，随着稳定币第一股即将上市、中美政策法规落地，行业生态加速构建，且稳定币被视为捍卫美元霸权的战略工具，预计仍将获政策支持，同时梳理了稳定币主题相关环节及核心标的[1][2][3] 分组1：稳定币发展现状 - 稳定币是锚定法定货币维持币值稳定的虚拟货币，在虚拟货币市场中起中介货币作用，自诞生后市场呈爆发式增长，截至2025年4月，全球稳定币市值逼近2400亿美元，年内增长360亿美元，USDT和USDC占据主导地位，合计市场份额接近90%[1] - 稳定币在支付和交易领域广泛普及，2024年总转账量达27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard总交易量，在跨境汇款、DeFi借贷、在线购物等场景展现快速、低成本优势，影响全球支付和交易生态格局[1] 分组2：稳定币公司上市情况 - 全球第二大稳定币USDC发行商Circle已提交招股书，计划在纽交所上市，公司及其部分现有投资者计划发行2400万股股票筹集至多6.24亿美元，每股定价区间24至26美元，总估值67亿美元[2] - 稳定币公司收入结构稳定，营收主要源自储备收入，以Circle为例，运营USDC与EURC时，将客户资金存放独立储备账户，配置现金、短期美国国债等资产及运作储备基金，赚取利息与股息收益[2] 分组3：政策法规动态 - 5月21日，中国香港特区政府通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人发牌制度，吸引相关企业竞逐牌照；5月23日，京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品，测试场景包括跨境支付、投资交易、零售支付等[3] - 美国《引导和建立美国稳定币国家创新法案》已通过参议院程序性投票，中美均在加速搭建稳定币监管框架，促进行业生态构建[3] 分组4：稳定币战略意义 - 稳定币被视为捍卫美元霸权的战略工具，美国通过立法和普及稳定币输出数字美元，加深美元全球化，且稳定币发行商盈利模式催生美债结构性需求，当前两大发行商合计持有美债超千亿，位列美债前20大直接持有方，预计稳定币将获政策支持，打开行业发展空间[4] 分组5：稳定币主题相关环节及标的 - 稳定币主题相关环节有RWA、稳定币、互联网金融，RWA是将现实实体资产转化为链上可交易数字通证，稳定币是与法定货币挂钩的数字货币，起中介货币作用，蚂蚁数科和京东是最先布局稳定币/RWA的企业，产品设计要求与稳定币和数字人民币衔接[5][7] - 报告列出稳定币主题相关标的，包括众安在线、四方精创等多家公司，给出股票代码、名称、市值及所属申万二级行业，市值截至5月29日，众安在线市值单位为港币[9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖京北方，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 京北方是国内领先的数智技术和金融科技服务商，围绕两大主营业务构建完整业务体系，客户结构稳定，营收稳健增长 [1] - AI+人民币国际化+客户跃迁三维聚变催化金融行业迈入新阶段，AI 从效率工具迈向效能引擎，人民币国际化加速，互联网金融客户需求增长 [2] - 京北方是金融 AI 新范式下的破局者，AI 赋能业务节点，是稀缺的跨境支付探索者，实现互联网金融客户跃迁，未来有望开辟全新增长点 [3] 根据相关目录分别进行总结 1 从金融科技到 AI 赋能：智能化转型的破局与重构 1.1 AI 助力新启程，IT 软件和业务数字化运营协同发展 - 京北方基于新一代信息技术构建完整业务体系，历经初创、金融服务业务体系健全、信息技术服务快速增长、AI 新时代四个发展阶段 [11] - 聚焦两大主营业务，采用“咨询+产品+解决方案+服务”模式，输出数智技术和金融科技能力，满足客户需求 [12] - 金融服务外包向业务数字化运营升级，软件及 IT 解决方案和业务数字化运营协同发展，形成服务供应链 [19] 1.2 金融机构为基，为财务指标稳健成长保驾护航 - 京北方客户结构稳定，核心客户为国有大型商业银行和全国性股份制商业银行，与 550 余家法人机构合作，银行业收入占比高 [20] - 公司经营体系稳健，软件及 IT 解决方案和业务数字化运营规模扩大，2024 年营收增长，2017 - 2024 年复合增速达 24% [23] - 毛利率稳定在 23%左右，软件及 IT 解决方案毛利率高于业务数字化运营板块，净利率维持 8%左右，期间费用率 15%左右 [26][30] 1.3 股权结构稳定，核心团队技术背景浓厚 - 公司创始人费振勇夫妇持股占比高，间接持有京北方 50%以上股份，实现股权控制 [34] - 核心团队技术背景浓厚，费振勇具备丰富信息技术服务经验，公司建立京北方研究院，强化前瞻性布局 [35] 2 AI+人民币国际化+客户跃迁的三维聚变催化行业迈入新阶段 2.1 AI 重构金融客户价值：从效率工具迈向效能引擎 - 开源框架赋能“AI+金融”深度融合，AI 从降本增效工具向增长引擎演进，驱动业务板块流程再造和效能增长 [40] - AI 赋能智能风控，推动风控体系从被动防御向主动升级，政策端鼓励提质增效，以效益驱动构建收入增长战略支点 [44][46][49] - AI 赋能智能运营，智能客服替代人力，挖掘客户需求，大模型技术优化运营流程，实现价值创造 [54][55] - AI 赋能智能获客，通过用户画像精准推荐，数据驱动客群分层，提升营销转化率和客户体验 [59][60] 2.2 人民币国际化：新型支付方式有望重构系统建设 - 贸易摩擦凸显金融体系自主可控重要性，人民币国际化进程加速，支付端与融资端业务规模双增 [62][63] - CIPS 构建跨境支付基础设施，交易规模增长，系统建设对标国际要求，金融机构接入需配套升级，带来 IT 投资需求 [65][67] - 多边货币桥利用区块链技术变革跨境支付体系，兼具安全性与灵活性，缩短支付链路，刺激银行 IT 改造需求 [70][71][75] 2.3 互联网金融：金融列车的下一位重要乘客 - 互联网金融蓬勃发展，行业监管全面覆盖，步入持牌经营和有序发展阶段，移动支付和互联网融资规模增长 [78][81][84] - 商业模式日趋成熟，配套业务环节数字化运营需求涌现，互联网金融企业选择与第三方服务商合作，提升运营效率 [86] 3 京北方：金融行业的筑城者 3.1 深入银行核心业务流，一体化交付赋能价值增长 - 银行业 IT 解决方案市场规模增长，金融机构偏好私有化部署，一体化交付能力成核心竞争力 [90][92] - 京北方前瞻性布局人工智能领域，具备 AI 软硬件一体化交付能力，形成多个 AI 智能化应用产品及解决方案 [94] - 全产品矩阵把握客户需求，打造金融高频场景价值闭环，通用型数智技术产品落地，助力金融客户价值创造 [98][99] - 渠道类、管理类、核心类系统对接金融客户核心业务信创需求，业务数字化运营服务深入银行业务流程，AI 赋能关键节点价值裂变 [100][102][103] - 金融机构 AI 赋能覆盖多个核心业务流，京北方有望推动至少 350 个金融机构业务流程再造，潜在市场空间约 420 亿元 [104] 3.2 稀缺的跨境支付探索者，数字货币桥核心合作供应商 - 区块链支付处于发展初期，京北方等先行者参与多边央行数字货币桥项目，有望取得发展红利 [108]

信用卡行业变迁与竞争格局 核心观点 - 信用卡行业自2014年起受到互联网金融冲击，与花呗、白条等产品形成直接竞争，市场份额被逐步蚕食 [5][6] - 2017年房地产热潮推动信用卡套现规模超万亿元，但2020年后监管收紧导致行业进入存量阶段 [12][18] - 当前信用卡行业呈现两极分化：国有大行凭借资源禀赋保持稳健，部分股份行面临规模收缩和不良率攀升压力 [26][27] 历史发展阶段 互联网金融冲击期（2014-2016） - 2014年支付宝与四大行爆发支付接口争端，单日快捷支付额度从5万降至5000元，最终以蚂蚁金服定位"毛细血管"妥协告终 [3][4] - 信用卡与花呗产品内核相似，但互联网巨头通过生态闭环（如交易场景+征信数据）实现降维打击 [5] 房地产驱动期（2016-2017） - 2017年信用卡新增发卡量达1.23亿张，消费信贷增速近20%，套现规模超万亿元 [12][14] - 炒房客通过信用卡套现加杠杆，短期消费贷月增870亿，其中30%（约3000亿）流入楼市 [12] 监管收紧与存量阶段（2020-2024） - 2020年后信用卡数量减少超1亿张，2024年贷款余额同比减少144亿，不良率攀升至2%-3.5% [18][26] - 银行获客成本约500元/卡，回本周期延长至6-10年，部分银行关闭30家分中心并缩减权益 [21][22] 当前竞争格局 银行梯队表现 - **国有行**：建行信用卡贷款规模破万亿，招行保持领先，农行第三，六大行整体规模增长 [26] - **股份行**：平安/光大信用卡规模收缩超10%，招行/平安/中信交易额分别下降8.23%/16.57%/10.13% [26] 互联网金融替代 - 花呗2024年资产规模达3137.51亿元，日赚834万，90后用户渗透率25% [30] - 助贷平台（奇富/乐信/信也）覆盖6.29亿用户，复贷率90%，但借贷成本接近24% [31][32] 未来趋势 客群分化策略 - **高净值客户**：招行推出银联钻石卡（亲子权益）和无限卡（顶级酒店），私银客户AUM增速超10% [30] - **下沉市场**：助贷平台主攻低线城市，但用户陷入"借新还旧"债务循环 [33] 宏观环境影响 - 居民储蓄倾向增强：2024年Q1定期存款占比70%，消费贷同比减少86% [34] - 人口结构制约：00后比90后减少22%，20年后潜在用户或再减半 [29]

报告公司投资评级 - 对奇富科技美股和港股均维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 奇富科技1Q25业绩中收入和归母净利润有不同变化，利润符合预期，风险指标略有上升但仍健康，放款量环比略降但需求或回暖，基于高质量盈利和高股东回报给予“买入”评级 [1] - 公司经营大致符合预期，微调25/26/27年归母净利润预测，维持美/港股目标价，目标价基于PE和DCF法均值 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 1Q25收入46.9亿元，环比+4.7%、同比+12.9%，归母净利润18.0亿元，环比-6.1%、同比+54.6%，符合预期且处指引区间中枢 [1] - 1Q25新增放款量889亿，环比-1.1%、同比+15.8%，贷款余额1403亿，环比+2.4%、同比+5.5% [2] 风险指标 - 1Q25 C - M2比例升至0.60%，首日逾期率升至5.0%，30天回款率持平于88.1%，风险指标提升或与风控策略和API渠道占比有关，但仍健康 [3] - 拨备覆盖率升至666%，反映盈利质量较好，资金成本环比降低30bps，未来或仍有降低空间 [3] 盈利预测 - 微调25/26/27年归母净利润预测至71/77/82亿元，调整幅度为+0.5/+0.5/+0.2% [4] 估值方法 - 目标价基于PE和DCF法均值，PE估值法给予美股/港股每ADS/每股目标价48.2美元/186.3港币，基于2025年盈利预测和6.5倍预期PE [11] - DCF估值法采用三阶段，得出美股/港股每ADS/每股目标价63.0美元/255.5港币 [12] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入及其他收益(人民币百万)|16290|17166|18730|19972|21568| |归属母公司净利润(人民币百万)|4285|6264|7130|7712|8162| |EPS(人民币,最新摊薄)|26.08|41.28|53.83|66.29|72.65| |PE(倍)|4.31|6.79|5.90|4.80|4.40| |PB(倍)|0.84|1.64|1.67|1.34|1.07| |ROE(%)|21.00|27.20|30.50|31.60|27.60| |股息率(%)|6.90|3.40|3.30|4.20|4.60| [6] 基本数据 |(美元/港币)|QFIN US|3660 HK| |----|----|----| |目标价|55.60|220.90| |收盘价(截至5月20日)|43.95|178.10| |市值(百万)|6167|52814| |6个月平均日成交额(百万)|68.57|0.47| |52周价格范围|17.43 - 48.05|70.10 - 204.00| |BVPS|23.34|77.77| [8]

截至5月14日收盘，互联网金融概念上涨2.17%，位居概念板块涨幅第7，板块内，150股上涨，天利科 技20%涨停，瑞达期货、跨境通、*ST建艺等涨停，志晟信息、立昂技术、银之杰等涨幅居前，分别上 涨24.97%、15.19%、12.74%。跌幅居前的有宏达高科、ST立方、合合信息等，分别下跌4.97%、 4.20%、2.66%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 中韩自贸区 | 5.44 | HJT电池 | -1.12 | | 航运概念 | 4.66 | BC电池 | -1.08 | | 自由贸易港 | 3.17 | TOPCON电池 | -1.03 | | 统一大市场 | 3.11 | 太赫兹 | -0.99 | | 期货概念 | 2.88 | 钙钛矿电池 | -0.97 | | 互联网保险 | 2.52 | 硅能源 | -0.75 | | 互联网金融 | 2.17 | 高压氧舱 | -0.74 | | 数字货币 | 1.89 | 汽车热管理 | -0.70 | | 天津自贸区 | 1.71 ...

拼多多概念板块表现 - 截至5月14日收盘拼多多概念板块上涨1.69%位居概念板块涨幅第10位 [1] - 板块内26股上涨其中嘉诚国际、汇洲智能、跨境通涨停新华都、中邮科技、壹网壹创涨幅居前分别上涨6.99%、4.21%、3.42% [1] - 跌幅居前的个股包括德力股份、小熊电器、值得买分别下跌3.12%、3.05%、2.64% [1] 资金流动情况 - 拼多多概念板块今日获主力资金净流入9.76亿元其中17股获主力资金净流入7股主力资金净流入超5000万元 [2] - 跨境通主力资金净流入居首达4.45亿元汇洲智能、每日互动、嘉诚国际分别净流入3.10亿元、1.11亿元、9379.36万元 [2] - 海程邦达、*ST返利、嘉诚国际主力资金净流入比率居前分别为30.50%、30.49%、24.61% [3] 个股资金流入榜单 - 跨境通今日涨跌幅10.00%换手率39.43%主力资金净流入4.45亿元净流入比率16.79% [3] - 汇洲智能今日涨跌幅10.03%换手率17.71%主力资金净流入3.10亿元净流入比率20.85% [3] - 每日互动今日涨跌幅2.62%换手率12.57%主力资金净流入1.11亿元净流入比率6.32% [3] 其他概念板块表现 - 中韩自贸区概念板块涨幅居首达5.44%航运概念、自由贸易港、统一大市场分别上涨4.66%、3.17%、3.11% [2] - HJT电池、BC电池、TOPCON电池跌幅居前分别下跌1.12%、1.08%、1.03% [2]

互联网金融板块市场表现 - 互联网金融板块整体走强 天利科技（300399）涨停20cm 银之杰（300085）涨幅超过10% 瑞达期货（002961）涨停 永安期货（600927）同花顺（300033）新致软件涨幅居前 [1] - 暗盘资金正涌入互联网金融相关股票 [1]

其实家族财富表现 - 其实家族以870亿元财富位列《2025胡润全球富豪榜》第195名，较上年增长390亿元，排名上升247位 [5] - 家族财富主要来源于东方财富，其实直接持股19.4%，与妻子陆丽丽、父亲沈友根合计持股22.92% [6] - 截至2025年1月15日统计时点后，东方财富市值蒸发520亿元（股价下跌13.87%至20.49元/股），持股价值缩水 [8] 东方财富业务与财务数据 - 2024年营业总收入116.04亿元（同比+4.72%），归母净利润96.1亿元（同比+17.29%），扭转前两年下滑趋势 [17] - 证券业务、金融电子商务服务（天天基金）、金融数据服务构成三大主业，但后两项收入同比分别下滑21.62%和3.13% [17][18] - 毛利率连续三年下降：2022年88.46%→2023年86.16%→2024年84.04% [18] - 基金代销业务受降费影响，2024年权益/非货币基金保有量同比-5%/+11%，市占率下滑至5.28%/3.27% [19] 其实个人背景与创业历程 - 原名沈军，1970年生于上海，上海交通大学材料工程系毕业，早期股评家转型互联网金融 [10][11] - 2005年创立东方财富，2006年推出股吧社区（日均用户超2000万），2007年上线天天基金网 [13] - 2010年登陆创业板，2012年获基金销售牌照，2015年收购东方财富证券，市值突破千亿 [14] 其他投资与动态 - 其实家族通过陆丽丽以21.73亿元收购万达电影1.8亿股，成为第二大股东 [7] - 其实个人持有合合信息1.65%股份和清科创业0.9%股份，但财富主体仍为东方财富 [7] - 公司上市以来累计分红48.18亿元，分红率9.87% [7]

吉林信托官网2024年12月曾先后发布互联网贷款系统采购项目招标公告、互联网贷款系统硬件平台项目 招标公告，采购预算分别为300万元、50万元。 此外，根据吉林信托官方发布的信息，今年以来，吉林信托先后与桔子数字科技有限公司（以下简 称"桔子数科"）、上海嘉银科技股份有限公司（以下简称"嘉银科技"）和国槐（上海）信息科技有限公 司（以下简称"国槐科技"）等公司围绕互联网金融业务进行合作交流。 "2025年4月1日，国家金融监督管理总局发布了《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务 质效的通知》，进一步明确对普惠金融高质量发展、提升金融服务质效的指导意见和监管要求，吉林信 托将以此为契机，通过优质、高效、合规的服务，加快推进普惠金融业务的落地与发展。"在与嘉银科 技、国槐科技交流时，吉林信托党委副书记、候任总经理吕进表示。 "目前吉林信托正处在转型发展的重要时机，互联网金融业务是公司践行服务实体经济、做好金融五篇 大文章的重要业务，也是公司今年发展的重要方向。下一步公司将倾注必要资源，全力支持该业务落 地，为普惠金融客户提供更加全面、高效、专业的金融服务。"邢中成在与桔子数科方面会谈时表示。 近日，某第 ...

富豪榜表现 - 其实家族以870亿元财富位列《2025胡润全球富豪榜》第195名，较上年增长390亿元（增幅81%），排名上升247位[3][4] - 在中国居住地富豪中并列第33名，上海地区排名第三，仅次于黄峥及刘永行父子[4][5] - 财富主要来源于东方财富持股，截至Q1其实直接持股19.4%，家族合计持股22.92%（含妻子陆丽丽2.32%、父亲沈友根1.2%）[6] 东方财富市值变动 - 2025年1月15日统计时家族持股对应市值约1263亿元（按当时市值计算），但截至4月29日股价下跌13.87%，市值蒸发520亿元至3234亿元，家族持股对应市值缩水至741亿元[7] - 上市以来累计现金分红48.18亿元，分红率9.87%，其实家族通过分红获得可观收益[7] 创始人背景与创业历程 - 其实（原名沈军）1970年生于上海，上海交大材料工程系毕业，1990年成为早期股民[8] - 1996年创办世基投资顾问公司，1998年成为首批注册证券分析师，2001年淡出股评界转向互联网[8][9] - 2005年创立东方财富，2006年推出股吧社区引爆流量，2007年上线天天基金网（日均访问用户超2000万）[10][11] - 2010年登陆创业板成为A股首家互联网财经门户，2015年市值突破千亿[11][12] 业务布局与扩张 - 通过收购获得证券（西藏同信证券）、期货（宝华世纪证券）、保险经纪牌照，形成互联网财富管理生态圈[12] - 主营业务三大板块：证券经纪（东方财富证券）、基金代销（天天基金）、金融数据服务（Choice终端）[13] - 强调与传统券商差异，定位互联网公司模式，ROE表现显著不同[12] 2024年财务表现 - 营业总收入116.04亿元（同比+4.72%），归母净利润96.1亿元（同比+17.29%），扭转前两年下滑趋势[13][14] - 证券业务受益自营固收收益，投资净收益+公允价值变动收益33.71亿元（同比+50.79%）[14] - 金融电子商务服务收入28亿元（同比-21.62%），金融数据服务收入同比-3.13%，毛利率连续三年下滑至84.04%（2022年88.46%）[14][15] - 天天基金非货币基金保有量6114亿元（同比+11%），但市占率下降0.17pct至3.27%[15]