财务表现 - 2025年上半年营收达242.5亿元，净利润为0.3亿元，经营调整净利润达3.3亿元，首次实现半年度盈利，成功扭转2024年同期20亿元亏损 [3] - 毛利率从去年同期1.1%跃升至14.1%，增幅达13个百分点，显著跨越汽车行业10%盈利门槛，公司预期2025年全年毛利率为14%-15% [3] - 经营现金流净额达到28.6亿元，同比激增10倍，自由现金流为8.6亿元，与去年同期-4.8亿元相比实现根本性扭转 [3] 销量与交付 - 2025年上半年总交付量达221664辆，同比增长155.7%，刷新公司交付纪录，跻身新势力品牌领先位置 [3] - 7月单月交付突破5万辆，成为年内首家达成此月销量的新势力车企 [3] - C10上市13个月全球累计交付突破10万辆，单月峰值超1.4万辆，C11截至2025年6月累计销量超25万辆 [4] 产品与技术 - 推出基于B平台两款全新车型，并对C平台三款现有主力车型改款升级，有效覆盖更广泛用户需求 [4] - 新车型B10在上市次月实现交付破万，成为公司历史上交付速度最快的新车 [4] - 智能驾驶领域团队规模和算力资源投入均接近翻倍，基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能已量产上车，计划2025年底前实现城市NOA组合功能落地 [4][5] 渠道与运营 - 销售网络覆盖范围扩展至286个城市，门店数量突破800家，通过"1+N"模式与"金种子"计划提升单店运营效率 [4] - 数字化零售体系提高潜在客户锁单转化率，在三四线市场建立竞争优势 [4] - 全域自研减少成本，实现研发投入与规模扩张正向循环，大规模交付摊薄研发成本，技术领先性和成本优势驱动销量增长和品牌溢价提升 [5] 国际化战略 - 2025年上半年出口量达20375辆，在德国纯电动车市场取得1%份额，新车型B10于7月启运欧洲，预计9月慕尼黑车展上市，年底推出B10增程版 [6] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地，推进本地化研发工作，长期深耕欧洲市场 [6] - 在马来西亚启动C10本地化组装项目，首台试装车于8月7日完成装配下线，右舵版C10和T03登陆香港，全球销售服务网点超1500家 [7] 全球网络与布局 - 通过Leapmotor International B.V.在欧洲、中东、非洲及亚太约30个国家和地区建立超600家销售与售后服务网点 [7] - 欧洲网点数量超550家，亚太地区布局近50家，香港作为连接欧洲与东南亚市场的重要战略枢纽 [7] - 出海理念强调短期不追求高毛利，优先打开消费者心智，建立品牌认知、获取可持续市场份额及培育本地化运营能力 [8] 未来展望 - 2026年公司有信心挑战100万辆销量目标，现有B、C系列车型预计增量，新上市A系列和D系列车型按公司节奏发展 [8] - 目标在海外关键市场建立涵盖研发、制造、销售到服务的完整闭环生态体系，实现从销量规模到全球化体系运营竞争力的战略跨越 [8]

财务表现 - 2025年上半年营收242.5亿元，同比增长174% [2] - 毛利率14.1%，同比提升13个百分点，创半年度新高 [2] - 首次实现半年度盈利，净利润0.3亿元 [2] - 经营性现金流与自由现金流均为正向，在手现金储备295.8亿元 [2] - 非汽车销售业务收入11亿元，包括战略合作、碳积分交易等 [5] 销量与目标 - 上半年交付量221664辆，同比增长155.7% [2] - 全年销量目标从50万-60万辆上调至58万-65万辆 [2] - 2026年销量目标挑战100万辆 [2] - 海外市场2025年销量目标5万-8万辆 [6] - 7月单月销量突破5万辆，连续5个月位居新势力销量榜首 [5] 产品与技术 - 主力车型C10上市16个月交付破15万辆，C11累计销量超25万辆 [5] - 65%以上核心零部件实现自主研发，构建成本优势 [5] - 技术平权策略将800V高压平台、激光雷达等配置下探至14万-20万元市场 [5] - LEAP 3.5架构在智能驾驶、智能座舱取得突破 [5] - 上半年研发开支18.9亿元，同比增长54.9%，智能驾驶团队规模及算力资源投入翻倍 [3] 国际化布局 - 欧洲地区上半年收入18.5亿元，占总收入7.6% [8] - 全球约30个市场建立超600家网点，欧洲超550家、亚太近50家 [8] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [8] - 与Stellantis成立合资公司"零跑国际"加速海外拓展 [8] 未来规划 - 高端D系列最快2025年10月亮相，预计2026年一季度上市 [6] - B05将于9月慕尼黑车展全球首发，11月国内上市 [6] - B10车型9月慕尼黑车展上市，增程版年底起推向全球市场 [6] - 目标全年净利润5亿-10亿元 [2]

核心观点 - 中国汽车业在电动化、智能化驱动下加速重构，零跑汽车作为新势力代表，通过全域自研策略实现销量与经营快速提升，成为行业研究样本 [1][6][7] - 新能源汽车行业技术变革带来新进入者机会，电驱替代燃油机、智能化趋势颠覆传统竞争格局 [3][4] - 中国制造业基础为新能源车发展提供支撑，零跑模式代表中国制造优势，未来中国品牌有望占据全球60%市场份额 [16][23][26] 盈亏平衡的原因 - 零跑通过全域自研实现65%以上零部件自制，优化成本结构，在50-60万台年销量规模可达到盈亏平衡 [7][8][9] - 公司战略从三电核心部件自研扩展到高附加值零部件全面自研，持续深化垂直整合 [8] - 百万台年销量是盈利关键门槛，中长期目标为全球400万辆/年规模 [10] 中国制造的样本 - 长三角产业链集群降低零跑供应链成本，中国40年制造业积累为新能源车发展奠定基础 [15][16] - 新势力企业相比传统车企具有治理结构优势，创业者多为二次创业且股东与管理层利益一致 [17] - 国际车企转型犹豫，欧洲市场投入产出比考量，美国保护主义形成壁垒，为中国车企创造时间窗口 [18][19] 新能源车市场空间 - 中国新能源车渗透率已超55%，未来有望达90%，普及速度将类似移动支付爆发轨迹 [26] - 全球油电成本比普遍超过4:1，电动化经济性将推动新兴市场快速渗透 [26] - 中国汽车年销量规模有望达到2500-3000万辆，千人保有量仍有翻倍空间 [22] 全球化战略 - 零跑与斯泰兰蒂斯成立合资公司拓展海外市场，计划通过技术输出与本地化生产实现全球60%份额目标 [23][25] - 海外市场可能超过本土规模，但需长期培育，输出模式包括技术、核心零部件与品牌 [24][25] 行业竞争格局 - 汽车行业格局已基本形成，新进入者需独特模式或无限资金支持，小米是最后入场的重要玩家 [32][33] - 产能过剩是落后产能淘汰过程，新工艺需求仍存，生产线折旧周期按20年规划 [34][37] 财务与股东回报 - 零跑目标毛利率15%，净利润率5%-10%，规模效应可显著提升利润率 [11][12] - 公司采取保守财务策略，研发投入费用化，严格控制经销商库存0.5-0.6个月 [29][30] - 行业存在两类股东回报模式：稳定期的分红回报与成长期的估值提升回报 [29]

财务表现 - 2025年上半年净利润0.3亿元 实现半年度盈利 成为第二家盈利的新势力车企[1][2] - 上半年营收242.5亿元 同比增长174%[1][3] - 毛利率14.1% 同比提升13个百分点 创半年度新高[1][3] - 去年四季度单季盈利0.8亿元 但今年一季度亏损1.3亿元[3] 销量数据 - 上半年累计交付22.1万辆 同比增长155.7% 位居新势力销量冠军[1][3] - 7月单月交付量首次突破5万台[4] - B10车型4月上市后表现突出：5月交付超1万台 6月交付1.4万台成为紧凑型纯电SUV销量冠军 截至7月底累计交付4.3万台[4] - B01车型上市72小时大定超过1万台[4] 战略目标 - 将2025年销量目标从50-60万辆提升至58-65万辆[2][4] - 计划2026年挑战全年100万辆销量目标[1][4] - 明确2025年实现年度盈利目标[5] - 下半年需月均交付6万辆才能达成新销量目标[4] 产品规划 - 下半年进入新车密集发布周期：7月发布新C11和B01 9月将在慕尼黑车展首发B系列第三款车型 11月国内上市[6] - D系列首款车型计划10月亮相 明年一季度上市 包含MPV车型[6] - 面临MPV市场竞争压力 需应对腾势D9、岚图梦想家等自主品牌及丰田赛那、别克GL8等合资车型的挑战[6] 技术优势 - 实现65%整车成本自研自造 覆盖新能源架构、电子电气、电池电驱及智能驾驶系统[7] - 通过全域自研技术实现精准成本控制 打造高"品价比"产品[6][7] 海外拓展 - 上半年出口20,375台 位居新势力出口第一 1-7月累计出口24,980台保持领先[8] - 与Stellantis集团合作推进马来西亚本地化生产：初始投资500万欧元 计划2025年底启动C10本地化生产 首台C10已于8月下线[9] - 采用轻资产出海模式 借助Stellantis全球渠道快速扩张 合作首年计划开设300多家海外门店[9] - 短期海外策略以打开市场、提升销量为主 不追求高毛利[10]

财务表现 - 2025年上半年公司首次实现半年度净利润转正 成为中国造车新势力中第二家达成该成就的企业[2] - 营业收入达242.5亿元 较2024年同期88.5亿元增长174%[2] - 毛利率提升至14.1% 较2024年同期1.1%改善13个百分点 创成立以来新高[2] - 经营活动产生现金净额28.6亿元 自由现金流达8.6亿元 在手资金充裕达295.8亿元[3] 销量业绩 - 2025年上半年总交付量221,664台 同比增长155.7% 位居中国新势力品牌销量榜首[2] - 7月单月交付量首次突破5万辆达5.01万辆 同比增长超126% 连续5个月蝉联新势力月销量冠军[2] - 第三季度预计销量17-18万辆 全年销量指引从50-60万辆上调至58-65万辆[5] - 2026年销量目标挑战100万辆[6] 产品动态 - 零跑B10上市次月交付即超万台 创最快交付破万记录[3] - 零跑C11累计销量跨越25万台里程碑[3] - 零跑B01上市72小时锁单超1万台[3] - 零跑C10上市16个月累计交付突破15万台 刷新在售车型达成此规模的最快纪录[3] - 5月至7月连续3个月蝉联新势力中型SUV销冠[3] 全球化进展 - 2025年1-7月出口24,980台 位居造车新势力品牌榜首[4] - 7月欧洲地区超4,000位用户下单 创历史新高[4] - 首批B10于7月发往欧洲 计划9月在慕尼黑车展上市[4] - 截至2025年6月底在约30个国际市场建立超600家销售服务网点 其中欧洲超550家 亚太近50家[5] 市场认可 - 8月19日盘中股价超71港元 总市值超950亿港元[5] - 中金维持跑赢行业评级 上调2025/2026年净利润预测至8.62亿元/48.87亿元[5] - 公司被认定已进入全面盈利周期 2026年有望达到稳态盈利水平[5]

财务表现 - 上半年实现盈利3300万元人民币 去年同期亏损22亿元人民币 实现扭亏为盈[2][7] - 上半年营收242.5亿元人民币 同比增长174%[3][7] - 上半年毛利率14.1% 较去年同期1.1%提升13个百分点 创半年度毛利率新高[3][7] - 经营活动现金净额28.6亿元人民币 去年同期2.7亿元人民币 自由现金流8.6亿元人民币 去年同期负4.8亿元人民币[3][13] - 现金及等价物等合计295.8亿元人民币 资金充裕[3][14] 销量表现 - 上半年交付22.16万辆 同比增长156% 创历史新高 位居中国新势力品牌销量榜首[4][9] - 7月单月交付突破5万辆 同比增长超126% 刷新品牌历史纪录[5][9] - 截至2025年6月18日累计交付突破80万辆[9] - C10上市13个月全球交付破10万台 单月最高超1.4万台[9] - C11累计销量跨越25万台里程碑[9] - B10上市次月交付超万台 成为最快交付破万产品[9] - B01上市72小时内订单超1万台[9] 技术研发 - 基于LEAP 3.5技术架构 采用高通8650芯片组合方案 实现全球集成度最高的中央域控[11] - 智驾团队规模和算力资源投入均提升近100%[11] - 基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能首次实现量产[11] - 高通8650域控组合辅助驾驶方案仅用6个月完成开发[11] - 全域自研AR-HUD技术首次搭载于全新C11 60英寸AR-HUD同级规模最大[11] - CTC电池首批通过动力电池新国标要求 各平台车型已搭载超25万套CTC2.0电池[11] 全球化进展 - 上半年出口20375辆[12] - 7月在德国纯电动车市场份额突破1% 欧洲用户订单量创4000份新高[12] - B10车型首批车辆已运往欧洲 将于9月慕尼黑车展亮相[12] - 计划2026年实现欧洲本地化生产[12] - 马来西亚本地化组装项目启动 首台C10-OTS车辆完成装配下线[12] - 零跑国际在约30个国际市场建立超600家销售与售后服务网点 其中欧洲超550家[12] 产品与市场 - 产品组合优化 C10连续3个月稳居造车新势力品牌中型SUV销量榜首[9] - C16连续8周稳居20万元以内中大型SUV销量榜首[9] - 基于LEAP 3.5架构产品在端到端辅助驾驶 800V高压平台 激光雷达等高端配置实现技术平权[10] - 产品矩阵日趋完善 市场认知度显著提升[10]

本报讯 （记者王宁）在电动化与智能化浪潮的推动下，中国汽车行业正经历着前所未有的变革。近 日，雪球创始人、董事长方三文和零跑科技创始人、董事长、CEO朱江明进行了一场深度对话，揭示了 零跑汽车如何在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现盈亏平衡，并展望了新能源汽车市场的广阔前景。 据了解，朱江明是一位从安防行业跨界而来的企业家，凭借对新能源汽车行业的敏锐洞察，毅然决然地 踏入了这片蓝海。他坦言，新能源汽车的兴起，特别是电驱技术替代燃油机、无需变速箱等深刻变革， 为零跑提供了千载难逢的机会。此外，能源变革与智能化趋势也是吸引他进入汽车行业的重要因素。 在股东回报方面，朱江明表示零跑希望成为一家既具备成长性，又能及时为股东提供回报的公司。他强 调零跑坚持"实打实"的资产观，没有无形资产和商誉，研发投入费用化，以有形固定资产加现金为主， 形成稳健的经营机制。 朱江明认为，汽车行业格局已经形成，新进入者难度极大。然而，零跑凭借全域自研、成本控制以及敏 锐的市场洞察力，正稳步前行，向着全球知名电动车企的目标迈进。 零跑汽车销量增长迅速，其背后的秘诀在于全域自研策略。朱江明介绍，零跑坚持自主研发、制造电动 车的核心零部件，这一策 ...

核心观点 - 中国汽车业在电动化、智能化驱动下加速重构，零跑汽车作为新势力代表通过全域自研实现销量快速增长并接近盈亏平衡点 [2][8] - 新能源车行业技术变革带来新进入者机会，电驱替代燃油机、智能化功能成为差异化优势 [4][5] - 汽车行业规模巨大且是中国制造业全球化突破的最后领域，吸引跨界创业者进入 [6] - 中国新能源汽车渗透率有望从当前55%提升至90%，全球市场份额或达60% [25][23] - 行业竞争格局已基本形成，新进入者需具备独特模式或无限资金支持 [33] 盈亏平衡的原因 - 公司坚持全域自研策略，核心零部件自研比例达65%以上，实现更好成本结构和平台化优势 [8] - 50-60万台/年销量为盈亏平衡点，此时规模效应可使自研成本与外购成本持平 [9] - 百万台年销量是盈利门槛，中长期目标为全球400万辆/年规模 [10] - 毛利率目标15%，净利润率随规模扩大可达5%-10% [11][13] - 通信电子行业经验助力将汽车视为电子产品，软件技术积累可复用至汽车领域 [14] 中国制造的样本 - 长三角供应链集群降低沟通和运输成本，支撑高效生产 [16] - 中国40年制造业基础及合资车企培养的产业链为新能源车发展提供必要条件 [17] - 新势力企业相比传统车企具有治理结构优势，股东与管理层利益一致 [18] - 国内头部车企已加速新能源转型，但国际巨头仍受市场偏好和短期业绩压力制约 [20][21] 新能源车市场空间 - 中国乘用车市场仍有增长空间，千人拥车量250-300辆较发达国家500-600辆存在差距 [23] - 中国汽车出口需结合本地化生产，长期看全球市场或与中国本土市场规模相当 [23] - 油电成本4:1的比例是新能源车普及核心驱动力，印度等市场电车成本仅为油车5% [25] - AI技术进步将降低智能驾驶成本，加速新能源车全球普及 [26] 汽车行业的股东回报 - 公司采用"实打实"资产观，研发投入费用化且不压经销商库存，保持资产负债表健康 [28][29] - 账上现金储备充足，固定资产折旧周期按20年规划匹配资本支出 [30][35] 汽车行业格局已经形成 - 行业新进入窗口期已关闭，现有格局下需独特模式或巨量资金支持 [32][33] - 产能过剩是落后产能淘汰过程，自动化提升催生新制造模式创新机会 [34][35]

公司发展路径 - 零跑汽车成立于2015年，创始人朱江明拥有30年研发制造经验，专注嵌入式算法与芯片级软硬结合，曾联合创立大华股份并任CTO [2] - 公司致力于打造高品质、国际化、具备核心技术能力的整车品牌，基于在智慧交通领域的积累及对电动化、智能化趋势的判断进入智能汽车产业 [2] - 零跑的发展路径被视为"中国制造"的样本，中国40年发展积累的供应链体系为近十年中国新能源汽车发展打下基础 [4] 盈亏平衡实现路径 - 零跑能跨过盈亏平衡的原因包括坚持全域自研（比例达65%以上）和通过放大规模效应摊薄成本 [3] - 年销50到60万台（月销约5万台）时能形成规模效应，与外购成本达到平衡，实现盈亏平衡 [3] - 毛利率目标在15%左右，净利润率与销量规模密切相关，处于5%-10%的区间已属不错水平 [3] 行业竞争格局 - 汽车行业格局基本成形，"进入狂潮"的临界点已过，从零再进场难度很高除非有显著差异化模式或强大资金与资源 [8] - 产能过剩主要指的是老旧工厂的淘汰，自动化和效率提升带来了对新产能的需求 [8] - 产线资产周期方面，技术路线稳定时约可按20年折旧，若路线变化则需要持续改造 [8] 新能源汽车市场前景 - 中国乘用车市场仍未触顶，正处于爬坡期，新能源汽车销量占比有望在未来三年达到90% [5] - 驱动因素包括消费者偏好转向、电动化带来的成本下降以及"油电比价"优势 [5] - 十年后中国品牌汽车有望占据全球60%以上的市场份额，实现路径包括输出品牌、技术与核心零部件并推进本地化生产 [5] 股东回报与财务策略 - 股东回报需求分为关注稳定回报和看重成长潜力两类 [6] - 公司注重健康的资产结构，避免依赖商誉和无形资产，专注于有形资产和自由现金流 [6] - 销售端坚持"以销定产，不压经销商"策略，保持充足现金储备确保运营安全性 [6][7] 行业竞争优势 - 相比传统车企，新势力的可持续优势体现在专注与治理效率，专注把新能源做深做透 [4] - 全球新能源汽车发展节奏方面，国内部分企业已加速追赶，海外头部仍未完全下定决心 [4] - 新能源是全球必然趋势，中国供应链体系为新能源汽车发展打下基础 [4]

8月1日，零跑汽车公布7月全系交付达50129台，同比增长超126%。7月，零跑汽车还首次入围《财富》 中国500强。 推动零跑销量高歌猛进的主力车型是被称作"半价理想"的C系列SUV，在15–20万元价位中复刻了理想 的智能化和舒适体验，助推零跑连续四个月登顶新势力销量榜首。 零跑已经熟练掌握了用极致性价比对标明星车型、撬动下沉市场的打法。在B01发布会上，零跑用频繁 的对标和强调，将"半价Model 3"之名顺理成章加在了B01头上，这样做的结果是72小时B01的锁单量突 破1万辆。 曹力的表态被解读为零跑对"半价版"标签的反感。然而，董事长朱江明此前已有回应，称"半价理想"是 外界对零跑产品力的认可，实为品牌加分项。只不过，零跑主打15—20万元区间的C系列车型才是对标 理想的核心产品。而定位更高、30万元以上的D系列如果还与"半价理想"标签捆绑，将对其冲击高端线 百害而无一利。 零跑一直在为其高端线产品铺垫。在B01发布会的采访中，朱江明明确表态"零跑绝不做网约车"，旨在 为高端产品减少品牌阻力。从推出C系列开始，零跑就在为D系列埋下伏笔，因为这是其追求健康毛利 率的关键一环。 尽管如此，从目前的市场 ...