市场表现 - A股主要指数早盘小幅震荡午后大幅飙升 沪指涨0.86%报3403点 深证成指涨0.64% 创业板指涨1.01% [1] - 全天成交1.35万亿元 较前一交易日增量239亿元 全市场超2300股上涨 逾2800股下跌 [2] - 大金融板块午后爆发 银行股上午冲破10万亿市值大关 券商和保险午后明显发力 [2] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：航运港口 物流快递 海洋经济 数字货币 化纤 小金属 [2] - 跌幅居前板块：光伏设备 航天航空 机器人 电机 贵金属 民爆概念 [2] - 保险板块爆发 中国人保涨停 中国太保涨超8% 新华保险涨超6% 中国人寿 中国平安均涨超4% [3] - 多元金融 证券板块涨幅居前 瑞达期货 红塔证券涨停 南华期货涨超7% 广发证券 华西证券 永安期货 新力金融跟涨 [3] - 农业银行 交通银行 上海银行 成都银行等多只银行股盘中创上市以来最高纪录 [5] 驱动因素 - 山西证券认为资本市场流动性改善及宏观政策托底经济 风险偏好回升 证券公司各项业务有望全面改善 [6] - 华西证券李立峰指出公募新规引导资产配置向沪深300靠拢 主动权益类基金投资组合与业绩比较基准偏离度不得超过10% [6] - 公募在银行板块配置比例3.49% 相较于沪深300指数权重低配9.99个百分点 相较于中证800指数权重低配6.99个百分点 [6] - 《保险资金运用管理办法》修订放宽权益类资产风险因子 险资对高股息高分红板块有天然配置需求 [6]

大金融板块爆发背后原因 金十数据5月14日讯，A股于午后突然飙涨，三大指数全线翻红，上证50涨超1%。从结构上看，大金融 是市场上涨的主力，航运物流则因经贸利好继续上涨。那么，大金融上涨究竟是何缘故？与公募新规可 能存在一定关联。首先，华西证券认为，公募基金在银行板块的配置比例大约3.49%，相较于沪深300 指数权重低配9.99个百分点，相较于中证800指数权重低配6.99个百分点；其次，国金证券认为，公募基 金新规也有望驱动资金流向券商板块。 A50午后更是来了一波快速拉升。 与此同时，关于金融业的一 些传闻也在市场上流传，在一定程度上刺激了相关板块的爆发。虽然这些传闻未获官方证实。 （券商 中国） ...

A股突然大爆发！ A股于午后突然飙涨，三大指数全线翻红，上证50涨超1%。大金融、航运物流板块持续发力，红塔证券午后涨停， 中国人保、中国太保涨超7%，新华保险、中国人寿、中国平安、宁波银行跟涨。 从结构上看，大金融是市场上涨的主力，航运物流则因经贸利好继续上涨。那么，大金融上涨究竟是何缘故？与公 募新规可能存在一定关联。首先，华西证券认为，公募基金在银行板块的配置比例大约3.49%，相较于沪深300指数 权重低配9.99个百分点，相较于中证800指数权重低配6.99个百分点；其次，国金证券认为，公募基金新规也有望驱 动资金流向券商板块。 突然飙升 今日午后，A股市场突然大幅飙升，沪指很快上涨超过20个点，三大指数集体翻红。不过，从结构上看，大盘股显然 要比小盘股强，而其中金融板块又明显是拉升主力。 目前，A股银行板块在公募配置中的结构性矛盾。按照最新的数据（2025年一季度），公募在银行板块的配置比例大 约3.49%，相较于沪深300指数权重低配9.99个百分点，相较于中证800指数权重低配6.99个百分点。 另外，《保险资金运用管理办法》修订，进一步放宽权益类资产风险因子，引发新一轮配置潮，险资对高股息高 ...

报告核心观点 - TCL智家作为冰箱ODM出口龙头，有望受益于冰箱出口景气延续，业绩超预期 [7][8] - 展望未来，“芬太尼关税”和“对等关税”可能一下一上，整体关税维持30%附近 [11] - 在《行动方案》指引下，公募行业有望进入更成熟发展阶段，提升长线资金配置A股动力，推动资本市场为实体经济服务 [12] 市场总览 大势 - 5月13日上证指数上涨0.17%，沪深300上涨0.15%，科创50下跌0.15%，中证1000下跌0.27%，创业板指下跌0.12%，恒生指数下跌1.87% [4][6] 行业 - 5月13日表现最好的行业分别是银行（+1.52%）、美容护理（+1.18%）、医药生物（+0.9%）、交通运输（+0.72%）、煤炭（+0.62%），表现最差的行业分别是国防军工（-3.07%）、计算机（-0.8%）、机械设备（-0.66%）、电子（-0.64%）、通信（-0.61%） [4][6] 资金 - 5月13日全A总成交额为13260.2亿元，南下资金净流入22.61亿港元 [4][6] 重要推荐 TCL智家（002668）公司点评 - 推荐逻辑：公司是我国冰箱ODM出口龙头，冰箱行业出口景气延续，有望驱动公司业绩超预期 [7] - 超预期点：市场认为公司2025年业绩增速或放缓致股价下跌，报告认为Q1我国冰箱出口增速延续较好表现，海外需求仍强劲，公司出口主要面向欧洲及新兴国家市场，有望充分受益 [7][8] - 盈利预测与估值：预计2025 - 2027年公司营业收入为20404.24/22343.55/24108.32百万元，营业收入增长率为11.13%/9.50%/7.90%，归母净利润为1147.24/1272.94/1389.93百万元，归母净利润增长率为12.56%/10.96%/9.19%，每股盈利为1.06/1.17/1.28元，PE为10.17/9.16/8.39倍 [8] - 催化剂：欧洲能源价格仍保持相对高位；欧洲工业信心指数下行；冰箱行业出口量额超预期 [9] 重要观点 宏观专题研究：中美贸易摩擦达峰兑现 - 所在领域：宏观 [11] - 核心观点：展望未来，“芬太尼关税”和“对等关税”可能一下一上，整体关税维持30%附近 [11] - 市场看法：2025年以来美国额外对华加征的整体关税水平在未来90天内由145%降至30% [11] - 观点变化：持平 [11] - 驱动因素：中美联合声明发布 [11] - 与市场差异：“芬太尼关税”和“对等关税”可能一下一上 [11] 策略专题研究：公募新规如何影响行业生态 - 所在领域：策略 [12] - 核心观点：在《行动方案》指引下，公募行业有望进入更成熟发展阶段，提升长线资金配置A股动力，推动资本市场为实体经济服务 [12] - 观点变化：基准选择成为各方博弈关键点，宽基指数有望成为业绩比较基准，不同基准选择将部分弱化配平压力 [12] - 驱动因素：从“重规模重收入”到“重收益重长期”，驱动基金公司与基金投资人的利益绑定 [12] - 与市场差异：从市场参与各方博弈均衡视角对《行动方案》进行思考和解读，并尝试对其市场影响进行逻辑推演 [12]

5 月，观望期：出口链修复，不宜过度乐观 ——主动量化周报 核心观点 关税缓和预期持续定价，风险偏好回升短期有较强的天花板效应。下一阶段，最大的 隐含风险在于美国通胀压力飙升，美联储降息预期落空对权益资产形成二次冲击。 ❑ 过去一周市场交易主线是什么？ 关税缓和，美降息预期下修。市场过去一周核心交易关税预期缓和下的风险偏好 回暖，对于降息等政策也提前有所定价。其中，出口链对应的机械、汽车、家电 持续走强，TMT 板块也有所修复。需要注意的是，降息落地后行情上行动力明 显减弱，短期无利好催化预期，且在逆全球化大框架下，风险偏好天花板较低。 此外，对美出口持续下行，义乌小商品出口价格指数大幅飙升，美国输入性通胀 逻辑持续演绎，5 月美国通胀数据超预期飙升仍将是接下来最大风险点。 ❑ 如何理解公募新规对行情的事件性冲击？ 3 万亿公募持仓再平衡不容小觑。公募新规后，由于监管对业绩比较基准较为看 重，未来主动权益基金可能逐步变为类指数增强产品，不会相对基准有过大偏 移。那么，目前公募相较市场超配较多的行业面临持续卖出压力，而低配较多的 行业则有资金回补需求。截至 5 月 8 日，目前市场低配较多的行业包括非银、银 行 ...