报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 棕榈油受产量增长和出口下降影响，毛棕油期货或进一步趋弱，关注4100令吉支撑，国内连棕油有承压风险，关注8800元支撑 [1] - 豆油8月是关键单产形成期，天气影响力上升，CBOT大豆或窄幅震荡，国内7、8月基差差别大，8月需求有望好转，短线基差或承压，中长线受支撑 [1] 白糖观点 - 巴西6月下半月产糖下降超预期，后续糖醇比下调或使产量不及预期，关注印度、泰国天气，短期内原糖价格或现底部，但增产格局下整体偏空 [4] - 国内市场需求清淡，低库存支撑广西现货，加工糖入市使报价松动，后期进口增加，供需边际宽松，维持反弹后偏空思路 [4] 棉花观点 - 需求端下游仍疲弱，但棉价上涨带动纱价跟涨，内地纺企开机下降，新疆纺企开机坚挺，棉纱成品库存累积放缓，供应端郑棉上涨使陈棉出货带来压力，但压力不集中，2024/25年度皮棉基差下调，新棉上市前库存偏紧矛盾难解除 [7] - 短期国内棉价或维持区间高位震荡，远期新棉上市后相对承压 [7] 鸡蛋观点 - 在产蛋鸡存栏量高，鸡蛋供应充足，但高温使蛋鸡采食量、蛋重和产蛋率下滑，大码鸡蛋供应紧张，中小码充足 [9] - 鸡蛋旺季需求启动，各环节参市积极性提升，走货加快，预计本周鸡蛋价格整体上涨，但供应充足和高温或压制涨幅，上涨后或暂稳观望 [9] 玉米观点 - 7月22日拍卖成交一般，7月25日拍卖量19.5万吨，市场情绪基本消化，政策利空有限 [12] - 供应端余粮消耗、价格下滑使挺价惜售意愿强，出货积极性降低，叠加降雨影响，阶段性供应紧缩，价格稳中偏强；需求端深加工开机率低，按需采购，饲料企业库存充足，随采随用，受养殖消费支撑需求有韧性；替代端小麦有替代优势，但托市政策支撑麦价，玉米下跌受限 [12][13] - 中期玉米供应偏紧、进口量低、养殖消费增加，三季度供需偏紧支撑价格；短期市场情绪稳定，挺价惜售下盘面偏强震荡但空间有限，关注后续政策拍卖情况，短线为主 [13] 粕类观点 - 美豆维持底部震荡，8月主产区天气干旱威胁支撑底部；巴西升贴水高位，距离美豆上市时间窗口收窄，巴西豆坚挺，但中国买美豆传闻压制巴西贴水涨幅 [16] - 国内大豆和豆粕库存回升，油厂胀库催提，基差低位震荡，短期供应维持高到港量高开机率，10月后大豆到港连续性存疑，基差下跌空间不大；豆粕主力重回20日均线以上，美豆趋稳叠加升贴水上涨支撑国内盘面，宏观情绪看涨，谨慎偏多操作 [16] 生猪观点 - 生猪现货价格震荡，二次育肥入场积极性回落，出栏量增加，栏舍利用率下滑，市场需求疲弱，价格稳中偏弱，盘面上涨驱动有限 [19] - 养殖利润回归低位，产能扩张谨慎，政策“反内卷”使行情无大幅下挫基础，但活体库存后移，上方空间受限 [19] - 盘面受宏观资金氛围扰动大，交易脱离基本面，远月涨幅拉大，四季度供应压力增长，盘面追涨需谨慎 [19] 各行业相关数据总结 油脂行业 - **豆油**：江苏一级现价8350元，期价Y2509为8092元，基差258元，较前一日跌4元，跌幅1.55%，成交量22118，较前一日跌423，跌幅1.91% [1] - **棕榈油**：广东24度现价9000元，期价P2509为8926元，基差74元，较前一日涨14元，涨幅23.33%，盘面进口成本9220.8元，较前一日跌4.7元，跌幅0.05%，仓单为0，较前一日降334，降幅100% [1] - **菜籽油**：江苏四级现价9650元，期价OI509为9477元，基差173元，较前一日涨36元，涨幅26.28% [1] - **价差**：三油跨期09 - 01为48元，较前一日涨4元，涨幅9.09%；棕榈油跨期09 - 01为24元，较前一日降28元，降幅53.85%；菜豆油价差现货为1320元，较前一日降30元，降幅2.22%，2509合约为1401元，较前一日降70元，降幅4.76% [1] 白糖行业 - **期货市场**：白糖2601现值5653元/吨，较前值跌17元，跌幅0.30%；白糖2509现值5823元，较前值跌16元，跌幅0.27%；ICE原糖主力现值16.26美分/磅，较前值跌0.10美分，跌幅0.61% [3] - **现货市场**：南宁现价6050元，较前值跌10元，跌幅0.17%；昆明现价5920元，较前值涨40元，涨幅0.68%；进口巴西（配额内）现价4482元/吨，较前值跌101元，跌幅2.20%；进口巴西（配额外）现价5693元，较前值跌133元，跌幅2.28% [3] - **产业情况**：食糖产量（全国）累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；食糖销量（全国）累计值811.38万吨，较前值增152.10万吨，涨幅23.07%；工业库存（全国）304.83万吨，较前值降32.21万吨，降幅9.56% [3] 棉花行业 - **期货市场**：棉花2509现值14225元/吨，较前值涨40元，涨幅0.28%；棉花2601现值14030元/吨，较前值涨40元，涨幅0.29%；ICE美棉主力现值68.26美分/磅，较前值涨0.17美分，涨幅0.25% [7] - **现货市场**：新疆到厂价3128B现值15416元，较前值降64元，降幅0.41%；CC Index:3128B现值15549元，较前值降40元，降幅0.26%；FC Index:M:1%现值13693元，较前值降99元，降幅0.72% [7] - **产业情况**：华北库存254.24，较前值降28.74，降幅10.2%；工业库存88.21，较前值降2.09，降幅2.3%；进口量3.00万吨，较前值降1.00万吨，降幅25.0% [7] 鸡蛋行业 - **期货市场**：鸡蛋09合约现值3621元/500KG，较前值跌15元，跌幅0.41%；鸡蛋08合约现值3574元，较前值跌19元，跌幅0.53%；基差现值 - 387元/500KG，较前值涨65元，涨幅14.51% [9] - **现货市场**：鸡蛋产区价格现值3.23元/斤，较前值涨0.05元，涨幅1.59%；蛋鸡苗价格现值3.88元/羽，较前值跌0.02元，跌幅0.51%；淘汰鸡价格现值4.80元/斤，较前值涨0.20元，涨幅4.35% [9] - **相关指标**：蛋料比现值2.19，较前值跌0.08，跌幅3.65%；养殖利润现值 - 41.50元/羽，较前值跌4.79元，跌幅13.05% [9] 玉米行业 - **玉米**：玉米2509现值2322元/吨，较前值涨2元，涨幅0.09%；锦州港平舱价2360元，较前值持平；基差38元，较前值降2元，降幅5.00%；玉米9 - 1价差76元，较前值涨6元，涨幅8.57% [12] - **玉米淀粉**：玉米淀粉2509现值2668元，较前值涨4元，涨幅0.15%；长春现货2680元，较前值持平；潍坊现货2900元，较前值持平；基差12元，较前值降4元，降幅25.00%；玉米淀粉9 - 1价差43元，较前值涨20元，涨幅86.96% [12] 粕类行业 - **豆粕**：现价2900元，期价M2509为3069元，基差 - 169元，较前值降3元，降幅1.81%；盘面进口榨利（巴西9月船期）106，较前值涨1，涨幅1.0%；仓单41739，较前值降100，降幅0.2% [16] - **菜粕**：现价2630元，期价RM2509为2727元，基差 - 97元，较前值涨4元，涨幅3.96%；盘面进口榨利（加拿大11月船期）296，较前值降5，降幅1.66%；仓单0，较前值降434，降幅100.00% [16] - **大豆**：哈尔滨大豆现价3960元，较前值持平；期价豆一主力合约4232元，较前值涨33元，涨幅0.79%；基差 - 272元，较前值降33元，降幅13.81% [16] - **价差**：豆粕跨期09 - 01为 - 18元，较前值涨4元，涨幅18.18%；菜粕跨期09 - 01为312元，较前值降16元，降幅4.88%；油粕比（现货）2.88，较前值降0.010，降幅0.34%；油粕比（主力合约）2.64，较前值降0.033，降幅1.25% [16] 生猪行业 - **期货市场**：生猪2511现值13960元/吨，较前值涨90元，涨幅0.65%；生猪2509现值14380元/吨，较前值涨15元，涨幅0.10%；生猪9 - 11价差420元，较前值降75元，降幅15.15%；主力合约持仓59821，较前值降4438，降幅6.91% [19] - **现货市场**：河南现货价14400元/吨，较前值降50元；山东14500元/吨，较前值降100元；四川13700元/吨，较前值降50元；辽宁14200元/吨，较前值降150元 [19] - **相关指标**：样本点屠宰量 - 日133605头，较前值降1472头，降幅1.09%；白条价格 - 周20.84，较前值持平；仔猪价格 - 周26.00元/公斤，较前值持平；能繁存栏 - 月4042万头，较前值增4万头，涨幅0.10% [19]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资策略均为谨慎偏空 [3][5] 报告的核心观点 - 本次供需报告调整幅度小基本符合预期，美豆优良率略低于去年但处历史较高水平，主产区天气良好，未来大豆长势预期良好；国内现货压力仍存，油厂催提，豆粕库存上涨迅猛，饲料企业库存高位，需关注新季美豆生长和政策变化 [2] - 国内玉米供应上贸易商出货积极性增加，供应能力提升；需求上饲料企业库存充裕，养殖需求淡季抑制补库；政策上进口玉米拍卖持续但成交溢价减少、成交量下降 [4] 各目录总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约3029元/吨，较前日变动+52元/吨，幅度+1.75%；菜粕2509合约2719元/吨，较前日变动+66元/吨，幅度+2.49% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为2940元/吨、2860元/吨、2830元/吨，较前日变动分别为+30元/吨、+50元/吨、+40元/吨；福建地区菜粕现货价格2710元/吨，较前日变动+60元/吨 [1] - 巴西预计2025年7月大豆出口量1219万吨，2025年出口量1.1亿吨，同比增加约1300万吨；阿根廷上调2024/25年度大豆产量预估至4950万吨 [1] 粕类市场分析 - 供需报告调整小符合预期，美豆优良率略低去年但处历史高位，主产区天气良好，未来大豆长势预期好；国内现货压力大，油厂催提，豆粕库存涨势迅猛，饲料企业库存高位，关注新季美豆生长和政策变化 [2] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2509合约2296元/吨，较前日变动+3元/吨，幅度+0.13%；玉米淀粉2509合约2646元/吨，较前日变动+7元/吨，幅度+0.27% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2740元/吨，较前日变动+0元/吨 [3] - 截至2025年7月12日，2024/25年度巴西首季玉米收获进度为98.3%；7月1 - 11日，巴西玉米出口量为33.8万吨，去年7月全月为355.4万吨 [3] 玉米市场分析 - 国内玉米供应上拍卖增加、气温高不利储存使贸易商出货积极性增加，供应能力提升；需求上饲料企业库存充裕，养殖需求淡季抑制补库；政策上进口玉米拍卖持续但成交溢价减少、成交量下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡偏弱，期货市场持续偏弱，东北现货价格下滑20元/吨左右，华北稳中偏弱，销区整体稳定，下游刚需补库，饲用小麦替代比例大，关注进口玉米拍卖情况，9月合约短期围绕2320 - 2330元整数关口波动，若支撑无效期价向2200区间靠拢 [1] - 豆粕震荡，CBOT大豆周四收盘上涨，周度出口销售数据显示上周美豆单周净销售50.3万吨，较一周前增加9%，预计美国农业部上调24/25和25/26年度美豆库存预估，国内蛋白粕企稳，市场缺乏指引，单边短线参与，豆粕91、15正套持有 [1] - 油脂震荡，BMD棕榈油周四下跌，MPOB报告显示马来西亚6月棕榈油出口环比减少10.52%，产量环比减少4.48%，进口环比增长1.51%，库存环比增长2.41%，国内油脂库存上周稳定，单边日内交易 [1] - 鸡蛋震荡，周四期货盘中下探后反弹，主力2508合约日收跌1.09%，2509合约日收跌0.5%，现货价格环比微涨，未来出梅后进入需求旺季，预计高点低于去年同期，关注现货价格变化影响 [1][2] - 生猪震荡，主力2509合约周四窄幅震荡尾盘反弹，日度收涨0.77%，现货价格环比下跌，北方供应恢复但需求一般，南方个别区域抵触低价出栏，猪价上有压力下有支撑，关注饲料端和市场情绪变化影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 美国农业部数据显示，截至7月3日当周，2024/2025年度美国大豆出口净销售为50.3万吨，前一周为46.2万吨；2025/2026年度大豆净销售24.8万吨，前一周为23.9万吨；2024/2025年度大豆出口装船39.6万吨，前一周为25.2万吨；对中国大豆净销售和装船等数据与前一周持平 [3] - 巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布7月预测数据，预计2024/25年度巴西大豆产量达1.694879亿吨，同比增加14.7%，环比减少0.1%；播种面积达4761.49万公顷，同比增加3.2%，环比减少0.49万公顷；单产为3.56吨/公顷，同比增加11.2%，环比减少0.1% [4] - MPOB月报数据显示，马来西亚6月棕榈油出口为1259354吨，环比减少10.52%；产量为1692310吨，环比减少4.48%；进口为70015吨，环比增长1.51%；库存量为2030580吨，环比增长2.41% [4] 品种价差 - 合约价差展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1价差图表 [5][6][8][9][13] - 合约基差展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [14][15][19][20][25] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，是新华社特约经济分析师等，期货从业资格号：F0243534，期货交易咨询资格号：Z0001262 [27] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，在行业专刊发表多篇文章，期货从业资格号：F3048706，期货交易咨询资格号：Z0013637 [27] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经频道嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访，期货从业资格号：F3032578，期货交易咨询资格号：Z0013544 [27]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][6] 报告的核心观点 - 国内郑棉短期走势偏强但新棉上市后压力大，郑糖三季度区间偏弱震荡，纸浆短期难脱离底部 [2][5][6] 各品种总结 棉花 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日棉花2509合约13865元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.25%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15175元/吨，较前一日变动+12元/吨，全国均价15196元/吨，较前一日变动+12元/吨；据美国农业部，截至7月3日一周，美国本年度陆地棉净签约1.7万吨，装运5.5万吨，其中至中国净签约272吨，当周未装运 [1] - **市场分析**：国际上25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价下半年预计震荡；国内棉花商业库存去库快，年末供应偏紧支撑郑棉，但植棉面积稳中有增，新棉长势好，产量或增加，淡季需求弱，成品累库加速，中长期新棉上市将压制棉价，需求前景不确定 [2] - **策略**：中性，国内郑棉短期偏强但新棉上市后压力大 [2] 白糖 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日白糖2509合约5805元/吨，较前一日变动+26元/吨，幅度+0.45%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5895元/吨，较前一日变动+30元/吨；菲律宾糖业监管局批准进口42.4万吨食糖 [3] - **市场分析**：原糖全球糖市增产压制价格，但短期有超跌反弹可能；郑糖本榨季国产糖产销进度快，工业库存低，现货坚挺，但外盘走弱使配额外进口利润回升，后续进口供应压力增加，上方空间受限 [4][5] - **策略**：中性，三季度郑糖预计区间偏弱震荡，关注进口糖到港节奏 [5] 纸浆 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日纸浆2509合约5196元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+1.76%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日变动+0元/吨，俄针现货价格5200元/吨，较前一日变动+100元/吨；昨日进口木浆现货市场价格现探涨走势 [5] - **市场分析**：供应上2025年上半年木浆进口量同比增加，国内下半年有较多产能投产，港口去库慢，供应压力仍存；需求受关税政策和淡季影响，全球和国内需求乏力，终端有效需求不足，开工率下滑，预计下半年需求改善有限 [6] - **策略**：中性，供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [6]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [3] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价震荡，郑棉短期受库存支撑但上行空间受限，新棉上市或压制棉价 [2] - 全球糖市增产压制原糖价格，郑糖受进口压力限制上方空间，三季度区间偏弱震荡 [5] - 纸浆供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好，短期浆价难脱离底部 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘棉花2509合约13830元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.33% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15163元/吨，较前一日变动-12元/吨；全国均价15184元/吨，较前一日变动-9元/吨 [1] - 美棉：现蕾、结铃进度同比偏慢，优良率偏高，截止7月6日，现蕾率48%，较去年同期慢3个百分点；结铃率14%，较去年同期慢4个百分点；优良率52%，较去年同期高7个百分点 [1] 市场分析 - 国际：供应端天气叙事不足，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉平衡表难改善，期价震荡，关注美国贸易政策 [2] - 国内：商业库存去库快，年末供应偏紧支撑郑棉，但植棉面积增加、新棉长势好，淡季需求弱，郑棉上行空间受限，新棉上市或压制棉价 [2] 策略 - 以逢高做空远月合约思路对待 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘白糖2509合约5779元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.56% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动+20元/吨 [3] - 资讯：预计巴西中南部地区6月下半月甘蔗压榨量4424万吨，同比减少9.7%；食糖产量295万吨，同比减少9.8%；乙醇产量20.1亿升，同比减少13.1% [3] 市场分析 - 原糖：巴西制糖比高，新榨季供应增加，印度和泰国估产乐观，长期压制原糖价格，短期或超跌反弹 [5] - 郑糖：本榨季国产糖产销进度快，库存低支撑现货价格，但进口利润回升，后续进口压力增加限制上方空间 [5] 策略 - 三季度区间偏弱震荡，关注进口糖到港节奏 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘纸浆2509合约5106元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.39% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日变动-15元/吨；俄针现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨 [5] - 资讯：进口木浆现货市场价格多数企稳，个别涨跌互现 [5] 市场分析 - 供应：2025年上半年木浆进口量同比增加，国内下半年有产能投产，港口去库慢，供应压力仍存 [6] - 需求：受关税政策和淡季影响，全球和国内需求乏力，终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，预计下半年需求改善有限 [6] 策略 - 短期浆价难脱离底部 [7]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [2] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花：25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价下半年震荡，郑棉受库存支撑短期偏强但上行空间受限，中长期新棉上市有压制，需求前景不确定 [1] - 白糖：全球糖市增产压制ICE原糖，原糖有超跌反弹可能，郑糖受库存支撑但进口将形成压制 [5] - 纸浆：供应压力仍存，需求端表现乏力，下半年终端需求改善力度有限，浆价短期难脱离底部 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：棉花2509合约13760元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15176元/吨，较前一日变动+6元/吨；全国均价15201元/吨，较前一日变动+1元/吨 [1] - 新棉生长：截至6月30日，全疆棉花开花率约52.5%，较上周增加30.2个百分点，预计7月上旬打顶基本结束；7月1日兵团第七师部分团场遭冰雹，对整体生长影响可能不大 [1] 市场分析 - 国际：供应端天气叙事性不足，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉平衡表难改善，下半年美棉期价震荡，关注美国政策变化 [1] - 国内：商业库存去库快，年末供应偏紧支撑郑棉，但植棉面积稳中有增，新棉长势好，产量或增加，淡季需求弱，成品累库加速，郑棉上行空间受限，四季度新棉上市有压制，需求前景不确定 [1] 策略 - 以逢高做空远月合约思路对待 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：白糖2509合约5754元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.26% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动-20元/吨；云南昆明地区白糖现货价格5875元/吨，较前一日变动-5元/吨 [3] - 出口数据：巴西6月出口糖和糖蜜336.18万吨，较去年同期增加15.73万吨，增幅4.91%；截至7月2日当周，港口等待装运食糖船只80艘，等待装运食糖数量320.59万吨，环比增加50.17万吨，增幅18.55% [3] 市场分析 - 原糖：巴西制糖比高，新榨季供应预期增加，印度和泰国估产乐观，全球糖市增产压制ICE原糖，但原糖有超跌反弹可能 [4][5] - 郑糖：本榨季国产糖产销进度快，工业库存低，现货价格坚挺，但外盘走弱，配额外进口利润回升，7-8月进口压力增加，郑糖上方空间受限 [5] 策略 - 三季度区间偏弱震荡，关注进口糖到港节奏 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：纸浆2509合约5074元/吨，较前一日变动+6元/吨，幅度+0.12% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨；俄针现货价格5100元/吨，较前一日变动+15元/吨 [5] - 市场资讯：进口木浆现货市场价格多数企稳，个别涨跌互现，各浆种市场成交和价格表现不一 [6] 市场分析 - 供应：2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大，下半年国产浆产能投产，进口量预期回落，但港口去库慢，库存处高位，供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [7] - 需求：受关税政策影响，全球经济下行，欧美纸浆消费弱，国内需求淡季乏力，原纸库存压力大，纸厂采购谨慎，终端需求不足，开工率下滑，产能过剩，利润收缩，下半年需求改善有限 [7] 策略 - 供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好，短期浆价难脱离底部 [8]

报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业均给出中性评级 [3][6][8] 报告的核心观点 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业进行分析，认为棉花市场多空因素交织，郑棉偏强震荡但上行空间受限；白糖市场原糖有超跌反弹可能，郑糖受进口影响上方空间受限；纸浆市场供应宽松、需求偏弱，短期浆价难脱离底部 [2][5][7] 各行业总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘棉花2509合约13785元/吨，较前一日变动 -20元/吨，幅度 -0.14%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15171元/吨，较前一日变动 +35元/吨，3128B棉全国均价15203元/吨，较前一日变动 +40元/吨；据美国农业部（USDA），截至6月26日一周，美国本年度陆地棉净签约5352吨，装运5.8万吨，其中至中国净签约 -91吨，装运1066吨 [1] - 市场分析：国际方面，USDA公布美棉新年度实播面积高于市场预期，目前美棉种植基本结束，天气表现总体尚可，后续需关注各主产国天气及新棉生长状况；国内方面，前期棉花加速去库，商业库存降至历史同期低位，本年度后期供需有趋紧预期，但新年度国内植棉面积稳中有增，新作产量继续增加概率较大；国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品累库加速，市场对90天期满后的关税政策仍存担忧 [2] - 策略：当前中美达成框架协议，但关税细节未公布，宏观不确定性仍存；近期新疆部分棉区遭遇持续高温天气，郑棉偏强震荡；不过新年度国内棉花丰产预期较强，淡季需求逐渐转弱，持续上行空间受制约，建议中性对待 [3] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘白糖2509合约5767元/吨，较前一日变动 +1元/吨，幅度 +0.02%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6060元/吨，较前一日变动 -10元/吨；甘蔗技术公司CTC报告显示，受不规则降雨影响，巴西中南部地区5月甘蔗单产同比下降12%；印度巴罗达银行报告显示，截至6月27日，印度主季作物总播种面积同比增长11.3%，截至6月30日，全国降雨量高于长期平均值9个百分点，豆类和稻米播种面积增幅显著 [4] - 市场分析：原糖方面，巴西25/26榨季供应增加预期未改变，北半球印度和泰国降雨充足，新榨季产量预计回升，压制ICE原糖价格，但供给端压力已较大程度体现，随着原糖价格下跌，糖醇价差收窄，巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限，短期有超跌反弹可能；中长期需关注下半年巴西天气及生产数据；郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至同期低位，现货价格坚挺，随着原糖止跌企稳，郑糖反弹加速，短期5600元/吨附近支撑较强，但配额外进口窗口已打开，三季度原糖将陆续到港，7 - 8月供应压力预计显著增加，限制郑糖上方空间 [5] - 策略：郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西估产及国内进口节奏，建议中性对待 [6] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5094元/吨，较前一日变动 +22元/吨，幅度 +0.43%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动 +0元/吨，山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5085元/吨，较前一日变动 +0元/吨；昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳，零星下探，进口阔叶浆、本色浆及化机浆市场交投不旺，价格延续偏稳局面 [6] - 市场分析：6月20日，上期所发布暂停纸浆期货“Bratsk”牌交割品入库公告，引发市场波动加剧，但已注册仓单不受影响，老布针压制近月盘面趋势未改；长期来看，若未来布针不能交割，乌针8月有转产计划，盘面现货定价或向欧针看齐；供应方面，5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局短期难逆转，国内港口库存处于近年同期高位，压制市场价格；需求方面，国内处于造纸行业季节性淡季，下游需求持续偏弱，原纸价格低位盘整，纸厂采购以刚需为主，文化纸和生活用纸库存压力较大，终端需求预期不乐观 [7] - 策略：尽管交割规则改变，09合约仍主要由布针和乌针定价，当前纸厂成品库存偏高，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部，建议中性对待 [8]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米行业投资策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 国内豆粕市场因巴西大豆集中到港供应充足，但需求端因生猪消费淡季难有增长提振，市场供应压力仍存，豆粕震荡运行 [1][2] - 国内玉米市场供应端持粮主体挺价，需求端饲料厂提货以合同为主且小麦使用比例提高，政策上小麦启动托市、玉米拍卖或将启动，需关注政策粮投放进展 [3][5] 各品种市场要闻与重要数据总结 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2958元/吨，较前日变动+14元/吨，幅度+0.48%；菜粕2509合约2601元/吨，较前日变动+23元/吨，幅度+0.89% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为2920元/吨、2810元/吨、2820元/吨，较前日变动分别为+10元/吨、+10元/吨、+20元/吨；福建地区菜粕现货价格2600元/吨，较前日变动+20元/吨 [1] - 近期资讯，巴西计划提高生物柴油强制掺混比例；6月上旬加拿大油菜播种结束，预期播种面积2146万英亩，同比下降2.5% [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2509合约2363元/吨，较前日变动+0元/吨，幅度+0.00%；玉米淀粉2509合约2731元/吨，较前日变动+0元/吨，幅度+0.00% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2800元/吨，较前日变动+0元/吨 [3] - 近期资讯，上周美国玉米生长优良率为73%，高于前一周的70%；6月乌克兰农业出口量下降23.8%至340万吨，谷物出口量环比下降26%至220万吨，植物油出货量下降32%至35.65万吨 [3] 各品种市场分析总结 粕类 - 国内处于巴西大豆集中到港期，近月到港量大，大豆供应充足，油厂开机率高，大豆及豆粕库存上涨，供应格局宽松；需求端生猪进入季节性消费淡季，饲料端难有增长提振 [2] 玉米 - 国内供应端持粮主体看涨情绪升温，产区挺价意向明显；需求端下游饲料厂玉米提货以合同为主，小麦收购增加、使用比例提高；政策上小麦启动托市，玉米拍卖或将启动，需关注政策粮投放进展 [5]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 巴西升贴水维持高位、进口成本抬升、政策端中美谈判暂无进展、原油价格和美豆油影响，使国内豆粕价格偏强运行，但近几月到港量多、供应宽松、油厂开机恢复、豆粕库存回升，需关注巴西升贴水、新季美豆生长和政策端变化 [2] - 东北地区玉米价格偏强震荡，华北地区玉米流通偏紧，深加工企业开机率上升、玉米消耗增加，饲料企业多执行前期订单、部分企业小麦替代比例增加，需关注小麦替代、进口玉米和陈化稻谷拍卖情况 [4] 各目录总结 粕类观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约3037元/吨，较前日变动 -30元/吨，幅度 -0.98%；菜粕2509合约2657元/吨，较前日变动 -22元/吨，幅度 -0.82% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为2940元/吨、2860元/吨、2880元/吨，较前日分别变动 -30元/吨、 -40元/吨、 -30元/吨；福建地区菜粕现货价格2650元/吨，较前日变动 -20元/吨 [1] - 截至6月12日当周，24/25年度美豆周度出口净销增至53.95万吨，累计销售4913万吨，进度97.58%；25/26年度美豆周度出口净销7.52万吨，累计销售119万吨，同比增7万吨，进度2.42% [1] 市场分析 - 巴西升贴水高位、进口成本抬升支撑国内豆粕价格，政策端中美谈判无进展使市场对远月供应有担忧，叠加原油和美豆油影响，国内豆粕价格偏强运行，但近几月到港量多、供应宽松、油厂开机恢复、豆粕库存回升，需关注巴西升贴水、新季美豆生长和政策端变化 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 玉米观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2507合约2408元/吨，较前日变动 -1元/吨，幅度 -0.04%；玉米淀粉2507合约2694元/吨，较前日变动 -7元/吨，幅度 -0.26% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2750元/吨，较前日变动 +0元/吨 [3] - 6月12日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增90.38万吨，较之前一周增加14%，较前四周均值减少6%；下一市场年度玉米出口销售净增15.50万吨 [3] - 截至6月15日，2024/25年度欧盟27国谷物出口量为30504564吨，比去年同期减少31% [3] 市场分析 - 东北地区玉米价格偏强震荡，华北地区玉米流通偏紧，深加工企业开机率上升、玉米消耗增加，饲料企业多执行前期订单、部分企业小麦替代比例增加，需关注小麦替代、进口玉米和陈化稻谷拍卖情况 [4] 策略 - 谨慎偏空 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油产地压力分歧较大，震荡磨底；豆油驱动暂时不强，区间震荡；豆粕因中美会谈希望美豆微涨，连粕偏强震荡；豆一因移仓换月、周边市场偏强，盘面反弹；玉米震荡偏强；白糖偏弱运行；棉花继续受市场情绪影响；鸡蛋梅雨季利空释放，等待淘鸡印证；生猪降重初启动，等待现货印证；花生需关注现货 [2] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价8116元/吨，跌0.81%，夜盘收盘价8086元/吨，跌0.37%；豆油主力日盘收盘价7758元/吨，跌0.10%，夜盘收盘价7760元/吨，涨0.03% [4] - 马来西亚6月1 - 10日棕榈油出口量ITS数据为371600吨，较上月同期增26.40%；AmSpec数据为327355吨，较上月同期增8.07%；SGS预计为285578吨，较上月同期增32.69% [5][7][8] - 巴西植物油行业协会维持2024/25年度大豆产量1.697亿吨等多项数据预测不变 [8] - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [11] 豆粕和豆一 - DCE豆一2509日盘收盘价4168元/吨，涨1.68%，夜盘收盘价4185元/吨，涨0.82%；DCE豆粕2509日盘收盘价3031元/吨，涨0.66%，夜盘收盘价3034元/吨，涨0.50% [12] - 6月10日CBOT大豆因中美贸易谈判再现希望基准合约小幅收高，但美国中西部天气良好制约涨幅 [14] - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为+1（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） [14] 玉米 - 锦州平仓价2360元/吨，较昨日涨20元/吨；广东蛇口价2450元/吨，较昨日涨20元/吨 [16] - C2507日盘收盘价2379元/吨，涨1.19%，夜盘收盘价2378元/吨，跌0.04%；C2509日盘收盘价2404元/吨，涨1.14%，夜盘收盘价2404元/吨，涨0.00% [16] - 北方玉米集港价格2260 - 2300元/吨，广东蛇口散船2430 - 2450元/吨较昨日涨20元/吨等多地价格信息 [17] - 玉米趋势强度为1 [18] 白糖 - 原糖价格16.46美分/磅，同比降0.24；主流现货价格6100元/吨，同比持平；期货主力价格5717元/吨，同比降17 [21] - 巴西中南部MIX同比大幅提高；USDA预计25/26榨季全球产量增长4.73%等多项行业新闻 [21] - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1115万吨等国内市场数据 [22] - ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨等国际市场数据 [23] - 白糖趋势强度为 - 1 [24] 棉花 - CF2509日盘收盘价13520元/吨，涨0.19%，夜盘收盘价13580元/吨，涨0.44%；CY2509日盘收盘价19725元/吨，跌0.08%，夜盘收盘价19830元/吨，涨0.53% [25] - 国内棉花现货交投低迷，销售基差坚挺；纯棉纱市场进入传统淡季，订单减少等情况 [26] - 棉花趋势强度为0 [27] 鸡蛋 - 鸡蛋2507收盘价2833元/500千克，涨0.25%；鸡蛋2509收盘价3655元/500千克，跌0.49% [30] - 鸡蛋趋势强度为0 [30] 生猪 - 河南现货价14080元/吨，同比涨180；四川现货价13850元/吨，同比涨100；广东现货价15140元/吨，同比持平 [32] - 6月进入加速降重及去库阶段，降重首周部分企业被动压栏，现货价格加速下跌，7月及9月合约承压；三季度去库利于远端预期修复，1月合约将重置估值 [34] - 生猪趋势强度为0 [33] 花生 - 辽宁308通货昨日价格9600元/吨，价格变动0；河南白沙通货昨日价格9500元/吨，价格变动0；兴城小日本昨日价格9360元/吨，价格降160 [35] - 河南皇路店等地花生现货市场情况，产区余货不多，多数地区价格平稳 [36] - 花生趋势强度为0 [39]