合并传闻澄清 - 公司发布澄清公告称未收到任何关于合并传闻的政府或股东信息[1] - 控股股东福建省财政厅确认不存在筹划合并事项[1] - 证券事务部负责人表示重大事项均会对外披露，未披露即不存在[3] 市场反应与股价表现 - 6月11日网友发帖引发合并猜测，公司股价午后涨停[2] - 当日收盘价6.47元/股，涨幅9.29%，总市值达559亿元[2] 人事变动与高管背景 - 6月11日公司宣布苏军良担任党委书记并拟任董事长[7] - 苏军良原为华福证券党委书记、董事长，拥有30年银行从业经历[7][8] - 2023年1月从兴业银行调任至华福证券，3月接任董事长[8] 公司基本面数据 - 2024年营业收入123.54亿元（同比+16.25%），归母净利润21.64亿元（同比+10.14%）[9] - 2025年一季度营收27.92亿元（同比+17.48%），归母净利润5.16亿元（同比+57.32%）[10] - 华福证券2024年营收33.21亿元（同比+49.50%），归母净利润6.90亿元（同比+58.16%）[11] 战略合作与业务发展 - 2024年6月公司与华福证券签署战略合作协议，覆盖投行、债券融资等领域[11] - 合作旨在发挥双方资源优势，共同服务福建经济高质量发展[11] - 公司一季度业绩增长源于财富管理、信用交易等业务良好表现[10] 公司历史与股东结构 - 公司成立于1991年，2010年在上交所上市，注册地为福州[9] - 主要股东包括福建省财政厅、福建省投资开发集团等[9] - 华福证券前身为1988年成立的福建省华福证券公司，现为福建省属国有金融机构[10]

兴业证券与华福证券合并传闻 - 兴业证券发布公告澄清未收到任何关于与华福证券合并的官方信息 [2] - 公司控股股东福建省财政厅确认不存在筹划合并事项 [2] - 公司声明无应披露而未披露的重大信息 [2] 人事变动与市场猜测 - 兴业证券党委书记变更为原华福证券董事长苏军良 [6] - 原党委书记杨华辉因年龄原因卸任 [6] - 苏军良曾任职兴业银行及华福证券，具有丰富金融行业经验 [6] 股权结构分析 - 华福证券第一大股东为福建金投公司持股46.72% [6] - 兴业证券第一大股东为福建省财政厅持股20.49% [6] - 两家公司第二大股东均为福建投资开发集团 [6] 市场反应 - 合并传闻刺激兴业证券股价一度涨停 [6] - 收盘价上涨9.29%至6.47元/股 [6]

日前，证监会发布批复称，核准中央汇金成为8家金融机构的实控人，信达证券、东兴证券是其中仅有 的2家上市券商。 21世纪经济报道 记者 崔文静 北京报道 6月9日，信达证券股价大涨10.01%，报收16.04元。 与信达证券同为AMC券商的东兴证券，股价涨势同样可观，6月9日上涨4.72%，在券商中涨幅居前。 两家券商缘何股价大涨？这或与中央汇金即将成为其新任控股股东相关。 中央汇金新纳入麾下的8家金融机构包括：三家券商——信达证券、东兴证券、长城国瑞证券；两家公 募基金——东兴基金、信达澳亚基金；三家期货——东兴期货、信达期货、长城期货。 相关划转完成后，中央汇金旗下券商将达到8家，包括银河证券、中金公司、中信建投、信达证券、东 兴证券、申万宏源、光大证券、长城国瑞证券。 除中信建投控股股东为北京金控以外，其余7家券商背后实控人均为中央汇金。 由于券商合并是当前监管的鼓励方向，三大AMC券商转入中央汇金旗下后，是否会出现新的合并组 合、如何合并？这也是市场颇为关注之处。 实力比拼 东兴证券、信达证券、长城国瑞证券，这是中央汇金新控股的三家券商。 从业绩来看，长城国瑞证券最差，其营业收入常年位于100名左右，排 ...

报告公司投资评级 - 行业为非银金融/证券Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 国泰海通合并后25年一季度业绩高增，各业务条线收入均有提升，看好公司行业龙头地位进一步巩固及未来发展前景，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 合并后25年一季度业绩情况 - 调整后营收102亿元，同比+54.4%；归母净利润122亿元，同比+391.8%；扣非净利润33亿元，同比+60.7%；年化ROE为25.8%，较去年同期+19.6Pct；杠杆率下降至4.28x [1] 各业务条线收入情况 - 经纪业务收入26.5亿元，同比+77.0%，市场交投活跃，成交量大幅上行，财富管理转型成效显著 [2] - 投行业务收入7.1亿元，同比+10.3%，自23年8月趋严监管政策后首次正增长，25年一季度IPO/再融资规模分别为25.5/0.3亿元，分别同比+83.0%/-99.1% [2] - 资管业务收入11.7亿元，同比+27.2%，非货公募管理规模扩大，看好合并后公募基金规模进一步扩大提升收入 [3] - 信用业务收入6.9亿元，同比+97.9%，吸收合并致业务范围扩大，两融市场活跃度提升带动收入增长 [4] - 自营业务收入40.1亿元，同比+68.7%，吸收合并后金融资产规模大幅提升，投资收益率较去年同期+0.02Pct至0.56% [4] 投资建议及盈利预测调整 - 看好公司未来发展空间，将25/26/27年归母净利润预测值由164/171/172亿元调整为206/208/225亿元，预计25 - 27归母净利润同比增速+58.4%/+0.6%/+8.5% [5] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36,141.29|43,397.13|48,664.10|53,191.90|56,189.47| |增长率（%）|1.89|20.08|12.14|9.30|5.64| |归属母公司净利润（百万元）|9,374.14|13,024.08|20,629.03|20,761.69|22,534.25| |增长率（%）|-18.54|38.94|58.39|0.64|8.54| |净利润率|25.94%|30.01%|42.39%|39.03%|40.10%| |净资产收益率|2.75%|7.63%|11.35%|10.36%|11.11%| |市盈率（倍）|32.31|23.26|14.68|14.59|13.44| |市净率（倍）|0.89|1.77|1.67|1.51|1.49| |每股净利润（元/股）|1.05|1.46|1.17|1.18|1.28| |每股净资产（元/股）|19.35|9.69|10.31|11.37|11.51| [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 国泰君安与海通证券合并是首例头部券商合并，合并后公司客户基础更强大稳固，服务能力更专业综合，运营管理更集约高效，剔除海通国际业务影响后其剩余业务 ROE 表现优，合并将带来积极影响，预计远期 ROE 超两家公司各自最高水平 [4] - 预计国泰君安 2025 - 2027 年归母净利润为 156/187/213 亿元，同比 +20%/+20%/+14%；预计合并后公司 2025 - 2027 年归母净利润 260/273/334 亿元，同比 +187%/+5%/22%，ROE 为 7.6%/7.6%/8.9%，对应 PE 为 11.4/10.8/8.8 倍 [4] 各部分总结 合并海通证券实现强强联合，ROE 优于同业且稳健 - 国泰君安是综合性证券公司，2025 年 3 月完成吸收合并海通证券，更名为“国泰海通”，此为新国九条发布后首例头部券商合并案例，进程推进高效利于业务整合 [14][15] - 国泰君安与海通证券同属上海国资旗下，合并后实控人为上海国际集团；组织架构优化设七个实体化运作委员会，新管理层融合原有高管团队，经验丰富、专业且年轻 [19][21] - 国泰君安 ROE 多数年份高于上市券商整体与海通证券，得益于较高权益乘数和稳健自营投资收益率，2020 年起提高资产使用效率，提升杠杆水平驱动 ROE 高于上市券商 [27] - 两家公司子公司布局全面，国泰君安有国泰君安金融控股等子公司，海通证券有海通国际控股等子公司，整合有望提升综合服务能力 [39] 并购重组 - 政策端鼓励头部券商并购重组，目标是到 2035 年形成 2 至 3 家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，合并后公司有望成一流投资银行 [41] - 两家公司资源禀赋和能力深度互补，合并后在多业务方面综合实力跃居行业第一，综合服务能力显著提升 [42] - 合并后公司综合竞争力全面领先，资本运用和业务管理更优，参考海外经验，外延并购可扩大业务布局，合并后公司主要指标全球排名大幅提升 [44][45] 业务禀赋深度互补，看好协同效应驱动 ROE 提升 - 合并后资产负债表更大、更均衡、抗风险能力更强，2024 年末总资产 1.73 万亿，归母净资产 3283 亿元排名行业第一，多板块业务排名居首，资源禀赋互补 [47][49] - 轻资本业务方面，经纪业务合并后市占率居首，客户基础和投顾团队提升服务能力，营业部数量和分布优势增强；投行业务两公司在 IPO 细分领域优势互补，合并后竞争优势扩大；券商资管合并后 AUM 提升、产品线完善；公募基金华安与海富通产品结构互补，但合并后面临牌照整合或出售问题 [53][61][75] - 重资本业务方面，国泰君安自营投资收益率稳定，海通证券受海通国际影响下降，两公司牌照互补，用表效率有望提升 [84]

文/梧桐兄弟 定了！ 据权威媒体报道，上海证券报从知情人士处获悉，国泰君安与海通证券合并后公司名称确定为"国泰海通证券"。 业内人士表示，与此前市场猜测的其他名称相比，国泰海通这一名称更有优势，既体现了两家公司名称的核心元素，彰显历史传承，承接双方的品牌声誉，又做 了一定创新，体现了两家公司强强联合、优势互补的合并原则。 此前，3月13日，国泰君安公开披露了A股换股实施结果、股份变动暨新增A股股份上市公告，国泰君安证券股份有限公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并 募集配套资金暨关联交易已收到中国证监会的同意注册及核准批复。 公司于2025年3月13日取得中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《证券变更登记证明》，公司因本次换股吸收合并涉及的换股事宜新增发行 A 股无限售条件流通股 5,985,871,332 股，因本次募集配套资金新增发行A股有限售条件流通股 626,174,076 股。 | 本次 A 股换股实施及配套募集资金完成前后，公司股本结构变化情况如下： | | --- | | | 项目 | 变动前(股) | 新增股份(股) | 变动后 | | | --- | --- | --- | --- ...

瑞信证券股权转让获批 - 瑞信证券股权划转获证监会批复 北京国资合计持有85.01%股权 正式成为实控人 公司由外资合资券商变为国资控股券商 [1][4] - 股权转让细节包括：方正证券出售全部49%股权 瑞银证券出售36.01%股权 但仍保留14.99%股权 [1][4][8] - 此次交易后 北京市政府控股券商增至四家 包括首创证券、第一创业、中信建投和瑞信证券 北京国资还间接持有国都证券股权 [1][9][10] 瑞信证券股权变更历程 - 瑞信证券2008年10月由瑞信与方正证券共同出资成立 最初为中外合资券商 [5] - 2020年6月 瑞信持股比例增至51% 公司转为外资控股券商 [6] - 2023年3月 瑞银收购瑞信后 瑞信证券51%股权转移至瑞银 [6] - 2024年6月24日 股权转让首次官宣 2025年3月12日获批 最终转为国企券商 [4][5][6] 瑞银证券的战略意图 - 瑞银证券转让36.01%瑞信证券股权给北京国资 目的是置换北京国资持有的33%瑞银证券股权 以期实现外资独资券商目标 [2][8] - 瑞银集团中国区总裁胡知鸷表示 将继续加强在华投资 拓展投行、财富管理和资产管理业务 [8] 北京国资券商布局 - 北京国资对旗下券商持股比例：瑞信证券85.01% 首创证券56.77%（通过首创集团） 中信建投35.81%（通过北京金控） 第一创业11.06% [10] - 业内猜测北京国资旗下券商可能合并 潜在组合包括首创证券+第一创业 首创证券+国都证券 或首创证券+第一创业+中信建投 [10][11] - 中信建投若合并 与北京国资旗下券商联手可能性较高 但与中信证券合并对国家打造一流投行更具战略意义 [11] 人事变动与行业影响 - 瑞信证券原董事长胡知鸷于2024年7月转至瑞银证券 后升任瑞银集团中国区总裁 [7] - 券商行业同质化严重 地方政府旗下券商合并或成未来发展趋势 [10]

作 者丨崔文静 实习生 张长荣 实现1+1>2效果，是券商合并的一大目标。 2月2 6日，中金公司、银河证券合并消息再度传出，两者A股股价随后双双涨停。 中金公司、银河证券控股股东皆为中央汇金。2 0 2 3年1 0月，银河证券原董事长陈亮接任中金 公司掌门人，而有深厚中金工作背景的王晟则升任银河证券董事长，被市场视为两者合并的 前奏信号。 "如果两者能顺利合并，中金公司旗下经纪业务、财富管理相关业务或将逐步划归银河证券， 中金公司则集中精力做强投行业务；银河证券投行业务或将划至中金公司，进一步聚焦经纪 业务这一传统优势业务。"有资深券商业内人士对2 1世纪经济报道记者表示。 在业内人士看来，中金公司以投行见长，银河证券传统经纪业务优势显著。中金公司旗下中 金财富近年来在财富管理转型上走在前列，银河证券的经纪业务叠加中金财富的财富管理转 型，有望碰出更大业务机会。 当日，记者就此求证中金、银河，未获回应。 不过随后 中金公司公告称，公司未得到任何来自政府部门、监管机构或公司股东有关上述传 闻的书面或口头的信息。 经公司与控股股东中央汇金投资有限责任公司确认，控股股东不存 在筹划上述传闻所称事项或其他涉及公司的 ...

券商行业合并 - 国泰君安计划吸收合并海通证券 成为国九条发布后首个大型券商合并案例 两家公司周五停牌 [1] - 证券行业传统利好包括降印花税和券商合并 后者每1-2年出现一次 但合并难以实质性改善行业竞争格局 [3] - 行业竞争激烈导致佣金率从2007年0.3%降至当前0.01-0.015% 降幅达96% 同质化服务严重 140家持牌券商内卷加剧 [3] - 国君(行业第六)与海通(行业第九)合并具有标志性意义 但需配合大盘环境才能形成有效炒作 历史案例显示合并未必改善经营(如申银万国合并案例) [3] 美联储政策预期 - 美国最新就业数据低于预期 强化9月18日降息预期 市场押注显示降25基点概率74% 降50基点概率26% [4][5] - 跟踪美联储利率决议的赌注池规模达1707万美元 反映市场对宽松政策的强烈预期 [5] 房地产行业动态 - 万科8月销售172亿 1-8月累计1637亿 机构预测全年2400亿但认为仍不足以缓解财务压力 [5] - 保利前8月销售368亿 同比下降13.6% 其保守经营策略被视为当前最安全房企 [5] - 香港上水天峦别墅降价40%(2400万→1700万) 反映香港房价已跌至2016年水平 大陆买家占比20-30% [5] 基金市场动向 - 监管部门快速批准10只中证A500ETF 每只规模要求20亿 合计200亿资金将增持成分股 [5] - 当前市场环境下200亿募集规模难度大 预计需依赖券商/保险等机构资金支持而非零售端 [5] 科技行业事件 - 微信iOS 8.0.51版本更新 间接辟谣"苹果微信二选一"传闻 缓解市场对生态冲突的担忧 [5]