从深层次看，近年来市场整体利率水平持续走低，比如10年期国债收益率已经长期低位运行。与此同 时，在"偿二代"二期规则引导下，人身险公司资产负债匹配压力也在上升。在多重因素影响背景下，人 身险产品下调预定利率有助于缓解利差损风险，促进保险行业长期稳健发展。 预定利率调整直接关系人身险产品的开发、备案和销售。如果频繁调整，可能会使保险产品刚上市不久 就要面临下架更换。这样既影响了市场预期，也增加了保险公司产品开发和切换的成本。从本次调整幅 度来看，普通型保险产品预定利率最高值、万能型保险产品最低保证利率最高值均下调50个基点，可谓 一步到位。分红型保险产品预定利率最高值仅下调25个基点，给后续产品开发留下了空间。这说明此次 调整不仅考虑到当前的市场环境，也兼顾了今后一个时期人身险市场的发展走向。比如，各人身险公司 正积极发展分红型保险。此次分红型保险产品预定利率仅作小幅调整，正是通过利率机制引导分红型保 险产品发展，促进人身险产品结构进一步优化升级。 7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例 会。会上发布了当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。该 ...

行业整体表现 - 上半年保险行业实现原保险保费收入约3.74万亿元，同比增长5.3% [1] - 人身险公司保费收入27705亿元，同比增长5.4% [1] - 财产险公司保费收入9645亿元，同比增长5.1% [1] 人身险公司表现 - 上半年人身险公司保费收入同比增长5.4%，低于去年同期12.95%的增速 [2] - 6月单月人身险保费收入同比增速高达16.3%，显著高于上半年整体增速 [2] - 预定利率下调预期导致市场营销策略变化，6月高增长与8月底前产品切换窗口期相关 [2][3] - 储蓄型保险产品在银行存款利率下调背景下仍具市场优势，个险渠道复苏及银保渠道期缴产品发力支撑保费增长 [3] - 预计8月人身险保费将保持高增长，但9月至年底可能承压 [3] 财产险公司表现 - 上半年财产险公司保费收入同比增长5.1%，其中车险保费4505亿元，占比46.7% [4] - 新能源商业车险签单保费661.7亿元，同比增长41.44%，远高于行业车险3.27%的增速 [4] - 新能源车险已结赔付额同比增长33.32%，行业整体车险赔款同比下降1.68% [4] - 健康险保费1609亿元，占财产险公司保费16.7%，同比增长9.08% [5] - 意外险保费291亿元，同比增长12.36% [5] - 非车险业务增长较快，尤其是短期健康险业务，反映民生保障需求提升及非车险战略成效 [5] 细分领域趋势 - 新能源车险在新车保险业务中占比将持续提升，但综合成本率较高，市场格局或向头部险企集中 [4] - 财产险公司健康险和责任险保费增长快于车险，短期健康险业务拉升整体增长 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周非银金融（申万）指数涨幅为 3.52%，跑赢沪深 300 指数 1.83pct；银行（申万）涨跌幅 -2.87%，跑输沪深 300 指数 4.56pct [2][11] - 预定利率浮动机制下龙头集中趋势将增强，利好上市险企；看好资本市场趋势性向上和风险偏好提升下券商股的配置机会；银行板块长期上行趋势不变，但短期上扬斜率可能受情绪扰动 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 周涨跌幅及各板块观点 - 本周沪深 300 指数涨跌幅为 +1.69%，非银金融（申万）指数涨幅 3.52%，证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为 4.82%、1.83%、 -0.62%；银行（申万）涨跌幅 -2.87%，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为 -2.70%、 -3.18%、 -2.38%、 -3.25% [11] - 保险板块：本周保险Ⅱ(申万)指数上涨 1.83%，跑赢沪深 300 指数 0.14pct；人身险产品预定利率下调，分红险将成主流，险企权益投资能力是胜负手，预定利率浮动机制利好上市险企 [12][13][14] - 券商板块：本周证券 II（申万）上涨 4.82%，跑赢沪深 300 指数 3.13pct；主动偏股型基金中券商板块仓位环比上升 0.22pct 至 0.64%，低配比例收窄；看好券商股配置机会，行业景气度将回升 [3][18] - 银行板块：本周银行（申万）跌 2.87%，跑输沪深 300 指数 4.56pct；中长期银行有上涨空间，短期或呈波动上行态势；选股短期关注基本面高弹性银行，中长期关注低估值、高股息银行 [20][21][24] 保险周度数据跟踪 - 保险板块细分表现：7 月 21 日至 25 日，新华保险、中国人寿等 A 股上市险企有不同涨幅，中国人寿 A/H 溢价率最高且环比上月下降，中国平安最低且环比上月下降 [25] - 债券及理财收益率表现：截至 7 月 25 日，10 年期国债到期收益率环比 +6.72bps；企业债（AAA）涨幅最大，商业银行债、公司债信用利差收窄，国债等期限利差走阔；余额宝 7 日和微信理财通年化收益率有变动 [27][31] 券商周度数据跟踪 - 券商板块细分表现：7 月 21 日至 25 日，东吴证券等个股涨跌幅居前，信达证券等靠后；证券板块 PB 估值靠前和靠后的券商有差异，A+H 股上市券商 AH 溢价率存在分化 [32][37][39] - A 股市场交投表现：7 月 21 日至 25 日，两市日均成交额环比 +19.6%，市场周度日均换手率 +0.43pct；两融余额和股票质押市值环比升高 [40][42] - A 股市场发行表现：7 月 21 日至 25 日，有 3 家首发 A 股，募集资金总额 17.73 亿元，环比 +55%，无新增再融资项目 [46] - 公募基金表现：7 月 21 日至 25 日，全市场新发基金规模 264.54 亿元，环比 +23%，偏股型新发基金规模 129.07 亿元，环比 +20%；非货币型 ETF 净申购额降低 [49][54] 银行周度数据跟踪 - 银行板块细分表现：7 月 21 日至 25 日，宁波银行等 A 股银行和招商银行等 H 股银行涨跌幅有差异；A 股和 H 股银行板块 PB 估值靠前的银行不同，A+H 股上市银行 AH 溢价率存在分化且呈收敛趋势 [56][57] - 央行公开市场操作及货币市场利率表现：本周央行流动性净投放 1095 亿元，环比上周少投放 1.09 万亿元；SHIBOR 7 天利差环比提升，质押式回购交易规模同比升幅扩大 [60][62] - 同业存单发行情况：本周同业存单发行 5167 亿元，环比 -45%，到期 1.08 万亿元，净融资 -5598 亿元；1 年期同业存单发行规模最大，城商行新发规模最大 [71][74][77] - 公司债、企业债发行情况：本周公司债发行规模 754 亿元，环比基本持平，加权平均票面利率环比 +11bps；企业债发行规模 9 亿元 [81] 行业新闻及重点公司公告 - 行业资讯：7 月 LPR 报价不变；央行联合外汇局发布资金池政策；上半年全国一般公共预算收入同比降 0.3%；上海数据交易所举办研讨会提出 RDA 新范式；外管局称外汇市场将平稳运行；香港金管局将公布稳定币指引；证监会部署重点任务 [85][88] - 重点公告：齐鲁银行等公布业绩快报；光大银行股东增持；常熟银行拟吸收合并村镇银行；多家银行任职资格获批；东方财富股东拟转让股份；陕国投 A 等预计半年度净利润增长；首创证券拟赴港上市 [88][94][95]

今年7月8日是第13个"7·8全国保险公众宣传日"，年度主题是"爱和责任保险让生活更美好"。近年来， 我国保险业的各项指标稳步攀升，成为金融行业中的重要力量，在保障人民健康和财产安全方面发挥了 重要作用。 此外，保险公司需要通过持续的产品创新，不断满足用户需求。这既是行业发展的动力之源，也是守护 人民美好生活的客观要求。目前，一方面是消费者在收入补偿、带病体投保、银发人群保障方面的迫切 需求，另一方面是保险产品特别是人身险产品同质化严重，行业内卷问题突出，不少中小保险公司经营 困难。只有认真研究消费者需求，精心设计符合消费者需求的产品，科学厘定费率，才能从根本上实现 公司经营的良性循环，进而促进行业的高质量发展，更好满足人民群众对美好生活的新期待、新要求。 截至2025年一季度末，我国保险业总资产达37.8万亿元，较年初增加1.9万亿元，增长5.4%。从行业发 展的角度看，保险业与长期主义的目标天然契合，只有进一步筑牢经济安全网、社会保障网、灾害防控 网，才能更充分发挥经济减震器和社会稳定器功能。从这个意义上看，保险回归保障本源，守护人民美 好生活既是目的，也是结果。 （文章来源：经济日报） 保险产品与消费者 ...

保险中介机构上市动态 - 手回集团于5月30日在港交所主板上市，发行价8.08港元/股，首日收盘价6.61港元/股，较发行价下跌超18%，截至6月16日收盘价进一步下跌至5.33港元/股，较发行价下跌超34% [1] - 手回集团分别于2024年1月、2024年7月、2025年3月三次向港交所递交上市申请，最终成功上市 [2] - 元保集团于2025年4月在纳斯达克上市，2025年一季度营业收入9.70亿元（同比+43.8%），净利润2.95亿元（同比+122.1%） [2] - 轻松健康集团、白鸽在线拟赴港上市，恒光控股、青民数科等拟赴美上市，众淼控股、有家保险、致保科技等已上市 [3] 保险中介行业分化现象 - 截至2024年12月末全国保险中介机构数量为2539家，较2023年末减少27家，2025年以来超20家机构注销 [4] - 保险中介股权交易市场冷清，转让价格整体下降，全国性牌照价格在千万元以上，区域性牌照价格100万-500万元 [4] - 行业"马太效应"显著，头部机构市场份额增加，中小机构面临生存压力，部分机构因依赖销售端导致盈利困难 [5] 行业转型驱动因素 - 报行合一政策导致佣金率下降，手回集团长期寿险产品平均首年佣金率从2023年31.7%降至2024年21.5% [6] - 监管持续规范市场竞争加剧，行业从粗放式经营向服务升级、技术赋能、生态协同转型 [6] - 部分机构因早期引入外部投资人（如手回集团完成天使轮至C轮融资）且签订对赌协议，加速上市进程 [3] 未来发展路径 - 需提升专业服务能力，如深化理赔端服务（陪诊等）、强化团队专业能力、与健康管理/养老服务机构合作 [7] - 建议深耕细分市场（特定群体/区域）和险种，形成差异化竞争优势 [7] - 科技赋能成为关键，已上市/拟上市机构多强调科技属性，通过数字化转型提升效率与客户体验 [7] - 长期需构建"护城河"，包括强化销售优势、精细化运营、提升科技投入等 [8]

核心观点 - 元保2025年第一季度实现总收入9.7亿元同比增长43.8%净利润2.95亿元同比增长122.1%连续11个季度盈利新保单数量同比增长21.3%达680万份 [1] - 公司通过"AI+保险"模式将人工智能技术融入保险分销和理赔服务全流程解决传统保险业痛点实现快速增长2022年至2024年营收从8.5亿元增长至32.85亿元2024年归母净利润达4.36亿元 [2] - 中国互联网保险销售服务渗透率仅12.3%远低于线上零售服务的32.3%预计2028年将达30.2%行业处于爆发前夕元保作为龙头企业有望享受增量红利 [2][5] 科技驱动行业转型 - 保险行业面临人口老龄化、医疗费用增加和医保基金压力加大等挑战商业健康保险在三线及以下城市覆盖率不足2023年中国卫生总费用达9.1万亿元个人自付比例27.3% [1] - 传统保险模式依赖代理人难以有效覆盖市场"AI+保险"模式通过人工智能技术和大数据分析提升服务质量和效率降低运营成本 [2] - 元保搭建消费者全周期服务引擎利用AI技术开发覆盖用户、媒体和产品维度的互联互通模型网络截至2025年一季度模型库扩展至4,700个模型和5,100个特征 [6] AI技术核心竞争力 - 元保自研机器人客服替代50%以上重复性客服工作意图理解准确率和用户满意度行业领先引入RAG技术构建专业保险知识库大模型服务体系提升专业问题解决率 [7] - 理赔端引入多模态大模型单张医疗单据信息采集时间低至0.2秒线上一次性审核通过率97%理赔最快实现秒级到账 [7] - 公司持续加大AI投入AI团队人数占总员工数10%以上获得国家级"高新技术企业"认定及多项行业荣誉入选2023北京市人工智能行业大模型创新应用白皮书 [7] 长期增长潜力 - 互联网保险产业渗透率快速提升阶段为元保提供丰富增量红利公司技术壁垒明显竞争地位领先 [5][8] - 公司成功上市预计将进一步激发创新潜能推动更多保险科技解决方案诞生巩固行业领先地位 [8]

资本市场新闻 - 1 - 4月全国一般公共预算收入80616亿元，同比降0.4%，中央降3.8%，地方增2.2%，印花税1614亿元，同比增18.9%，证券交易印花税535亿元，同比增57.8%[4][9] - 1 - 4月全国政府性基金预算收入12586亿元，同比降6.7%，支出26136亿元，同比增17.7%[10] - 5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上为3.5%，均降10个基点，国有大行和部分股份行下调存款利率，最高降幅25个基点，预计三季度人身险产品预定利率调降[11] 行业新闻 - 2025年5月多地低空经济项目加速推进，浙江8个项目备案，河南9个项目办结，多地国资抢滩低空赛道[4][13][14] 市场表现 - 北证50指数升1.22%，上证指数升0.38%，沪深300指数升0.54%，创业板指数升0.77%，科创50指数升0.24%[4][16] - 截至5月20日，北证A股成分股266个，总市值8483.47亿元，平均市值31.89亿，当日成交额416.93亿，较上一交易日升27.99%[4][16] - 北交所237家公司上涨，佳合科技、五新隧装、旭杰科技涨幅居前，分别涨30.00%、30.00%、19.66%；国航远洋、七丰精工、常辅股份跌幅居前，分别跌17.92%、15.25%、8.89%[17] 其他信息 - 今日无新股[2][25] - 存在个股业绩波动、行业竞争加剧、政策落地不及预期、市场流动性分化、外部环境不确定等风险[2][26]

公司概况 - 手回集团是一家中国人身险中介服务提供商，通过在线平台为投保人及被保险人提供保险服务解决方案，不承担承保风险 [3] - 公司通过三个平台（小雨伞、咔嚓保、牛保100）分销人身险产品，分别对应在线直接分销、保险代理人分销和业务合作伙伴分销 [7] - 截至2024年12月31日，公司分销的保单覆盖超过160万名投保人和240万名被保险人 [8] 市场地位 - 2023年中国人身险市场规模达3.8万亿元人民币，中介市场总保费2370亿元人民币，占整体市场的6.3% [4] - 公司在中介市场排名第八，市场份额2.9%，在线中介占据中介市场总保费的89.1% [4] - 以长期人身险总保费计，公司是中国第二大在线保险中介机构，市场份额7.3%，仅次于市场份额45.5%的领先者 [4] 客户与合作伙伴 - 公司客户主要为中国的保险公司，与超过110家保险公司合作，覆盖中国70%以上的人身险公司 [5] - 投保人以中国一线和二线城市30-45岁人群为主，该年龄段贡献总保费63.4%和保单量72.2% [8] 商业模式 - 收入主要来自保险公司支付的佣金，按分销保单保费的百分比计算 [5] - 向成功分销的保险代理人及业务合作伙伴支付佣金或渠道推广费 [7] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为8.06亿元、16.34亿元、13.87亿元人民币 [8] - 同期年内利润分别为1.31亿元、-3.56亿元、-1.36亿元人民币 [8] - 2024年毛利率38.1%，较2023年的33.8%有所提升 [9]

上市概况 - 公司于北京时间4月30日晚间在纳斯达克挂牌上市，股票代码为"YB"，共计发行230万股ADS，募资3450万美元（假设承销商全额行使其超额配售选择权）[1] - 发行价为15美元，位于拟定发行区间顶部，首日开盘价格为21.66美元，较发行价上涨44.4%[1] - 股价一度大涨至28.99美元，较发行价涨幅超90%，市值一度冲破12亿美元[1] 财务表现 - 公司2022年、2023年、2024年的营收分别为人民币8.50亿元、20.45亿元和32.85亿元，年度增长率分别为141%和61%[1] - 2022年和2023年归母净亏损分别为4.35亿元和3.33亿元，2024年归母净利润为4.36亿元[1] 业务模式 - 公司深耕互联网人身险领域，聚焦普惠健康险这一增量市场[1] - 将AI技术引入保险分销和理赔等全部环节，极大提升了国内保险销售与理赔等售后服务的体验和效率[1] - 核心业务模式为联合保险公司定制与分销人身险产品，并为客户提供理赔等售后服务[1] - 根据沙利文数据，以首年保费口径计算，公司已成为我国人身险市场的第二大分销商[1] 募资用途 - 此次IPO募资主要用于公司核心技术模型的创新升级，并扩大消费者触达范围和提升理赔等售后服务能力[2] - 未来将继续根植中国本土市场，让更广泛人群能够享有普惠可及的保险保障[2]

上市计划 - 公司向美国SEC提交招股书 计划在纳斯达克上市 股票代码为"YB" [1] - IPO联席承销商包括高盛 花旗 中金和老虎证券等国际顶尖投行 [1] 公司定位与商业模式 - 公司定位为以技术创新为核心的在线保险分销商 成立5年 [3] - 与多家保险公司合作定制开发互联网人身险产品 并提供全方位售后服务 [3] - 2023年首年保费收入显示 公司是中国第二大的人身险分销渠道 互联网人身险市场中领先的独立型分销商 [3] 市场战略与用户覆盖 - 重点布局普惠健康险和短期保险产品 拓展下沉市场 [3] - 利用数字广告精准触达 突破地域限制 覆盖山区和村镇居民 [3] - 三线及以下城市理赔用户占比超70% 医疗费用报销中81%通过公司医疗险赔付 [4] 技术创新 - 采用"AI+保险"创新模式 将AI技术深度融入分销和理赔全环节 [4] - 推动传统人力销售模式向AI技术驱动转型 提升效率和用户体验 [4] - 上市融资将支持技术研发和市场拓展 巩固行业领先地位 [4]