随着券商股持续回调，资金持续涌入证券ETF。 自8月25日-9月18日的19个交易日里，证券ETF、券商ETF、香港证券ETF跌8%。 在此期间，400亿元资金涌入证券主题ETF。其中，证券ETF、券商ETF、香港证券ETF、证券ETF、券 商ETF吸金分别为157.55亿元、78.44亿元、61.22亿元、32.90亿元、26.95亿元。 | | | Company of Children and | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券简称 | 8.25以来净流入额(亿元) | 8.25以来涨幅% | 管理人 | | 512880.OF | 证券ETF | 157.55 | -7.92 | 国泰基金 | | 512000.OF | 券商ETF | 78.44 | -7.98 | 花堂喜喜 | | 513090.0F | 香港证券ETF | 61.22 | -8.14 | 易方达基金 | | 159841.OF | 证券ETF | 32.90 | -7.91 | 天弘基金 | | 159842.0F | 券商ETF | 26.95 | -7.59 | ...

上市券商分红实施情况 - 招商证券每股派现0.119元 合计派现10.35亿元 于9月18日发放[1][2] - 南京证券每股派现0.05元 合计派现1.84亿元 股权登记日9月18日 红利发放日9月19日[1][2] - 第一创业每股派现0.01元 合计派现4202.4万元 股权登记日9月23日 红利发放日9月24日[3] 行业分红规模与业绩表现 - A股25家上市券商计划派现规模达175.35亿元 中信证券以42.98亿元派现规模居首[3] - 招商证券上半年营收105.20亿元 归母净利润51.86亿元 同比均增逾9%[2] - 南京证券上半年营收15.78亿元同比下降近6% 归母净利润6.21亿元同比增长13.65%[2] - 第一创业上半年营收18.32亿元 归母净利润4.86亿元 同比增幅均超20%[3] 行业基本面与投资逻辑 - 上半年A股行情向好交投活跃推动券商基本面修复 下半年主要指数创新高延续活跃成交[4] - 经纪及两融业务受益市场回暖 投行业务进入收入兑现阶段 债券自营适应利率波动 权益自营受益OCI资产股利增厚[4] - 证券行业全年营收及归母净利润同比均有望实现两位数增幅[4] 板块配置方向 - 关注经纪两融投资业务收入占比高的券商[4] - 关注估值显著低于平均水平的头部优质券商[4] - 关注券商并购潜在标的的投资机会[4]

指数表现与成分股 - 中证全指证券公司指数上涨0.05% [1] - 成分股太平洋上涨3.86%、首创证券上涨3.16%、长城证券上涨2.50%、国海证券上涨1.68%、华林证券上涨1.31% [1] - 权重股东方财富涨0.55%（权重15.14%）、中信证券跌0.03%（权重13.96%）、国泰君安跌0.87%（权重11.21%）[4] ETF资金与流动性 - 券商ETF盘中换手率2.34%，成交额7.88亿元 [1] - 近1月日均成交18.70亿元，居可比基金前2 [1] - 最新规模337.16亿元（近1年新高），份额559.04亿份（近1年新高），均居可比基金前列 [1] - 近13天连续净流入44.26亿元，日均净流入3.40亿元，单日最高净流入7.68亿元 [1] 业绩与收益表现 - 券商ETF近1年净值上涨56.32% [1] - 自成立以来最高单月回报38.02%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅28.47% [1] 行业动态与机构观点 - 24家券商召开半年度业绩说明会，关注焦点包括业绩、自营业务、并购重组等七大维度 [2] - 券商板块上半年业绩同比显著改善，存在高盈利与低估值错配 [2] - 证券行业景气度改善、交投活跃度维持高位，长期受益于资本市场改革增量空间 [2] 产品结构特征 - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股 [4] - 近6成仓位集中于十大龙头券商，4成仓位覆盖中小券商高弹性 [4]

券商板块市场表现 - 9月15日券商板块低开高走 国盛金控领涨4% 东方财富涨逾1% 华鑫股份 广发证券 信达证券等跟涨 [1] - 券商ETF（512000）场内价格微涨0.33% 半日成交额超4亿元 交投活跃 [1] - 券商ETF上周5个交易日获资金增仓16.98亿元 近20日累计净流入超76亿元 [3] 金融数据与市场活跃度 - 8月居民存款同比少增6000亿元 非银存款同比多增5500亿元 分析认为资金或进入股市 [3] - 8月A股新开户数达265万户 较7月增加35% 日均成交额达2.25万亿元 超过2024年9月及2015年6月水平 [3] - 居民存款搬家提速驱动市场交投活跃 券商板块持续受益 [3] 机构观点与行业估值 - 开源证券指出券商板块估值处于低位 机构持仓偏低 关注交易量及政策催化因素 [5] - 东吴证券认为非银金融板块估值较低具安全边际 行业转型将带来新增长点 [5] - 券商经纪业务 投行业务 资本中介业务有望受益市场回暖和政策环境友好实现明显增长 [5] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）规模超330亿元创历史新高 年内日均成交额达9.57亿元 [5] - 该ETF跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 近6成仓位集中于十大龙头券商 [6] - 产品兼顾"大资管"和"大投行"龙头 同时保留4成仓位布局中小券商以捕捉高弹性特征 [6]

行业业绩表现 - 2025年上半年证券行业业绩呈现增长态势 业务盈利质量提升 大手笔分红力度不减 [1] - 科技赋能成效显现 [1] 投资价值分析 - 券商板块受益于市场回暖的Beta弹性和成功转型带来的Alpha增长潜力 [1] - 政策端明确"活跃资本市场"导向 注册制改革 交易机制优化 中长期资金引入等政策持续落地 直接拓宽投行 经纪 资管业务空间 [1] - 资金端市场信心修复推动成交回暖与两融回升 叠加增量资金入市为业绩提供弹性 [1] - 行业端正着力发展高附加值业务 尤其是财富管理和机构业务 优化收入结构并增强盈利稳定性 [1] 投资工具信息 - 银华基金旗下券商ETF(159842)及其联接基金可一键布局中证全指证券公司指数成分股 [2] - 券商ETF(159842)管理费率0.15% 托管费率0.05% 合计0.2% 属于行业较低费率组合 [2]

指数表现与成分股涨跌 - 中证全指证券公司指数下跌0.33% [1] - 华鑫股份领涨7.77%，天风证券上涨2.58%，湘财股份上涨1.64% [1] - 东方证券领跌，信达证券、长江证券跟跌 [1] ETF资金流动与规模 - 券商ETF盘中换手率3.35%，成交额10.38亿元 [1] - 最新规模310.93亿元，创成立以来新高，位居可比基金第二 [1] - 最新份额481.91亿份，创近1年新高，位居可比基金第一 [1] - 近6天连续资金净流入合计31.96亿元，日均净流入5.33亿元，最高单日净流入11.43亿元 [1] 历史收益表现 - 券商ETF近1年净值上涨69.19% [1] - 成立以来最高单月回报38.02%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅48.96%，上涨月份平均收益率6.89% [1] - 近3个月超越基准年化收益8.15% [1] 市场环境与行业机遇 - 沪指持续刷新年内新高，市场成交活跃，两融余额升至2.1万亿元以上 [2] - 8月25日市场成交额再突破3万亿元，连续多日破2万亿元 [2] - 券商行业受益于交投活跃度提升、两融规模扩张、权益自营加仓和海外业务高景气 [2] - 投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，板块估值低位且机构欠配明显 [2] 指数成分与结构 - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股 [5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商，涵盖"大资管"和"大投行"龙头 [5] - 另4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性 [5] 权重股表现 - 东方财富涨0.04%，权重15.14% [3] - 中信证券跌0.53%，权重13.96% [3] - 国泰海通跌0.32%，权重11.21% [3] - 华泰证券涨0.13%，权重4.72% [3] - 招商证券跌1.01%，权重3.38% [3] - 东方证券跌2.12%，权重2.62% [3]

市场表现与指数创新高 - A股多个指数突破阶段高点并创下近年来新高 其中上证指数创近十年新高[1] - 作为行情旗手的券商股表现强劲 银华基金推出银华中证全指证券公司ETF发起式联接基金为投资者提供场外工具[1] 产品特征与规模 - 银华中证全指证券公司ETF发起式联接基金通过投资券商ETF(159842)间接跟踪中证全指证券公司指数(399975 SZ)[1] - 券商ETF自2021年3月成立以来规模持续提升 最新规模达40 83亿元 在13只跟踪同类指数的ETF中规模排名第5[1] - 该产品是同类中管理费率最低一档的ETF[1] 历史超额收益表现 - 2014-2015年上涨行情中 中证全指证券公司指数大涨238 19% 大幅领先沪深300(119 15%)和上证指数(114 23%)[1] - 2024年9月24日金融政策发布以来 证券公司指数累计涨幅58 75% 显著超越沪深300(31 96%)和上证指数(35 62%)[1] 行业基本面支撑 - 2025年上半年已披露财报的券商及券商概念股营收净利均实现正增长 且同比均有不同程度提升[1] - 短期维度看交易放量与指数向好提振券商轻资本业务规模与重资本业务收益率[1] - 中期维度看资本市场高质量发展与监管优化有望打开业务空间并抬升行业ROE中枢[1] - 长期视角下政策引导推动证券行业供给侧改革 优质头部券商与特色化中小机构盈利能力有望持续提升[1] 后市展望与投资工具 - 券商板块上行空间有望进一步打开[1] - 投资者可通过券商ETF(159842)及银华中证全指证券公司ETF发起式联接基金关注板块投资机会[1]

指数及成分股表现 - 中证全指证券公司指数上涨0.14% [1] - 成分股信达证券上涨4.46%、国信证券上涨4.08%、湘财股份上涨3.37%、招商证券上涨1.71%、国海证券上涨1.29% [1] - 券商ETF近1周累计上涨2.73% [1] ETF流动性与规模 - 券商ETF盘中成交9.91亿元 [1] - 近1周日均成交20.41亿元 排名可比基金前2 [1] - 最新规模达296.79亿元 创近1年新高 位居可比基金第二 [1] - 最新份额达464.60亿份 创近1年新高 位居可比基金第一 [1] - 近5天合计资金净流入20.83亿元 日均净流入4.17亿元 最高单日净流入11.43亿元 [1] 历史收益表现 - 券商ETF近1年净值上涨69.15% [2] - 自成立以来最高单月回报38.02% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅48.96% 上涨月份平均收益率6.89% [2] - 近3个月超越基准年化收益6.24% [2] 行业观点与驱动因素 - 市场交投持续活跃直接拉动经纪与自营业务 上半年券商净利润预增趋势向好 ROE有望提升 [2] - 政策红利深化打开增量空间 板块估值有望提升 [2] - 证券行业景气度改善 交投活跃度维持高位 板块从估值到业绩均具备β属性 [2] - 资本市场新一轮改革周期开启 券商仍有较大发展增量空间 [2] ETF产品结构 - 券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数 一键囊括49只上市券商股 [5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 覆盖"大资管"+"大投行"龙头 [5] - 另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性 [5]

指数及成分股表现 - 中证全指证券公司指数强势上涨2 10% 成分股长城证券涨停 湘财股份上涨9 17% 西部证券上涨6 88% 天风证券和东方财富等个股跟涨 [1] - 证券ETF嘉实(562870)上涨2 02% 冲击6连涨 近1周累计上涨8 16% [1] 证券ETF嘉实表现 - 证券ETF嘉实盘中换手2 79% 成交1227 86万元 近1年日均成交2534 35万元 [4] - 证券ETF嘉实最新规模达4 36亿元 创成立以来新高 近1周份额增长2550 00万份 [4] - 近5个交易日内有3日资金净流入 合计吸金5285 64万元 [4] 指数构成及权重 - 中证全指证券公司指数按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [4] - 指数前十大权重股合计占比60 37% 包括东方财富(权重2 82%)、中信证券(2 62%)、国泰海通(2 11%)等 [4] 券商行业前景 - 市场风险偏好回升 两市日均成交额和融资余额均突破两万亿元 驱动三季度券商业绩继续改善 [6] - 主动权益基金的券商持仓相较业绩基准仍处于低配 板块有望迎来增量资金配置 估值具上升空间 [6] - 风险偏好改善和增量资金持续入市有望进一步打开券商各业务成长空间 [7] - 流动性宽松和政策有为背景下 看好资本市场趋势性向上和风险偏好提升下的配置机会 [7]

市场表现 - 万得券商指数单日涨幅4.41% 成交额1509.90亿元 成交量112.58亿股 换手率4.22% 50只券商股全线飘红 [1] - 长城证券、天风证券涨停 长城证券三连板 指南针20cm涨停 大智慧涨停 中银证券涨超8% 湘财股份涨6.70% 东方财富涨9.85% 成交额442.12亿元 中信证券涨4.89% [2] - 券商指数5日涨幅6.87% 20日涨幅9.44% 60日涨幅24.70% [3] 业绩表现 - 预计券商行业2025年上半年归母净利润同比增长61.23% 42家上市券商调整后营业收入同比增长30.29%至2384.80亿元 归母净利润1015.88亿元 [4] - 2025年第二季度调整后营业收入1240.75亿元 环比增长8.45% 同比增长26.68% 归母净利润494.05亿元 环比下降5.32% 同比增长42.92% [5] - 券商行业业绩高增与涨幅背离 SW券商指数今年以来仅上涨10.0% 历史对比2019年、2020年、2024年券商板块区间最大涨幅分别达69%、62%、90% [5] 估值分析 - 券商板块PB估值处于历史低位 2025年PB为1.45倍 预计2025年ROE回升至7.5% 高于2017年水平 估值仍有约25%提升空间 [6] - 券商指数与市场成交额同向变动 当前PB估值处于历史底部区域 估值修复动力强劲 [6] - 当前券商股PB为1.4倍 处于历史36%低分位 对比2014年券商股PB从1.5倍升至4.2倍 涨幅达180% [7] 行业前景 - 多重因素支撑板块上行 包括业绩高增、估值偏低、政策支持、市场活跃等 [2] - 增量资金有望接力入市 低利率及资产荒环境推动险资、理财、公募权益类占比触底回升 为经纪、两融、资管、投行业务打开增长空间 [9] - 自营业务结构面临调整拐点 权益市场吸引力增强 权益配置空间打开 提升业绩弹性 [9] - 资产质量持续改善 地方债务风险缓释 房地产政策效果凸显 券商表内减值规模及占比下降 [9] - 行业降本增效放大利润弹性 营收恢复增长 管理费用趋稳 员工人数十年来首次负增长 [10] - 监管推动行业并购加深 行业自律管理加强 引导从"牌照驱动"转向"能力驱动" [10] - 货币政策宽松 长期资金入市 维持市场活跃交投情绪 带来成交额增长 [10] - 市场换手率约1% 两融占A股流通市值比重2.3% 较2014-2015年高点3.1%、4.7%有上升空间 [11] - 市场成交额、两融余额站上2万亿元 7月A股新开户数196万户 同比增长71% 1-7月新开户数1456万户 同比增长37% [11] 投资策略 - 重点关注业绩确定性强、估值优势明显、业务特色突出的券商标的 [2] - 建议把握券商板块配置机会 重点关注业绩改善幅度大且估值相对偏低的优质头部券商 [10] - 继续重点推荐券商板块 有望实现业绩与估值"双击" [11]