河南金丹乳酸科技股份有限公司 编号：信评委函字2025跟踪 0327 号 河南金丹乳酸科技股份有限公司 声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次 评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚 信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实 性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、 公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判 断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国 际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品 的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托 ...

3D技术 - 腾讯游戏旗下创新实验室公布裸眼3D原型机Sunday Dragon 3D One游戏掌机，并启动"裸眼3D游戏掌机体验官计划"，探索裸眼3D技术在游戏及互动娱乐场景的应用潜力 [1] - 裸眼3D技术凭借无需辅助设备的优势在游戏、影视、建筑学、医学、广告业、教育等领域广泛应用，2025年中国市场规模预计达150亿元，2030年突破300亿元，年复合增长率17.8% [1] 可降解材料 - 《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定》将于2025年6月施行，新增"快递包装"章节，鼓励使用可降解、可重复利用的环保材料 [2] - 2024年中国快递业务量达1750.8亿件，包装废弃物近2000万吨，生物降解塑料行业预计未来3-5年供需高速增长 [2] 仪器仪表 - 市场监管总局印发《计量测试关键技术创新攻关行动方案》，部署加强计量原创研究、关键技术攻关及区域科技创新等任务 [3] 核电 - 美国政府计划在2029年前测试和部署新核反应堆，2030年前后可控核聚变或进入商业化阶段，37家商业核聚变公司中26家预计2035年前实现并网供电 [3] - 国内核聚变项目招标加速，上游设备企业业绩增长潜力受关注 [4] 无人物流车 - L4级自动驾驶物流车在港口、园区等限定场景加速应用，科创板企业中邮科技、经纬恒润布局感知系统及域控制器，部分企业完成大额融资 [4] - 2025年中国无人配送车市场规模预计突破500亿元，快递行业件量增速达21.6%，未来增速或维持15% [4] 稀土 - 人形机器人平均含0.9千克稀土金属，2035年起需求或加速，2050年累计增加关键矿物需求约8000亿美元 [5] - 稀土价格处于周期底部，进口矿管控推动供给集中，2025年人形机器人量产或带来20万至40万吨需求，相当于再造稀土永磁市场 [5] 宏观与行业新闻 - 国家数据局研究制定培育全国一体化数据市场的政策文件 [6] - 商务部宣讲稀土出口管制政策，加强与中欧芯片企业沟通 [6] - 1—4月国有企业利润总额13491.4亿元，同比下降1.7% [6] - 全国新冠疫情上升趋势减缓，多数省份达高点或下降 [7] - 国家药监局推进药品追溯体系建设及抽检工作 [7] 行情回顾 - 无人物流车、核聚变、大消费、机器人、海洋经济、电力体制改革、资产重组、国产芯片、东数西算/算力、跨境支付、ST股等板块个股表现活跃 [10][11][12]

核心观点 - 珠海麦得发生物科技股份有限公司的医用级PHA微球材料成功通过国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心的主文档备案登记，成为国内首个通过此类备案的创新成果，标志着国产生物医用材料在标准化、规范化领域取得关键突破 [1] - 主文档备案制度通过规范关键原材料的质量数据管理，简化下游产品注册申报流程，为医疗器械企业提供"即插即用"的高标准原材料解决方案 [2] - PHA材料具有生物可降解性、生物相容性和可定制化力学性能，是植入类医疗器械的理想选择，在医美、介入治疗、再生医学和药物递送等领域具有广泛应用前景 [3] 主文档备案制度 - 主文档备案可降低注册门槛，医疗器械厂商申请产品注册时可凭借主文档授权书直接关联备案数据，无需重复提交原材料技术资料 [2] - 备案可缩短审评周期，监管机构可依据授权调阅主文档实现关联审评，显著缩短产品上市周期 [2] - 备案资料涵盖PHA微球的理化性质、生物相容性、生产工艺等全维度数据，确保原材料风险可控、质量可溯 [2] PHA材料特性与应用 - PHA在体内可降解为二氧化碳和水，可促进细胞产生ATP利于组织修复，无毒性残留 [3] - 医美领域用于皮肤软组织修复，兼具支撑性与渐进降解特性 [3] - 介入治疗作为栓塞微球阻断肿瘤营养供给，或携带药物实现精准缓释 [3] - 再生医学构建人工血管、神经导管等组织工程支架，促进细胞定向生长 [3] - 药物递送通过微球包载技术延长药物作用时间，提升疗效 [3] 公司技术优势 - 自主开发医用级PHA纯化工艺，突破材料批次稳定性难题，申请国内外发明专利50余项 [4] - 广东湛江千吨级产线稳定量产工业级PHA，医用级原料供应体系全面夯实 [4] - 构建覆盖医用PHA原料提纯、规模化制备到终端应用的全链条技术壁垒 [3] 行业影响 - 从产业链源头推动我国高端医用材料自主化进程，打破海外技术垄断 [5] - PHA微球的规模化应用有望在肿瘤介入、医美修复等领域催生一批国产高端器械 [5] - 产学研深度融合，依托横琴粤澳深度合作区博士后科研工作站、广东省生物合成工程技术研究中心联合高校攻克关键技术 [7] - 多元产品布局，同步推进再生膜材料、人造血管等Ⅲ类医疗器械研发，覆盖骨科、心血管等高值耗材领域 [7]

公司调研信息 - 恒鑫生活未来增长主要来源于可降解产品销售、优质客户收入增长、产能释放和新产品研发推广 [1] - 2024年公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额的41.27% 不存在向单个客户销售比例超过营业收入50%或严重依赖少数客户的情况 [1] - 公司对美国的销售收入占整体销售收入的10%左右 泰国建厂主要承接美国市场订单 目前对美国业务稳定 [1] - 泰国工厂已于2025年4月进入常态化生产 主要承接美国市场订单 目前正处于产能快速爬坡阶段 [1] - 公司在可降解领域的主要竞争对手包括家联科技、富岭股份 具备全流程加工生产能力、产品种类丰富等优势 [1] - 公司暂无并购计划 [1] 机构背景 - 昀启投资2014年5月成立于上海浦东 注册资本为1000万元 [2] - 2015年1月获得中国证券投资基金业协会"私募投资基金管理人"牌照 [2] - 公司现有昀启稳健成长资产管理计划和昀启投资-私募学院菁英65号基金等产品 [2] - 昀启投资-私募学院菁英65号基金在2018年以5.1%的正收益获得招商证券私募学院光明之星奖 [2]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：诺邦股份、国光电器、老板电器 - 行业：无纺布行业 纪要提到的核心观点和论据 诺邦股份业务情况 - 业务分为水刺非织造材料、非织造材料制品和自有品牌三大块，水刺非织造材料应用于美容护理、工业和医疗防护用品领域，非织造材料制品由国光电器子公司代工，自有品牌“小之家”销售额逐年增长，2023 年 1500 万，2024 年 3000 万，2025 年目标 6000 万[3][7] - 非织造材料业务细分为常规材料（占比 30%，基本不赚钱）、差异化定制材料（占比 35%，毛利不一）和可生产型碳纤维材料（占比 35%，全球领先，2023 年首批通过美国最高生产标准认证）[2][4][5] - 代工业务 2024 年销售额约 14 亿元，合作客户有沃尔玛、山姆等，未来计划扩大规模、提高市场占有率和利润率[6] - “小植家”2025 年目标销售额 6000 万元，重点发展线上渠道，主推一次性卫生用品，团队约 20 人，2026 年预计破亿[19] 诺邦股份竞争力与技术优势 - 以技术和产品差异化竞争，在水刺工艺和差异化产品研发方面领先，产品售价高于行业平均水平[2][13] - 2013 年发明可冲散技术，通过美国最高标准测试，中国仅诺邦实现商业化应用[2][14] - 产品质量优越归因于独特配方和完善的生产机制流程及设备工艺调试专利[16] 行业现状与前景 - 疫情后无纺布行业产能过剩，2024 年底供需基本平衡，但利润率降低，未来几年有望平稳增长[2][10] - 全国水刺无纺布产能 600 - 700 万吨，水刺占比约 20%，比疫情前翻一倍多，价格竞争激烈，但差异化产品需求推动行业发展[11] 公司发展规划 - 专注水性非织造材料特别是可生产型碳纤维材质研发与应用，开发不同领域及产品升级，投产可降解材质生产线，占比达 50%[2][8][9] - 代工业务扩大规模、提高经营质量，自有品牌全渠道发展，实现向 ToC 转型[2][9] 其他业务进展 - 可冲散卫生巾已迭代至第三代，采用环保材料，目的是传达可分散材料技术和补充 SKU 品类，选择迷你型号因产能和产品性能考虑[21][22] - 口含烟业务超出预期，已研发新工艺送样测试，若反馈良好将合作，利润贡献高且产能占用低[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 贸易战对出口业务有影响，出口美国部分关税加至 145%致暂停合作一个月，后降至 30%恢复合作，整体出口占比下降，因代工厂国内业务增长快于国外业务增长[4][17][18] - 诺邦股份 2024 年第三季度盈利出现拐点，下半年业绩好于上半年，复苏始于 2023 年[12] - 湿厕纸和棉柔巾等一次性卫生用品因便捷舒适受青睐，使用量增加和渗透率提升将推动行业发展，产品使用体验有细微差异[15] - 2022 年研发的可冲散型卫生巾因体验感差下架，持续改进研发以推出成熟产品[20]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 活动参与人员有申万宏源研究所魏雨辰、东方财富证券张毅 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 21 日，地点在公司会议室，形式为现场交流 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书、财务负责人潘梅红，证券事务代表吴婷婷 [2] 业务模式优势 - 公司主要销售区域为美国，出口业务以 DDP 模式居多，相比国内大部分竞争对手的 FOB 模式，能节省境外贸易商在中国设办事处的运营费用，增加客户粘性和利润 [2] 生产基地情况 - 印尼生产基地劳动力和能源成本低，规模化生产时综合成本较国内生产基地更低 [2] - 受美国关税政策影响，国内生产基地产能利用率较前期有所下降 [2][3] 资本支出与发展规划 - 2025 年重大资本支出主要用于印尼生产基地建设 [3] - 未来深化全球化发展，优化境内外产能布局，减少贸易摩擦影响，确保供应链稳定 [3] - 拟在印尼生产基地新增植物纤维模塑产品，2024 年完成研发技术和主要生产设备自主开发，2025 年加快技术落地、实现设备量产并推进投产 [3] 人员稳定性 - 公司高级管理人员与核心技术人员比较稳定，工作年限较长 [3] 分红计划 - 2024 年综合多因素制定利润分配方案，长期希望以持续、稳定且可预期的政策与投资者共享成果 [3] 其他说明 - 本次活动不涉及应披露重大信息，未使用演示文稿、提供文档等附件 [3][4]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月16日15:00 - 16:30 [3] - 活动地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员有董事长徐志刚、董事兼财务总监陆芝茵、副总经理兼董事会秘书谈登来、保荐代表人王站 [3] 项目进展情况 - 催化剂项目预计2025年6月投产，投产初期有产能爬坡期，营收和利润逐步释放，产品有固定客户和在手订单 [5] - 公司动态评估可降解项目情况，海外工程订单正常履行，正拓展海外市场，有目标客户在洽谈 [5] - 山东瑞纶20万吨/年PS、SAN、ASA、MS生产项目已完成项目备案、环评、能评、安评等手续 [6] 公司业绩与规划 - 公司持续更新工艺包技术，开发新工艺技术，采取加强产品和服务质量等多项措施维持利润和提升业绩 [8] - 公司对未来有长期规划，希望在石化技术领域成长为具有全球竞争力的企业 [6] 股票相关情况 - 截至2025年4月30日，董事长已增持457,735股，看好公司潜力 [8]

公司基本情况 - 公司名称为合肥恒鑫生活科技股份有限公司，英文名称为Hefei Hengxin Life Science and Technology Co., Ltd [4] - 公司成立于2025年3月19日，在深圳证券交易所创业板上市，首次公开发行人民币普通股2,550万股 [3] - 公司注册资本为人民币10,200万元，股份总数为10,200万股，均为普通股 [6][7] - 公司注册地址为安徽长丰双凤经济开发区双凤路36号，邮政编码231100 [4] 公司经营范围 - 主营业务包括可降解环保材料、纸容器及配套产品的技术研发、技术服务、制造和销售 [4] - 其他业务包括货物进出口、包装装潢和其他印刷品印刷 [4] - 公司经营宗旨是打造高品位、专业化、产销一体化的纸制品生产研发中心 [13] 公司治理结构 - 公司设立股东大会、董事会和监事会，董事会由7名董事组成，其中独立董事3名 [106] - 监事会由3名监事组成，其中股东代表2名，职工代表1名 [144] - 董事会下设战略委员会、提名委员会、审计委员会和薪酬与考核委员会等专门委员会 [107] - 公司高级管理人员包括总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书、技术总监和行政人事总监 [124] 股份相关事项 - 公司股份采取股票形式，在中国证券登记结算有限责任公司集中存管 [17][18] - 公司发起人包括合肥恒平企业管理合伙企业和合肥恒言企业管理合伙企业，合计持股7,200万股 [7] - 公司可通过公开发行股份、非公开发行股份、派送红股等方式增加资本 [22] - 公司董事、监事和高级管理人员在任职期间每年转让股份不得超过其所持股份总数的25% [29] 股东大会相关规定 - 股东大会分为年度股东大会和临时股东大会，年度股东大会每年召开一次 [43] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东大会 [44] - 股东大会对重大事项的表决需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [78] - 股东大会审议关联交易事项时，关联股东应当回避表决 [80] 董事会运作机制 - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议可由董事长、三分之一以上董事或监事会提议召开 [114][115] - 董事会决议需经全体董事过半数通过，关联董事应当回避表决 [118][119] - 董事会会议记录应保存十年，内容包括会议日期、出席董事、决议事项表决结果等 [122][123] 财务与利润分配 - 公司每年进行利润分配，优先采用现金分红方式，现金分红比例不低于可分配利润的30% [156] - 公司法定公积金累计额达到注册资本50%以上时可不再提取 [153] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，现金分红比例应达到80% [57] - 利润分配方案需经董事会审议后提交股东大会批准，独立董事需发表明确意见 [58]

技术突破 - 公司联合顶尖科研机构在PHA生物制造领域实现三大里程碑式突破：创下300克/升的全球最高单罐产量、实现100%碳源质量转化率、达成64%的碳足迹降幅 [1] - 研发团队通过基因工程技术创新，采用油基原料新赛道，在150吨量产装置中实现264克/升的PHA浓度，碳源转化率突破100%，将生产成本直降28%至590美元/吨 [2] - 独创的Biohybrid技术体系实现两大创新跨越：1.0版本在工业菌株中激活卡尔文循环，使15吨发酵罐产量提升20%至260克/升；2.0版本将单位产量提升至300克/升以上，碳源转化率超过100% [4] 产品特性 - PHA具有天然可降解性、生物相容性及热塑性等特点，其降解效率是传统塑料的100倍，可在自然环境中快速分解为二氧化碳和水 [2] - PHA大致两周到半年的时间即可降解，远远短于传统塑料且无需人工堆肥干预，在自然条件下即可降解 [5] - 采用Biohybrid 2.0技术和餐厨废油原料，PHA碳足迹降至2.01千克二氧化碳当量/千克，较传统石化塑料降低64% [4] 应用前景 - PHA广泛用于医疗植入物（如骨板、缝合线）、可降解包装（食品容器、薄膜）、3D打印材料及化妆品等，具有巨大的潜在市场价值 [2] - 更高的质量转化率和更低的原材料成本让PHA材料的工业化大规模生产成为现实，未来可用于包装、餐具、纺织纤维等消费品 [3] - 2023年全球塑料总产量为4.138亿吨，其中回收比例不超过10%，PHA技术突破为白色污染提供了全新解决方案 [5] 行业背景 - 传统PHA生产依赖糖基原料，存在理论碳源转化率57%的技术天花板和825美元/吨的成本瓶颈 [2] - 早在20世纪80年代，英国帝国化学公司曾尝试产业化生产PHA，但因生产成本高达8-10美元/千克，远超传统塑料，最终未能实现大规模量产 [2] - 传统塑料残膜在土壤中200年以上才能降解，阻碍农作物吸收养分和水分，导致玉米、小麦等减产 [5]

公司业绩说明会基本信息 - 活动类别为媒体采访、业绩说明会 [2] - 时间为2025年5月15日下午15:00 - 16:30 [2] - 地点是通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书赵子阳、财务总监许曰玲 [2] 黑磷研发及利润情况 - 控股子公司瑞丰玥能按原计划推进黑磷低成本产业化工作，处于吨级中试装置搭建阶段 [2][3] - 未明确2025年黑磷能否产生利润 [3] 锂离子电池负极粘结剂SBR系列产品情况 - 自主研发的锂离子电池负极粘结剂SBR系列产品已送样多家锂电池客户，处于测试中 [2] - 未明确2025年能量产的吨数 [2] 可降解材料及聚酯材料情况 - 受制于可降解材料市场及政策不及预期，PBAT项目装置未正常运行 [3] - 针对PBAT产品市场低迷，着手研究PETG/PCTG聚酯材料，已完成中试试验，生产线正技改以满足生产 [3] - 未明确2025年可生产PETG/PCTG的吨数及能否产生利润 [3]