市场表现 - 今日午盘A股三大指数整体回落 科创人工智能ETF华夏（589010）下跌0 59% [1] - 持仓股涨跌互现 石头科技下跌4 06%领跌 凌云光下跌3 07% 道通科技下跌2 83% 中邮科技上涨20 00%领涨 天淮科技上涨6% 海天瑞声上涨3 06% [1] 行业动态 - CMG世界机器人大赛·系列赛——机甲格斗擂台赛正式打响 四台宇树G1机器人参与格斗比拼 人工智能博主操控的"AI策算师"赢得冠军 [1] - 业内人士认为机器人底层算法在稳定性、视觉、灵活性、速度连贯性等方面表现较好 但缺少真正空间智能大模型作为大脑 [1] 行业前景 - 国产AI板块投资价值在于AI大模型应用场景丰富和商用化进程加快 智算中心市场增长动力从"训练"向"推理"转变 [2] - 中国AI算力领域潜力巨大 预计2025-2027年智算算力年均增速超40% 2027年算力供给规模达4080EFlops [2] 产品特性 - 科创人工智能ETF华夏（589010）紧密跟踪上证科创板人工智能指数 覆盖全产业链优质企业 具备高研发投入与政策红利支持 [2] - 产品具有20%涨跌幅与中小盘弹性特点 有助于捕捉AI产业"奇点时刻" [2]

充换电业务 - 充换电产品包括充电桩整桩、充电模块及换电系列产品，整桩有直流桩、交流桩，充电模块涵盖多种功率等级，换电产品有卧式、立式换电柜 [2] - 下游客户覆盖充电运营商、能源公司、商用车运营商等，充电模块可售于充电整装制造企业 [2] - 秉持技术创新战略，优化产品能效比，增强高附加值产品占比，推进全球化布局，优化供应链效率，提升客户价值以稳定盈利能力 [3] 海外储能市场 - 过去储能业务海外收入占比不可忽视，关注市场变化，与大客户保持密切关系，加大研发推出新产品 [4] - 注重项目和供应链管理，稳定市场规模和盈利能力，坚持海外市场战略，拓展客户，保证研发投入提升竞争力 [4] 工业配套电源 - 产品包括有源滤波器、静止无功发生器等，解决电网谐波、三相不平衡等问题，提升用电质量和安全 [5] - 应用于高端装备制造、石油矿采等三十多个行业，电能质量行业分散，公司在细分市场取得领先市占率 [5] 数据中心/智算中心业务 - 有源滤波器、静止无功发生器、不间断电源等产品可用于数据中心和智算中心，分别解决谐波治理、功率因数低等问题 [5][6] - 随着AI发展，智算中心建设带动相关产品销量增长，公司关注行业动态和技术演进，进行前瞻性技术储备和产品布局 [6] - 数据中心行业看重安全性，产品迭代时间可能更长，公司致力于成为数据中心综合用电解决方案供应商 [7]

华为昇腾产业链分析 一、整机 - 2024年中国新增算力规模约2万Pflops，2028年智算中心市场投资规模有望达2886亿元，2023年投资规模879亿元同比增长90%[3] - 全国已公布智算中心项目超300个，算力规模超50万PFlops，其中35%由互联网及云厂商建设[3] - 字节跳动和腾讯2024年分别订购23万颗英伟达AI加速器（主要为H20），2025Q1中国公司订购H20芯片价值超160亿美元[4] - 昇腾整机硬件伙伴分战略级（昆仑技术、华鲲振宇）、领先级（神州鲲泰）、优选级（长江计算等6家）、认证级（新华三等5家）[6][7][8][9][11][13][14] - 昆仑技术推出KunLun G系列AI服务器，G5680型号搭载8颗昇腾910处理器，FP16算力达1.76-2.24 PFLOPS[8][9] - 华鲲振宇"天宫"系列包含AT800推理服务器（INT8算力1120 TOPS）和AT900训练服务器（FP16算力2.56 PFLOPS）[10] 二、电源 - AI服务器供电含柜外UPS、rack内AC/DC（PSU转换48V直流）、tray内DC/DC（降压至CPU/GPU所需电压）[15][17] - GB200 NVL72机架配备48个5.5kw PSU，采用1:1冗余设计，单柜供电能力达132kW[16] - 华为Atlas 800T A2训练服务器采用4+2冗余电源设计，单模块功率2600w，搭载8颗昇腾910处理器[19] - Atlas 900 A2 PoD集群单PSU功率3kw，最大供电66kw，未来或升级至5.5kw规格[21] - 泰嘉股份为华为电源核心供应商，拥有全流程电源解决方案和智能制造体系，2023年获华为"现场改善奖二等奖"[22][23] - 杰华特量产30A-90A DrMOS及6/8/12相控制器，满足GPU/CPU大电流供电需求，单GPU板价值达130美元[24][25][26] 三、散热 - 智算中心单机柜功耗达20-80kW，液冷技术渗透加速，2023年中国市场规模86.3亿元（+26.2%），2026年预计180.1亿元[27][29] - 液冷技术分冷板式（成熟度高）、浸没式（节能优）、喷淋式（精准散热），芯片解热能力从风冷<1000W提升至相变液冷>2000W[27][31][32] - 英维克2024H1液冷业务收入同比翻倍，提供全链条液冷解决方案[34] - 申菱环境推出房间级/机柜级/元件级液冷系统，覆盖数据中心全场景温控需求[37] 四、连接 - 背板连接器需满足高速传输（224Gbps-PAM4）、高密度设计、信号完整性等要求，2025年中国市场规模将超600亿元（AI占比70%）[38][39][40] - 华丰科技开发224Gbps近芯片互连解决方案，2024H1新增专利33项，突破海外技术垄断[41]

华为昇腾产业链分析 一、整机 - 2024年中国新增算力规模约2万PFlops，2028年智算中心市场投资规模预计达2886亿元，2023年市场规模879亿元同比增长90% [2] - 全国已布局300余个智算中心项目，其中约1/3项目规划算力超500PFlops，2024年投运项目超50个，60%以上为地方政府/国资项目 [2] - 互联网及云厂商建设的智算中心算力占比达35%，字节跳动和腾讯2024年分别订购23万颗英伟达AI加速器，全球采购量排名第二、第三 [3][4] - 昇腾整机硬件伙伴分为战略级（昆仑技术、华鲲振宇）、领先级（神州鲲泰）、优选级（长江计算等6家）、认证级（新华三等5家） [7][8][9][12][13][14] - 昆仑技术G5680 AI服务器搭载8颗昇腾910处理器，提供1.76-2.24 PFLOPS FP16算力，支持最大66kW供电 [8] 二、电源 - AI服务器供电采用柜外UPS、rack内PSU（AC/DC转换）、tray级DC/DC三级架构，GPU需将电压降至0.8伏特 [15][19] - GB200 NVL72机柜配备48个5.5kw PSU，采用1:1冗余设计，单柜供电能力达132kW，未来GB300可能升级至10kw PSU [16] - 华为Atlas 800T A2训练服务器采用4+2冗余电源设计，单模块功率2600w，昇腾910B若升级8卡配置将提升电源模块价值 [18] - 泰嘉股份与华为合作电源业务，其子公司获华为"2023年度现场改善奖二等奖"，具备全流程电源解决方案能力 [22][23] - 杰华特量产30A-90A DrMOS及6/8/12相控制器，可满足GPU瞬态响应>1000A/us的需求，单GPU板电源芯片价值达130美元 [25][26] 三、散热 - 智算中心单机柜功耗达20-40kW（传统4-6kW），25kW以上需液冷技术，2023年中国液冷市场规模86.3亿元（+26.2%），预计2026年达180.1亿元 [27][28] - 液冷技术中冷板式占比91%（超聚变、浪潮主导），浸没式占8%（曙光数创主导），喷淋式占1% [28] - 芯片散热方案按TDP分级：<1000W用风冷，1000-2000W用单相冷板，>2000W需两相冷板/耦合液冷 [31] - 英维克2024H1液冷业务收入同比翻倍，申菱环境推出DPC相变冷却系统等产品，两家公司均受益AI算力需求爆发 [34][37] 四、连接 - 中国通信连接器市场CAGR达30-35%，2025年规模预计突破600亿元，其中AI相关连接器占比超70%（420亿元） [40] - 海外厂商垄断70-80%高端市场：TE布局新能源高压连接器，安费诺独占英伟达GB200 50%份额，安波福实现80%国产化率 [41] - 华丰科技开发224Gbps-PAM4互连解决方案，2024H1新增33项专利，有望实现国产替代 [42]

公司基本情况 - 国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，国家高新技术企业和“专精特新”小巨人企业 [2] - 秉承“构建数智底座，共创智能未来”使命，为产业数智化提供硬件底座 [2] - 构建多场景产品定义、多形态产品研发等核心能力 [2] - 主营业务覆盖行业终端、ICT 基础设施及工业物联网三大领域 [2] - 新布局智算相关业务，强化“云网边端”战略布局 [2][3] 工业物联网业务 - 2024 年业务收入增速近 50%，近两年高速增长 [4] - 是公司从 ODM 向 OBM 战略转型、国产替代的关键一步 [4] - 2019 年切入，面向多下游应用领域，开发完善产品品类 [4] - 已与比亚迪等国内知名厂商建立合作关系 [5] - 全国经销商网点达 60 - 70 家 [5] - 预计 2025 年继续维持高速增长态势 [5] 智算业务 - 2024 年新增业务板块，业绩亮眼 [5] - 2023 年做行业研究及团队接洽，2024 年初合资成立控股子公司腾云智算布局 [6] - 提供端到端的智算中心全流程服务 [6] - 核心团队经验丰富，与设备原厂合作稳定，多地设有售后网点 [6] - 已与国内知名互联网大厂等开展合作，销售收入稳步增长 [6] - 2024 年营业收入 3.01 亿元，净利润 1.74 亿元，归母净利润 0.89 亿元 [7] - 毛利率达 81.89%，大部分业务按净额法确认收入 [7] 财务情况 经营性现金流 - 2024 年经营活动现金流量净额 11.48 亿元，较同期增加 11.74 亿元（+4,468.36%），因销售收入增长回款增加和增加供应商票据结算金额 [8] - 2025 年一季度经营活动现金流量 2.10 亿元，较同期增加 4.30 亿元（+195.64%），因销售收入增长回款增加和逾期应收账款回款加快 [8] 预付账款 - 2024 年末预付账款 3,037.03 万元，较同期增加 1,446.33 万元（增幅 90.93%），系预付智算业务材料采购款 [8] - 2025 年 Q1 预付账款 6.37 亿元，较同期增加 6 亿，Q2 陆续转入存货交付 [8] 资产减值 - 2024 年底应收账款及存货金额 17.29 亿元，较同期增加 1.60 亿元（+10.20%） [9] - 2024 年信用资产减值准备计提金额 0.12 亿元，较 2023 年减少 713.52 万元（下降 37.54%），因客户回款增加 [9] - 2024 年净计提存货跌价准备 0.21 亿元，较同期增加约 600 万元（+42.50%），因存货规模增加 [10] - 2025 年一季度转回信用减值损失 0.21 亿元，后续加强客户回款管理降低计提 [10] - 2025 年一季度存货跌价准备计提 0.16 亿元并转销 0.16 亿元 [10] 机器人领域布局 - 推出基于多芯片平台的机器人控制器系列产品，为行业提供计算底座和算力支撑 [9] - 联合合作伙伴制定机器人控制器行业标准 [9] - 在工业机器人相关领域充分储备，全面布局核心部件 [9]

公司基本情况 - 国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，国家高新技术企业和“专精特新”小巨人企业 [2] - 使命是构建数智底座，共创智能未来，为产业数智化发展提供硬件底座，推动智联网场景化应用 [2] - 构建了多场景产品定义、多形态产品研发、柔性制造与供应链、数智化信息化管理体系等核心能力 [2] - 主营业务覆盖行业终端、ICT 基础设施、工业物联网三大领域，新布局智算相关业务，强化“云网边端”战略布局 [2][3] 业绩情况 - 2025 年一季度，智算业务订单增加带动收入、利润增长，实现营业收入 8.52 亿元，同比增长 19.35%；归属于上市公司股东的净利润 4,212 万元，同比增长 226.89% [4] - 2024 年，公司海外营业收入 3.36 亿元，同比增长 42.43% [4] 业务增长原因 - 2024 年坚持 ODM+OBM 双轮驱动策略，开拓国内外市场，挖掘客户需求，在行业终端及 ICT 领域提供标准产品/方案和定制化服务 [4] - 以“智微工业”品牌推出全系列工业产品家族，提供自主品牌工控产品及方案 [4] - 积极拓展新兴业务，围绕 AI 算力提供端到端的智算中心全生命周期服务，智算服务市场蓬勃发展带来新机遇 [4] 海外市场情况 - 海外事业部聚焦商显终端与 OPS 产品迭代升级与创新研发，拓展 AI PC 及工业两大全新板块，构建多元化产品矩阵 [4] - 商显终端完成超薄化技术突破，推出新一代超薄数字标牌产品，实现最高 8K 显示技术，海外商显终端出货量稳步增长 [4] - OPS 在 2024 年产品线完成 AI 技术融合升级，开发行为识别、语音追踪等功能，满足市场对智能化、集成化设备的需求 [4][5] - 未来将加大海外市场开拓力度，深度整合 AI 技术，提升产品核心竞争力，深化与生态战略合作伙伴关系，优化供应链管理和生产流程 [5] 分红情况 - 2025 年 4 月 26 日公告 2024 年度利润分配预案，以 2025 年 4 月 24 日总股本 250,429,670 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.80 元（含税），共计派发现金 20,034,373.60 元 [5] - 2024 年半年度已实施现金分红金额为 20,067,131.28 元，如预案通过，2024 年度累计现金分红总额预计为 40,101,504.88 元 [5] 智算业务规划 - 包括 AI 算力规划与设计、GPU 及高性能服务器设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaS、算力及网络设备售后及置换等全流程服务 [6] - 2025 年将在智算设备销售、维保服务、云服务及运维服务等模块布局，打造与销售自主品牌智算设备，提供第三方专业维保服务，搭建自研云平台提供碎片化算力租赁服务，提供全方位运维服务 [6][7] 人形机器人业务情况 - 基于 NVIDIA Jetson 系列平台，推出移动类机器人、工业机械手臂和人形机器人的专用控制器产品 [7] - PAS - 6102 控制方案是为人形机器人开发设计的专用开发平台，具备多模态感知与生成式融合、运动控制与轨迹规划、AI 视觉与导航避障等能力 [7] - 机器人控制方案已用于多个机器人设备商，方案成熟稳定，支持深度定制 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是 2025 年 5 月 12 日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为通过网络参与 2024 年年度报告业绩说明会的投资者，上市公司接待人员包括董事长龚晓科、董事兼财务负责人张靖、董事兼董事会秘书高永进 [3] 智算中心项目情况 - 目前正在开展公用设施安装工作，预计 6 月启动（土建）验收，建设采取分期、分批模式，现阶段自有资金可满足需求，暂未银行融资 [4] - 公司秉持审慎务实经营理念，与多家企业密切沟通洽谈，综合考量投资回报率等要素确保项目推进 [4] 分红与股份回购情况 - 上市以来持续现金分红，暂未实施股份回购 [4] 银行理财产品情况 - 2024 年投资总计 8310 万元银行理财产品，其中 1156.560868 万元尚未到期 [4] - 投资策略是在确保日常运营资金和安全前提下，用闲置自有资金购买安全性高、低风险产品，平衡收益与风险 [4] 应对市场波动策略 - 暂未采取套期保值对冲措施 [5] - 上游主气源采购合同内价格与中石油约定，下游销售价格由地方主管部门核定，合同内购销价格受市场波动影响小 [5] - 利用自建应急调峰储气设施在低价时采购储备，降低合同外气量采购成本受市场波动影响 [5]

全球数据中心格局 - 2023年至2026年全球规划新增数据中心建设规模预计达47GW 2023年现有基数为49GW 2026年总规模将突破96GW [1] - 新增容量中约85%（40GW）投向智算中心（IDC）领域 反映人工智能算力需求爆发式增长 [1] - 北美市场占据主导地位 预计吸纳65%-70%新增容量（30 55-32 9GW） 中国市场占比约15%（7 05GW） 欧洲与东南亚合计占比10%（4 7GW） [1] 中国市场数据中心现状 - 传统通用计算（通算）与人工智能计算（智算）复合增长率分别为3%-4%和20%+ 通算设施已出现供给过剩 核心节点机柜上架率维持在40%-50% [2] - 中国智算中心主要分布在中西部 宁夏、内蒙古、甘肃、重庆、贵州等地拥有超过3万PF的大型算力网络国家枢纽节点 东部最大为京津冀的2 28万PF智算中心 [2] - 智算中心电力消耗大 东部电力压力较大 因此布局偏向非发达地区 各地政府积极推动智算中心建设 [2] - 高端算力短缺 低端算力过剩 [3] 投资主体格局 - 政府及城投平台占比约35% 承担土地供给、能源配套及项目协调职能 采用"设计-采购-施工"总承包模式 [4] - 运营商阵营（电信、移动、联通）占比约20% 依托集采体系开展建设 设备采购与土建施工分离 采用框架招标制度 [4] - 互联网云厂商（含BAT等）占比约40% 对设备选型话语权强 建设自主性高 采用"总包+专业分包"混合模式 [4] - 高校科研机构及自建企业合计占比约5% [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 25Q1海外大厂资本开支同比高增，国内外科技大厂资本开支规划保持较高景气度，将推动智算中心建设，带动相关电力设备需求 [1][2][17] - 25Q1康明斯业绩体现数据中心景气需求，发电业务盈利表现亮眼 [3][14] - 持续看好灾备电源、HVDC、末端配电等环节，变压器、开关设备等需求也将提升 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 国内外主要科技公司Capex保持景气 - 25Q1海外四大科技公司资本开支总额达766亿美元，同比增长64.3%，环比下降1.48%，各公司有不同表现 [1][10] - 海外大厂因AI发展加大数据中心和基础设施硬件投资，Meta、微软、亚马逊、谷歌均有资本开支规划提升；国内阿里巴巴将积极投资AI基础设施 [2][13] 25Q1康明斯业绩体现数据中心景气需求 - 25Q1康明斯净收入81.7亿美元，同比下滑3%，发电业务净收入16.5亿美元，同比增长19%，盈利能力凸出 [3][14] - 因数据中心需求加速增长，中国发电设备销售额Q1增长68%，重庆康明斯Q1权益收入达2300万美元，同比增长约53% [14] 投资建议 - 看好灾备电源、HVDC、末端配电环节及变压器、开关设备需求提升 [4][17] - 受益标的包括泰豪科技、中恒电气、威腾电气、明阳电气等 [5][17]

每经AI快讯，软通动力（SZ 301236，收盘价：60.23元）5月7日晚间发布公告称，本次向特定对象发行 股票相关事项已经公司第二届董事会第十八次会议审议通过，本次向特定对象发行股票的发行对象不超 过35名（含），为符合中国证监会规定条件的特定投资者，其中，本次向特定对象发行的股票数量按照 募集资金总额除以发行价格确定，同时本次发行股票数量不超过约2.86亿股（含本数），即不超过本次 发行前总股本的30%，即不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之八十。本次发行 拟募集不超过人民币约33.78亿元，募集资金用于以下用途：京津冀软通信创智造基地项目，总投资约 13.81亿元，拟投入募集资金约13.81亿元；AIPC智能制造基地项目，总投资约12.05亿元，拟投入募集 资金约11.75亿元；软通动力怀来智算中心（一期）建设项目，总投资约10.34亿元，拟投入募集资金约 6.63亿元；计算机生产车间智能升级技术改造项目，总投资约1.6亿元，拟投入募集资金约1.6亿元。 2024年1至12月份，软通动力的营业收入构成为：高科技与制造占比32.33%，通讯设备占比27.54%，互 联网服务占比20.7 ...