报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂区间震荡 强博弈格局延续 聚焦成本及供需边际变化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日碳酸锂主力合约宽幅震荡 价格在15.5万元/吨至17.34万元/吨波动 收至161940元/吨 成交缩量至58.9万手 持仓微减至45.3万手 资金面主力净空延续 多空比环比降3.8% 仓单增至2.72万手 [3] - 现货端 SMM电碳均价163000元/吨 主力合约基差1060元/吨 上游锂盐厂优先交付长协 散单出货意愿低 部分厂家报价偏高 下游材料厂长协谈判中散单采购占比提升 午后盘面走弱带动询价成交回暖 整体成交温和回升 [3] 基本面情况 - 供应端 上周原料价格环比涨幅超9% 强化成本支撑 SMM碳酸锂总周度开工率环比-1.05% 锂辉石、盐湖开工率环比微降 锂云母、回收端开工率环比微增 总产量环比+0.5% 产能进一步释放 [4] - 需求端结构性分化显著 上周SMM铁锂、三元产量环比-3.3%、-1.3% 库存去化 SMM动力电芯产量微降 SMM新能源车销量与渗透率创高 储能电芯排产小幅增长托底需求 [4] - 库存方面 上周SMM样本周度库存环比+0.3% 首现累库迹象 总库存天数小幅上升至28天 [4] 政策层面 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好 支撑长期供需平衡 [4] - 1月4日 国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端 短期或加剧供给紧张 [4] - 1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调 短期或引发抢出口需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材重心下移、偏弱运行；碳酸锂区间震荡、警惕高位波动 [2] - 碳酸锂高位震荡，警惕回调，聚焦成本及供需边际变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂市场表现 - 昨日碳酸锂主力合约开盘后延续强劲走势，盘面价格触及涨停板174600元/吨，收至166980元/吨，成交放量60.82万手、持仓减至46.03万手，资金面主力净空延续，仓单增至2.69万手 [3] - SMM电碳均价159500元/吨，主力合约基差 -7480元/吨 [3] - 碳酸锂价格快速上涨致上游出货分化，部分锂盐厂惜售，部分报价积极且显著高于现货成交价；下游材料厂对当前价位接受度低，多谨慎观望；刚需企业仍询价成交，实际成交持续推升现货价格 [3] 碳酸锂基本面情况 - 供应端，上周原料价格环比涨幅超9%，延续上涨态势，强化成本支撑 [4] - 上周SMM碳酸锂总周度开工率环比 -1.05%，锂辉石、盐湖开工率环比微降，锂云母、回收端开工率环比微增；SMM总产量环比 +0.5%，产能进一步释放 [4] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂、三元产量环比 -3.3%、 -1.3%，库存去化，SMM动力电芯产量微降，SMM新能源车销量与渗透率创高，储能电芯排产小幅增长托底需求 [4] - 库存方面，上周SMM样本周度库存环比 +0.3%，首现累库迹象，总库存天数小幅上升至28天 [4] 政策层面影响 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] - 1月4日，国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端，短期或加剧供给紧张 [4] - 1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调，短期或引发抢出口需求 [4] 后期关注因素 - 宏观政策落地效果、成本及供需边际变化、产能释放进度、资金与情绪 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂盘面偏强运行，需聚焦市场情绪、成本及供需边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周碳酸锂主力合约日内宽幅震荡收至143420元/吨，成交大幅降至46.9万手、持仓微减至51.09万手，交易情绪显著降温，资金面主力净空延续，多空比微升，仓单微减至2.536万手，现货端SMM电碳均价140000元/吨，主力合约基差收窄至 -3420元/吨，价格上涨推动上游散单出货增强、下游刚需采购，盘面回落至现货区间时下游询价活跃、成交回暖带动现货上行 [2] 基本面 - 供应端上周原料价格环比涨幅超9%，延续上涨态势强化成本支撑，SMM碳酸锂总周度开工率环比 -1.05%，锂辉石、盐湖开工率环比微降，锂云母、回收端开工率环比微增，SMM总产量环比 +0.5%，产能进一步释放 [3] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂、三元产量环比 -3.3%、 -1.3%，库存去化，SMM动力电芯产量微降，SMM新能源车销量与渗透率创高，储能电芯排产小幅增长托底需求 [3] - 库存方面上周SMM样本周度库存环比 +0.3%，首现累库迹象，总库存天数小幅上升至28天 [3] 政策层面 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡，短期监管收紧明确，广期所交易限额等措施平抑价格波动 [3] - 1月4日国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端，短期或加剧供给紧张，1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调短期或引发抢出口需求 [3]

政策调整核心内容 - 2026年汽车以旧换新政策延续，报废补贴为新车车价的12%（新能源）/10%（燃油），置换补贴为新车车价的8%（新能源）/6%（燃油）[1] - 政策由定额补贴调整为“定比例补贴”，中高端车型将显著受益[1] 政策影响量化分析 - 参考重庆数据，政策调整后2025年11月20万以上乘用车销量占比提升至39.1%，较2025年7月增长6.3个百分点[1] - 基于重庆数据及假设，预计定比例补贴将拉动2026年乘用车行业利润提升159亿元[1] - 利润提升主要来自中高端车型：10万以下/10-15万/15-20万/20万以上价格区间的理论利润空间将分别增长0/3/29/128亿元[1] - 预计2026年乘用车以旧换新补贴总金额退坡约300亿元，但15万元以上车型享受的补贴金额将增加约140亿元[1][2] 投资建议关注标的 - 乘用车链条右侧标的：吉利汽车、比亚迪、奇瑞汽车、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车[3] - 乘用车链条左侧标的：长城汽车、长安汽车[3] - 乘用车链条拐点标的：上汽集团[3] - 上下游链条右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃、中创智领、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等[3] - 上下游链条左侧标的：永达汽车、新坐标[3] - 上下游链条拐点标的：耐世特、继峰股份等[3]

政策调整核心内容 - 2026年汽车以旧换新政策延续，补贴方式由定额调整为定比例 [1] - 报废补贴：购买新能源车/燃油车按新车车价的12%/10%补贴，最高补贴上限分别为2.0万元/1.5万元 [1] - 置换补贴：购买新能源车/燃油车按新车车价的8%/6%补贴，最高补贴上限分别为1.5万元/1.3万元 [1] 政策影响分析 - 政策调整为“定比例补贴”后，中高端车将显著受益 [1] - 参考重庆数据，政策调整后2025年11月20万元以上乘用车销量占比提升至39.1%，较2025年7月增长6.3个百分点 [2] - 预计2026年在乘用车以旧换新补贴总金额退坡约300亿元的前提下，15万元以上乘用车享受的补贴金额将增加约140亿元 [1][3] 利润影响测算 - 基于重庆销量数据及一系列假设，预计定比例补贴将拉动乘用车行业2026年利润提升159亿元 [2] - 分价格区间理论利润空间增长：10万以下增长0亿元，10-15万增长3亿元，15-20万增长29亿元，20万以上增长128亿元 [1][2] - 利润提升主要源于2026年15万元以上车型可使用的补贴额度增加，进而带动中高端车销量提升 [3] 投资建议关注标的 - 乘用车链条右侧标的：吉利汽车、比亚迪、奇瑞汽车、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [4] - 乘用车链条左侧标的：长城汽车、长安汽车 [4] - 乘用车链条拐点出现标的：上汽集团 [4] - 上下游链条右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃、中创智领、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等 [4] - 上下游链条左侧标的：永达汽车、新坐标 [4] - 上下游链条拐点出现标的：耐世特、继峰股份等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶期货主力合约震荡上行，市场做多情绪升温，短期市场预计维持偏强震荡走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日行情走势 - 上海期货交易所天然橡胶期货主力合约震荡上行，开盘价 1.58 万元/吨，盘中最高价 1.613 万元/吨，最低价 1.579 万元/吨，收盘价 1.605 万元/吨，较上一交易日上涨 1.58% [1] - 当日成交 328,277 手，持仓量增加 17,689 手至 199,609 手 [1] 现货市场情况 - 上海市场云南国营全乳胶现货价格为 15,650 元/吨 [1] 主要影响因素分析 - 供给端，国内云南产区进入停割期，海南及越南原料供应有限，2025 年 11 月中国天然橡胶进口量为 333,260.2 吨，维持相对高位 [1] - 宏观方面，1 月 5 日美元指数为 98.3291，较前期回落，缓解进口胶成本压力 [1] 短期展望及需关注因素 - 短期市场预计维持偏强震荡走势，1 月下旬泰国东北部、越南等主产区将进入减产期，加工厂冬储需求或支撑原料价格 [2] - 《2026 年汽车以旧换新补贴实施细则》1 月 1 日起执行，预计带动轮胎需求回暖 [2] - 需关注青岛保税区及国内社会库存变化、东南亚产区天气变化、国际原油价格波动以及宏观经济政策对市场的影响 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂价格区间震荡需聚焦供需边际变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现总结 - 昨日早盘碳酸锂主力合约高开超7%触及14.7万元/吨后回落至14万元/吨附近震荡，成交42万手、持仓50.65万手，量增仓减，资金面主力净空延续，多空比微降，部分资金获利了结 [3] - SMM电碳均价133500元/吨，主力合约基差收窄，仍为负基差 [3] - 上游心态分化，部分锂盐厂散单出货意愿提升，部分惜售观望；下游刚需采购为主，高价接受度低，部分延后点价，现货价由刚需推涨，涨价后上下游观望升温 [3] 基本面总结 - 供应端上周SMM碳酸锂总周度开工率、周度产量均环比提升1.2%，供应端进一步释放产能；成本端支撑力度持续强化，上游原料价格延续上涨态势 [4] - 需求端结构性分化显著，铁锂需求强势，产量同比高增且库存去化，受益于终端性价比车型与储能需求；三元需求疲软，电芯产量同比下滑，材料环节库存累积 [4] - 终端新能源汽车销量与渗透率创新高，为碳酸锂需求提供稳固支撑 [4] - 上周SMM样本周度总库存环比-0.15%，去化斜率放缓；总库存天数与上周齐平维持26.1天；库存结构从生产端和消费端向贸易端转移，库存偏紧格局未改 [4] 政策层面总结 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] - 短期监管收紧明确，广期所交易限额等措施平抑价格波动 [4] - 1月4日国务院《固体废物综合治理行动计划》印发叠加矿山复产消息扰动，价格向上驱动仍存，但市场情绪退潮，部分资金获利了结，需重点关注供需边际变化 [4] 后期关注因素总结 - 宏观政策、矿山复产消息、产能释放进度、下游需求韧性及高价接受度、样本库存去化斜率、资金与情绪 [4]

政策核心内容 - 商务部等部门发布《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，进一步扩大支持范围[1] - 政策对个人消费者提供两种补贴路径：报废更新补贴和置换更新补贴[1][2] 2025年政策效果回顾 - 截至2025年12月28日，汽车以旧换新超1150万辆，带动新车销售额超1.6万亿元[1] - 2025年国内乘用车零售量中，半数以上参与了汽车以旧换新[1] 2026年报废更新补贴标准 - 报废旧车并购买新车可获一次性补贴，旧车与新车需登记在同一消费者名下[1] - 报废更新新能源乘用车：按新车销售价格的12%补贴，补贴金额最高2万元[1] - 报废燃油乘用车并购买燃油乘用车：按新车销售价格的10%补贴，补贴金额最高1.5万元[1] 2026年置换更新补贴标准 - 通过售卖方式转让旧车并购买新车可获一次性补贴，旧车与新车需登记在同一消费者名下[2] - 换购新能源乘用车：按新车销售价格的8%补贴，补贴金额最高1.5万元[2] - 换购燃油乘用车：按新车销售价格的6%补贴，补贴金额最高1.3万元[2] 补贴申请与执行机制 - 各地依托全国汽车以旧换新平台及地方系统审核补贴申请[2] - 政策实施期间，每位消费者只能选择享受一次报废更新补贴或一次置换更新补贴[2] - 补贴申请审核期间，所购新车应登记在申请人名下[2] - 全国平台连通车辆登记、交易发票等数据系统，辅助地方审核[2] - 对符合条件的申请，原则上15个工作日内完成审核，30个工作日内兑付补贴[2] - 各地需优化审核兑付流程，提高工作效率[2]

2025年12月及2026年1月汽车市场状况 - 2025年12月汽车经销商库存预警指数为57.7%，同比上升7.5个百分点，环比上升2.1个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度下降 [3] - 2025年12月未形成传统翘尾行情，整体走势偏淡 [3] - 2025年12月乘用车终端零售量预计约220万辆，2025年全年预计达2355万辆，与2024年基本持平 [5] 经销商面临的挑战与压力 - 经销商客户流量减少、市场观望升温导致需求收缩，新车销售利润收窄 [3] - 部分厂家年底冲量追加任务，加剧了经销商的库存积压与资金紧张 [3] - 近半数经销商2025年全年任务完成率在90%及以上，其中15.3%超额完成 [3] - 2025年12月车企加码促销，经销商库存压力大，成交价格呈下降趋势 [4] - 2026年经销商仍将面临较大压力，消费紧缩和政策切换冲击，叠加价格竞争持续侵蚀利润 [5] - 经营陷入新车毛利倒挂、库存高企与资金压力的恶性循环，厂家高压销量目标进一步加剧负担 [5] - 新能源汽车竞争加剧，传统燃油车市场萎缩，经销商面临较大竞争压力和不确定性 [5] 政策影响与市场需求 - 新能源汽车购置税从2026年起由免征调整为减半，对2025年12月销量有一定促进作用 [4] - 随着新的“两新”政策明确延续，部分消费者选择推迟购车，导致终端需求持续承压 [4] - 2025年底地方补贴耗尽，抑制了部分以旧换新购车需求 [4] - 2026年汽车以旧换新补贴实施细则及时出台，改善了终端购车观望情绪，对2026年年初汽车消费产生积极推动作用 [5] 2026年1月市场展望 - 2025年12月汽车消费指数为97.7，高于上月，预计2026年1月汽车市场将呈现“开门红”局面 [4] - 2025年底被抑制的以旧换新需求，叠加2026年春节催生的节前购车需求，共同推高了2026年1月的购车需求 [4] - 预计2026年1月的市场需求将高于2025年12月 [4] - 2026年春节较晚，节前购车需求会在1月份集中释放，预计今年1月呈现开门红局面 [5]

公司股价表现 - 中升控股(00881)午前股价上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.47%，报12.4港元，成交额为5438.05万港元 [1] 核心利好因素：宝马降价 - 宝马中国宣布自2026年1月1日起，对旗下31款主力车型的建议零售价进行调整 [1] - 在调整的车型中，有24款车型的降幅超过10%，5款车型的降幅超过20%，部分车型最高官方降价超过30万元人民币 [1] - 摩根士丹利认为，中升控股等经销商将轻微受惠，因为建议零售价下调意味着经销商享有更低的进货成本，从而能即时提升新车销售毛利 [1] 潜在影响因素 - 未来经销商从制造商获得的额外返利可能减少，因为返利金额由制造商决定 [1] 政策环境：以旧换新补贴 - 2026年的以旧换新补贴政策将与车价挂钩 [1] - 售价在15万元人民币以下的汽车所获补贴同比减少 [1] - 售价在15万至20万元人民币的车辆最能充分利用优惠 [1] - 高端车款不受此次补贴政策调整的影响 [1] 机构观点与公司定位 - 摩根士丹利在汽车股中偏好提供高端车款的车企 [1] - 高端品牌代理的定位对中升控股构成利好 [1]