报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场基本面与宏观情绪共振，胶价震荡上行，进口胶报盘上涨，国产现货价格重心上行，下游询盘氛围略有改善但实单成交一般 [7] - 当前国内主产区停割，泰北及越南中北部向减产停割过渡，供应缩量，青岛港口总库存小幅去库，需求方面轮胎企业产能利用率涨跌互现，短期或下滑 [7] - ru2605合约短线预计在16000 - 17000区间波动，nr2604合约短线预计在13000 - 13600区间波动 [7] 各目录要点总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场基本面与宏观情绪共振，胶价震荡上行，进口胶市场报盘上涨，工厂观望采购情绪不及上周，国产现货价格重心上行，下游询盘氛围改善，谨慎刚需采购，实单成交一般 [7] - 行情展望：国内主产区停割，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应缩量，青岛港口总库存小幅去库，海外供应季节性缩量，船货到港减少，入库量下滑，上旬胶价下跌刺激下游补货，出库量提升，一般贸易累库幅度环比缩窄；需求方面，本周轮胎企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，产能利用率微跌，部分样本企业1月底至2月初安排春节放假，短期产能利用率或下滑 [7] - 策略建议：ru2605合约短线预计在16000 - 17000区间波动，nr2604合约短线预计在13000 - 13600区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收涨，周度+0.28%；20号胶主力合约价格震荡收涨，周度+1.18% [10] - 持仓分析：提及沪胶前20名持仓变化和20号胶前20名持仓变化，但未给出具体内容 [13][15] - 跨期价差：截止1月30日，沪胶5 - 9价差为135，20号胶3 - 4价差为 - 30 [20] - 仓单变化：截至1月29日，沪胶仓单110970吨，较上周+1100吨；20号胶仓单53827吨，较上周 - 1512吨 [26] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至1月29日，国营全乳胶报16450元/吨，较上周+450元/吨 [30] - 20号胶基差及非标基差走势：截至1月29日，20号胶基差为418元/吨，较上周 - 486元/吨；非标基差为 - 1240元/吨，较上周 - 125元/吨 [36] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至1月29日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水58.3（+0.7）泰铢/公斤；杯胶53.5（+0.5）泰铢/公斤；截至1月30日，标胶理论加工利润4美元/吨，较上周+9美元/吨 [39] - 国内产区原料价格走势：国内云南产区、海南产区均处于停割期 [42] 进口情况数量 - 2025年12月中国天然橡胶（含多种类型）进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4% [48] 青岛地区库存变化 - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04万吨，降幅0.07%；保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点 [52] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至1月29日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比 - 0.06个百分点，同比+50.96个百分点；部分半钢胎企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，产能利用率微跌 [55] - 出口需求——轮胎出口量：2025年12月，中国轮胎出口量在69.85万吨，环比+1.48%，同比+1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比+3.38%；其中小客车轮胎出口量为25.17万吨，环比+6.14%，同比 - 7.79%，1 - 12月累计出口量321.54万吨，累计同比 - 1.27%；卡客车轮胎出口量为41.37万吨，环比 - 1.15%，同比+8.40%，1 - 12月累计出口量485.86万吨，累计同比+5.87% [58] - 国内需求：2025年12月份，我国重卡市场销售9.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比11月下降约16%，比上年同期的8.42万辆增长约13%；2025年我国重卡市场以接近114万辆收官 [61] 期权市场分析 未提及相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约走势震荡偏弱小幅下跌 预计短期盘面维持区间震荡 操作上单边、套利、期权均暂时观望 [8][9][90][91][92] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 在 15780 - 16480 元/吨运行 走势震荡偏弱 总体小幅下跌 截至 2026 年 1 月 16 日收盘报 15835 元/吨 当周跌 195 点 跌幅 1.22% [14] - 现货价格：截至 2026 年 1 月 16 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 15700 元/吨与上周持平 泰三烟片（RSS3）现货价 18200 元/吨与上周持平 越南 3L（SVR3L）现货价 16100 元/吨较上周涨 100 元/吨；青岛天然橡胶到港价 2160 美元/吨与上周持平 [18][22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价为参考 二者基差较上周小幅收缩 截至 2026 年 1 月 16 日 基差为 -135 元/吨 较上周缩小 195 元/吨；截至 1 月 16 日 内盘价格较上周小幅下跌 外盘价格较上周小幅上涨 [26][30] 重要市场信息 - 美联储方面：1 月 12 日美国司法部对鲍威尔启动刑事调查引发系列反应 美国上周初请失业金人数降至 19.8 万人 显著低于预期 市场预期美联储 1 月按兵不动概率达 95% [31][32][33] - 经济数据：世界银行上调 2026 年全球经济增长预期至 2.6%；美国 2025 年 12 月 CPI 同比涨 2.7% 核心 CPI 涨 2.6% 与前值持平；2025 年 12 月预算赤字 1450 亿美元 创当月历史新高 [32][33] - 贸易政策：特朗普威胁对与伊朗有商业往来国家征 25%关税 [31][32] - 汽车市场：2025 年中国二手车交易规模达 2010.8 万辆 同比增 2.52%；汽车产销量均超 3400 万辆 再创历史新高；12 月汽车产销环比、同比均有下降；重卡 12 月销量环比降 16% 同比增 13% 全年总销量 113.7 万辆 同比增 26% [34][36][37] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 11 月 30 日 泰国主产区产量小幅下降 印尼、马来西亚、印度主产区产量微幅变动 越南、中国主产区产量小幅增长 11 月总产量 105.15 万吨 较上月降 1.95 万吨 降幅 1.82% [41] - 合成橡胶：截至 2025 年 11 月 30 日 中国月度产量 77.9 万吨 同比减 0.1% 累计产量 816.9 万吨 同比增 1.9% [44][47] - 轮胎进口：截至 2025 年 11 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.03 万吨 环比升 8.6% [52] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2026 年 1 月 15 日 半钢胎开工率 73.44% 较上周升 7.55% 全钢胎开工率 62.93% 较上周升 4.91% [56] - 汽车产销：截至 2025 年 12 月 31 日 中国汽车月度产量 329.6 万辆 同比降 2.09% 环比降 6.67%；销量 327.2 万辆 同比降 6.2% 环比降 4.57%；重卡月度销量 102701 辆 同比增 21.98% 环比降 9.31% [60][63][68] - 轮胎产量与出口：截至 2025 年 11 月 30 日 中国轮胎外胎月度产量 10182.8 万条 同比降 2.6%；新的充气橡胶轮胎出口量 5173 万条 环比降 8.11% [71][76] - 全球主要国家汽车月度销量：2025 年 12 月 日本、德国汽车销量环比下降 11 月美国、韩国部分车型有销量变动 [79] 库存端情况 - 截至 2026 年 1 月 16 日 上期所天然橡胶期货库存 108390 吨 较上周升 3900 吨 [86] - 截至 2026 年 1 月 11 日 中国天然橡胶社会库存 125.6 万吨 环比增 2.4 万吨 增幅 1.9%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 56.82 万吨 环比增 1.98 万吨 增幅 3.62% [86] 基本面分析 - 供给：国内产区全面停割有支撑 泰国、越南等主产区渐入低产期 但泰国南部短期旺产期 供应仍有压力；2025 年 11 月中国天然橡胶进口量环比增 25.98% 同比增 14.69% 1 - 11 月累计进口同比增 16.98% [87] - 需求：上周轮胎样本企业产能利用率提升 开工率环比上升 下游刚需采购 成交清淡；终端车市 2025 年累计销量好但 12 月产销有降 重卡 12 月销量环比降同比增；2025 年 11 月轮胎出口环比增 5.40 同比增 1.82% 1 - 11 月累计同比增 3.51%；天气转冷全钢胎需求或转弱 国内宏观预期偏暖 [88] - 库存：上周上期所库存、社会库存和青岛总库存环比上升 累库速度略降 [88] 后市展望 - 宏观上美国初请失业金人数低 美联储 1 月大概率暂不降息 宏观情绪降温 商品分化 化工品指数冲高回落 国内宏观预期偏暖 [8][89] - 基本面供给有压力 需求有转弱预期 库存累库速度略降 天然橡胶市场多空交织 预计短期盘面区间震荡 需关注宏观情绪、地缘因素、产区天气、累库、中美贸易和终端需求变化 [89][90] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 单边、套利、期权操作均暂时观望 [91][92]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周天然橡胶期货主力合约走势震荡偏强涨幅较大，市场多空博弈，预计盘面短期维持区间震荡 [8][91][92] - 后续需关注整体宏观情绪、地缘因素、橡胶主产区天气及原料产出、累库情况、中美贸易关系和终端需求变化 [92] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 在 15680 - 16390 元/吨运行，走势震荡偏强涨幅大，截至 1 月 9 日收盘报 16030 元/吨，当周涨 425 点涨幅 2.72% [15] - 现货价格：截至 1 月 9 日，云南国营全乳胶 15700 元/吨较上周涨 450 元/吨，泰三烟片 18200 元/吨较上周涨 200 元/吨，越南 3L 16000 元/吨较上周涨 500 元/吨 [20] - 到港价：截至 1 月 9 日，青岛天然橡胶到港价 2160 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨 [24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶现货与主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至 1 月 9 日基差 -330 元/吨，较上周缩小 25 元/吨；内外盘价格较上周均小幅上涨 [28][31] 重要市场信息 - 美委冲突，马杜罗出庭不认罪，联合国安理会开会，中方呼吁美方解决问题 [32] - 美联储 1 月降息预期落空，美国 12 月非农、失业率等数据公布 [32] - 美国 1 月消费者信心指数初值创四个月新高，通胀预期与上月持平 [33] - 多位美联储官员发表关于降息和利率政策言论 [33][34] - 美国 12 月 ISM 制造业指数下降，新订单、出口订单、就业人数不佳 [33] - 美国财长希望降利率，美联储理事预计 2026 年降息 150 基点 [33] - 美国国会预算办公室预计 2026 年 GDP 增速、PCE 通胀率、失业率、利率等情况 [34] - 2025 年 10 月美国贸易逆差收窄，出口额增进口额降 [35] - 美国上周初请失业金人数、去年 12 月裁员人数情况 [35] - 高盛建议高配 A 股和港股，预计 2026 - 2027 年中国股市年涨 15% - 20% [35] - 2025 年 12 月我国 CPI、核心 CPI、PPI 数据情况 [35] - 新年中国车市促销，预期 2026 年市场延续增长 [36] - 2025 年 12 月及全年全国乘用车、新能源乘用车批发、零售数据情况 [36] - 2025 年 11 月中国汽车、新能源汽车产销数据 [37] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售数据 [38] 供应端情况 - 截至 2025 年 11 月 30 日，泰国等主产国产天然橡胶产量有增减变化，11 月总产量 105.15 万吨较上月降 1.95 万吨降幅 1.82% [42] - 截至 2025 年 11 月 30 日，合成橡胶中国月度产量 77.9 万吨同比减 0.1%，累计产量 816.9 万吨同比增 1.9% [45][48] - 截至 2025 年 11 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 1.03 万吨，环比升 8.6% [53] 需求端情况 - 截至 2026 年 1 月 8 日，半钢胎开工率 65.89% 较上周降 3.46%，全钢胎开工率 58.02% 较上周降 1.53% [57] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国汽车月度产量 353.2 万辆同比增 2.8% 环比增 5.1%，销量 342.9 万辆同比增 3.4% 环比增 3.2% [61][64] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国重卡月度销量 113246 辆同比增 65.38% 环比增 6.64% [70] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国轮胎外胎月度产量 10182.8 万条同比降 2.6%，新的充气橡胶轮胎出口量 5173 万条环比降 8.11% [73][78] - 2025 年 12 月日本、德国、韩国、美国等国家汽车销量数据 [81] 库存端情况 - 截至 2026 年 1 月 9 日，上期所天然橡胶期货库存 104490 吨，较上周升 3900 吨 [88] - 截至 2026 年 1 月 4 日，中国天然橡胶社会库存 123.2 万吨，环比增 3.1 万吨增幅 2.5%；青岛地区合计库存 54.83 万吨，环比增 2.35 万吨增幅 4.48% [88] 基本面分析 - 供给端：国内产区 2025 年度割胶季结束，东南亚处割胶旺季，因天气海外原料价高；2025 年 11 月进口量环比、同比增加，1 - 11 月累计进口同比增加 [89] - 需求端：上周轮胎企业开工率环比降，本周预计恢复；进入消费淡季，企业出货慢库存升；2025 年 12 月乘用车零售有降有增，1 - 11 月轮胎出口累计同比小幅增长；全钢胎需求后续或转弱 [89] - 库存端：上周上期所、社会和青岛总库存环比上升，累库速度加快 [90] 后市展望 - 宏观：美委冲突对天然橡胶价格影响有限，上周宏观情绪先升后降 [91][92] - 基本面：供给端国内停割、东南亚旺产，因天气海外原料价高，泰柬停战地缘支撑减弱；需求端上周开工率降本周预计恢复，消费淡季出货慢库存升，终端车市有喜有忧，全钢胎需求或转弱；库存端累库加快 [91][92] - 结论：多空博弈，预计盘面短期区间震荡 [92] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 [93] - 操作策略：单边暂时观望，激进者可逢低试多；套利和期权暂时观望 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶期货主力合约震荡上行，市场做多情绪升温，短期市场预计维持偏强震荡走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日行情走势 - 上海期货交易所天然橡胶期货主力合约震荡上行，开盘价 1.58 万元/吨，盘中最高价 1.613 万元/吨，最低价 1.579 万元/吨，收盘价 1.605 万元/吨，较上一交易日上涨 1.58% [1] - 当日成交 328,277 手，持仓量增加 17,689 手至 199,609 手 [1] 现货市场情况 - 上海市场云南国营全乳胶现货价格为 15,650 元/吨 [1] 主要影响因素分析 - 供给端，国内云南产区进入停割期，海南及越南原料供应有限，2025 年 11 月中国天然橡胶进口量为 333,260.2 吨，维持相对高位 [1] - 宏观方面，1 月 5 日美元指数为 98.3291，较前期回落，缓解进口胶成本压力 [1] 短期展望及需关注因素 - 短期市场预计维持偏强震荡走势，1 月下旬泰国东北部、越南等主产区将进入减产期，加工厂冬储需求或支撑原料价格 [2] - 《2026 年汽车以旧换新补贴实施细则》1 月 1 日起执行，预计带动轮胎需求回暖 [2] - 需关注青岛保税区及国内社会库存变化、东南亚产区天气变化、国际原油价格波动以及宏观经济政策对市场的影响 [2][3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计短时天然橡胶市场短期跟随市场整体大宗氛围，快速上冲后或以高位震荡整理为主 月底国内产区基本进入停割状态，海外高产期持续，上游工厂适量备货，原料价格小幅下跌 港口库存累库或持续，天胶市场短期或迎阶段性支撑 关注累库幅度及下游放假情况 [107] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计241.9万吨，同比降7%，出口混合胶合计158.1万吨，同比增29%，综合出口天然橡胶、混合胶合计400万吨，同比增4.6%，合计出口中国251.8万吨，同比增24% [5] - 2025年11月，全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，消费量料降1.4%至124.8万吨，前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨，2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨 [6] - 2025年11月，欧盟乘用车市场销量增长2.1%至887,491辆，前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆，纯电动汽车市场份额达到16.9%，混合动力汽车占市场份额的34.6%，汽油和柴油汽车的市场份额下降至36.1% [7] 行情走势 - 本周橡胶内外盘大幅上涨，新加坡TSR20橡胶上涨最多，2025年12月26日，RU2605收盘价环比上期涨3.88%，NR2605收盘价环比上期涨3.47%，新加坡TSR20:2605收盘价环比上期涨3.91%，东京RSS3:2605收盘价环比上期涨2.35% [10][12] 价格 基差与月差 - 2025年12月26日，全乳 - RU05值为 - 480元/吨，环比上期降41.18%，同比增40.37%；05 - 09月差值为30元/吨，环比上期增50.00%，同比增117.65% [13] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR、RU - JPX RSS3价差增大，NR - SGX TSR20价差减小 [19] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘上涨，贸易商轮仓换货为主，人混远月价格升水近月，套利盘正套加仓，1月补货情绪较强，工厂观望为主 国产天然橡胶现货报盘跟随盘面上调，下游需求无明显改善，多谨慎观望，维持刚需采购，实单成交偏弱 [24] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差扩大，3L - 泰混价差缩小 [27] 替代品价格 - 本周期国内顺丁橡胶供应延续高位水平，驱动供价及市场价格上涨的因素主要源于业者对次年1月丁二烯去库将压缩顺丁橡胶生产利润的预期、丁二烯对韩出口商谈成交消息导致近期成本面底部支撑增强，以及市场对次年1月降准降息的宏观面利好预期带动 周内合成橡胶期货盘面持续震荡走强的同时，现货端商谈重心逐步上移，套利商仍对贴水450元/吨以上民营顺丁橡胶资源具有较强购买意愿，而终端买盘跟进缓慢 [34] 资金动向 - RU虚实盘比上升，沉淀资金上升较多；NR虚实盘比上升，沉淀资金上升 [37] 基本面数据 供给 - 天气方面，泰国南部雨季逐渐临近尾声，降雨量下降，东北部雨季已过，气温同比较低；海南、云南产区雨季基本结束 [43][45] - 原料价格方面，海南产区逐渐停割，工厂收胶积极性明显降温，海外割胶高产期对供应施压，泰国原料价格表现疲软 [47] - 原料价差方面，泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小，云南基本停割 [51] - 上游加工利润方面，泰国橡胶加工利润普遍修复 [54] - 交割利润方面，海南交割利润修复，云南基本停割，数据暂停更新 [57] - 出口方面，11月泰国天胶出口环比下降，乳胶环比微增，烟片、标胶、混合胶出口下降；11月泰国天胶出口中国数量环比下降，乳胶、烟片、标胶出口环比上升，混合胶环比下降；10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，因标胶出口量大幅减少所致，混合胶环比继续增长，出口中国总量环比同样下降；10月越南天胶出口数量环比增加，乳胶环比增幅较多，出口中国数量季节性反弹，标胶和乳胶环比增幅较多；11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [64][67][70][76][78] - 进口方面，11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 + 25.98%，同比 + 14.76%，11月泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [82] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面，周期内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎多数企业排产运行平稳，个别样本企业为满足下月发货需求，适度提产，对整体产能利用率稍有提振 全钢轮胎因部分企业安排检修，对整体产能利用率形成拖拽 轮胎库存继续累库 [85] - 轮胎出口与重卡销售方面，11月重卡销量环比增长，增速提高；11月乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；11月轮胎出口环比小幅修复 [88] - 公路运输周转量方面，11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [92] 库存 - 现货库存方面，本期中国天然橡胶库存延续季节性累库，深色累库幅度大于浅色 其中青岛样本仓库入库量环比增加5%；出库量下降10%；云南和越南胶受供应增多继续呈现累库 库存的累库继续对价格承压，后期库存延续累库趋势 [98] - 期货库存方面，2025年12月26日，天然橡胶期货库存（上期所）为9.39万吨，环比上周增7.77%，同比降35.74%；天然橡胶期现库存（上期所）为11.34万吨，环比上周增2.30%，同比降31.84%；20号胶期货库存（上海国际能源）为5.80万吨，环比上周降1.71%，同比增1.77%；20号胶期现库存（上海国际能源）为6.05万吨，环比上周降0.99%，同比降1.48% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短时天然橡胶市场短期跟随市场整体大宗氛围，快速上冲后或以高位震荡整理为主 月底国内产区基本进入停割状态，海外高产期持续，上游工厂适量备货，原料价格小幅下跌 港口库存累库或持续，天胶市场短期或迎阶段性支撑 关注累库幅度及下游放假情况 [103] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% [5] - 2025年11月，全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，消费量料降1.4%至124.8万吨；2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨 [6] - 2025年11月，欧盟乘用车市场销量增长2.1%至887,491辆，前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆 [7] 行情走势 - 本周橡胶内外盘大幅上涨，新加坡TSR20橡胶上涨最多 [10] - 2025年12月26日，RU2605收盘价15780元/吨，环比上期涨3.88%；NR2605收盘价12820元/吨，环比上期涨3.47%；新加坡TSR20:2605收盘价180.5美分/千克，环比上期涨3.91%；东京RSS3:2605收盘价339.5日元/千克，环比上期涨2.35% [12] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季逐渐临近尾声，东北部雨季已过，海南、云南产区雨季基本结束 [41][43] - 海南产区逐渐停割，工厂收胶积极性明显降温，海外割胶高产期对供应施压，泰国原料价格表现疲软 [45] - 泰国橡胶加工利润普遍修复，海南交割利润修复，云南基本停割 [52][55] - 11月泰国天胶出口环比下降，出口中国数量环比下降；10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，出口中国总量环比同样下降；10月越南天胶出口数量环比增加，出口中国数量季节性反弹；11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [62][68][74][76] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比+25.98%，同比+14.76% [80] 需求 - 周期内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎多数企业排产运行平稳，个别样本企业适度提产，全钢轮胎因部分企业安排检修，产能利用率被拖拽，轮胎库存继续累库 [83] - 11月重卡销量环比增长，增速提高；乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；轮胎出口环比小幅修复 [86] - 11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [90] 库存 - 本期中国天然橡胶库存延续季节性累库，深色累库幅度大于浅色，库存的累库继续对价格承压，后期库存延续累库趋势 [96] - 2025年12月26日，天然橡胶期货库存上期所为9.39万吨，环比上周涨7.77%；期现库存上期所为11.34万吨，环比上周涨2.30%；20号胶期货库存上海国际能源为5.80万吨，环比上周降1.71%；期现库存上海国际能源为6.05万吨，环比上周降0.99% [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期沪胶期货 2605 合约延续区间震荡走势，多空因素交织下短期内难以摆脱区间震荡格局，后市将延续区间整理走势 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 供应情况 - 截至 2025 年 12 月中旬国内云南、海南两大天然橡胶主产区已陆续进入停割状态，云南产区原料产出稀少，海南产区割胶季基本结束 [2] - 2025 年 1—10 月我国天然橡胶产量合计达 72.28 万吨，较 2024 年同期增加 5.28 万吨，增幅达 7.88%，国内市场进入库存消耗阶段，后续关注东南亚主产区供应 [3] 需求情况 - 2025 年 11 月我国汽车产销分别完成 353.2 万辆和 342.9 万辆，环比分别增长 5.1%和 3.2%，同比分别增长 2.8%和 3.4%，1—11 月汽车产销同比分别增长 11.9%和 11.4% [3][4] - 2025 年重卡市场强势复苏，11 月销量约 10 万辆，较去年同期增长约 46%，1—11 月累计销量达 103 万辆，同比增幅约 26% [4] - 2025 年国内轮胎市场呈现“总量稳增、结构优化、内外协同”特征，11 月橡胶轮胎外胎产量为 10182.8 万条，同比小幅下降 2.6%，1—11 月累计外胎产量达 110311.5 万条，同比微增 0.6% [4] 库存情况 - 受下游采购节奏放缓影响，青岛保税区橡胶库存持续回升，截至 2025 年 12 月 21 日，青岛地区天然橡胶保税及一般贸易总库存量达 51.52 万吨，周度增加 1.63 万吨，增幅为 3.28%，已连续第 8 周增长 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 供应端持续宽松油脂承压震荡，昨日三大油脂价格震荡下跌，近期巴西降水改善产区播种进度良好，拉尼娜影响窗口缩短，大豆供应预期良好，本周MPOB月度报告及USDA月报即将发布，需重点关注报告影响 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8706元/吨，环比变化 -64元，幅度 -0.73%；豆油2605合约8230元/吨，环比变化 -36元，幅度 -0.44%；菜油2605合约9502元/吨，环比变化 -116元，幅度 -1.21% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8670元/吨，环比变化 -50元，幅度 -0.57%，现货基差P05 + -36元，环比变化 +14元；天津地区一级豆油现货价格8400元/吨，环比变化 -40元/吨，幅度 -0.47%，现货基差Y05 + 170元，环比变化 -4元；江苏地区四级菜油现货价格9750元/吨，环比变化 -120元，幅度 -1.22%，现货基差OI05 + 248元，环比变化 -4元 [1] 近期市场资讯 - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积已达预期面积的94%，2025/26年度玉米总产量预计为1.353亿吨，上一年度为1.411亿吨 [2] - 马来西亚橡胶市场本周表现预计喜忧参半，东南亚产胶国强降雨和洪水持续扰乱割胶活动，收紧天然橡胶供应，ANRPC预测2025年全球天然橡胶产量将同比增加1.3%至1489万吨，需求料增长0.8%至1557万吨，需求高于产量 [2] - 11月全国主要油厂大豆压榨量为901万吨，月环比增加18万吨，同比增加83万吨，较过去三年同期均值增加120万吨；12月我国进口大豆到港量或小幅下降，当前油厂开机率保持高位，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，同比增加约40万吨，较过去三年同期均值增加约30万吨 [2] - 阿根廷豆油（1月船期）C&F价格1199美元/吨，较上个交易日上调12美元/吨；（3月船期）C&F价格1144美元/吨，较上个交易日上调10美元/吨 [2] - 加拿大菜油（1月船期）C&F报价1090美元/吨，较上个交易日下调15美元/吨；（3月船期）1070美元/吨，较上个交易日下调15美元/吨 [2] - 加拿大菜籽（1月船期）C&F价格516美元/吨，较上个交易日下调3美元/吨；（3月船期）C&F价格525美元/吨，较上个交易日下调4美元/吨 [2] - 美湾大豆（1月船期）C&F价格493美元/吨，较上个交易日下调5美元/吨；美西大豆（1月船期）C&F价格486美元/吨，较上个交易日下调9美元/吨；巴西大豆（1月船期）C&F价格486美元/吨，较上个交易日上调5美元/吨 [2] - 墨西哥湾（1月船期）进口大豆升贴水报价238美分/蒲式耳，较上个交易日上调2美分/蒲式耳；美国西岸（1月船期）220美分/蒲式耳，较上个交易日下调10美分/蒲式耳；巴西港口（1月船期）220美分/蒲式耳，较上个交易日上调30美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 没有提及相关内容 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡偏强总体小幅上涨 展望后市宏观情绪外强内弱供给端存在支撑终端消费表现回落上周天然橡胶库存小幅累库 市场多空交织缺乏驱动预计盘面短期或将维持震荡运行 [8][84] - 后续需重点关注中美贸易关系、欧美反倾销政策进展对我国轮胎出口的实际影响、橡胶主产区天气扰动及原料产出情况、终端需求变化情况和零关税政策推进情况 [9][84] - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期或将维持震荡运行 单边维持区间操作思路对待 套利考虑择机多RU2601空RU2609 期权暂时观望 [9][86][88] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14955 - 15415元/吨之间运行 震荡偏强总体小幅上涨 截至11月14日收盘报收15215元/吨 当周上涨220点 涨幅1.47% [13] - 现货价格：截至11月14日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14800元/吨 较上周上涨250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18300元/吨 较上周下跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15200元/吨 较上周上涨150元/吨 [17] - 到港价：截至11月14日 青岛天然橡胶到港价2070美元/吨 较上周上涨40美元/吨 [20] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅收缩 截至11月14日 基差维持在 - 415元/吨 较上周缩小30元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨 [24][27] 重要市场信息 - 美国：结束43天联邦政府“停摆”；“小非农”预警 10月私营部门就业人数减少；暂停实施出口管制穿透性规则；多位美联储官员对降息表态不一；IMF预计美第四季度GDP增速低于1.9% [28][29][30] - 中国：10月经济多项指标同比增速放缓；CPI、PPI环比上涨；70城房价环比和同比均下降；10月乘用车零售同比降0.8% 新能源乘用车批发同比增18.5%；9月重卡市场销量同比涨82% 1 - 9月累计销量同比增20%；11 - 12月江苏汽车焕新促消费补贴标准提高 [30][31][33] 供应端情况 - 天然橡胶主产国：2025年9月总产量103.53万吨 较上月增长4.83万吨 增幅4.89% 增速继续小幅下降 其中泰国、越南产量下降 马来西亚、印度、中国产量增长 [39] - 合成橡胶：截至9月30日 中国月度产量77.4万吨 同比增加13.5%；累计产量661.6万吨 同比增加11.2% [44][48] - 新的充气橡胶轮胎：截至9月30日 中国进口量为1.06万吨 环比上升13.98% [52] 需求端情况 - 汽车轮胎企业开工率：截至11月13日 半钢胎开工率为73.68% 较上周上升0.01%；全钢胎开工率为65.46% 较上周下降0.96% [54] - 汽车产销：截至9月30日 中国汽车月度产量327.58万辆 同比增长17.15% 环比增长16.35%；销量322.64万辆 同比增长14.86% 环比增长12.94%；重卡月度销量105583辆 同比增长82.95% 环比增长15.24% [58][61][67] - 轮胎产量与出口：截至9月30日 中国轮胎外胎月度产量为10348.7万条 同比上升0.2%；新的充气橡胶轮胎出口量为5630万条 环比下降10.65% [70][75] 库存端情况 - 截至11月14日 上期所天然橡胶期货库存108470吨 较上周下降10500吨 [81] - 截至11月9日 中国天然橡胶社会库存105.63万吨 环比增加0.03万吨 增幅0.03%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.95万吨 环比上期增加0.18万吨 增幅0.40% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季 泰国和越南降雨扰动原料价格坚挺 国内海南割胶正常 云南或提前停割 加工厂提价抢收带动原料收购价上涨 成本端有支撑 10月进口天然及合成橡胶同比增1.2% 1 - 10月累计增17.2% [82] - 需求端：上周轮胎企业开工率变化不大 全钢胎、半钢胎累库 10月乘用车零售同比降0.8% 9月轮胎出口环比降10.57% 同比增4.05% 1 - 9月累计同比增4.88% 后续天气转冷需求或转弱 [82] - 库存端：上周上期所库存环比明显下降 社会库存和青岛总库存环比微幅上升 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场看空氛围压制，胶价弱势运行，进口胶市场报盘先涨后跌，期货盘面重心偏弱，国产天然橡胶市场交投清淡，下游企业刚需询盘，成交订单跟进不足 [6] - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨扰动胶水供应少，加工厂成本承压收购价暂稳；海南产区天气好，原料产出季节性上量，加工厂订单和利润改善，加价收购原料 [6] - 青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库累库，一般贸易库去库；假期部分仓库少量作业，节后入库为主，保税库累库明显，轮胎厂提货使一般贸易库去库 [6] - 假期检修企业复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率提升，但市场表现未明显转好，部分企业灵活控产，预计短期企业装置运行平稳 [6] - ru2601合约短线预计在14500 - 15200区间波动，nr2512合约短线预计在12000 - 12450区间波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场看空氛围压制，胶价弱势运行，进口胶市场报盘先涨后跌，期货盘面重心偏弱，国产天然橡胶市场交投清淡，下游企业刚需询盘，成交订单跟进不足 [6] - 行情展望：全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨扰动胶水供应少，加工厂成本承压收购价暂稳；海南产区天气好，原料产出季节性上量，加工厂订单和利润改善，加价收购原料；青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库累库，一般贸易库去库；假期部分仓库少量作业，节后入库为主，保税库累库明显，轮胎厂提货使一般贸易库去库；假期检修企业复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率提升，但市场表现未明显转好，部分企业灵活控产，预计短期企业装置运行平稳 [6] - 策略建议：ru2601合约短线预计在14500 - 15200区间波动，nr2512合约短线预计在12000 - 12450区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度 - 4.05%；20号胶主力合约价格震荡收跌，周度 - 1.09% [11] - 跨期价差：截止10月17日，沪胶1 - 5价差为10，20号胶11 - 12价差为50 [22] - 仓单变化：截至10月16日，沪胶仓单136630吨，较上周 - 7760吨；20号胶仓单40119吨，较上周 - 1210吨 [26] 现货市场情况 - 价格走势：截至10月16日，国营全乳胶报14300元/吨，较上周 - 400元/吨 [29] - 基差走势：截至10月16日，20号胶基差为886元/吨，较上周 + 85元/吨；非标基差为 - 220元/吨，较上周 + 335元/吨 [36] 产业情况 上游情况 - 泰国原料价格及利润：截至10月17日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水54.1（ + 0.2）泰铢/公斤；杯胶50.2（ - 0.5）泰铢/公斤；截至10月14日，标胶理论加工利润14.2美元/吨，较上周 - 0.9美元/吨 [40] - 国内产区原料价格：截至10月16日，云南胶水价格13500元/吨，较上周 - 500元/吨；海南新鲜乳胶价格13600元/吨，较上周 - 100元/吨 [43] 进口情况 - 2025年8月中国天然橡胶进口量52.08万吨，环比增加9.68%，同比增加5.39%；1 - 8月累计进口数量412.14万吨，累计同比增加19.47% [46] 库存情况 - 截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%；保税区库存7.08万吨，增幅2.02%；一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点 [50] 下游情况 开工率 - 截至10月16日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比 + 28.92个百分点，同比 - 8.57个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.96%，环比 + 22.43个百分点，同比 + 4.98个百分点；检修企业按计划复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升 [54] 出口需求 - 2025年8月，中国轮胎出口量在76.91万吨，环比 - 5.36%，同比 + 2.49%；1 - 8月中国轮胎累计出口570.30万吨，累计同比 + 4.98% [57] 国内需求 - 2025年9月份，我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，比上年同期的5.8万辆大幅增长约82%；1 - 9月累计销量82.1万辆，同比增长约20% [60]