公司研发与业务布局 - 公司依托技术研发体系在液冷领域持续推进创新 [1] - 公司目前有超过120个研发项目正在进行 [1] - 研发项目覆盖服务器液冷、充电桩、储能、机器人、低空经济等多个前沿应用领域 [1]

公司概况与发展战略 - 公司始建于1952年，拥有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 发展分为两个阶段：2017年前聚焦汽车热管理部件；2017年至今重点开拓民用领域客户和市场，推动转型升级 [2] - 拥有国家级企业技术中心，以及上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心 [2] - 产品销售覆盖全国，出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 核心产品与技术优势 - 汽车水泵和涡轮增压器壳体两类产品荣获国家工信部制造业单项冠军 [2] - 电子泵系列产品自制率超90%，涵盖注塑、电机、芯片贴片等环节 [3] - 热管理集成模块通过“集成化”设计替代传统多部件方案，提升装配效率、空间利用率和系统性能，多个项目已进入放量周期 [3] - 每台新能源汽车普遍配备2-5只电子水泵，主要用于电机、电控和电池 [3] 研发与市场拓展 - 在液冷领域有超120个研发项目进行中，覆盖服务器液冷、充电桩、储能、机械装备液冷、低空经济、机器人等前沿领域 [4] - 液冷技术布局包括冷板式液冷深耕和浸没式等多元液冷技术的研发与应用 [4] - 应用领域从汽车拓展至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、氢能液冷、储能液冷等民用热管理领域 [3] 全球化战略布局 - 通过“以老带新”模式深度融入全球供应链体系，并借助泰国龙泰公司承接海外订单 [4] - 已与通用、福特、康明斯等国际客户建立稳定合作关系 [4] - 泰国龙泰公司利用东南亚汽车产业集群优势，辐射东南亚市场，抢抓区域新能源产业机遇 [4]

盈利预测、估值与评级 预计公司2025-27 年营收9.71/17.88/26.43 亿元，同比增长47.99%/84.15%/47.78%；归母净利润 1.32/2.58/4.01 亿元，同比增长150.73%/96.42%/55.05%，对应EPS 为1.6/3.2/5.0 元，对应P/E 为122/62/40 倍，维持"买入"评级。 风险提示 数据中心建设放缓导致液冷需求不及预期；产能释放进度不及预期影响交付；碳基材料研发进展不及预 期。 数据中心算力需求提升，带动液冷市场扩张。随着AI、大数据等技术的发展，芯片与机柜功率大幅增 加，传统风冷已难以满足散热需求。同时，政策面对PUE 指标的要求趋严，而液冷技术可将PUE 降至 1.2 以下，成为数据中心节能降耗的重要解决方案。根据Credence Research 数据，2024-2032 年全球液 冷市场复合增速可观，其中北美、欧洲、亚太地区的CAGR 预计分别为24.53%、23.74%和26.04%。中 国液冷市场增速预计将达到26.92%，市场规模预计将从2024 年的4.98 亿美元增长至2032 年的33.50 亿 美元。 机器人市场需求多元 ...

海达尔 20251029 摘要 海达尔公司 2025 年第三季度营收与去年同期持平，家电业务因补贴政 策影响略有下降，但服务器滑轨业务显著增长，扣非利润有所提升，得 益于成本和品质控制。 海达尔公司正研发多种服务器滑轨，包括 R 型（已小批量试产）、液冷 型（客户测试中）、L 型和托盘型（接近完成测试），预计 2026 年实 现销售，方管型进展较缓。 服务器滑轨市场中，L 型滑轨占比最高（70%），滚珠滑轨（30%）用 于高端服务器，摩擦滑轨占比不高，托盘型和方管型国内市场仍为空白， 各类滑轨互补性强，替代性弱。 海达尔公司在服务器领域下游客户中占比约 50%，主要客户包括曙光、 新华三和超聚变，浪潮预计 2026 年市场份额将增加，华为产品在不同 应用场景技术难度和毛利率相似。 海达尔公司与华勤合作，间接为腾讯提供液冷滑轨，预计 2026 年一季 度开始销售；与阿里合作的液冷滑轨预计 2025 年四季度小批量销售， 2026 年一季度大批量生产。 Q&A 北交所市场近期表现如何？其上涨的原因是什么？ 北交所市场近期表现强劲，北证 50 指数涨幅达到 8.41%，成交额放大至 349 亿元。这一上涨与金融街论 ...

业务转型与战略布局 - 公司从传统3C检测设备向智能制造转型，横向拓展至服务器和汽车电子领域 [2] - 成功切入知名海外大客户供应链，客户认可其技术、运营管理和产品交付能力 [2] - 通过深度绑定客户，将测试设备、智能制造能力及零部件技术导入客户体系，推动转型 [3] AI服务器测试业务 - AI服务器行业呈现高速增长态势，北美知名企业有明确的高增长资本支出预期 [2][3] - 公司三季度单季度AI服务器测试设备收入与今年上半年收入规模相当 [4] - 未来1-2年营收预期乐观，客户产品复杂度提升导致测试时长增加，带来市场机会 [4] - 一台测试设备可对应几百个机柜的测试需求 [4] - 在AI服务器测试设备中植入液冷解决方案，已开始批量交付相关液冷测试设备 [2][3] 汽车电子业务 - 汽车电子业务营收占比从5%左右提升至约20%，呈现高增长态势 [3] - 业务围绕汽车摄像头、车载屏、雷达等电子部件的检测和组装设备 [3] - 通过单点切入客户供应链，深度挖掘需求，如挖掘T客户的机器人测试需求 [3] 技术研发与盈利能力 - 前几年高研发投入已完成并进入收获期，后续研发投入将保持稳定 [4] - 服务器相关设备毛利率较好，营收扩大后费用率下降，整体毛利率有望提升 [4] - 合同负债主要由汽车电子业务构成，其次是服务器和3C消费电子领域 [4] 液冷技术与质量保障 - 公司采用微通道方案结合不同导热材料，自主研发液冷模块满足高功率散热需求 [5] - 液冷方案是行业明确趋势，公司通过整合供应链为客户提供方案设计和交付 [5] - 公司拥有精益管理体系，确保产品生产、交付质量符合客户安全性和稳定性标准 [5] 机器人业务布局 - 公司参股一家机器人电子皮肤公司，密切关注机器人行业发展 [6] - 在机器人零部件领域有技术储备，对谐波减速器、机器臂组件、电机等有深刻理解 [6][7] - 公司具备机加工能力，董事长在精密加工领域有深厚渊源，未来考虑战略布局 [7]

文章核心观点 - 液冷技术作为AI算力爆发背景下的核心受益板块，正向高功率密度数据中心、新能源汽车等场景加速渗透，相关头部企业的三季度财报反映出行业高增长态势 [5] 公司三季度业绩表现 - 飞荣达第三季度营业收入17.34亿元，同比增长34.39%，归母净利润1.20亿元，同比增长120.52% [6] - 巨化股份前三季度营业收入203.94亿元，同比增长13.89%，归母净利润32.48亿元，同比增长160.22% [8] - 英维克前三季度营收40.26亿元，同比增长40.19%，归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [11] - 川环科技前三季度营业收入10.49亿元，同比增长12.07%，净利润1.37亿元，同比下降7.13% [15] - 维谛技术2025年第三季度净销售额26.76亿美元，同比增长29%，有机订单同比增长约60% [18] - 永和股份第三季度营业收入13.4亿元，同比增长11.42%，归母净利润1.98亿元，同比增长485.77% [19] - 硕贝德2025年第三季度营收7.82亿元，同比增长53.05%，净利润1717.67万元，同比增长3052.98% [21] - 中石科技2025年第三季度归母净利润预计为1.15亿元至1.45亿元，同比增长65.79%至109.04% [22] - 高澜股份前三季度总营收5.88亿元，同比增长62.52%，归母净利润3423.5万元，同比增长293.98% [25] - 银轮股份前三季度营业收入110.57亿元，同比增长20.1%，归母净利润6.72亿元，同比增长11.2% [29] 液冷业务发展动态 - 飞荣达业绩增长得益于消费电子市场需求回暖、AI服务器散热业务拓展及新能源汽车定点项目订单释放 [7] - 巨化集团突破单相浸没式液冷技术，形成冷却液、热管理设备、专用服务器为一体的整体解决方案 [9] - 英维克Coolinside解决方案覆盖冷板式、浸没式两大技术路线，提供全链路液冷解决方案，机房温控节能业务收入占比达52.5% [12] - 川环科技液冷服务器管路产品达V0级标准并取得美国UL认证，已进入CoolerMaster、英维克等供应商体系 [16] - 永和股份数据中心液冷、新能源等新兴应用领域的收入贡献占比已提升至8%，全氟己酮、电子浸没冷却液销量同比翻倍 [20] - 硕贝德热虹吸和PCS液冷板等产品实现小批量出货，服务器液冷业务完成微软、Meta测试，预计2025年液冷业务营收占比超30% [22] - 中石科技液冷散热模组已通过英伟达H100/H200芯片认证，2025年相关订单同比增长16.1%，毛利率超40% [23] - 高澜股份冷板式及浸没式液冷模组已向字节跳动、腾讯等客户批量交付，单机柜功率密度突破100kW，PUE降至1.08 [26] - 银轮股份明确数据中心液冷"1+2+N"战略规划，具备浸没一体式液冷设备、CDU、冷板等产品线，形成"3+3+N"客户布局 [30] 行业技术趋势与应用 - 液冷技术适配高功率密度服务器、AI算力集群等场景，满足"东数西算"及绿色低碳政策下的高效散热需求 [11] - 浸没式液冷方案可将数据中心PUE降至1.05-1.1，高澜股份在腾讯天津数据中心的应用中实现了1.08的PUE行业标杆水平 [25] - AI服务器液冷市场年复合增长率超40%，推动企业从单一产品配套向模块化、总成级供货发展，提升配套价值及盈利能力 [22][30]

投资评级 - 报告对银轮股份（002126.SZ）的投资评级为买入，且为维持评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司车热管理主业成长性强，海外布局有望带动盈利能力提升，同时液冷与机器人业务构成新的成长曲线 [11] - 公司2025年前三季度业绩稳健，营收与利润实现同比增长，第三季度环比亦保持增长 [6] - 公司毛利率已企稳，全球化布局有效对冲国内降价影响，海外业务进入收获期 [7] - 公司在数据中心液冷、储能热管理等数字能源业务以及人形机器人领域取得积极进展，新业务曲线逐步清晰 [9][10][11] 公司基本状况与市场表现 - 公司总股本为843.65百万股，流通股本为792.57百万股，当前市价为36.60元，总市值约为30,877.60百万元，流通市值约为29,008.06百万元 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12%，实现归母净利润6.72亿元，同比增长11.18% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入38.90亿元，同比增长27.38%，环比增长3.69%，实现归母净利润2.30亿元，同比增长14.48%，环比增长0.68% [6] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为19.30%，较2024年全年下降0.82个百分点，但第三季度单季毛利率为19.39%，同比提升1.65个百分点，环比提升0.64个百分点，显示企稳回升态势 [7] - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/4.97%/3.94%/0.25%，其中管理费用率和研发费用率同比有所下降，显示费用控制改善 [8] - 公司前三季度净利率为6.96%，维持稳定 [8] 业务进展与新增长曲线 - 新能源乘用车业务延续高速增长，商用车新能源业务与数字能源业务进入快速增长阶段 [7] - 外销收入占比提升，北美市场营收及利润率提升，欧洲板块预计全年实现扭亏 [7] - 液冷业务围绕数据中心、储能、充换电、低空飞行器布局，部分产品处于放量或验证阶段，客户拓展呈"3+3+N"布局 [10] - 人形机器人板块形成"1+4+N"体系，涵盖热管理、旋转关节、执行器、灵巧手四大模组，与头部客户合作取得重要进展，并已完成第一代旋转关节与执行器模组开发 [11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为154.09亿元、184.69亿元、218.98亿元，同比增速分别为21%、20%、19% [4][11] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为10.48亿元、13.74亿元、17.26亿元，同比增速分别为34%、31%、26% [4][11] - 对应2025年至2027年每股收益（EPS）预测分别为1.24元、1.63元、2.05元 [4] - 基于2025年10月28日收盘价，对应2025年预测市盈率（P/E）为29.5倍 [4]

本报讯(记者曹卫新)10月28日，永臻科技股份有限公司(以下简称"永臻股份（603381）")披露2025年第 三季度报告。报告显示，永臻股份前三季度实现营业收入90.49亿元，实现归属于上市公司股东的净利 润219.06万元。受行业等多重因素影响，永臻股份前三季度净利润出现了一定程度下滑。 作为全球光伏边框制造的龙头企业，永臻股份凭借其在成本、资金与产能布局方面的综合优势，持续抢 占市场份额，进一步巩固龙头地位。近期，永臻股份推出的股权激励计划明确提出，2025年至2027年公 司边框出货量目标分别不低于60万吨、80万吨和100万吨。 此外，储能业务作为永臻股份战略转型的重要落子，正在稳步推进并逐步贡献业绩增量。今年6月，永 臻股份宣布拟投资13.1亿元在内蒙古包头建设1.8GWh新型储能电站及配套220KV升压站，项目已于9月 完成备案，进入实质性推进阶段。 在巩固光伏主业的同时，永臻股份通过收购浙江捷诺威汽车轻量化科技有限公司(以下简称"捷诺威")， 成功切入液冷技术赛道，开启第二成长曲线。捷诺威所掌握的"扁挤压"技术，可生产内部流道精度更 高、结构更复杂的液冷板，完美适配高功率密度电芯的散热需求，目 ...

公司及子公司概况 - 子公司安徽航逸科技有限公司成立于2025年7月，注册资本5000万元人民币，专注于数据中心、风光储能及充电桩等领域的非车用液冷泵研发、生产与销售 [1] - 航逸科技产品覆盖16W至22kW功率范围的全系列解决方案，包括节点冷却、模块化侧挂式、机架内及行级CDU液冷泵应用 [1] - 公司依托热管理技术领域70余年积累，致力于成为液冷泵的技术引领者及全球IDC液冷泵领域核心供应商 [1] 产品与技术布局 - 新能源热管理产品分为电子泵系列（平台化策略，覆盖13W至40kW功率，兼容12V至1500V全电压平台）和温控阀系列（定制化路线） [2] - 液冷领域热管理部件产品可应用于服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、机器人、5G基站、氢能液冷、风光储能液冷等前沿领域 [2] - 服务器液冷技术路径以冷板式液冷为核心，同步布局浸没式液冷技术，构建全维度技术生态 [2] - 液冷领域产品以电子泵系列和温控阀系列为主，未来将向集成模块类产品拓展 [2] 市场与客户进展 - 液冷领域已建立联系的客户达80家，超120个项目进行中，部分项目已量产 [2] - 民用领域电子泵产品平均单价略高于汽车领域，民用市场被视为高潜力价值蓝海 [3] - 通过中国台湾地区客户拓展海外服务器液冷市场，持续扩大业务版图 [3] 产能与竞争优势 - 航逸科技拥有4条液冷领域生产线，并根据需求调整产能 [3] - 核心竞争优势包括先发优势、客户优势、平台化设计，以及长寿命、轻量化、体积小、高性价比的产品特性 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 报告核心观点围绕AI技术突破与应用展开，重点关注算力、AI应用及融资动向等领域的最新进展，并看好液冷技术产业链的投资机会 [6][8][59] 算力动态 - 2025年10月20日，DeepSeek团队开源DeepSeek-OCR模型，其核心创新为“上下文光学压缩”，能从视觉token中解译出超过10倍数量的文本token，挑战了“文本作为AI核心输入”的传统范式 [6][17] - 在OmniDocBench基准测试中，DeepSeek-OCR仅使用100个视觉token便超越了GOT-OCR2.0（每页256个token）；以少于800个视觉token的表现，胜过了MinerU2.0（平均每页6000多个token）[18] - 在Fox基准测试中，在10倍压缩比内，DeepSeek-OCR解码精度可达约97%；即使压缩比接近20倍，精度仍能维持在60%左右 [18] - 本周算力租赁价格平稳，例如显卡配置为A100-40G中，腾讯云16核+96G价格为5.73元/时，价格环比上周为0.00% [16][19] AI应用动态 - 2025年10月22日，OpenAI正式发布首款AI浏览器产品ChatGPT Atlas，其核心功能包括原生嵌入的ChatGPT助手、“浏览器记忆”机制以及“AI智能体”功能 [6][33] - 本期（2025.10.16-2025.10.22）AI相关网站流量数据显示，访问量前三位分别为ChatGPT（1391.0M）、Bing（788.7M）和Gemini（271.7M）[32][34] - 文心一言周访问量环比增长11.02%，增速第一；Kimi的平均停留时长环比增速为0.80%，位列第一 [32][34] AI融资动向 - 2025年10月20日，医疗AI公司OpenEvidence宣布完成由GV领投的2亿美元C轮融资，参投机构包括Sequoia、Kleiner Perkins等，融资完成后公司估值从35亿美元提升至60亿美元 [7][46] - OpenEvidence月度临床咨询量从今年7月的750万次激增至1500万次，近乎翻倍 [47] - 公司创始人兼CEO Daniel Nadler的个人净资产增长至36亿美元，较3个月前增加了13亿美元 [7] 行情复盘 - 上周（10.20-10.24日），AI算力指数日涨幅最大值为1.80%，日跌幅最大值为-0.42%；AI应用指数日涨幅最大值为2.28%，日跌幅最大值为-0.65% [52] - AI算力指数内部，中际旭创以+32.23%录得上周最大涨幅，常山北明以-4.67%录得上周最大跌幅 [52] - AI应用指数内部，科大国创以+31.31%录得上周最大涨幅，壹网壹创以-9.48%录得上周最大跌幅 [52] 投资建议 - Vertiv公布的2025年第三季度销售额达到26.76亿美元，同比增长约28%，调整后每股收益为1.24美元，业绩超预期 [8][59] - 公司第三季度订单与销售比率约为1.4倍，过去十二个月有机订单同比增长约21%；2025年第三季度有机订单较2024年同期增长约60%，较2025年第二季度环比增长约20% [8][59] - 分区域看，美洲地区实现43%的销售增长，调整后营业利润达5.02亿美元，利润率从25.3%提升至29.3%；亚太地区销售增长21%，调整后营业利润为6900万美元，利润率从10.2%增至13.2% [8][59] - 报告持续看好液冷板块，认为液冷技术已从AI数据中心的“可选项”升级为“必选项” [8][59] - 中长期建议关注嘉和美康、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等公司 [9][60]