2026年初A股风险警示公司重整与脱困情况分析 - 2026年初以来，已有9家上市公司通过完成破产重整计划，撤销了因此触发的退市风险警示 [1][4] - 然而，这9家公司中大多数（6家）仍因2024年末净资产为负值而保留*ST标识，面临其他退市风险 [1][7] - 仅有3家公司（ST中装、ST名家汇、ST宁科）得以“摘星”，但仍背负其他风险警示，距离完全“摘帽”尚有距离 [1][6] 已完成重整公司的具体风险状况 - **ST宁科**：面临三项其他风险警示，包括子公司停产、2024年审计报告带持续经营重大不确定性段落、以及于2025年4月收到宁夏证监局的《行政处罚决定书》 [6] - **ST中装**：面临多项风险，包括主要银行账户被冻结、因2017-2021年财报虚假记载收到《行政处罚事先告知书》，且最近三个会计年度扣非净利润均为负值，持续经营能力存疑 [6] - **ST名家汇**：风险相对单一，目前仅剩2024年度审计报告带有持续经营重大不确定性段落这一项其他风险警示 [6] - **其余6家*ST公司**：撤销破产重整相关退市风险后，仍因“2024年度期末净资产为负值”面临其他退市风险，2025年年报是其能否继续上市的“生死关口” [7] 破产重整的作用与局限性 - 破产重整是法院介入的重要自救方式，尤其适用于债务风险集中、依靠自身难以化解严重问题的公司 [9] - 重整并非一步到位，由于公司往往积累多重问题，即便重整完成，仍可能因财务、内控或历史遗留问题继续面临其他风险警示 [9] - 重整后的公司若积极整改，仍有望彻底脱星摘帽，例如2025年的样本公司**中利集团**通过重整结合整改，最终实现了全面脱星摘帽 [9][11] 成功脱困的路径与案例 - **2025年脱困概况**：根据Wind数据，2025年有超过50家曾被实施风险警示的企业通过主动整改、战略优化等举措成功撤销警示，其中20家实现“摘星脱帽”，30家“脱帽” [13] - **路径一：主业转型与资产优化** - **金时科技**：通过剥离低效资产（如金时印务）、投建新生产线并聚力储能系统业务实现战略转型，最终全面摘星脱帽 [14] - **农尚环境**：精准布局算力综合服务，2024年该业务收入占比近50%，带动营收增长并成功摆脱风险警示 [14] - **路径二：靶向整改与合规修复** - **世龙实业**：曾因历史财务虚假记载被警示，后续通过会计差错更正、完善内控体系等举措，在持续合规经营满12个月后，凭借标准无保留意见的审计及内控报告成功摘帽 [14] - **路径三：破产重整结合全面整改（样本案例）** - **中利集团**：在2024年底背负一项退市风险警示及三项其他风险警示 [10] - 公司通过重整程序，于2024年12月27日完成重整计划 [11] - 重整期间解决了资金占用问题，并通过债权人豁免及财务投资人出资完成整改 [11] - 2025年1月同步撤销因重整触及的退市风险警示及因资金占用触及的其他风险警示 [11] - 随着2024年末净资产转正、获得标准无保留意见审计报告并完成相关行政处罚整改，最终在2025年6月至7月间实现全面脱星摘帽 [11] 更易实现“摘帽”的企业特征 - 受访人士总结，成功“脱星摘帽”最常见的原因包括：基本面逐步稳定、生产经营恢复；内控缺陷整改完成并完成清欠解保；审计报告非标意见所提问题已消除 [14] - “摘帽”概率更大的企业可概括为三大类： 1. 基本面良好但受短期因素影响，具备成长潜力和持续经营能力，可快速调整回归正常 [15] 2. 短期能通过并购重组、破产重整等手段引入优质资产，或依靠核心资源/技术快速改善财务和盈利状况 [15] 3. 能针对公司治理、内控、业务结构等突出问题加强自我整改，加快清收账款，尽快脱离退市条件 [15]

文章核心观点 - 湖南省法院系统通过破产重整制度有效救治困境企业 成功帮助包括步步高在内的多家企业重生 并推动产业转型升级[1][2] 步步高商业连锁股份有限公司重整案例 - 公司曾被誉为“中国民营超市第一股” 但一度负债227.7亿元人民币 涉及571起案件纠纷 面临退市风险[1] - 通过司法重整 引入4家产业投资方 并吸引行业标杆胖东来参与深度调改 最终实现扭亏为盈[1] - 该案例是湖南法院运用破产重整制度服务产业发展的一个缩影[1] 湖南省法院破产重整工作整体成效 - 2025年 湖南法院依法审结破产案件1179件[1] - 推动1129家企业“规范退出” 同时帮助50家企业重获新生[1] - 累计化解债务1283.1亿元人民币 盘活存量资产292.682亿元人民币[1] 针对不同类型企业的多元救治路径 - 长沙中院在某汽车公司破产清算案中 指导管理人采取“拆旧+引新”的资产处置措施[1] - 引入2家重点企业 整体盘活上千亩闲置土地和数十万平方米厂房 推动其向人工智能与先进制造业转型[1] - 株洲中院审理三家“专精特新”企业合并重整案 在无外部投资人的情况下 依靠企业自身技术优势稳定供应链 成为内驱型自救式重整的范例[1] 法院在破产重整中的角色定位 - 对于陷入困境但有市场价值的企业 法院需发挥破产法作为“救治医院”的功能[2]

2026年初破产重整公司现状 - 2026年初至1月26日，共有9家上市公司完成破产重整计划并撤销了因重整事项被实施的退市风险警示，包括*ST东易、*ST交投、*ST美谷、*ST新研、*ST亚太、*ST三圣、ST中装、ST名家汇、ST宁科 [1][2] - 在这9家公司中，仅有ST中装、ST名家汇、ST宁科3家得以“摘星”（撤销退市风险警示），但它们仍面临其他风险警示，并未真正“摘帽” [1][2] - 其余6家公司（*ST东易等）在撤销破产重整相关的退市风险警示后，仍因2024年度期末净资产为负值而面临其他退市风险 [3] 已完成“摘星”公司的具体风险 - ST宁科仍面临三项其他风险警示：子公司停产、2024年审计报告带持续经营重大不确定性段落、以及于2025年4月3日收到宁夏证监局的《行政处罚决定书》 [2] - ST中装面临多项风险：主要银行账户被冻结、2025年3月收到深圳证监局的《行政处罚事先告知书》（涉及2017-2021年报财务指标虚假记载）、以及2024年报显示最近三个会计年度扣非净利润均为负且持续经营能力存疑 [3] - ST名家汇目前仅剩一项其他风险警示：2024年度审计报告带有持续经营重大不确定性段落 [3] 破产重整的作用与局限性 - 破产重整是法院介入的重要自救方式，尤其适用于债务风险集中、依靠自身难以化解严重问题的公司 [4] - 重整并非一步到位，因走到此阶段的公司往往积累多重问题（财务、内控、历史遗留等），难以短期内一次性化解，完成重整后仍可能面临其他风险警示甚至退市压力 [5] - 2025年年报将是决定那些因净资产为负而被*ST的公司能否继续上市的“生死关口”，若无法将净资产转正或再次触发其他财务类退市指标，可能被强制退市 [3] 成功“脱星摘帽”的路径与案例 - 中利集团是2025年全面“脱星摘帽”的样本，其通过“整改+重整”双轮驱动，于2024年11月8日获法院受理重整，同年12月27日重整计划执行完毕，2025年1月同步撤销因重整触及的退市风险警示及因资金占用触及的其他风险警示，最终在2025年6月至7月间实现全面脱星摘帽 [1][5][6] - 除破产重整外，改善经营与并购重组也是撤销风险警示的有效方式，部分企业通过主业转型、资产优化激活发展动能 [7][8] - 例如，金时科技通过剥离低效资产（如2024年底完成金时印务剥离）、投建新生产线并聚力储能系统业务实现战略转型，最终全面摘星脱帽 [8] - 农尚环境则通过布局算力综合服务成功转型，2024年该业务收入占比近50%，带动营收增长并成功摆脱风险警示 [8] 2025年A股“摘星脱帽”整体情况 - 2025年A股市场有超50家曾被实施风险警示的企业通过主动整改、战略优化等举措成功撤销警示 [7] - 其中，15家公司由*ST变为ST，20家公司实现“摘星脱帽”，此外还有30家公司脱帽 [7] - 这些企业的实践为问题公司提供了可借鉴的脱困模板，它们结合自身短板精准发力，通过差异化路径实现合规经营 [7] 成功“摘帽”企业的共同特征与高概率类别 - 根据总结，上市公司成功“脱星摘帽”最常见的原因包括：基本面逐步稳定且生产经营状况恢复、内部控制缺陷整改完成并完成清欠解保、以及审计报告非标意见所提问题已消除 [9] - “摘帽”概率相对更大的企业可概括为三大类别：一是基本面良好但受短期因素影响，具备成长潜力和持续经营能力，可快速调整回归正常的企业 [9]；二是通过并购重组、破产重整等手段，短期内引入优质资产或依靠核心资源技术改善财务状况和盈利能力的企业 [10]；三是针对公司治理、内控、业务结构等突出问题，加强自我整改并加快脱离退市条件的企业 [10]

新增诉讼与仲裁案件 - 公司及下属控股子公司自2025年7月7日至今新增诉讼、仲裁案件共计149笔，涉及金额合计约2.08亿元，占公司最近一期经审计净资产的8.10% [1] - 在新增的2.08亿元诉讼仲裁金额中，公司作为原告涉及的金额为5221.07万元，作为被告或第三人涉及的金额约1.56亿元 [2] - 案件进展方面，尚未结案的诉讼仲裁案件金额约1.24亿元，已结案的金额为8408.06万元 [2] - 其中一笔作为原告的合同纠纷案涉及金额约2500万元，若能顺利执行，公司或将获得违约金、返还业绩对赌款及利息等 [3] 担保与历史遗留风险 - 公司全资子公司吉安市傲农现代农业科技有限公司已全额支付1052.06万元，为已剥离的关联方永新傲翔履行完毕全部担保责任，该笔支出已超出公司2024年底计提的1050万元预计负债 [4] - 截至2025年10月末，公司及下属子公司各类担保余额已达27.95亿元，是公司同期净资产的1.09倍 [4] - 逾期担保规模合计超过6亿元，其中2.63亿元来自已剥离至信托平台的子公司历史担保，对外担保比例估算为28.94% [4] 经营业绩与战略调整 - 公司2025年第一至第三季度净利润全部扭亏为盈，分别为2.18亿元、3.61亿元、4.14亿元，同比增幅均在150%以上 [5] - 公司生猪出栏量从2024年底的209.84万头大幅回落，2025年实际全年出栏175.07万头，同比降幅在上市猪企中居前 [5] - 公司确立了“突破饲料、优化养猪、发展食品”的发展方向，聚焦以饲料为核心的产业格局 [6] - 公司与泉州市乡村振兴集团共同运营的泉港定点屠宰厂已于去年12月末顺利投产，标志着食品业务迈出关键一步 [6][7]

公司发展历程与业务转型 - 公司前身为比德文控股集团，是低速电动车（“老头乐”）领域的标杆企业，2006年推出SUV电动车并邀请刘德华代言，迅速提升知名度 [1] - 2010年公司开启“双子代言”模式，签约李宁、黄圣依，并投拍央视偶像剧进行品牌植入，凭借铅酸电池低速车精准定位成为行业头部 [1] - 2016年至2018年，雷丁汽车销量从15万辆飙升至28.7万辆，年营收达120亿元，市占率超30%，达到巅峰 [2] - 2018年，六部委发文整顿低速电动车市场，公司计划向新能源汽车转型，并于2018-2019年先后收购陕西秦星和四川野马汽车，以14.5亿元收购后者100%股权，同时承接了约30亿元负债 [3] - 公司转型后开发了A11野马雷丁-芒果Pro等车型，但销量惨淡，资金链持续承压 [3] 财务危机与破产过程 - 2023年1月14日，创始人李国欣自曝公司资金链断裂 [2] - 2023年5月7日，山东省昌乐县人民法院受理了公司的破产申请，从自曝资金断裂到申请破产仅时隔3个月21天 [2] - 截至2023年5月，公司涉及法律诉讼190宗，涉案金额超2亿元，被执行金额达7447万元 [5] - 2023年5月，公司向法院提出破产重整申请 [6] - 2024年4月30日，法院将雷丁集团的19家关联公司一并纳入破产重整范围，进行实质合并重整 [6] 破产重整的尝试与失败 - 在招募重整投资人过程中，最初未能找到有意愿的参与方，延长报名期限后，云鹰汽车制造集团（云鹰集团）成为投资人 [6] - 有债权人指出，投资人资金实力不足，缺乏相关产业经营经验、技术及人才储备，重整计划不具备可操作性 [6] - 2024年7月3日，潍坊中院裁定驳回了平安银行青岛分行等10家有抵押优先权的债权人对合并重整裁定的复议申请 [8][9] - 根据重整投资协议，投资人应于2025年1月26日、6月30日前各支付5000万元，合计1亿元；并于2025年分季度生产抵债车辆或于2025年12月12日前支付对应投资款1.6亿元，累计需支付2.6亿元 [9] - 截至2026年1月，投资人第二期投资款仍欠付3000万元，抵债车辆或对应投资款1.6亿元仍未支付，导致重整计划未能按期执行 [1][9] - 2026年1月13日，公司未能按重整计划完成对小额债权部分的清偿，也未支付有财产担保债权的留债利息 [10] - 2026年1月20日，债权人收到管理人发来的告知函，称因投资人未足额支付重整投资款，重整计划面临“执行不能”风险 [1] 各方立场与最新进展 - 云鹰集团负责人表示重整工作未终止，双方均有责任，并称管理人承诺的事项未实现，四方（当地政府、管理人、法院、云鹰）已于2026年1月13日开会商讨，但尚无结果 [11] - 公司管理人团队负责人表示团队完全依法依规，是投资人一再违约，并指出公司拥有资产、技术专利和汽车全牌照资质，本具重整优势，但行业正处于深度洗牌阶段，重整难度大 [12] - 有债权人及债权公司认为，除非有头部车企接手，否则重整必然无法成功，现已申请将重整转为清算 [1][7] - 债权公司相关负责人提出一个折中方案：重新招募投资人，仅投资公司传统的低速电动车业务，将其他板块剥离单独处理，以最大程度保障债权人利益 [10] - 昌乐县人民政府表示高度关注与重视，支持法院和管理人依法维护全体债权人合法权益，管理人下一步将依法处理违约情况，包括与投资人谈判、实施全面共管及筹备债权人会议等 [10]

股东减持动态 - 金谷信托通过集中竞价交易减持凯撒旅业362.57万股，持股数量降至8018.94万股，持股比例从5.23%降至4.9999%，不再是持有公司5%以上股份的股东 [2] - 减持原因为“股东自身资金需求及财务安排”，且本次减持与已披露计划一致，不排除未来12个月内继续减持 [2] - 金谷信托于2025年12月25日预披露的减持计划为：通过集中竞价减持不超过1603.79万股（不超过总股本1%），通过大宗交易减持不超过3207.58万股（不超过总股本2%） [2] 股东历史持股变动 - 2025年，金谷信托对凯撒旅业进行了三轮减持：首轮（2025年3月18日至7月17日）持股从10206.03万股降至9985.29万股，比例从6.36%降至6.23%；第二轮（2025年9月5日至12月4日）持股从9985.29万股降至8381.51万股，比例从6.23%降至5.23%；第三轮即近期减持 [3] - 金谷信托持有的股份来源于非交易过户受让（司法裁定抵债、破产重整抵债），于2023年四季度新晋成为公司前十大股东 [3] - 2023年10月，法院裁定凯撒旅业控股股东凯撒世嘉将已质押的9300万股股票（占公司总股本11.58%）归金谷信托所有，以抵偿债务37851万元 [3] 公司资本结构变化 - 根据《重整计划》，凯撒旅业实施资本公积转增并完成股份过户，回购库存股份完成注销，金谷信托持股数量从9300万股增至10206.03万股，持股比例从11.58%变为6.36% [4] - 金谷信托维持6.36%的持股状态直至2025年开始减持 [4] 股东背景与潜在意向 - 金谷信托为中国信达控股子公司，中国信达持股93.75%，中国妇女活动中心持股6.25% [5] - 历史公告显示，金谷信托不排除未来12个月内在合法合规前提下，选择合适的时机减持或增持凯撒旅业股份 [5]

2025年度业绩预告核心信息 - 公司预计2025年度净利润为负值，但营业收入及净利润较上年同期实现增长 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 业绩预告数据为公司财务部门初步测算结果，未经会计师事务所审计，但已与会计师事务所进行预沟通且双方无分歧 [1] 业绩变动原因 - 营业收入及净利润增长主要原因为行业周期回暖，农药、医药中间体需求回升 [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益大幅增长，主要原因为公司完成破产重整并收到重整投资款、获得债务豁免及现金捐赠 [2] 公司重整与财务改善进展 - 公司已于2025年12月31日完成破产重整程序，重整计划执行完毕 [14] - 公司于2025年12月6日收到重整投资人现金捐赠款7,300万元 [12] - 公司于2025年12月与原控股股东广州万顺签署协议，获得债务豁免合计7,500万元 [13] - 公司预计2025年度实现净资产转正 [14] 退市风险警示及可能终止上市的相关情况 - 公司股票因2024年度经审计的期末净资产为负值，已于2025年4月30日起被实施退市风险警示 [3][7][8] - 若公司2025年度出现《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.12条规定的相关情形（如经审计的期末净资产为负值等），公司股票将面临被终止上市的风险 [8][9][10] - 根据规定，公司需在年度报告披露前每十个交易日披露一次可能被终止上市的风险提示公告，本次公告为第一次风险提示公告 [8][15][16]

公司财务业绩预测 - 公司预计2025年净亏损范围为5,145.81万元至2,839.07万元 [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净亏损范围为4,395.38万元至2,425.04万元 [1] - 公司预计2025年营业收入范围为41,679.96万元至59,914.94万元 [1] 业绩变动原因 - 营业收入及净利润同比增长主要原因为行业周期回暖，农药、医药中间体需求回升 [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益同比大幅增长，主要原因为公司完成破产重整并收到重整投资款 [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益同比大幅增长，另一原因为公司获得债务豁免及现金捐赠 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年营业收入为4.17亿元至5.99亿元 [1] - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损5145.81万元至亏损2839.07万元 [1] - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损4395.38万元至亏损2425.04万元 [1] 业绩变动原因 - 营业收入及净利润比上年同期增长主要原因为行业周期回暖，农药、医药中间体需求回升 [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益比上年同期大幅增长，主要原因为公司完成破产重整并收到重整投资款、公司获得债务豁免及现金捐赠 [1]

苏宁集团破产重整与酒店业务现状 - 苏宁集团旗下38家公司重整计划获法院批准，终止实质合并重整程序，避免了破产清算，迈出危机转向新生的关键一步[1] - 集团2387亿债务进入信托清偿阶段，中信金融与东方资产联合体拟投80亿元共益债，资产被划分为“保留运营”与“处置变现”两大板块[4] - 酒店资产部分纳入“苏宁债务重整专项信托”，一部分由新苏宁集团承接继续运营，一部分由南京众城资产负责在2年内处置变现[12][13] 绍兴苏宁希尔顿酒店项目详情 - 绍兴苏宁希尔顿酒店及公寓为集团沉寂五年后在酒店领域交出的最大单体项目，总投资7.5亿元，拥有347间客房及套房[1][2] - 项目是绍兴苏宁广场商业综合体的配套部分，该综合体总用地面积近20万平方米，规划总建筑面积近62万平方米，苏宁置业2017年以24.06亿元摘得地块[2][3] - 项目因疫情及债务危机停滞多年，重整期间引入中信金资作为战略投资者，在9.8亿元共益债中有4.4亿元续建资金一次性到账，保障了项目建设与重启[3] 苏宁置业商业综合体资产状况 - 苏宁置业目前拥有15个商业综合体项目，其中8个已建成运营，形成逾百万平方米核心商圈资产包，覆盖南京、福州、成都等新一线城市核心商圈[4] - 在破产重整计划中，仅有5个位于南京、无锡、徐州、镇江的已建成商业综合体被纳入首批共益债支持“保留运营”板块，2024年合计租金收入超12亿元[4] - 部分项目运营数据亮眼：福州苏宁广场2025年客流量突破2300万人次，成都苏宁广场奥特莱斯年销售额约12.5亿元，连云港项目获行业五星认证[5] 酒店业务合作模式与品牌调整 - 苏宁早期与国际酒店集团广泛合作，如索菲特、凯悦、希尔顿、JW万豪等，但近年合作推进缓慢，部分项目烂尾或停摆[5][9] - 在资金压力下，苏宁选择剥离部分国际品牌，将无锡、徐州、镇江苏宁广场的原凯悦酒店换牌为自营品牌“银河”，以节省品牌管理费用并保留运营权[5] - 希尔顿在集团重整期间选择与苏宁置业深度合作，逻辑在于中信金资的共益债支持提供了司法优先权益保障，且能以低位价格锁定核心城市稀缺商业位[6] 苏宁酒店资产的历史发展与挑战 - 苏宁酒店业务始于2005年，与地产开发紧密相关，早期通过引入索菲特等国际品牌开启“豪华业主”之路[9] - 酒店板块本质是服务于物业估值与综合体的配套，缺乏独立造血能力，易受母公司资金链影响，如上海苏宁宝丽嘉酒店评估价值从约50亿打造成本降至32.2亿元[11] - 旗下自营品牌矩阵包括苏宁雅悦、苏宁臻悦、苏宁银河，但定位不够清晰，缺乏市场差异化优势，部分品牌发展停滞或已换牌[14] 未来战略方向与资产盘活路径 - 公司战略聚焦于盘活综合体存量物业，利用在商业综合体招商、营销、物业管理方面的经验，协同提升酒店运营效率[13] - 可能重塑酒店品牌矩阵定位，优化苏宁雅悦、苏宁臻悦、银河等品牌的清晰度与市场竞争力[14] - 存量酒店资产有被改造为服务式公寓的可能性，但决策权在信托受益人手中，且改造成本高昂（以100平方米精装公寓为例需15万—30万元），华住、锦江等本土集团可能通过收购介入[15]