核心观点 - 现货白银价格在创下历史高位后短线出现调整，但年内涨幅巨大，市场关注即将公布的美国经济数据可能引发的波动 [1] - 白银价格的强劲涨势受到供应趋紧、美联储降息预期以及投资需求旺盛等多重因素支撑 [1] 价格表现与市场动态 - 12月3日亚洲时段，现货白银短线跳水，价格一度跌幅超1.00% [1] - 白银最新价格持稳于每盎司58美元附近，徘徊在历史高位附近 [1] - 白银年内迄今涨幅约达100% [1] - 技术分析显示，白银价格逼近前高，上方关注59美元压制，下方关键支撑在56.5美元附近 [3] 驱动因素分析 - 白银此轮涨势受到供应趋紧的支撑 [1] - 市场对美联储将进一步降息的预期也支撑了银价 [1] - 数据显示，白银支持的交易所交易基金（ETF）在周二增持约200吨，推动总持仓量升至2022年以来最高水平，反映投资需求强劲 [1] - 上月有创纪录数量的白银流入伦敦，导致其他枢纽的供应趋紧 [1] 宏观经济与事件前瞻 - 市场普遍预期美联储下周将降息25个基点，并预计明年还将有三次各25个基点的降息 [2] - 12月3日晚间将公布多项美国经济数据，包括：美国11月ADP就业人数（预期2万人，前值4.2万人）、美国9月进口物价指数月率、美国9月工业产出月率、美国11月标普全球服务业PMI终值以及美国11月ISM非制造业PMI [2] - 这些数据的发布可能引发市场波动，需警惕白银在周三、周四可能出现变盘 [1][3]

报告行业投资评级 - 贵金属期货：震荡偏多 [2] 报告的核心观点 - 上周贵金属在美联储降息预期推动下上涨，白银涨幅明显高于黄金，因世界避险情绪降低、股票和大宗商品风险偏好增加打压黄金，黄金长期看多但中期或高位震荡，白银或补涨 [2] - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平，美国经济下行压力增加，12月鲍威尔任期结束，若特朗普选鸽派主席，1月降息预期增加，白银上涨动能增加，且白银波动属性将加强 [3] - 关注因素包括美联储降息预期、国际地缘政治、美国经济数据超预期等 [4] 各目录总结 期货市场回顾 - 呈现黄金期货内外盘价格、白银期货内外盘价格、沪金期货成交量与持仓量、沪银期货成交量与持仓量等相关图表 [5][7] 利率与汇率 - 呈现美元指数与黄金价格、美国利率与黄金价格的相关图表 [11] 宏观数据 - 呈现美国CPI通胀数据、PCE通胀数据、当周初请失业金人数、失业率及新增非农、PMI、零售与个人可支配收入、新开工私人住宅、新建住房销售等相关图表 [15][20][21] 基金持仓与比价 - 呈现白银ETF总持仓、黄金ETF总持仓、黄金资产管理机构持仓占比、白银资产管理机构持仓占比、金银比、金铜比等相关图表 [24][30]

白银价格表现 - 北京时间12月1日欧盘时段，现货白银交投于57.24美元/盎司，当日开盘于56.32美元/盎司，最高上探57.86美元/盎司，最低触及56.15美元/盎司 [1] - 同日，白银t+d价格为13261元/千克，纸白银价格为12.999元/克，沪银主力价格为13278元/千克 [2] 基本面驱动因素 - 美元指数下跌至99.349附近，因白银以美元计价，美元走弱对银价构成支撑 [1][3] - 市场对美联储降息周期的预期是影响银价的关键因素，CME"美联储观察"显示美联储12月降息25个基点的概率为87.4% [3] - 投资者倾向于鸽派态度，认为美国劳动力市场疲弱足以支持12月降息，美联储到明年1月累计降息50个基点的概率为23.2% [3] - 未来数据重要性提升，重点关注将于当晚23点发布的美国11月ISM制造业PMI，以及随后的ISM服务业报告和ADP私人就业报告 [3] 技术面分析 - 日线在创新高后快速回落并再度拉升，周线形成"两阳夹阴"的上行态势，整体技术结构保持高位震荡偏强格局 [4] - 白银价格57.24美元远高于100日指数移动平均线45.60美元，平均线向上倾斜，强化了上升趋势 [4] - RSI为73.47，处于超买状态，表明动能已被拉伸，可能引发后续盘整或技术性修复 [4] - 初始回调支撑位位于51.29美元的布林带中轨附近，若失效则可能下探51.04美元，主要上升趋势的波动底部关键支撑位于45.55美元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属全面分化，沪金主力收涨0.76%，沪银主力收涨3.21%，铂金主力收跌0.59%，钯金主力收跌2.63% [1] - 短期贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和，降息预期仍存 [1] - 中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 美联储理事讲话提高降息可能性，褐皮书显示美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月零售销售不及预期，消费者信心降至七个月低点，9月就业增长超预期但失业率升至4.4%，政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%附近，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，氢能产业对铂基催化剂需求有长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓，白银近期显性库存小幅降低 [5] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价4196.10美元/盎司，较上日涨30.90美元（0.74%），较上周涨117.80美元（2.89%）；伦敦金4139.60美元/盎司，较上日涨13.15美元（0.32%），较上周涨12.65美元（0.31%） [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价947.16元/克，较上日涨0.44元（0.05%），较上周涨11.70元（1.25%）；黄金T+D收盘价943.13元/克，较上日涨1.96元（0.21%），较上周涨13.13元（1.41%） [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 -12.34元/克，较上日涨5.08元（70%），较上周涨9.09元（280%）；沪金主力基差 -4.03元/克；金银比77.52，较上日降2.20（ -2.76%），较上周降3.65（ -4.49%）；金铜比8.06，较上日降0.08（ -1.03%），较上周降0.04（ -0.52%）；金油比71.67，较上日降0.01（ -0.02%），较上周涨3.02（4.40%） [2] - 持仓量方面，Comex黄金485788手（100盎司），较上周无变化；沪金主力195755手（千克），较上日增6992手（3.70%），较上周增42498手（27.73%）；黄金TD45964手（千克），较上日增1590手（0.69%），较上周增2120手（0.92%） [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周降13吨（ -1.08%）；沪金18吨，较上日无变化（1.57%），较上周无变化（1.32%） [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓（周度）109577手，较上周降24350手 [2] - 黄金ETF中，SPDR 952.53吨，较上日无变化，较上周降3.15吨（ -0.33%） [2] - 期货仓单中，沪金注册仓单数量18吨，较上周无变化（0.38%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，净多前5名合计69456.00，较上日增1667.00；净空前5名合计12046.00，较上日降296.00等 [3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价53.76美元/盎司，较上周涨3.41美元（6.76%）；伦敦银53.40美元/盎司，较上日涨0.92美元（1.75%），较上周涨2.56美元（5.03%） [5] - 国内价格方面，沪银主力收盘价12525.00元/千克，较上日涨298.00元（2.44%），较上周涨475.00元（3.94%）；白银T+D收盘价12545.00元/千克，较上日涨336.00元（2.75%），较上周涨515.00元（4.28%） [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银365.58元/克，较上日涨88.51元（31.95%），较上周降49.41元（ -11.91%）；沪银主力基差20元/千克 [5] - 持仓量方面，Comex白银172415手（5000盎司），较上周无变化；沪银主力6419400手（千克），较上日增640920手（11.09%），较上周增1175460手（22.42%）；白银TD3983000手（千克），较上日降8986手（ -0.23%），较上周降135612手（ -3.29%） [5] - 库存方面，LBMA库存26255吨，较上周增1673吨（6.81%）；Comex白银14246吨，较上日降36吨（ -0.00%），较上周降138吨（ -0.96%）；沪银547吨，较上周增12吨（2.22%）；白银（上金所）716吨，较上周降59吨（ -7.59%）；显性库存总计41736吨，较上日降36吨（ -0.09%），较上周降255吨（ -0.61%） [5] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓（周度）24963手，较上周降4930手 [5] - 白银ETF中，iShare 15582.33吨，较上日无变化，较上周增335.70吨（2.20%） [5] - 期货仓单中，沪银注册仓单数量519271千克，较上周降57623千克（ -9.99%） [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，净多前5名合计117516.00，较上日增2466.00；净空前5名合计51696.00，较上日增845.00等 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%；准备金余额利率（IORB）3.90%，较上周降0.25%；美联储总资产66061.83亿美元，较上周降249.15亿美元（ -0.00%）；M2同比4.65%，较上周增0.22% [7] - 其他数据：十年期美债真实收益率2.37，较上日降0.05（ -2.07%），较上周降0.08（ -3.27%）；美元指数99.58，较上日降0.22（ -0.22%），较上周降0.54（ -0.54%）；美债利差（3月 - 10年）0.47，较上日无变化，较上周增0.11（30.56%） [7] - 货币属性关键指标：美债利差（2年 - 10年） -0.08，较上日降0.05（ -38.46%），较上周降0.10（ -55.56%）；美欧利差（十债收益率）1.45，较上日降0.02（ -1.36%），较上周降1.57（100.00%）；美中利差（十债收益率）2.72，较上日降0.04（ -1.32%），较上周降0.15（ -5.22%）等 [9] - 美国通胀数据：CPI同比3.00%，较上周无变化；CPI环比0.30%，较上周无变化；核心CPI同比3.00%，较上周无变化；核心CPI环比0.30%，较上周无变化；PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.50%，较上周降0.10%；美国密歇根大学5年通胀预期3.40%，较上周降0.50% [9] - 美国经济增长数据：GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%；GDP年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.40%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上周增1.23万；劳动参与率62.40%，较上周无变化；平均时薪增速3.80%，较上周无变化 [9] - 美国劳动力市场数据：每周工时34.20小时，较上周无变化；ADP就业人数4.20万，较上周增7.10万；当周初请失业金人数21.60万，较上周降0.60万；职位空缺数723.50万，较上周无变化；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周增9.90万 [9] - 美国房地产市场数据：NAHB住房市场指数38.00，较上周增1.00（2.70%）；成屋销售410.00万套，较上周增10.00万套（2.50%）；新屋销售66.00万套，较上周无变化；新屋开工113.30万套，较上周无变化 [9] - 美国消费数据：零售额同比4.72%，较上周增0.69%；零售额环比0.53%，较上周降0.46%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；个人消费支出环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周降0.20% [9] - 美国工业数据：工业生产指数同比0.84%，较上周无变化；工业生产指数环比 -0.08%，较上周无变化；产能利用率75.84%，较上周无变化；耐用品新增订单774.85亿美元，较上周增6.63亿美元；耐用品新增订单同比4.92%，较上周增0.58% [9] - 美国贸易数据：出口同比 -25.17%，较上周增1.86%；出口环比1.79%，较上周降6.77%；进口同比 -22.84%，较上周降6.73%；进口环比 -11.57%，较上周降13.34%；贸易差额 -5.96百亿美元，较上周无变化 [9] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数48.70，较上周降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数51.00，较上周降4.10；中小企业乐观指数98.20，较上周降0.60；美国投资者信心指数4.00，较上周增4.30 [9] - 央行黄金储备数据：中国2304.46吨，较上周增2.18吨（0.09%）；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36362.76吨，较上周无变化 [9] - IMF外储占比数据：美元57.80%，较上周增0.51%（0.88%）；欧元19.83%，较上周降0.20%（ -0.99%）；人民币2.18%，较上周降0.00%（ -0.04%） [10] - 黄金/外储数据：全球22.18，较上周增0.88（4.11%）；中国6.78，较上周增0.29（4.40%）；美国78.64，较上周增0.67（0.86%） [10] - 避险属性数据：地缘政治风险指数90.76，较上日无变化，较上周无变化；VIX指数17.19，较上日无变化，较上周降9.23（ -34.94%） [10] - 商品属性数据：CRB商品指数297.85，较上日增3.46（1.18%），较上周增0.23（0.08%）；离岸人民币7.0824，较上日无变化，较上周降0.0351（ -0.49%） [10] - 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）显示不同时间不同利率区间的概率 [11]

基本面分析 - 现货黄金价格周三强势攀升，收报每盎司4163.78美元，涨幅达0.8%，盘中触及4173.31美元的逾一周高位 [1] - 金价上涨主要得益于市场对美联储12月降息预期的急剧升温，低利率环境提升了无收益黄金的吸引力 [1][7] - 美国经济数据呈现复杂图景，初请失业金人数减少6000人至21.6万人，创4月以来新低，但续请失业金人数上升，消费者信心下滑，增强了黄金的避险需求 [4][5] - 美元指数周三下跌0.24%，刷新一周低点至99.55，美元疲软为以美元计价的黄金提供了关键上涨动力 [6] - 市场对美联储12月降息25个基点的概率从一周前的30%大幅飙升至85%，这一预期转变源于美联储官员的鸽派表态及潜在新任主席的更宽松政策倾向 [7] - 机构对黄金前景保持乐观，多数银行研究机构认为到2026年金价均价将超过4000美元，德意志银行将预期上调至4450美元 [5] 市场环境与联动 - 美国国债收益率涨跌不一，10年期收益率尾盘持平于3.999%，近一个月来首次跌破4%关口，收益率曲线的牛市平坦化现象显现 [6] - 英国债市的强势反弹，因财政预算案缓解长期财政担忧，推动投资者涌入英国长期债券，与全球债市产生联动效应 [6] - 美联储褐皮书指出美国经济活动整体变化不大，但约一半地区就业趋弱，消费者支出下降，企业更多通过冻结招聘和自然减员来控制成本 [5] 技术面分析 - 日线级别金价录得阳线收盘显示强势，但短期受限于收敛区间未能上破 [10] - 1-4小时级别短线走势自4000美元关口测试后反弹，但市场波动进一步收窄，价格继续在三角形内部胶着运行 [10] - 隔夜盘中尝试挑战收敛上轨4180附近未能成功上破，日内交易者或将继续留意该三角形上轨附近的测试情况 [10]

市场整体情绪 - 感恩节假期前交投热度下降，整体波动温和 [1] - 市场情绪受美国经济数据及美联储官员讲话牵动 [1] - 政策预期是市场的核心驱动因素 [5] 美国经济数据表现 - 截至11月22日当周首次申请失业救济人数降至21.6万人，低于预估值，显示就业市场韧性 [1] - 持续申领失业救济人数小幅升至196万人，提示部分领域岗位需求回落 [1] - 9月耐用品总订单环比增长0.5%，低于前值但高于预期 [1] - 扣除运输与国防后的核心耐用品订单环比增速达0.9%，显示企业设备投资保持活力 [1] - PPI与零售销售数据略逊于预期 [1] - 消费者信心调查显示家庭对收入与就业前景持谨慎态度 [1] 美联储政策预期 - 根据CME FedWatch工具，市场对12月降息的概率预期维持在约85% [1] - 美联储褐皮书显示整体工资增速继续降温，多个地区消费活动偏弱 [3] - 部分关键投票委员近期的鸽派倾向使风险偏好改善 [3] 美元及主要货币表现 - 美元指数连续第四日回落，整体疲弱态势未改 [2] - 欧元兑美元向上测试1.1600区域 [2] - 英镑兑美元连续五日上涨，突破阶段性压力 [2] - 日元在美元/日元阶段反弹后小幅走强 [2] - 澳元兑美元受风险偏好改善影响上破0.6500 [2] 黄金与大宗商品 - 黄金在美元疲弱及市场押注美联储12月降息影响下稳步回升 [3] - 资金倾向于在相对低位增持无息资产，尽管美债收益率反弹限制部分涨幅 [3] - 白银价格连续第三日收高，触及两周新高 [3] - WTI原油价格重新站上关键位置，市场消化库存变化与供应端信号 [2] 股市表现 - 道琼斯指数连续四日上涨，在主要均线之上保持稳固 [3] - 市场对12月降息25个基点的预期占上风，风险偏好改善 [3] 未来市场关注点 - 感恩节假期后数据密集发布，关注点将回到基本面和美联储沟通节奏 [4] - 耐用品订单、消费者支出及失业金数据是观察12月会议前市场定价的关键 [5] - 需关注欧元区消费者信心调查与英国秋季预算落地情况 [2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短期或宽幅震荡，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.45%报4196.10美元/盎司，COMEX白银期货涨4.13%报53.76美元/盎司；沪金收涨0.37%报949.34元/克，沪银涨2.73%报12450元/千克 [1] 重要资讯 - 截至11月26日，全球最大黄金ETF持仓量为1045.43吨，较前一交易日增加4.57吨；最大白银ETF持仓较上日持平，当前持仓量为15582.33吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点概率为84.9%，维持利率不变概率为15.1%；到明年1月累计降息25个基点概率为66.4%，维持利率不变概率为11.1%，累计降息50个基点概率为22.6% [1] - 美国上周初请失业金人数录得21.6万人，为2025年4月12日当周以来新低，预估22.5万人，前值修正为22.2万人；此前一周续请失业金人数小幅攀升至196万人，表明失业人员再就业难度加大 [1] - 美联储褐皮书显示，覆盖政府关门期的一个多月内，经济活动变化不大，关税压力挤压企业利润，AI抑制部分招聘需求，零售商透露政府关门对消费有负面影响 [1] 市场逻辑 - 美国9月核心PPI同比增长2.6%不及预期，9月零售销售环比增长0.2%低于市场预期；ADP周度数据显示，过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位；偏弱经济数据推动扩大12月美联储降息概率；11月26日美元指数下跌，隔夜COMEX黄金横向波动，COMEX白银大涨；贵金属短期或震荡略多 [1] 交易策略 - 贵金属短期或宽幅震荡，建议观望 [2]

黄金与白银期货价格表现 - 2026年2月黄金期货价格上涨30.9美元至每盎司4196.1美元，涨幅0.74% [1] - 2026年3月白银期货价格上涨201美分至每盎司53.760美元，涨幅3.88% [2] - 感恩节假期前交易清淡放大价格波动，驱动黄金和白银价格继续走高 [1] 美国经济数据 - 截至11月22日当周美国首次申请失业救济人数减少6000人至21.6万人，连续第三周下降，低于市场预期的22.5万人 [1] - 美国9月耐用品新订单环比增长0.5%，低于8月修正后的3.0%增幅，但超过市场预期的0.3% [1] - 9月剔除飞机的非国防资本品订单环比大增0.9%，超过市场预期 [1] 美联储政策预期 - 市场对美联储12月继续降息的预期变化不大 [1] - 投资者对美联储12月政策会议再次降息25个基点的押注维持在80%左右较高水平 [2] - 纽约联储主席和旧金山联储主席近期鸽派言论支持降息预期 [2] 行业基本面 - 工业金属市场对供应短缺的担忧给同样面临短缺问题的白银带来额外利多 [2] - 美联储褐皮书显示12个辖区中多数报告经济活动基本持平，两个辖区出现小幅下滑，仅一个录得小幅增长 [1] - 部分受访者警告未来数月经济放缓风险加大，整体前景未显著变化 [1]

黄金市场 - 美联储理事米兰表示美国经济需要大幅降息，因当前货币政策导致借贷成本过高、失业率上升及经济增速放缓，其支持降息50个基点[1] - 美联储理事沃勒最担心劳动力市场，主张12月降息一次，之后采取逐次会议决策的方式[1] - 市场分析认为美联储12月降息概率重回高峰，推升金价，技术面显示黄金自11月24日起持续上涨，多头占优，并于11月25日站稳4100美元之上，小时图未现见顶信号[1] - 黄金短线技术分析显示上方阻力关注4176美元，日内多空分界线为4140美元[1] 原油市场 - 美国官员表示俄乌谈判取得重大进展，接近达成协议，但前提是终结冲突的协议敲定或进入最后阶段[2][7] - 若停火协议达成，作为全球第二大原油生产国的俄罗斯，其原油出口制裁大概率解除，叠加OPEC+上半年以来的增产，全球原油供应过剩风险将上升[2] - 原油技术面自10月24日以来维持震荡偏下，57美元一线表现出较强支撑，但可能进一步走低，上方阻力关注59.60美元，下方支撑关注57美元，若跌破则看向55美元[2] 美元指数 - 美国9月零售销售数据录得0.2%，低于前值0.6%和预期0.4%，9月PPI年率录得2.7%与预期前值一致，月率录得0.3%高于前值-0.1%[3] - ADP就业数据显示过去一月企业平均每周裁员1.35万人，较之前增加0.25万人，美国11月消费者信心指数录得88.7，为4月以来最低水平[3] - 美元指数技术面显示昨日晚间快速回落，跌破100震荡区域低点，下方重点关注99.40支撑，若跌破可能形成4小时图双顶结构，日内上方阻力关注99.91[3] 日经225指数 - 日经225指数小时图由震荡下行转为横盘震荡，止跌概率增大，4小时图显示调整已持续三周，即将面临方向抉择[4] - 技术面显示小时图上方若突破50100则有望进一步走高形成新一轮上涨，日内下方支撑关注48580[4] 铜市场 - 铜价在近两个半月维持4.85-5.22美元区间震荡，近一个月振幅明显收窄，即将作出方向抉择[6] - 技术面显示上方若突破5.11美元则有望形成新一轮上涨走势，下方若跌破4.85美元则将深度回调至4.63美元，日内下方支撑关注4.98美元[6] 宏观经济与事件 - 美国财长表示特朗普在圣诞节前宣布新任美联储主席人选可能性非常大，消息称哈塞特在五位候选人中脱颖而出，亦有报道称尚无领跑者[7] - 美国经济分析局表示2025年第三季度国内生产总值将于12月23日发布[8] - 11月26日重点关注美国至11月22日当周初请失业金人数、美国11月芝加哥PMI及美联储经济状况褐皮书[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短期或宽幅震荡，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司，沪金收涨0.45%报945.76元/克，沪银涨0.76%报12103元/千克 [1] 重要资讯 - 截至11月25日，全球最大黄金ETF持仓量为1040.86吨较前一日维持不变，全球最大白银ETF持仓较上日增加70.52吨，当前持仓量为15582.33吨 [1] - 美联储12月降息25个基点概率为84.9%，维持利率不变概率为15.1%；到明年1月累计降息25个基点概率为66.4%，维持利率不变概率为11.1%，累计降息50个基点概率为22.6% [1] - 美国9月PPI同比增长2.7%，预估增长2.7%，前值增长2.6%；环比增长0.3%，预估增长0.3%，前值下降0.1%；核心PPI同比增长2.6%，预期增长2.7%，前值增长2.8% [1] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.60% [1] - ADP周度数据显示美国劳动力市场走弱，过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位，高于一周前每周流失2500个岗位 [1] - 美国官员称乌克兰原则同意美国提出的和平协议，乌官员称乌美就和平协议核心条款达成共识 [1] 市场逻辑 - 美国9月核心PPI同比增长不及预期、9月零售销售环比增长低于预期、ADP周度数据显示私人企业岗位流失增加，偏弱经济数据推动12月美联储降息概率扩大，11月25日美元指数下跌，隔夜COMEX黄金和COMEX白银横向波动，贵金属短期或震荡 [1][2]