核心观点 - 实体经济中新质生产力与高新技术产业的发展将持续产生对资本市场的需求，股票市场需求将增长 [1] - 2025年中国股票市场平稳恢复，2026年及更长期内这一趋势将持续推进 [1] - 多重积极因素将推动资本市场尤其是股票市场形成良好运行态势，有望持续稳健发展 [2] 资本市场发展趋势 - 债券市场稳步发展，同时股票市场的需求将持续增长 [1] - 2024年9月资本市场相关政策出现明显的转折性变化，推动了2025年市场的平稳恢复 [1] - 2026年及更长时期内，资本市场尤其是股票市场将形成良好的运行态势 [2] 股票市场向好的驱动因素 - 股市中已涌现出一大批高新技术产业上市公司，它们将成为引领市场持续向好的核心力量 [1] - 政策对资本市场、股票市场的支持力度空前，相关表述与以往明显不同 [1] - 证监会将保护投资者利益置于工作首位，这一重要变化有助于市场获得更多支持并实现更规范发展 [1] - 中国房地产市场已发生重大转变，未来难以重现过往火爆态势，行业内大量资金将逐步流出，有利于股票市场 [2] - 市场流动性持续保持宽松，有利于股票市场持续向好 [2] - 中央银行的功能已实现全覆盖，明确覆盖股票市场，并出台了包括类平准基金等在内的一系列直接或间接针对股票市场的政策工具 [2]

宏观经济与财政政策 - 未来积极财政政策将继续保持甚至更加积极有为 政策定位更加明确[1][3][5] - 中国总体财政状况十分良好 有能力继续保持较好的财政扩张力度[1][3][5] - 财政方面未来会继续对市场有较大融资需求 不会出现明显收缩[1][3][5] 传统行业与融资需求 - 传统领域包括房地产和基础设施建设 可能在2026年之后的几年总体保持平稳并有所改善[3][5] - 整个传统融资需求会比2025年有所改善[3][5] - 由于经济结构变化 传统领域不可能再次产生像过去对房地产行业那样巨大的融资需求[3][5] - 居民部门和房企融资需求未来可能有所反弹 但不大可能再回到过去状态[3][5] 资本市场展望 - 2025年中国股票市场平稳恢复 2026年之后还会继续推进这一趋势[3][5] - 资本市场和股票市场会在2026年甚至更长时间造就非常良好的运行态势 支持股票市场持续走好[3][5]

核心观点 - 美国官方非农就业数据将于今日上午公布 该数据统计期为12月 [1] 数据发布 - 即将发布的数据为12月份的非农就业报告 [1] - 数据发布的具体时间为今日上午 [1]

债券市场发行与托管 - 2025年11月债券市场共发行各类债券70179.3亿元，其中国债发行10444.2亿元，地方政府债券发行9126.9亿元，金融债券发行11955.0亿元，公司信用类债券发行13948.8亿元，信贷资产支持证券发行327.2亿元，同业存单发行24009.2亿元 [1] - 截至2025年11月末，债券市场托管余额达196.3万亿元，其中银行间市场托管余额173.0万亿元，交易所市场托管余额23.2万亿元 [1] - 分券种托管余额：国债40.1万亿元，地方政府债券54.3万亿元，金融债券44.6万亿元，公司信用类债券34.8万亿元，信贷资产支持证券1.0万亿元，同业存单20.3万亿元，商业银行柜台债券托管余额2740.7亿元 [1] 债券市场交易与开放 - 2025年11月银行间债券市场现券成交30.5万亿元，日均成交1.5万亿元，同比增长7.6%，环比增长3.2% [2] - 交易所债券市场现券成交3.8万亿元，日均成交1888.7亿元，商业银行柜台债券成交8.1万笔，成交金额860.4亿元 [2] - 截至2025年11月末，境外机构在中国债券市场托管余额3.6万亿元，占比1.9%，其中持有国债2.0万亿元（占比56.2%），同业存单0.7万亿元（占比19.1%），政策性银行债券0.8万亿元（占比21.1%） [2] 货币与票据市场运行 - 2025年11月银行间同业拆借市场成交7.4万亿元，同比减少17.3%，环比增长9.6%，债券回购成交149.8万亿元，同比减少6.8%，环比增长13.9% [2] - 交易所标准券回购成交53.7万亿元，同比增长12.3%，环比增长15.4% [2] - 2025年11月同业拆借加权平均利率1.42%，环比上升2.5个基点，质押式回购加权平均利率1.44%，环比上升3.2个基点 [3] - 2025年11月商业汇票承兑发生额4.0万亿元，贴现发生额3.1万亿元，截至月末承兑余额20.9万亿元，贴现余额16.2万亿元 [3] - 2025年11月签发票据的中小微企业11.1万家，占全部签票企业的93.5%，签票发生额3.0万亿元，占比74.8%，贴现的中小微企业12.8万家，占比96.6%，贴现发生额2.4万亿元，占比78.1% [3] 股票市场运行 - 2025年11月末上证指数收于3888.6点，环比下降66.2点，跌幅1.7%，深证成指收于12984.1点，环比下降394.1点，跌幅2.9% [3] - 2025年11月沪市日均交易量8080.5亿元，环比下降16.0%，深市日均交易量10897.7亿元，环比下降7.9% [3] 债券市场投资者结构 - 截至2025年11月末，银行间债券市场法人机构成员共3987家，均为金融机构 [4] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比53.4%，主要集中在国有大型商业银行(自营）、公募基金（资管）、保险类金融机构（资管）等，前200名投资者持债占比84.6% [4] - 单只公司信用类债券持有人数量平均值和中位值均为12家，持有人20家以内的信用债只数占比88.5% [4] - 2025年11月银行间债券市场前50名投资者交易占比60.69%，主要集中在证券公司(自营)、基金公司（资管）、股份制商业银行（自营），前200名投资者交易占比91.37% [4]

市场收盘表现 - 2025年最后一个交易日收盘前一小时内 市场抛售加速[1] - 市场基准指数在美东时间下午2点左右开始加速下跌 跌幅达0.6%[1] - 纳斯达克综合指数下跌0.6%[1] - 道琼斯工业平均指数下跌250点 跌幅0.5%[1] 指数年度涨幅收窄 - 标普500指数全年涨幅收窄至16.6%[2] - 纳斯达克综合指数全年涨幅收窄至略低于20.6%[2] - 道琼斯工业平均指数全年涨幅为13%[2] 市场广度与潜在影响 - 标普500指数中仅有39只股票预计当日上涨[2] - 最新的市场下跌可能进一步侵蚀标普500指数和纳斯达克指数的年度涨幅[2]

债券市场发行情况 - 11月债券市场总发行量达70179.3亿元 其中同业存单发行量最大为24009.2亿元 公司信用类债券发行13948.8亿元 国债发行10444.2亿元 地方政府债券发行9126.9亿元 金融债券发行11955.0亿元 信贷资产支持证券发行327.2亿元 [1] - 截至11月末 债券市场托管余额为196.3万亿元 银行间市场托管余额173.0万亿元 交易所市场托管余额23.2万亿元 [1] - 分券种托管余额 地方政府债券托管余额最高为54.3万亿元 其次为金融债券44.6万亿元 国债40.1万亿元 公司信用类债券34.8万亿元 同业存单20.3万亿元 信贷资产支持证券1.0万亿元 商业银行柜台债券托管余额2740.7亿元 [1] 债券市场运行情况 - 11月银行间债券市场现券成交30.5万亿元 日均成交1.5万亿元 同比增加7.6% 环比增加3.2% [2] - 银行间现券交易中 单笔成交量在500-5000万元的交易占总成交金额47.9% 单笔成交量在9000万元以上的交易占45.2% 单笔平均成交量为4154.9万元 [2] - 11月交易所债券市场现券成交3.8万亿元 日均成交1888.7亿元 商业银行柜台债券成交8.1万笔 成交金额860.4亿元 [2] 债券市场对外开放情况 - 截至11月末 境外机构在中国债券市场的托管余额为3.6万亿元 占中国债券市场托管余额比重1.9% [3] - 境外机构持有券种以国债为主 持有国债2.0万亿元 占比56.2% 其次为政策性银行债券0.8万亿元 占比21.1% 以及同业存单0.7万亿元 占比19.1% [3] 货币市场运行情况 - 11月银行间同业拆借市场成交7.4万亿元 同比减少17.3% 环比增加9.6% 债券回购成交149.8万亿元 同比减少6.8% 环比增加13.9% [4] - 11月交易所标准券回购成交53.7万亿元 同比增加12.3% 环比增加15.4% [4] - 11月同业拆借加权平均利率为1.42% 环比上升2.5个基点 质押式回购加权平均利率为1.44% 环比上升3.2个基点 [4] 票据市场运行情况 - 11月商业汇票承兑发生额4.0万亿元 贴现发生额3.1万亿元 [5] - 截至11月末 商业汇票承兑余额20.9万亿元 贴现余额16.2万亿元 [5] - 11月签发票据的中小微企业11.1万家 占全部签票企业93.5% 其签票发生额3.0万亿元 占全部签票发生额74.8% [5] - 11月贴现的中小微企业12.8万家 占全部贴现企业96.6% 其贴现发生额2.4万亿元 占全部贴现发生额78.1% [5] 股票市场运行情况 - 11月末上证指数收于3888.6点 环比下降66.2点 跌幅1.7% 深证成指收于12984.1点 环比下降394.1点 跌幅2.9% [6] - 11月沪市日均交易量为8080.5亿元 环比下降16.0% 深市日均交易量为10897.7亿元 环比下降7.9% [6] 银行间债券市场持有人结构情况 - 截至11月末 银行间债券市场法人机构成员共3987家 均为金融机构 [7] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比53.4% 主要集中在国有大型商业银行(自营) 公募基金(资管) 保险类金融机构(资管) 前200名投资者持债占比84.6% [7] - 单只公司信用类债券持有人数量最大值 最小值 平均值和中位值分别为117家 1家 12家 12家 持有人20家以内的信用债只数占比88.5% [7] - 11月按法人机构统计 银行间债券市场前50名投资者交易占比60.69% 主要集中在证券公司(自营) 基金公司(资管) 股份制商业银行(自营) 前200名投资者交易占比91.37% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债方面，美国最新为4.123，英国4.497，法国3.562等[1] - 主要经济体2年期国债方面，美国最新为3.449，英国3.721，德国2.119等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率方面，南非zar为16.593，韩元1439.750等[1] - 在岸人民币最新6.996，离岸人民币6.992等[1] - 主要经济体股指方面，道琼斯最新6896.240，标普500 48367.060等[1] - 信用债指数方面，美国投资级信用债指数最新5.475 [1] 股指期货交易数据 - 指数表现上，A股收盘价3965.12，沪深300 4651.28等，涨跌方面沪深300涨0.26%等[2] - 估值上，沪深300 PE(TTM)为14.19，环比变化0.03等[2] - 风险溢价上，标普500 1/PE - 10利率为 - 0.49，环比变化0.00等[2] - 资金流向方面，A股最新值 - 279.78，近5日均值 - 155.53等[2] 其他交易数据 - 成交金额上，沪深两市最新值21423.26，环比变化29.88等[3] - 主力升贴水方面，IF基差 - 29.08，幅度 - 0.63%等[3] - 国债期货方面，T2303收盘价107.94，涨跌 - 0.03%等[3] - 资金利率方面，R001为1.3782%，日度变化 - 56.00BP等[3]

美股市场表现 - **主要股指普遍下跌** 道琼斯指数下跌超过50点 跌幅0.15%至48,388.22点 纳斯达克指数下跌0.13%至23,443.02点 标普500指数下跌0.09%至6,899.74点 [1] - **行业表现分化** 能源股上涨0.7% 非必需消费品股下跌0.4% [1][2] 房地产数据 - **Case-Shiller房价指数超预期** 10月份同比上涨1.3% 高于市场预期的1.1% 但低于9月份1.4%的涨幅 [3][9] - **FHFA房价指数反弹** 10月份环比上涨0.4% 高于市场预期的0.1%增长 而9月份为环比下降0.1% [11] 商品市场 - **贵金属与工业金属普涨** 黄金价格上涨1.5%至每金衡盎司4,409.30美元 白银价格大涨7.1%至每金衡盎司75.455美元 铜价上涨2.7%至每磅5.7165美元 [6] - **油价小幅上涨** 原油价格上涨0.5%至每桶58.36美元 [6] 全球其他市场 - **欧洲股市普遍上涨** 欧元区STOXX 600指数上涨0.5% 西班牙IBEX 35指数上涨0.7% 英国富时100指数上涨0.4% 德国DAX 40指数上涨0.6% 法国CAC 40指数上涨0.5% [7] - **亚太市场多数收跌** 日本日经225指数下跌0.37% 香港恒生指数上涨0.86% 中国上证综合指数微跌0.004% 印度BSE Sensex指数微跌0.02% [8] 个股异动 - **Profusa股价飙升** 股价暴涨112%至0.1445美元 公司重组了其高级有担保可转换票据 [10] - **Antelope Enterprise股价大涨** 股价飙升99%至2.25美元 [10] - **Cemtrex股价显著上涨** 股价上涨52%至3.2118美元 投资者对公司恢复盈利表示欢迎 并忽略了其早前发布的持续经营警告 [10] - **SMX (Security Matters)股价大跌** 股价下跌30%至59.62美元 此前在周一下跌了27% [10] - **New Era Energy & Digital股价下跌** 股价下跌23%至2.07美元 公司就新墨西哥州的诉讼发布了坚定回应 [10] - **CCSC Technology股价下跌** 股价下跌21%至0.1381美元 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新为4.129，日本为2.034，巴西为6.191，中国为1.833，韩国为3.371 [1] - 主要经济体2年期国债：美国最新为3.480，日本为1.102，中国（1Y收益率）为1.293，韩国为2.797 [1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新5.544，南非zar为16.661，韩元为1442.300，泰铢为31.068，林吉特为4.049 [1] - 人民币汇率：在岸人民币最新7.005，离岸人民币7.005，人民币中间价7.036，人民币12月NDF为6.886 [1] - 主要经济体股指：标普500最新6929.940，道琼斯工业指数48710.970，纳斯达克23593.100，日经50750.390，上证综指3963.679等 [1] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3546.540，欧元区投资级信用债指数265.380，新兴经济体投资级信用债指数290.230等 [1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3963.68，涨跌0.10%；沪深300收盘价4657.24，涨跌0.32%；上证50收盘价3045.40，涨跌0.41%；创业板收盘价3243.88，涨跌0.14%；中证500收盘价7458.84，涨跌0.65% [2] - 估值：沪深300 PE(TTM) 14.13，环比变化0.00；上证50 PE(TTM) 11.78，环比变化0.00；中证500 PE(TTM) 33.61，环比变化0.00；标普500 PE(TTM) 27.68，环比变化 -0.01；德国DAX PE(TTM) 18.84，环比变化0.00 [2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为 -0.52，环比变化0.00 [2] - 资金流向：未给出具体数据 [2] 成交金额及主力升贴水 - 成交金额：沪深两市最新值21601.91，环比变化2356.68；沪深300最新值4604.27，环比变化750.71；上证50最新值1009.17，环比变化188.41；中小板最新值4672.38，环比变化520.91；创业板最新值5713.14，环比变化450.21 [3] - 主力升贴水：IF基差 -18.84，幅度 -0.40%；IH基差6.00，幅度0.20%；IC基差 -70.84，幅度 -0.95% [3] 国债期货交易数据 - 国债期货：T2303收盘价108.30，涨跌0.10%；TF2303收盘价106.05，涨跌0.06%；T2306收盘价108.32，涨跌0.10%；TF2306收盘价106.03，涨跌0.04% [3] - 资金利率：R001为1.3450%，日度变化 -17.00BP；R007为1.5264%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.6000%，日度变化0.00BP [3]

美股市场表现 - 2024年12月27日（圣诞节后首个交易日）美股主要指数波动极小 标普500指数下跌2.05点 跌幅仅0.03% 道琼斯工业平均指数下跌19.95点 跌幅0.04% 纳斯达克综合指数下跌0.1% [1] - 市场表现异常平静 与多数交易日形成鲜明对比 [1] 历史数据对比 - 标普500指数在圣诞节后交易日出现如此微小的波动属罕见情况 自1956年以来仅发生过5次 分别是在1956年、1959年、1977年、2011年和2023年 [2] - 在上述5个年份的后续交易中 标普500指数平均下跌0.1% 但该数据因2023年圣诞节后指数下跌2.6%而有所偏差 实际上5次中有3次在后续出现上涨 [2]