地缘政治与贸易政策 - 特朗普计划与俄罗斯合作开发阿拉斯加稀土资源并提议解除对俄飞机零部件出口禁令 [1] - 美国能源部拨款10亿美元用于关键矿产和材料供应链安全项目 [1] - 若美俄会晤不顺，美国可能加大对俄制裁或征收次级关税 [1] 央行政策与利率动向 - 美国财长贝森特建议美联储立即降息150至175个基点，并预测9月可能降息50个基点 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示除非就业市场明显恶化，否则不支持降息 [2] - 加拿大央行维持货币政策不变，认为当前利率已足够应对关税对消费者价格的温和影响 [2] - 日本央行部分理事提议放弃"潜在通胀"指标，转向关注总体通胀率和通胀预期，可能为10月加息铺平道路 [2] 经济数据与市场表现 - 美国30年期固定抵押贷款利率降至6.67%，较前一周下降10个基点，创2月以来最大降幅 [1] - 韩国7月ICT出口额达221.9亿美元同比增长14.5%，半导体出口额增长31.2%连续四个月刷新纪录 [2] - 道琼斯指数上涨1.04%至44922.27点，标普500指数上涨0.32%至6466.58点，纳斯达克指数上涨0.14%至21713.14点 [3] - COMEX黄金期货上涨0.24%至3407美元/盎司，白银期货上涨1.44%至38.55美元/盎司 [4] - 美油主力合约下跌0.68%至62.74美元/桶，布伦特原油下跌0.54%至65.76美元/桶 [5] - 2年期美债收益率下跌5.84个基点至3.668%，10年期美债收益率下跌6个基点至4.231% [5] - 美元指数下跌0.28%至97.80，欧元兑美元上涨0.27%至1.1705，美元兑日元下跌0.33%至147.3740 [5] 监管与合规事项 - 美国联邦道德办公室警告财长贝森特未遵守金融资产剥离协议 [1] 重点经济数据预告 - 伯克希尔哈撒韦将提交13-F报告 [6] - 澳大利亚公布7月失业率，英国公布第二季度GDP年率初值及6月工业产出数据 [6] - 欧元区公布第二季度GDP修正值及就业数据，美国公布当周初请失业金人数和7月PPI数据 [6]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | なな女 | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | ☆☆☆ | | 错 | ななな | | 镇及不锈钢 | 立☆☆ | | 锡 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | な☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析并给出投资建议 ，如铜前期高位空单持有 ，铝多单背靠1.66万元/吨持有 ，锌等待2.35万元/吨上方空配机会等 [2][6][4] 各行业情况总结 铜 - 周二沪铜震荡收阳 ，现铜报79150元 ，上海平水铜升水扩至170元 ，市场等待美国通胀指标 ，前期高位空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动 ，华东现货贴水收窄20元至30元 ，周初铝锭社库较周四增加2.3万吨 ，消费维持淡表现 ，沪铝短期震荡为主 ，上方21000元具备阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 ，保太现货报价持平在19800元 ，废铝货源偏紧 ，铝合金行业利润较差 ，相对铝价具备一定韧性 ，关注现货与AL价差收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位 ，行业总库存增加 ，平衡处于过剩状态 ，现货成交价有松动迹象 ，多地现货指数小幅下调 ，关注情绪释放后的沽空位置 [3] 锌 - 中美关税延期 ，宏观情绪偏暖 ，空头减仓 ，沪锌反弹阻力减弱 ，下游采购意愿不足 ，部分贸易商下调升水出货 ，现货成交偏淡 [4] - 美联储9月降息预期升温 ，国内积极财政政策预期仍存 ，宏观和供增需弱的基本面难以有效共振 ，资金循宏观逻辑交投 ，沪锌存阶段性反弹空间 ，静待2.35万元/吨上方空配机会 [4] 镇及不锈钢 - 沪镍反弹 ，市场交投活跃 ，国内反内卷题材进入尾声 ，基本面相对较差的镍将加速回归基本面 ，金川升水2350元 ，进口镍升水350元 ，电积镍升水50元 [7] - 高镍铁报价在921元每镍点 ，近期上游价格支撑减弱 ，镍铁库存基本持平在3.3万吨 ，纯镍库存降千吨至3.9万吨 ，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨 ，但整体位置仍高 ，关注去库结束迹象 ，沪镍处于反弹中后段 ，积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡盘中震荡 ，尾盘收跌 ，市场有所增仓 ，现锡报27.06万 ，对交割月合约实时升水700元 [8] - 外盘锡市低库存为锡价提供均线组合支撑韧性 ，国内倾向高社库有一定去库动力 ，观望或择低短多 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价高开低走 ，市场交投活跃 ，市场交易雅宝传闻 ，多头止盈盘显著 ，9月交割问题限制上方空间 ，现货报价7.8万 [9] - 下游询价行为活跃 ，现货市场成交有所改善 ，市场总库存稍有回落至14.2万吨 ，冶炼厂库存除3000吨至5.2万吨 ，下游库存增3000吨至4.6万吨 ，贸易商去库千吨至4.4万吨 ，货权转移明显 ，下游趁着价格回调开始加大力度补货 ，澳矿最新报价795美元 ，期价波动异常 ，注意风险管控 [9] 工业硅 - 工业硅增仓收跌于8890元/吨 ，未受碳酸锂强势行情带动 ，向上反弹动能趋弱 [10] - 现货方面 ，新疆421价格上涨100元/吨 ，报9150元/吨 ，上周交割库存（含未注册成仓单部分）增加8000吨 ，盘面9000 - 9500元/吨套保压力仍存 ，预期在前低8300元/吨支撑下维持震荡 ，关注新疆大厂是否有规模性复产 [10] 多晶硅 - 多晶硅震荡小幅收涨 ，出口关税下调（短期促进海外出口需求释放）的预期延期 ，预期降低组件环节原材料需求 [11] - 多晶硅8月排产大幅上调 ，库存仍将制约其现货价格提涨 ，N型复投料持稳于47000元/吨 ，预期PS2511在4.8 - 5.5万/吨区间运行 ，产能治理政策尚未更多消息 ，上沿不建议追高 [11]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国关税大限届满，对等关税最低税率维持10%不变，对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥现行关税税率延长90天 [1] - 美国第二季GDP按季增长3%优于预期，6月PCE按年升幅升至2.6%，核心PCE指数按年上升2.8% [1] - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变 [2] - 美国7月非农就业人数增加7.3万远低于预期，前两个月数据合计下修25.8万 [2] - 特朗普指示撤换劳工统计局局长 [2] - 9月减息概率急弹至约80% [3] - 美汇指数短线波动，阻力位101水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 美国关税大限届满，对等关税最低税率维持10%不变，关税区间介乎10%至41%不等，对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥现行关税税率延长90天 [1] 经济数据 - 美国第二季GDP按季增长3%，优于市场预期的2.4% [1] - 美国6月PCE按年升幅由2.3%升至2.6%，核心PCE指数按年上升2.8% [1] - 美国7月非农就业人数增加7.3万，远低于预期的11万，6月数字大幅下修，5月数字也下修，近三个月平均新增职位仅3.5万 [2] 利率情况 - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变 [2] - 交易员预计联储局9月减息的概率急弹至约80% [3] 市场表现 - 数据公布后美股重挫，美债殖利率同步走低，特朗普宣布撤换BLS局长后美股跌幅略有收敛 [3] - 美汇指数曾连续6个交易日上扬，7月录得年内首个月涨幅，上周五重返100关口之上，后受非农数据影响短线走软，回落至99水平整固，短线波动，阻力位101水平 [3]

经济数据与政策 - 美国第二季GDP按季增长3%，优于市场预期的2.4%[1] - 美国6月PCE按年升幅由2.3%升至2.6%，核心PCE按年上升2.8%[1] - 美国7月非农就业人数增加7.3万，远低于预期的11万，前两个月数据合计下修25.8万[2] 货币政策与市场预期 - 美联储连续第五次维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变[2] - 利率期货显示交易员预计9月减息概率急升至约80%[3] 外汇市场动态 - 美汇指数曾连续6个交易日上扬，7月录得年内首个月涨幅[3] - 美汇指数上周五一度高见100.257，创两个月高位，但受非农数据影响回落至99水平[3] 贸易政策 - 美国对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥关税税率延长90天[1] - 美国对等关税最低税率维持在10%，区间介乎10%至41%[1]

黄金期货市场表现 - 2025年12月黄金期价31日收盘上涨14.4美元至每盎司3342.3美元涨幅0.43% [2] - 盘中受白银价格大跌及获利了结影响金价小幅下跌但盘后因避险需求回升 [2] - COMEX基准铜期货月线下跌14.38%创2011年9月以来最大月度跌幅对贵金属市场产生溢出性影响 [2] 市场驱动因素分析 - 贸易不确定性上升推动避险买盘8月1日关税期限临近是主要催化剂 [2] - 美国PCE价格指数6月同比上涨2.6%高于预期但黄金市场反应平淡 [3] - 特朗普政府铜关税政策将精炼铜排除导致COMEX铜期价两日累计暴跌超22% [2] 黄金需求动态 - 全球黄金总需求第二季度增至1249吨同比增长3%其中OTC投资需求强劲 [3] - 散户投资者在金价创纪录背景下大举重返市场 [3] - 央行和珠宝商购买量因高金价在第二季度有所放缓 [4] 白银及关联品种表现 - 9月交割白银期货价格下跌1.04%至每盎司36.790美元触及四周低点 [2][4] - 白银抛售压力部分源于铜价暴跌的传导效应 [2]

黄金价格走势 - 现货黄金在7月31日欧盘时段反弹收复3300美元关口并企稳于100日均线上方 此前受美联储决议影响金价一度跌至3270美元附近的一个月低点 [1] - 黄金价格在刷新一个月新低后出现反弹 部分原因是特朗普宣布对进口铜产品普遍征收50%关税引发的避险买盘支撑 [2] 美联储政策与经济数据 - 美联储维持利率不变 美联储主席鲍威尔重申不急于降息 这打压了9月降息预期并推动美元上涨至两个月新高 [2] - 市场重点关注即将公布的核心PCE物价指数 预计6月核心PCE年率增长2.7% 与5月持平 若数据强于预期可能进一步推动美元走强并打击黄金 [3][4][5] - 美国二季度GDP年化增长率为3.0% 逆转上一季度的-0.5% 同时7月ADP就业增长10.4万人 高于预期的7.5万人 显示经济基础稳固 [2] 技术分析 - 月线显示6月黄金以反K状态收尾 7月最终收盘表现值得关注 [6] - 周线分水岭位于3320美元 若收盘低于该位置则中期下跌趋势可能加速 [6] - 日线阻力位于3345美元 价格在该位置下方被视为波段空头信号 [6] - 四小时阻力位于3312美元 价格突破前维持短期空头看法 [6] - 一小时级别关注3305美元及上方阻力区域 下方支撑关注3270-3250-3210美元区间 [6]

美联储议息会议预期 - 市场普遍预期美联储将维持利率不变 声明内容与6月非常相似 官员们将再次推迟降息[1] - 联邦基金利率自去年12月以来维持在4.25%至4.5%区间 期货交易显示利率几乎无变化可能[3] - 两位美联储理事沃勒和鲍曼可能对维持利率投反对票 主张降息 若成真将是1993年以来首次多名理事反对[3] 美债市场表现 - 4个月期以上美债收益率悉数下跌 中长期跌幅较大 2年期回落5基点至3.86% 10年期下跌8基点至4.324% 30年期大跌10基点至4.86%[1] - 2年期与10年期美债收益率利差收窄3基点至48基点[1] - 美国财政部将发行650亿美元17周短债 并于周四发行1800亿美元债券 含950亿4周和850亿8周短债[4] 经济数据与通胀预期 - 美国6月商品贸易逆差收窄至860亿美元 为2023年9月以来最低水平[3] - 路透调查预测美国第二季度GDP反弹2.4% 亚特兰大联储预计增速达2.9%[3] - 6月个人消费支出指数同比通胀率预计从5月2.3%升至2.5% 可能揭示关税对通胀影响[3] 其他债券市场表现 - 欧债收益率小幅波动 10年期德债涨1.8基点至2.708% 10年期意债下行1.1基点至3.537% 10年期法债跌0.5基点至3.343%[8] - 亚太市场日债收益率多数下行 2年期跌0.4基点至0.829% 10年期跌1.1基点至1.549% 30年期跌0.2基点至3.05%[11] - 英债收益率多数下行 2年期跌1基点至3.89% 10年期跌1.5基点至4.617% 30年期跌1基点至5.431%[12]

债市调整情况 - 7月21 - 25日债市大幅调整，长端10年、30年国债活跃券收益率分别上行至1.73%、1.95%，短端1年、3年国债活跃券收益率分别上行至1.38%、1.47%[11] - 同业存单、国债、国开债收益率上行，信用债利差普遍走扩，如隐含AA +城投债5年期收益率达2.04%[16][17] 影响因素分析 - 资金面：银行体系净融出规模从7月上旬4万亿元 +降至25日不到3万亿元，或因存款活期化和“银转证”需求，央行呵护或使资金面回稳[2][24] - 机构行为：21 - 25日纯债基金净申购指数为负，周三及周四赎回压力大，理财系为主，周五赎回压力缓解，理财负债端流动性管理压力不大[3] - 风险偏好：“反内卷”使部分商品价格无序上涨，25日夜盘焦煤与焦炭几近跌停，或意味商品单边上行最强阶段过去，可对标2021年债市行情[3][33] 债基久期情况 - 目前利率债基、信用债基、金融债基久期中枢分别降至3.47、1.24、1.49年，利率债基较此前5.5年 +的久期高点回落[2][22] 理财规模与风险 - 7月21 - 25日理财存续规模环比降1252亿元至30.95万亿元，短债和中短债理财产品回撤幅度分别达5bp、1bp[42][43] - 近1周理财产品负收益率升至12.16%，近3个月升至0.47%，理财赎回风险仍可控[51] 杠杆率情况 - 7月21 - 25日，银行间杠杆率均值升至107.41%，交易所杠杆率均值降至122.47%，非银机构杠杆率降至112.10%[67] 政府债供给情况 - 7月28日 - 8月1日政府债计划发行量为5172亿元，较上周7818亿元降低，国债和地方债计划发行量双降[83] 未来关注点 - 跨月央行投放、重点商品表现、中美关税谈判结果、7月制造业PMI、美联储及日央行议息会议结果[21] 风险提示 - 货币政策、流动性、财政政策可能出现超预期调整[100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，包括原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、畜牧产品、金融等领域，对各行业走势给出判断并提供投资建议，整体市场受多种因素影响，不同行业表现分化[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：维持三季度油价底部抬升判断，布伦特突破70美元/桶后上行空间有限，因俄油短期供应风险有限且油价上行动能转弱[1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫需求低迷，FU裂解走弱；低硫需求缺乏驱动，LU受原油提振但裂解走低[21] - 沥青：供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，库存支撑价格，单边跟随原油，需求改善前涨幅有限[22] - 液化石油气：中东增产压力维持，远东采购增加但海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，盘面震荡偏弱[23] 金属 - 贵金属：隔夜先扬后抑震荡，美国关税政策及欧盟反制措施使不确定性强，风险情绪或反复，关注美国CPI数据[2] - 铜：内外铜价震荡收跌，国内消费淡季，社库增加，临近交割转贴水，再转震荡跌势概率大，可采取期权策略[3] - 铝：沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，社库大增，跌破上行趋势线，持仓下降，短期回调压力大[4] - 氧化铝：现货上涨但产能过剩，几内亚矿企有复产预期，上方空间有限，期货难大跌，基差或走弱[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，需求弱有回调压力，但废铝货源紧，利润为负，相对铝价有韧性[6] - 锌：受“反内卷”影响镀锌需求或提振，短期回调不畅，但矿端供应增长，社库累积，基本面弱，中线反弹空配[7] - 铅：盘面承压但成本有支撑，消费旺季兑现程度不确定，预计偏强震荡，多单背靠万七持有[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，不锈钢消费淡季，现货成交弱，上游价格支撑减弱，库存增加，沪镍有反弹空间，等待做空时机[9] - 锡：伦锡阴线震荡，库存流入徘徊，现货贴水，建议空配，持有或增持远月空单[10] - 碳酸锂：放量反弹，交投活跃，但现货贸易不活跃，库存攀升，期价有套保需求，反弹空间受限，空单可布局[11] - 工业硅：期货走高，基本面改善，需求增加，库存下降，供应有下滑预期，预计震荡偏强[12] - 多晶硅：期货收涨，现货价格下调，成交有限，盘面贴水，预计震荡偏强，政策预期主导[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需趋稳，产量和库存下降；热卷需求和产量回落，库存累积。市场情绪乐观，盘面短期强势但波动加剧[14] - 铁矿：盘面震荡，基差收窄，供应发运有降有升，到港量反弹，需求终端走弱但钢厂减产动力不足，短期跟随成材高位震荡[15] - 焦炭：价格震荡，焦化提涨，利润微薄，库存变动小，贸易商采购增加，跟随钢材走势，短期维持涨势[16] - 焦煤：价格震荡，煤矿产量回升，竞拍成交好转，库存下降，跟随钢材走势，短期维持涨势[17] - 锰硅：价格震荡，库存下降后产量回升，库存增加，锰矿库存累增，跟随螺纹走势，价格窄幅震荡[18] - 硅铁：价格震荡，铁水产量微降，需求尚可，供应下行，库存有降有增，跟随螺纹走势，价格震荡[19] 农产品 - 大豆&豆粕：7月USDA报告中性偏空，美豆底部震荡，美国天气有利生长，国内油厂压榨量和豆粕库存增加，行情先震荡对待[36] - 豆油&棕榈油：美豆优良率提升，国内油脂受政策提振，美豆供需报告偏利空，长期植物油逢低多配，短期关注政策和天气[37] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽关注产区天气和基金持仓，国内菜系降库，菜粕需求中性，短期趋势性驱动不显著，观望或弱势震荡[38][39] - 豆一：国产大豆主力合约反弹，东北天气利于生长但需防渍涝，关注政策成交；进口大豆报告偏利空，关注天气和政策[40] - 玉米：中储粮拍卖增加供应，国际报告中性，美玉米弱势，国内玉米期货底部震荡[41] - 棉花：美棉上涨，优良率回升，USDA报告偏空，郑棉受需求压制，库存偏紧，操作上多单止盈离场[44] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内进口量低，库存压力轻，关注天气和甘蔗长势，糖价震荡[45] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，市场关注新季估产，产量预估偏空，操作偏空[46] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价低，到港量低，需求淡季，库存压力小，供给有利多但价格偏弱，观望[47] - 纸浆：期货上涨，现货价格有稳有涨，港口库存同比偏高，需求淡季，估值低，情绪受提振，观望或短线操作[48] 畜牧产品 - 生猪：现货情绪走弱，价格回落，基差收窄，盘面上涨动力不足，后期供应充裕，产业可逢高套保[42] - 鸡蛋：现货价格季节性反弹，盘面窄幅反弹，高升水限制涨幅，短期下方空间受限，长周期蛋价未见底[43] 金融 - 集运指数（欧线）：标的指数大涨，提振近月合约收敛基差，航司或宣涨但盘面演绎有限，中期承压，可逢高做空淡季合约[20] - 股指：A股缩量窄震，期指收跌，外盘涨跌互现，市场预期通胀加速，国内货币政策宽松，短期风险偏好震荡偏强，增配科技成长[49] - 国债：市场风险偏好修复，国债承压，央行提示投资平衡，短期多头谨慎，关注曲线陡峭化策略[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降，原料偏紧；冶炼端原料价格高、镍价下行，部分非一体化冶炼厂减产；需求端不锈钢厂利润压缩转产，新能源汽车需求爬升但占比小影响有限；近期供需两弱，国内库存下降、海外库存持稳；技术面持仓减量空头减弱，突破MA10压力，预计宽幅震荡；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120830元/吨，环比涨350；08 - 09月合约价差 - 80元/吨，环比降10 [3] - LME3个月镍15190美元/吨，环比涨40；沪镍主力合约持仓量76791手，环比降1947 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 6072手，环比增250；LME镍库存204006吨，环比降288 [3] - 上期所镍库存24718吨，环比降586；LME镍注销仓单合计11010吨，环比降1224 [3] - 沪镍仓单数量21221吨，环比降36 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价122250元/吨，环比降50；长江有色1镍板现货均价122450元/吨，环比降350 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比降15；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比降15 [3] - 电池级硫酸镍平均价28500元/吨，环比持平；NI主力合约基差1420元/吨，环比降400 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 185.29美元/吨，环比涨2.65 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量392.72万吨，环比增101.31；镍矿港口库存总计759.23万吨，环比增19.99 [3] - 镍矿进口平均单价73.42美元/吨，环比降5.44；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.39万金属吨，环比增0.22 [3] - 精炼镍及合金进口数量17687.58吨，环比降1058.97；镍铁进口数量84.82万吨，环比增3.13 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量环比降3.96万吨；300系不锈钢库存61.94万吨，环比降0.59 [3] 行业消息 - 美国5月PCE价格指数涨0.1%，过去12个月PCE通胀率从2.2%升至2.3%，核心PCE价格指数上月涨0.2% [3] - 中国1至5月规模以上工业企业利润同比降1.1%，5月同比降9.1% [3] - 中国央行Q2货币政策例会要实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节 [3] - 特朗普称将挑选希望降息的人作美联储主席，认为鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率 [3]