美国铜进口关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布对进口铜征收50%关税，导致COMEX期铜主力合约单日涨幅一度超过17%，创历史最大涨幅，而LME期铜因全球经济衰退风险加大而下跌 [2] - COMEX与LME期铜价差一度超过2600美元/吨峰值，引发华尔街CTA基金大规模跨地套利交易，包括买入LME多单同时建立COMEX空单 [2] - 高盛发布报告建议做多12月COMEX-LME期铜套利，因市场低估美国加征50%关税可能性 [5] 全球铜库存流动与供需变化 - 美国232条款调查后，约50万吨铜流向美国，远超正常月进口量7万吨，导致LME铜库存较年初271350吨骤降2/3至90625吨，而COMEX库存较年初93372吨增长126%至211209吨 [4][5] - 铜贸易商将铜从伦敦运往纽约COMEX交割库，扣除300美元/吨运输费后仍可获得约700美元/吨价差收益 [5] - 国际大宗商品贸易商摩科瑞估计，若非美国家铜库存短缺恶化，LME期铜价格或涨至1.2万美元/吨 [3] 中国市场反应 - 中国前5个月未锻轧精炼铜出口同比大幅增长，6月单月出口达15.77万吨，超过2012年10.2万吨峰值 [9] - 全球铜精矿现货加工费(TC)跌至-44.25美元/吨，导致铜冶炼厂亏损约3584元/吨，但硫酸副产品价格高企弥补部分亏损 [9] - 上海期货交易所期铜价格未跟随COMEX飙涨，而是紧盯反映全球供需基本面的LME期铜 [10] 市场投机与风险 - COMEX期铜交易价格已脱离供需基本面，完全受投机套利资本影响，市场不确定性极高 [3] - 7月8日COMEX场外期铜看涨期权交易量较以往骤增30%，显示大量资本押注未来价格持续飙涨 [6] - 部分CTA基金经理担忧美国铜库存将突破200天消费量(年初为33天)，可能导致COMEX期铜价格高位回落 [7]

智利对美国铜关税政策的回应 - 智利外交部长表示美国对铜征收关税的具体范围尚不明确 [1] - 相关关税政策尚未体现在美国的行政命令中 [1]

墨西哥铜出口对美国产业和经济的影响 - 墨西哥总统辛鲍姆表示墨西哥铜出口对美国产业和经济具有积极影响 [1]

铜价走势分化 - 美国COMEX铜期货主力合约7月8日收盘大涨近10%，而同期沪铜主力合约下跌1.36%，LME铜期货走势平淡[2] - 年内COMEX铜期货累计涨幅超过三成，同期LME铜期货涨幅仅约一成，沪铜期货涨幅远小于COMEX[2] - COMEX与LME价差已超过2500美元/吨，接近30%，但与预期50%关税幅度仍有差距[1][3] 关税政策影响 - 特朗普宣称将对所有进口到美国的铜征收50%新关税，目的是将铜生产转移回美国国内[3] - 50%关税幅度超出市场此前预期的25%，导致COMEX铜期货单日大幅上涨[3] - 若关税落地，美国对全球铜库存的"虹吸效应"将减弱，非美地区铜供应压力缓解，铜价可能承压[3] 上市公司影响 - 兆龙互连表示产品价格随铜价波动，采用成本加成定价方式[4] - 楚江新材通过套期保值管理原料敞口风险[4] - 沃尔核材采取策略性采购等措施，铜价上涨对盈利影响较小[4] 供需基本面 - 铜矿加工费持续下滑，原料供应紧张局面未改[5] - Antofagasta与中国冶炼厂达成的加工费为0美元/干吨和0美分/磅，冶炼厂减产预期抬升[5][6] - 消费淡季来临，下游补库意愿转弱，铜杆及线缆开工率环比下降[6] 后市展望 - 短期美国铜关税落地风险将压制LME及沪铜价格，叠加消费淡季，沪铜价格可能走弱[6] - 中期供给约束仍给予铜价支撑，预计以震荡走势为主[6] - 重点关注美国铜关税政策实际落地节奏及国内外铜需求边际变化[6]

墨西哥总统回应特朗普铜关税政策 - 墨西哥总统对特朗普可能对铜进口征收关税的提问采取观望态度 表示"让我们等一等" [1]

铜价走势分化 - 美国COMEX铜期货主力合约7月8日单日大涨近10% [4] - 同期沪铜主力合约7月9日下跌1.36%，7月8日仅微涨0.14% [5] - LME铜期货走势平淡且连续下跌，与COMEX形成鲜明对比 [6] - 年内COMEX铜期货累计涨幅超30%，LME仅约10%，沪铜涨幅更小 [7] 关税政策影响 - 特朗普宣称将对所有进口美国铜征收50%新关税，超出市场预期的25% [8][9] - 关税政策旨在将铜生产转移回美国国内，预计7月下旬或8月1日实施 [9] - COMEX与LME价差已超2500美元/吨，当前价差接近30%但距50%关税幅度仍有空间 [2][9] - 若关税落地将减弱美国对全球铜库存的"虹吸效应"，非美地区铜供应压力缓解 [9] 上市公司应对措施 - 兆龙互连采用成本加成定价，产品价格随铜价波动同步调整 [11] - 楚江新材通过套期保值管理原料敞口风险 [12] - 沃尔核材采取策略性采购和批量采购等措施，铜价上涨对盈利影响较小 [13] 铜市基本面分析 - 铜矿加工费持续下滑，Antofagasta与中国冶炼厂达成0美元/干吨的TC/RC定价 [15] - 消费淡季来临导致下游补库意愿转弱，铜杆和线缆开工率环比下降 [15] - 国内外库存开始累积，LME库存回升使现货升水明显回落 [15] 后市展望 - 美国铜关税落地概率大，COMEX与LME价差可能进一步走阔 [16] - 短期关税风险叠加消费淡季或压制LME及沪铜价格 [16] - 中期供给约束仍支撑铜价，预计以震荡走势为主 [16]

铜关税政策 - 智利总统表示正在等待美国关于铜关税的官方沟通 [1] - 关注点在于美国是否会将阴极铜纳入关税范围 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜价格连续下调，美国将对部分国家进口产品征25%-40%关税，特朗普称对进口铜加征50%关税但未说实行时间，美铜涨其他地区铜价回落；美国非农就业数据好于预期，增加市场对美联储降息观望；国内强调治理企业低价无序竞争等；供给上加工费预计止跌回稳，关税落地或使美国进口通道关闭、可流通货物增加；需求预计7月转淡季，订单和用铜下降，采购积极性降低；整体看铜关税落地，此前美铜库存高其他地区低，后续套利通道若关闭出口需求将减，但关税实施时间未明，贸易冲突多变，谨慎追空 [2][48] 各部分总结 宏观基本面信息 美国6月ISM制造业PMI指数为49，新订单指数创三个月最大降幅且连续五月减少，产出6月重新扩张；非农就业人数增加14.7万人，远超预期，州和地方政府就业增长是主要驱动力 [4] 近期铜矿业端扰动的最新动向 盛达资源鸿林矿业菜园子铜金矿预计2025年7 - 9月试生产；道氏技术计划以子公司为主体在刚果（金）投资成立项目运营公司，推进年产30千吨阴极铜湿法冶炼厂项目建设，预计总投资不超1.65亿美元 [6][7][8] 伦铜/沪铜价格分析 本周铜价重心下移，沪铜当周最高价80990元/吨，最低价79120元/吨，振幅2.32%，区间跌幅-1.26%；伦铜当周最高价10020.5元/吨，最低价9569.5元/吨，振幅4.54%，区间跌幅-2.80%；截至7月9日，华东现货升贴水50元/吨，华南现货升贴水 - 35元/吨，LME官方价9845美元/吨，现货升贴水80美元/吨，铜关税落地，出口需求降，现货升水走弱 [9][16] 铜库存信息 截至2025年7月4日，现货粗炼费为 - 43.31美元/干吨，现货精炼费为 - 4.31美分/磅，国内精铜矿7个主要港口库存本周减少4.7万吨至44万吨，月内继续大幅去化，加工费止跌回稳但仍为负，市场对加工费持稳定预期；2025年5月中国铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，1 - 5月进口量为1240.6万吨，同比增长7.4%；截至7月9日，COMEX铜库存22.18万短吨，最近一周去库113902短吨，跌幅 - 53.69%，LME铜库存10.71万吨，周环比 + 14.88%；7月7日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.08万吨，较30日增0.07万吨，较3日降0.22万吨；截至7月8日，上期所铜库存2.13万吨，相比上周 - 3761吨，跌幅 - 14.99%，后续库存预计累积 [19][25][29] 精炼铜月度进出口汇总 截至7月4日，精炼铜本期平均进口盈亏 - 770.56元/吨，较上期减少507.08元/吨亏损；2025年5月中国出口未锻轧铜及铜材114,171吨，同比下降23.6%，1 - 5月累计出口594,797吨，同比增长25.2%；5月未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，1 - 5月进口量为216.9万吨，同比下降6.7%；5月铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，1 - 5月进口量为1240.6万吨，同比增长7.4% [41] 下游终端需求 截至2025年5月，电解铜表观消费136.35万吨，较上月增8.08万吨，涨幅6.30%，预计7月转淡季，铜杆和线缆订单和用铜下降，开工负荷降低；6月中国官方制造业PMI为49.7，高于5月和预期但仍低于荣枯线；铜棒产业进入淡季，生产和订单下滑，市场供需两弱；铜箔市场热度变化不大，供大于求，采购积极性有限；铜管价格上周先涨后跌，成交偏差，6月末下游长单缩量，企业被动减产 [42][45]

美国铜关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，导致COMEX铜主力合约一度拉升至5.8955美元/磅的历史高位后回落 [1] - 市场评估若50%关税落地，可能加剧美铜库存冗余，当前美铜库存已处于高位 [1] - 8日COMEX铜大涨近10%后显著回落，跌幅超2%，伦铜和沪铜跌幅相对有限，均在2%以下 [2] - 美国与欧洲铜期货价差一天之内飙升，现货升水升至极端历史高位水平 [3] 跨市场套利与库存动态 - 50%关税超出市场预期的25%，可能引导全球可用于COMEX交割的铜运往美国，甚至部分无法用于COMEX交割的铜也可能运往美国 [2] - 大量精炼铜被运往美国进行套利操作，导致LME铜和国内市场流通货源出现不同程度供应紧张 [3] - LME铜库存较7日增加9725吨至10.7万吨，上海期货交易所铜库存增加3039吨至8.46万吨 [4] - 我国保税区铜溢价已跃升至150美元以上，预计我国铜价将彰显抗跌韧性 [3] 铜价走势分析 - 高关税背景下，未运往美国的铜可能转向非美地区，有望缓解非美市场供应紧张局面 [4] - 铜矿和全球铜库存紧缺，叠加累库后库存水平仍处于低位区间，铜价底部仍有支撑 [1][4] - 海外矿石和废铜供应持续紧张，9-10月国内冶炼厂检修有望提振沪铜价格重心 [4] - 关键变量在于海内外是否会有超预期的经济数据或政策利好出台，可能对冲关税带来的下行压力 [5] 市场结构变化 - 美国铜期货市场上演逼空行情，伦敦LME铜价因跨大西洋贸易流断裂担忧承压下行 [3] - LME铜和国内铜价呈现近强远弱的BACK格局 [3] - 套利窗口逐渐缩小，美铜价格脉冲式上涨后有所调整 [2] - 市场转向更加担忧特朗普政府对多国加征关税对潜在需求的抑制性影响 [2]

特朗普考虑对铜进口征收50%关税 - 特朗普宣布考虑对铜进口征收高达50%的关税，远超市场预期的25% [1] - 纽约COMEX铜价盘中暴涨17%创历史新高，伦敦LME铜价小幅下跌，套利价差飙升至近3000美元/吨 [1] - 高盛认为市场正在以60%左右的概率计入"50%关税将全面落地"的情形 [1] 全球铜市场反应 - 高盛、摩根大通预计短期套利窗口将继续扩大，套利价差可能从25%扩大至50% [1] - 摩根士丹利指出美国将经历4-5个月的"去库存周期"，铜进口将跌至谷底 [1] - 美国2025年上半年铜进口量已达850千吨，占全球需求的1.5% [3] 铜价走势预测 - 汇丰、摩根大通、摩根士丹利预计2025年下半年LME铜价将下探至9000美元/吨附近 [2][9] - 高盛维持年底前LME铜价9700美元/吨的预测，认为上下行空间均有限 [2][9] - 摩根士丹利提醒中长期铜价仍将维持高位，因全球供给仍偏紧 [9] 市场供需变化 - 美国进入"去库存周期"后，海外冗余铜料将回流全球市场，缓解全球性铜紧张 [2][6] - 智利等美国主要铜供应国将被迫将出口转向亚洲 [9] - 中国下半年铜需求放缓，可能出现"供应增+需求降"的双重压力 [9] 行业影响 - 美国铜价上行可能刺激企业加快向铝或其他替代金属转型 [10] - 美国铜消费主要集中在建筑(30%)、交通和机械设备(各约14%)等行业 [10] - 铜矿股短期承压但长期布局机会显现，机构建议逢低买入中资铜矿龙头 [11]