财务表现 - 2025年第二季度集团总收入达1160亿元，同比增长30.5%，连续5个季度创历史新高 [8][16] - 集团毛利率22.5%，同比提升1.8个百分点，经调整净利润108亿元，同比增长75% [8][16] - 汽车业务收入213亿元，同比增长233.9%，占总收入18.3%，毛利率达26.4% [3][18] - 研发支出78亿元，同比增长41.2%，研发人员占比达46.2% [18][58] 手机业务 - 全球智能手机出货量4240万台，市场份额14.7%，连续20个季度全球前三 [9][16] - 中国大陆市场激活量排名第一，海外多个区域份额快速提升（东南亚第一、欧洲第二） [9][16] - 高端战略成效显著，中国大陆4000-6000元价格段份额提升至24.7%和15.4% [11][16] - 计划未来三到五年跻身全球年出货量2亿台行列 [1][9] 汽车业务 - 二季度交付新车8.13万辆，7月单月交付超3万辆，累计交付超30万台 [13][18] - YU7系列开售18小时锁单量突破24万台，延续SU7爆款表现 [13] - 经营亏损收窄至3亿元，有望在下半年实现单月或单季盈利 [3][35] - 计划2027年正式进入欧洲市场，已开始前期调研筹备 [13][46] IoT与家电业务 - IoT收入387亿元，同比增长44.7%，毛利率22.5% [17] - 智能大家电收入创历史新高，同比增长66.2%，空调出货量540万台增长60% [12][17] - 平板全球出货量增长42.3%，可穿戴设备全球出货量第一 [11][17] - AI眼镜发布后京东好评率达98%，TWS耳机全球出货量第二 [11][17] AI战略 - AI投入占研发费用25%，聚焦大模型、应用层和转化层三层架构 [4][39][58] - 发布开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL，两篇论文入选ICCV [11] - 端侧AI是未来重点，已在手机、汽车座舱、AI眼镜等场景落地 [40][41] - 自动驾驶技术取得突破，100万case技术提升辅助驾驶精度 [29] 全球化布局 - 海外新零售体系加速扩张，全年计划开设400-500家门店 [23] - 欧洲市场品牌知名度达95%，为汽车业务出海奠定基础 [50] - 东南亚空调业务开局良好，大家电海外市场潜力巨大 [55] - 入选《2025凯度BrandZ中国全球化品牌》50强第二名 [11]

财务表现 - 2025年二季度集团总收入达1160亿元，同比增长30.5%，连续5个季度创历史新高 [5][12] - 集团毛利率达22.5%，同比提高1.8个百分点，经调整净利润108亿元，同比增长75% [5][12] - 智能手机业务收入455亿元，占总收入39.3%，全球出货量4240万台，市场份额14.7% [12][13] - IoT与生活消费品收入387亿元，同比增长44.7%，毛利率22.5% [12][13] - 智能电动汽车业务收入213亿元，占总收入18.3%，毛利率26.4% [14] 智能手机业务 - 全球智能手机出货量连续8个季度同比增长，在60个国家和地区排名前三 [12] - 中国大陆地区智能手机激活量排名第一，高端机(4000-6000元价格段)市场份额提升至24.7%和15.4% [7][13] - 手机毛利率环比下滑至11.5%，主要受存储器等核心元件涨价及新品节奏影响 [1][12] - 目标未来三到五年跻身全球年出货量2亿台行列，坚定推进高端化战略 [1][7] IoT与生活消费品 - 智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量超540万台，同比增长超60% [9][13] - 平板电脑出货量同比增长42.3%，TWS耳机全球出货量排名第二 [13] - 发布首款AI眼镜，京东好评率达98%，引领行业创新 [8][13] - 坚持不参与价格战，通过技术创新提升产品竞争力 [9][10] 智能电动汽车业务 - 二季度交付新车8.1万台，7月单月交付超3万台，累计交付超30万台 [10][14] - YU 7系列开售18小时锁单量突破24万台，延续SU 7爆款表现 [10] - 经营亏损收窄至3亿元，有望在下半年实现单月或单季盈利 [1][14] - 计划2027年正式进入欧洲市场，已开始前期调研和筹备 [1][10] AI战略与技术投入 - AI战略分为大模型、应用层和转化层三层架构，推动"人-车-家"全场景闭环 [2][36] - 2025年二季度研发支出78亿元，同比增长41.2%，研发人员占比达46.2% [14][15] - 开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL发布，两篇论文入选ICCV [7] - 端侧AI被视为未来重要方向，已在手机、汽车、眼镜等多设备应用AI功能 [36][38] 全球化与品牌建设 - 东南亚市场排名第一，欧洲排名第二，中东、拉美和非洲市场快速增长 [6][7] - 入选《2025凯度BrandZ中国全球化品牌》50强第二名 [8] - 连续第七年入选财富世界500强，排名提升至297位 [11] - 品牌高端化战略成效显著，海外600美元以上产品同比增长50%-60% [33]

重磅研报 策略专题：历史上融资盘快速流入如何演绎 - 融资盘快速流入的行情复盘显示投资者情绪高亢，沪指一度突破3700点 [3] - 融资盘快速流入区间领涨行业包括通信（1月15.9%，3月41.6%，1年80.7%）、电子（1月15.0%，3月24.5%，1年68.4%）等 [1] - 全球权益市场全面上涨，亚洲股市领涨，商品价格全面下跌，中美利差小幅收窄 [3] 金融工程：转债市场分析 - 当前转债市场定价偏离度指标为5.42%，处于2018年以来99.9%分位数水平 [3] - 历史上位于该高估值区间时，未来半年的中证转债收益率均值为-2.9%，胜率为0% [3] 固定收益：基本面高频数据 - 国盛基本面高频指数为127.2点，当周同比增加5.4点 [5] - 工业生产高频指数为126.4，当周同比增加5.1点；商品房销售高频指数43.3，当周同比下降6.4点 [5] - CPI和PPI月环比预测均为0.2%，交运高频指数129.8，当周同比增加9.2点 [5][7] 研究视点 纺织服饰：特步国际 - 2025H1营收同比增长7.1%至68.4亿元，归母净利润同比增长21.5%至9.1亿元 [7] - 毛利率45%，净利率13.4%，派息比率稳定在50% [7] - 预计2025年收入增长7%左右，归母净利润增长10%+ [8] 海外：联想集团 - 25-26Q1财季业绩超预期，PC业务快速增长，手机业务双位数增长 [9] - 预计25/26FY营收759亿美元（同比+9.9%），归母净利润16.5亿美元（同比+19%） [9] 医药生物：南微医学 - 2025H1营收15.65亿元（同比+17.36%），归母净利润3.63亿元（同比+17.04%） [11] - 2025Q2营收8.66亿元（同比+21.36%），归母净利润2.02亿元（同比+21.22%） [11] - 预计2025-2027年营收分别为33.41、39.93、47.54亿元，归母净利润分别为6.71、8.07、9.68亿元 [12] 行业表现 - 表现前五行业：通信（1年80.7%）、电子（1年68.4%）、机械设备（1年64.2%）、有色金属（1年47.1%）、建筑材料（1年37.3%） [1] - 表现后五行业：银行（1年24.6%）、公用事业（1年0.9%）、食品饮料（1年6.9%）、石油石化（1年2.7%）、交通运输（1年11.6%） [1]

腾讯2025年第二季度业绩表现 - 营收达1845亿元，同比增长15%，净利润556亿元，同比增长17%，股价当日大涨4.74%，市值重回5万亿港元上方[4] - 三大主营业务均表现亮眼：游戏收入增长22%，广告增长20%，金融科技及企业服务增长10%[4] - 收入比市场预期高3%，经调整经营利润超出预期5%，被瑞银评为"全面超出预期"[4] 游戏业务分析 - 本土市场游戏收入404亿元(增长17%)，国际市场188亿元(增长35%)，连续四个季度刷新纪录[6] - 《三角洲行动》日活突破2000万，进入国内日活前五、流水前三[6] - 《王者荣耀》成为2025年上半年全球唯一收入突破10亿美元的手游[6] - 《无畏契约：源能行动》手游版预约量超6000万，8月19日上线[6] 广告业务增长 - 二季度营销服务收入358亿元，同比增长20%，连续11个季度双位数增长[8] - 微信+WeChat月活14.11亿(增长3%)，视频号成为广告增长关键推手[9] - AI技术提升广告效果，整体毛利率从53%提升至57%[9] - 微信生态进化为集社交、内容、消费、服务于一体的数字生活中枢[9] AI战略布局 - 二季度研发投入202.5亿元(增长17%)，资本开支191.1亿元(增长119%)[11] - 混元3D模型在Hugging Face下载量超230万次，几何精度和纹理真实度行业领先[11] - AI技术已深度融入游戏、微信等业务线，小游戏流水同比增长20%[11] 新增长点 - 企业服务增速加快，GPU租赁和API token需求激增[13] - 国际化布局成效显著：小程序覆盖92个国家和地区，支付网络接入260万境外商户[13] - 腾讯云在印尼、中东等地开服，支持GoTo集团等国际企业[13] 公司转型历程 - 从游戏公司转型为AI驱动的全域科技巨头[15] - 2025年股价累计上涨30%，市值增加170多亿美元(约1220亿人民币)[15] - 分析师认为可能成为中国首家市值突破万亿美元的上市公司[15]

公司AI战略发布 - 公司将于2025年4月15日在总部举行AI战略发布会 [1] - 战略聚焦以人为中心的AI技术在时尚产业全链路应用探索 [1] - 目前战略处于早期探索阶段 [1]

组织架构调整 - 公司近期将五大销售战区合并为总部直管的"销售部"，下设全国23个区域，并成立市场营销、销服运营两个新一级部门[2] - 此次调整标志着"省级负责人制"的回归，旨在强化对一线销售人员的支持，构建以门店为中心的用户运营能力[3] - 此前推行的"五大战区"制因导致内耗、区域抢资源等问题，仅实行不足半年即被叫停[3][4] 管理层变动与协同优化 - 原销服群组负责人邹良军卸任转顾问，马东辉统管研发、制造供应及销售服务体系[4] - 调整后实现产、供、销协同拉通，前端战略与后端经营衔接更紧密[5] 市场表现与竞争压力 - 公司6月销量终结连续14个月同比增长，上半年总销量同比下滑24%，被鸿蒙智行反超[6] - L7/L8/L9市占率从32%降至26%，入门款L6成为销售主力（占比超40%）[6] - 一季度净利润环比暴跌81.7%，增程技术优势被同行复制导致同质化困境[6] 战略转型与运营模式革新 - 公司放弃华为PBC绩效考核，重启OKR管理模式以适应创新探索阶段需求[7] - 新模式下聚焦AI赛道，将智驾/智舱作为i系列差异化核心，应对技术不确定性[7] - 根据市场反馈快速调整i8配置与售价，8月13日起股价出现反弹[7] 未来发展重点 - 纯电序列i系列和AI战略成为2025年关键增长点[6][8] - 组织架构与考核机制调整旨在提升团队战斗力，为纯电车型上量铺路[7][8]

财务表现 - 公司第二季度营收达1845亿元 同比增长15% [1] - 公司经营利润(Non-IFRS)为692.5亿元 同比增长18% [1] 研发投入 - 公司研发投入202.5亿元 同比增长17% [1] - 资本开支191.1亿元 同比大幅增长119% [1] 技术战略 - AI技术推动公司业绩增长 效益加速显现 [1] - 公司持续加码AI战略投入 [1]

股价表现与盈喜公告 - Keep股价最高涨幅超过9% 截至发稿时上涨6.9%至6.82港元 成交额达2651.6万港元 [1] - 公司发布盈喜公告显示上半年经调整利润净额约1000万元人民币 实现扭亏为盈 [1] - 盈利改善主要得益于业务结构优化和收入质量提升 推动毛利率增长 [1] AI战略实施成效 - AI技术赋能显著提高经营效率和组织人效 进一步降低经营费用 [1] - 今年2月公司宣布全面投入AI战略 半年度盈利成为该战略可行性的重要验证 [1] - AI战略推动公司从互联网模式向AI Agent模式跃迁 初步验证商业模型重塑成功 [1] 业务模式转型 - AI教练作为核心应用在线上会员及付费内容板块发挥关键作用 [2] - 公司从内容贩卖模式转变为服务交付模式 提供完整运动健身服务 [2] - 新模式使ARPU值从20元水平获得近10倍增长空间 极大提升商业化潜力 [2] 战略价值评估 - AI战略不仅具有战略意义 更对公司生存发展产生实际价值 [2] - AI教练在用户互动、情绪价值和计划设计层面实现服务升级 [2] - 业务转型成功验证了运动与AI结合带来的巨大市场潜力 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，静待需求修复 [1][4][6][27] 财务表现 - 2025H1收入3.44亿元/-11.7%，归母净利1.31亿元/-3.5%，扣非净利1.20亿元/-11.6% [1][9] - 2025Q2收入2.13亿元/-14.22%，归母净利1.03亿元/-8.06%，扣非净利9731万元/-12.09% [1][9] - 下调2025-27年收入预测至7.5/8.4/9.4亿元（-15%/-16%/-19%），归母净利至2.7/3.1/3.4亿元（-10%/-12%/-15%） [4][27] - 2025H1毛利率77.5%/+1.3pct，归母净利率38.2%/+3.2pct [2][22] 业务结构 - 管理培训业务收入2.85亿元/-8.9%（占比82.8%），毛利率84.3% [1][12] - 管理咨询业务收入0.54亿元/-25.6%，毛利率46.5% [1][12] - 其他业务收入0.04亿元/+33.4%，毛利率11.7% [1][12] 运营亮点 - 2025Q2销售收款2.33亿元/-20.17%，降幅较Q1（-34.17%）收窄 [2][15] - 合同负债10.59亿元/+5.83%，显示业务储备稳健 [2][15] - AI赋能新人业绩+46%，客户触达效率从日均1人提升至13人 [3][25] - 百校计划已复制9位分校总经理，组建42人核心团队 [3][25][26] 股东回报 - 2025H1拟派现1.19亿元，分红比例90.74% [3][26] - 最新股息率(TTM)达6.09%，高股息属性显著 [3][4][26] 估值指标 - 当前PE 16.2x/14.4x/13x（2025-27年） [4][27][28] - 每股收益预测2.27/2.56/2.89元（2025-27年） [5][28] - ROE 28.2%/31.7%/35.8%（2025-27年） [5][29]

公司业绩表现 - 公司业绩略低于预期 但全年业绩仍然可期 [2] - 盈利能力显著增强 [2] 战略发展 - 推行"AI型组织"战略 迈向"时效管理+AI" [2] 股东回报 - 多次分红 股息率高 [2]