公司近期股价表现 - 10月3日阿里巴巴美股盘前一度下跌后迅速回升，开盘后上涨约0.5% [1] - 10月3日阿里巴巴-W港股逆势上涨，盘中股价创近四年来新高，9月至今累计涨幅近60% [1] - 摩根大通将公司港股目标价上调近45%至每股240港元，按10月3日收盘价计算隐含约30%的上涨空间 [1] 资金流向与机构持仓 - 阿里巴巴-W成为南向资金最受青睐标的，截至9月30日连续26个交易日获净买入，累计净买入金额约757.09亿港元，为第二名腾讯控股净买入额（73.73亿港元）的10倍 [1] - 2024年底以来，增持公司股票的主要是国际知名机构投资者、主权基金及科技领域对冲基金，知名投资人段永平等也参与增持 [1] - 方舟投资管理公司本周进一步增持了阿里巴巴和百度股票 [1] 股价上涨驱动因素 - AI战略突破与生态布局是推动公司近期大涨的核心原因之一 [2] - 公司业绩与资本开支双双超出市场预期 [2] - 关于公司回购与减持的谣言得到澄清 [2] - 行业竞争态势趋于缓和 [2] 港股市场环境 - 港股上涨行情仍未结束，建议继续关注以恒生科技为代表的低估值品种补涨机会 [2] - 政策利好不断释放，A股与港股市场信心显著回升 [2] - 南向资金持续加速流入港股市场，叠加美联储降息周期开启，港股流动性环境有望进一步改善 [2] - 历史经验显示港股市场10月份日历效应显著，红十月行情可期 [2]

阿里巴巴近期市场表现 - 10月3日美股盘前一度放量下跌，随后迅速回升，开盘后上涨约0.5% [1] - 10月3日港股阿里巴巴-W逆势上涨，盘中股价创近四年来新高，9月至今已涨近60% [3] - 摩根大通将阿里巴巴港股目标价上调近45%至每股240港元，以10月3日收盘价计算，意味着还有约30%的上涨空间 [5] 资金流向与投资者行为 - 阿里巴巴-W是南向资金最受青睐标的，截至9月30日已连续26个交易日获得净买入，累计净买入金额约757.09亿港元，是第二名腾讯控股的10倍 [5] - 2024年底以来，投资阿里巴巴的主要是国际知名机构投资者、主权基金及科技领域对冲基金，知名投资人段永平等也参与增持 [5] - "木头姐"凯茜·伍德的方舟投资管理公司本周进一步增持了阿里巴巴和百度股票 [5] 港股市场整体环境 - 当前时点港股上涨行情仍未结束，建议继续关注恒生科技为代表的低估值品种补涨机会 [6] - 政策利好不断释放，A股、港股市场信心显著回升，南下资金持续加速流入港股市场 [6] - 叠加美联储降息周期开启，港股流动性环境有望进一步受益，历史经验显示港股市场一般10月份日历效应显著 [6]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌146.20点至27140.92点，跌幅0.54% [1] - 恒生国企指数下跌66.04点至9658.34点，跌幅0.68% [1] - 恒生科技指数下跌60.01点至6622.85点，跌幅0.90% [1] - 市场成交额为1347.81亿港元 [1] - 南向资金净买入154.80亿港元 [1] 汽车与科技板块表现 - 港股汽车股集体下跌，比亚迪股份领跌近4% [1] - 蔚来、小鹏汽车、理想汽车均下跌超过2% [1][2] - 明星科技股普遍下跌，快手-W下跌3.43%，京东集团-SW下跌1.82%，网易-S下跌1.58% [1][2] 阿里巴巴个股表现突出 - 阿里巴巴-W股价逆势上涨1.09%，创近四年新高 [3] - 自8月底至10月3日，公司股价累计上涨近60% [3] - 南向资金连续26个交易日净买入阿里巴巴，累计净买入金额约757.09亿港元 [5] - 摩根大通将公司港股目标价上调近45%至240港元，预示约30%上涨空间 [5] 机构观点与市场预期 - 方正证券认为港股上涨行情未结束，建议关注恒生科技等低估值品种补涨机会 [2] - 政策利好释放及美联储降息周期开启，港股市场信心回升且流动性环境有望改善 [2] - 国际知名机构投资者、主权基金及科技领域对冲基金于2024年底增持阿里巴巴 [5] - 公司近期表现得益于AI战略突破、业绩超预期、回购谣言澄清及行业竞争趋缓等因素 [5]

公司分品牌业绩表现 - 安踏品牌2025年上半年实现营收170亿元，同比增长5.4%，占总收入比重约44%，毛利率为54.9%，同比下降1.7个百分点 [1] - FILA品牌2025年上半年实现营收142亿元，同比增长8.6%，占总收入比重约37%，毛利率为68%，同比下降2.2个百分点 [1] - 新兴品牌组合（包括DESCENTE、KOLON SPORT等）2025年上半年实现营收74亿元，同比增长61.1%，占总收入比重从约13%提升至约19%，毛利率为73.9%，同比提升1.2个百分点 [1] 公司分渠道运营情况 - DTC（直接面向消费者）渠道2025年上半年实现营收94亿元，同比增长5.3%，占总收入比重约56% [1] - 电子商务渠道2025年上半年实现营收61亿元，同比增长10.1%，占总收入比重约36% [2] - 传统批发及其他渠道2025年上半年实现营收14亿元，同比减少10.6%，占总收入比重约8% [2] 公司战略与未来展望 - 公司持续贯彻“单聚焦、多品牌、全球化”战略，通过双核心品牌驱动增长 [2] - 安踏品牌将深化转型并推动创新业态 FILA品牌聚焦高尔夫与网球领域 DESCENTE等新兴品牌保持高速增长 [2] - 公司全球化布局覆盖亚洲、欧美等市场 并推进数字化建设与AI战略布局 同时加快环保产品线拓展 [2] - 公司针对JACK WOLFSKIN品牌已制定3-5年复兴计划 未来期望通过数字化转型与技术创新实现高质量盈利增长 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 传奇盒子未来可期 子公司闲趣互娱与天穹互动签署授权协议 独家开发运营传奇IP社区盒子产品 [4] - 游戏新品周期开启 《仙境传说之约定好的冒险》已公测 储备《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等产品 [6] - AI战略加速落地 推出游戏AI全流程开发平台《SOON》 获比高集团、横店资本战略投资 [6] - 投资企业自然选择开发3D AI智能陪伴应用EVE 计划2025年上线 [6] - 推出AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》 主打情感陪伴需求 计划2025年上线 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入2,578百万元 同比增长0.9% [5] - 2025H1归母净利润950百万元 同比增长17.4% [5] - 预测2025年归母净利润2,040百万元 同比增长25.3% [5][6] - 预测2026年归母净利润2,531百万元 同比增长24.1% [5][6] - 预测2027年归母净利润2,838百万元 同比增长12.1% [5][6] - 毛利率保持高位 2025H1达82.4% 预测2025-2027年维持在79.3%-80.8% [5] - ROE表现强劲 2025H1为11.6% 预测2025-2027年保持在20.8%-22.3% [5] 业务进展 - 传奇盒子获三方合作：三九互娱年支付1亿元开设品牌专区 [4] - 贪玩游戏支付2亿元开设明星专区品牌服 [4] - 掌玩游戏支付1.5亿元开设品牌专区 [4] - 《SOON》平台实现美术资产、代码创作、数值设计三大要素AI生成 [6] - EVE应用具备现实世界感知模块 支持语言、视觉与情感沉浸体验 [6]

中国智能手机市场整体表现 - 2025年第三季度前八周，中国智能手机市场整体销量同比下降2% [2] 荣耀手机市场表现 - 2025年第三季度前八周，荣耀手机销量同比下滑9%，在主要厂商中下滑幅度最大 [2] - 2025年第二季度，荣耀手机出货量同比下滑19%，市场份额缩水2.7个百分点，市场占有率降至12.8% [4] - 2025年第一季度，荣耀已跌出国内手机市场前五榜单，被归入Others行列 [4] - 2024年第一季度，荣耀曾以17.1%的市场份额位居中国市场榜首 [4] 竞争格局与影响因素 - 华为市场份额从2024年第四季度的13.7%攀升至2025年第一季度的16.2%，同期荣耀则从16.8%滑落至13.7% [4] - 2025年第一季度全球高端手机（定价600美元以上）出货量中，华为占据9%的份额，同比增长69%；荣耀市场份额为4%，同比下降34% [5] - 荣耀被部分消费者认定为"华为替代品"，华为Mate 60系列回归对荣耀市场份额产生影响 [4] 公司战略与运营挑战 - 荣耀渠道策略调整对其业务产生影响，在主要OEM厂商中市场份额下降最为严重 [2][8] - 公司内部实行"雄鹰计划"，对关键岗位采用"竞聘上岗"，38个中国区关键岗位主管中45%有所调整 [2] - 荣耀采取"机海战术"，拥有数字、Magic、折叠屏等超20款在售机型，覆盖六大系列 [5] - 2024年其折叠屏业务累计亏损达20-30亿元人民币 [5] - 截至2025年4月，Magic7系列全年销量仅128万台，远低于华为Mate70系列 [5] 海外市场表现 - 2025年第二季度，荣耀在拉美智能手机市场大幅增长70%，出货量创纪录地达到290万部，位列第四 [7] - 同期在欧洲市场稳居前五，出货量同比增长11% [7] 未来发展规划 - 荣耀公布阿尔法战略，承诺未来数年将投入百亿美元部署AI战略，开启AI智能体时代 [8]

战略合作 - vivo与小鹏汽车达成战略合作 共同推进手车互联体验升级[1] - 合作细节将于10月10日vivo开发者大会上公布[1] 开发者大会 - 2025 vivo开发者大会定于10月10日在深圳国际会展中心18号馆举行[1] - 大会将首次对外详解vivo AI战略[1] - 大会将发布新一代操作系统OriginOS 6及自研BlueOS 3.0[1] - 大会将围绕安全、人文及生态共建展开多项发布[1]

股权变动 - 股东将股票存入摩根大通经纪(香港) 存仓市值达20.39亿港元 占公司股份比例10.7% [1] 战略布局 - 成立长智(三亚)具身智能科技有限公司 由长飞公司联合三亚数字经济产业园、机器人本体公司和数字华夏共同发起 [1] - 公司AI战略落地获重要推进 业务布局从通信传输向智能应用领域纵深发展 [1]

公司股权变动 - 股东于9月17日将市值20.39亿港元股票存入摩根大通经纪(香港) [1] - 存入股份占公司总股本比例达10.7% [1] 战略布局拓展 - 9月12日成立长智(三亚)具身智能科技有限公司 推进AI战略落地 [1] - 新公司由长飞公司与三亚数字经济产业园、机器人本体公司及数字华夏联合发起 [1] - 标志着公司从"通信传输"向"智能应用"领域战略纵深发展 [1]

格力电器新零售渠道建设 - “董明珠健康家”门店已在全国建设970家，其中293家开业超30天的门店零售总额约3.9亿元 [1] - 公司计划在2024年建成3000家“董明珠健康家”门店 [1][3] - 新零售模式通过场景化体验、可视化数据、智能交互三大手段提供智能健康生活整体解决方案 [3] - 该渠道对非空调品类销售带动明显，非空调品类销售占比逐渐上升 [3] vivo开发者大会与AI战略 - vivo将于2025年10月10日在深圳国际会展中心举行开发者大会 [3] - 大会将率先公布公司“AI战略”，并推出全新的OriginOS 6及自研蓝河操作系统BlueOS 3.0 [5] - 公司将公布全新端侧多模态大模型、蓝心智能体、AQ + 蓝心小V、全新vivo智能车载、三方生态建设等领域的新成果 [5] - 后续将公布“安全、人文及生态共建”计划 [5] 微信功能更新 - 微信iOS系统8.0.61及以上版本支持与好友聊天发送实况图片 [7] - 安卓/鸿蒙系统客户端的实况照片发送功能适配工作正在推进中 [7] - 微信曾为安卓平台推出支持发送LivePhoto实况照片的8.0.63内测版，但后续撤回了相应功能 [7] OPPO新产品发布 - OPPO Find X9系列已于9月17日开启预约，预计10月正式面世，爆料称发布时间为10月16日左右 [7][11] - 新机配备6.59英寸1.5K LIPO四等边直屏天马OLED屏幕，内置联发科天玑9500芯片 [11] - 运行内存16G，存储容量达1TB，内置7025毫安电池 [11] - 前置镜头3200万像素，后置配有5000万像素大底主摄像头等多个摄像头 [11] 市场监管总局对英伟达的调查 - 国家市场监管总局依法决定对英伟达公司实施进一步调查，因其违反《中华人民共和国反垄断法》 [12] - 调查涉及英伟达2019年收购迈络思科技有限公司股权案，该交易使迈络思成为英伟达的全资子公司 [12] - 英伟达主要从事图形处理器的研发、生产和销售，迈络思主要从事网络互联产品的研发、生产和销售 [12]