万达电影与中国儒意投资52TOYS - 万达电影全资子公司影时光与中国儒意全资子公司儒意星辰共同投资52TOYS 总计1 44亿元人民币 双方将在IP玩具产品开发 市场营销等领域展开战略合作 [1] - 52TOYS 2024年度收入6 3亿元 净利润3000万元 虽体量小于泡泡玛特等上市公司 但IP多元化程度高 自有渠道建设加速 发展潜力较大 [1] - 52TOYS计划2025年递表港交所 但公司未对上市传闻作出回应 [1] 潮玩行业发展趋势 - 国内潮玩门店总数从2024年初的2654家增至2024年底的3770家 新增1116家 显示线下渠道快速扩张 [2] - 52TOYS线下门店13家 覆盖7个城市 2024年启动海外百店计划 显示渠道建设成为行业竞争关键 [2] - 影视IP衍生品成为电影公司重要收入来源 万达电影2025年Q1衍生品销售贡献非票收入增长超40% [2] 行业竞争格局与资本市场动态 - 泡泡玛特2024年营收同比增长106 9% 经调整净利润同比增长185 9% 名创优品营收增长22 8% 净利润增长15 4% 布鲁可营收增长155 6%但仍在亏损 [3] - 名创优品旗下TOPTOY计划拆分上市 卡游更新招股书 显示潮玩企业扎堆IPO趋势 [2][3] - 影视公司与潮玩企业合作可整合资源 提升商品精品化程度和爆款概率 形成产业链协同效应 [2][3] IP衍生品市场前景 - 全球潮玩产业处于IP跨区域渗透 品类创新 渠道完善的历史机遇期 2025年全球大IP电影续作密集上新将推动授权衍生品市场增长 [3][4] - 爆款IP如《哪吒2》联名推动消费客群大众化 消费者通过玩具衍生品获取情绪价值的需求上升 [3] - IP全产业链运营成为行业共识 衍生品反哺IP商业价值 上下游资源整合推动生态可持续发展 [3]

报告核心观点 报告认为传媒板块业绩触底向上，持续看好AI应用与IP潮玩机会，建议关注游戏、广告媒体、影视等板块的个股α，以及高景气的IP潮玩和从0到1阶段的AI应用领域[1][2]。 市场及行业回顾 板块表现回顾 - 25年4月传媒板块（申万传媒指数）下跌2.23%，跑赢沪深300指数0.78百分点，在申万一级31个行业中排名第14位[2][6][11] - 当前申万传媒指数对应TTM - PE 43x，处于过去5年83%分位数[11] - 个股方面，完美世界、荣信文化等涨幅居前，ST返利、ST天泽等跌幅居前[17] 2024年业绩回顾 - 2024年A股传媒板块实现营业收入5072亿元、归母净利润185亿元，同比分别下滑0.01%、49.61%，营收稳定但净利润下滑明显，主要受基数效应和费用端提升影响[23] - 2024年传媒板块毛利率略降0.4个百分点至31.12%，净利率下滑3.46个百分点至3.63%，管理费用率稳定，销售费用率同比提升0.81个百分点至12.77%[24] 2025年Q1营收及业绩 - 25年Q1A股传媒板块实现营业收入1258.53亿元、归母净利润110.77亿元，同比分别增长5.59%、28.63%，归母净利润和营收均触底向上，得益于影视行业带动和税费端改善[28] - 2025年Q1传媒板块毛利率提升1.12个百分点至33.33%，净利率提升2.14个百分点至3.63%，管理费用率稳定，销售费用率同比提升0.26个百分点至13.08%[33] 机构配置 - 截至Q1（0331），公募机构在传媒板块持仓总市值476亿元，占传媒板块总市值3.22%，占公募机构A股持仓比例为0.81%，处于历史低位[37] 游戏 版号常态化发放 - 4月有118款国产游戏和9款进口游戏过审，1 - 4月累计发放游戏版号510个，同比增长7.6%，版号保持常态化发放趋势[47] 1 - 3月国内游戏市场 - 1 - 3月中国游戏市场实际销售收入857.04亿元，同比增长17.99%，移动游戏市场收入636.26亿元，同比增长20.29%[54] 游戏出海 - 3月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入16.25亿美元，同比增长13.9%，点点互动、腾讯、米哈游位居出海收入榜单前三[61] 新游市场 - 25年3月有10款游戏预估月流水首次突破3000万元，中国厂商发行的游戏数量达7款，腾讯《龙息：神寂》、三七互娱《英雄没有闪》等表现亮眼[65] 影视 电影票房市场 - 25年4月总票房11.97亿元，同比下滑46.5%，观影总人次2789万人次，平均票价42.9元，《哪吒》《向阳花》等分列4月票房前5，缺乏票房号召力新片[68][73] - 25年五一档总票房7.47亿元，同比下滑51%，观影总人次1890万人次，平均票价39.53元[76] - 23年以来国产电影备案数量同比增长60%，25年优质内容供给有望底部向上，关注暑期档票房表现[81] 剧集市场 - 4月正片播放量全网剧集TOP10中，《无忧渡》以8.65亿播放量问鼎榜首，《蛮好的人生》和《我的后半生》分别取得6.50亿和6.10亿的成绩[91] 综艺市场 - 芒果TV《乘风2025》全网正片市占率16.09%、《大侦探》市占率9.25%位居第二，网综方面芒果TV前十综艺中有4部上榜[92][93] AI应用 技术进展 - Google推出Agent2Agent (A2A) 协议，为AI智能体提供相互协作方式[106] - 字节跳动推出通用AI智能体Agent平台“扣子空间”，提供聚焦“任务协作”与“智能执行”的新型AI工作环境[107] - 魔搭上线最大MCP中文社区，独家首发支付宝、MiniMax等MCP，提供近1500种MCP服务[114] - Meta推出独立AI助手应用Meta AI，具备“发现”信息流功能，挑战ChatGPT[118] 投融资情况 - OpenAI完成新一轮400亿美元融资，投后估值达3000亿美元，计划发布开源语言模型[120] - 2025年第一季度，全球风险投资交易数量7551件，同比下降约32%，交易总价值1263亿美元，同比上涨约53.46%，AI和机器学习领域交易数量2101件，交易价值731亿美元，占全球风投总额比重为57.87%[128] 投资建议 短期与中长期趋势 - 游戏及出版构成传媒板块业绩主体，24年出版板块受所得税费率调整影响，游戏板块受新游上线费用率提升影响，电影及影院受内容制作周期影响，广告、媒体受外部宏观周期影响；中期来看，板块业绩有望在基数效应减弱、供给周期上行和宏观预期改善下再度上行[140] - 中长期持续看好AI应用/IP潮玩，AI应用可带来形态升级和估值重构，IP潮玩景气与估值共振向上，还可关注AR/VR/MR、文化出海和并购重组机会[141][149] 具体投资建议与组合 - 基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块个股α，如游戏板块的恺英网络、巨人网络等，媒体端的分众传媒、芒果超媒等，影视渠道的万达电影和内容的光线传媒等，以及国有出版板块[152] - 行业β看好IP潮玩和AI应用，IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化等，AI应用2B/2G关注营销、教育、数据要素等领域，2C关注AI游戏、AI短剧、AI玩具等领域[152] - 25年4月投资组合表现良好，5月投资组合为泡泡玛特、恺英网络、分众传媒、南方传媒、哔哩哔哩、浙数文化[152] 重点公司分析 - 泡泡玛特：2024年收入130.4亿元，同比增长107%，归母净利润31.3亿元，同比增长324.1%，IP矩阵持续优化，海外收入增长迅猛，2025年计划新增100家门店，维持“优于大市”评级[159] - 恺英网络：24年营业收入51.18亿元，同比增长19.16%，归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%，25年Q1业绩良好，产品组合良好，出海表现值得期待，AI领域布局领先，维持“优于大市”评级[166] - 分众传媒：24年营业收入122.62亿元、归母净利润51.55亿元，同比分别增长3.01%、6.80%，25年Q1业绩稳健，毛利率及净利率提升，收购新潮有望优化竞争格局，维持“优于大市”评级[173]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [37] 根据相关目录分别进行总结 板块周表现回顾 - 本周（5.3 - 5.9）传媒行业上涨1.39%，跑输沪深300（2.00%）和创业板指（3.27%） [1][12] - 涨幅靠前的有宝通科技、ST中青宝等，跌幅靠前的有ST天择、荣信文化等 [1][12] - 本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第22位 [1][14] 重点关注 - 字节跳动开源深度研究框架DeerFlow，整合语言模型与专业工具，为研究和创作提供新可能 [2][17] - 扣子空间宣布开放测试，有通用AI助手和三个专家Agent满足不同需求 [18] - Meta人工智能研究团队发布五项前沿成果，标志AI感知领域重大突破 [2][18] - 腾讯优化DeepSeek通信框架，RoCE网络环境下性能提升100%，IB网络中提升30% [2][19] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（5月5日 - 5月11日）电影票房3.32亿元，《哪吒之魔童闹海》《猎金·游戏》《人生开门红》票房排名前三 [3][19] - 五一档票房7.47亿元，前三影片为《水饺皇后》《猎金·游戏》《幽灵公主》 [21] 电视剧(网剧） - 本周《淮水竹亭》《无忧渡》《无尽的尽头》《滤镜》《绝密较量》排名居前 [25] 综艺节目 - 本周《乘风2025》《无限超越班第三季》《奔跑吧第九季》《哈哈哈哈哈第五季》《这是我的西游》排名居前 [3][26] 游戏 - 2025年3月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge & Story》 [3][29] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《我的休闲时光》在安卓游戏热玩榜排名居前 [31] 数字藏品（NFT） - 截至2025年5月11日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为Doodles、Meebits和bythen chip [32] 行业新闻 - 国行版iOS18.6将启用部分Apple Intelligence功能，由百度和阿里提供技术支持 [34] - 美图WHEE联合站酷推出“小素材生成器”，提升设计师创作效率 [35] 上市公司动态更新 - 5月8日万达电影公告，持股5%以上股东杭州臻希计划减持不超2941.1万股，不超总股本1.39% [36] 投资建议 - 持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [37] - 推荐游戏板块恺英网络等标的，关注影视渠道和内容公司，媒体端广告投放增长相关公司，IP谷子产业相关公司及出版板块 [4][38] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002517.SZ | 恺英网络 | 优于大市 | 16.67 | 356 | 0.99 | 1.13 | 17 | 15 | | 002027.SZ | 分众传媒 | 优于大市 | 7.29 | 1053 | 0.39 | 0.42 | 19 | 17 | | 300413.SZ | 芒果超媒 | 优于大市 | 23.27 | 435 | 0.98 | 1.12 | 24 | 21 | [5]

行情 - 4月28日玩具、动漫板块集体走强，创源股份一度涨超15%，掌阅科技一度涨停，天舟文化等集体走强 [1] - 创源股份与知乎和敦煌博物馆达成IP联名合作，最新价15.43元，涨跌幅+7.90% [2] - 完美世界重视IP布局，《完美世界》原创经典IP贡献业绩，手游授权IP打造数字沉浸体验中心，最新价13.07元，涨跌幅+6.43% [2] - 华立科技游戏游艺设备和动漫IP衍生产品业务有多种主打产品，最新价26.13元，涨跌幅+4.52% [2] - 高乐股份玩具主要合作多个IP授权，最新价3.26元，涨跌幅+4.49% [2] - 实丰文化在IP动漫衍生品玩具方面与热门IP合作，打造自主研发IP产品，最新价23.90元，涨跌幅+3.42% [2] 事件 - 4月28日港股泡泡玛特盘中一度涨超12%，刷新历史新高 [3] - 4月25日泡泡玛特登上美国App STORE购物榜第一、总榜第四 [4] - 4月24日泡泡玛特旗下超人气IP LABUBU发售第三代搪胶毛绒产品，发售当晚“抢labubu”词条登顶微博热搜榜首 [4] 机构解读 - 2024年全球潮玩产业处于历史机遇期，国内新生人口对传统儿童玩具支撑转向负面，年轻一代二次元IP文化和悦己型消费崛起，预计2025年全球玩具市场受热门影视剧IP上线影响激发购买兴趣（开源证券） [6] - 潮玩等IP玩具品类相继爆发，未来更多爆款品类可期，IP、产品、渠道优势显著的企业值得关注（国泰君安） [6] - 算力成本降低，大模型能力升级，AI玩具有望成为具身智能最先商业化应用之一，中国玩具企业有望凭借传统玩具制造产业链弯道超车（华鑫证券） [6]