引言与背景 - 百年人寿是中国东北地区首家中资寿险法人机构，2014年即开展股权投资业务，累计投资金额近百亿元人民币，涉及医疗健康、TMT、大消费、先进制造及硬科技等领域 [2] - 公司曾与红杉资本、中信产业基金等头部机构合作，树立专业投资者声誉，经历"黄金时代"后进入调整期，现正战略重构 [2] - 当前推进股权投资策略调整，旨在建立更契合保险资金特性的投资框架 [3] 历史发展与经验积累 - 作为行业先行者，百年人寿坚持市场化原则和严格风控，前瞻布局医疗健康、科技创新、消费升级等战略性新兴产业 [5] - 调整期内系统梳理投资案例，完善投资决策机制、风控体系和投后管理流程，为重启奠定基础 [6] - 持续研究政策动向和行业趋势，结合保险资金特点制定发展规划，保持对股权投资事业的信心 [6] 政策与市场机遇 - 2024年国家金融监管总局政策引导保险资金加大战略性新兴产业投资，放宽权益类资产比例限制 [8] - 中国经济转型升级背景下，人工智能、新能源、生物医药等领域为股权投资提供广阔空间 [8] - 保险资金"长钱"特性（来源稳定、规模大、周期长）适合作为耐心资本支持长期价值投资 [9] 新战略与实施路径 - 践行长期价值投资理念，注重企业内在价值和长期潜力，加强基本面分析 [11] - 通过人才引进、激励机制完善、研究体系构建提升团队专业化水平 [11] - 修订投资制度与流程指引，建立全面风控体系，强化投决、投后等关键环节管理 [11][12] - 分步实施策略：先完善管理体系，再逐步恢复投资活动，从低风险项目起步扩大规模 [17] 协同发展与社会责任 - 注重股权投资与分红险业务协同，通过多元化组合实现风险分散和收益优化 [14][15] - 践行ESG理念，投资具有积极社会影响的企业，追求经济效益与社会效益统一 [15] 未来愿景 - 计划通过3-5年努力重新确立保险资金股权投资领域领先地位 [17] - 以创新驱动发展，探索大数据、AI等技术在投资决策中的应用，打造新竞争优势 [17] - 目标为客户创造更大价值，为经济社会发展贡献更多力量 [20]

银行业金融资产投资公司（AIC）定位转变 - 银行业AIC的核心命题从化解母行不良资产转向股权投资[1] - 2024年9月金融监管总局将AIC股权投资试点范围由上海扩大至18个城市 2025年3月进一步扩大至所在省份[4] - 监管明确支持银行设立AIC并将表内资金股权投资上限由总资产4%提升至10%[4] 股份行加速布局AIC牌照 - 招行成为继兴业银行、中信银行后第三家持有AIC牌照的股份行[2] - 招银投资注册资金达150亿元 高于同业兴业投资和中信投资 仅次于工行AIC[8] - 2025年以来5家国有大行AIC旗下私募基金发行数量达34只 超越2018年以来历年水平[6][25] AIC业务模式演变 - 初始定位为债转股工具 2016-2023年业务严格限制在债转股及配套措施[14][15] - 2024年政策放宽后业务形态发展为三类：核心债转股、表内直投与表外业务[24] - 表内直投多采用认购私募基金份额方式 双GP架构在地方合作中常见[25][26] 招行AIC战略布局 - 招银投资将整合招银国际团队及总行多个部门资源 采取内部竞聘形式搭建团队[13] - 招行通过招银国际已积累股权投资经验 2024年境外4个项目及境内4个项目成功IPO[10][11] - AIC设立旨在补足股权投资能力 发挥母行信贷资源协同效能[12][13] AIC行业现状与挑战 - 五大行AIC 2024年利润总额183.54亿元 占母行利润仅1.4% 但年复合增长率达57.93%[30] - 纯股权投资面临三大挑战：高资本消耗（风险权重1250%）、IPO退出难、专业能力短板[33][34][35] - 当前股权投资仍集中企业发展中后期 与政策"投早投小"导向存在偏差[35] 政策支持与未来方向 - 监管引导商业银行优化考核机制 提高股权投资风险容忍度[31] - AIC有望在银行息差收窄背景下成为利润新增长点 需突破债性思维限制[30][32] - 地方产业基金、险资等合作方加入 提升资金杠杆效用[26]

对外投资暨关联交易概述 - 公司拟以自有资金50,000万元人民币认购北京安鹏科创汽车产业投资基金合伙企业（有限合伙）份额，成为有限合伙人 [1][3] - 基金总认缴出资额为24亿元，其他合伙人包括北汽集团（认缴4亿元）、北汽产投（认缴14.999亿元）及深圳安鹏（认缴10万元） [6][7] - 深圳安鹏为执行事务合伙人及基金管理人，系北汽产投全资子公司，本次交易构成关联交易 [1][5] 交易审议程序 - 独立董事专门会议及董事会审计/内控委员会一致同意议案，认为交易价格公允且程序合规 [2][4] - 董事会以通讯表决方式通过议案，7名非关联董事全票同意，关联董事回避表决 [4] - 监事会确认交易符合公司战略，未损害中小股东利益 [5] 基金基本情况 - 基金成立于2025年4月29日，存续期15年（含3年投资期+9年退出期），可延长投资期2次每次1年 [5][6] - 投资方向聚焦汽车产业链的清洁能源、智能网联、高端装备制造及新材料等领域 [8] - 公司委派1名观察员参与投资决策委员会，享有知情权和建议权 [9] 合伙人及出资结构 - 深圳安鹏为普通合伙人及管理人，实缴资本154,800万元，2024年净利润83,336.95万元 [11][13] - 北汽集团为有限合伙人，2024年总资产3.9万亿元，净利润53.82亿元 [12] - 北汽产投认缴出资占比62.5%，2025年一季度净利润1.28亿元 [13] 对公司影响 - 投资旨在补强产业链关键环节，提升供应链稳定性与成本管控能力，布局前沿技术 [1] - 资金来源为自有资金，不会对财务状况产生重大不利影响或导致同业竞争 [14] - 通过专业机构资源加强上下游协同，提升综合竞争实力与盈利能力 [14] 历史关联交易 - 过去12个月内公司与北汽集团的关联交易包括卡文新能源增资扩股及另一项已审议交易 [14]

参与认购股权投资基金份额概述 - 公司全资子公司中际装备以自有资金认缴出资2000万元人民币参与认购成都自知联锦创业投资合伙企业（有限合伙）份额[1] - 该基金已于2024年8月20日完成备案，备案编码为SANF44，基金管理人为北京明势私募基金管理有限公司[1] - 本次对外投资不构成同业竞争、关联交易或重大资产重组[1] 基金规模变更情况 - 基金注册资本经历三次变更：从初始25,200万元增至33,660万元（+8,460万元），再增至40,000万元（+6,340万元），最终达到54,300万元（+14,300万元）[2][3][4] - 主要变更包括：吸收6家新有限合伙人合计出资15,200万元，原合伙人累计增资14,700万元，减资1,900万元[2][3][4] - 新增合伙人包括红杉资本系（1,200万元）、成都天使基金（5,000万元）、上海临港基金（3,000万元）等知名投资机构[2][3][4] 基金最新合伙人结构 - 截至公告日基金总认缴规模54,300万元，出资进度37.05%[4] - 合伙人类型包含1家普通合伙人（北京明势）和11家有限合伙人[4] - 主要有限合伙人包括成都高新区创科投（未披露具体金额）、红杉系（1,200万元）、中际装备（2,000万元）等[4] 新增合伙人背景 - 红杉煜慧：注册资本51,425.5万元，红杉资本旗下基金，84.25%份额由红杉煜晟持有[5] - 成都天使基金：成都产业投资集团全资控股，注册资本20亿元，专注股权投资[6] - 上海临港基金：上海临港新片区旗下基金，注册资本10亿元，临港集团系出资占比79.99%[7] 合伙协议核心条款变更 - 2024年11月变更：新增合伙人成都天使基金（5,000万元），原合伙人增资3,460万元[9] - 2024年12月变更：新增红杉煜慧等3家合伙人（4,200万元），原合伙人净增资2,040万元[9] - 2025年7月变更：新增上海临港基金等3家合伙人（11,000万元），原合伙人净增资3,300万元[9]

【固收】"大而美"如何影响美债：当前风险与后续影响 - "大而美"法案通过，计划未来10年减税4万亿美元并提高债务上限5万亿美元，导致美债供给端冲击，发行规模或创历史新高 [3] - 美债危机本质是政治博弈产物，1917年以来美国已70余次提高债务上限，违约概率极低，多为技术性违约或评级下调 [4] - 债务上限提升后短期违约风险解除，但美债供给增加将推升利率，10Y美债利率或上行至4.5%，需关注美联储降息抉择 [5] - 中长期风险包括财政可持续性担忧、市场风险溢价上升及全球金融外溢效应，若赤字持续扩张将累积系统性风险 [6] 【公用事业】火电无忧：7-8月电价涨幅或大于煤价 - 极端天气推高电力需求，全国最大负荷达14.65亿千瓦（同比+1.5亿千瓦），华东空调负荷占比37%，电价上涨空间或超煤价 [11][12] - 宁夏-湖南特高压投运后年输电量超360亿千瓦时（新能源占50%），湖南调整分时电价政策释放300万千瓦需求，广西绿电交易量同比+103.53% [13] - 美国"大而美法案"取消新能源税收抵免，转向传统能源补贴，可能逆转全球能源转型趋势 [12] 【中小与股权研究】资本转型，迎接黄金年代 - 经济动能转向创新需匹配类股思维金融工具，政府引导基金和耐心资本将打通资产全生命周期（初创-IPO-二级市场） [16] - 中国股权投资市场借鉴美国市场化与以色列政府主导模式，规模已达10万亿元并以周度百亿级增长，蕴含5大类二级市场机会 [17][18] - 机会包括：一级视角研究科技迭代、国资基金类债转股需求、上市公司并购退出、产业链估值流转研究等 [18] 【地产】缩量去库，提质提价 - 2025年上半年土地成交价同比+19.5%（楼面均价+30.3%），一二线表现强劲（一线成交金额+40%，二线+33.5%） [23] - 土拍溢价率分化显著，一线/二线分别达10.7%/12.4%（杭州32.5%），核心区优质地块和房企补仓策略推动热度 [24] - 央国企主导拿地，10家百亿级房企中9家为国资，新增货值TOP10集中度提升11pct至73%，64%百强房企未新增土储 [25]

清科研究中心及榜单发布 - 清科研究中心为股权投资市场提供专业数据、研究和咨询服务，覆盖有限合伙人、VC/PE机构、政府机构等多类客户 [1] - 2025年中国股权投资基金有限合伙人榜单由清科研究中心发起，私募通提供数据支持，连续多年发布以呈现LP市场全景 [3] - 榜单评选基于募资、投资、退出等数据，形成政府引导基金50强、机构有限合伙人50强及省级、地市级、区县级子榜单 [4] 股权投资市场动态 - 2025年市场面临下行压力，募投退节奏放缓，但长期资金如险资、银行、国家级基金入市带来流动性 [3] - 国资LP主导市场，强化与产业方、金融机构合作，协同资金与产业资源以赋能科技创新 [3] - 产业资本通过设立并购基金推动整合与价值链跃升，LP与GP合作生态正在重构 [3] 政府引导基金榜单 - **2025中国政府引导基金50强**：深圳市政府投资引导基金居首，天津市海河产业基金、山东省新旧动能转换引导基金分列二、三 [6][7][8] - **省级10强**：天津市海河产业基金排名第一，山东省新旧动能转换引导基金、浙江省产业基金紧随其后 [10][11] - **地市级30强**：深圳市政府投资引导基金、厦门市产业投资基金、杭州科创基金位列前三 [16][17][18] - **区县级30强**：杭州高新区(滨江)科技创新产业基金、杭州余杭区政府产业引导基金、宝安区产业投资引导基金排名前三 [21][22] 机构有限合伙人榜单 - **2025中国股权投资市场机构有限合伙人50强**：中金资本、太保资本、元禾辰坤位列前三 [25][26][27] - 其他上榜机构包括杭州产投集团、盛世投资、建发新兴投资等，覆盖保险、国资、券商等多类资本主体 [26][27][28][29] - 榜单31-50名按机构简称音序排列，含北京股权公司、东方资管、格力金投等 [30][31] 其他信息 - 榜单详情可通过扫码链接查询，清科研究中心同步发布《中国创投简史（第二版）》，新增科技创新相关内容 [9][19][23][24][34]

公司股权变更 - 上海晨峦企业管理合伙企业新增广西腾讯创业投资有限公司 无锡晨壹成长股权投资基金 厦门金圆展鸿二期股权投资合伙企业 珠海众烨投资企业为合伙人 [1] - 晨壹基金由原华泰联合证券总裁刘晓丹创立 首只基金于2020年3月完成备案并通过非公开募集方式开展业务 [1] - 原阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇于2024年3月加入晨壹基金 进一步强化管理团队 [1]

对外投资概述 - 新华网全资子公司新华网创业投资有限公司与盛石资本、长风汇信等6家机构共同投资设立新华网盛石清能（南通）股权投资基金合伙企业，总认缴出资额为3,501万元人民币，其中创业投资认缴1,500万元人民币 [1] - 本次投资无需提交董事会或股东大会审议，不构成关联交易及重大资产重组 [1][2] 投资协议主体基本情况 普通合伙人 - 上海盛石资本管理有限公司：注册资本10,000万元人民币，2024年总资产6,037.75万元，净利润6,227.32万元，主要股东包括宁波固信乐成（35%）、上海国盛资本（25%） [2][3] - 上海长风汇信股权投资基金管理有限公司：注册资本1,000万元人民币，2024年净利润81.06万元，主要股东为上海长风汇盈（65%） [3][4] 有限合伙人 - 新华网创业投资有限公司：注册资本10,000万元人民币，2024年净资产12,175.76万元，净利润-88.80万元 [4][5] - 广州广电平云资本管理有限公司：注册资本50,000万元人民币，为广州数字科技产业投资集团全资子公司 [6] - 南通盛惠企业管理合伙企业：注册资本1,000万元人民币，合伙人王越持股80% [6] - 泸州汇进股权投资合伙企业：注册资本30,050万元人民币，四川纳兴实业集团持股99.83% [7] 投资标的基本情况 - 基金总规模3,501万元人民币，各合伙人认缴金额分别为：盛石资本300万元、长风汇信100万元、南通盛惠600万元、创业投资1,500万元、广电平云1,000万元、泸州汇进1万元 [8][9] - 基金专项投资于惠生清洁能源科技集团股份有限公司（统一社会信用代码：91320691757972776B） [9] 合伙协议主要内容 投资决策与退出 - 投资项目决策需按协议第三十五条执行，涉及关联交易时适用第三十四条特别程序 [10] - 投后管理要求基金管理人制定主动管理制度，退出原则为"即退即分" [10][11] 收益分配机制 - 分配分三轮：第一轮返还实缴出资，第二轮分配年化6%门槛收益，第三轮普通合伙人与有限合伙人按20%:80%比例分配剩余收益 [11][12] - 非现金分配需经全体合伙人同意，公开证券按15日均价估值，其他资产由第三方评估 [12][13] 亏损与争议解决 - 投资项目亏损按实缴出资比例分担，其他亏损按认缴比例分担 [13] - 争议解决优先协商，未果则提交上海国际仲裁中心 [13] 投资目的与影响 - 通过专业机构资源开展股权投资获取中长期回报，与主营业务无冲突且不影响正常经营 [13] - 投资风险包括基金备案不确定性及政策、市场等因素，公司将加强投后管理控制风险 [14]

人民银行公开市场操作 - 人民银行开展572亿元7天逆回购操作 操作利率为1 40%与此前持平 [1] - 当日有5093亿元逆回购到期 公开市场实现净回笼4521亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率(Shibor) - 隔夜Shibor下跌5 00BP报1 3150% [1] - 7天Shibor下跌4 10BP报1 4560% [1] - 14天Shibor下跌1 40BP报1 5400% [1] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行4 5BP报1 315% 成交额增加1226亿元 [4] - R001加权平均利率下行4 8BP报1 3714% 成交额增加3069亿元 [4] - DR007加权平均利率下行3 8BP报1 4674% 成交额减少243亿元 [4] - R007加权平均利率下行5 2BP报1 517% 成交额减少694亿元 [4] 资金市场交易情况 - 早盘CD隔夜成交在1 45%-1 50%区间 利率隔夜成交在1 38%-加权附近 [9] - 午后资金面愈加趋松 押利率隔夜成交在1 30%-1 35%区间 [9] - 同业存单发行58只 实际发行量240 1亿元 [9] 同业存单市场 - 一级存单收益率小幅下行 交投情绪集中在9M和1Y [10] - 二级存单1M国股收在1 51 较昨日下行约2BP [10] - 1Y大行国股收在1 595附近 较昨日下行约0 5BP [10] 银行业动态 - 交通银行今年以来已注销近30家信用卡分中心 [12] - 多家银行将"加快信用卡属地经营转型"作为改革主线 [12] - 招商银行获准筹建招银金融资产投资有限公司 注册资本150亿元 [12]

招商银行获准筹建招银金融资产投资有限公司 - 招商银行获准筹建全资子公司招银金融资产投资有限公司 注册资本为150亿元人民币 [2] - 招银金投将专业化开展市场化债转股及股权投资试点业务 提升公司综合化经营能力 [2] - 招商银行成为继兴业银行、中信银行后 今年以来第三家获批筹建AIC的商业银行 [2] 商业银行AIC公司筹建情况 - 兴业银行于5月7日获批筹建首家股份行AIC公司 注册资本100亿元人民币 [3] - 中信银行于6月3日获批筹建信银金融资产投资有限公司 注册资本100亿元人民币 [3] - 此前已有5家AIC公司由五大国有银行于2017年全资设立 [4] 监管部门推动AIC扩容政策 - 2024年9月国家金融监督管理总局将AIC股权投资试点范围扩大至18个城市 [5] - 2024年3月发布新政明确支持符合条件的商业银行发起设立AIC公司 [5] - 截至5月7日 AIC公司股权投资试点签约意向金额突破3800亿元人民币 [5] 行业影响分析 - AIC扩容有助于推动科技金融发展 提升银行综合化经营能力 [6] - 中小银行将获得更多参与机会 推动行业健康发展和轻资本转型 [6]