公司与阿斯利康的临床合作 - 公司全资子公司汇宇海玥与阿斯利康签署了《临床试验合作协议》，将就公司自主研发的I类创新药HYP-6589片与阿斯利康的奥希替尼（泰瑞沙）展开临床联合用药研究 [1] - 合作双方将共同探索HYP-6589片与奥希替尼联合治疗特定类型非小细胞肺癌的疗法，并开展临床试验以评估联合用药及HYP-6589单药的安全性、耐受性、药代动力学和有效性 [1] 合作药物详情 - HYP-6589片（研发代号HY-0006）是公司自主研发的一种高选择性SOS1小分子抑制剂，属于化学药I类创新药 [1] - 奥希替尼是阿斯利康自主研发的第三代口服表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂，已在中国获批用于特定类型非小细胞肺癌的治疗 [1] 合作对公司的影响 - 此次临床研究合作有利于加快公司创新药临床试验进程并提升研发效率 [2] - 合作有利于扩大公司新药研发能力和范围，并能在一定程度上节约新药临床试验的时间和成本，保障项目顺利进行 [2] - 此次事项预计不会对公司的财务状况和经营成果产生重大影响 [2] 公司研发管线与战略 - 公司坚持全面拥抱创新，加速在抗肿瘤治疗领域生物创新药和小分子创新药的研发布局 [2] - 公司现有14条I类创新药管线，涉及多特异性抗体、抗体偶联药物等前沿技术路线，其中已有5条I类创新药管线进入临床研究阶段 [2]

报告行业投资评级 - 报告对海外社服行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外社服方面，澳门博彩收入维持双位数增长，访客量数据创历史新高，显示行业持续复苏 [1][4] - 海外医药方面，多家中国创新药企取得重要研发进展，包括新药获批、获得突破性疗法认定及临床达到主要终点，行业创新活跃 [2][8][9] - 海外教育方面，建议关注职业教育培训春季招生，并指出中国东方教育在职业培训需求回暖背景下增长有望延续 [3][16] 海外社服行业总结 - 2025年12月，澳门博彩毛收入为209亿澳门元，同比增长14.8%，恢复至2019年同期的91% [1][4] - 2025年全年，澳门博彩毛收入同比增长9.1% [1][4] - 2025年澳门全年访客量达4006万人次，同比增长14.7%，创历史新高 [1][4] - 2026年元旦日，访澳旅客达18.8万人次，为历年元旦最高 [1][4] - 报告建议重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司 [5] - 盈利预测表显示，博彩板块重点公司如银河娱乐2025年预测收入为439亿元，EV/EBITDA为10.3倍 [21] 海外医药行业总结 - 报告期内，恒生医疗保健指数上涨11.15%，跑赢恒生指数9.12个百分点 [7] - 百济神州自主研发的新型BCL2抑制剂“百悦达”（索托克拉片）获NMPA附条件批准，是国内首款且唯一获批用于治疗套细胞淋巴瘤（MCL）的BCL2抑制剂 [2][8] - 科伦博泰的TROP2 ADC药物芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗一线治疗特定非小细胞肺癌，获CDE授予突破性疗法认定 [2][8] - 东阳光药靶向乙肝的siRNA药物HECN30227完成国内首例受试者入组，并计划每年推动多款小核酸药物进入临床 [2][9] - 和黄医药的Syk抑制剂索乐匹尼布在三期临床中达到主要终点，计划于2026年上半年递交上市申请 [2][9] - 海外方面，GSK的乙肝ASO药物bepirovirsen两项三期临床取得积极结果，计划于2026年第一季度递交新药申请 [10] - Arrowhead公布其RNAi减重候选药物ARO-INHBE中期数据，联合替尔泊肽在2型糖尿病肥胖患者中可实现两倍的减重效果 [10] - Nimbus与礼来合作开发新型口服减重药物，Nimbus有望获得总计5500万美元首付款及近期里程碑付款，以及高达13亿美元的后续里程碑付款 [10] - 报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物、科伦博泰等）及转型中的大型药企（Pharma，如三生制药、翰森制药等） [11] - 盈利预测表显示，百济神州2025年预测收入为371.59亿元，同比增长37%；信达生物2025年预测收入为133.57亿元，同比增长42% [22] 海外教育行业总结 - 报告期内（1月2日至1月8日），教育指数上涨2.7%，跑赢恒生国企指数1.3个百分点 [14] - 同期，东方甄选及其子直播间在抖音平台的GMV约1.2亿元，日均GMV为1727万元，环比下降48%，同比下降21.1% [15] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数为4304万人，当周环比减少1.7万人 [15] - 报告建议关注港股职业教育公司，首推中国东方教育，认为其在职业培训需求回暖背景下，通过调整运营策略和精细化管理，招生增长有望提速，利润率有望提升 [16] - 报告同时建议关注港股高等教育公司及中概教培公司，如新东方、好未来等 [16] - 盈利预测表显示，中国东方教育2025年预测净利润为7.75亿元，对应市盈率（P/E）为16.2倍；新东方2025年预测净利润为34.03亿元，对应P/E为18.7倍 [24]

公司股价表现 - 昭衍新药H股股价再涨超7% 截至发稿涨7.02%报25.92港元 成交额2.03亿港元 [1] - 公司近一月股价累计上涨近六成 [1] 行业景气度与核心驱动因素 - 创新药研发景气度恢复 安评阶段的新技术平台如大分子、小核酸、多肽、细胞基因疗法等均需使用食蟹猴进行试验 [1] - 食蟹猴价格大幅上涨 目前3-5岁左右的食蟹猴已涨到14万元一只 年内已出现供不应求的局面 [1] 对公司财务的潜在影响 - 猴价上涨带来的公允价值变动会直接贡献公司利润 [1] - 以昭衍新药为例进行测算 假设2024年实验猴均价计入公允价值为8.49万/只 2025年第四季度价格提升至14万/只 [1] - 在假设猴场出栏率为17% 按已知23200只猴测算下 毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1]

公司股价表现 - 昭衍新药股价再涨超7%，截至发稿报25.92港元，成交额2.03亿港元 [1] - 公司近一月股价累计上涨近六成 [1] 行业需求与景气度 - 安评阶段，大分子、小核酸、多肽、细胞基因疗法等新技术平台均需使用食蟹猴进行安评试验 [1] - 目前3-5岁左右的食蟹猴价格已涨至14万元一只，年内已出现供不应求的局面 [1] - 猴价上涨进一步佐证国内创新药研发景气度正在恢复 [1] 对公司财务的潜在影响 - 猴价上涨带来的公允价值变动会直接贡献公司利润 [1] - 以昭衍新药为例进行测算，假设2024年实验猴均价计入公允价值为8.49万/只，2025年第四季度价格提升至14万/只 [1] - 假设猴场出栏率为17%，按已知23200只猴测算，毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1]

药物研发进展 - 公司自主研发的APL-2401在FGFR2/3驱动的晚期实体瘤患者中开展的I期临床试验完成首例受试者入组 [1][2] - APL-2401是一款高选择性FGFR2/3双靶点小分子抑制剂 有望为尿路上皮癌、胆管癌、子宫内膜癌、胃癌、乳腺癌、卵巢癌、非小细胞肺癌等晚期实体瘤患者提供新的治疗选择 [2] 药物机制与临床前优势 - APL-2401通过非共价结合模式与靶点结合 相比FGFR2或FGFR3选择性抑制剂 体现出卓越的双重激酶抑制活性、肿瘤细胞杀伤及调节肿瘤微环境的效果 [3] - 相比pan-FGFR抑制剂 APL-2401显著降低了FGFR1和FGFR4相关的毒副作用 [3] - 临床前实验表明APL-2401在多种FGFR2/3基因突变、扩增或过表达模型中展现出优异的疗效和更宽的安全窗 [3] - 与现有同类产品相比 APL-2401在活性、选择性、安全性和成药性方面均显示出潜在的同类最佳优势 有望成为FGFR2/3靶向治疗领域的重磅产品 [3] 研发进程与政策支持 - APL-2401为全球同步研发的1类创新药 其国际多中心临床试验设计及申报资料符合国际标准 [4] - 该项目成功纳入国家药监局2025年9月12日发布的优化创新药临床试验审评审批“30日通道” 并以仅22个工作日获得批准 成为全国首批获得此项新政审批通过的项目之一 [4] - 该研究自获批后仅15个工作日即实现首例受试者给药 成为新政下首批临床开发提速显著获益的项目之一 [4]

公司控制权变更 - 控股股东及实际控制人发生变更 浙江星浩控股合伙企业（有限合伙）成为亚太药业控股股东 邱中勋成为公司新的实际控制人 历时三个月的控制权变更事项完成 [1] - 控制权变更采用“协议转让+定向增发”组合方式完成 [1] - 原控股股东宁波富邦控股集团有限公司及其一致行动人以每股8.26元的价格向星浩控股及其一致行动人转让14.61%股权 总交易额达9亿元 [1] 交易细节与股权结构 - 协议转让价格较公司停牌前5.67元的股价溢价高达45.68% [1] - 公司推出向特定对象发行股票预案 拟向新控股股东星浩控股定向增发募资不超过7亿元 [1] - 定增资金将全部用于新药研发项目 发行完成后星浩控股的持股比例和控股权将进一步巩固 [1] 新任实际控制人背景 - 新任实际控制人邱中勋是医药行业资深领军人物 [1] - 邱中勋现任国内医药产业互联网平台药兜科技董事长兼创始人 兼任中国食品药品企业质量安全促进会副会长 [1] - 控制权变更标志着亚太药业进入“邱中勋时代” [2] 公司战略与业务发展 - 预计公司及相关方将尽快推进定增事项 加强公司在创新药研发和推广方面的工作 [1] - 新控股股东星浩控股已与科创板上市公司北京阳光诺和药物研究股份有限公司签署技术开发合同 [2] - 双方达成1类创新药STC008国内权益转让合作 [2] 核心产品与合作 - STC008是阳光诺和自主研发的1类创新药 聚焦晚期非小细胞肺癌患者恶液质 [2] - 该药物针对未被满足的重大临床需求 具备显著的临床价值与技术优势 [2] - 市场期待新任实控人将其数字化生态与上市公司的研发生产能力、创新药发展深度融合 [2]

公司概况与历史地位 - 公司是首家适用“第五套标准”登陆科创板的创新药企，于2020年1月23日上市，被视为A股资本市场划时代标杆，打破了此前对未盈利企业的门槛限制 [4] - 公司成立于2009年，创始人盛泽林曾在美国从事药物开发 [4] 财务表现与盈利状况 - 公司上市后连续六年未能实现盈利，2024年净亏损为1.5亿元，归母净亏损1.38亿元 [8] - 2025年前三季度营业利润亏损9676.3万元，尽管亏损幅度较往年同期有所收窄，但始终未能跨越盈亏平衡点 [8] - 2025年三季度公司资产负债率已攀升至61.87%，负债总额18.64亿元，其中短期借款规模达9.67亿元，占流动负债比例超过71% [17][18] - 截至2025年第三季度，公司账上货币资金合计20.7亿元，其中现金等价物为1.33亿元 [17] 收入增长与产品商业化 - 2020年上市之初营业收入仅为2766万元，2023年和2024年营业总收入分别达到3.86亿元和5.33亿元 [6][8] - 截至2025年三季度末，公司实现营收5.93亿元，已超过2024年全年总额 [8] - 核心产品多纳非尼于2021年获批上市并进入医保目录，带动收入快速爬升，该产品已进入医院超2200家 [6][20] - 公司已上市产品还包括重组人凝血酶、吉卡昔替尼以及2026年1月8日宣布获批的注射用人促甲状腺素β [8] 成本结构与费用分析 - 导致长期亏损的核心原因在于成本端持续扩张，2025年前三季度营业总成本超过7亿元，高于同期5.93亿元的营收 [10][11] - 2025年前三季度销售及分销开支超过3.32亿元，已高出2024年全年费用，销售费用率升至56% [9][21] - 公司维持庞大研发投入，2025年前三季度研发支出高达3.03亿元，占营收比重超过51% [10] 融资活动与资本运作 - 科创板IPO募集资金净额约19.08亿元，2023年4月定向增发募集11.82亿元，累计股权融资超30亿元 [17] - 2025年4月提出的定向增发方案至今未能落地，公司于2025年11月宣布筹划并于12月正式向港交所递交招股说明书，计划实施“A+H”双重主要上市 [4][11] - 财务成本由2023年的2430万元增加18.9%至2024年的2890万元，主要由于银行借款利息增加 [19] 海外战略与资产处置 - 公司于2025年最后一天宣布与艾伯维就ZG006达成授权交易，将获得1亿美元首付款，及基于临床进展的最高6000万美元近期里程碑付款，如艾伯维行使许可选择权，公司还有资格获得最高达10.75亿美元的里程碑付款 [16] - 在递表港股前夕，公司宣布注销其位于美国的海外研发子公司Gensun Biopharma [11] - 公司于2024年以3288.87万美元（约合人民币2.3亿元）完成对Gensun的收购，使其持股比例升至92.17%，但Gensun在2024年亏损480.06万美元，2025年前三季度继续亏损438.20万美元，截至2025年9月30日净资产为-952.28万美元 [14][15] 研发管线与产品竞争 - 核心管线ZG006（CD3/DLL3/DLL3三特异性抗体）源自Gensun研发平台，已获得美国FDA孤儿药资格认定，被视为公司的“王牌” [16][23] - 多纳非尼在肝癌领域面临恒瑞医药、百济神州等头部药企“PD-1联合疗法”的竞争，单药生存空间被压缩 [21] - 重组人凝血酶市场天花板不高，放量取决于进院速度与渠道能力 [21] - 吉卡昔替尼作为国内首个获批骨髓纤维化适应症的JAK抑制剂，已于2025年6月启动销售，并确定将于2026年1月起正式进入国家医保目录，其计划拓展斑秃、皮炎等自免大适应症 [21][23] 市场表现与未来展望 - 公司2025年初至年中股价年度涨幅近50%，但年末虽有重磅合作落地，股价未再创新高，主力资金多次净流出 [22] - 截至2026年1月8日，公司股价报收97.25元/股，较上一个交易日下跌2.65% [23] - 与艾伯维的协议若落地顺利，公司中短期内可获得约10亿元作为资金补充，并可能帮助公司在2026年达成首次盈利，实现“摘U” [23][24]

绿叶制药(02186)发布公告，中国国家药品监督管理局药品审评中心已正式受理本集团1类创新药若欣林 ®(盐酸托鲁地文拉法辛缓释片)的新适应症上市申请，拟用于治疗广泛性焦虑障碍。这是该产品自2022 年11月获批上市用于治疗抑郁症后的又一里程碑。随着新适应症的上市审评推进，若欣林®有望作为国 内首个治疗广泛性焦虑障碍的5-羟色胺、去甲肾上腺素、多巴胺三重再摄取抑制剂(SNDRI)，惠及更多 患者。 若欣林®的新适应症申报基于一项为期8周、多中心、随机、双盲、安慰剂对照的Ⅲ期临床研究。该研 究纳入555例患者，以汉密尔顿焦虑量表(HAM-A)总分较基线变化为主要终点，评估若欣林®治疗广泛 性焦虑障碍的有效性和安全性。结果显示：若欣林®可快速、全面改善焦虑症状，且有效率达80%以 上、缓解率约为50%;整体安全耐受性良好，对体重及糖脂代谢无明显影响，嗜睡、失眠、乏力、性功 能障碍等不良反应发生率低，绝大部分不良反应为轻中度，且多数转归为好转或痊癒。 焦虑障碍是中国最常见的精神障碍。2023年全球疾病负担(GBD)数据显示，中国约有5867万人患有该疾 病。广泛性焦虑障碍是常见的焦虑障碍亚型，成人终身患病率约为4.1 ...

产品进展 - 若欣林®新适应症上市申请获受理，拟治广泛性焦虑障碍[2] - 若欣林®Ⅲ期临床纳入555例患者，有效率超80%、缓解率约50%[3] - 若欣林®获批3年多累计服务近19万名患者[6] 市场数据 - 2023年中国约5867万人患焦虑障碍，成人终身患病率4.1%-6.6%[4] - 2024年SSRIs及SNRIs类药物市场规模48.3亿元，近20年无1类创新药获批[5] - SSRIs/SNRIs整体有效率67.7%，缓解率39.7%[5] 荣誉与研发 - 2024年底若欣林®纳入医保，2025年9月获一线治疗1A级推荐[6] - 公司围绕中枢神经形成产品组合，多个产品获批上市[7] - 多个1类创新药如VMAT2/Sigma - 1R双靶点新处于临床阶段[7]

公司研发进展 - 公司控股子公司复星万邦就丁二酸复瑞替尼胶囊（SAF-189）再次递交的药品注册申请获国家药监局受理 [1] - 本次申报适应症为用于间变性淋巴瘤激酶（ALK）阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者的治疗 [1] - 该新药为创新型小分子化学药物，申请注册分类为化药1类 [1] - 截至公告日（2026年1月8日），该新药另一适应症非小细胞肺癌（ROS1+）于中国境内已完成II期临床研究 [1] - 截至2025年11月，公司针对该新药的累计研发投入约为人民币4.80亿元（未经审计） [1] 行业市场情况 - 根据IQVIACHPA最新数据，2024年用于治疗非小细胞肺癌（ALK+）的主要药品于中国境内的销售额约为人民币33.67亿元 [1]