文章核心观点 近期黄金价格飙升至3400美元/盎司的历史高位，美元指数跌破99大关，货币战争迎来关键转折，“去美元化”成不可逆趋势，黄金暴涨是对美元霸权体系的终极审判 [1] 特朗普的“双面刀法” - 关税战引爆“人造衰退”，特朗普将245%的惩罚性关税作为经济武器，制造市场恐慌收割资本，此前美国零利率政策加速美元信用透支 [2] - 特朗普公开施压鲍威尔要求立即降息，甚至研究解雇美联储主席的可能性，导致10年期美债收益率飙升至4.37%，美元资产遭遇全面抛售 [3] - 借吹捧中国DPC技术打压英伟达市值，待其暴跌后又放任回升，“制造波动 - 收割韭菜”模式让华尔街资本单日狂揽25亿美元 [4] 黄金暴涨的三大底层逻辑 - 美元信用体系崩塌，全球央行黄金储备增量创1971年布雷顿森林体系解体以来新高，美国外交政策不可预测性正摧毁美元“泛用性”基石 [5] - 利率工具失效，即便美联储被迫降息，也无法扭转资本流向，花旗银行预测黄金将在三个月内突破3500美元 [6] - 地缘政治对冲需求，特朗普关税政策使黄金波动率指数（GVZ）较年初激增58%，每盎司黄金价格与标普500波动率指数（VIX）相关性达0.87 [7] 未来三年的终极推演 - 黄金的货币属性回归，当前金价正处于类似1970年代滞胀期的超级牛市，短期支撑位3200美元，上行目标直指3682美元 [8] - 美元的结构性衰退，美元指数97.92的三年低点仅是开始，若鲍威尔遭解职，美元可能重演2008年单日5%暴跌 [9] - 新兴市场货币革命，人民币在7.2关口企稳，中国债券市场吸纳逃离美元的资金，形成“黄金 - 人民币”新避险组合，东盟国家本币债券市场同样显著 [11]

正是故乡张广才岭山花烂漫的时节。春风如信使，把故乡的呼唤送到我的耳畔。无论如何该回去看一看 了，吃一吃家乡的土菜，和乡亲们一起唠唠嗑。但是，此行顶顶重要的，是到赵一曼烈士的纪念碑前献 上一簇春花。 九一八事变后，赵一曼受党组织的委派，前往东北地区组织发动抗日斗争，她曾任东北人民革命军（后 与其他抗日武装整合为东北抗日联军）第三军二团政委，并先后任满洲总工会秘书、组织部部长、中共 滨江省珠河县中心县委特派员、铁北区委书记。在东北大地，赵一曼领导的抗日队伍爬冰卧雪，风餐露 宿，为"逐日寇，复东北"艰难地浴血奋战。最后，这位战功赫赫的抗联战士，为中华民族的解放、人民 的幸福，献出了自己年轻的生命。 赵一曼曾任珠河县中心县委特派员，珠河县即我家乡、今天的黑龙江尚志市。几十年来，赵一曼的英雄 事迹一直在尚志，在张广才岭、蚂蚁河畔流传。在与日寇抗争的岁月里，我家乡的父老乡亲已然把满口 纯正东北嗑儿的赵一曼，视为土生土长的乡亲，看作是自己的亲闺女、大姐、老妹儿了。在抗联队伍 中，战士们则亲切地称她"瘦李""李姐"（赵一曼原名李坤泰，又名李一超）"我们的女政委"。这是一位 让日寇恨之入骨又闻风丧胆的女英雄。 记得学生时代，我 ...

文章核心观点 伊朗谴责美国持续空袭也门构成“战争罪” [1] 事件详情 - 4月28日美军空袭也门萨达省一处关押非洲非法移民的拘留所 [1] - 空袭造成68人死亡、47人受伤 [1] 伊朗表态 - 伊朗外交部发言人巴加埃当地时间28日声明，美军持续袭击也门民用目标、关键基础设施及民众住所 [1] - 袭击已造成数百名无辜民众丧生，美国行为构成“战争罪” [1]

印巴冲突局势梳理 导火索 - 4月22日印控克什米尔发生恐怖袭击造成25名印度公民和1名尼泊尔公民死亡 [1] 印度指控与制裁 - 印度认定袭击由巴基斯坦支持的武装组织策划 [2] - 印度宣布暂停《印度河河水条约》单方面切断巴基斯坦80%农业用水 [2] - 关闭边境口岸切断陆路交通并驱逐巴方外交官 [2] - 军事戒备升级要求军队进入高度警戒状态 [2] 巴方回应 - 巴基斯坦否认指控呼吁国际独立调查 [3] - 对印关闭领空暂停双边贸易取消印度公民签证 [3] - 部署兵力至克什米尔启动核威慑预案 [3] - 警告将切断印度能源供应如天然气管道 [3] 军事动态与核风险 - 印巴军队连续第五晚在克什米尔实控线交火 [4] - 印度空军在西部边境举行大规模演习 [4] - 巴空军关闭对印领空进入高度戒备 [4] - 巴防长表示核战争可能性被排除 [4] 国际反应 - 美国称印巴会自行解决克什米尔问题 [5] - 以色列向印度运送武器弹药 [5] - 伊朗在和巴基斯坦边境集结重兵 [5] - 联合国呼吁通过外交途径解决争端 [5] 冲突核心 - 印度暂停《印度河用水条约》影响1200万公顷农田和2.4亿人口 [6] - 巴基斯坦视断水为生存威胁可能触发全面战争 [6] - 历史上印度多次限制巴基斯坦水资源供应 [6]

泽连斯基与川普梵蒂冈会晤后，共和党联邦参议员格林厄姆表示："这场战争是由普京的野蛮入侵造成的，对普京领导下的俄罗斯的进一步制裁，我已获 得近60名两党议员的一致通过"。60名议员就意味着该项法案可以提交表决。 此前格雷厄姆提议的对俄罗斯二级制裁，即对购买俄罗斯能源国家征收500%的关税，获得两党各自25名议员的联署，这当然是配合川普对俄罗斯二级制 裁的威胁，而不是许多川黑解读的共和党内部反对川普的乌克兰政策。 实际上，现在尽快结束乌克兰战争，是共和党主流和部分民主党的共识。 卢比奥重申，俄乌战争没有军事解决方案，和平只能通过谈判实现，双方必须作出妥协。 这个制裁的厉害之处在于，在美俄仅剩下几十亿美元的贸易额度之外，凭空制造一个杠杆，因为这所剩的贸易额加100倍的关税都没有意义，最多两国脱 钩断链断交。 但二级制裁的威力在于，让俄罗斯和美国都有贸易的国家二选一，诸如印度巴西南非土耳其中亚国家这些俄罗斯相对友好的国家，自然要施加影响力给俄 罗斯：别逼我们，二选一的话你知道的，能源世界很多个国家卖，但美国市场，只有一家。 当地时间4月27日，美国国务卿卢比奥接受NBC采访时，再次警告乌俄双方，若无法尽快达成和平协议 ...

黄金价格走势 - 今年以来黄金价格从620元/克上涨至836元/克，最高涨幅达34.8% [2] - 当前金价约800元/克，远超2013年"黄金大妈"事件时的310元/克 [2] 历史黄金牛市阶段 第一阶段（1970-1980年） - 黄金价格从35美元涨至850美元，涨幅2300% [4] - 布雷顿森林体系崩溃后黄金与美元脱钩引发牛市 [4] - 全球央行调整外汇储备结构，增加黄金配置 [5] - 南非、俄罗斯等资源国加速黄金开采 [5] - 石油危机与高通胀推动黄金成为抗通胀核心资产 [5] - 美联储激进加息至20%终结牛市，催生黄金期货市场发展 [5] 第二阶段（2008-2011年） - 次贷危机后黄金涨幅达166% [7] - 黄金ETF崛起，央行购金常态化 [7] - 高价黄金推动珠宝消费轻量化（如3D硬金工艺普及） [7] - 催生黄金租赁、质押融资等金融创新 [7] 第三阶段（2018年至今） - 中美贸易摩擦、俄乌战争推动黄金涨幅超100% [9] - COMEX黄金期货溢价达60美元/盎司，实物库存单月激增1860万盎司 [9] - 铂金订单单笔超26万元，K金、白银饰品销量同比增长30% [9] - 黄金与美股相关性从负转正，呈现"避险+风险资产"双重属性 [9] 行业影响 - 黄金投资热潮推动消费市场结构性分化 [7] - 地缘冲突导致期货市场套利激增 [9] - 货币政策变化使黄金波动率攀升 [9]

美国总统特朗普第二个任期执政将满百日。据参考消息援引外媒报道，美国总统特朗普将于当地时间4 月29日在密歇根州举行集会庆祝执政100天，这将是他重返白宫以来首次举行集会。 而据央视新闻报道，当地时间4月27日，美国广播公司、《华盛顿邮报》以及益普索集团联合进行的一 项最新民意调查结果显示，特朗普的执政百日支持率为39%，创下过去80年来美国历任总统的最低执政 百日支持率。 这肯定是不会让特朗普高兴的数据，而特朗普恐怕很难把这一调查结果视作对他的又一次构陷或者攻 击。事实上，近期《经济学人》、YouGov、拉斯穆森公司、密歇根大学、昆尼皮亚克大学等美国主要 民调机构的调查数据，均给出了相似的结论。 就连一向亲共和党的福克斯新闻的独家民调也显示,尽管特朗普执政百日内推行的边境政策取得了超过 半数的支持率,然而，对他的经济政策表示支持的只有38%,支持其关税政策的更是仅有33%。 在3月份的首次国会演讲中，特朗普曾夸耀他第二次大选获胜是"几十年来从未见过的民意授权"。然 而，近期不同机构的调查结果都显示，除了无条件支持特朗普的"基本盘"外，他的民意支持率流失之 快，或许才是"几十年未见"的。当然，这个结果绝对谈不上 ...

特朗普关税政策影响 - 特朗普对华加征145%关税政策引发供应链转移担忧 美国金融大鳄艾克曼支持该政策 认为中国应率先妥协 [2] - 艾克曼声称拖延谈判对美国有利 时间是美国的朋友 中国的敌人 并威胁中国若拒绝让步将面临永久性经济衰退 [4] 供应链转移现实挑战 - 苹果等企业尝试将产能转移至印度 但当地缺乏完整零部件供应系统 原材料采购成本比中国高30% 短期内难以替代中国制造 [4] - 调查显示70%在华美国公司计划转移产能 但仅17%真正实施 供应链转移面临实际操作困难 [10] 中美产业基础对比 - 中国工业体系经过长期夯实 具备深厚制造基础和人才密度 外国短期内难以复制 [10] - 供应链战争本质是国家产业深度的竞争 而非金融层面的博弈 中国反制措施击中美国痛点 [10] 企业动态 - 苹果计划将部分iPhone生产转移至印度 但面临供应链配套不足的挑战 [8]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | OPEC+成员国建议加快提高石油产量，油价承压下行。OPEC+开启增产且有加速增产意愿； | | | | OPEC+部分成员国补偿性减产；近期美国豁免中国部分产品"对等关税"，关税战争缓和。 | | | | SC【485-505】 | | LPG | 震荡 | 液化气跟随油价盘整。关税扰动下，丙烷进口成本上升，但影响下降，主要体现在 LPG | | | | 仓单量相对充足；厂内和港口库存均上升；三大化工下游开工率均下降。PG【4350-4450】 | | L | 偏空 | 上游持续累库，产量 5 连增，供给充沛，需求逐步转淡，基本面偏弱，关注后续进口变 | | | | 动。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7080-7200】 | | PP | 震荡 | 停车比例上升，供需双弱，加权利润同比高位，关注 5 月 PDH 装置动态。中长期，装置 | | | | 投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7050-7150】 | | PVC | 震荡 | 春检力度不足，厂库增，社库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油因美国制裁伊朗、OPEC+部分成员国减产等因素反弹，但长期供给过剩[1][3][4] - LPG因成本端支撑、基差高位且估值偏低而反弹[1][5][7] - L因装置高开工、上游累库等因素震荡偏弱，中长期反弹偏空[1][11] - PP短期供给充沛，中长期装置投产压力叠加原油下行，反弹偏空[1][14] - PVC因电石跌价、动态成本下移短期偏弱运行，可回调偏多[1][17] - PX装置检修但供需改善有限，库存偏高，跟随成本波动震荡偏弱[1][19] - PTA装置检修缓解供应压力，但需求走弱、库存偏高，跟随成本波动[1][22] - 乙二醇装置检修、进口量低，但需求有走弱预期，短期震荡调整[1][24] - 瓶片装置提负增加供应压力，需求预期向好但成本支撑弱，短期震荡偏弱[1][26] - 玻璃受交割逻辑影响，近月弱势寻底，关注下游产销及政策[1][28] - 纯碱供应增加、需求支撑一般、库存累积，中期盘面弱势运行[1][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升3.53%，Brent上升1.86%，SC上升1.53%[2] - 基本逻辑：美国制裁伊朗、部分OPEC+成员国减产使油价短线反弹，但供给过剩局面未改，上行压力上升[3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期可卖出牛市价差期权，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：4月17日，PG主力合约收于4480元/吨，环比上升1.24%，现货端部分地区价格下降[6] - 基本逻辑：现货端下降，基差收敛但仍处高位，估值偏低，油价反弹后上移动力上升[7] - 策略推荐：轻仓试多，或买入看涨期权或卖出看跌期权，PG关注【4450 - 4550】[8] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比+13元/吨[10] - 基本逻辑：年内投产新产能，装置高开工，上游累库，期现齐跌，基差走强，中长期反弹偏空[11] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7100 - 7200】[11] PP - 行情回顾：L - PP05价差日环比+16元/吨，PP - 3MA05价差环比 - 38元/吨[13] - 基本逻辑：一季度装置开车，油价反弹但短期供给充沛，中长期反弹偏空[14] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7050 - 7200】[14] PVC - 行情回顾：5 - 9价差环比 - 8元/吨[16] - 基本逻辑：1月新增装置投产，电石跌价，社库下降难敌成本下移，短期偏弱运行[17] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4950 - 5100】[17] PX - 行情回顾：4月11日，PX华东地区现货6865元/吨（环比持平），PX05合约收盘6054（ - 50）元/吨[18] - 基本逻辑：装置按计划检修，供需改善有限，库存偏高，跟随成本波动[19] - 策略推荐：PX关注【6000，6120】[20] PTA - 行情回顾：4月11日，PTA华东4310（ + 80）元/吨，TA05收盘4358（ + 8）元/吨，TA5 - 9月差 - 46（ - 10）元/吨[21] - 基本逻辑：装置检修缓解供应压力，但需求走弱、库存偏高，跟随成本波动[22] - 策略推荐：TA关注【4250，4330】[23] 乙二醇 - 行情回顾：4月11日，华东地区乙二醇现货价4315（ - 15）元/吨，EG05收盘4279（ + 8）元/吨，EG5 - 9月价 - 54（ + 5）元/吨[24] - 基本逻辑：装置检修、进口量低，但需求有走弱预期，成本端略有支撑，短期震荡调整[24] - 策略推荐：EG关注【4080，4130】[24] 瓶片 - 行情回顾：4月11日，华东地区水瓶级pet瓶片现货5600（ + 180）元/吨，PR主力收盘5596（ + 248）元/吨[25] - 基本逻辑：装置提负增加供应压力，需求预期向好但成本支撑弱，库存回升，短期震荡偏弱[26] - 策略推荐：PR关注【5520，5600】[26] 玻璃 - 行情回顾：华北现货市场报价上调，盘面偏弱运行，主力基差扩大，仓单不变[27] - 基本逻辑：地产数据降幅缩窄，但需求负反馈延续，供应低位波动，需求季节性回暖，库存下降，进入交割博弈期[28] - 策略推荐：FG关注【1130，1170】[28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价部分下调，盘面偏弱震荡，基差窄幅波动，仓单减少，预报不变[30] - 基本逻辑：供应增加，需求支撑一般，库存累积，中期盘面弱势运行[30] - 策略推荐：关注10日均线压力，SA关注【1330 - 1360】[1][30]