泰国期货交易所暂停特定期货交易 - 泰国期货交易所于1月26日突然宣布，暂停美元兑日元期货以及白银在线期货交易 [1][3][4] - 暂停交易的主要原因是相关期货品种交易价格波动过于剧烈，存在较大风险 [4] 日元汇率与贵金属市场剧烈波动 - 1月26日亚洲早盘，日元兑美元汇率一度大涨超1%，最高至1美元兑153.81日元，创一个多月新高 [4] - 上周五（1月25日），日元兑美元汇率大涨超1.7% [4]，美元兑日元汇率一度重挫约1.75%，创五个月来最大单日涨幅 [7] - 受美元走弱影响，现货黄金大涨1.7%至5072.93美元/盎司，现货白银大涨4.51%至108.01美元/盎司，均创历史新高 [6] - 美元指数在1月26日日内一度跌0.58%至96.9355，上周已累计下跌1.88%，创2025年6月以来最大周线跌幅 [6] 市场波动背后的潜在政策干预信号 - 日元汇率飙涨的主要原因是市场对“美日联合干预”的预期升温 [2] - 日本首相高市早苗警告将采取“一切必要措施”应对市场的投机性和极度异常波动 [2][7] - 纽约联储上周五在美国财政部指示下，向金融机构询问美元兑日元汇率报价，此举被视为直接干预汇市的前兆 [2][7] - 市场将纽约联储的“询价”动作解读为美日当局已准备好联手遏制日元跌势的明确信号，引发了大规模的日元空头回补 [7] - 自1996年以来，美国仅在三个不同场合干预过汇市，最近一次是在2011年 [8] 其他金融市场连锁反应 - 非美货币普遍走强，韩元兑美元一度大涨1.4%至1443.25，创逾两周新高 [6] - 马来西亚林吉特创2018年以来新高，新兴市场货币指数触及历史高点 [6] 市场对美元后市走势的展望 - 2025年全年，美元指数累计跌幅超9% [10] - 多数投资银行分析师预测，美元指数到2026年底仍有约3%的下跌空间 [10] - 促使美元走弱的一大原因是美联储预计将继续降息，而其他主要央行可能保持利率不变甚至加息，货币政策前景分化 [10] - 全球投资者对美元资产的态度变化，如对美国国债信心减弱，也可能影响美元指数走势 [10]

文章核心观点 - 全球汇率市场正同时受到美国与日本国内政治议程的显著冲击 美元因特朗普政府的地缘政治与贸易政策风险而走弱 而日元则因日本首相高市早苗出人意料的财政刺激政策预期而承压下跌 [1] 美国政治风险与美元走势 - 特朗普宣布将对8个反对其收购格陵兰岛的欧洲国家加征关税 初始税率为10% 数月后将增至25% 此举引发美欧贸易冲突并打击市场风险情绪 [2] - 尽管美国经济数据有韧性 但政治风险成为美元走弱的核心推手 美元并未因避险情绪上涨 反而兑G10货币广泛走弱 [1][2] - 市场反应与2025年4月的“关税解放日”类似 2025年全年美元指数重挫约9.5% [2] 日本政治议程与日元走势 - 日元汇率跌破158水平 逼近160关键关口 未能发挥传统避险货币作用 主要受日本国内政治因素影响 [5] - 日本首相高市早苗政策转向 计划将食品消费税暂时削减两年 此举令市场感到意外 因其此前对减税持负面看法 [8] - 日本朝野政党均将减税纳入竞选纲领 主要反对党“中间改革联盟”提议永久取消食品消费税 [8] - 减税政策引发市场对日本财政状况恶化的担忧 导致日本国债遭抛售 10年期日本国债收益率攀升至2.270% [9] - 日本长期和超长期国债拍卖可能加剧长端利率波动 进一步增加日元贬值压力 [9] 日本国内政治局势 - 日本首相高市早苗宣布将于1月23日解散众议院 并计划于2月8日举行大选 [8] - 早期民调显示 由自民党与日本维新会组成的执政联盟相对于主要反对党拥有优势 69%的受访者认为“中间改革联盟”无法成为有力对手 [12] - 分析认为高市早苗的联盟很可能在即将到来的大选中确保多数席位 但提醒选举形势易变 [12]

文章核心观点 - 围绕美联储主席鲍威尔因办公楼翻修费用面临司法调查的事件，已演变为一场全球主要央行联合捍卫央行独立性的重大博弈，其核心在于防止政治力量侵蚀现代金融体系的基石——央行独立决策权，并可能动摇全球对美元及美国金融体系的信任 [1][2][10] 靶心：被瞄准的“央行独立性”基石 - 事件的表面起因是美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室就美联储总部大楼翻修费用，调查鲍威尔是否向国会作虚假陈述 [2] - 全球九大主要央行（欧洲央行、英国央行、加拿大央行、澳大利亚央行、韩国央行、巴西央行等）发表史无前例的联合声明，核心在于强调央行独立性对维护物价稳定、金融稳定及经济稳定至关重要，此举被视为针对政治干涉货币政策的集体檄文 [1][2] - 自去年初以来，美国政府高层多次公开施压美联储要求加快降息以提振经济、降低政府债务成本，此次司法调查被视为以刑事手段解决政策分歧的危险尝试 [2] 共振：全球央行“唇亡齿寒”的恐惧 - 全球央行联合表态源于对“信任传染”的深刻恐惧，即美联储独立性失守将引发投资者质疑其他央行（如英国、加拿大）也会面临政治干预，从而瓦解数十年来建立的基于经济数据决策的公信力 [5] - 声明指出，若政治压力迫使美联储过早、过快地放松货币政策，可能导致美国通胀失控，并通过全球贸易和资本流动渠道输出，席卷其他经济体，使其他国家央行控制本国通胀的努力失败 [5] - 此次联名力挺是全球主要金融当局的“预防性自救”，旨在向市场重申对专业与独立的捍卫，并向各自国内潜在的效仿者发出警告 [6] 旋涡：鲍威尔的困境与美元信用的裂痕 - 鲍威尔本人表示，面临刑事指控威胁的根本原因是美联储“未遵从总统的意愿”，这将其置于坚持专业独立性与承受司法压力的两难困境 [7] - 美联社分析指出，此事态发展可能削弱全球投资者对美债的信心，因为投资者持有美债是对美国法治和制度稳定性的信任投票，若美联储主席因利率决策面临司法风险，将改变对美国金融资产安全性的根本评估 [7] - 美国行政权试图用刑事调查工具解决与独立央行的政策分歧，展示了政治极化的危险倾向，可能侵蚀美国作为成熟民主体的制度制衡形象及其“软实力”核心 [7] 未来：没有赢家的战争与摇摇欲坠的巨锚 - 这场风波没有赢家，调查方即使未给鲍威尔定罪，也已向全球央行体系注入了“恐惧毒素”，实际削弱了政策独立性；而美联储未来的任何决策都将难以摆脱“是否屈从压力”的质疑 [10] - 最大的输家可能是全球经济金融秩序的稳定，在当前高通胀、高债务的复苏背景下，全球流动性“总闸门”负责人陷入政治司法泥潭，无疑加剧了系统性风险 [10] - 各国央行的联合声明既是一道集体“防火墙”，也是一封写给动荡时代的公开警示信，其最终影响将决定美元信用乃至全球金融之锚的命运 [12]

美国国债市场结构变化与风险 - 美国国债总额已突破38万亿美元 其利息支出首次超过国防开支 且未来财政赤字扩大将推动利息支出继续攀升 [1] - 过去10年美国国债买家结构发生巨变 美联储和外国政府等稳定买家让位于逐利的对冲基金 开曼群岛对冲基金持有美债规模达1.85万亿美元 成为美国本土外最大持有者 [1] - 摩根大通董事总经理警告 买家结构变化已推高美国利率水平 显著增加利率波动 进而推升抵押贷款 助学贷款等各类借贷成本 并使美国金融系统更加脆弱 [1] 主要买家行为分析 - 21世纪10年代 剔除美联储持仓后 外国政府购买了超过四成的美国国债 这些非盈利导向的买家压低了美国的整体借贷成本 [2] - 当前外国政府增持美债速度已跟不上美国国债扩张速度 同时美联储在过去数年里减持了1.5万亿美元美债 [5] - 美债市场现被追逐利润的民间资本尤其是对冲基金主导 在美国财政赤字扩大背景下 它们要求更高风险溢价 直接推升利率 [5] 对冲基金主导市场的潜在风险 - 美国政府官员对对冲基金“接管”美债市场极为担忧 因其普遍使用高杠杆策略 对市场事件敏感 容易做出过激反应 从而放大市场动荡 [6] - 鸿学院在2024年已警告对冲基金加杠杆及“国债基差套利”风险 并提示美债期限溢价趋势性上升 欧美日国债将进入漫长冬季 [6] - 摩根大通使用自有3500亿美元准备金购买国债 导致美国银行体系流动性不足 迫使美联储在12月12日紧急政策转向 从缩表到反向扩表仅用11天 [2] 对美国解决债务问题方案的批评 - 依靠人工智能单方面推动经济增长以解决美债困局被认为几乎不可能 [8] - 稳定币被认为能催生对美债海量新增需求的观点已被证伪 大部分流程是投资者先卖美债再买稳定币 稳定币再投资美债 并未实际增加需求 [8] - 财政部根据市场短期波动灵活调整发债策略 而非坚持规律可预判的策略 长期来看不可能真正降低美国借贷成本 [11] - 让美联储激进降息以压低融资成本被视同为货币贬值 必然带来通胀 用通胀稀释债务本质是变相违约 将遭市场反噬 [11] - 摩根大通董事总经理指出 只有切实遏制财政赤字 管控债务规模才是解决美债问题的正途 [12] 中国持仓变化与地缘金融格局 - 中国正在坚定减持美债 2024年10月减持118亿美元至6887亿美元 创2008年以来最低纪录 [13] - 与此同时 中国央行连续13个月增持黄金 储备量已达7412万盎司 [13] - 人民币与美元之间的“货币战争”越发激烈 表现为铁矿石人民币计价 外国央行黄金储备交中国保管及海南封关等 被视为中美国运此消彼长的标志 [13]

泰国央行干预泰铢汇率 - 泰国央行已采取措施干预泰铢汇率，并要求各银行监测外汇流入情况[1][3] - 央行担心货币快速升值，正在收紧与黄金相关的交易，并要求金融机构对黄金交易商的远期外汇交易进行更严格核查[3][5] - 央行正就拟议的外汇管制条例修订案征求公众意见，提案要求大型黄金交易商向央行报告详细交易数据以加强监控[5] - 泰铢走强主要由美元疲软和外资持续流入推动，12月15日一度升至31.373泰铢兑1美元，创2021年年中以来最高水平，2025年内累计升值超8%，为亚洲表现第二佳货币[3] - 财政部长计划要求国有企业加快进口并偿还外债，并与央行行长讨论泰铢升值问题[5] 泰国经济压力与降息预期 - 泰铢持续升值令泰国出口、旅游行业面临巨大压力，导致出口导向的泰国经济面临更大压力[1][5] - 市场预期泰国央行将在12月17日议息会议上降息25个基点至1.25%[1][5] - 经济学家预测2026年还将再次降息，但对降息时机存在分歧[5] - 高级分析师指出，在泰国经济增长停滞、通胀趋平缓及政治不确定性下，泰铢过度强势并不受欢迎[5] - 高级经济学家表示泰国经济增长势头仍然相当疲弱，10月份经济活动数据表明第四季度开局相当疲软[6] 韩国应对韩元贬值 - 韩国国民年金公团宣布将以更“灵活”的方式推进战略性外汇对冲，以支撑疲弱的韩元汇率[1][7] - 韩元兑美元汇率于12月16日一度跌至1477.68，12月平均汇率一度跌至金融危机以来的最低月度水平，今年下半年以来累计贬值幅度已超9%，为亚洲表现最差货币之一[1][7] - 韩国政府迅速行动，由经济副总理主持召开“紧急经济部长座谈会”，显示此次汇率波动已被视为系统性风险[7] - 若韩元汇率继续走弱、逼近每1美元兑1500韩元这一心理关口，韩国可能会加大干预力度[7] 韩国机构措施与市场影响 - 韩国国民年金公团管理约1361万亿韩元资产，经常通过对冲与外汇操作来缓解韩元压力，今年1月至5月期间曾大举卖出美元、买入韩元[7] - 负责监管NPS的韩国保健福祉部决定将与韩国央行的外汇互换协议期限再延长一年至2026年底[8] - 韩国央行表示该互换额度已从2022年的100亿美元逐步上调至650亿美元[9] - 外汇策略师指出，相关消息会震慑做空韩元的人，市场传递出不要和央行、国民年金以及财政部作对的信息[8]

韩国政府紧急应对韩元贬值危机 - 韩国政府在韩元持续贬值的背景下于12月14日（周末）紧急召开“紧急经济部长座谈会”以检查市场动向并讨论应对方向 [1][2] - 会议参与范围超出通常的外汇主管部门 保健福祉部与产业通商资源部也一并出席 旨在全面盘点与外汇供需相关的因素 如国民年金的海外投资和出口企业的美元资金 [2] - 政府在休息日临时召集紧急会议 被市场解读为外汇市场波动已到了不容忽视的程度 [2] 韩元汇率贬值现状与关键水平 - 本月韩元兑美元平均汇率已突破1470韩元 创下金融危机以来的最高月度水平 [2] - 12月12日 韩元汇率在夜盘交易中盘中一度跌至1美元兑1479韩元 [2] - 市场关注每1美元兑1500韩元这一具有强烈心理意义的关口 该水平自2009年以来未再出现 [3] 韩元贬值的驱动因素与潜在影响 - 市场担心在美国降息次数可能少于预期的背景下 韩美利差可能长期维持在较高水平 韩国央行与美国的利差保持在2个百分点 这是自1999年以来的最高水平 [3] - 韩国央行货币政策委员会委员指出 韩元贬值可能重新点燃通胀压力并削弱居民的零售购买力 [3] - 本季度韩元累计大跌超过4% 压力源于持续的股市资金外流以及居民海外投资增加 [4] 主要机构应对措施与市场预期 - 韩国最大的机构投资者国民年金公团海外资产规模约达5450亿美元 过去经常通过对冲与外汇操作来缓解韩元压力 例如今年1月至5月期间曾通过卖出美元、买入韩元的方式提供支撑 [4] - 国民年金已将对冲比例上限设定为其全球资产的约15% 并通过多种方式执行 包括卖出美元远期等 [5] - 在最新一轮操作中 国民年金是以“战术性对冲”计划进行 该计划允许其对最多相当于海外资产5%的部分进行对冲覆盖 [5] - 市场普遍认为 当局会守住1500韩元这一水平 国民年金可能会在汇率来到每美元兑1480至1500韩元区间时变得更加积极 [3][4] - 外汇当局进行年末汇率管理的预期正在升温 [5]

美联储独立性面临挑战与潜在政策转向 - 特朗普的亲信凯文·哈塞特可能即将上任美联储主席 引发市场对美联储独立性被剥夺的担忧 [1] - 哈塞特表示若掌管美联储将很快实施降息政策 并宣称美国经济将在特朗普政策推动下实现爆炸性增长 [1] - 市场担忧美联储的决策将更多为特朗普的政治目标服务 而非基于真实经济数据与分析 [1] 历史教训与潜在经济风险 - 若美联储盲目进行货币扩张 将导致美元贬值并可能引发巨大的美债抛售潮 [3] - 历史案例显示政府对央行的干预往往导致货币政策失控 例如1970年代美国通胀飙升至13%以上并陷入滞胀 [3] - 近年土耳其因频繁的央行干预导致通胀率暴涨 成为国家经济的煎熬 [3] 中国的战略应对与黄金布局 - 中国作为美国第三大债主 正从海外运回大量黄金以降低对美元依赖并防止重蹈俄罗斯覆辙 [3] - 中国是全球最大的黄金生产国和消费国 其黄金储备的急剧增加展现了宏大的战略布局 [5] - 中国的策略旨在建立自己的价值体系以应对美国压力 并寻求将黄金作为贸易抵押品以增强交易灵活性 [5] 全球金融格局的可能演变 - 美国因滥用货币基础和日益严重的政治极化 正在失去其作为全球央行的可信度 [5] - 随着中国黄金存量增加及其在全球贸易中的作用 未来有可能成为新的黄金交易中心 [5] - 若美联储独立性被削弱导致美元贬值 可能引发全球资本市场动荡及各国央行激烈反应 [5] 对美元体系的长期影响 - 若特朗普实现对美联储的控制 将引发国际社会对美元信誉的质疑 [7] - 各国可能加速抛售美元 转而寻求其他稳定的货币或资产 从而引发新的货币战争 [7] - 此次事件反映了国家利益与全球经济规则之间的激烈争夺战 [7]

黄金储备的战略意义 - 中国央行已连续13个月增持黄金储备，总量达到7158万盎司，这被视为超越资产配置的深层战略调整，是对货币信用体系的长期博弈[1] - 黄金在央行外汇储备中的占比显著提升，截至11月末，黄金占比已升至4.3%，而2000年时该比例仅为1.6%[5] 黄金与美元的历史及联动关系 - 1971年美元与黄金脱钩（尼克松冲击），标志着美元从黄金代金券转变为纯粹的信用货币，金本位制走向终结[3] - 美联储资产负债表扩张与黄金价格呈现强相关性，2008年金融危机后美联储资产负债表扩张5倍，同期金价从680美元/盎司飙升至2075美元/盎司，2020年疫情后再度扩表114%，金价随即突破历史新高[5] - 2018年开启的黄金牛市，本质被解读为对美元超发的对冲[5] 黄金在现代金融体系中的角色演变 - 在数字货币时代，黄金因其“去美元化”功能而凸显新角色，特别是在美联储加息周期结束的预期下[7] - 黄金已超越欧元，成为全球第二大储备资产，其核心优势在于脱离了单一主权货币体系[7] - 央行增持黄金（如月度增持38万盎司）的行为，被视为在美元武器化与地缘冲突时代，对黄金作为终极“金融避雷针”价值的认可[8]

文章核心观点 - 全球多国主动选择人民币作为结算、储备和融资货币是市场基于现实需求的理性选择，是国际货币体系多元化演进的必然结果，而非中国推动的“货币扩张”或针对性的“货币对抗”[1] 人民币国际化进程与市场认可度 - 俄罗斯在莫斯科发行首批人民币计价主权债券，成为人民币国际化进程中的标志性事件[1][2] - 截至2024年四季度，全球80多个国家和地区的央行已将人民币纳入外汇储备，总额达2470亿美元[2] - 根据IMF数据，人民币在全球外汇储备中的占比升至2.18%，较2016年加入SDR时提升1.1个百分点[2] - 2024年中国跨境人民币收付金额约64万亿元，同比增长23%[13] - IMF驻华首席代表表示，人民币国际化是市场驱动的结果，并随着中国在全球经济和贸易中的角色增强而持续[15] 全球多国采用人民币的具体行动 - 在东盟地区，部分边境企业人民币结算占比已超过50%[5] - 哈萨克斯坦国有石油生产商发行首只人民币“点心债”[5] - 肯尼亚计划将美元债务转换为人民币贷款，斯洛文尼亚、巴基斯坦也宣布将借入人民币[5] - 巴西央行2024年外汇储备中人民币占比较上年增加1.2个百分点[7] - 巴西、印度等新兴市场大国持续增持人民币资产[7] 人民币吸引力提升的背景与原因 - 美国频繁将SWIFT清算系统、美元结算通道等金融基础设施政治化并实施制裁，例如2025年8月有美议员推出“STOP China and Russia Act”，让各国意识到货币单一依赖的风险[11] - 主要发达经济体利率剧烈波动、债务风险积聚，加剧了全球金融市场的不确定性[11] - 人民币资产凭借相对稳定的收益和较低的波动性，成为全球资产配置的“避风港”[11] - 中国10年期国债收益率维持在2.8%左右，相较于欧元区、日本的负利率资产具备明显收益优势[13] - 2024年10月境外机构单月净增持中国国债规模达1500亿元[13] 中国的政策支持与市场发展 - 中国坚持人民币国际化市场驱动和自主选择原则，不追求货币霸权[16] - 2025年11月，中国央行通过香港金管局发行300亿元3个月期和150亿元1年期央票，以丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善人民币收益率曲线[17] - 2025年财政部计划在香港发行680亿元人民币国债，截至8月已发行500亿元，以巩固香港离岸人民币业务枢纽地位[19] - 上海正加快建设人民币金融资产配置中心和风险管理中心，跨境人民币支付系统功能持续升级[19] - 中国央行副行长表示将继续完善跨境人民币使用政策，增加风险对冲工具，支持各类市场主体以人民币开展贸易融资、境外贷款等业务[19] 离岸人民币市场的发展 - 香港人民币存款余额超过1万亿元，贷款余额接近7000亿元，离岸市场的成熟为人民币国际化提供了坚实支撑[13]

美元指数走势分析 - 美联储10月末降息后，美元指数逆转年内弱势，于11月4日一度最高触及100.25点，强势升破100大关并创自8月初以来最高点[1] - 美国国债收益率全线上涨，10年期美债收益率上涨2.71BP报4.1046%，2年期攀升2.47BP至3.5984%，30年期上涨3.68BP报4.6879%[1] - 自美联储9月份重启降息之后，美元指数开始逐渐回升，在10月29日再次降息25个基点后，美元指数仍持续攀升[2] 美联储政策预期影响 - 影响美元走强的因素在于美联储对于12月份降息的保守预期，美联储主席鲍威尔表示12月再次降息并非板上钉钉[2] - 美联储内部官员对于12月份降息表现出分歧，降息节奏的放慢使得美元趋势发生改变[2] - 市场此前对美元的"贬值交易"是建立在财政和货币双扩张基础上，如今美联储降息放慢和财政放松受限共同影响美元流动性[3] 美元流动性紧张状况 - 美国政府停摆已打破历史纪录，财政支出对市场流动性的影响大大降低[3] - 10月31日有担保隔夜融资利率（SOFR）大幅飙升18个基点，为自2020年3月以来美联储加息周期之外的最大单日涨幅，反映出美元流动性紧张[3] - 美元流动性收紧导致黄金和加密资产价格大幅下跌，引起国际资本市场动荡，美股遭遇大幅回调[3] 贸易政策对美元的支撑 - 中美之间达成贸易"休战"，意味着至少1年内贸易政策保持可预期，关税水平和贸易限制维持稳定，有助于美国控制通胀[4] - 美国与其他国家达成贸易协议，实际关税水平没有此前宣称的那么大，扭转了市场对通胀上升的担心，使美元走弱预期发生转变[4] 主要货币相对表现 - 日本政府放弃维持日元稳定政策，改为扩大财政刺激推动日元贬值，导致日元兑美元汇率回到155左右[5] - 欧元区经济第三季度勉强实现0.2%增长，但内部分化严重，德、法等核心国家经济仍然低迷，俄乌冲突持续令欧洲经济前景黯淡[5] - 美国市场的深度和稳定性相对于新兴市场或欧洲、日本市场具有更强吸引力，美元仍然是避险资产的选项之一[5] 美国政府政策取向 - 特朗普政府政策重心有所改变，在对等关税大战告一段落之际，更希望保持美元的"国际化地位"[6] - 在联邦政府"关门"情况下仍坚持帮助阿根廷提供美元流动性，并商讨鼓励拉美等国家扩大使用美元[6] - 美元稳定的重要性可能超过贸易赤字问题，成为美国政府下一步的政策关注点[7]