巴西总统卢拉关于产业壁垒的声明 - 巴西总统卢拉表示面对全球保护主义壁垒重新抬头的趋势，巴西政府致力于减少产业壁垒 [1] - 巴西政府希望推动更多经济一体化合作 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩延续复苏态势，收入与利润均实现双位数增长，公司业绩符合预期 [4] - 各主要业务板块均实现增长，欧洲客户为主要增长动力，新签订单加速，公司指引稳健 [7] - 维持25 - 27年归母净利润预测，对应PE分别为23、20、17倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025一季报，Q1实现营业收入30.99亿元，同比增长16.03%；归母净利润3.06亿元，同比增长32.54%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长56.08% [4] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|12,276|6.4|1,793|12.0|1.01|34.2|13.2|23| |2025Q1|3,099|16.0|306|32.5|0.17|33.7|2.2| - | |2025E|13,795|12.4|1,819|1.4|1.02|35.8|12.1|23| |2026E|15,748|14.2|2,049|12.6|1.15|36.6|12.0|20| |2027E|18,194|15.5|2,396|16.9|1.35|37.1|12.3|17| [6] 各业务板块情况 - 实验室服务收入18.57亿元（+15.74% yoy），毛利率提升至45.54% [7] - CMC（小分子CDMO）服务收入6.93亿元（+19.05% yoy），毛利率显著提升至30.44% [7] - 临床研究服务收入4.47亿元（+14.25% yoy），毛利率提升至11.76% [7] - 大分子与CGT服务收入0.99亿元（+7.94% yoy），毛利率进一步下滑至 - 68.87%，仍处投入期 [7] 客户结构情况 - 北美（+16.81% yoy）和欧洲（+26.57% yoy）客户是主要增长动力，中国客户收入亦恢复增长（+13.15% yoy） [7] - 全球Top20药企收入增长强劲（+29.05% yoy） [7] 新签订单情况 - 1Q2025新签订单同比增长10%+，其中实验室服务和CMC新签订单均同比增长10%+ [7] 公司指引情况 - 公司维持全年指引，预计2025年收入端增速10% - 15% [7] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|11,538|12,276|13,795|15,748|18,194| |其中：营业收入|11,538|12,276|13,795|15,748|18,194| |减：营业成本|7,414|8,073|8,859|9,979|11,446| |减：税金及附加|83|110|123|141|163| |主营业务利润|4,041|4,093|4,813|5,628|6,585| |减：销售费用|253|258|290|394|455| |减：管理费用|1,607|1,585|1,780|2,071|2,402| |减：研发费用|448|469|472|543|637| |减：财务费用|5|143|196|233|188| |经营性利润|1,728|1,638|2,075|2,387|2,903| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）| - 32| - 41|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）| - 13| - 94|0|0|0| |加：投资收益及其他|144|625|120|132|80| |营业利润|1,848|2,104|2,273|2,559|3,014| |加：营业外净收入| - 10| - 13| - 13| - 13| - 13| |利润总额|1,838|2,091|2,260|2,546|3,001| |减：所得税|256|377|521|588|711| |净利润|1,582|1,714|1,739|1,958|2,290| |少数股东损益| - 19| - 79| - 80| - 90| - 106| |归属于母公司所有者的净利润|1,601|1,793|1,819|2,049|2,396| [9]

业绩数据 - 2024年营业收入392.41亿元，较2023年减少2.73%；净利润94.50亿元，较2023年减少1.63%[18] - 2024年扣非净利润99.88亿元，较2023年增长2.47%[18] - 2024年经营现金流净额124.07亿元，较2023年减少7.32%[18] - 2024年加权平均净资产收益率16.78%，较2023年减少2.21个百分点[18] - 2024年基本每股收益3.28元/股，较2023年增长0.31%；稀释每股收益3.26元/股，较2023年增长0.62%[18] - 2024年各季度营收分别为79.82亿、92.59亿、104.61亿、115.39亿元[20] - 2024年各季度净利润分别为19.42亿、22.98亿、22.93亿、29.17亿元[20] - 2024年各季度扣非净利润分别为20.34亿、23.80亿、22.68亿、33.06亿元[20] - 2024年化学业务收入290.5亿元，剔除特定项目同比增长11.2%[32] - 2024年小分子D&M业务收入178.7亿元，剔除特定项目同比增长6.4%[32] - 2024年TIDES业务收入达58.0亿元，同比增长70.1%，年末在手订单同比增长103.9%[35] - 2024年测试业务收入56.7亿元，实验室分析及测试服务收入38.6亿元，同比下降8.0%[35] - 2024年药物安全性评价业务收入同比下降13.0%[35] - 2024年临床CRO及SMO业务收入18.1亿元，同比增长2.8%，SMO业务同比增长15.4%[35] - 2024年生物学业务收入25.4亿元，同比基本持平，非肿瘤业务收入同比增长29.9%[35] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数为300,597户，上一月末为261,237户[22] - HKSCC NOMINEES LIMITED期末持股387,025,502股，占比13.4012%，报告期内减少15,474,860股[22] - TIDES D&M服务客户数同比提升15%，服务分子数量同比提升22%[35] 未来展望 - 公司预计2025年持续经营业务收入同比增长10%-15%，整体收入达415 - 430亿元[34] 新产品和新技术研发 - 2024年公司为客户合成并交付超46万个新化合物，同比增长10%[32] - 2024年公司累计新增1,187个小分子D&M业务分子，年末管线总数达3,377个[32] 市场扩张和产能建设 - 2024年泰兴原料药生产基地投入运营，预计2025年末小分子原料药反应釜总体积超4,000kL[32] - 2024年末多肽固相合成反应釜总体积增至41,000L，预计2025年末超100,000L[35] 其他事项 - 2024年度拟每10股派现金红利9.8169元（含税），共派28.35亿元（含税），占净利润30.00%；现金分红和回购注销合计58.35亿元，占净利润61.75%[12] - 公司前十名股东中G&C VI、G&C IV、G&C V及嘉兴宇祥投资存在一致行动关系[23] - 2024年临床CRO业务助力客户获29项临床试验批件和1项上市申请，SMO赋能73个产品获批上市[35] - SMO业务近十年累计赋能255个新产品获批上市[35] - 新分子种类相关业务收入占生物学业务板块超28%，2024年为公司贡献超20%新客户[35] - 药物安全性评价业务近三年为约40%成功出海的中国客户提供服务[35]