行业形势与政策 - 医药行业是战略支柱性产业，随着经济社会发展、人民生活水平提高和人口结构变化，医疗保健需求刚性增长，“十八大”以来卫生健康事业转型，“二十大”强调推进健康中国建设 [2] - 中成药集采形成“全国联盟 + 省份试点”常态化模式，已覆盖超 20 个产品组、95 个品种，2025 年第三批集采中选 174 个药品，政策执行力度加强 [3] - 中医药振兴需完善科技创新体系和加大科研投入，政策推动顶层设计细化落地，构建符合中医药特色的评审和监管体系 [5] 公司业务与产品 - 公司主营业务为中成药研发、生产和销售，拥有 5 种剂型 70 多个药品批准文号，涉及咽喉、感冒等多领域，主导品种多为独家或受保护品种 [3][8][9] - 重感灵片是 80 年代首创的感冒类品种，价格实惠，疗效显著，曾为国家中药保护品种 [6] - 固精参茸丸是全国独家品种，由传统秘方研制，含名贵中药材，有补气补血等功效 [8] - 2024 年新增固精参茸丸（大蜜丸）、壮腰健肾丸大包装品规等新品，2025 年计划推出疏风活络片和调经活血片 [11] 公司业绩与增长 - 2025 年一季度营业收入同比增加 2,721.75 万元，增幅 28.83%，净利润同比增加 1,022.11 万元，增幅 197.23%，原因是销售渠道拓展和成本管理优化，且具有持续性 [3] - 近两个季度业绩增长得益于万店连锁和销售渠道开拓，2025 年将驱动百强连锁增长，扩大销售份额 [12] 公司运营与管理 - 公司重视内控合规建设，采取“销售先行，管理跟进”策略，加强部门设置和人员配置的合规性 [3] - 通过改进生产工艺和升级自动化设备，实现自动化生产和全流程可视化管理，控制生产成本 [10] - 2024 年新增开发连锁和单体药店客户，养天和入股后新增百强连锁布局，开拓重点医院渠道 [10] - 已成立线上队伍，重点布局 O2O 销售 [11] 公司财务状况 - 2025 年一季末，公司总资产 812,635,918.09 元，净资产 724,148,015.88 元，资产负债率为 10.89%，期末货币资金余额为 264,960,176.44 元，资产负债率低，流动性强 [11][12] 公司发展策略与规划 - 未来将优化产品结构，选择创新转型道路，加强源头与质量控制，制定大品种发展战略，传播产品价值 [7] - 以头部连锁战略合作为抓手，复制百强和区域龙头连锁合作，扩大核心产品销售规模，重视品牌建设 [12] 其他事项 - 公司每月初发布股权回购进展公告，回购股份用于员工持股计划或股权激励 [4] - 本次投资者关系活动不涉及未公开披露的重大信息 [12]

业绩表现 - 25Q1实现营收16.08亿元（YoY-16.53%），归母净利润0.9亿元（YoY-31.06%），扣非归母净利润0.72亿元（YoY-36.16%）[1] 业绩分析 - 一季度业绩短期承压，主要因加速与华润三九融合过程中渠道端销售模式重塑及零售药店终端整合等因素[2] - 后续业绩有望逐季度环比回升，因渠道协同效率、终端覆盖率及品牌产品渗透率提升，叠加中成药集采新标落地执行机遇[2] 品牌与渠道建设 - 围绕"昆中药1381"品牌战略，聚焦参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等大单品，通过全域媒体矩阵+精准场景营销强化品牌定位[2] - 推进"四力建设"商道改革，赋能终端覆盖与动销突破[2] - 在慢病管理领域丰富"777"品牌内涵，焕新777血塞通软胶囊包装，提升零售渠道覆盖[2] 学术合作与研发 - 昆药集团与华润圣火参研项目获奖，为打造中药大品种及实现老龄健康目标奠定学术基础[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为89.69亿元（YoY+6.75%）、100.76亿元（YoY+12.34%）、113.26亿元（YoY+12.41%）[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.17亿元（YoY+10.63%）、8.65亿元（YoY+20.68%）、10.43亿元（YoY+20.54%）[3] - 对应当前股价PE分别为16倍（2025）、13倍（2026）、11倍（2027）[3]

文章核心观点 - 国务院办公厅发布意见，预计后续相关方案完善落地后头部中药企业有望率先获益，国泰君安证券维持“增持”评级 [1] 产业链与企业布局 - 文件提出促进中药产业链强链补链，鼓励战略性并购重组和资源整合，培优扶强龙头企业 [2] - 中药企业全产业链布局可保证上游中药材稳定高质量供应，降低原材料成本，增厚毛利率和净利率 [2] - 头部企业外延并购节奏有望加快，探索战略性资源整合，延伸产业链布局 [2] 产品与创新 - 文件提出利用循证医学等手段促进人用经验向临床证据转化，鼓励开展已上市中成药评价研究，提升临床价值证据等级 [2] - 临床价值认证有利于提升产品临床认可度，推动行业内部优化，增强有确切临床价值中药的产品竞争力 [2] - 2024年CDE受理中药IND申请100件，NDA40件，全年批准12个中药新药上市；2025.1.1 - 2025.3.21有8款中药新药获准上市，与24年同期相比大幅增加 [3] - 中药新药评审加快，有望推动更多优质中药创新产品快速上市 [3] 集采政策 - 我国已进行多批次省市联盟中成药集采试点，逐步形成符合中成药规则的集采规则 [1][3] - 预计2025年中成药集采有望提质扩面，集采细则进一步优化，产品价格绝对值和相对降幅要求更清晰 [1][3]