指数表现 - 国证价值100指数今日上涨1.3%，10月以来累计涨幅超过10%，实现连续四个交易日上涨 [1] - 国证自由现金流指数今日上涨1.1%，同样实现连续四个交易日上涨 [1] - 价值ETF（159263）连续六个交易日获得资金净流入，今日获得3500万份净申购 [1] 上涨驱动因素 - 价值风格上涨由经济复苏预期与股息溢价共同驱动，并非单纯的高低切换行情 [1] - 中国非制造业PMI已升至荣枯线之上，传统价值板块如家电、银行有望受益于需求回暖 [1] - 全球波动加剧背景下，市场对“纸面利润”的担忧升温，高股息、低估值的价值指数抗风险能力凸显 [1] 指数编制方法与特征 - 国证价值100指数采用高分红、高自由现金流、低市盈率三维标准筛选价值标的，历史表现稳健 [1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率进行选样，优选现金流充沛的价值资产 [1] - 国证自由现金流指数前三大权重行业为有色金属、汽车、石油石化，均衡配置优质现金流公司 [1] 投资工具 - 价值ETF（159263）跟踪国证价值100指数，为投资者提供布局市场低估优质资产的工具 [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金流指数，便于投资者把握风格切换机遇 [1]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：华福金工权益基金评价模型**[16][46] * **模型构建思路**：通过将基金收益率与一系列基准指数进行滚动窗口回归，选取拟合优度最高的指数作为基金的业绩参考基准，从而对基金进行风格分类和评价[16][46] * **模型具体构建过程**： 1. 选取22个基准指数作为自变量，基金收益率作为因变量[16][19] 2. 在每个月底，对每只基金逐个与基准指数进行一元线性回归，计算R²（拟合优度）[16] 3. 回归窗口期为6个月，进行滚动窗口回归，得到每个基金的R²时间序列矩阵[16] 4. 选取近6期R²的均值最大的那个指数，作为该基金当期的业绩参考指数[16] 5. 基金评价部分：基于上述方法确定的基准，计算基金的alpha（超额收益）和胜率[46][47] 6. 根据alpha的稳定性、趋势以及胜率在全市场的分位数，对基金进行综合打分并划分等级（如AAA, AA+, AA, BB+）[46][47] * **模型评价**：该模型能够形成立体的、面向所有主动权益基金的综合打分体系，有助于识别具有持续超额收益能力的基金[46] 模型的回测效果 1. **华福金工权益基金评价模型**，基金评级分布（2025年10月）：AAA级基金38只，AA+级基金81只，AA级基金175只，BB+级基金262只，其他基金2361只，有评分基金总计2917只[48][50] 2. **华福金工权益基金评价模型**，不同风格分类下绩优基金占比（2025年10月）：价值类基金绩优率23%，中小盘类基金绩优率最高（具体数值未列出），其余基金绩优率均较上月有所提升[50] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：基金风格分类因子**[16][22] * **因子构建思路**：基于基金收益率与不同风格基准指数的相关性，将基金划分为大盘、中小盘、价值、成长、板块主题等风格类别[16][22] * **因子具体构建过程**： 1. 使用华福金工权益基金评价模型，为每只基金确定其业绩参考指数[16] 2. 根据业绩参考指数所属的预定义分类（大盘、中小盘、价值、成长、板块主题），将基金划入对应的风格类别[16][19][22] 因子的回测效果 1. **基金风格分类因子（价值类）**，2025年10月收益表现：样本数14只，最大值5.6%，0.75分位数3.9%，中位数3.7%，0.25分位数3.5%，最小值3.1%[22][23] 2. **基金风格分类因子（中小盘类）**，2025年10月收益表现：样本数195只，最大值6.3%，0.75分位数0.3%，中位数-1.1%，0.25分位数-2.4%，最小值-9.0%[22][23] 3. **基金风格分类因子（成长类）**，2025年10月收益表现：样本数444只，最大值8.2%，0.75分位数-1.2%，中位数-2.8%，0.25分位数-4.2%，最小值-10.5%[22][23] 4. **基金风格分类因子（大盘类）**，2025年10月收益表现：样本数82只，最大值2.2%，0.75分位数0.4%，中位数-0.1%，0.25分位数-0.9%，最小值-3.6%[22][23] 5. **基金风格分类因子（板块主题类）**，2025年10月收益表现：样本数39只，最大值3.1%，0.75分位数0.7%，中位数-0.1%，0.25分位数-2.3%，最小值-6.0%[22][23]

大小盘风格轮动月度策略 - 10月底量化模型信号为-0.17，指向大盘风格 [1] - 基于历史11月小盘风格相对占优的日历效应，建议11月超配小盘风格 [1] - 当前市值因子估值价差为0.88，远低于历史顶部区域1.7~2.6，显示中长期小盘风格并不拥挤，继续看好小盘 [1] - 本年以来大小盘轮动量化模型收益为27.85%，相对等权基准的超额收益为2.86% [1] - 结合主观观点的策略收益为26.6%，超额收益为1.61% [1] 价值成长风格轮动月度策略 - 月度量化模型信号为1，建议10月超配价值风格 [1] - 本年以来价值成长风格轮动策略收益为18.96%，相对于等权基准的超额收益为1.35% [1] 风格因子表现跟踪 - 10月份，在8个大类因子中，红利因子和动量因子正向收益较高，而大市值因子和波动率因子负向收益较高 [2] - 本年以来，波动率因子和动量因子正向收益较高，而流动性因子和大市值因子负向收益较高 [2] - 10月份，在24个风格因子中，本月盈利收益、股息率、动量因子正向收益较高，而大市值、收益能力、贝塔因子负向收益较高 [2] - 本年以来，贝塔、盈利波动、动量因子正向收益较高，而中市值、流动性、大市值因子负向收益较高 [2] 因子协方差矩阵更新 - 股票协方差矩阵估计是股票组合风险预测的核心，利用多因子模型可将其拆解为因子协方差矩阵和股票特质风险矩阵 [2] - 报告更新了截至2025年10月31日的最新一期因子协方差矩阵 [2]

公募基金整体持仓变化 - 25Q3公募基金持仓市值前五行业为电子（25.5%）、电新（12.4%）、医药（9.7%）、通信（9.3%）、有色（5.9%）[8] - 25Q3公募基金加仓前五行业为电子（持仓市值占比提升6.6个百分点）、通信（3.9个百分点）、电新（2.7个百分点）、有色（1.3个百分点）、传媒（0.5个百分点）[1][8] - 25Q3公募基金减仓前五行业为银行（-3.1个百分点）、食饮（-1.8个百分点）、家电（-1.5个百分点）、军工（-1.4个百分点）、汽车（-1.4个百分点）[1][8] 四类基金画像分类标准 - 加仓选手定义为规模前70%、成立半年以上、股票仓位季度环比提升幅度TOP100的基金[13] - 减仓选手定义为规模前70%、成立半年以上、股票仓位季度环比降低幅度TOP100的基金[13] - 调仓选手定义为规模前70%、仓位稳定且行业配比环比变化绝对值之和TOP100的基金[13] - 极致风格选手通过行业风格分计算，降序TOP100为成长选手、升序TOP100为价值选手[14] 加仓选手操作特征 - 加仓选手25Q3重仓电子（14%）、电新（12%）、医药（11%）、传媒（11%）、通信（7%）等成长属性较强行业[17][18] - 加仓选手25Q3净增持医药18亿元、电子8亿元、传媒5亿元，净减持军工-9亿元、交运-9亿元、银行-9亿元[18] - 加仓选手在成长行业内部进行平衡操作，加仓生物制品、化学制药、半导体，减仓军工电子、电网设备、光伏设备[17] 减仓选手操作特征 - 减仓选手25Q3重仓电子（27%）、通信（16%）、电新（8%）、机械（7%）、汽车（7%）[32] - 减仓选手25Q3净增持机械6亿元、环保4亿元、石化3亿元，净减持通信-21亿元、电子-20亿元、计算机-11亿元[32] - TMT板块整体季度净减持达到63亿元，减仓选手在电子行业内加仓消费电子、电子化学品、元件，减持半导体和光学光电子[31] 调仓选手操作特征 - 调仓选手25Q3重仓电子（23%）、电新（11%）、有色（8%）、通信（7%）、食饮（6%）[47] - 调仓选手25Q3净增持电子21亿元、有色17亿元、电新16亿元，净减持银行-48亿元、计算机-31亿元、公用-17亿元[47] - 调仓选手进行成长与价值风格内部调整，成长风格内加电池、消费电子、半导体，价值风格内加工业金属、白酒、保险[46] 极致风格选手操作特征 - 极致成长选手重仓电新、电子、汽车，Q3主要对电新、电子内细分行业调整，电新加光伏、电网，减风电、电池[15] - 极致价值选手重仓银行、地产、非银，Q3大幅加仓房地产开发，在金融板块内部调仓，银行增持其他银行&农商行，减持国有行&股份行[15] - 极致成长选手出现部分顺周期板块加仓，如养殖、白酒；极致价值选手非银加证券，减保险[15] 个股审美特征 - 加仓选手偏好盈利成长并重个股，前30大重仓股50%更替，净增持药明生物+4.3亿元、百济神州+3.9亿元[26][27] - 减仓选手侧重成长能力靠前的小市值高估值公司，前30大重仓股23%更替，净买入工业富联+4.7亿元、上海洗霸+4.0亿元[42] - 调仓选手选择盈利成长并重的大市值公司，前30大重仓股83%更替，净买入紫金矿业+9.1亿元、宁德时代+5.8亿元[57]

市场表现与资金流向 - 国证价值100指数今日上涨0.7%，自10月以来累计涨幅超过6% [1] - 价值ETF（159263）此前3个交易日连续获资金净流入，今日盘中再获100万份净申购 [1] 投资前景与市场环境 - 分析称价值风格后市具备投资胜率，11月价值股表现相对较好 [1] - 近期全球风险偏好降低，市场对科技成长股的估值合理性进行重新审视 [1] 指数编制与特征 - 国证价值100指数采用低市盈率、高股息率、高自由现金流率三重筛选体系 [1] - 指数当前股息率约为4.8%，滚动市盈率为9.5倍，处于指数基日以来6.8%分位处 [1] - 指数行业分布均衡，前三大行业为家电、银行、有色金属，合计权重近50% [1]

市场整体表现与风格分析 - 市场整体下跌，大盘评级为4.2星，中证500指数下跌1.6% [1] - 价值风格表现坚挺并连续上涨，红利、价值等指数表现良好，而成长风格相对低迷 [1] - 市场呈现风格轮动特征，此前快速上涨的成长风格品种近期回调较多 [1][10] 主要指数与板块动态 - 银行指数当日上涨超2%，正再次向高估水平靠拢 [1] - 创业板指数下跌较多，其在第三季度创下近10年最大季度涨幅后出现回调 [2][8] - 中证全指从10月年内高点回调约3%，市场波动暂时未超过5% [4][5][14] 定投策略与组合调整 - 指数增强投顾组合因回到正常估值而暂停定投，主动优选投顾组合定投9407元，月薪宝投顾组合投资10000元 [15] - 个人养老金定投实盘中，中证A500和中证红利组合因回到正常估值暂停定投，两者自定投以来分别盈利约23%和9% [23][24][35] - 定投策略遵循“低估买入、正常持有、高估止盈”的原则，可根据资金情况按比例手动或自动跟车 [20][21][22] 主要指数估值数据摘要 - 沪深300指数市盈率为16.10，市净率为1.82，股息率为2.28% [43] - 中证500指数市盈率为32.03，市净率为2.31，股息率为1.30% [43] - 创业板指数市盈率为43.27，市净率为5.51，股息率为0.88% [43] - 中证红利指数市盈率为10.58，市净率为1.05，股息率为4.41% [43] - 中证A500指数市盈率为22.24，市净率为2.14，股息率为1.99% [43]

行业配置权重 - 电子行业在券商11月金股中配置权重最高，占比达15.1% [2] - 电力设备行业紧随其后，权重占比为10.8% [2] - 有色金属和汽车行业权重占比分别为7.8%和6.2% [2] 行业权重变化 - 煤炭行业是11月金股增配最多的行业，国信证券数据显示其权重增加1.87%，开源证券数据显示增加2.2% [3] - 家电和银行行业增配幅度也居前，分别增加1.69%和1.43% [3] - 非银金融和建筑材料行业分别增配1.4%和1.1% [3] - 传媒行业权重减少最多，国信证券和开源证券数据显示分别减少2.12%和2.0% [4] - 机械行业权重减少显著，国信证券和开源证券数据显示分别减少2.87%和1.7% [4] - 电子和房地产行业权重分别减少1.40%和1.0% [4] 热门金股个股 - 金山办公（计算机）被推荐次数最多，达6次，总市值1663亿 [1][6][7] - 紫金矿业（有色金属）、中际旭创（通信）、拓普集团（汽车）、工业富联（电子）均被推荐5次，总市值分别为8041亿、5256亿、1282亿、14298亿 [6][7] - 华新水泥（建筑材料）、洛阳钼业（有色金属）、兆易创新（电子）均被推荐4次，总市值分别为407亿、3579亿、1468亿 [6][7] 新进金股 - 海尔智家（家用电器）和中国平安（非银金融）是11月新进金股中被推荐次数最多的个股，均被推荐4次，总市值分别为2334亿和10866亿 [7][9] - 江淮汽车（汽车）、云铝股份（有色金属）、神火股份（有色金属）、中国人寿（非银金融）均被推荐3次，总市值分别为1112亿、797亿、556亿、10821亿 [8][9] 分行业热门金股 - 电子行业最热金股为工业富联，被推荐5次 [9] - 电力设备行业最热金股为宁德时代和天赐材料，均被推荐3次，总市值分别为17927亿和763亿 [9] - 有色金属行业最热金股为紫金矿业，被推荐5次 [9] - 汽车行业最热金股为拓普集团，被推荐5次 [10] - 计算机行业最热金股为金山办公，被推荐6次 [10] - 非银金融行业最热金股为中国平安，被推荐4次 [10]

文章核心观点 - A股市场整体盈利能力在三季度企稳反弹，沪深全A的ROE从去年三季度的6.74%微升至6.80%，同比增长0.75%，打破了连续下滑的趋势 [3] - 市场呈现显著的结构性分化，成长风格业绩提升明显，成为拉动整体盈利的重要力量，例如科创100 ROE同比大幅增长67.79%，300成长提升31.41% [3] - 企业盈利能力提升的主要驱动力是经营效率的改善（净利率改善和资产周转率企稳），而非杠杆率的提升 [22][23] 宽基指数表现 - 宽基指数整体企稳，成长板块表现更强，沪深全A的ROE小幅抬升0.06个百分点，意味着下降趋势被打断 [5][6] - 大盘指数中，上证50的ROE为8.43%，与去年同期基本持平；沪深300的ROE为8.01%，同比微降0.65%，但环比已开始企稳 [6] - 中小盘指数改善更为直观，中证500的ROE从5.43%显著提升至5.94%，同比增长9.54%；中证1000的ROE从4.53%提升至4.76%，增长5.03% [6] - 成长板块改善最为明显，创业板指ROE从9.73%大幅上升至10.93%，增幅12.30%；创业板50的ROE从11.20%提升至13.17%，增长17.53% [7] - 科创板内部分化明显，科创50的ROE从3.70%下降至3.39%，而科创100则从1.52%显著提升至2.54%，大幅增长67.79% [7] 风格策略指数表现 - 风格策略指数最显著的特征是成长风格大幅跑赢价值风格，300成长的ROE从10.61%大幅提升至13.94%，同比增长31.41% [9][10] - 红利类指数整体表现疲软，中证红利的ROE从7.14%下降至6.97%，同比下跌2.45%；红利指数从7.02%下降至6.67%，跌幅5.04% [10] - 在红利阵营中，深证红利脱颖而出，ROE从7.66%跃升至12.36%，涨幅高达61.26% [11] - 其他策略指数中，创成长的ROE从14.40%提升至16.16%，增长12.21%；500低波的ROE从5.29%提升至6.20%，增长17.03% [11][12] 行业指数表现 - TMT行业延续高景气度，科技龙头的ROE从8.04%提升至10.26%，增长27.59%；科技50的ROE从4.94%大幅上升至8.97%，涨幅高达81.69% [14][16] - TMT细分领域中，半导体指数ROE从3.81%提升至5.79%，增长52.06%；CS人工智能从5.28%提升至8.85%，增长67.56%；全指信息从5.06%提升至6.96%，增长37.75% [16] - 消费板块内部分化，800消费的ROE从17.18%下降至16.51%，小幅下跌3.87%；食品饮料的ROE从19.52%下降至17.91%，下降8.26%；中证白酒的ROE从22.61%下降至19.77%，跌幅达12.54% [17] - 家用电器表现相对稳健，ROE从12.66%微升至12.90%，增长1.92% [18] - 医药板块整体企稳，全指医药的ROE从8.43%微升至8.52%；细分领域中，中证生科的ROE从6.26%提升至6.85%，增长9.45%；CS创新药从5.96%提升至7.86%，增长31.86% [19] - 新能源板块出现底部改善迹象，光伏产业ROE从1.50%提升至1.75%，增长16.19%；中证新能从4.75%提升至5.65%，增长19.07%；新能源车从8.61%提升至10.11%，增长17.49% [19][20] 盈利质量与驱动因素 - 2025年三季度A股ROE的企稳反弹，主要驱动因素来自净利率的改善和资产周转率的企稳，资产负债率则小幅回落 [22] - 营收同比改善的主要集中在TMT、金融服务、中游制造等领域，而消费板块依然承压 [23] - 成长风格仍占主导，是本轮ROE反弹的主要动力；部分行业如国防军工、非银金融、传媒、有色金属、电力设备等，归母净利润同比增速不仅为正值，且较二季度进一步改善，其ROE提升可能具有持续性 [24]

市场风格表现 - 大盘震荡，CPO、半导体设备等热门科技概念回调，价值风格逆势上涨 [1] - 截至14:30，国证价值100指数上涨0.4% [1] 价值风格投资前景 - 价值风格兼具上涨空间与投资胜率 [1] - 成长价值风格分化已达历史高位，后续有望收敛，价值股前期涨幅滞后，收益空间相对更大 [1] - 资金存在高切低需求，叠加三季报业绩期市场波动大，风险偏好或边际下行，价值风格有望占优 [1] 国证价值100指数特征 - 指数采用低市盈率、高股息率、高自由现金流率三重筛选体系，挖掘估值合理、财务健康的优质企业 [1] - 指数目前股息率约5%，滚动市盈率为9.2倍，处于指数基日2012年底以来6.9%分位处 [1] - 指数当前行业分布均衡，前三大行业为家电、银行、有色金属 [1]

文章核心观点 - 主动权益基金在经历三年跑输沪深300后，于2025年出现显著超额收益，万得偏股基金指数收益率达32.39%，同期沪深300指数收益率为14.68% [1] - 在具有成长结构性机会的市场环境中（如2010、2015、2019-2021年及2025年），主动权益基金大幅跑赢沪深300指数 [1] - 南方基金旗下三只均衡型产品（南方智信混合、南方智弘混合、南方港股通优势企业混合）凭借其均衡性、控回撤能力和牛市跟涨特性，适合无择时能力的投资者进行省心配置 [2][27] 基金经理张延闽及其管理的南方智信混合 - 南方智信混合A成立2年30天实现54.80%回报率，跑赢业绩基准30.87%，最大回撤为-13.26%，优于同期偏股混合基金指数的-20.47% [5] - 2025年该产品收益率达43.81%，显著超越其基准的14.57% [6] - 投资框架注重资产胜率与赔率评估，不聚焦单一风格，组合呈现左侧逆向特点，并在不同时期进行风格转换（如2024年一季度末为小盘成长+小盘价值均衡，2024年三季度末转向小盘成长，2025年一季度末转向大盘成长） [7] - 组合构建具有3:3:3特点，即持仓股票三分之一战胜市场、三分之一跟随市场、三分之一不显著落后市场 [9] - 行业配置分散，单一行业不超过30%，能力圈覆盖汽车、医药生物、计算机、电力设备等多个行业 [9] - 以长期绝对收益为目标，通过每日扎实的组合管理追求持续回报 [10] 基金经理金岚枫及其管理的南方智弘混合 - 南方智弘混合A成立于2024年8月2日，运作1年85天取得48.25%回报，跑赢业绩基准20.29% [12] - 2025年产品收益率达31.08%，超越基准的15.46% [13] - 产品成立后快速建仓权益资产，并在市场快速拉升阶段跟涨，于2025年10月8日市场高点大幅减仓，有效控制回撤，成立以来最大回撤-15.64%，低于同类产品的-17.59% [14] - 投资框架以周期分析为底色，具备Beta择时能力，根据短中长周期视角调整仓位与行业配置 [15] - 偏好挖掘“不拥挤”的投资机会，组合聚焦于机器人、AI应用、半导体、新材料等成长领域，选股注重研发能力与产品力 [15][16] - 组合分为三个层次：行业供需周期龙头（仓位10-30%）、成长性行业小市值黑马（仓位30-50%）、交易型Beta资产（仓位10-30%），实现收益来源多元化 [16][17] 基金经理骆帅及其管理的南方港股通优势企业混合 - 南方港股通优势企业A成立超4年实现28.87%总回报，跑赢基准18个百分点，过去2年收益率77.58%，显著高于基准的41.17% [19][20] - 2025年产品收益率达56.45%，远超基准的22.17% [21] - 投资风格为高质量均衡，行业与公司分散，偏好估值合理的优质白马股，熊市控回撤能力突出，牛市能跟上市场表现 [22] - 近年来拓展能力圈至科技与新消费，增加短期个股择时，利用A股高波动优化组合 [23] - 在港股市场底部增强组合锐度，例如2024年三季度重仓某潮玩盲盒龙头，持有四个季度涨幅近10倍 [23] - 经历2015年与2021年两轮逆风期考验，持续迭代投资框架，提升策略多样性 [24] 产品比较与适用性分析 - 三只产品均呈现均衡特性，风格稳定，超额收益可持续，波动低于同类产品，适合普通投资者长期配置 [27] - 产品优势在于降低最大回撤（帮助投资者长期持有）和提升不同市场环境适应性（解决投资者赚钱难题） [27] - 三位基金经理均属均衡派，擅长回撤控制，经历多轮牛熊考验，投资框架成熟可靠 [27]