证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 11 日 信用债短久期防御为主 ——信用分析周报（2025/5/6-2025/5/9） 投资要点： 本周（5/6-5/9）市场概览： 3）负面舆情：中国泛海控股集团有限公司作为原始权益人的"PR19 泛 1A"、"19 泛海 1B"，上海骧远投资控股有限公司作为原始权益人的"香溢优"发生实质违约；华 侨城集团有限公司所发行的 24 只债项、深圳华侨城股份有限公司所发行的 4 只债项 中债隐含评级调低；衢州信安发展股份有限公司所发行的"21 新广 B"、"PR 新广 A" 中债隐含评级调低；玉林交通旅游投资集团有限公司所发行的 3 只债项中债隐含评 级调低；武汉天盈投资集团有限公司所发行的"H20 天盈 2"展期。 本周市场分析：本周公开市场共有 16178 亿元逆回购到期，本周央行累计开展 8361 亿元逆回购操作，实现全周净回笼 7817 亿元。2025 年 5 月 7 日国新办发布会上， 中国人民银行行长潘功胜宣布，降准 0.5 个百分点向市场释放约 1 万亿元长期流动 性，且 OMO 降息 10BP，引导资金价格下行。 投资建 ...

市场表现 - 信用债ETF博时(159396)最新价报100.41元，上涨0.03% [3] - 盘中换手率0.14%，成交额793.23万元 [3] - 近1月日均成交额达22.01亿元 [3] - 最新规模55.05亿元，创成立以来新高，位居可比基金前1/4 [3] - 近1月份额增长1278.40万份，新增份额位居可比基金前1/4 [3] 资金流动与收益 - 近7个交易日内有4日资金净流入，合计1.55亿元，日均净流入2208.80万元 [4] - 成立以来最长连涨月数为2个月，月盈利百分比66.67%，历史持有3个月盈利概率100.00% [4] - 成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%，回撤后修复天数26天 [4] 产品特性 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金中最低 [4] - 近3月跟踪误差0.008%，跟踪精度在可比基金中最高 [4] - 紧密跟踪深证基准做市信用债指数，反映深市基准做市信用债市场运行特征 [3] 投资策略 - 兴业证券建议短期内结合资金面变化，在低杠杆水平中适度平滑套息策略收益 [3] - 中短久期信用债短期内是较好选择，随着利率下行趋势明朗化可逐步由短及长配置 [3] 指数成分 - 深证基准做市信用债指数(921128)前十大权重股合计占比8.77%，包括23光大Y4、23光大Y6等 [5]

信用债ETF规模增长 - 全市场11只信用债ETF最新规模突破1000亿元达1003.74亿元较去年年末540亿元规模几乎翻倍 [1][2] - 海富通旗下三只产品合计规模超536亿元占比过半其中短融ETF规模325.94亿元城投债ETF规模161.86亿元信用债ETF规模48.85亿元 [1][2] - 4月以来信用债ETF合计资金净流入超200亿元今年以来净流入超245亿元近七成来自基准做市公司债ETF [2] 基准做市公司债ETF发展 - 年初首批8只基准做市公司债ETF发行上市推动信用债ETF规模增长 [2] - 易方达公司债ETF年内资金净流入超43亿元暂居信用债ETF首位最新规模73.13亿元 [2] - 基准做市信用债ETF主要跟踪上证或深证基准做市信用债指数成份券主体信用评级均为AAA级以中央国有企业等资质较好发行人为主信用风险较低 [3] 信用债ETF产品生态 - 信用债ETF为个人及中小机构提供低门槛高透明度的信用债投资渠道丰富投资选项 [3] - 未来需丰富产品谱系推动实物申赎模式跨市场债券ETF等创新型产品发展细分领域可推动绿色债科创债等符合政策导向的信用债ETF [3] - 需推动信用债ETF联接基金发展加强投资者教育普及信用债ETF特性提升市场参与度 [3] 信用债市场展望 - 债券市场牛市基础不变但波动或加大信用债大概率跟随利率债延续牛市行情高票息资产荒延续 [1][3] - 当前信用债收益率绝对水平处于历史较低分位数预计大幅下降空间有限 [1][3] - 华泰证券认为信用债相对性价比略好建议配置存单+3年左右二永债城投债+长久期地方债政金债高等级主体可适度拉长久期 [3] - 华福证券指出信用债估值回升后配置价值凸显2年期AAA城投债利差历史分位点为42% [3]

规模方面，信用债ETF博时最新规模达32.20亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/4。 份额方面，信用债ETF博时最新份额达3233.51万份，创近1月新高，位居可比基金1/4。 资金流入方面，信用债ETF博时最新资金净流入1.60亿元。拉长时间看，近5个交易日内，合计"吸金"3.09亿元。 回撤方面，截至2025年3月21日，信用债ETF博时成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%。 债市维持震荡格局，信用债ETF博时(159396)冲击3连涨，成交额已超3亿元 截至2025年3月24日 13:17，信用债ETF博时(159396)上涨0.05%， 冲击3连涨。最新价报99.64元，盘中成交额已达3.15亿元，换手率9.78%。 信用债ETF博时紧密跟踪深证基准做市信用债指数，深证基准做市信用债指数反映深市基准做市信用债市场运行特征。 数据显示，截至2025年2月28日，深证基准做市信用债指数(921128)前十大权重股分别为23光大Y4(148240)、23光大Y6(148298)、24深能01(148687)、 20SZMC01(111090)、21光大Y2(149485)、22光大Y3(1 ...