报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源汽车方面，小米 YU7 上市 1 小时大定突破 28.9 万台，2025 年国内新能源汽车销量有望高增，带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池方面，固态电池催化不断，产业化趋势明确，关注相关材料和设备企业验证进展 [1] - 光伏方面，供给侧改革力度有望加强，5 月光伏装机高增或压制 25H2 需求，关注硅料环节和 BC 以及贱金属降本方向 [1] - 氢能方面，政策推动产业化发展，关注具备成本和技术优势的电解槽生产企业及受益于基础设施建设的企业 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨 5.11%，涨幅高于上证综指，锂电池指数涨幅最大，光伏板块涨幅最小 [10][13] - 本周涨幅居前五个股票为金龙羽、诺德股份、利元亨、沧州明珠、国轩高科；跌幅居前五个股票为中一科技、科恒股份、华明装备、华光环能、石英股份 [13] 国内锂电市场价格观察 - 锂电池三元动力价格环比下降 4.60%，碳酸锂电池级和工业级价格环比分别上涨 0.33%和 0.35%，其他多数产品价格环比持平 [14] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格成交量低迷，采购方压价，后续价格或进一步下探，厂家或采取捆绑销售策略 [15] - 硅片价格下行压力加大，主流尺寸价格全面走跌，市场情绪偏弱 [16] - 中国电池片价格下滑，库存堆积，后续价格走势悲观 [17] - 海外电池片价格方面，东南亚电池片输美均价未明显变化，关注美国政策动向 [18] - 中国组件价格僵持，需求减弱，厂家预期价格支撑性不足，后续或走弱 [19] - 海外组件价格各区域市场有差异，美国市场受关税政策影响，供货商与项目方博弈 [20] - 光伏辅材方面，EVA 粒子、边框铝材、光伏玻璃价格下降，背板 PET、支架热卷价格上涨 [22] 行业动态 - 新能源车领域，小米 YU7 发布，上市 2 分钟锁单 12.2 万台，1 小时大定 29.8 万台 [25] - 动力电池领域，星源材质开发固态电解质膜，美国两家企业在固态电池生产有进展 [25] - 光伏风电领域，5 月我国光伏装机 92.92GW，同比增长 388%，风电装机 26.32GW，同比增长 801%，国家市场监管总局对相关产品抽检 [25] - 氢能领域，工信部和上海市海洋局发布相关政策推动发展 [25] 公司动态 - 天合光能、晶澳科技主体和转债信用等级及评级展望情况 [27] - 皖仪科技与能源研究院共建联合实验室 [27] - 五矿新能、厦钨新能股东拟减持，大金重工拟发行 H 股上市，京山轻机晟成光伏对润阳股份增资 [27] - 中广核技、爱科赛博部分限售股将上市流通，华电科工发布行动方案，有研新材子公司拟转让资产 [27]

工业硅周报 2025 年 6 月 23 日 供需弱平衡，工业硅反弹有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 ⚫ 上周工业硅反弹有限，主因全球经济增速存在下行预期， 工业品市场情绪偏弱，光伏供给侧改革令行业进入收缩周 期。供应来看，新疆地区开工率恢复至7成左右,川滇地区 丰水期临近开工率回升，内蒙和甘肃产量低位反弹，但供 应端增量有限；从需求侧来看，多晶硅价格持续走跌拉晶 厂库存高压难解，7月初 ...

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源汽车方面，6月零售预计达110万，渗透率回升至55%左右，新车型推出增强产品力，2025年国内销量有望高增带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池方面，固态电池催化不断，日产2028年推首款固态电池车型，产业化趋势明确，关注相关材料和设备企业验证进展 [1] - 光伏方面，中央提出整治“内卷式”竞争，供给侧改革力度有望加强，BC组件获海外认可，关注硅料环节和BC以及贱金属降本方向 [1] - 氢能方面，政策推动产业化发展，能源局开展试点，地方政策催化，关注具备成本和技术优势的电解槽生产企业及受益于基础设施建设的相关企业 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块下跌0.79%，跌幅高于上证综指，沪指、深成指、创业板指、电气设备均下跌 [10] - 风电板块涨幅最大为1.63%，核电板块跌幅最大为2.84%，发电设备、光伏板块、新能源汽车指数、锂电池指数、工控自动化均下跌 [2][13] - 涨幅居前五个股票为诺德股份、中一科技、科恒股份、中环海陆、赢合科技；跌幅居前五个股票为宏发股份、百利电气、宁波韵升、德业股份、永太科技 [13] 国内锂电市场价格观察 - 锂电池、正极材料、磷酸铁锂、负极材料、隔膜、电解液等多数产品价格环比持平，碳酸锂、六氟价格环比下跌 [14] 国内光伏市场价格观察 - 光伏主材方面，硅料价格成交少，采购方压价，新单成交贴近35元/公斤，成交区间有下移迹象；硅片价格疲软分化，受产业链去库、终端需求、硅料价格影响；电池片价格因供需不同有差异，后续可能下探；组件价格僵持，需求减弱，后续或走弱 [15][16][17][19] - 光伏辅材方面，EVA粒子价格下降，背板PET、边框铝材价格上涨，支架热卷、光伏玻璃价格下降 [22][23] 行业动态 - 新能源车方面，LG新能源与奇瑞汽车签署供货协议，小米YU7将发布上市，6月新能源零售预计达110万，渗透率回升至55% [2][25] - 动力电池方面，日产2028年推首款固态电池车型，先惠技术干法核心设备交付调试 [2][25] - 光伏风电方面，湖南发布电价承接文件讨论稿 [25] - 氢能方面，福建发布氢能产业规划，湖南印发氢能产业行动方案 [2][25] 公司动态 - 厦钨新能1 - 5月新能源材料产品销量同比增长20.95% [2] - 诺德股份推出双面镀镍铜箔，适配半固态/固态电池技术，材料小批量送样测试 [2][27] - 长缆科技拟定增募资不超4.6亿元扩充产能 [2][28] - 天宜新材将募投项目达到预定可使用状态时间延期至2026年12月31日 [2][27] - 恒润股份子公司拟投资12亿元建设风电齿轮箱零部件项目，一期5亿元7月开工 [2][27] - 东方盛虹股东拟增持5 - 10亿元公司A股股份 [2][27] 附录图表 - 报告提及上市公司估值表，包含厦钨新能、东方盛虹等公司股价、市值、每股收益、市盈率等信息 [30]

行业现状与挑战 - 中国光伏产业处于"四落五起"临界点 当前面临全链承压、供需偏转、贸易壁垒等阶段性困局 [1] - 全环节过剩问题突出 被形容为高悬头顶的"达摩克利斯之剑" [2] - 同质化竞争挤压行业生存空间 以牺牲合理利润为代价的极致降本打压创新并恶化竞合生态 [1] 发展阶段与转型 - 行业从规模扩张转向价值升级 正在经历系统性重塑阶段 [1] - 大变革与大洗牌并存 淘汰与新生同在 深度分化与动态整合同时上演 [1] - 需要经历从过剩出清到生态重构再到稳定发展的蜕变过程 [2] 时间窗口与改革 - 2024年下半年至2025年一季度被确定为光伏供给侧改革的关键窗口期 [1][2] - 建议通过市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束方式去产能 [2] - 提出将光伏产能指标统一纳入国家规划 实施备案核查、产能监测、违规清退的全链路监管 [2] 发展前景与策略 - 确定的"双碳"进程保障光伏产业保持线性增长 仍是最具技术与经济优越性的能源形态之一 [2] - 即便考虑政策与融资环境波动 光伏的线性增长乃至指数级爆发仍是大概率事件 [2] - 差异化策略被视为破局关键 需严控新增产能并避免不合理的地方保护行为 [1][2]

行业现状与展望 - 中国光伏行业正处在"四落五起"的临界点 [1] - 2023年下半年至2024年一季度是光伏供给侧改革的关键窗口期 [1] 改革措施建议 - 建议采用"市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束"三管齐下的方式去产能 [1] - 提出通过"供给侧自律+需求端刺激"双轨并行的策略去库存 [1] - 呼吁政企联动促进落后产能出清 [1]

在今日进行的SNEC大会开幕式上，大会执行主席、协鑫集团董事长朱共山提出建议，以"市场化兼并重 组+技术淘汰机制+政策强制约束"去产能，通过"供给侧自律+需求端刺激"去库存。他认为，今年下半 年到明年Q1是光伏供给侧改革的关键窗口期，为推动产业高质量发展，应该将光伏产能指标统一纳入 国家规划的大盘子，备案核查、产能监测、违规清退，全链路监管。除颠覆性新技术之外严控新增产 能。避免不合理的地方保护行为，防止"边清边增"。（记者 刘梦然） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅再创新低，主因国内宏观乐观预期充分兑现、海外贸易局势不稳定及光伏供给侧改革深入落实后中上游硅料产能瓶颈显现 [2][6] - 供应端反弹有限，需求端多晶硅成交有限，企业复产谨慎，硅片减产、价格逼近历史低点，光伏电池厂家排产偏紧，抢装潮后行业增长动能不足，社会库存升至58.9万吨，现货市场重心下移 [2][6] - 国内宏观政策利好预期消化，海外贸易局势有变数，光伏供给侧改革拖累硅料需求，供需结构短期难好转，期价预计短期维持低位弱震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 工业硅主力合约5月30日价格7160元/吨，较5月23日跌755元/吨，跌幅9.54%；通氧553现货等多品种价格下跌；有机硅DMC和多晶硅致密料现货价格持平；工业硅社会库存升至58.9万吨，环比增加0.7万吨，涨幅1.20% [4] 市场分析及展望 - 宏观上，今年1 - 4月我国工业企业利润同比增长1.4%，高技术制造业利润同比增长9.0%，部分行业利润增长显著 [7] - 供需方面，截止5月30日，工业硅周度产量6.98万吨，环比+3.1%，同比 - 25.1%，三大主产区开炉数升至229台，整体开炉率29%；需求端情况不佳，光伏行业收缩使上游减产 [8] - 库存方面，截止5月30日，工业硅全国社会库存升至58.9万吨，交易所注册仓单量降至6.32手，合计31.6万吨，5系仓单注册入库增加，仓单库存压力因国内产量下降减弱 [9] 行业要闻 - 泰国投资委员会出台4项措施应对美关税和外部挑战，涉及停止部分行业投资促进优惠、强化关键生产流程审查、调整外籍人员聘用条件、帮扶中小企业等 [11] - 欧洲太阳能发电厂面临“行业扩张越快，电价下跌越猛”的尴尬，西班牙、法国光伏电站捕获率大幅下降，可再生能源扩张使太阳能行业盈利能力下降 [12] 相关图表 - 展示工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等数据变化 [14][16]

2025 年 5 月 26 日 需求预期下滑，工业硅延续寻底 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 工业硅周报 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 ⚫ 上周工业硅延续探底，主因宏观利好情绪充分消化，光伏 供给侧改革渐进式兑现令硅料中长期需求前景出现下滑。 供应来看，新疆地区开工率维持5成附近，川滇地区开工 率偏低，内蒙和甘肃产量环比下滑，供应端维持收紧状态； 从需求侧来看，多晶硅后续订单增量不足但好在硅片电池 环节已有企稳迹象，硅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅反弹遇阻，市场消化中美休战利好情绪后交易重心回归商品基本面供需双弱背景，供应端新疆等地开工率下降，需求端多晶硅等减产意愿浓厚，抢装高峰期已过，二季度光伏装机减速预期明显，工业硅回归较弱基本面格局，社会库存升至59.9万吨，现货市场重心下移，期价预计短期继续下探寻底 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 | 合约 | 5 月 16 日 | 5 月 9 日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 工业硅主力 | 8100.00 | 8205.00 | -105.00 | -1.28% | 元/吨 | | 通氧 553现货 | 9100.00 | 9150.00 | -50.00 | -0.55% | 元/吨 | | 不通氧 553现货 | 9000.00 | 9050.00 | -50.00 | -0.55% | 元/吨 | | 421现货 | 10000.00 | 10050.00 | -50.00 | -0.50% | 元/吨 | | 3303现货 | 11100.00 | 11100.00 | 0.00 | 0.00% | 元/吨 | | 有机硅 DMC 现货 | 11450.00 | 11550.00 | -100.00 | -0.87% | 元/吨 | | 多晶硅致密料现货 | 34.00 | 34.50 | -0.50 | -1.45% | 元/吨 | | 工业硅社会库存 | 59.9 | 59.6 | 0.3 | 0.50% | 万吨 | [5] 市场分析及展望 - 宏观方面，4月社融增量1.16万亿，同比增加1.22万亿，前四个月社融累计增量16.34万亿，同比多增3.61万亿，4月末社融规模存量达424万亿，同比增长8.7%，经济信贷结构逐步改善 [8] - 供需方面，截止5月16日，工业硅周度产量降至6.9万吨，环比-3.94%，同比-23.58%，三大主产区开炉数降至213台，整体开炉率26.6%，4月产量30.1万吨，同比-16.1%；需求端多晶硅5月排产或不足10万吨，硅片、光伏电池市场低迷，企业减产意愿浓厚，二季度光伏装机减速预期明显 [9] - 库存方面，截止5月16日，工业硅全国社会库存升至59.9万吨，环比增加0.3万吨，交易所注册仓单量小幅下滑，广期所仓单库存降至6.63手，合计33.2万吨，5系仓单注册入库数量增加，仓单库存压力因国内产量下降有所减弱 [10] 行业要闻 - 组件环节，2025年Q1光伏组件出货量TOP20中晶科、隆基、晶澳、天合稳居TOP4，2024年四家组件出货量合计超300GW，占全球光伏新增装机近60%，技术上四大企业不断迭代，2024年下半年纷纷推出量产效率达24.8%的新品，还在下一代产业技术上角力 [12] - 硅料价格上周小幅下降，企业持续下调排产，库存积压，价格下行趋势难改；硅片、电池片价格维稳，光伏组件3月以来价格回升，但抢装热潮退去后价格已显下行趋势，2025年4月有近30GW光伏组件定标 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅再度下探，主因中美贸易谈判充满不确定性，光伏“5.31”前抢装潮临近尾声，工业品市场情绪相对低迷 [2][6][11] - 供应端整体承压回落，新疆地区开工率继续回落，西南开工率保持低位运行，内蒙和甘肃产量小幅回升 [2][6][11] - 需求侧终端消费骤降令市场情绪难以好转，多晶硅市场情绪悲观，头部企业暂停报价，硅片市场成交尚可但行情走弱，光伏电池终端需求萎缩，组件分布式和集中式倒挂现象持续，4 - 5月光伏装机减速几成定局 [2][6][11] - 社会库存小幅降至59.6万吨，广期所仓单库存仍接近7万手，技术面期价前期底部支撑力度有限，预计短期仍将偏弱震荡继续寻底 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 5月9日较4月30日，工业硅主力合约价格从8540元/吨降至8205元/吨，跌幅3.92%；通氧553现货从9400元/吨降至9150元/吨，跌幅2.66%；不通氧553现货从9250元/吨降至9050元/吨，跌幅2.16%；421现货从10300元/吨降至10050元/吨，跌幅2.43%；3303现货从11300元/吨降至11100元/吨，跌幅1.77%；有机硅DMC现货和多晶硅致密料现货价格持平；工业硅社会库存从60.3万吨降至59.6万吨，跌幅1.16% [4] 市场分析及展望 - 宏观方面，央行5月初宣布下调7天逆回购利率0.1%至1.4%，下调存款准备金率0.5%，预计释放中长期流动性约1万亿元，降低个人住房公积金贷款利率0.25%，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元并调降再贷款利率 [7] - 供需方面，截止5月9日，工业硅周度产量降至7.2万吨，环比 - 1.52%，同比 - 18.54%，三大主产区开炉数升至223台，整体开炉率27.98%；4月我国工业硅产量30.1万吨，同比 - 16.1%；需求端多晶硅市场悲观，光伏行业供给侧影响中上游供应释放 [9] - 库存方面，截止5月9日，工业硅全国社会库存降至59.6万吨，环比下降0.7万吨，广期所仓单库存降至6.73手，合计33.6万吨，5系仓单注册入库数量增加 [10] 行业要闻 - 上周硅料价格小幅下降，短期内价格下行趋势难改，硅片、电池片环节价格维稳，光伏组件价格3月以来回升，但随着抢装热潮退去已显现下行趋势，2025年4月有近30GW光伏组件定标 [12] - 内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目招标，规划建设新能源1220万千瓦（光伏800万千瓦、风电400万千瓦、光热20万千瓦），火电400万千瓦，电化学储能500万千瓦时 [13] - 2025年一季度，我国风电光伏发电合计新增装机7433万千瓦，累计装机14.82亿千瓦，首次超过火电装机；一季度风电光伏合计发电量5364亿千瓦时，在全社会用电量中占比22.5%，较去年同期提高4.3个百分点 [14]