工业硅周报 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 抢装高峰已过，工业硅反弹有限 核心观点及策略 ⚫ 上周工业硅反弹遇阻，主因市场消化中美休战利好情绪， 交易重心再度回归商品基本面的供需双弱背景。供应来 看，新疆地区开工率已降至5成，西南开工率则不足3成， 内蒙和甘肃产量同样下降，供应端偏弱运行；从需求侧来 看，多晶硅上周周中再度讨论减产事宜5月排产或不足10 万吨，硅片市场下游压价现象严重企业减产意愿浓厚，光 伏电池市场需求低迷，专业化和一体化厂家均考虑减产去 库，而组件分布式和集中式倒挂现象有所缓和，抢装高峰 期已过，各地政府针对新规陆续出台新政策，二季度光伏 装机减速预期明显，工业硅在短暂的宏观情绪提振后回归 较弱的基本面格局，社会库存小幅升至59.9万吨，现货市 场维持重心仍在持续下移。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅再度下探，主因中美贸易谈判充满不确定性，光伏“5.31”前抢装潮临近尾声，工业品市场情绪相对低迷 [2][6][11] - 供应端整体承压回落，新疆地区开工率继续回落，西南开工率保持低位运行，内蒙和甘肃产量小幅回升 [2][6][11] - 需求侧终端消费骤降令市场情绪难以好转，多晶硅市场情绪悲观，头部企业暂停报价，硅片市场成交尚可但行情走弱，光伏电池终端需求萎缩，组件分布式和集中式倒挂现象持续，4 - 5月光伏装机减速几成定局 [2][6][11] - 社会库存小幅降至59.6万吨，广期所仓单库存仍接近7万手，技术面期价前期底部支撑力度有限，预计短期仍将偏弱震荡继续寻底 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 5月9日较4月30日，工业硅主力合约价格从8540元/吨降至8205元/吨，跌幅3.92%；通氧553现货从9400元/吨降至9150元/吨，跌幅2.66%；不通氧553现货从9250元/吨降至9050元/吨，跌幅2.16%；421现货从10300元/吨降至10050元/吨，跌幅2.43%；3303现货从11300元/吨降至11100元/吨，跌幅1.77%；有机硅DMC现货和多晶硅致密料现货价格持平；工业硅社会库存从60.3万吨降至59.6万吨，跌幅1.16% [4] 市场分析及展望 - 宏观方面，央行5月初宣布下调7天逆回购利率0.1%至1.4%，下调存款准备金率0.5%，预计释放中长期流动性约1万亿元，降低个人住房公积金贷款利率0.25%，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元并调降再贷款利率 [7] - 供需方面，截止5月9日，工业硅周度产量降至7.2万吨，环比 - 1.52%，同比 - 18.54%，三大主产区开炉数升至223台，整体开炉率27.98%；4月我国工业硅产量30.1万吨，同比 - 16.1%；需求端多晶硅市场悲观，光伏行业供给侧影响中上游供应释放 [9] - 库存方面，截止5月9日，工业硅全国社会库存降至59.6万吨，环比下降0.7万吨，广期所仓单库存降至6.73手，合计33.6万吨，5系仓单注册入库数量增加 [10] 行业要闻 - 上周硅料价格小幅下降，短期内价格下行趋势难改，硅片、电池片环节价格维稳，光伏组件价格3月以来回升，但随着抢装热潮退去已显现下行趋势，2025年4月有近30GW光伏组件定标 [12] - 内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目招标，规划建设新能源1220万千瓦（光伏800万千瓦、风电400万千瓦、光热20万千瓦），火电400万千瓦，电化学储能500万千瓦时 [13] - 2025年一季度，我国风电光伏发电合计新增装机7433万千瓦，累计装机14.82亿千瓦，首次超过火电装机；一季度风电光伏合计发电量5364亿千瓦时，在全社会用电量中占比22.5%，较去年同期提高4.3个百分点 [14]

成都电力保障政策 - 成都市政府印发《关于进一步增强成都市电力保障能力的若干政策措施》，从八个方面推行二十项措施，包括加快电网项目建设、加快分布式光伏和新型储能项目建设、鼓励多能互补能源供应、提升电动汽车充换电设施车网互动水平等，目标是打造现代一流电网 [1] 光伏行业 - 3月政策窗口期到来，市场对光伏供给侧改革预期升温，预计相关部门将以能耗和转化效率为核心指标，通过限制硅料产出和鼓励高效电池组件技术缓解产能过剩 [1] 储能行业 - 全球工商储元年开启，分布式储能成为新增长极 [1] - 工商储：光储成本下行使多地具备经济性，欧洲虚拟电厂（VPP）技术应用稳定电网波动，推动增量 [1] - 户储：欧洲户储库存逐步正常化，去库意愿下降，分布式储能需求修复趋势明确 [1] 火电行业 - 煤价下跌背景下火电企业有望困境反转，机组分布在电价跌幅低且电力供需偏紧地区的企业在2025年一季度业绩或更优 [2] 水电行业 - 一季度水电发电量整体偏好，市场化波动影响较小，2025年一季度业绩有望稳中向好，高股息红利属性在无风险利率下行趋势下仍有优势 [2] 核电行业 - 一季度核电发电量同比提升，市场化交易电量增长和年度长协电价下滑或降低上网电价，但发电量提升有望以量补价 [2]

报告行业投资评级 - 工业硅：弱势震荡 [1] - 多晶硅：震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 工业硅产量仍处高位，下游多晶硅产量企稳，有机硅对工业硅消费走弱，硅铝合金对工业硅消费持稳，库存高企压制价格，短期内易受情绪带动下跌，基本面无明显改善，偏空对待 [4] - 多晶硅产量底部企稳，下游需求有走弱预期，库存去化较慢，叠加特朗普关税政策不确定性带来空头情绪蔓延，短期内偏弱运行，中长期伴随供给侧改革将稳中向好 [4] - 操作建议：工业硅和多晶硅均观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 供应端 - 现货价格方面，华东不通氧 553硅在 9900 - 9900 元/吨，较上一交易日跌 100 元/吨 [2] - 3 月份工业硅产量攀升至 34.2 万吨，较 2 月增加 5.2 万吨，四川云南产量缓慢爬升，3 月四川产量不足 5000 吨，云南地区产量 1.2 万吨，丰水期来临，西南地区复产计划缓慢推进，全国产量攀升由新疆地区贡献 [2] - 目前现货价格击穿成本线，跟随期货指引下探，成本端对硅价支撑力度有限 [2] - 近期部分炉子开始减产，工业硅产量稳中有降 [2] 下游需求端 - 多晶硅 3 月份产量企稳，达到 9.6 万吨，在光伏供给侧改革预期下，产量难有较大波动，光伏产业链维持弱势，对工业硅需求底部企稳 [2] - 有机硅 DMC 价格坚挺，单体厂商开启联合减产，产量预计持续走低，对工业硅需求下降 [2] - 合金硅价格有所提振，但用量较少无法起到支撑作用，对工业硅需求持稳 [2] 库存情况 - 库存压力较大，本周库存较上周增加 0.4 万吨，目前社会库存报 60.8 万吨 [2] 升贴水情况 - 报告给出价差基差组合图和主力基差相关图表 [17][19] 多晶硅 供应端 - 多晶硅现货持稳，各规格价格均持稳，N 型硅料挺价意愿较强 [3] - 光伏行业处于底部去产能周期，各环节进入减产阶段，3 月份产量小幅回暖至 9.6 万吨，对价格支撑减弱，各厂按配额生产，产量不会有太大波动 [3] 下游需求端 - 下游硅片产量有企稳回升迹象，但以消化库存为主，新签单较少，硅片价格本周小幅走弱，全尺寸下调 0.05 元/片，硅片库存有小幅累库迹象 [3] - 下游电池片及组件排产较好，但本周组件价格下行力度较大，531 节点抢装趋势出现颓势，部分企业降价抢跑促成交，分布式价格差异明显，整体基本面有再度走弱趋势 [3]

报告行业投资评级 - 工业硅：弱势震荡 [1] - 多晶硅：震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 工业硅产量仍处高位，下游多晶硅产量企稳、有机硅消费走弱、硅铝合金消费持稳，库存高企压制价格，当前处于多空博弈阶段，建议观望 [2][4] - 多晶硅产量底部企稳，下游需求有改善预期，库存处于去库周期，短期内上涨驱动不足，偏强震荡，建议逢低做多 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 供应端 - 华东不通氧 553硅现货价格 10100 - 10200 元/吨，较上一交易日持稳 [2] - 2 月工业硅产量下滑至 28.95 万吨，较 1 月减产 1 万吨，四川云南产量降至历史低位，四川仅 3000 吨，3 月全国产量或回升 [2] - 西南枯水期电力成本高，生产成本达全年高位，但价格已击穿成本线，成本支撑有限 [2] - 库存压力大，本周库存较上周降 0.5 万吨，目前社会库存 59.4 万吨 [2] 下游需求端 - 多晶硅 2 月产量约 9 万吨，持续减产，近期下游排产较好，大规模减产概率小，对工业硅需求边际企稳 [2] - 有机硅 DMC 部分厂商预计减产，产量走低，对工业硅需求下降 [2] - 合金硅价格提振，但用量少，对工业硅需求持稳 [2] 升贴水情况 - 展示了价差基差组合图和主力基差相关数据 [15][18] 多晶硅 供应端 - 多晶硅现货持稳，各规格价格均持稳，N 型硅料挺价意愿强 [3] - 光伏行业底部去产能，多晶硅 2 月产量走弱至 9 万吨，各厂按配额生产，产量波动不大 [3] 下游需求端 - 下游硅片产量企稳回升，价格小幅上调，库存虽受春节影响小幅累库，但仍处去库周期 [3] - 下游电池片及组件 4 月排产较好，对多晶硅有支撑作用 [3]

A股复盘 | 炸板 / 2025.03.03 感觉今天市场没啥好说的，固态电池及新能源方向领涨，但是华丰股份尾盘天地板，吓人！ 明天固态电池可能要颓 ！ 水了水了，哈哈哈 今日A股 今日A股修复，但指数冲高回落，收盘三大指数涨跌不一，沪指跌0.12%，深成指涨 0.36%，创业板指涨1.20%。全市场成交额16645亿元，较上日缩量2413亿元。全市场 超3200只个股上涨。 今日固态电池继续大涨，头部电池厂、整车厂以及专家学者对全固态电池的装车节奏预期 逐步收敛，整体来看2027年小批量/示范性上车，2030年大规模量产。 光伏产业链方面，各组件龙头企业密集调价，涨幅普遍为0.01-0.03元/W，光伏玻璃、胶 膜等辅材也确认涨价，涨价幅度5%-15%。 此外，随着3月政策窗口期临近，市场对于光伏供给侧改革预期再起。机构预计后续有关 部门或以能耗、转化效率两大核心指标为参考，以限制产业链源头的硅料产出、鼓励高效 电池组件技术为抓手，缓解行业产能过剩的局面。 可控核聚变概念股盘中走强，中国核建涨停。一方面，中国核电、浙能电力相继公告，分 别斥资10亿元、7.5亿元增资中国聚变能源有限公司。 另一方面，3月3日 ...