山东路桥 20260226 电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业务结构 * 公司为山东路桥，主营业务为工程建设[2] * 2025年公司中标额达1040.41亿元[2][6] * 中标业务覆盖16个领域，前五大板块依次为路桥综合、房建、市政工程、新能源、产业园区[2][6] * 2025年订单来源多元化，高速集团以外项目对中标总额贡献达到较高水平[2][7] 二、 区域市场布局与战略 * **区域分布**：2025年省外中标占比约40.8%，省内中标占比约43.1%，海外业务中标占比约16%[2][6] * **2026年开拓重点**：侧重国外订单与省外订单，同时关注“进城出海”机会[2][7] * **省内市场**：预计“十五五”期间在山东市场的市占率可保持在80%–90%水平[9] * **省外市场**：2026年重点加强开拓，2025年已重组并新增北京、上海区域总部以支撑拓展[9] * **海外市场**：作为重点强化方向，目标是短期内推动海外业务对年度收入的贡献占比达到10%以上[2][9] * **海外优势区域**：现阶段主要集中在非洲与东欧[10] * **海外拓展方向**：近期重点拓展中亚、中东与东南亚区域[10] * **海外项目类型**：不局限于高速公路，包括高铁、学校、医院、石油厂区等基建相关项目[10] 三、 财务表现与展望 * **业绩展望**：“十五五”期间业绩预计保持稳步微增态势[2][9] * **2026年业绩**：预计在2025年基础上实现小幅个位数增长[2][9] * **现金流**：山东化债进程改善对公司现金流形成支持，截至2025年末现金流状况同比实现“非常好的”改善，预计2025年年报将呈现近年来最佳现金流水平[2][8][13] * **经营性现金流**：过去两年净流出主要受行业支付节奏错配及经济形势影响，2025年同比已出现较大改善[13] * **毛利率**：公司在山东深耕具有地缘优势，相关项目毛利率可能略高且更稳定[4][11][12] * **海外业务毛利率**：当前低于国内，但回款情况较好，随着规模扩大与协同效应增强，利润水平具备改善空间[4][14] 四、 订单与项目情况 * **2025年末已中标未签约金额**：同比大幅增长，主要因近期中标项目签约可实现性强，且与四季度业主集中发标有关[3] * **订单质量筛选**：对中标后长时间未签约的项目，公司通过动态机制跟踪，若无法签约将从统计中剔除[3] * **一季度经营节奏**：通常为淡季，3月是关键时间点，公司正推进2025年四季度已中标项目的签约落地[7] 五、 行业环境与投资趋势 * **山东省内高速公路投资**：预计“十五五”期间年度投资总额大体在400亿–500亿元区间，保持总体稳定[2][5] * **投资增量**：除新建项目外，改扩建需求将形成增量支撑[5] * **2026年投资节奏**：作为“十五五”开局之年，规划尚未完全出台可能对当年投资安排与落地节奏产生影响[2][5] * **山东高速集团**：在手运营里程已突破9300多公里，改扩建数量存在逐年提升的客观要求[5] 六、 其他业务板块 * **养护业务**：2025年已完成平台整合，目前收入占比约5%–7%[16] * **养护业务规划**：争取覆盖高速集团旗下养护业务，并拓展省外及集团外市场，探索协同出海[16] * **投融资/PPP项目**：存量风险总体可控，目前占比很低，公司已不再新增PPP项目[17] * **当前投资类业务**：分为投资施工一体化项目、海外投资加运营项目、国内探索型项目三类，核心诉求是获取施工利润[17] 七、 股东回报与公司治理 * **分红政策**：保持“持续上涨”趋势，分红总额力争逐年提升[4][15] * **2026年分红计划**：将在2025年分红总额基础上实现小幅增长[15] * **分红节奏**：计划保持一年多次分红，在季报、半年报、年报等关键节点实施[4][15] * **内部项目优势**：来自高速集团等内部项目在回款保障方面具备相对优势[11]

宏观与市场环境 - 央行于2月26日开展3205亿元7天期逆回购操作，因有4000亿元14天期逆回购到期，实现净回笼795亿元 [5] - 中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通，为近期将举行的第六轮中美经贸磋商做准备 [5] - 人民币兑美元持续走高，收盘报6.8397，较上一交易日上涨275点，创2023年3月23日以来新高，国内资产面临重估 [8] - 市场对“十五五”规划的开局之年抱有较高预期，政策利好落地有望进一步推高市场，操作上建议以逢低配置周期与成长组合为主 [8] 行业动态与投资机会 - 高端白酒行业动销超预期，行业底部企稳趋势明朗，相关个股包括贵州茅台、五粮液等 [6] - 固态电池领域持续技术攻关，多家公司已进入中试投产阶段，相关个股包括国轩高科、先导智能等 [6] - AI算力需求引爆电力需求，带动电网设备板块持续走高，相关个股包括安靠智电、东方电气等 [6] - 元器件、通用机械、通信设备、半导体板块涨幅居前，电网股全天强势 [8] - 受津巴布韦宣布暂停锂矿出口消息影响，新能源金属供应链受到资金追捧 [8] - AI巨头业绩超预期，市场对AI泡沫的担忧有所缓解，算力相关概念表现活跃 [8] 上市公司动态 - 蓝思科技今年将推进航天级轻量化机柜及TGV玻璃基板等前沿项目 [7] - 顺灏股份的参股公司计划在2031-2035年间实现卫星大规模批量生产、组网发射及在轨对接，以建成大规模太空数据中心 [7] - 侨源股份作为西南地区核心气体供应商，部分气体产品已应用于航空航天领域 [7] - 甘李药业的赖脯胰岛素注射液及门冬胰岛素注射液上市许可申请获得欧盟CHMP的积极意见 [7] 市场表现与展望 - 2月16日，市场全天维持窄幅震荡格局，三大指数涨跌不一，两市成交额达2.54万亿元，较上一个交易日放量759亿元 [8] - 从技术面看，上证指数60分钟级别以上形成背离后进入修复周期，日线收下影星线，呈现强势调整特征，市场调整空间有限，结构性行情预计延续 [8] - 金融权重板块已连续调整多日，后期望企稳并开启反弹 [8] - 保险、地产、传媒和酿酒等板块延续弱势 [8] - 全市场涨跌个股基本持平，热点轮动较快 [8]

会议概况 - 政协西安市第十五届委员会第五次会议于2月26日上午在陕西宾馆隆重开幕 [1][3][8] - 会议为期三天半，来自29个界别的500多名市政协委员参会 [3] - 会议由市政协副主席卢凯主持 [4] 会议议程与核心任务 - 会议通过了政协西安市第十五届委员会第五次会议议程 [5] - 会议核心任务是围绕统筹推进“十个聚焦”积极建言资政，广泛凝聚共识，为实现“十五五”良好开局、开创中国式现代化西安实践新局面贡献智慧和力量 [3][6] 工作报告：2025年工作总结 - 2025年是“十四五”规划收官之年，西安市顺利完成“十四五”各项目标任务 [5] - 市政协突出抓好“五件大事”，包括深入贯彻市委政协工作会议精神、扎实推进政协系统深化改革任务、精心组织西商·市长面对面协商座谈会、创新开展民主评议职能部门工作、全面加强履职阵地和平台建设 [6] - 市政协在坚持党的领导、强化思想引领、围绕中心履职、广泛凝聚共识、加强自身建设五个方面工作取得新进展 [6] 工作报告：2026年工作部署 - 2026年是“十五五”开局之年，也是本届市政协履职收官之年 [6] - 市政协将围绕统筹推进“十个聚焦”，认真履行政治协商、民主监督、参政议政职能，为西安高质量发展现代化建设广泛凝聚人心、共识、智慧和力量 [6] - 工作重点包括加强思想政治引领、精心组织协商议政、坚持发扬团结和民主、切实强化责任担当、坚持严把政治关口 [7] 其他报告事项 - 受政协西安市第十五届委员会常务委员会委托，张华俊向大会报告了十五届四次会议以来提案工作情况 [7]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上期49.0%上升，较去年同期49.1%微升；非制造业PMI商务活动为49.4%，较上期50.1%和去年同期50.2%下降 [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，较上期8178亿元大幅增加，较去年同期70546亿元增加 [1] - 2026年1月M0同比2.7%，较上期10.6%和去年同期17.2%大幅下降；M1同比4.9%，较上期6.2%下降，较去年同期0.4%上升；M2同比9.0%，较上期8.2%和去年同期7.0%上升 [1] - 2026年1月金融机构新增人民币贷款当月值47100亿元，较上期2200亿元大幅增加，较去年同期51300亿元减少 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，与上期持平，较去年同期0.5%下降；PPI当月同比 -1.4%，较上期 -2.1%和去年同期 -2.3%上升 [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 -3.8%，较上期 -0.5%和去年同期3.2%下降；社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，较去年同期3.5%上升 [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降，较去年同期0.84%上升 [1] 商品投资参考 综合 - 商务部称中美将举行第六轮经贸磋商，双方保持沟通；中德达成十余项商业协议；中方将日本有关实体列入出口管制名单 [2] - 上海黄金饰品行业协会建议回收黄金饰品时查验登记出售人信息 [2] - 受国投白银LOF估值调整影响，投资者补偿工作启动，小程序上线支付宝 [3] - 2月26日国内35个商品品种基差为正，32个为负，沪锡、沪镍、郑棉基差最大，丁二烯橡胶、苹果、沪铜基差最小 [3] - 伊美第三轮间接谈判结束，双方在某些领域接近共识，下周一将举行技术谈判，但双方分歧仍大 [3][4] 金属 - 津巴布韦暂停锂精矿出口，2月26日国内碳酸锂期货主力合约一度涨12%，收盘涨幅3.47% [5] - 全球钨产业链供需收紧，下游企业涨价，强化工业金属价格支撑预期 [5] - 2月25日铜库存253600吨创逾11个月新高，锌、铝、铅等部分金属库存有不同程度变化 [6] - 美国股市估值接近互联网泡沫水平时，黄金避险需求或大增 [6] - 截至2月26日，全球最大黄金ETF持仓量增加0.28吨至1097.90吨 [7] - 印度允许主动管理型股票基金配置更多黄金和白银 [7] 煤焦钢矿 - 津巴布韦暂停锂矿出口，对中国锂电产业链当前情绪冲击大于实际供应冲击，部分公司预计最快1至4周恢复，目前原料库存充足 [8] 能源化工 - 中科院团队新型太阳能电池材料光电转换效率超15%，成果发表于《自然·能源》 [9] - 上周美国EIA天然气库存减少520亿立方英尺，预期减少550亿立方英尺 [9] - 切尼尔能源公司称亚洲LNG年需求量或从2.7亿吨增至超4亿吨 [9] - 美国能源部长称委内瑞拉石油销售额2月底将达20亿美元，两国或修订石油合同 [9] 农产品 - 美国向日本出售17.8万吨玉米，分两个年度交付 [10] - 韩国企业招标拟购买最多21万公吨玉米 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 2月26日央行开展3205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日4000亿元逆回购到期，净回笼795亿元 [12] 要闻资讯 - 商务部就中美经贸磋商、中德合作、对日出口管制表态 [13] - 央行支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务，引入逆周期调节机制 [13] - 春节后人民币对美元汇率快速升值，2月25 - 26日加速上行，专家预计年度走势波动稳定、小幅升值 [14][15] - 十四届全国人大四次会议将审议多项报告、草案及规划纲要等 [15] - 2025年全国新设经营主体2574.5万户，新兴和未来产业相关企业增长9.9% [15] - 2026年1月中国品牌乘用车销售环比降32.1%，同比降8.9%，占有率降1.5个百分点 [15] - 春节假期深圳、杭州、重庆等地房地产市场回暖，成交量上涨 [16] - 安徽发布投资行动方案，加快专项债券发行使用 [16] - 2026年政府债券发行提速，国债和新增专项债规模同比分别提升12%和60% [16] - 中小银行存款利率调整呈“有升有降”特点 [17] - 多地政府将化解债务风险列为2026年重点任务 [17] - 华夏金融租赁发行云南省首单浮息金融债券 [17] - 内蒙古兴业银锡矿业发行2亿美元3年期高级无抵押可持续发展债券 [18] - 全球债务规模去年底达348万亿美元，增速创2020年以来最快 [18] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变，上调今年经济增长预期至2% [18] - 日本央行可能在3、4月会议决定是否加息 [18] - 美联储理事预计2026年降息100个基点，古尔斯比称通胀回落可多降息 [19] - 多家公司出现债券重大事件，如阳光城未支付债务本金656.01亿元等 [19] - 多家公司海外信用评级有变动，如惠誉确认连云港港口集团“BBB”评级等 [19] 债市综述 - 中国银行间债市承压，利率债收益率上行，国债期货主力合约下滑，资金面转松 [20] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债30指数收涨，高收益城投债指数收平 [20] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收跌，部分转债涨跌居前 [21] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率全线下跌 [21][22] - 国开行多期金融债中标收益率和全场倍数情况 [22] - 欧债和美债收益率普遍下跌 [23][24] 汇市速递 - 周四在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调升；纽约尾盘美元指数涨，非美货币多数下跌 [25] 研报精粹 - 中金认为两会关注十五五纲要、扩大内需、建设统一大市场、化解风险等看点 [26] - 中信证券看好上海等地二手房市场止跌回稳和房企资产负债表修复 [26] - 长江固收称信用债ETF可通过四种策略增厚收益 [27][28] - 中信建投建议关注重资产行业转债机会，如化工、建材、电力设备板块 [28] 今日提示 - 2月27日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [29] 股票市场要闻 - A股窄幅整理，算力硬件、锂矿等板块走强，影视、地产等板块调整，全天成交2.56万亿元 [30] - 香港恒生指数等收跌，科网股和生物科技股回调，南向资金净卖出 [31] - 春节后ETF市场资金显著回流，宽基和科技主题ETF受青睐 [31]

潍坊综合保税区2026年工作部署 - 2026年是“十五五”开局之年 潍坊综合保税区召开工作动员大会 部署重点任务 目标是夯基固本、进阶跃升 [1] - 核心工作方向包括攻坚主责主业、优化服务机制、提升产业能级、加力“双招双引”、壮大新型业态、守牢“一排底线” 全力以赴攻主业、拼经济、优生态、保稳定 [1] 产业发展与能级提升 - 聚焦提升产业能级 发挥工业经济主战场作用 围绕虚拟现实、汽车装备智能制造等主导产业 谋划搭建“链长+链主+协会”运行机制 支持骨干企业与上下游企业组链发展 [2] - 加力“双招双引” 依托平台资源主动出击 争取一批支撑型项目落地 [2] - 壮大新型业态 运用平台化思维创新业务模式 推动资源集聚 拓展合作路径 提升货物出口的辐射带动力 [2] 外贸主业与主体培育 - 外贸是综合保税区的主责主业 将深化与龙头企业战略合作 高标准建设运营VMI全球物流分拨中心 稳步提升保税加工、保税物流规模 [1] - 实施更加精准的外贸主体培育行动 [1] 企业运营与项目进展 - 区内企业生产繁忙 例如潍坊佩特来电器有限公司自正月初六起全线恢复生产 生产线每日持续满载 预计2026年一季度销售额可达3.4亿元 同比增长10% [3] - 该公司起动机、发电机产品占全国大型商用车市场份额80%以上 [3] - 项目建设加速 例如高端绿色节能建筑智造项目已进入主体结构建设阶段 预计2026年5月份完工 [3] - 该项目规划建设多条全自动生产线 预计年可设计、加工、生产装配式钢结构及高端异型钢结构建筑6万吨 [3] 营商环境与服务优化 - 综合保税区强调企业是最稀缺的资源 将全力支持企业发展 [2] - 聚焦打造一流营商环境 将以更大力度精准宣传解读政策 让企业真受益 [3] - 进一步深化外贸“一件事”集成服务改革探索 让企业更轻松便捷 [3] - 更大力度畅通问题反映渠道 及时回应企业诉求 [3] - 企业反馈得益于综合保税区精准高效的“全生命周期”服务（如全过程帮代办） 坚定了落户发展的信心 [3]

核心观点 - 香港2026/2027财政年度预算案以“创科驱动、金融赋能；多元发展、关爱惠民”为主题，在对接国家“十五五”规划的战略主线下，通过强化科技创新与金融改革两大引擎，并辅以民生纾困措施，旨在推动香港经济朝高质量、高增值、多元化方向稳步发展 [1][4][7] 战略定位与宏观规划 - 预算案主动对接国家“十五五”规划，首次制订香港五年规划，以推动经济高质量、高增值、多元化发展 [2] - 围绕国家赋予的“四中心一高地”战略定位进行具体部署，体现香港融入国家发展大局的决心 [2] 科技创新与产业发展 - 成立“AI+与产业发展策略委员会”，推进沙岭数据园区及新田科技城建设 [2] - 预留资源建设首个境外国家制造业创新中心 [2] - 推出“新型工业菁英企业培育计划”及100亿港元“创科产业引导基金” [4] - 成立“国际临床试验学院”，推动人工智能培训及政府数智化转型 [4] - 预算案在AI、新型工业化及中小企业发展方面增拨资源，有助产业升级转型 [7] 金融领域改革与深化 - 优化家族办公室及基金税制，推动规管架构现代化以巩固香港作为全球资金信赖平台的优势 [2][4] - 推动人民币国际化及数字资产监管立法，涵盖离岸人民币业务拓展及数字资产发牌制度 [2][4] - 进行证券市场改革 [4] 基建投资与区域发展 - 从外汇基金转拨1500亿港元至基本工程储备基金，以支持北部都会区发展及重大基建项目 [2][3] 民生纾困与社会支持 - 自2026/2027课税年度起调高多项免税额，增加长者住宿照顾开支扣除上限 [7] - 为大埔火灾受影响人士预留40亿港元作长远居住安排 [7] - 增拨资源改善医疗及长者服务 [7] - 适度加强对市民和中小企业的支援，向“BUD专项基金”注资以支持中小企业及经济转型 [4][7] 教育与人才培育 - 加强培育及吸引人才，推动“教育—科技—人才”一体化发展，加快发展香港成为国际专上教育枢纽，有助推广“留学香港”品牌 [4] 行业与市场反馈 - 预算案措施获商界肯定，被认为能巩固传统优势并拓展新兴领域，为香港经济注入新动能 [4][5] - 旅游业界认为相关措施有助行业迈向高增值及可持续发展，巩固香港作为国际航空超级枢纽及“亚洲盛事之都”地位 [7]

黑龙江经济社会发展成果 - 粮食总产量再攀新高，连续16年位居全国首位 [1] - 冰雪旅游持续火爆，冰雪经济总产出实现增长13.2% [1] - 传统产业迸发活力，新能源、新材料、生物医药等新兴产业多点开花 [1] 产业发展与产业链升级 - 北安市服装创意产业园内，以大鹅为基础，串起从“孵养屠”到“毛翎绒”，再到“品牌制衣”和“风味食品”的完整产业链 [1] 政府工作与能力作风建设 - 黑龙江连续5年以“新春第一会”形式部署干部能力作风建设 [1] - 今年会议以“笃信、务实、担当、自律”为主题，要求党员干部树立和践行正确政绩观 [1] - 加强能力作风建设旨在筑牢思想政治根基，准确把握“十五五”规划各项目标任务，增加专业知识储备，增强破解难题本领 [2]

行业需求与市场预期 - 多地重大项目于2026年春节后集中开工，为水泥需求提供支撑，例如韶关一季度重大项目总投资213.4亿元，清远68个项目总投资201.4亿元，佛山一季度计划新开工项目101个总投资873.09亿元，长沙253个项目集中开工[2] - 机构预测2026年基建投资将保持温和增长，中金公司预计基建投资增速为4.5%，平安证券认为新项目推进叠加资金支持，基建投资增速有望明显回升[2] - 分析师认为，2026年基建投资将回正，水泥需求将有改善，但在化债政策影响下，交通和市政基建投资或延续低迷，对水泥需求的支撑力度可能不强[1][3] 水泥价格与行业信号 - 2026年2月24日起，东北地区主要水泥企业通知上调水泥价格40元/吨，主要受冬季错峰生产成本高企及为市场启动铺垫驱动，是信心修复的重要信号[3] - 尽管有涨价信号，但分析师预计全年水泥价格反弹空间有限，均价仍将下移，行业利润仍处于低位水平[1] - 湖南省商务厅研判，春节后全省水泥市场销售均价将偏强运行，但上行幅度取决于项目实际落实情况[2] 龙头企业动态与业绩 - 海螺水泥春节后迅速复工，2026年1月其柬埔寨金边海螺水泥销量及袋装销量创投产以来新高，经营利润再次突破历史峰值[4] - 海螺水泥控股股东海螺集团计划6个月内，以不低于7亿元且不高于14亿元的资金增持公司A股股份，意在增强投资者信心[4] - 金隅集团召开动员部署会，明确将开拓市场作为稳定增长根本途径，并向新领域进军寻找增长点[5] - 金隅冀东2026年1月业绩亮眼，其中烟台公司水泥发运量突破5.65万吨，同比增长64%，邯郸金隅商砼公司混凝土产销量15万方，同比提高10.56%[5] - 塔牌集团在2026年度工作动员大会上提出，全力以赴完成年度净利润5.3亿元的经营目标[5]

ETF市场资金流向与结构 - 春节假期后（2月24日至2月25日），全市场ETF资金净流入39.37亿元，扭转了春节前五个交易日（2月9日至2月13日）净流出143.69亿元的态势 [1][2] - 资金流入呈现“宽基打底、科技添彩”的特征，宽基ETF成为配置“压舱石”，科技主题ETF因高景气预期获重点布局 [1][2] 宽基ETF资金流入详情 - 2月24日至2月25日，宽基ETF中，南方中证500ETF、南方中证A500ETF、华夏中证500ETF净流入额居前，分别为15.22亿元、3.72亿元、2.15亿元，合计净流入21.09亿元 [2] - 宽基ETF的持续吸金表明部分资金倾向于通过分散配置规避单一板块波动风险，以稳健方式分享市场成长 [2][4] 科技主题ETF资金流入详情 - 2月24日至2月25日，科技类行业ETF中，卫星ETF、华夏中证机器人ETF、天弘中证机器人ETF、易方达中证人工智能主题ETF净流入额居前，分别为4.83亿元、3.32亿元、3.31亿元、3.19亿元，合计净流入14.65亿元 [3] - 科技类ETF的活跃凸显资金对“十五五”规划开局之年科技产业扶持政策与技术突破的期待，半导体、AI算力等领域的长期成长逻辑获得认可 [4] 机构观点与市场逻辑 - 春节后资金快速回流ETF，既源于假期后理财资金的常规配置需求，也反映出投资者对当前市场估值合理性的认可及对后续结构性机会的积极判断 [2] - ETF资金流向反映市场真实的配置需求，春节后资金向宽基与科技主题ETF集中，符合“稳健打底+弹性进攻”的配置思路，并与经济转型中科技产业的核心地位相契合 [4] - 随着科技领域政策细则落地与企业业绩兑现，相关ETF仍有望吸引更多增量资金 [4] 投资者配置建议 - 风险承受能力较低的投资者，可通过宽基ETF构建核心持仓 [5] - 追求高弹性收益的投资者，可适度配置科技类行业ETF，但需注意控制仓位，避免资金过度集中在单一赛道 [5]

地方政府债券发行规模与节奏 - 2026年前2个月全国地方政府债券发行规模已突破2万亿元，截至2月25日发行规模超过2万亿元，结合2月26日5省份发行约1392亿元及27日计划发行约892亿元测算，前2个月总发行规模预计约为2.28万亿元，较去年同期增长约22% [1] - 发债节奏加快主要源于“十五五”规划开局之年各地重大项目建设的资金需求，且财政部已于去年底提前下达部分2026年新增债务限额，例如广东获得提前下达限额3412亿元，这使得今年地方债发行工作早在1月便已启动 [1] - 截至目前，全国已有32个省市（自治区、直辖市、计划单列市）参与了地方政府债券的发行 [1] 债券结构及资金用途 - 在已发行约2万亿元地方政府债券中，新增债券和再融资债券大致各占一半 [2] - 新增债券资金主要用于基础设施等重大项目和民生工程建设，再融资债券则主要用于偿还到期债务本金 [2] - 截至2月25日，用于置换存量隐性债务的再融资债券规模约6800亿元，按照财政部计划，今年全年将发行2万亿元再融资债券用于置换地方政府存量隐性债务，当前化债进度推进较快 [2] 专项债券发行与创新 - 在新增债券中，专项债券占据主体地位，截至2月25日，地方政府新增专项债券发行规模近7000亿元，其中约6000亿元投向项目建设 [2] - 专项债券项目覆盖市政和产业园区基础设施、保障性安居工程、交通基础设施、社会事业、土地储备、农林水利等多个领域 [2] - 为提升专项债发行效率，2025年已有10个省份试点专项债“自审自发”，试点地区发行进度快于全国平均水平且项目审批更为严格 [2] 行业背景与趋势 - 国家在部署推动投资止跌回稳时明确要求，今年要优化专项债用途管理，提高用于项目建设的比重并单列 [2] - 回顾2025年全年，全国地方政府债券发行规模首次突破10万亿元，积极财政政策持续加力的态势十分明显 [2]