全球金融市场展望 - 2025年上半年全球金融市场因美国关税战、地缘政治冲突和AI技术革命等因素剧烈震荡[2] - 机构普遍关注下半年市场前景及资产配置策略[2] 中国股市投资策略 - A股和港股或维持高位震荡格局，基本面改善可能带动盈利预期上调[12] - 南下资金放量可能收窄A/H溢价，新消费板块和科技板块有望获得超额收益[12] - 科技行业热情可能向更广泛行业传播，A股对海外资金吸引力持续增强[12] - 采用"杠铃型"配置策略，兼顾国企高派息板块和科技成长板块[13] - 重点关注高质量成长股、深度价值股及政策支持的消费和科技创新领域[14] 人民币汇率走势 - 人民币汇率预计呈现温和升值、双向波动走势[15] - 中国经济基本面趋稳向好，美联储降息可能缩小中美利差[15] - 中国经常账户顺差占GDP比重约1%，为汇率稳定提供基础[15] - 全球投资者减少美元资产配置可能支撑人民币等亚洲货币[15] 中国宏观经济政策 - 财政政策将注重托底增长与结构优化，支出前置聚焦民生保障、绿色转型等领域[17] - 货币政策维持适度宽松，可能有一次降息和一次降准[18] - 政策支持体现在消费投资刺激、房地产股市稳定及科技行业扶持[18] - 7天期逆回购利率可能再下调10个基点，银行间流动性保持充裕[19] 美国经济与政策影响 - "大而美"法案可能加剧财政赤字和债务风险，影响长期经济增长[21] - 法案短期刺激经济但长期可能引发社会动荡和经济不稳定[21] - 美联储可能放宽银行资本金要求，预示监管改革[21] - 美联储政策重心或转向保增长，预计2025年降息75-100个基点[22] - 中美"贸易休战"提高美国经济软着陆概率至55%[22] 全球资产配置策略 - 美元走弱可能缓解全球债务负担，推动资本流向非美元资产[25] - 资金回流欧洲及亚洲市场可能增强本地资产估值支撑[25] - 超配全球股票特别是亚洲（除日本）股票，看好5-7年期美元债券[26] - 新兴市场本币债、黄金和另类投资策略具有吸引力[26] - 构建多元化投资组合，关注黄金、优质债券和另类资产机会[27] - 非美货币与实物避险资产的配置比重可能提升[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期特朗普政策在财政、去监管、关税等方面取得进展，市场开始定价中期“金发女郎”情景，短期美国经济呈“轻度滞胀”，但存在通向“金发女郎”情景的路径，此情景概率随政策推进有所提升，可适度交易，但路径稳定性待确认 [7] 根据相关目录分别进行总结 “大而美”法案影响 - 到2035年法案将使国债发行增加4.1万亿美元，2026 - 2029年财政赤字率或在7%以上，高点在2028年，2026、2027年赤字率提升幅度均超1个百分点，对明后年经济增长有拉动作用 [2] - 减税有累退特征，减支集中在福利削减等方面，对低收入群体影响更大，法案或使收入后五分之一人群收入下降2.9%（约700美元），收入顶层1%收入增加1.9%（约30,000美元） [2][3] - 联邦债务上限提高5万亿美元，避免中期选举前债务上限问题，为后续财政扩张提供发债空间，TGA账户快速补充或暂时影响流动性 [3] - 删除“资本税”条款，降低境外投资者不确定性，市场或已有定价 [4] - 半导体、国防军工等领域有望受益，新能源、电动汽车等行业补贴减少有一定利空，消费板块盈利或受关税拖累，短期关注利率敏感成长板块，中期关注财政相关顺周期板块 [4] 关税政策关注点 - 美国最早周五发函设定新关税税率，8月1日实施，对欧日等国谈判可能延期，后续仍可能再延期 [5] - 盟友国家关税税率约10%，友好国家约20%，竞争国家30%以上，特朗普宣称的60% - 70%关税有惩罚特征，市场对关税交易或钝化 [5] - 美国对越南产品征至少20%关税，对转运输美商品征40%关税，强化关税税率区间判断，近期或公布发展中经济体框架协议，美越协议对中国直接冲击有限，我国产业链优势可对冲，示范作用需警惕 [6] 情景路径及风险 - 短期美国经济呈“轻度滞胀”，但存在通向“金发女郎”情景的路径，此情景概率有所提升 [7] - 路径稳定性待确认，关键在于金融条件不迅速收紧，需关注金融市场和实体经济相互影响，关税影响待超额库存消耗后体现，若通胀或企业盈利表现超预期，市场交易可能转向 [8]

特朗普政府的经济政策框架 - 关税政策是财政与贸易政策关联的核心节点，通过"国内减税、国外加税"策略平衡财政赤字 [15][16] - "大而美"法案（OBBBA）旨在延长国内减税并通过关税收入弥补财政缺口，但白宫与CBO对赤字影响的评估存在显著分歧 [21][22] - 关税政策兼具贸易保护、财政调节及国际威慑功能，但面临司法挑战和通胀传导风险 [16][19] 美国财政政策与关税 - 白宫宣称OBBBA将在10年内削减赤字6.69-6.92万亿美元，其中关税贡献2.8万亿美元收入，但CBO认为法案将扩大赤字25.45万亿美元 [22][25][26] - 财政争议焦点在于基线设定：白宫采用"现有政策基线"，CBO采用"现有法律基线"，两者差异达21.09万亿美元 [22][25] - 若剔除关税收入，即使实现支出削减，特朗普政策仍将扩大赤字，联邦杠杆率或升至129%（2024年为100%） [29][30] 美国司法争议与关税 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》加征关税越权，认为关税权属国会 [35][36] - 政府可能采取上诉至最高法院、寻求国会授权或援引其他法案（如1974年《贸易法》）应对司法挑战，但替代方案均存在局限性 [35][38] - 司法不确定性使政策延续性成为关键，市场预期政府将维持现有税率框架以避免动荡 [3][35] 国际博弈与关税影响 - 美欧日贸易博弈中，美国对欧日出口依赖度（20%以上）形成谈判优势，但加税可能反噬民生领域（如欧盟医药出口） [4] - 日本汽车及配件对美出口议价空间有限，欧盟或通过扩大进口让步，但难改美国贸易逆差格局 [4] - 三方博弈或达成"形式性平衡"，全球贸易多极化趋势延续 [4] 货币政策与关税联动 - 美联储降息节奏受关税传导通胀制约，若夏季通胀反弹，降息或推迟至年底；若稳定则10月可能降息 [5] - 美国5月CPI同比涨2.4%，核心通胀2.8%，尚未显现强关税传导效应，但美联储保持警惕 [5] - 关税推高进口成本与美联储抗通胀立场形成政策拉锯，增加全球流动性不确定性 [5][19] 中国政策应对 - 国内政策预留弹性空间，政府债券融资增速和新型金融工具可随贸易摩擦强度灵活调整 [6] - 上游价格下行与低通胀环境为货币政策提供操作空间，债市低波动反映市场对政策稳健预期 [7] - "以稳为主、弹性应对"策略有助于缓冲外部冲击，保持经济平稳运行 [6][7] 数据与图表要点 - 美国商品进口占GDP比例达3.6万亿美元（2024年），关税政策直接影响进口成本与国内物价 [33] - 白宫与CBO对OBBBA赤字影响的评估差异达21.09万亿美元，凸显关税收入重要性 [25][26] - 美欧日贸易结构数据显示欧盟医药、日本汽车为对美出口核心品类，加税敏感度高 [12][15][16]

马斯克与特朗普关系变化 - 6月11日马斯克对之前批评特朗普的帖文表示后悔，承认言辞过激 [1] - 特朗普回应称可与马斯克和解但非首要任务 [1] - 媒体披露马斯克发布"后悔"声明前曾与特朗普进行私下交谈 [1] - 6月29日马斯克再度批评特朗普"大而美"法案，称其"极其疯狂且具破坏性" [1] - 6月30日马斯克呼吁成立"新政党"并承诺出资推翻支持该法案的议员 [1] - 7月1日特朗普威胁审查马斯克所获补贴，马斯克强硬回应"全部砍掉" [1] - 特朗普扬言"考虑驱逐"马斯克 [1] "大而美"法案影响 - 7月4日特朗普签署"大而美"法案 [1] - 马斯克随即发起建立"美国党"的投票 [1] - 7月5日马斯克正式宣布"美国党"成立 [1] - 马斯克解释与特朗普关系转变原因：认为法案将导致赤字暴增并使美国破产 [1]

马斯克成立"美国党"事件 - 埃隆·马斯克于7月5日正式宣布成立"美国党"，旨在"还人民自由"[1] - 该决定源于对特朗普签署的"大而美"税收和支出法案的强烈反对[1][3] - 在7月4日发起的投票中，124.9万参与者中65.4%支持成立新党[1]，另一投票显示108万参与者中64.4%赞成[3] - 马斯克最早于6月5日提出该想法，当时向2.2亿用户发起投票，80%支持创建代表80%中间派的新政党[3] "大而美"法案内容 - 法案由特朗普提交，内容超过1000页，包含减税和削减开支条款[7] - 延长2017年特朗普任内实施的减税政策，新增小费、汽车贷款等税收减免[7] - 增加国防支出和打击非法移民资金[7] - 白宫预计法案可使联邦债务在2034年降至GDP的94%，减少财政赤字8.5-11.2万亿美元[7] - 国会预算办公室评估法案将导致国债10年内增加3.3万亿美元[7] 马斯克与特朗普的冲突 - 马斯克6月30日连发数十条帖文批评法案，称支持议员应感到羞愧[4] - 特朗普7月1日威胁可能考虑将马斯克"驱逐出境"[5] - 特朗普暗示将调查特斯拉和SpaceX获得的政府补贴情况[5] - 冲突核心是法案取消了对新能源汽车的补贴，直接影响特斯拉[6] 马斯克对法案的批评 - 称法案为"令人作呕的可憎之物"，增加联邦赤字[8] - 认为法案破坏了政府效率部削减开支的努力[8] - 批评法案"援助过去行业而损害未来行业"[8]

据央视新闻报道，当地时间7月5日，美国企业家埃隆·马斯克在社交媒体平台X上发文称，"美 国党"于当日成立，以还给人民自由。 图源/ 央视新闻 此前，国际货币基金组织发言人表示，美国特朗普政府的税收与支出法案会进一步扩大美国 的财政赤字。这与该组织关于美国应在中期内降低财政赤字的建议背道而驰。 来源：央视新闻 "大而美"法案是特朗普2025年初重返白宫后推出的标志性立法议程。 该法案主要内容包括延 长特朗普在其第一个任期内于2017年通过的企业和个人减税措施，让小费和加班工资收入免 于纳税等，其核心条款是降低企业税。 该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。 据央视新闻援引《纽约时报》指出， 这一法案使美国走上新的、更危险的财政道路。 初步分 析显示，该法案不仅会在未来10年使美国赤字增加约3.3万亿美元，还会减少国家几十年内的 税收收入。此种缺口可能会导致美国的财政轨迹开始发生翻天覆地的变化，并加剧债务危机 的担忧。 图源/ 央视新闻 为了抗议这项大规模税收与支出法案，众议院少数党领袖、民主党众议员哈基姆·杰弗里斯7月 3日行使了允许无限辩论的领袖特权，在众议院进行了创纪录的8 ...

马斯克提议成立"美国党" - 马斯克于7月5日宣布成立"美国党" 旨在还给人民自由 [1] - 马斯克于6月5日首次提出成立新政党想法 并在社交平台向2.2亿用户发起投票 超过80%投票者支持创建代表80%中间派的新政党 [2][5] - 7月4日马斯克再次发起投票 124.9万投票中65.4%支持成立新党 另一次投票108万账号参与 64.4%选择支持 [1][5] "大而美"法案内容及影响 - 法案由特朗普提交 内容超过1000页 侧重减税和削减开支 延长2017年企业个人减税措施 提供新税收减免 增加国防支出和打击非法移民资金 [10] - 白宫经济团队认为法案可刺激经济增长 增加关税收入 减轻债务负担 预计2034年联邦债务降至GDP94% 财政赤字减少8.5-11.2万亿美元 [11] - 国会预算办公室评估法案参议院版将导致10年内国债增加3.3万亿美元 比众议院版多8000亿美元 当前美国国债已达36.2万亿美元 [11] 马斯克与特朗普分歧 - 马斯克多次抨击"大而美"法案 称支持议员应羞愧 法案通过将成立"美国党" 批评法案增加联邦赤字 破坏政府开支削减工作 给过去行业援助却损害未来行业 [5][12] - 特朗普回应可能考虑将马斯克驱逐出境 要求调查特斯拉和太空探索技术公司所获政府补贴 称马斯克不满因法案取消新能源汽车补贴 [7][8][9] - 法案以218票赞成214票反对在众议院通过 于7月4日由特朗普签署生效 [4][5]

马斯克成立"美国党"事件 - 马斯克于7月5日宣布成立"美国党" 旨在"还给人民自由" [1] - 该行动直接回应特朗普签署的"大而美"税收和支出法案 马斯克曾威胁若法案通过将次日建党 [1][4] - 7月4日发起的网络投票显示124 9万参与者中65 4%支持成立新党 [1] 另一轮投票108万参与者中64 4%赞成 [3] - 建党构想最早于6月5日提出 当时面向2 2亿用户的投票显示超80%支持建立代表中间派的新政党 [3] "大而美"法案争议 - 法案核心内容包括延长2017年减税政策 免除小费/加班工资纳税 降低企业税 [6] - 国会众议院以218:214票微弱优势通过 特朗普于7月4日签署生效 [3][6] - 批评者指出法案将导致未来10年财政赤字增加3 3万亿美元 长期税收收入减少 [6] - 民主党众议员杰弗里斯进行8小时马拉松式演讲 抨击法案是"富人赠品" [6] - 国际货币基金组织警告法案与降低赤字的建议背道而驰 [6] 马斯克与特朗普矛盾激化 - 马斯克6月30日连发数十条帖文谴责支持法案的议员 [4] - 特朗普7月1日反击称马斯克依赖政府补贴 暗示其企业可能面临审查 [5] - 双方交锋导致特斯拉股价当日下跌约7% [5] 法案经济影响 - 分析显示法案将重塑美国财政轨迹 可能引发债务危机担忧 [6] - 被批加剧财富不平等 通过削减医疗补助等福利为富人减税 [6]

贸易政策动态 - 美国与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将面临至少20%关税 [1] - 特朗普政府4月2日宣布对贸易伙伴征收10%的"最低基准关税"，部分国家关税更高，其中对华关税一度高达145% [3] - 中方对美反制关税从34%逐步提升至125%，欧盟、加拿大等贸易伙伴也采取反制措施 [3] 中美贸易关系演变 - 4月22日特朗普表示可能"相当迅速地"与中国达成协议，财政部长贝森特承认关税对峙"难以为继" [5] - 5月10-11日中美经贸高层日内瓦会谈后，美对华关税降至30%，中方对美关税降至10% [5] - 美国政府撤回部分对华出口限制（芯片设计软件、大飞机零部件），但众议院通过法案限制与中国高校合作的美国机构获得资助 [5] 美国经济影响 - "对等关税"实施后美国PCE价格涨幅扩大，不同收入家庭均有损失 [3] - IMF将2025年美国经济增速预期下调0.9个百分点至1.8% [3] - 特朗普政府现金储备及债务控制手段或在8月耗尽 [3] 产业政策争议 - 马斯克坚决抵制"大而美"法案，认为该法案将医疗、教育等资金转用于军事领域 [6] - 法案可能摧毁美国数百万就业岗位，被马斯克称为"政治自杀" [6][8] - 法案被指损害未来产业（如清洁能源）以补贴传统产业 [6]

马斯克提议成立"美国党" - 埃隆·马斯克在社交平台发起投票 询问是否应创立代表80%中间派的新政党"美国党" 获得108万投票中64.4%支持 [1] - 此前6月5日同类投票中 超过80%的2.2亿用户参与者支持成立新政党 [1] - 马斯克称若"大而美"法案通过 次日将成立"美国党" 并多次抨击该法案 [2] "大而美"法案内容与争议 - 法案核心条款包括延长2017年特朗普税改措施 降低企业税 豁免小费及加班工资纳税 [4] - 法案被批"劫贫济富" 未来10年或使美国赤字增加3.3万亿美元 减少数十年税收收入 [5] - 国际货币基金组织警告法案将扩大财政赤字 与众议院民主党领袖杰弗里斯8小时演讲抗议形成舆论压力 [5] 特朗普与马斯克矛盾激化 - 特朗普称马斯克曾支持其竞选 但反对电动汽车强制令 暗示其依赖政府补贴 [3] - 二人公开争执导致特斯拉股价当日下跌约7% [3] - 特朗普签署法案当天 马斯克同步推进新政党投票 政治立场分化明显 [1][4] 法案通过程序与影响 - 法案以218票赞成、214票反对在众议院惊险通过 于7月4日被特朗普签署生效 [1] - 法案被视为特朗普2025年重返白宫的核心政策 将重塑美国财税结构 [4]