文章核心观点 - AI行业正经历从盲目扩张到优胜劣汰的剧烈整合 硅谷科技巨头通过直接收购或“准并购”交易 以较低成本获取关键人才 技术和知识产权 从而巩固市场主导地位 初创公司则面临被吞并或淘汰的命运 [1][2][3] 行业整合趋势 - 2025年美国企业在生成式AI软件上的支出激增至370亿美元 远高于前一年的115亿美元 但市场碎片化严重 [3] - 在企业客户面临投资回报率压力下 市场将在2026年经历剧烈整合 大量同质化的弱势玩家将被吞并 [2][3] - 这种整合模式与2020年至2021年云软件行业的私募股权驱动收购潮类似 [3] - 市场风向转变后 全球大量陷入困境的初创公司将不得不寻找出路 [7] 巨头并购策略 - 巨头采用“招聘与许可”交易来规避反垄断审查 进行“隐形”收购 典型案例是英伟达在12月24日与芯片初创公司Groq达成价值200亿美元的“非独家许可协议” 这是一场旨在获取技术与人才的“后门收购” [1][4] - Meta在12月以约20亿美元收购了AI初创公司Manus 意图消除潜在竞争并整合先进技术 [1] - 微软在2024年以6.5亿美元的许可交易将AI初创公司Inflection的首席执行官及核心团队收入麾下 [4] - Alphabet旗下的谷歌与Character.AI达成了27亿美元的类似合作 并在2025年斥资24亿美元收购了AI代码初创公司Windsurf的资产和人才 [4] - 亚马逊通过“收购式招聘”吞并了初创公司Adept [4] - 在特朗普总统于2025年12月签署行政命令释放出反垄断执法可能软化的信号后 这种“准并购”模式预计将继续大行其道 [4] 全球并购格局 - 跨国科技巨头开始将收购视野投向全球范围内更具背景的创新企业 [6] - 新一代AI创业者具有跨文化背景和国际化视野 许多初创企业从成立之初就采取全球化布局 例如将总部设在具有中立性的地区 这为被全球性平台收购创造了条件 [6] - 尽管特定领域具备技术优势的公司可能成为补充目标 但全球科技行业的头部格局已相对稳固 现有科技巨头在整合中仍扮演主导角色 [6] 市场影响 - 企业客户正逐渐将预算集中到少数几家核心供应商身上 [7] - 市场的阿尔法收益将进一步向头部科技股集中 而初创企业的投资风险将显著上升 [7]

公司动态 - 宏鑫科技于1月7日在互动平台回应投资者关于并购事宜的提问 [2] - 公司表示并购需结合市场行情和公司发展规划等因素进行综合考虑 [2] - 公司承诺未来若有相关计划将严格按照法律法规履行信息披露义务 [2]

全球并购市场概况 - 2025年全球并购市场异常活跃，堪称“并购大年”，其背后主要驱动力是充沛的市场资本 [1] - 2025年全球共达成68笔百亿美元级交易，总规模达1.5万亿美元，较前一年翻了一番还多 [1] - 按交易数量计，这是自LSEG 1980年开始记录以来，巨额交易最为活跃的时期 [1] - 科技行业是2025年并购交易的主力军 [2] - 监管审查的放宽为全行业的大额并购扫清了障碍，特别是特朗普执政期间推行的宽松反垄断政策，极大提振了各行业巨头的并购信心 [2] - 资产价格的走高直接推高了并购交易的整体估值，2025年标普500指数上涨16.39%，纳斯达克综合指数涨幅达20.36% [5] 高盛的市场表现 - 高盛在2025年再度主导全球并购交易排行榜，以显著的市场份额优势蝉联榜首 [1] - 高盛参与了2025年68笔百亿美元级交易中的38笔，涉及总交易额高达1.48万亿美元 [1] - 在并购顾问费收入与经手交易总规模两大核心指标上，高盛均高居榜首，且市场份额均实现增长 [1] - 高盛2025年斩获的并购顾问费高达46亿美元，远超其他投行 [1] - 高盛以1.48万亿美元的经手交易总额占据全球32%的市场份额 [2] - 在覆盖欧洲、中东和非洲地区的并购交易中，高盛2025年的市场份额高达44.7%，这一比例仅次于1999年创下的历史最高纪录 [2] - 高盛遗憾错失了年度两笔最大并购案：联合太平洋以882亿美元收购诺福克南方，以及华纳兄弟探索公司的激烈竞标战 [2] 其他主要投行表现 - 摩根大通以31亿美元的并购顾问费收入紧随高盛之后，位列第二 [1] - 摩根士丹利、花旗、Evercore分别以30亿美元、20亿美元和17亿美元的并购顾问费位列第三至第五 [1] - 从经手交易总量排名来看，高盛、摩根大通、摩根士丹利包揽前三甲，美国银行与花旗位列其后 [2] - 若将股票承销与债券发行等投行业务收入纳入统计，摩根大通则以101亿美元的全球投行总营收反超高盛的89亿美元，成为年度全球收入最高的投资银行 [3] - 摩根大通是华纳兄弟出售案的主承销商，同时牵头助力金佰利以506亿美元收购泰诺母公司Kenvue [3] - 富国银行凭借参与包括奈飞竞购案在内的10笔百亿美元级交易，排名较2024年飙升8位，跻身全球第九 [3] - 精品投行Moelis排名跃升3位，以全球第十六名的成绩收官2025年，该公司全年共参与5笔超50亿美元的并购交易 [4] - RedBird Capital Partners和M. Klein & Co.这两家去年未跻身全球前120名的机构，凭借为派拉蒙提供顾问服务，2025年一举冲入全球前25名 [5] 标志性交易与案例 - 年度两笔最大并购案是联合太平洋以882亿美元收购诺福克南方，以及华纳兄弟探索公司的竞标战 [2] - 派拉蒙与奈飞对华纳兄弟的竞购战成为年度并购市场的焦点事件，前者报价1080亿美元，后者报出990亿美元 [3] - 摩根大通牵头的金佰利以506亿美元收购泰诺母公司Kenvue是其年度最大手笔之一 [3] - Latham & Watkins 2025年参与的标志性交易包括：派拉蒙对华纳兄弟的收购要约、550亿美元的艺电杠杆收购案，以及400亿美元的Aligned Data Centers数据中心出售案 [5] - 精品投行Moelis参与的交易包括规模达200亿美元的Essential Utilities出售案 [4] 市场驱动因素与未来展望 - 企业的扩张与规模化诉求空前强烈，促使董事会与高管层主动出击，企业不再坐等目标公司挂牌出售，而是主动发起并购交易 [3] - 利率下行降低了私募股权客户的交易成本，助力其实现目标回报率 [6] - 美国企业资产负债表上的现金储备充裕 [6] - IPO市场未能如预期般回暖，使得并购成为企业退出投资的重要渠道 [6] - 当前相对宽松的监管环境是决定并购市场赢家与输家的关键因素之一 [6] - 并购交易储备项目充足，各项宏观指标均释放积极信号，当前市场环境对企业整合更为有利 [5][6]

公司战略动向 - 公司不排除开展产业整合或并购的可能性 [1] - 相关布局将优先考虑产业链下游方向 [1] - 例如通过拓展品类来丰富公司自身产品线 [1]

公司战略与融资状况 - 公司暂无IPO计划，更倾向于通过并购与产品扩展实现增长 [1] - 公司于2025年11月完成5亿美元融资，估值约400亿美元 [1] - 投资方包括Fortress Investment Group与Citadel Securities [1] 业务发展与并购活动 - 2025年公司完成4笔并购，交易总额近40亿美元 [1] - 并购对象包括Hidden Road、Rail、GTreasury、Palisade [1] - 截至去年11月，Ripple Payments累计处理交易量超950亿美元 [1] 核心产品与业务 - 公司美元稳定币RLUSD已成为支付与机构业务的核心 [1] - 公司资产负债表稳健 [1]

摩根大通对2024年IPO与并购市场的展望 - 尽管面临全球经济和地缘政治逆风，摩根大通对今年完成更多首次公开募股和交易持乐观态度 [1] - 市场情绪积极，并购和IPO的项目储备都非常稳健 [1] - 市场需求强劲，客户表现出明确的入市意愿，希望利用当前的窗口期 [1] 摩根大通2023年的市场表现与业务优势 - 摩根大通在2023年位列全球第三大IPO承销商 [1] - 尽管2023年4月美国宣布加税后市场曾出现停滞，但该行全年交易总额仍增长了47% [1] - 该行在杠杆收购融资领域处于领先地位，曾为电子艺界破纪录的出售等交易提供资金支持 [1] - 在与私人信贷业务竞争时，摩根大通的融资能力赋予了其关键优势 [1] 摩根大通当前的风险管理策略 - 随着对私人市场风险意识的增强，该行正采取更加谨慎的态度 [1]

一级市场投融资概览 - 本周国内一级市场披露融资事件47个，较上周减少48个，其中27个事件披露金额，总融资规模为56.76亿元人民币，平均融资金额为2.10亿元人民币 [7] 行业分布 - 从融资事件数量看，医疗健康、人工智能、智能制造领域最活跃，分别有9个、8个和8个融资事件 [8] - 从已披露融资规模看，企业服务行业最高，融资总规模约为26.07亿元人民币，主要由「新微科技」完成25.7亿人民币C轮融资驱动 [10] - 智能制造行业融资总额为13.50亿人民币，其中「艾普强粒子设备」完成近10亿人民币B轮融资 [10] 地区分布 - 获投企业地区主要集中在广东、上海、江苏，分别披露11个、10个和7个事件 [14] - 上海9起披露金额事件共融资42.10亿元人民币，广东6起披露金额事件共融资8.47亿元人民币，江苏2起披露金额事件共融资1.30亿元人民币 [17] 阶段分布 - 披露获投企业阶段分布为早期33个、成长期13个、后期1个 [18] 本周国内大额融资事件 - 「新微科技」完成25.7亿人民币C轮融资，公司是科技产业投资及管理服务提供商 [23] - 「艾普强粒子设备」完成近10亿人民币B轮融资，公司是质子放疗设备生产商 [23] - 「杰森动漫」完成数亿人民币A轮融资，公司是动漫衍生品服务商 [23] - 「中科时代」完成3亿人民币B+轮融资，公司是工业智能计算机提供商 [24] - 「汇关医疗」完成数亿人民币D轮融资，公司是结构性心脏病介入医疗器械研发商 [25] 本周国内活跃投资机构 - 本周活跃机构为成都高投集团、兴湘集团、千骥资本，各有2个投资事件 [29] 本周国内IPO公司 - 本周重点监测到国内IPO公司共11家，最新市值为「强一半导体」319.09亿人民币 [32] - 11家上市公司均曾获VC/PE或CVC投资，例如「强一半导体」曾获基石资本等投资，「衡东光」曾获深创投等投资，「双欣环保」曾获农银国际等投资 [32] - 「双欣环保」在深圳证券交易所上市，发行价6.85人民币，上市募资18.00亿人民币 [34] - 「英矽智能」在香港证券交易所上市，发行价24.05港元，上市募资20.26亿港元 [34] - 「五一视界」在香港证券交易所上市，发行价30.50港元，最新市值167.01亿港元，上市募资6.50亿港元 [35] - 「switchBot 卧安科技」在香港证券交易所上市，发行价73.80人民币，上市募资15.44亿人民币 [36] - 「迅策科技」在香港证券交易所上市，发行价48.00港元，最新市值154.74亿港元，上市募资9.66亿港元 [36] - 「新广益」在深圳证券交易所上市，发行价21.93人民币，上市募资7.04亿人民币 [37] - 「林清轩」在香港证券交易所上市，发行价77.77港元，上市募资9.97亿港元 [37] - 「誉帆环境」在深圳证券交易所上市，发行价22.29人民币，上市募资5.15亿人民币 [38] 本周国内并购事件 - 本周披露已完成并购事件11个，较上周减少9个，分布在传统行业、智能制造、汽车交通行业 [41] - 「领益智造」以24.04亿人民币收购汽车配件研发销售商「向隆机械」96.15%股份 [41] - 「福达阿尔芬」以9600万人民币被「鹏鼎控股」并购 [44] - 「威玛新材」以4747万人民币被「安徽朋泽锂能科技有限公司」并购 [44] - 「捷先数码」以4048.34万人民币被「深圳市科荣软件股份有限公司」并购 [44] - 「衡远新能源」以1480万人民币被「苏州艾普乐思新能源动力系统科技有限公司」并购 [44] - 「天明爆破」以1350万人民币被「铜陵有色金属集团铜冠矿山建设股份有限公司」并购 [44] - 「微瓷科技」以106万人民币被「景德镇昌南新区中熙投资合伙企业（有限合伙）」并购 [44] - 「筑阔建工」以20万人民币被「台州冠格企业管理有限公司」并购 [44]

文章核心观点 - 豪威集团（前身为韦尔股份）通过其创始人虞仁荣从电子元器件分销商成功转型为全球领先的半导体设计公司，特别是通过关键并购成为CMOS图像传感器（CIS）领域的全球重要参与者，公司近期通过港股IPO聆讯，标志着其发展进入新阶段 [5][6][21] 创始人背景与创业历程 - 创始人虞仁荣毕业于清华大学“EE85班”，1992年下海，1998年创立电子元器件分销公司，2007年创立韦尔股份，进军半导体设计领域 [4] - 创立韦尔股份的动机有两种说法：一是受大客户安森美半导体鼓励拓展“产品应用方案”业务；二是源于宁波商人“闯海”基因及对互联网泡沫后市场机遇的把握 [9][10] - 公司早期业务为半导体分立器件和电源管理IC，2010年营收已达10亿元级别，但初期技术壁垒不高，主要采用Fabless模式 [12] 公司业务转型与并购扩张 - 韦尔股份通过一系列并购充实业务线：2013年整合分销业务，2014年收购北京泰和志进入SoC芯片领域，2015年收购无锡中普微进入射频芯片领域 [15] - 关键转折点是对豪威科技（OMNIVISION）的收购：2019年以约152亿元（135亿股份+16.87亿现金）完成收购，同时收购思比科，一举进入CIS核心赛道 [19] - 此次收购使公司获得了在智能手机、智能驾驶、AIoT等市场的关键能力，豪威科技在被收购前是全球第三大CIS供应商 [18][19] 豪威集团的业务与市场地位 - 按2024年收入计，豪威集团是全球前十大Fabless半导体公司之一 [20] - 在图像传感器解决方案领域，豪威集团是全球第三大CIS供应商、中国最大的CIS供应商、全球最大的汽车CIS供应商 [20] - CIS业务是公司核心营收来源：收入从2022年的136.75亿元增长至2024年的191.90亿元，占总收入比重从68.3%提升至74.7% [20] - 公司认为CIS行业正向更高分辨率、更强低光性能、更低功耗、集成AI功能演进，其技术布局契合方向，预计到2029年前将持续受益于需求增长 [20] 资本运作与上市进程 - 韦尔股份于2017年在A股IPO，虞仁荣当时持股67.17%，身家达60亿元，被称为“半导体首富” [13] - 2025年6月，公司正式更名为“豪威集成电路（集团）股份有限公司”，A股简称变更为“豪威集团” [7] - 豪威集团已通过港股IPO聆讯，即将登陆港交所主板，这将是虞仁荣收获的第三个IPO [5] - 截至2025年12月26日，豪威集团A股市值超过1500亿元 [21] - 本次H股发行前，虞仁荣及其关联方持有约33.57%股份，其余大部分由境内外机构投资者持有 [23] 公司的投资布局与产业孵化 - 虞仁荣及韦尔股份作为LP出资了超过10只投向半导体领域的私募股权基金 [24] - 公司通过投资参与了中科飞测、新恒汇等成功上市项目，并对睿励科学仪器等处于发展关键期的硬科技企业进行了多轮投资 [24] - 创始人虞仁荣强调企业发展需紧跟主要客户和芯片厂商的规划，而非闭门造车，体现了其务实的投资与经营理念 [25]

文章核心观点 - 2025年A股市场整体表现强劲，主要指数大幅上涨，呈现“真普涨”行情，超4000只股票上涨，占比接近80% [1] - 市场结构性分化显著，涨幅居前的“牛股”主要受益于AI算力爆发、并购重组及产业转型等主题，而跌幅居前的“熊股”则普遍与财务造假、经营恶化及退市风险相关 [1][2][3] 2025年A股市场整体表现 - 截至2025年12月31日收盘，上证指数报3968.8点，年内上涨18.4% [1] - 创业板指全年大涨近50%，深证成指涨幅接近30% [1] - 全年超4000只股票上涨，占比接近80% [1] - 市场出现超500只翻倍股，同时常态化退市机制使得绩差股被市场淘汰 [1] 2025年十大牛股核心逻辑 - **上纬新材**：年内涨幅1827.3%，核心逻辑为智元机器人协议入主，公司从传统化工跨界人形机器人赛道，自7月9日公告后股价短期内累计涨幅超13倍 [2][4][5] - **天普股份**：年内涨幅1645.4%，核心逻辑为AI芯片独角兽“中昊芯英”借壳预期，叠加公司TPU材料业务需求增长，踩中DeepSeek等大模型爆发风口 [2][7][8][10] - **ST宇顺**：年内涨幅719.4%，核心逻辑为困境反转，公司剥离旧业，通过全现金收购IDC智算资产切入AI算力基建风口 [2][11][12] - **ST亚振**：年内涨幅636.7%，核心逻辑为控制权变更及资产注入，新实控人具备矿产背景，公司拟收购广西锆业股权并计划注入矿业资产，从传统家居转型资源股 [2][13] - **胜宏科技**：年内涨幅586.0%，核心逻辑为AI产业链硬逻辑龙头，作为英伟达Tier1级别PCB供应商，受益于AI服务器需求爆发，2025年前三季度归母净利润同比激增324.38%，市值一度突破2600亿元 [2][14] - **长沃科技**：年内涨幅581.7%，核心逻辑为高端制造龙头，公司是风电及新能源车紧固件龙头，2025年前三季度风电紧固件订单金额同比增长180%，新能源汽车相关产品营收占比从12%提升至28% [2][15][16] - **菲林格尔**：年内涨幅568.5%，核心逻辑为控制权变更引发向“AI家居”转型的预期，估值从传统行业约15倍PE切换至科技赛道 [2][17] - **鼎泰高科**：年内涨幅567.1%，核心逻辑为AI耗材需求飙升，公司是全球PCB钻针“隐形冠军”，受益于AI服务器PCB层数增加，2025年前三季度PCB钻针产品营收同比增长189% [2][18] - **恒勃股份**：年内涨幅527.0%，核心逻辑为踩中PEEK材料国产化及新能源汽车零部件双重红利，2025年前三季度营收同比增长35%，归母净利润同比增长62% [2][19] - **顺静股份**：年内涨幅507.7%，核心逻辑为政策驱动与业务转型，工业大麻药用合法化试点落地，叠加新型烟草业务放量，2025年上半年工业大麻相关业务营收同比激增210% [2][20][21] 2025年十大熊股核心逻辑 - **紫天退**：年内跌幅98.4%，核心原因为连续多年财务造假且拒绝监管检查，2022-2023年累计虚增收入24.99亿元，虚增利润2.31亿元，2024年净资产为负且持续经营能力丧失 [2][23] - **退市苏吴**：年内跌幅96.9%，核心原因为连续四年虚增利润，且存在关联方非经营性占用资金16.93亿元，占净资产比例96.09%，2025年前三季度净利润亏损近8747万元 [2][25] - **人乐退**：年内跌幅94.6%，核心原因为经营崩溃导致资不抵债，作为传统零售巨头，2024年门店数量从峰值150家缩减至23家，营收同比暴跌82.5%，净资产为-4.04亿元 [2][27][28] - **广道很**：年内跌幅94.2%，核心原因为业务造假，公司虚构业务累计超1.2亿元，成为北交所首只退市股 [2][29] - **东通浪**：年内跌幅91.8%，核心原因为内斗与多年财务造假，公司2019-2022年连续四年年报虚假记载，累计虚增净利润超3.5亿元，同时高管密集辞职引发治理危机 [2][30] - **退市鹏博**：年内跌幅92.9%，核心原因为创A股纪录的连续11年财务造假，累计虚增收入超50亿元，虚增利润12.3亿元，主业空心化且债务违约金额达15.2亿元 [2][31] - **恒立误**：年内跌幅92.8%，核心原因为连续21年亏损，累计亏损金额达42.6亿元，且存在未按期披露年报等规范类违规行为 [2][32][33] - **工智退**：年内跌幅91.1%，核心原因为核心业务订单归零，2025年第一季度营收仅0.32亿元，同比暴跌75.21%，审计报告被出具“无法表示意见” [2][34] - **中程退**：年内跌幅90.5%，核心原因为盲目跨界新能源导致资不抵债，叠加多年财务造假，2018-2023年累计虚增收入28.3亿元，虚增利润4.1亿元，2024年末净资产为-5.7亿元 [2][35] - ***ST长药**：年内跌幅82.7%，核心原因为核心产品集采丢单导致业绩大幅下滑，2025年上半年营收同比下滑55%、净亏3.8亿元，且公司连续三年财务造假遭立案调查 [2][36][37]

2025年A股市场整体表现 - 2025年A股市场总市值从年初的92.97万亿元增至年底的115.86万亿元，增幅近25% [8][9] - 在统计的5176只个股中，有4153只年内股价收涨，占比80%，远高于2024年的53% [2] - 年内收跌个股数量为1019只，占比仅20%，不到去年的一半 [10] 翻倍股与牛股特征 - 2025年A股市场产生528只翻倍股，数量是2024年（125只）的4倍多 [1][2] - 其中，124只个股涨幅超2倍，6只个股超5倍 [1][2] - 区间涨幅最高的两只个股为上纬新材和天普股份，涨幅分别达15.6倍和13.42倍，是年内唯二的十倍股 [2] - 按区间最高涨幅计算，A股年内诞生过4只十倍股，还包括菲林格尔和舒泰神 [2] - 涨幅居前的牛股呈现两大特点：或是AI概念股，或是并购概念股 [1][3] AI概念股表现 - AI概念股是牛股集中地之一，例如胜宏科技（全球AI PCB龙头）和鼎泰高科（PCB钻针龙头）均受益于AI行情驱动 [3] - 胜宏科技、新易盛、中际旭创是少数市值超千亿的涨幅靠前个股 [8] - 工业富联总市值从年初的4200亿升至年末约1.3万亿，受益于AI服务器需求爆发式增长 [8] 并购概念股表现与模式 - 上纬新材、天普股份、菲林格尔、品茗科技均为“一级收二级”的并购概念股 [3] - 智元机器人收购上纬新材采用“协议转让+放弃表决权+部分要约收购”模式，成为样本 [3] - 中昊芯英收购天普股份采用“协议转让+增资+全面要约收购”模式，触发了全面要约收购条款 [4] - 被收购方股价大幅上涨，如上纬新材从约7元/股拉升至约110元/股，天普股份从约26元/股升至约180元/股 [4] - 政策层面，2024年9月证监会发布“并购六条”，旨在激活并购重组市场 [3] 低价股市场表现 - 万得低价股指数年内上涨28.53%，跑赢了万得全A指数（上涨28.07%） [6] - A股上市公司平均股价从年初的20元/股升至最新的26.8元/股 [6] - 截至12月27日，股价低于3元的个股有116只，低于5元的个股有438只，分别较年初减少64只和228只 [6] - 部分低价股年内股价翻番，如海峡创新和平潭发展，年初股价约2.9元/股，目前分别达17.15元/股和14.84元/股 [6] - 不足3元的低价股超九成来自主板，扎堆房地产、建筑、建材、化工、钢铁等行业 [7] 市值与涨停板分析 - “万亿市值俱乐部”股票从去年底的8只增至12只，新增工业富联、中国平安、中国人寿、招商银行 [8] - 万亿市值股票中，仅贵州茅台和中国移动年内收跌，贵州茅台总市值从去年初的近2.17万亿缩水至今年底的1.77万亿 [8] - 2025年5176只个股合计收获15328个涨停板，平均每只股票约有3次涨停机会 [9] - 同洲电子年内获得45个涨停板，为最多 [9] 跌幅靠前个股 - 区间跌幅靠前的股票包括仕净科技、龙大美食、华星创业、康乐卫士、无线传媒，年内跌幅均在40%以上 [10]