市场表现与价格动态 - 亚洲早盘BTC价格升至9.2万美元，ETH价格升至3,100美元 [1] - 加密资产价格在美股走强、油价走软的宏观背景下同步上行 [1] 资产联动与市场结构 - 加密资产与风险资产的联动性增强，显示其正走向制度性转变 [1] 衍生品市场与交易行为 - 期权市场的看跌偏度出现收敛 [1] - 2026年1月30日到期的10万美元BTC看涨期权需求升温 [1] - 近期美国交易时段价格回吐频繁，提示需谨慎进行仓位管理 [1] 市场传闻与信息 - 关于“委内瑞拉影子比特币储备”的市场传闻，应谨慎对待 [1]

大连商品交易所焦煤期权上市安排 - 大连商品交易所公告焦煤期权将于2026年1月16日上市交易 [1] - 上市首日集合竞价时间为上午8:55至9:00，9:00正式开盘 [1] - 上市当日（1月16日）晚间将同步启动夜盘交易 [1] 首批上市合约标的 - 首批上市交易的焦煤期权合约以多个特定月份的焦煤期货合约为标的 [1] - 具体标的期货合约包括：JM2604、JM2605、JM2606、JM2607、JM2608、JM2609、JM2610、JM2611、JM2612 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指震荡上涨，股市全市场成交额21603亿元，较上日放量2165亿元，近期成交金额逐渐放量，股指连续上涨，市场风险偏好持续回暖 [3] - 随着新一年临近，政策面利好预期渐强，叠加人民币升值，明年大量高利率定期存款到期“再配置”或为股市带来增量资金，政策利好与资金净流入构成股指中长期支撑 [3] - 股指接近前期高点，短线需关注能否突破技术面阻力，总体利多因素发酵，短期内股指震荡偏强 [3] - 目前持仓量PCR与隐含波动率均在正常区间，期权可采用牛市价差或比例价差温和看涨思路 [3] 各部分总结 期权指标 - 2025年12月26日，50ETF涨0.42%收于3.120等多只ETF及指数有不同幅度涨跌，科创50ETF和易方达科创50ETF分别跌0.21%和0.15% [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR与上一交易日相比有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR从112.71降至87.56，持仓量PCR从96.89升至97.69 [6] - 各期权2026年01月平值期权隐含波动率与标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权隐含波动率为11.49%，历史波动率为10.75% [7] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权等多种期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][21][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨，突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单 [7] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [8] - 套利和期权建议观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01 合约收盘 14295，涨 85；CF05 合约收盘 14255，涨 75；CF09 合约收盘 14430，涨 85；CY01 合约收盘 20190，涨 65；CY05 合约收盘 20385，涨 135；CY09 合约收盘 20310，涨 0 [2] - 现货价格：CCIndex3128B 为 15279 元/吨，涨 66；Cot A 为 74.00 美分/磅；FC Index 到港价为 73.62；涤纶短纤 7450，涨 70；粘胶短纤 12730，涨 0；CY IndexC32S 为 21020，涨 0；FCY IndexC33S 为 21043，跌 44；印度 S - 6 为 55800，涨 0；纯涤纱 T32S 为 11080，涨 0；粘胶纱 R30S 为 17320，涨 0 [2] - 价差：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 40，涨 10；5 月 - 9 月价差 - 175，跌 10；9 月 - 1 月价差 135，涨 0；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 - 195，跌 70；5 月 - 9 月价差 75，涨 135；9 月 - 1 月价差 120，跌 65；跨品种 CY01 - CF01 价差 5895，跌 20；CY05 - CF05 价差 6130，涨 60；CY09 - CF09 价差 5880，跌 85；内外棉价差（1%关税）2471，涨 8；内外棉价差（滑准）1422，涨 8；内外纱价差 - 23，涨 44 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：2025 年 12 月 25 日出疆棉公路运输价格指数为 0.1984 元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数整体相对平稳；2025 年 11 月规模以上企业纱产量 203.9 万吨，同比增加 1.8%，环比增加 1.9%，1 - 11 月纱产量 2039.7 万吨，同比减少 2.3%；2025 年 11 月布产量 28.1 亿米，同比减少 6.7%，环比增加 7.25%，1 - 11 月累计布产量 278.3 亿平方米，同比减少 0.6%；2025 年 11 月全棉坯布出口 4858 万米，同比增长 22%，出口金额 4623 万美元，同比增加 3.5%，1 - 11 月累计出口 5.91 亿米，同比增长 24.48%，累计出口额 5.67 亿美元，同比增长 9.68%；2025 年 11 月全棉坯布进口 3717 万米，同比增长 99.84%，进口金额 710 万美元，同比增长 63.59%，1 - 11 月累计进口 3.12 亿米，同比增长 14.6%，累计进口金额 6979 万美元，同比增长 2.75% [5][6] - 交易逻辑：25/26 年度新棉丰产但销售进度快，轧花厂销售压力小；新一年新疆棉花种植面积可能减少，新疆纺织厂扩产能预期带来消费预期；中美关系缓和，关税互降利好纺织品服装出口；市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面增仓上涨突破前期平台，预计后期上涨有空间，建议逢低建仓多单 [7] - 交易策略：单边预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势；套利和期权建议观望 [8][9][10] - 棉纱行业消息：纯棉纱报价上涨，下游织厂新增订单少，贸易商拿货为主，工厂库存整体下降，但终端需求疲软，实际库存消耗差；新疆纺企开机高，内地纺企承压，开机下降；部分外贸企业订单少于同期约 30%；需关注郑棉走势和下游订单情况；纯棉坯布价格未涨，亏损为主，现货销售分化，厂库存高位，部分织厂计划元旦放假 [10] 第三部分 期权 - 期权数据：2025 年 11 月 24 日，CF601C13400.CZC 收盘价 183.00，涨跌幅 71.0%，隐含波动率 6.7%；CF601P13000.CZC 收盘价 7.00，涨跌幅 - 75.9%，隐含波动率 11.4%；CF601P12400.CZC 收盘价 2.00，涨跌幅 - 83.3%，隐含波动率 17.8%；昨日棉花 10 日 HV 为 6.4492，波动率略增；昨日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7339，主力合约成交量 PCR 为 0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [12][13] - 期权策略：观望 [14] 第四部分 相关附图 - 附图内容：包含 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等相关附图 [16][19][23][24]

道琼斯工业平均指数年度表现 - 文章聚焦于道琼斯工业平均指数在2025年的表现不佳者[1] 联合健康集团股价表现 - 联合健康集团是2025年道琼斯工业平均指数中表现最差的成分股[2] - 股价从600美元水平下跌 最新交易价为324.13美元 为2020年4月以来的最低水平[2][3] - 2025年迄今 该股已下跌超过35% 并可能以仅有的5个月度上涨结束全年[3] 联合健康集团股价下跌原因 - 自2024年12月首席执行官Brian Thompson遇害后 公司一直深陷争议[2] - 2025年4月意外出现业绩不及预期 同时因医疗成本高于预期而下调全年展望[2] 联合健康集团期权市场情绪 - 短期期权交易者情绪倾向看涨 其看跌/看涨未平仓合约比率仅高于4%的年度读数[5] - 该乐观情绪的消退可能给股价带来额外的阻力[5] - 该股的Schaeffer波动率指数为30% 处于其年度范围的第19百分位 表明近期期权交易者定价的波动预期较低[6] - 根据其Schaeffer波动率记分卡 该股在过去一年倾向于超越波动率预期 得分为99分（满分100）[6]

公司股价表现与相对表现 - 洛克希德·马丁公司年内大部分时间严重跑输工业板块 但近期出现一定反弹迹象 [2] - 与国防板块其他公司（波音、诺斯罗普·格鲁曼、通用动力、雷神、GE）相比 其表现垫底 过去一年下跌约2% [2] 技术图表分析与关键价位 - 股价图表形成了一个向下倾斜的通道形态 但被一条短期的白色上升趋势线突破 而该趋势线目前也已告破 [3] - 关键的下行支撑位首先是昨日低点462.25美元 其次是437美元 [3] - 关键的上行阻力位在485美元附近 该位置曾是多次低点及两次高点 是一个突出的潜在阻力点 [4] - 移动平均线在467美元至474美元之间聚集 形成另一个拐点区域 而股价目前正位于这些区域的中间 [4][5] - 成交量分布显示 最密集的交易区域（控制点）在468美元附近的红色粗线处 这是多头需要守住的关键门槛 [6] - 成交量在460美元附近开始显著减少 而在500美元附近则再次增加 [7] - 对于1月到期的期权 预期波动幅度约为±5.2% 一个标准差通道的上轨接近该范围上沿 使得485至495美元成为未来几周的关键阻力区域 [7] 期权交易策略示例 - 交易策略旨在利用财报（1月27日）前的潜在股价上行机会 同时避开财报事件本身 [9] - 采用非对称的看涨蝶式期权策略（不平衡或断翅看涨蝶式） 该策略具有看涨倾向 适用于预期股价可能盘整或反弹的情形 [10][11] - 选择1月到期周期（28天到期） 以避开1月27日的财报事件 [11] - 具体操作：买入1份465美元行权价的看涨期权（轻微价内） 卖出2份485美元行权价的看涨期权 再买入1份490美元行权价的看涨期权 [11][12] - 该交易本质上是买入一个20美元宽度的看涨价差组合 并通过卖出一个5美元宽度的看涨价差组合（共用485美元行权价）来抵消部分成本 [12] - 交易成本约为7美元权利金 即每份套利组合风险700美元 盈亏平衡点约为472美元 仅比今日开盘价（约467美元）高出约1% [13] - 盈利峰值出现在或接近卖出两份期权的485美元行权价附近 即使股价继续上涨并突破490美元 该交易仍能获得超过一倍的盈利 [14]

文章核心观点 - 文章介绍了一种名为“卖出蝶式价差”的期权策略，旨在为投资者在预期股价将有波动但方向不明、或认为跨式组合成本过高时，提供一种低成本、高灵活性的解决方案 [1] - 该策略通过同时卖出两个外侧行权价的看涨期权和买入两个中间行权价的看涨期权构建，可以实现建仓时产生净现金流入，并在股价向任一方向突破特定点位时获利 [1] - 策略的核心是博取标的资产在期权到期前价格小幅波动，本质上是一个结合了牛市价差和熊市价差的中性策略，适用于市场震荡末期、预期波动率将上升的环境 [2][5] 策略组成与构建 - 策略涉及三种期权交易：卖出1个较低行权价X1的看涨期权、卖出1个较高行权价X3的看涨期权、买入2个中间行权价X2的看涨期权，所有期权到期日相同 [1] - 行权价关系为：X2 = (X1 + X3)/2，即买入期权的行权价是卖出期权行权价的平均数 [1] - 交易数量比为：卖出X1看涨期权 : 卖出X3看涨期权 : 买入X2看涨期权 = 1 : 1 : 2 [1] - 初始建仓净收入 = C1 + C3 - 2*C2，其中C1、C2、C3分别为对应期权的权利金 [1] - 该策略也可用看跌期权搭建，其逻辑、收益和风险与用看涨期权构建非常相似 [1] 策略的盈亏机制 - 建仓净收入即策略的最大利润，当股价 ≤ X1 或股价 ≥ X3 时，利润达到最大值 [4][5] - 下行盈亏平衡点股价 = X1 + 建仓净收入（每股） [4] - 上行盈亏平衡点股价 = X3 - 建仓净收入（每股） [4] - 当股价 < 下行盈亏平衡点，或股价 > 上行盈亏平衡点时，策略盈利 [4] - 当股价等于中间行权价X2时，策略亏损最大，最大亏损 = (X2 - X1)*100 - 建仓净收入 [4][5] - 在提供的实例中，建仓净收入为65美元，最大利润为65美元，最大亏损为435美元，盈亏比为0.15 [7][8] 策略特点与适用场景 - 策略特点包括：盈亏比较低但胜率较高、属于做多波动率的中性策略、成本效率高（可实现负成本建仓） [5] - 适用于市场处于震荡末期、即将选择方向但方向不明时使用，即波动率处于低位且预期后续波动率会上升的情况 [5] - 在正确的市场环境下，例如震荡末期或重大事件前，股价只需达到超过±1.6%的波动幅度即可获得最大收益，因此胜率可观 [8] 实操应用案例 - 案例假设某股票现价为315美元/股，投资者预期未来三周左右股价将结束震荡并突破 [6] - 具体操作：卖出1张行权价315的看涨期权（权利金1090美元）、卖出1张行权价325的看涨期权（权利金665美元）、买入2张行权价320的看涨期权（每张权利金845美元） [7] - 计算得出：建仓净收入 = 1090 + 665 - 2*845 = 65美元 [7] - 下行盈亏平衡点 = 315 + 65/100 = 315.65美元 [7] - 上行盈亏平衡点 = 325 - 65/100 = 324.35美元 [7] - 情景分析显示，当股价暴跌至250美元时，策略获得最大收益65美元；当股价为316美元时，亏损35美元；当股价为320美元时，出现最大亏损435美元 [7][8] 策略使用建议 - 期权到期日选择：一般偏向选择30-45天到期的期权，以平衡给予股价足够时间波动和避免过度的Theta时间价值损耗 [12] - 入场时机：适合在财报公布前、重大政策落地前，且期权隐含波动率处于历史较低位时入场；期权到期日最好跨越事件日，例如在事件后1-2周到期 [13] - 行权价选择：买入期权的中间行权价最好靠近股价现价；两个卖出期权的行权价标准间距一般在3-5%左右；优先选择流动性强的美股期权以方便平仓 [14] - 风险控制：需注意卖出期权到期被行权的风险，如果不想被行权，需要在到期前平仓掉裸卖空期权的部分 [14]