生猪价格走势 - 夏季天气炎热及消费季节性偏弱导致猪肉供应增加 生猪价格小幅回落[2] - 全国平均猪粮比价跌至6:1以下 进入三级预警区间[2] - 最新猪肉平均批发价为20.03元/公斤 较8月初20.60元/公斤下滑2.77%[4] 政策调控措施 - 国家发展改革委将开展中央冻猪肉储备收储以促进市场平稳运行[2] - 畜牧业协会会议传达农业农村部生猪高质量发展精神 政策转向保护农民权益与激活企业创新[7] - 行业产能调控力度或继续加大 成本领先及联农带农企业可能获得超额利润[7] 行业发展方向 - 产业高质量发展势在必行 行业盈利中枢有望修复[7] - 未来成长股更注重科技含量、模式创新及生产要素调配能力[7] - 政策维护猪价稳定的决心坚定 行业经营方差显著[7]

指数及个股表现 - 中证农牧主题指数上涨1.75%至年内新高 [1] - 新洋丰上涨8.60% 亚钾国际上涨6.74% 扬农化工上涨6.02% [1] 牧原股份财务表现 - 营业收入812亿元人民币 同比增长187% [1] - 归母净利润152.4亿元人民币 同比增长1170.8% [1] - 扣非净利润148.9亿元人民币 同比增长1246.2% [1] - 经营性现金流净额突破200亿元人民币 同比增长4.5倍 [1] - 拟派发现金红利每10股15元 合计80亿元人民币 [1] 行业政策与展望 - 官方强调控产能/降重/限制二育等调控措施 [1] - 政策托底使猪价降速放缓 效果预计26年下半年显现 [1] - 行业"反内卷"措施利好2026年猪价中枢抬升 [1] 指数构成说明 - 中证农牧主题指数选取50只农牧领域上市公司证券 [2] - 覆盖粮食种植/种子生产/农药化肥/畜牧养殖/饲料生产/动物保健等领域 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入764.63亿元 同比增长34.46% 创历史同期新高 [1] - 归母净利润105.3亿元 同比增长11.7倍 创近5年新高 [1] - 经营活动现金流净额173.51亿元 较上年同期增加18.77亿元 [2] - 货币资金余额202.85亿元 较2024年底增长33.33亿元 [2] 行业地位与竞争优势 - 净利润规模及同比增速均居生猪养殖行业首位 [1] - 上半年销售生猪4691万头 含商品猪3839.4万头/仔猪829.1万头/种猪22.5万头 [3] - 6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg 具备成本优势 [3] - 屠宰肉食业务覆盖20个省级行政区 设70余个服务站 产能利用率78.72% [3] - 创新仔猪销售方案助力客户锁定价格 降低市场波动风险 [3] 市场表现与股价动态 - 年内累计涨幅25.24% 位列行业第一 [4] - 半年报发布后股价单日盘中涨超8% 创近2年新高 [4][5] 行业政策与产能调控 - 官方强调控产能/降重/限制二育 引导行业高质量发展 [8] - 农业农村部计划调减100万头能繁母猪 防范价格波动风险 [8] - 公司主动调减能繁母猪至330万头 淘汰低效产能 [8] - 出栏体重降至120kg 停止向二次育肥客户销售育肥猪 [8]

产能调控措施 - 公司调减能繁母猪存栏规模 有序淘汰低产低效母猪 预计年底将降到330万头 [1] - 短期内不考虑新增母猪 遵循产能调控方案指引 [1] - 持续降低生猪出栏均重 预计本月底降至120kg [1] - 全面停止向二次育肥客户销售育肥猪 配合构建管控体系确保流向屠宰厂 [1] 海外业务拓展 - 已成立海外业务团队 积极考察高增长潜力市场 [2] - 计划复制国内已验证的技术与成本优势至海外 [2] - 正在搭建本地团队 调研市场环境 [2] - 未来可能采用轻资产模式、新建产能或收并购等多元化发展方式 [2]

猪肉板块市场表现 - 8月21日猪肉板块涨幅居前，牧原股份上涨7 14%，天域生物涨4 9%，神农集团、立华股份、温氏股份涨幅超2% [1] - 牧原股份半年报显示，上半年营收764 63亿元（同比+34 46%），归母净利润105 3亿元（同比+1169 77%），基本每股收益1 96元（同比+1206 67%）[2] 行业供需与价格走势 - 全国生猪均价8月18日报13 55元/公斤，周环比回落0 21元/公斤，连续创年内新低 [3] - 牧原股份响应国家产能调控政策，计划年底将能繁母猪存栏规模调减至330万头，短期内不考虑新增母猪 [3] - 农业农村部会议强调加强生猪产能综合调控，保障市场供给稳定 [3] 机构观点 - 兴业证券认为短期行业出栏加速导致猪价承压，但中长期行业将进入盈利周期延长、波动减弱的新阶段 [3] - 财信证券预计三季度猪价趋稳，四季度需求季节性提升将带动猪价温和回升，加速行业盈利复苏 [4] - 中邮证券指出当前猪价已跌破部分养殖户成本线，养殖端抗价情绪明显，但需求端无改善，短期反弹难度较大 [5]

行业与公司 生猪养殖行业[1][2][3][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 核心观点与论据 **生猪价格走势** * 生猪价格持续下跌 已跌破14元/公斤 全国标注价格约为13.8元/公斤[1][8] * 价格下跌原因包括前期市场预期八月反弹落空 头部企业降体重集中出栏 消费疲软导致屠宰开工率从34-36%降至30-32%[1][8][9] * 集贸市场数据最低为14.5元/公斤 比标注数据高0.5至0.8元[12] * 未来价格预计不会长期低于14元/公斤 有望随时反弹 浮动范围预计在14至16元/公斤之间[1][8][9][11] **产能与结构调整** * 全国母猪保有量目标调整为维持在绿色区间下限3,950万头左右 较之前正常下限3,900万头下调100万头[1][20][21] * 农业部明确计划压缩母猪数量100万头 但具体时间未定 预计年底前有所压缩[1][16] * 7月综合性样本显示产能环比增幅约0.3% 主要偏向中大型企业[1][17] * 不同规模企业产能分化 5,000头以下小型企业环比下降1.1% 5,000-20,000头中型企业增长0.5% 20,000头以上大型企业增长0.6%[7][26] * 规模场母猪数量同比2024年同期增长12% 显示集中度扩张趋势[2] **销售与淘汰数据** * 后备母猪销量基本稳定 种猪销量7月环比增长15%但同比下降24% 累计同比下降22%[1][3][4] * 外销加自用量7月同比下降20% 1-7月累计同比下降7% 外销同比下降0.3%[1][5] * 母猪淘汰量累计同比增长14% 产能较2024年四季度略降但总体稳定[1][6] **成本与盈利状况** * 行业监测成本约为14元/公斤 大部分养殖场尚未亏损 若价格跌至13.8元/公斤以下部分可能亏损[3][27] * 7公斤仔猪生产成本在250-312元之间 平均值290-300元 当前每头仔猪利润接近100元[29] * 规模场仍有一定利润 前期仔猪利润达150-200元/头 现在约100元/头[28] **政策与环保影响** * 国家调控政策旨在稳定产能 严控出栏体重在120公斤 禁止二次育肥 加强生猪检疫和环保检查[18][19][22] * 环保要求日益严格 提高设备和报备标准 限制猪场增加密度 增加生产成本[3][24] * 主产省如四川、河南可能需要压缩产能以实现调减目标[3][25] **未来展望** * 10月至2026年1月仔猪数量略增但增幅不大 供应可能匹配需求 温度降低后需求将显著增加[11] * 具备成本优势的企业如牧原温室等投均盈利空间预计扩大 可能有50%以上发展空间[32] * 企业更换母猪品种以提升生产效率 但非普遍现象 主要集中在资金充裕的区域龙头企业[30][31] 其他重要内容 * 最佳料肉比出栏体重为125公斤 但当前需控制在120公斤以避免亏损[19] * 二育数据减少 大部分企业停止卖给二育[15] * 环保政策执行加严 湖南省关闭许多未达标规模厂和种猪场[24] * 产能调减任务可能分配到主产省 前20或前30企业规划将影响整体降幅[25]

生猪养殖行业销售数据 - 17家A股生猪养殖上市公司前7个月生猪出栏总量同比增长 [1] - 温氏股份前7个月生猪销量2109.67万头 同比2024年1669.75万头增长26.3% [1] - 牧原股份前7个月销售商品猪4474.9万头 同比2024年3854.6万头增长16.1% [1] - 江苏立华前7个月肉猪销售109.51万头 同比2024年55.87万头增长96% [1] 生猪市场供需与价格态势 - 行业面临"产能绝对量高企"与"结构性调整滞后"矛盾 能繁母猪存栏4043万头较3900万头正常标准高3.7% [2] - 8月第1周生猪自繁自养盈利89.01元/头 大型养殖集团产能微增 中小养殖场继续去化 [2] - 生猪价格呈现"下跌易上涨难"态势 预计将在相对低位波动 [1][2] 政策调控与行业转型 - 农业农村部要求严格产能调控 合理淘汰能繁母猪 控制出栏体重 严控新增产能 [2] - 限制二次育肥可避免人为延长养殖周期 控制出栏体重有助于稳定猪价 [3] - 行业从"拼规模"转向"拼效率、拼成本、拼可持续"的高质量发展阶段 [3] 企业竞争格局分化 - 头部企业凭借成本优势在猪价波动中保持利润 中小养殖户面临更大压力 [3] - 成本控制效果分化明显 创新与转型成为中小养殖户关键 [3] - 需加快建立现代生猪良种繁育体系 推进种业自主创新 [2]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] 核心观点 - 农林牧渔行业指数上周上涨2.52%，跑赢沪深300指数（1.23%）和上证综指（2.11%），在申万31个一级行业中涨幅排名第10位 [5][12] - 农业子板块全线反弹，其中肉鸡养殖板块涨幅最大 [16] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格创年内新低：截至8月11日，全国生猪均价13.54元/公斤，较上周回落0.48元/公斤，跌破行业盈亏平衡线，主因供给端产能释放积极而需求端承接乏力 [18] - 出栏均重下降：8月1日当周生猪出栏均重127.80公斤，较前周下降0.18公斤，反映政策调控下养殖企业降重出栏心态明显 [18] - 下半年供应压力大：25年下半年生猪供应由24年下半年至25年上半年产能决定，此阶段能繁存栏和新生仔猪量环比增加，预计四季度供应压力显著 [6][18] - 政策引导行业"反内卷"：5月以来官方通过控产能、降重等措施引导高质量发展，26年下半年猪价中枢有望抬升 [6][21] - 企业盈利分化：自繁自养生猪头均盈利45元，外购仔猪头均亏损134元，建议关注成本优势突出的牧原股份、温氏股份等 [19][22] 白羽鸡 - 鸡苗价格连续上涨：截至8月8日，烟台鸡苗价格3.50元/羽，较上周涨0.5元/羽，单羽盈利约0.8元；毛鸡价格3.57元/斤，较上周涨5.0% [7][31] - 供应端紧缺驱动涨价：种鸡场前期补栏少、淘汰产能多导致鸡苗供应量减少，叠加毛鸡上涨带动 [31] - 祖代更新量下降：25年1-6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，进口品种哈伯德、AA等相对紧俏 [7][31] 种植产业链追踪 - 白糖价格下跌：25年8月8日柳州白砂糖价格5970元/吨，较上周跌85元/吨 [33] - 大豆价格上行：巴西大豆到岸完税价3967元/吨，较上周涨2.3% [33] - 棉花小幅下跌：15208元/吨，较上周跌0.83% [33] - 玉米连续小降：全国均价2367元/吨，较上周跌10元/吨 [33] 行情回顾 - 农林牧渔板块52周最高点位2867.91，最低2110.64，当前收盘2842.93 [2] - 相对沪深300指数表现：2024年8月至2025年8月期间农林牧渔指数波动区间-14%至26% [4]

指数表现与成分股涨幅 - 中证畜牧养殖指数上涨0.68% [1] - 成分股晓鸣股份上涨6.50%、民和股份上涨6.19%、益生股份上涨3.28%、湘佳股份上涨3.13%、圣农发展上涨2.71% [1] - 畜牧ETF上涨0.46%至0.65元，冲击连续三日上涨 [1] 行业政策调控动向 - 农业农村部实施生猪产能综合调控，计划引导调减100万头能繁母猪 [1] - 政策强调合理淘汰能繁母猪、调减存栏、减少二次育肥、控制出栏体重及严控新增产能 [1] - 产能调控措施有望加速低效产能出清，推动长期猪价中枢上移 [1] 指数构成与权重分布 - 中证畜牧养殖指数覆盖畜禽饲料、药物及养殖业务上市公司 [2] - 前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等，合计权重占比64.83% [2]

生猪产能调控 - 当前生猪产能阶段性偏高 农业农村部将引导调减约100万头能繁母猪以防范价格大幅波动风险 [1] - 2025年第三季度或是政策推动猪价上行及能繁调减的核心时段 预计配套政策将持续落地强化 [4] 短期猪价走势 - 受高温散户大猪集中出栏 集团降重 南方雨季非瘟及恐慌情绪驱动 短期猪价承压 [1] - 8月下旬气温转凉后需求边际改善 供给因前期生猪超卖进一步偏紧 猪价中枢上行幅度或更高 [1] 价格数据 - 2025年7月CPI同比持平 其中猪肉价格同比-9.5% 影响CPI下降0.13个百分点 [1] 行业配置价值 - 生猪板块当前处于相对低位 配置价值显现 [4]