报告行业投资评级 - 单边评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 江苏港口库存大幅累积，原因是前期滞后卸港逐步兑现和内地转弱后港口回流内地提货需求下降；关注伊朗各装置冬检持续时长，装置检修传导至装船量的实际下滑仍待进一步兑现；1月关注浙江MTO装置进一步检修增加的可能；煤头开工压力仍高，西南气头季节性冬检；传统下游中醋酸开工底部回升，MTBE开工尚可，甲醛开工小幅回落 [2][3] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表及数据 [7][9][19] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表及数据 [28][24] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表及数据 [31][37] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差的图表及数据 [35][42][45] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利的图表及数据 [43][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货盘面日内窄幅震荡，日线级别40日均线压力未有效突破，年前库存大幅去化难，伊朗装置影响情绪，下方关注前低支撑，上方空间有限，反弹情绪走弱 [4] 根据相关目录分别总结 基本面分析 - 截至2025年12月24日，中国甲醇港口库存总量141.25万吨，较上期增加19.37万吨，华东累库、华南去库，主要累库在江苏，浙江库存窄幅波动，广东去库、福建库存累积 [1] - 伊朗因限气开工率降低、装船放缓，进口压力缓解，12月 - 1月进口预估在140 - 160万吨之间 [1] 宏观面分析 - 多部门赴12个重点地区开展废弃矿洞排查封堵整治和打击盗采盗挖矿产资源明查暗访工作 [2] - 商务部召开党组扩大会议，要大力提振消费 [2] - 招商轮船订造的全球首艘甲醇双燃料动力VLCC油轮“凯拓”轮于2025年12月22日交付 [2] 期现行情分析 - 期货盘面日内窄幅震荡，日线级别40日均线压力未突破，年前库存去化难，伊朗装置影响情绪，下方关注前低支撑，上方空间有限，反弹情绪走弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周国内甲醇延续区域性走势，内地低库存操作，销区窄幅震荡，港口涨后震荡整理，整体价格偏弱震荡，MA2605在2130 - 2190震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2605基本面驱动因素不同致本周国内甲醇延续区域性走势，内地低库存操作，销区窄幅震荡，港口涨后震荡整理；基差方面，江苏甲醇现货升水期货；库存上，华东、华南港口降库，沿海可流通货源减少；盘面20日线向下价格在均线上方；主力持仓净空且空减；预计本周价格偏弱震荡，MA2605在2130 - 2190震荡运行 [5] 多空关注 - 利多因素为部分装置停车、伊朗甲醇开工降低且港口库存低位、醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素为前期停车装置恢复、下半月港口到船集中、甲醛进入淡季且MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场中，环渤海动力煤、甲醇各地价格有涨跌，进口成本等部分数据有变动；期货市场期货收盘价上涨，注册仓单和有效预报无变化；价差结构各基差和价差有变动；开工率全国加权平均及各地区有不同程度下降；库存情况华东港口降库，华南港口增库 [8] - 国内甲醇现货价格方面，江苏、鲁南等地区价格本周有不同表现，部分地区有涨跌 [9] - 甲醇基差方面，现货和期货价格本周有变动，基差有变化 [11] - 甲醇各工艺生产利润方面，煤制、天然气制、焦炉气制利润本周有不同表现 [21] - 国内甲醇企业负荷全国和西北均下降 [22] - 外盘甲醇价格和价差方面，CFR中国和CFR东南亚价格有涨跌，价差有变化 [25] - 甲醇进口价差方面，现货、进口成本和进口价差本周有变动 [30] - 甲醇传统下游产品价格方面，甲醛、二甲醚、醋酸价格本周有不同表现 [33] - 甲醛生产利润和负荷方面，利润增加，负荷微增 [38] - 二甲醚生产利润和负荷方面，利润增加，负荷增加 [41] - 醋酸生产利润和负荷方面，利润增加，负荷下降 [46] - MTO生产利润和负荷方面，利润无变化，负荷下降 [51] - 甲醇港口库存方面，华东降库，华南增库 [53] - 甲醇仓单和有效预报方面，仓单减少，有效预报无变化 [58] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年各月总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [60] 检修状况 - 国内甲醇装置多地多企业有检修情况，包括停车检修、计划内检修、计划外检修、装置降负等不同情况 [61] - 国外甲醇装置部分企业有运行、恢复、检修等不同状态 [62] - 烯烃装置西北、华东、华中、山东、东北等地多企业有运行、停车、检修、计划投产等不同情况 [63]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [4] 报告的核心观点 - 港口库存再度快速上升，江苏港口库存大幅累积，原因一是前期滞后卸港逐步兑现，二是内地转弱后港口回流内地提货需求下降；前期伊朗装置冬检集中兑现后有装置重启，关注各装置冬检持续时长，虽伊朗开工低位，但装置检修传导至装船量下滑待进一步兑现；宁波富德MTO检修拖累港口需求 [2][3] - 内地煤头开工尚可，西南气头季节性冬检，新MTO装置联泓二期运行暂稳；传统下游中醋酸开工小幅回升但仍低，MTBE开工维持高位，甲醛开工小幅回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等内容，单位有元/吨 [7][9][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差、不同地区与CFR中国价差等数据，单位有元/吨、美元/吨 [29][25] 甲醇开工、库存 - 甲醇港口总库存1412509吨（+193691），江苏港口库存815291吨（+211266），浙江港口库存192000吨（-3600），广东港口库存233000吨（-31000）；下游MTO开工率89.51%（-0.43%）；隆众内地工厂库存403970吨（+12830），西北工厂库存231500吨（+5700）；隆众内地工厂待发订单201128吨（-19301），西北工厂待发订单95500吨（-22300） [1][2] 地区价差 - 鲁北 - 西北 - 280价差10元/吨（+20），太仓 - 内蒙 - 550价差 - 265元/吨（+43），太仓 - 鲁南 - 250价差 - 333元/吨（+17）；鲁南 - 太仓 - 100价差 - 18元/吨（-17）；广东 - 华东 - 180价差 - 215元/吨（-8）；华东 - 川渝 - 200价差 - 215元/吨（+23） [2] 传统下游利润 - 涉及山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利 [45][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期供应相对充裕，冬季部分需求预期偏弱，上游生产端出货节奏受影响，库存或维持增量预期 [2] - 港口甲醇库存大幅累库，下周外轮到港量仍高位，进口表需或维持偏弱，库存存继续累积预期，需关注外轮卸货速度及提货量变动 [2] - MTO行业周均开工下降，但联泓格润MTO装置投产负荷陆续提升，短期行业开工率预期小幅增加 [2] - MA2605合约短线预计在2100 - 2190区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2172元/吨，环比涨16；主力合约持仓量甲醇为797941手，环比降57443；仓单数量甲醇为6748张，环比无变化 [2] - 甲醇5 - 9价差为27元/吨，环比降7；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 110375手 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2135元/吨，环比降15；内蒙古甲醇价格为1915元/吨，环比无变化 [2] - 华东 - 西北价差为220元/吨，环比涨5；郑醇主力合约基差为 - 37元/吨，环比涨2 [2] - 甲醇CFR中国主港为248美元/吨，环比无变化；CFR东南亚为320美元/吨，环比无变化 [2] - FOB鹿特丹为252欧元/吨，环比降1；中国主港 - 东南亚价差为 - 72美元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为4.41美元/百万英热，环比涨0.42 [2] 产业情况 - 华东港口库存为100.73万吨，环比增20.77；华南港口库存为40.52万吨，环比降1.4 [2] - 甲醇进口利润为3.14元/吨，环比降2.05；进口数量当月值为141.76万吨，环比降19.5 [2] - 内地企业库存为404000吨，环比增12900；甲醇企业开工率为90.52%，环比涨0.71 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为42.58%，环比涨1.09；二甲醚开工率为7.09%，环比降1.89 [2] - 醋酸开工率为76.51%，环比涨2.62；MTBE开工率为68.9%，环比降0.85 [2] - 烯烃开工率为89.51%，环比降0.44；甲醇制烯烃盘面利润为 - 1038元/吨，环比涨72 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为13.78%，环比涨0.1；历史波动率40日甲醇为14.81%，环比降0.02 [2] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为18.07%，环比涨0.3；平值看跌期权隐含波动率甲醇为18.07%，环比涨0.3 [2] 行业消息 - 截至12月24日，中国甲醇样本生产企业库存40.40万吨，较上期增加1.28万吨，环比增3.28%；样本企业订单待发19.36万吨，较上期走低2.68万吨，环比降12.16% [2] - 截至12月24日，中国甲醇港口库存总量141.25万吨，较上一期增加19.37万吨，华东累库、华南去库，本周港口大幅累库主要在江苏，因内地转弱致江苏沿江提货转弱 [2] - 截至12月18日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率89.49%，环比 - 0.71%，宁波富德、青海盐湖装置延续停车状态，MTO行业周均开工下降 [2] 提示关注 - 周三隆众企业库存和港口库存数据 [2]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期建议MA2605 - MA2609价差逢低做扩；跨品种建议LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [4] 报告的核心观点 - 江苏卸港压力仍存，港口方面前期滞后卸港压力兑现，江苏港口有累库压力，伊朗装置冬检有反复，MTO需求受宁波富德检修拖累；内地煤头开工尚可，西南气头季节性冬检，新MTO装置联泓二期运行暂稳，传统下游醋酸开工小幅回升但仍低，MTBE开工维持高位，甲醛开工小幅回落 [1][2][3] 根据相关目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][19] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等指标，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [28][24] 甲醇开工、库存 - 涵盖甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等数据，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [31][39] 地区价差 - 有鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差情况，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [37][44][48] 传统下游利润 - 涉及山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [46][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内甲醇企业总库存或仍有微累表现，港口上周窄幅去库，后市关注外轮卸货情况 [3] - 需求方面，MTO行业周均开工下降，联泓格润MTO装置投产负荷陆续提升，短期行业开工率预期小幅增加 [3] - MA2605合约短线预计在2100 - 2190区间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇2156元/吨，环比涨1；主力合约持仓量855384手，环比增8240；仓单数量6748张，环比持平；甲醇5 - 9价差34元/吨，环比涨4 [3] - 期货前20名持仓净买单量 - 130715手 [3] 现货市场 - 江苏太仓2135元/吨，环比降15；内蒙古1915元/吨，环比持平；华东 - 西北价差220元/吨，环比涨5；郑醇主力合约基差 - 21元/吨，环比涨3 [3] - 甲醇CFR中国主港248美元/吨，环比降2；CFR东南亚320美元/吨，环比持平；FOB鹿特丹253欧元/吨，环比涨1；中国主港 - 东南亚价差 - 72美元/吨，环比降2 [3] 上游情况 - NYMEX天然气3.99美元/百万英热，环比降0.04 [3] 产业情况 - 华东港口库存79.96万吨，环比降3.1；华南港口库存41.92万吨，环比增1.54 [3] - 甲醇进口利润5.19元/吨，环比降1.15；进口数量当月值161.26万吨，环比增18.57 [3] - 内地企业库存391100吨，环比增38300；甲醇企业开工率90.52%，环比增0.71 [3] 下游情况 - 甲醛开工率42.58%，环比增1.09；二甲醚开工率7.09%，环比降1.89；醋酸开工率76.51%，环比增2.62；MTBE开工率68.9%，环比降0.85 [3] - 烯烃开工率89.51%，环比降0.44；甲醇制烯烃盘面利润 - 1110元/吨，环比涨36 [3] 期权市场 - 历史波动率20日为13.67%，环比降0.06；历史波动率40日为14.83%，环比降0.12 [3] - 平值看涨期权隐含波动率为17.77%，环比增0.61；平值看跌期权隐含波动率为17.77%，环比增0.62 [3] 行业消息 - 截至12月17日，中国甲醇样本生产企业库存39.11万吨，环比增10.86%；样本企业订单待发22.04万吨，环比增6.25% [3] - 截至12月17日，中国甲醇港口库存总量121.88万吨，较上期减少1.56万吨，华东去库，华南累库，本周窄幅去库 [3] - 截至12月18日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率89.49%，环比降0.71%，宁波富德、青海盐湖装置延续停车，MTO行业周均开工下降 [3] 提示关注 - 周三隆众企业库存和港口库存 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年甲醇市场以高产量、高库存、低利润为起点 价格中枢在成本支撑与供需博弈中震荡 上半年基本面或强于下半年 [3][111] - 成本支撑与利润挤压并存 2026年国内煤炭供需有韧性 价格中枢稳定 为甲醇提供成本支撑 [3][111] - 供应增速放缓 进口是关键 国内产能增长但增速下降 存量产能利用率高 2026年产量增速显著下滑 进口是供应核心变量 上半年受伊朗限气影响进口环比下降 同比或高于2025年同期 下半年供应压力再现 [3][111] - 需求增量犹存但增速全面放缓 各板块需求增速较2025年回落 烯烃需求增速大幅下滑 传统需求分化 MTBE需求韧性强但利润制约开工 醋酸等板块产能扩张但利润走弱、库存高企 甲醛需求疲软 燃料需求或成亮点 [4][112] 各部分内容总结 2025年甲醇走势回顾 - 上半年先抑后扬 一季度价格高位回落 因缺乏基本面支撑、资金离场、需求季节性下降等 二月末国际装置开工率低致进口量降支撑价格底部 二季度先抑后扬 前期受中美贸易博弈影响价格下挫 6月受中东地缘冲突影响价格上涨 冲突终结后价格回调 [5][6] - 下半年承压下行 三季度价格震荡回落 7月进口量低支撑价格 中旬后跟随大宗商品涨跌 8 - 9月区间震荡偏弱 8月港口累库 9月围绕“弱现实强预期”交易 四季度弱势运行 10月高库存和高供压力使价格下行 11月受宏观驱动减弱和基本面偏弱双重压力 [7][8] 成本 - 2025年煤炭价格先抑后扬 港口动力煤价在600 - 830元/吨运行 供应平稳 需求端传统行业需求疲软 化工等领域有增量 火电发电量有季节性特点 化工煤消耗量走高 [10] - 2026年预计煤炭供需双增 供应产量同比小幅增长 进口增量有限 需求火电稳定 传统行业需求疲软 化工等领域弥补减量 价格平稳运行 有节奏性波段 [11] 甲醇供应 产量 - 2026年甲醇产量或维持增长但增速下滑 因2025 - 2026年有增量产能 且2025年四季度利润仍在盈亏平衡线以上 但新增产能多在下半年 2025年开工率高 产量向上弹性减弱 [27] - 2026年产能维持增长 增速下降 2025年新增产能680万吨 增速约6.61% 2026年预计新增590万吨 理论产能从10967万吨增至11557万吨 增速约5.38% [29] - 2025下半年甲醇存量产能利用率或维持高位 政策对增量产能管控严 存量产能生产积极性高 且利润在盈亏平衡线以上 大规模亏损性减产概率低 2026年开工率中枢或仍处高位 春检和秋检期间开工率或阶段性下滑 [36][38] 进口 - 2025年1 - 10月 伊朗货源累计进口量752万吨 同比降8.8% 非伊货源376万吨 同比升23.86% 预计全年进口总量超1400万吨 [50] - 2026年预计进口量同比增加 上半年进口量环比2025四季度下降 同比2025上半年有增量 因国际产能有增量 2025年底国际开工高 但中东地缘冲突、美国制裁及伊朗装置投产进度影响供应 [63][64] - 2026年一季度进口量环比下降 二季度提升 2025年11月下旬伊朗装置限气停车 1 - 3月进口量环比下滑 2月下旬后气温回升 4 - 6月进口量环比增加 [65] 甲醇需求 烯烃需求 - 2026年H1煤制烯烃对甲醇需求同比增速下滑 2025年甲醇制烯烃利润中性 开工率在80% - 90% 煤油比价带来成本优势 2025年有新增装置投产 2026年也有新增项目 但2026年上半年预计MTO对甲醇需求同比增速下降 [81] 传统需求 - 2025年传统下游各板块基本面分化 MTBE、醋酸等板块产能扩张 需求增量 甲醛、DMF需求减量 2026年预计MTBE、醋酸等板块需求增加但增速下滑 有机硅等需求变化小 甲醛等或减量 总体传统需求有增量但难维持高增速 [90] - MTBE 2025年供需双增 出口稳定偏强 1 - 10月累计出口量362.88万吨 同比涨75.89% 性价比高 出口市场淡季不淡 2026年预计继续增长 需关注海外装置开工和中国出口份额 [96] - 醋酸 2025年供应增加 产量增速快 下游开工高 但部分精细化工下游增速不佳 产能扩张致利润收缩 下半年开工率中枢下移 2026年预计对甲醇需求量缓增 增速下滑 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场港口库存下滑幅度放缓，内地库存回升 [1][2] - 建议MA2605 - MA2609价差逢低做扩，LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差情况，单位涉及元/吨 [7][9][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 呈现内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等，单位有元/吨、美元/吨 [30][26] 三、甲醇开工、库存 - 包含甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等数据，单位有吨、% [33][39] 四、地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差，单位为元/吨 [37][47] 五、传统下游利润 - 展示山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利 [45][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内甲醇企业总库存或仍有微累表现 港口本周窄幅去库 后市关注外轮卸货情况 [2] - 需求端MTO行业开工有降低预期 MA2605合约短线预计在2000 - 2180区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2156元/吨 环比涨27元/吨 1 - 5价差为 - 45元/吨 环比涨5元/吨 [2] - 主力合约持仓量甲醇为874732手 环比降21895手 期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 133848手 [2] - 仓单数量甲醇为7709张 环比降726张 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2095元/吨 环比持平 内蒙古为1955元/吨 环比降5元/吨 [2] - 华东 - 西北价差为140元/吨 环比涨5元/吨 郑醇主力合约基差为 - 34元/吨 环比降55元/吨 [2] - 甲醇CFR中国主港为245美元/吨 环比持平 CFR东南亚为317美元/吨 环比持平 [2] - FOB鹿特丹为253欧元/吨 环比降1欧元/吨 中国主港 - 东南亚价差为 - 72美元/吨 环比持平 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.94美元/百万英热 环比降0.1美元/百万英热 [2] 产业情况 - 华东港口库存为83.06万吨 环比降10.82万吨 华南港口库存为40.38万吨 环比降0.68万吨 [2] - 甲醇进口利润为7.94元/吨 环比涨0.42元/吨 进口数量当月值为161.26万吨 环比增18.57万吨 [2] - 内地企业库存为352800吨 环比降8700吨 甲醇企业开工率为89.81% 环比涨0.72% [2] 下游情况 - 甲醛开工率为41.49% 环比降1.42% 二甲醚开工率为8.98% 环比涨1.1% [2] - 醋酸开工率为73.89% 环比涨4.27% MTBE开工率为69.75% 环比降0.22% [2] - 烯烃开工率为89.95% 环比降0.87% 甲醇制烯烃盘面利润为 - 1014元/吨 环比降83元/吨 [2] 期权市场 - 甲醇20日历史波动率为16.42% 环比降1.5% 40日历史波动率为14.97% 环比降3.09% [2] - 甲醇平值看涨期权隐含波动率为17.39% 环比降0.55% 平值看跌期权隐含波动率为17.94% 环比降0.57% [2] 行业消息 - 截至12月17日 中国甲醇样本生产企业库存39.11万吨 较上期增3.83万吨 环比增10.86% 样本企业订单待发22.04万吨 较上期增1.30万吨 环比增6.25% [2] - 截至12月17日 中国甲醇港口库存总量121.88万吨 较上期减1.56万吨 华东去库 华南累库 [2] - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量 整体产量增加 内地供应充裕 前期降雪及下游回货影响 上游装车及出货节奏缓 [2] - 截至12月11日 国内甲醇制烯烃装置产能利用率90.20% 环比降1.68% 宁波富德装置检修 青海盐湖装置短开后停车 MTO行业开工下降 [2]