报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期低位震荡，向上驱动不足，当前估值处于相对低位，绝对价格及相对估值均偏低，不建议继续追空；向上驱动受限，一是伊朗冬季限气不及预期，进口可能较高，港口库存压力难减，二是MTO企业原料甲醇库存近五年偏高，下游补库动力不足 [1] - 交易策略为卖出虚值看跌期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格下跌，MA01收盘价2055元/吨，较前一日跌48元/吨，跌幅2.28%；MA05收盘价2163元/吨，较前一日跌45元/吨，跌幅2.04%；MA09收盘价2202元/吨，较前一日跌29元/吨，跌幅1.30% [1] - 甲醇现货价格部分地区下跌，太仓2045元/吨，较前一日跌22.5元/吨，跌幅1.09%；山东2180元/吨，较前一日跌7.5元/吨，跌幅0.34%；广东2055元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅0.96%；陕西、川渝、湖北、内蒙古价格持平 [1] - 太仓现货 - MA基差为 - 10元/吨，较前一日增加25.5元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格部分下跌，部尔多斯Q5500、榆林Q6000价格持平，大同Q5500价格690元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅1.43% [1] - 工业天然气价格呼和浩特、重庆均持平 [1] 利润情况 - 煤制甲醇、天然气制甲醇利润持平，分别为100.3元/吨、 - 1310元/吨 [1] - 西北MTO利润86.2元/吨，较前一日增加45元/吨，增幅109.22%；华东MTO利润 - 425.57元/吨，较前一日增加135.5元/吨，增幅24.15% [1] - 醋酸利润447.97元/吨，较前一日增加24.75元/吨，增幅5.85%；MTBE、甲醛、二甲醛利润持平 [1] 资讯 - 国内期价方面，甲醇主力MA2601弱势下挫，开2103元/吨，收2055元/吨，跌52元/吨，成交1169485手，持仓1516796，放量增仓 [1] - 国外资讯显示，中东某国家11套甲醇装置维持固有负荷运行，整体平均运行负荷为75.82% [1]

甲醇期货价格表现 - 甲醇期货主力连续合约价格下跌2.02%至2039元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求坚挺，坑口价连续上涨；供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松；进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，外盘开工重回高位；需求端MTO装置开工率回升；库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] - 国际装置开工率提升，进口恢复，港口现货流动性充足，成交清淡，现货基差稳定；下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库；近期煤炭需求旺季，煤价反弹，国内供应宽松；内地MTO开工稳定，部分CTO外采，内地价格相对坚挺；中东稳定，美联储12月降息预期弱化，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将限气，进口有扰动，高库存背景下甲醇延续跌势 [4] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤方面鄂市煤矿开工率71%，榆林地区44%，煤矿恢复生产，两地开工率回升，日均产量400万吨附近，需求坚挺，坑口价连续上涨 [4] - 供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工重回高位，欧美市场小幅反弹，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装54万吨，让利招标成交转好，非伊货源较多 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行情况不同；全国烯烃装置开工率90.24%，山东恒通烯烃装置停车，烯烃行业开工率下降 [4][5] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动；但下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库 [4] - 近期煤炭需求旺季，煤价反弹，外卖产量回升至高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松 [4] - 内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺 [4] - 中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息预期弱化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动，高库存背景下甲醇延续跌势 [4] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内：截止11月13日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，较上周提升0.45个百分点，较去年同期提升1.83个百分点；西北地区开工负荷为85.64%，较上周下降0.38个百分点，较去年同期下降0.76个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为68.74%，较上周提升0.61个百分点 [5] - 供应-国际：本周期(20251101 - 20251107）国际甲醇（除中国）产量为1050609吨，较上周增加19750吨，装置产能利用率为72.02%，提升1.35%；伊朗全线开车运行，马油1、3号装置延续停车 [5] - 供应-进口：截至2025年11月12日，中国甲醇样本到港量为45.18万吨，外轮42.20万吨，内贸船2.98万吨 [5] - 需求-MTO：截至2025年11月13日，江浙地区MTO装置周均产能利用率83.65%，较上周上涨0.68个百分点，全国烯烃装置开工率90.24%，山东恒通烯烃装置停车，烯烃行业开工率下降 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率为5.33%，环比 - 1.11%；醋酸产能利用率67.13%；甲醛开工率41.42% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.88万吨，较上一统计日增6.49万吨，环比增271.55% [5] - 库存-企业：生产企业库存36.93万吨，较上期减少1.72万吨，样本企业订单待发24.54万吨，较上期增加2.43万吨，环比涨10.99% [5] - 库存-港口：截至2025年11月12日，港口库存总量在154.36万吨，较上一期增加5.65万吨，华东累库6.49万吨，华南去库0.84万吨 [5] - 估值：西北地区化工煤回落，甲醇价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区322元/吨，港口 - 北线价差60元/吨，港口 - 鲁北价差 - 130元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓2040（ - 60），北线1980（ - 10） [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 基本面转弱预期下，预计短期国内甲醇延续偏弱运行，内地供需矛盾难缓和但价格跌幅有限，港口甲醇市场延续弱势下跌 [4] - 预计本周甲醇价格偏弱震荡为主，MA2601在2075 - 2130区间震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面中性，基差中性，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预计本周价格偏弱震荡 [4] - 江苏甲醇现货价2100元/吨，01合约基差 -3，现货贴水期货 [4] - 截至2025年11月13日，华东、华南港口甲醇社会库存总量127.90万吨，较上周期累库1.29万吨，沿海地区可流通货源减少3.97万吨至76.59万吨 [4] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、部分醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入淡季、MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场中，环渤海动力煤等价格有不同表现，期货收盘价2103元/吨较前值跌5元/吨，注册仓单增加890张至11709张，有效预报减少1170张至0张 [8] - 价差结构方面，基差等有不同变化，如基差较前值涨5元/吨至 -31元/吨 [8] - 开工率方面，华东持平，山东、西南、西北及全国加权平均均下降 [8] - 库存情况，华东港口累库1.53万吨，华南港口去库2.24万吨 [8] 检修状况 - 国内多套甲醇装置处于检修状态，涉及西北、华东、西南、东北等地区，部分装置检修时间待定 [56] - 海外部分甲醇装置运行正常，部分处于检修或恢复中，如伊朗部分装置听闻恢复待核实，卡塔尔QAFAC 2月底检修至3月16日 [57] - 国内多套烯烃装置有不同运行情况，部分停车检修，部分运行平稳，部分有投产计划 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至11月13日国内甲醇制烯烃装置产能利用率90.24%，环比-0.27%，山东恒通烯烃装置如期停车，烯烃行业开工率继续下降，短期暂无其他企业装置明显变化，预计下周烯烃行业开工维持稳定，MA2601合约短线预计在2060 - 2150区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇2103元/吨，环比-5；甲醇1 - 5价差-105元/吨，环比-2；主力合约持仓量1382831手，环比-24489；期货前20名持仓净买单量-254452手；仓单数量11709张，环比890 [2] 现货市场 - 江苏太仓2070元/吨，环比5；内蒙古1992.5元/吨，环比0；华东 - 西北价差72.5元/吨，环比15；郑醇主力合约基差-33元/吨，环比10；甲醇CFR中国主港242美元/吨，环比2；CFR东南亚322美元/吨，环比0；FOB鹿特丹266欧元/吨，环比-2；中国主港 - 东南亚价差-80美元/吨，环比2 [2] 上游情况 - NYMEX天然气4.53美元/百万英热，环比0 [2] 产业情况 - 华东港口库存105.64万吨，环比3.49；华南港口库存48.72万吨，环比-0.84；甲醇进口利润-10.08元/吨，环比0.98；进口数量当月值142.69万吨，环比-33.29；内地企业库存369300吨，环比-17100；甲醇企业开工率87.79%，环比1.06 [2] 下游情况 - 甲醛开工率41.75%，环比1.46；二甲醚开工率5.79%，环比-0.03；醋酸开工率69.61%，环比-3.86；MTBE开工率68.55%，环比0.57；烯烃开工率89.98%，环比-0.29；甲醇制烯烃盘面利润-629元/吨，环比35 [2] 期权市场 - 历史波动率20日为16.45%，环比-0.72；历史波动率40日为16.7%，环比-0.09；平值看涨期权隐含波动率19.18%，环比-0.39；平值看跌期权隐含波动率19.18%，环比-0.59 [2] 行业消息 - 截至11月12日，中国甲醇样本生产企业库存36.93万吨，较上期减少1.72万吨，环比跌4.44%；样本企业订单待发24.54万吨，较上期增加2.43万吨，环比涨10.99% [2] - 截至11月12日，中国甲醇港口库存总量154.36万吨，较上一期增加5.65万吨，华东累库6.49万吨，华南去库0.84万吨，本周港口库存积累，整体卸货速度良好 [2] - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少，本周内地虽有个别检修甲醇项目复产，但基于市场偏弱预期影响，中上游出货相对积极，企业库存下降 [2] 提示关注 - 周三隆众企业库存和港口库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对甲醇短期判断是低位震荡，绝对价格及相对估值均已偏低，不建议继续追空，但短期向上驱动有限 [1] - 主要受制于两点因素，一是伊朗冬季限气不及预期进口可能仍高，港口库存压力预期难减；二是当前MTO企业原料甲醇库存71万吨左右，近五年偏高，下游补库动力暂时不足 [1] - 考虑到冬季煤炭成本支撑、内地气制甲醇限气预期及近期期权波动率走高，当前卖出虚值看跌期权较为合适 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2082元/吨，较前一日跌19元/吨，跌幅0.90%；MA05收盘价2194元/吨，较前一日跌14元/吨，跌幅0.63%；MA09收盘价2218元/吨，较前一日跌6元/吨，跌幅0.27% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓日度均价2057.50元/吨，较前一日跌2.50元/吨，跌幅0.12%；山东日度均价2187.50元/吨，较前一日涨7.50元/吨，涨幅0.34%；广东日度均价2075.00元/吨，较前一日涨10.00元/吨，涨幅0.48%；陕西日度均价1940.00元/吨，较前一日持平；川渝日度均价2070.00元/吨，较前一日跌50.00元/吨，跌幅2.36%；湖北日度均价2140.00元/吨，较前一日跌40.00元/吨，跌幅1.83%；内蒙古日度均价1992.50元/吨，较前一日涨5.00元/吨，涨幅0.25% [1] - 基差方面，太仓现货 - MA为 -24.50元/吨，较前一日涨16.50元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格方面，部尔多斯Q5500、大同Q5500、榆林Q6000价格均较前一日持平 [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特、重庆价格均较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇、天然气制甲醇利润较前一日持平 [1] - 下游利润方面，西北MTO利润41.20元/吨，较前一日跌40.20元/吨，跌幅49.39%；华东MTO利润 -471.57元/吨，较前一日涨15.00元/吨，涨幅3.08%；醋酸利润440.53元/吨，较前一日涨32.40元/吨，涨幅7.94%；MTBE、甲醛利润较前一日持平；一曲歌利润472.00元/吨，较前一日跌50.00元/吨，跌幅9.58% [1] 资讯 - 国内期价，甲醇主力MA2601区间震荡，开2100元/吨，收2082元/吨，跌16元/吨，成交834857手，持仓1449761，缩量增仓 [1] - 国外资讯，中东某国家总体11套甲醇装置维持固有负荷运行，整体平均运行负荷为75.82%，截至昨日整体甲醇装港量为27.5万吨，装港速度相对缓慢，需关注后期天然气供应以及当地装置开工情况 [1] 多空逻辑及交易策略 - 多空逻辑，甲醇短期低位震荡，估值低不建议追空，向上驱动有限，受伊朗冬季限气及MTO企业库存影响 [1] - 交易策略，卖出虚值看跌期权持有 [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块甲醇品种投资评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 甲醇下游旺季不旺，本周港口和产区均累库，9月进口量环比减少，预计10月进口150万吨左右，11 - 12月预期3套MTO装置停车检修，受消息面影响盘面低位盘整，现实端仍承压运行，参考区间2080 - 2170，建议前期空单部分止盈，15反套持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四夜盘甲醇主力合约期货价格下跌16元至2103元/吨，华东主流地区甲醇现货价格上涨10元至2090元/吨；多头持仓增加22183手至80.11万手，空头持仓增加22508手至104.3万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率87.7%，环比+1.3%，海外甲醇开工率72%，环比+1.3% [1] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量152.16万吨，增加1.51万吨，其中华东地区累库增加2.87万吨，华南地区去库减少1.36万吨；中国甲醇样本生产企业库存38.64万吨，增加1.04万吨，环比涨2.75% [1] - 需求方面，西北甲醇企业签单5.13万吨，环比减少1.17万吨，样本企业订单待发22.11万吨，较上期增加0.55万吨，环比涨2.57%；烯烃开工率90.6%，环比 - 0.3%；二甲醚开工率5.7%，环比 - 0.03%；甲烷氯化物开工率63.5%，环比 - 6.1%；醋酸开工率69.6%，环比 - 3.8%；甲醛开工率41.7%，环比 + 1.4%；MBTE开工率68.5%，环比 - 0.5% [1] - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75% - 4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期，也是自2024年9月以来第五次降息 [1] 市场逻辑 - 甲醇下游旺季不旺，本周港口小幅累库且维持150万吨以上高位，产区累库，9月进口量142.69万吨，环比减少18.9%，预计10月进口150万吨左右，11 - 12月预期3套MTO装置停车检修，受消息面影响盘面低位盘整，现实端仍承压运行，参考区间2080 - 2170 [1] 交易策略 - 前期空单部分止盈，15反套持有 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面驱动向下，目前处于国内高供应状态，需求端MTO行业基本面压力增加抑制上涨空间，库存压力下生产利润被压缩 [3] - 宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱，近期甲醇弱势运行 [4] - 伴随煤制甲醇加工利润被压缩，成本端定价逻辑权重提升，煤炭价格中枢抬升使甲醇下方空间逐步收窄 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场方面，甲醇主力（01合约）收盘价2125元/吨较前日降16元，结算价2116元/吨较前日降4元，成交量1243391手，持仓量1368330手，仓单数量10854吨较前日降305吨，成交额2631338万元较前日降348111万元，基差-22较前日升23，MA01 - MA05为-101较前日降6 [1] - 现货市场方面，内蒙价格1950元、山东价格2085元与前日持平，陕北价格1950元较前日降5元 [1] 现货消息 未提及具体内容 期货研究 - 截止2025年11月5日，中国甲醇港口样本库存量151.71万吨，较上期增1.06万吨，环比增0.70%，本周港口库存窄幅积累，华南港口库存窄幅去库 [3] - 供应端11月上旬装置集中复产，日产环比10月下旬上升明显，进口物流矛盾或缓解，进口货源短期充裕 [3] - 需求端MTO行业基本面压力增加，利润压缩，处于以价换量阶段 [3] - 宏观事件短期对权益类市场利多出尽，宏观驱动减弱 [4] - 甲醇趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口库存进一步累积至历史高位，11月到港压力大，伊朗未公布冬检是甲醇价格下跌主因，现出现装置检修预期；内地库存再度回升，MTO需求有所回落，传统下游醋酸开工持续低位拖累，总体处于累库周期，后续对港口支撑程度待观察；策略上单边无建议，跨期建议MA2601 - MA2605逢低正套，跨品种无建议 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][22] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料源于同花顺和华泰期货研究院 [26][27][28] 三、甲醇开工、库存 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [33][34][36] 四、地区价差 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料源于同花顺和华泰期货研究院 [38][44][46] 五、传统下游利润 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [45][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加，内地企业主动性降价出货，但部分检修项目重启，企业库存小幅增加；港口库存窄幅积累，华东累库、华南去库；烯烃行业开工继续下降，短期山东恒通预期停车，西北、华东企业负荷预期上涨，对冲后行业开工或小幅下降；MA2601合约短线预计在2080 - 2150区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇2125元/吨，环比-16；1 - 5价差-101元/吨，环比-6；主力合约持仓量1368330手，环比-4418；期货前20名持仓净买单量-257497手；仓单数量10854张，环比-305 [2] 现货市场 - 江苏太仓2065元/吨，环比10；内蒙古1965元/吨，环比-2.5；华东 - 西北价差90元/吨，环比-17.5；郑醇主力合约基差-60元/吨，环比26；CFR中国主港241美元/吨，环比0；CFR东南亚323美元/吨，环比0；FOB鹿特丹272欧元/吨，环比0；中国主港 - 东南亚价差-82美元/吨，环比0 [2] 上游情况 - NYMEX天然气4.24美元/百万英热，环比-0.07 [2] 产业情况 - 华东港口库存102.15万吨，环比2.42；华南港口库存49.56万吨，环比-1.36；甲醇进口利润-4.51元/吨，环比-10；进口数量当月值142.69万吨，环比-33.29；内地企业库存386400吨，环比10300；甲醇企业开工率86.73%，环比1.08 [2] 下游情况 - 甲醛开工率40.29%，环比1.42；二甲醚开工率5.82%，环比0.49；醋酸开工率73.47%，环比-0.93；MTBE开工率67.98%，环比0.19；烯烃开工率90.27%，环比-0.16；甲醇制烯烃盘面利润-704元/吨，环比28 [2] 期权市场 - 20日历史波动率20.84%，环比-0.45；40日历史波动率16.9%，环比-0.05；平值看涨期权隐含波动率19.63%，环比-0.33；平值看跌期权隐含波动率19.65%，环比-0.31 [2] 行业消息 - 截至11月5日，中国甲醇样本生产企业库存38.64万吨，较上期增加1.04万吨，环比涨2.75%；样本企业订单待发22.11万吨，较上期增加0.55万吨，环比涨2.57% [2] - 截至11月5日，中国甲醇港口库存总量151.71万吨，较上一期增加1.06万吨，华东累库2.42万吨，华南去库1.36万吨，本周港口库存窄幅积累 [2] - 截至11月6日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率90.60%，环比-0.37% [2]