10月28日，以"天地位育"为主题的首届赤水河论坛在贵州茅台镇举行。 近400位国内外嘉宾齐聚本次论坛，其中包括茅台、五粮液、汾酒、人头马君度、酩悦轩尼诗、保乐力加 等全球酒业领袖，以及多位文化学者与跨界代表。 现场，中泰国际首席经济学家李迅雷发表致辞，从消费者的维度论述白酒行业的调整和突围，探讨如何让 中国白酒走出调整期、走向国际。 李迅雷认为，本轮白酒的收缩和经济正处在房地产下行周期有很大相关性，也受到人口老龄化的影响。 从经济的维度看待未来酒业发展趋势，李迅雷指出存在三大趋势。第一，"少喝酒、喝好酒"，注重高质量 发展；第二，营销从经销商导向转向消费者体验，吸引年轻群体；第三，利润向下游共享，协调上下游共 渡难关。 谈及消费者群体，李迅雷透露，2020-2025年，白酒的主力消费人群（30岁到55岁）减少了2800万，受人口 老龄化加速影响可能会进一步减少。 最后，李迅雷建议，酒类企业要积极出海，提高海外销售规模；同时开发新的产品、新的品种，让价格更 加贴近市场、贴近年轻人。 白酒主力消费人群已减少2800万 搜狐 财经 以下是演讲文字全文，供行业人士参考： 从目前看，白酒行业还是处在一个调整当中，我们 ...

核心价格动态 - 25年飞天茅台散瓶批发价单日下跌25元至1690元/瓶，首次跌破1700元关口创历史新低 [1] - 25年飞天茅台原箱批发价单日下跌20元至1715元/瓶 [1] - 24年飞天散瓶和原箱批发价分别下跌15元和20元，报1735元/瓶和1780元/瓶 [1] - 公斤茅台原箱批发价单日下跌45元至3080元/瓶 [1] - 相较于年初超过2200元/瓶的价格，25年飞天散瓶批发价已下跌500元 [2] 零售市场与渠道情况 - 部分电商平台零售价已跌至1640元/瓶 [3] - 茅台官方公布的线上渠道（如天猫、京东自营）零售价普遍在1900元/瓶左右，双11期间价格波动不大 [4] - 线下经销商零售价普遍在1850元/瓶左右，较前两周有30元至50元不等的回落 [4] - 公司提示消费者通过官方及公布的第三方合作平台等正规渠道购买产品 [4] 行业趋势与机构观点 - 飞天茅台批发价作为行业风向标，今年以来持续下探，先后跌破2000元、1900元、1800元、1700元多个关口 [2] - 行业渠道反馈显示动销延续双节趋势，渠道库存小幅去化但仍处于相对高位 [5] - 白酒消费场景表现分化，宴席与自饮场景相对刚性，政商务场景环比改善但同比压力明显 [6] - 多家机构分析认为酒企三季报仍承压，行业处于供给出清的底部调整阶段，出清有望加速 [6] - 行业关注点在于新领导班子如何平衡传统经销商与新兴渠道利益，以及稳住价盘和渠道信心 [6]

核心观点 - 飞天茅台批发价创历史新低，首次跌破1700元/瓶大关，较上线时累计跌幅超20% [1] - 价格下跌是行业深度调整的体现，由需求乏力、库存高企、渠道预期转变等多重因素导致 [3][4][5] - 公司面临增长压力，营收与净利润增速降至十年同期最低，同时五年内第四次更换董事长 [2] - 行业性价格倒挂现象普遍，高端白酒的“抗跌”神话被打破，本轮调整具有结构性和复杂性 [7][9] 价格表现 - 2025年10月28日，53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，较前一日下跌25元，原箱报价1715元，较前一日下跌20元 [1] - 两款产品价格较上线时的2220元和2255元，累计跌幅均已超过20% [1] - 2025年以来价格呈单边下行态势：6月11日跌破2000元，6月22日跌破1900元，6月25日跌破1800元，10月底跌破1700元 [4] 公司基本面与人事变动 - 2025年上半年公司营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%，增速为十年同期最低 [2] - 2025年10月25日，茅台集团宣布重大人事调整，张德芹不再担任董事长，由贵州省能源局局长陈华接任，此为五年内第四次更换董事长 [2] - 截至2024年末，国内经销商数量达2143家，全年净增63家，为近几年首次上升；截至2025年上半年末，经销商数量达2280家，半年内净增137家 [13] 行业背景与市场动态 - 2025年1-6月规模以上白酒企业产量为191.6万千升，同比下降5.8%，行业产量连续第八年下滑 [7] - A股白酒上市公司整体存货规模同比明显上升，头部企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等存货同比增幅均超过5% [7] - 中国酒业协会报告指出，价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业，59.7%的酒企营业利润减少 [8] - 2025年中秋国庆双节期间，白酒动销同比下滑约20%，行业延续调整趋势 [6] 渠道策略与价格管控 - 2025年6月，部分省区经销商联谊会试图通过限制供货、加强巡查、惩罚低价抛售等方式稳价，但效果有限 [5] - 电商平台大促导致补贴后价格跌破1700元/瓶，线下渠道价格联盟加速瓦解，陷入“低价预期—减库—再降价”的负面循环 [5] - 公司直销渠道收入在2024年约为200亿元，同比下滑约10.51%，显示纯直销在价格下行周期对冲能力有限 [14] 历史策略演变与影响 - 公司早期依赖经销商体系形成“价格双轨制”，出厂价与市场价存在巨大利差 [11] - 历任董事长策略反复：李保芳削减违规经销商；高卫东推行“拆箱令”引发市场混乱；丁雄军推进直销改革和年轻化举措 [11][12][13] - 张德芹上任后转向安抚经销商，推动系列酒发展，批发代理渠道营收增速在2024年反超直销 [13] - 公司于2025年年初主动收缩茅台冰淇淋等多元化业务 [15]

10月28日，酒类行情监测平台"今日酒价"数据显示，2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690 元，较前一日下跌25元，首次跌破1700元/瓶大关，再创上市以来的新低；原箱报1715元，较前一日下 跌20元。两款产品较上线时的2220元、2255元累计跌幅均已超过31%。 | | 茅台飞天 | | 2025年10月28日 (公众号:今日酒价) | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 品名 | | 规格 | 昨日行情 | 今日行情 | | 2 25年飞天(原) | | 53度/500ml | 1735 | 1715 I | | 2 25年飞天(散) | | 53度/500ml | 1715 | 1690 I | 回顾2025年以来的市场走势，飞天茅台零售价格呈现出单边下行态势。6月11日，茅台散瓶批发价首次 跌破2000元重要心理关口，随后价格一路走低。6月22日跌破1900元，6月25日再破1800元。虽然7月7日 价格一度反弹至1880元，但8月29日再度失守1800元关口，直至10月底跌破1700元。 值得注意的是，早在十月中旬，随着电商平台的大促启动， ...

10月28日，酒类行情监测平台"今日酒价"数据显示，2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690 元，较前一日下跌25元，首次跌破1700元/瓶大关，再创上市以来的新低；原箱报1715元，较前一日下 跌20元。两款产品较上线时的2220元、2255元累计跌幅均已超过31%。 | | 茅台飞天 | | 2025年10月28日 (公众号: 今日酒价) | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 品名 | | 规格 | 昨日行情 | 今日行情 | | 2 25年飞天(原) | | 53度/500m | 1735 | 1715 I | | 2 25年飞天(散) | | 53度/500ml | 1715 | 1690 1 | 回顾2025年以来的市场走势，飞天茅台零售价格呈现出单边下行态势。6月11日，茅台散瓶批发价首次 跌破2000元重要心理关口，随后价格一路走低。6月22日跌破1900元，6月25日再破1800元。虽然7月7日 价格一度反弹至1880元，但8月29日再度失守1800元关口，直至10月底跌破1700元。 中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告 ...

人事变动核心信息 - 茅台集团召开大会宣布重大人事调整，张德芹不再担任董事长职务，由贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长 [2] - 陈华后续按流程还将担任上市公司贵州茅台的董事长 [3] - 茅台集团自2020年以来已四度调整掌门人 [6] 新任董事长面临的挑战 - 新董事长面临引领公司穿越复杂调整周期的长远任务 [3] - 上任后的首要任务是稳住价盘，防止渠道信心滑坡 [3] - 需要平衡传统经销商与电商自营平台等新兴渠道之间的利益，维系销售体系的稳定与活力 [3] - 需要主动降速，顺应大环境影响，减少对渠道压货，同时还要完成地方对业绩增速的考核 [4] - 需要长期面对如何实现高质量和可持续增长，并发挥区域经济与企业发展的协同价值，带动产区经济稳定发展的课题 [5] 公司近期业绩与战略背景 - 2025年上半年贵州茅台实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，实现净利润454.03亿元，同比增长8.89% [3] - 张德芹在任期间推动了渠道变革、数字化转型，并提出了客群、场景与服务三大维度的"三个转型"战略构想 [5] - 贵州省政府明确将推进重点酒企改造升级，持续优化产品结构，壮大优强白酒企业"舰队" [5] - 此次人事调整可能是公司迎接"十五五"战略的体现 [3]

人事变动 - 茅台集团宣布重大人事调整，张德芹不再担任集团董事长，由贵州省能源局局长陈华接任 [1] - 陈华后续将按流程担任上市公司贵州茅台的董事长 [1] - 此次调整是茅台集团自2020年以来第四次更换掌门人 [4] 公司业绩 - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16% [1] - 公司2025年上半年实现净利润454.03亿元，同比增长8.89% [1] - 作为行业龙头，公司在多家酒企业绩增速放缓的背景下仍保持增长 [1] 新任董事长面临的挑战 - 稳住价盘和防止渠道信心滑坡是首要任务 [2] - 需要平衡传统经销商与电商自营平台等新兴渠道的利益，维系销售体系稳定 [2] - 公司需要主动降速以适应大环境，减少渠道压货，同时完成地方对业绩增速的考核 [2] - 在行业消费疲软、库存压力背景下，需引领公司实现高质量和可持续增长 [3] - 需发挥区域经济与企业发展的协同价值，带动产区经济稳定发展 [3] 战略背景与行业环境 - 人事调整可能是在白酒行业深度调整阶段，为迎接“十五五”的战略体现 [1] - 贵州省政府明确将推进重点酒企改造升级，优化产品结构，壮大白酒企业舰队 [3] - 前任董事长张德芹在任期间推动了渠道变革、数字化转型及“三个转型”战略构想 [3]

人事变动 - 茅台集团于10月25日宣布陈华接替张德芹出任集团董事长 [1][2] - 陈华此前担任贵州省能源局局长，并无白酒行业相关工作经验 [3] - 近五年来茅台集团已四度更换董事长，分别为2020年3月高卫东接替李保芳、2021年8月丁雄军接替高卫东、2024年4月张德芹接替丁雄军以及此次陈华接替张德芹 [1][2] 前任董事长张德芹的贡献 - 张德芹作为“老茅台人”，其作风务实，在文化传播、渠道优化、产品研发及销售政策方面表现稳健 [3] - 在其任内（2024年4月至2025年10月），公司2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%，净利润862.28亿元，同比增长15.38% [4] - 2025年上半年公司实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，净利润454.03亿元，同比增长8.89% [5] - 推动实施了公司上市以来首次注销式股份回购，回购资金总额60亿元，回购股份392.76万股 [5] - 主政期间通过提高分红比例至不低于年净利润75%、增加分红频次至每年两次等市值管理措施向投资者传递积极信号 [6] 行业背景与专家观点 - 此次人事调整发生在白酒行业深度调整的背景下，意在进一步发挥茅台在区域产业层面的引领作用 [3] - 行业专家指出，茅台更换领导人通常会带来新的发展思路与创新举措，但也会给合作伙伴及经销商带来不确定性 [4] - 有专家建议新任董事长在适当时机完善客户准入与淘汰机制，以市场化手段推动营销体系升级 [4]

人事变动 - 茅台集团董事长张德芹卸任，由贵州省能源局局长陈华接任 [2] - 张德芹于1995年加入公司，2024年4月出任集团董事长，掌舵时间仅一年半 [2] - 自2018年5月以来，七年间茅台集团已更换五位董事长 [2] 公司业绩 - 2024年公司实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%，实现净利润约862.28亿元，同比增长15.38%，完成15%的年度增长目标 [2] - 2025年上半年公司实际营收910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [2] - 2025年公司将年度经营目标下调至9% [2] 行业与市场挑战 - 当前白酒行业处境艰难 [2] - 公司核心单品飞天茅台散瓶批发价格近期已多日低于1800元 [3] - 新任董事长陈华无白酒行业职业履历，上任后需首先应对飞天茅台价格下滑现象 [2]

核心观点 - 广发证券发布研报，预测五粮液2025年第三季度营收将同比下滑30%，归母净利润同比下滑45%，此预测显著低于其他头部券商，并提出五粮液与泸州老窖在行业中的地位可能发生“易位”的观点 [2][3][6][7] 2025年三季度业绩预测 - 广发证券预测白酒行业2025年三季度表端业绩将进一步向实际动销收敛，高端酒中贵州茅台展现强韧性，预计其三季度营收同比增长5.0%至416.5亿元，净利润同比增长3.0%至197.1亿元 [3][4] - 五粮液三季度营收预测为120.9亿元（同比-30.0%），净利润预测为32.3亿元（同比-45.0%）；泸州老窖三季度营收预测为62.9亿元（同比-15.0%），净利润预测为28.5亿元（同比-20.0%）[4] - 其他酒企业绩预测：山西汾酒三季度营收同比下滑5.0%，净利润同比下滑8.0%；洋河股份三季度营收同比下滑40.0%，净利润同比下滑50.0% [4] 五粮液业绩预测依据 - 预测依据包括弱需求下五粮液普五批价持续回落至约820元/瓶，较年初下降100元/瓶，公司为长期发展主动调整，去化渠道库存 [6] - 与其他券商预测对比：招商证券预测五粮液三季度收入和利润同比减少8%和13%，认为报表进入出清阶段 [6] - 五粮液公司回应称国庆中秋双节动销平淡，但无法提供定量数据，业绩以三季报为准 [7] 五粮液与泸州老窖竞争态势 - 广发证券提出“易位”观点，背景是2025年二季度开始高度国窖的批价已超过五粮液，泸州老窖凭借数字化系统赋能和市场深耕取得进展 [9] - 行业调整期存在弯道超车机会，类比茅台超越五粮液经历十余年 [10] - 五粮液高端产品（五粮液产品）营收占比在2022-2024年逐年上升，与行业趋势相悖，反映其为完成年度目标可能导致供需关系失衡 [10] 未来业绩展望 - 广发证券预测五粮液2025年和2026年业绩持续下滑，2026年净利润将下滑至236.5亿元 [11] - 对白酒TOP6中其他公司（贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒）均给出2026年净利润实现增长的预测 [11][12] - 具体预测：贵州茅台2026年营收2036亿元（同比+7.5%），净利润1008亿元（同比+7.6%）；泸州老窖2026年营收316亿元（同比+5.0%），净利润136亿元（同比+6.2%）[12]