电商大促对白酒行情的影响 - 电商大促对白酒行情的扰动是阶段性的 618大促期间线上成交价波动主要由平台补贴驱动 但线下终端价格保持稳定 [1][3] - 6月26-27日500ml飞天茅台批价单日涨幅超200元 多地终端散瓶报价维持在2048-2200元区间 原箱价格达2148元 [2] - 线下结算价普遍高于2000-2100元 线上低价仅限抢券用户 反映茅台作为高流通性消费品长期供不应求 [3] 茅台价格稳定的内在逻辑 - 多重消费场景属性支撑价格韧性 包括饮用 社交 鉴赏 收藏等需求 核心消费者更关注保真而非低价 [5] - 2024年推行"三个转型"战略：聚焦新商务人群 打造"酒+餐+茶"场景 服务转向"悦己"社交 强化情感连接功能 [5][6] - 管理层提出回归"酒以成礼 酒以养老 酒以成欢"文化初心 通过场景革新增强消费粘性 [6] 消费场景革新成效 - 生肖酒 1000ml飞天等新品热销 产品加速触达真实消费者 婚庆 家庭场景占比提升 [7] - 6月全国开展1133场文化活动 结合美学 非遗等元素强化品牌内涵 [8] - 1-5月电商渠道稳定增长 618期间500ml/1000ml飞天茅台持续热销 经销商渠道同样呈现增长韧性 [8] 行业趋势与公司战略 - 中国酒业协会报告显示宴请需求下行 婚庆 家庭独酌成为稳定场景 行业需重塑消费场景 [7] - 2024年报及一季报"稳中有增" 产品创新巩固基本盘 批价阶段性底部已现 [8][9] - 华创证券研报指出茅台精准把握消费趋势 通过价值体系重构展现穿越周期能力 [9]

价值投资与长期主义 - 中小股东持有茅台股票超过20年 体现价值投资理念在白酒行业的成功实践 [1] - 电商促销等短期市场波动未影响长期投资者信心 他们认为企业价值需通过长期视角判断 [1] - 经销商群体普遍具备10-20年经营经验 多轮周期历练强化对市场表现的信心 [1] 终端消费特征演变 - 新酒批价受短期供需影响波动 但终端零售价稳定在2200元/瓶 渠道可靠性成为消费者核心关注点 [2] - 公斤装茅台和精品茅台需求上升 消费者认为前者陈化效果更佳 后者口感更丰富 [2] - 次新酒价格体系稳定 2023年原件酒2450元/瓶 每增加一年年份溢价约100元/瓶 [4] - 老酒行渠道反馈显示 次新酒销售表现优于新酒 印证高端饮用场景的刚性需求 [4] 消费行为结构性变化 - 文化类茅台产品持续热销 走进系列和巽风数字世界纪念酒出现抢购现象 [4] - 非商务场景消费增长 跨境电商从业者每月自购茅台用于团队聚餐 [6] - 麦肯锡研究显示消费决策更依赖个人资产等硬指标 悦己消费推动茅台收藏需求 [6] 行业格局与竞争壁垒 - 白酒行业调整期需求向头部集中 开发品市场份额萎缩 名酒流通品保持稳健 [7] - 飞天茅台成为当前动销最好的单品 低端酒受市场环境影响更显著 [7] - 公司坚持"质量是生命之魂"理念 稀缺性和多重属性支撑周期穿越能力 [7]

白酒价格趋势 - 端午假期临近，广州、深圳和东莞三地大部分白酒产品价格持续走低，部分产品因渠道打折或销售渠道少导致零售均价波动[1] - 广州超三分之二产品价格下跌，飞天茅台零售均价下探至2579.73元/瓶，部分终端报价2300元/瓶，永旺与华润ole摆柜价分别为2799元/瓶和2999元/瓶[2] - 深圳超三分之二受统计样本价格下跌，飞天茅台零售均价3699元/瓶但实际缺货，仅录得华润Ole摆柜价[4] - 东莞21款白酒产品中8款均价下调，飞天茅台价格录得2299元/瓶，因大润发东莞渠道缺货[7] 名酒价格变动 - 五粮液广州零售均价下跌18元/瓶至约1000元/瓶，深圳上涨至1015元/瓶[2][4] - 君品习酒广州零售均价提高36元至928元/瓶，深圳下跌51元至817元/瓶[2][4] - 古井贡酒古20广州零售均价跌破700元/瓶至约680元/瓶，部分渠道低于600元/瓶[3] - 国窖1573广州零售均价与上期持平，深圳下跌约43元至1079元/瓶[2][4] 高端及次高端产品 - 汾酒青花20广州零售均价提高20元，因华润ole摆柜价超600元/瓶[3] - 酒鬼酒内参深圳仅1919渠道有售，价格因未打折上涨[6] - 红西凤深圳仅华润万家和华润Ole出售，摆柜价1399元/瓶[6] - 珍酒珍三十终端渠道投放缩减，仅三个渠道可找到[6] 电商渠道价格 - 618大促期间，某平台21款名酒中15款价格下调，国台国标下调72元至309元，酒鬼酒内参下调70元至780元[9] - 另一平台7款名酒价格下调，金沙摘要下调40元至580元，智慧舍得下调30元至638元[10] 区域价格差异 - 湾区零售均价显著高于四川，14个重合样本中13个湾区价格更高[11] - 川酒六朵金花湾区比西南零售均价高出15元至82元，智慧舍得差价最大约82元[12] - 五粮液和国窖1573湾区零售均价突破1000元，西南不超过1000元[12]

股东大会变化 - 2024年度股东大会晚宴取消飞天茅台和系列酒供应 改为蓝莓复合果汁 [1] - 此举为响应《党政机关厉行节约反对浪费条例》中工作餐不上酒的规定 [2] - 公司董事长公开表态认可《条例》精神 股价当日下跌2.18% [2] 政策影响分析 - 中央禁令明确工作餐不得提供高档酒水 延续2013年公务接待管理规定 [2] - 全国多地实施公务活动禁酒令 2014-2015年曾影响公司业绩 [3] - 2017年后净利润恢复增长 2023年达862.28亿元(同比+15.38%) [3] 消费市场转型 - 民间消费需求旺盛 存在抢购和预约购买现象 [3] - 公司需从"名酒"转向"民酒"战略 拓展民用市场 [3] - 当前零售价达2000-3000元/瓶 出厂价不足1500元 [4] 渠道改革方向 - 需削减中间环节利润 打击囤积炒作行为 [4] - 建议开放直销渠道 实现出厂价直供消费者 [4] - 销售体系存在改革空间 需优化渠道价差 [4] 产品战略调整 - 需降低终端售价 提升产品亲民度 [4] - 加强品质与品牌建设 推进年轻化国际化 [4] - 通过价格和渠道调整重塑"民酒"市场定位 [4]

党政机关厉行节约新规 - 中共中央国务院印发修订版《党政机关厉行节约反对浪费条例》，新增200多字针对性内容，完善对铺张浪费、"四风"等新问题的管理机制 [1] - 新规强调分门别类列举浪费行为具体表现，为基层党政机关提供直接执行指引 [1] 公务接待规范 - 明确要求接待单位按标准收取伙食费、交通费，工作餐禁供高档菜肴、香烟和酒类 [1] - 某县政府直属部门2023年公务接待超300批次，西部某县机关后勤服务中心公务接待总费用达82万元 [2] - 贵州茅台股东大会晚宴取消飞天茅台供应，改为子公司蓝莓果汁产品，公司董事长公开支持公务接待禁酒新规 [2] 决策与政绩工程管控 - 新增条款要求领导干部树立正确政绩观，严禁劳民伤财的"形象工程"，防止决策失误造成浪费 [3] - 典型案例：福建漳州未经论证花费2.11亿元建6座仿古驿站，六盘水23个旅游项目中16个被列为低效闲置项目，债务利息损失超9亿元 [3] 活动与机构管理 - 要求评比达标表彰活动节俭办事，禁止举债搞创建示范活动 [4] - 严格控制新建党性教育培训机构，禁止借名义变相建设楼堂馆所或旅游开发项目 [4]

公司动态 - 贵州茅台董事长张德芹在股东大会上表示发自内心认可公务接待不上酒的规定，并强调让中国白酒回归初心，引用"以之成礼、以之养老、以之成欢"作为初心[1][2] - 公司取消股东大会桌餐改为自助餐，现场未提供飞天茅台酒，改为供应子公司开发的悠蜜蓝莓复合果汁，售价约21元/瓶，伴手礼也从茅台酒改为蓝莓果汁[2] - 董事长张德芹表示茅台的质量、文化、根基不会动摇，创新能力、自我调节能力不会倒退，服务意识、能力不会掉队，强调度过周期后品牌将焕发更大光彩[2] 行业政策 - 中共中央、国务院修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》，明确工作餐不得提供高档菜肴、香烟及酒水[3] - 根据《国有企业商务管理规定》，国有企业商务宴请每次人均最高不得超过600元（含酒水），不得提供高档酒水，白酒每500毫升售价不得超过500元[3] - 茅台的做法被视为行业风向标，已有白酒上市公司董事长询问相关情况，多家白酒上市公司对股东大会是否准备酒水表示"尚未确定"[3] 市场反应 - 茅台酒经销商表示条例不会影响销售，认为茅台酒属于非公款消费且价格已超过接待费标准[3] - 酒仙网董事长郝鸿峰称茅台酒在高端商务接待中属于刚需品，某些场景下不买茅台事情就办不成[4] - 北京部分餐厅为避免被拍，对客人自带的茅台酒采用分酒器分装后上桌，不在桌上摆放酒瓶[4]

股东大会与市场反应 - 贵州茅台股东大会召开当日股价低开低走，带动白酒板块整体下跌，多只白酒股跌幅超2%，其中贵州茅台跌2.18%至1578.98元[1] - 会议地址临时调整至茅台会议中心，接待规格从简，桌餐改为自助餐并取消饮酒品鉴环节，改用蓝莓汁替代[2][3][4][6] - 市场传闻茅台集团商务接待用酒改为茅台王子酒，公务接待一律不喝酒，虽未证实但引发投资者对政策影响的担忧[8] 价格体系与市场挑战 - 飞天茅台散瓶价格从年初2700元跌至2100元附近，跌幅达22%，电商活动价甚至跌破2000元/瓶[12] - 飞天茅台价格若失守2000元关口，将挤压经销商利润（出厂价1169元/瓶）并威胁全产品定价体系，公司需全力维稳[14][15] - 茅台1935终端价从上市初1800元跌至700元/瓶，千元价格带战略失败，公司计划通过组织架构和渠道改革重塑价格[14] 财务指标与经营策略 - 合同负债连续下降，2024年底降至95.9亿元（5年新低），2025年Q1进一步降至87.9亿元，反映需求端疲软[16] - 新任董事长张德芹调整战略：淡化茅台冰淇淋、酱香拿铁等非核心产品，安抚经销商但保留数字化平台"i茅台"[19] - 2025年营收增长目标设定为9%，较保守，面临年轻化市场收缩与产能消化压力[19] 行业与公司治理 - 白酒行业结构性矛盾凸显，政策调整（如公务禁酒）与价格波动双重冲击[17] - 公司连续三任董事长落马，现任强调"稳中求变"，但平衡传统与创新面临挑战[18][19] - 董事长提出"三个感谢+一点请求"，呼吁投资者维护品牌价值，但未明确价格保卫战具体措施[20]

股东大会概况 - 贵州茅台2024年年度股东大会于5月19日在茅台会议中心召开，审议包括董事会工作报告、利润分配方案等多项议案 [1] - 参会股东人数超1700人，超过原定会场容量导致会议地点调整 [1] 股东关注焦点 - 前海开源基金首席经济学家杨德龙关注飞天茅台提价计划、直销比例提升及产品结构丰富化 [2] - 股东持续关注分红率，2024-2026年分红金额将不低于净利润的75% [2][3] - 拆股可能性被提及，高股价公司通过拆股可增加流动性并提升市值 [3] - 股东关注品牌年轻化、茅台1935发展战略及"i茅台"市场开拓策略 [3] - 国际化战略成为焦点，包括海外市场新规划及一季度海外营收同比增长37% [3][4] 财务与战略目标 - 2024年公司营业总收入1741.44亿元（同比+15.66%），净利润862.28亿元（同比+15.38%） [3] - 2025年营收增长目标设定为9%，股东关注实现路径 [3] - 上市以来累计现金分红达3014.41亿元，分红率59.52% [2]

酒企业绩 - 百威亚太一季度股权持有人应占溢利2.34亿美元，同比减少18.47%，总销量19.74亿公升同比减6.1%，收入14.61亿美元同比降7.5%，毛利7.45亿美元同比降7.5% [1] - 古越龙山2025年目标酒类销售增长超6%，利润增长3% [2] - 五粮液渠道库存处于低位，线上销售额增长显著：官方旗舰店增30%，京东天猫增21% [6] 酒企动态 - 茅台文旅官宣张艺兴代言后，2699元端午礼盒售出600单，2898元华为联名礼盒售出100单 [3][5] - 青岛啤酒拟6.65亿元收购即墨黄酒，标的2024年收入1.66亿元增13.5%，净利润3047万元增38%，收购估值达21倍 [8][9] - 重庆啤酒发力非现饮渠道，一季度推出近10款新品，全年新SKU将达两位数 [9] - 谷小酒与四川众合世泰合作，计划100天铺市1万家终端，目标五年内成都年销S系列100万箱 [10] 行业数据 - 一季度宜宾酒类产业增加值增3.3%，江苏白酒产量降8.4%，啤酒产量降5.5% [11][12] - 欧盟2024年酒精饮料出口总值298亿欧元，葡萄酒占比56.2%，烈酒29.7%，啤酒11.5% [14] 战略与人事 - 五粮液将重点打造四大样板市场，经典五粮液聚焦2000+价格带领导力 [6] - 今世缘优化省外销售组织，销售人员增至1843人占比35%，重点投入环江苏市场 [7] - 茅台文旅高层变更，娄立峰接任党总支书记、董事长 [14] - 美誉与保乐力加葡萄酒业务合并为Vinarchy，计划两年内淘汰50个品牌，聚焦高端市场 [12][13]

财务表现 - 2025年一季度实现营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%，归母净利润268.47亿元，同比增长11.56% [1] - 2024年全年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%，利润总额1196.39亿元，同比增长15.41%，归母净利润862.28亿元，同比增长15.38% [1] - 一季度海外市场营收11.19亿元，同比增长37.53%，产品销往全球64个国家和地区 [3] 产品与渠道策略 - 飞天茅台酒批价波动较小，需求旺盛，系列酒完成70.22亿元，同比增长18.3% [2] - "金字塔式"产品布局：顶端茅台1935（千元价格带）、中端王子酒2.0/汉酱（500-800元）、基础层100ml"小茅" [2] - "传统渠道深耕+直销渠道提质"双轨战略，渠道库存周转天数降低，预收账款稳定 [1] - 茅台1935通过"喜相逢"营销绑定宴席场景，市占率提升至28%，开瓶率67% [3] - 系列酒通过6000家主题终端和"万家共享"计划构建体验式消费场景 [3] 市场地位与行业影响 - 飞天茅台作为引流产品带动其他高端名酒销售，维持行业价格体系稳定 [4] - 代理商通过茅台价差利润补贴其他白酒亏损，巩固渠道信心 [3] - 公募基金持仓总市值1414.93亿元，1192只基金持有，市场认可长期价值 [7] 管理层战略与调研 - 一季度管理层走访18个省区，提出"三个转型"（客群、场景、服务） [5] - 渠道生态强调"自营体系"与"社会经销体系"协同互补 [5] - 董事长张德芹强调消费逻辑转向情感联结，巩固核心客群同时探索新路径 [6] 增长预期与品牌建设 - 2025年营收增长目标9%，通过公斤装、生肖酒、1935等产品实现增量 [7] - 推进"三大转型"，强化渠道协同与消费者触达 [6] - 国际化策略采用"一国一策"文化传播，提升全球影响力 [3]