公司战略转型 - 公司提出从卖酒向卖生活方式转变的战略方向 以消费者为中心加速转型[3] - 公司通过文化驱动战略升级 从产品输出向文化输出和生活方式输出转变[6] - 公司构建产品体验-沉浸品鉴-文化互动三位一体的新场景 在文化与营销间找到平衡点[10] 文化价值重塑 - 公司提出回归酒以成礼 酒以养老 酒以成欢的传统初心理念 重构酒文化价值[12] - 公司通过酒+生态 酒+文化 酒+科技 酒+旅游四大维度构建多元体验场域[6][7] - 公司发布《茅台玖章》打造三大文化IP 包括茅台酒节 红缨子高粱丰收季 茅友嘉年华[10] 产品与体验创新 - 公司在酒博会设置品鉴区 由专业品饮师引导通过品鉴四式感受风味[10] - 公司展示全系产品包括贵州茅台酒精品 飞天茅台酒 笙乐飞天 散花飞天 生肖酒 陈年酒等核心产品[7] - 公司推出贵州茅台酒黄小西吃晚饭系列文创产品 实现酒旅融合消费场景[7] 行业发展趋势 - 白酒消费呈现轻饮酒化 社交化 情感化趋势 年轻消费者更注重仪式感和文化性[9] - 行业面临价值重构挑战 需要将酒文化转向更具活力的消费场景[4][5] - 中国酒业协会强调酒文化要理论与实践结合 推动传承发展[6] 品牌传播与文化建设 - 公司通过黔酒中国行 黔酒全球行搭建文化沟通桥梁 举办茅友嘉年华 音乐节等活动[10] - 公司以一滴酒的生命史诗为叙事主线 展示从原料到杯中的完整旅程[1] - 公司践行ESG理念拓展公益版图 实现价值共创[10] 品质管理与科技赋能 - 公司坚守质量是生命之魂 通过卓越品质建立品质认同[10] - 公司展示从原粮育种 酒体研发到成品的全生命周期质量管控体系[7] - 公司将传统酿造智慧与现代科技深度融合 精益求精酿造美酒[7]

资产表现回顾 - 七类资产初始价值均为500万 一年半后英伟达涨幅100.1%位列第一 资产价值达1000万[5] - 黄金涨幅74.6%位列第二 资产价值849万 比特币涨幅64.6%位列第三[5] - 微软涨幅20% LV经典款包涨幅7.4% 茅台下跌9.2% 北京核心房产下跌17.9%[5][6] 科技股分析 - 英伟达作为AI算力芯片龙头 受益于机器模型刚需 未来3-5年股价可能再涨50%-100%[10] - 面临AMD/Intel/华为等厂商竞争 中美政策限制高端芯片出货量[12] - 微软通过Azure云服务实现业绩增长 市盈率36倍 Microsoft 365计划涨价提升营收[16] - 云服务领域面临亚马逊和谷歌的激烈竞争 可能压缩利润空间[16] 加密货币特性 - 比特币具稀缺性优势 总量2100万枚 过去十年暴涨600%[13] - 价格波动剧烈 2017-2018年从2万跌至0.3万美元/枚 2021-2022年从7万跌至1.5万美元/枚[15] - 受中美监管政策和美联储加息影响显著 跌幅常达80%左右[15] 贵金属驱动因素 - 黄金具商品/货币/投资品三重属性 9月10日价格达3644美元/盎司 年内涨超40%[17][19] - 价格与美元M2发行量直接相关 美国降息周期可能进一步推高金价[20][21] - 各国央行持续增持黄金 中国连续10个月购入 月均55吨 每100吨购买量推动金价上涨1.7%[21] 消费品板块 - 茅台上半年营收利润保持正增长 但市值从3万亿降至1.8万亿[23] - 当前股价1510元/股 市盈率20倍 股息率3.4% 处历史低位[26][27] - 飞天茅台零售价跌破1800元 需经济复苏带动需求才可能实现估值修复[26][27] 奢侈品投资逻辑 - 普通奢侈品二手价格通常打7折 限量版如村上隆联名款溢价可达2倍[28] - 价格依赖市场共识维系 热度消退后存在贬值风险[28] 房产投资现状 - 北京海淀区西王庄小区现价8.17万元/㎡ 较去年下降17.9%[5][6] - 58.4㎡户型月租7500元 年租售比仅1.88% 房产折旧进一步降低投资价值[30][32] 资产配置策略 - 实物资产流动性弱 虚拟资产波动性高 不建议集中投资单一资产[32] - 分散配置美股/A股/黄金/比特币/美债/中债可降低风险[32]

白酒行业表现 - 行业整体处于深度调整阶段 渠道库存过高 产品价格倒挂 终端动销受阻 飞天茅台价格波动 消费者饮酒结构下移 第二季度政策影响消费场景 金融及房地产关联行业弱复苏 [4] - 20家白酒上市公司中 6家实现营收和归母净利润双增长 1家亏损收窄 13家业绩双降 [4] - 头部企业展现较强韧性和抗风险能力 贵州茅台营收893.89亿元(增长9.10%) 归母净利润454.03亿元(增长8.89%) 五粮液营收527.71亿元(增长4.19%) 归母净利润194.92亿元(增长2.28%) 山西汾酒营收239.64亿元(增长5.35%) 归母净利润85.05亿元(增长1.13%) 古井贡酒营收138.8亿元(增长0.54%) 归母净利润36.62亿元(增长2.49%) [1][4] - 区域酒企业绩下滑明显 洋河股份营收147.96亿元(下降35.32%) 归母净利润43.44亿元(下降45.34%) 舍得酒业营收27.01亿元(下降17.41%) 归母净利润4.43亿元(下降24.98%) 酒鬼酒营收5.61亿元(下降43.54%) 归母净利润0.08亿元(下降92.60%) [1][4] - 部分企业通过主动调整策略应对挑战 洋河股份优化产品渠道解决库存问题 舍得酒业加速去库存后第二季度业绩修复 酒鬼酒降低渠道库存优化产品结构 [5] 啤酒行业表现 - 行业呈现弱复苏态势 龙头企业市场集中度提升 国内企业业绩普遍增长 外资企业业绩收缩 [6][7] - 华润啤酒营收239.42亿元(增长0.83%) 归母净利润57.89亿元(增长23.04%) 青岛啤酒营收204.91亿元(增长2.11%) 归母净利润39.04亿元(增长7.21%) 燕京啤酒营收85.58亿元(增长6.37%) 归母净利润11.03亿元(增长45.45%) 珠江啤酒营收31.98亿元(增长7.09%) 归母净利润6.12亿元(增长22.51%) [1][7] - 百威亚太营收224.7亿元(下降7.74%) 归母净利润29.3亿元(下降24.40%) 重庆啤酒营收88.39亿元(下降0.24%) 归母净利润8.65亿元(下降4.03%) [1][7] - 高端化进程加速 华润啤酒次高端及以上产品销量实现单位数增长 普高档及以上啤酒销量增长超过10% 青岛啤酒中高端以上产品销量199.2万千升(增长5.1%) 重庆啤酒高档产品营收52.65亿元(增长0.04%) [7] - 8元价格带成为新增长动力 燕京啤酒销量235.17万千升(增长2.03%) 珠江啤酒销量73.41万千升(增长5.1%) [7] - 企业跨界寻找第二增长曲线 华润啤酒跨界白酒 重庆啤酒和燕京啤酒布局饮料行业 青岛啤酒跨界黄酒领域 [8] 黄酒行业表现 - 行业整体增长乏力 仅会稽山实现业绩增长 营收8.17亿元(增长11.03%) 归母净利润0.94亿元(增长3.41%) [2][10] - 古越龙山营收8.93亿元(增长0.40%) 归母净利润0.9亿元(下降4.72%) 金枫酒业营收2.16亿元(下降9.04%) 亏损收窄 [2][10] - 企业推动全国化战略 推出气泡黄酒 糯米威士忌等新产品 targeting年轻消费群体 [10] - 但业绩增长仍依赖传统中高端产品和经销商渠道 新产品对财务报表影响有限 [10][11] 葡萄酒行业表现 - 行业处于深度调整期 多数企业业绩下滑 张裕营收14.71亿元(下降3.40%) 归母净利润1.86亿元(下降16.09%) ST通葡营收3.84亿元(下降5.73%) 亏损收窄 威龙股份营收1.87亿元(下降15.27%) 扭盈为亏 莫高股份营收1.21亿元(下降25.05%) 亏损放大 [2][12] - 进口葡萄酒冲击明显 上半年进口总量1.14亿升(下降12.67%) 但进口总额51.15亿元(增长1.45%) 呈现量减额增特点 [12] - 企业采取应对措施 中信尼雅通过直播电商销售实现业绩好转 张裕推出长尾猫等新品 targeting年轻消费者并调整组织架构 [13] - 消费场景转向家庭消费 聚会消费 自饮消费 "独酌"和"微醺"等情绪价值消费形式或助力行业复苏 [13] 行业整体态势 - 酒业整体处于深度调整阶段 但行业结构未发生重大变化 市场继续向头部企业集中 [3] - 白酒行业分化加剧 头部企业稳中有进 中小企业业绩明显回调 [4] - 啤酒行业高端化进程进入新阶段 企业通过跨界寻找新增量 [6][8] - 黄酒行业全国化扩张难度较大 新产品尚未带来实质性业绩贡献 [10][11] - 葡萄酒行业面临进口产品竞争 传统销售模式作用下降 [12]

行业整体表现 - 酒行业上半年处于调整期 大部分上市公司通过降低业绩增速释放市场空间 为后续增长做准备 [1] - 白酒行业从大增转入主动调整 啤酒行业恢复增长 黄酒新品声势大但增幅未变 葡萄酒仍在调整周期 [1] - 行业结构未发生大变化 市场持续向头部企业集中 [1] 白酒行业 - 13家白酒上市公司出现营收和归母净利润双降 仅6家实现双增 1家亏损收窄 [2] - 头部企业如贵州茅台 五粮液 山西汾酒和古井贡酒保持业绩双增 展现较强抗风险能力 [2] - 区域属性强的酒企业绩下滑明显 行业呈现往头部集中和存量博弈特点 [2] - 部分酒企将业绩下滑归因于主动调整渠道库存和优化产品结构 如洋河股份 舍得酒业和酒鬼酒 [3] - 消费场景变化如商务接待减少和宴席渠道收缩对中高端产品销售形成阻力 如今世缘和水井坊 [3] 啤酒行业 - 除兰州黄河外 华润啤酒 青岛啤酒 燕京啤酒和珠江啤酒均实现业绩双增 [6] - 燕京啤酒归母净利润同比增长超40% 华润啤酒和珠江啤酒涨幅超20% [6] - 外资企业百威亚太和重庆啤酒出现业绩收缩 百威亚太归母净利润同比下跌超20% [6] - 高端产品是竞争关键 华润啤酒次高端及以上产品销量实现单位数增长 青岛啤酒中高端以上产品销量199.2万千升增5.1% [6] - 8元价格带成为新增长动力 燕京啤酒销量235.17万千升增2.03% 珠江啤酒销量73.41万千升增5.1% [7] - 啤酒巨头通过跨界寻找第二增长曲线 如华润啤酒跨界白酒 重庆啤酒和燕京啤酒布局饮料 青岛啤酒跨界黄酒 [7] 黄酒行业 - 3家黄酒上市公司仅会稽山实现增长 古越龙山营收微增净利下滑 金枫酒业营收下跌亏损收窄 [8] - 黄酒企业推动全国化和年轻化 推出气泡黄酒和糯米威士忌等新品 [8] - 会稽山业绩增长主要靠中高端黄酒产品而非新品 第二季度归母净利润仅13.4万元 [9] - 古越龙山调价中高端产品和推新品未对财报产生实质影响 金枫酒业受市场竞争影响销售规模缩减 [9] - 黄酒面临价位 区域 场景和人群四大局限 全国化扩张难度较大 [9] 葡萄酒行业 - 除中信尼雅外 张裕 ST通葡 威龙股份及莫高股份营收均出现下降 [10] - 葡萄酒进口总量1.14亿升降12.67% 但进口总额51.15亿元逆势增1.45% 呈现量减额增特点 [10] - 澳大利亚葡萄酒进口增幅迅猛 对国产品牌形成冲击 [10] - 国产葡萄酒通过直播电商和推新品应对市场 如中信尼雅直播销售 张裕推出长尾猫等年轻化产品 [11] - 家庭消费 聚会消费和自饮消费成为基本盘 独酌微醺等情绪价值消费形式或助力行业复苏 [11]

核心财务表现 - 公司预计2023年上半年实现营业总收入706亿元左右 同比增长18.8%左右 [1] - 其中茅台酒营业收入591亿元左右 系列酒营业收入99亿元左右 [1] - 预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右 同比增长19.5%左右 [1] 业绩增长与目标 - 2022年上半年营业收入576.17亿元 同比增长17.38% 净利润297.94亿元 同比增长20.85% [2] - 2023年经营目标为营业总收入同比增长15%左右 基本建设投资71.09亿元 [2] - 按2022年度业绩计算 2023年度营业总收入目标约1467亿元 半年度业绩符合目标任务进度 [2] 业务发展策略 - 茅台酒通过提升非标产品占比和直销渠道占比实现量价齐升 [2] - 系列酒通过结构提升和推出高价位新品实现吨价持续提升 [2] - 公司产品已出口全球64个国家和地区 [3] - 2023年为国际化战略布局年 2025年计划形成茅台特色的国际化道路 [3] 新产品与市场拓展 - 集团申请注册"茅小咖"商标 国际分类为方便食品 包括咖啡、茶饮料等 [3] - 广州茅台冰淇淋点购小程序推出美式咖啡、拿铁和Drity三类咖啡产品 每杯价格28元至42元 可添加飞天茅台酒 [3] 行业市场前景 - 2021年中国咖啡行业市场规模3817亿元 预计2023年达6178亿元 年复合增长率27.2% [4] - 2021年中国新式茶饮市场规模2795.9亿元 预计2025年达3749.3亿元 [4] - 2022年低度潮饮酒市场规模338亿元 预计未来超千亿元 [4]

行业趋势 - 白酒行业面临国内市场存量竞争加剧和万得白酒指数下跌压力 万得白酒指数截至发稿累计跌幅达8.01%[1] - 企业加速转向海外市场寻求增量 业务覆盖全球64个国家和地区[1] - 行业ESG管理成为出海战略亮点 完整ESG体系对出海起到助力作用[1][14] 企业环保投入 - 头部酒企环保投入增速显著高于营收增速 五粮液2024年环保投入同比大涨176%至6.9亿元[2][3] - 贵州茅台环保投入达3.02亿元 同比增长45.2% 远超15.71%的营收增幅[3] - 洋河股份环保投入同比下降17.5% 与营收下滑12.83%同步[3] 碳排放表现 - 白酒企业温室气体排放表现分化 贵州茅台范围1排放同比增17.52% 范围2排放降74.33%[5] - 五粮液碳排放总量同比下降1.55% 洋河股份降2.3%[6] - 范围3排放披露扩大 五粮液范围3排放从0.78万吨增至12.08万吨 因统计类别增加[6] 产品碳足迹 - 头部企业开展产品全生命周期碳足迹测算 五粮液披露"五粮窖龄酒"生产阶段碳排放占比56.94%[8] - 贵州茅台"飞天茅台酒"生产阶段碳排占比39.2%[9] - 行业碳足迹披露仍不足 缺乏统一标准导致数据可比性差[9][10] 治理架构升级 - 企业建立董事会级ESG治理架构 五粮液设立由董事长担任召集人的ESG委员会[11] - ESG工作纳入战略体系 从治理 战略 风险管理 指标四个维度构建框架[11][12] - 需避免ESG"洗绿"现象 应落实到业务部门考核指标中[12] 出海战略支撑 - ESG成为国际化重要抓手 通过国际标准接轨提升可持续发展水平[12] - 获得ESG认证可直接助力产品打开海外市场[14] - 白酒出海需强化文化属性而非健康属性 依托传统文化传承提升国际接受度[14]

电商大促对白酒行情的影响 - 电商大促对白酒行情的扰动是阶段性的 618大促期间线上成交价波动主要由平台补贴驱动 但线下终端价格保持稳定 [1][3] - 6月26-27日500ml飞天茅台批价单日涨幅超200元 多地终端散瓶报价维持在2048-2200元区间 原箱价格达2148元 [2] - 线下结算价普遍高于2000-2100元 线上低价仅限抢券用户 反映茅台作为高流通性消费品长期供不应求 [3] 茅台价格稳定的内在逻辑 - 多重消费场景属性支撑价格韧性 包括饮用 社交 鉴赏 收藏等需求 核心消费者更关注保真而非低价 [5] - 2024年推行"三个转型"战略：聚焦新商务人群 打造"酒+餐+茶"场景 服务转向"悦己"社交 强化情感连接功能 [5][6] - 管理层提出回归"酒以成礼 酒以养老 酒以成欢"文化初心 通过场景革新增强消费粘性 [6] 消费场景革新成效 - 生肖酒 1000ml飞天等新品热销 产品加速触达真实消费者 婚庆 家庭场景占比提升 [7] - 6月全国开展1133场文化活动 结合美学 非遗等元素强化品牌内涵 [8] - 1-5月电商渠道稳定增长 618期间500ml/1000ml飞天茅台持续热销 经销商渠道同样呈现增长韧性 [8] 行业趋势与公司战略 - 中国酒业协会报告显示宴请需求下行 婚庆 家庭独酌成为稳定场景 行业需重塑消费场景 [7] - 2024年报及一季报"稳中有增" 产品创新巩固基本盘 批价阶段性底部已现 [8][9] - 华创证券研报指出茅台精准把握消费趋势 通过价值体系重构展现穿越周期能力 [9]

价值投资与长期主义 - 中小股东持有茅台股票超过20年 体现价值投资理念在白酒行业的成功实践 [1] - 电商促销等短期市场波动未影响长期投资者信心 他们认为企业价值需通过长期视角判断 [1] - 经销商群体普遍具备10-20年经营经验 多轮周期历练强化对市场表现的信心 [1] 终端消费特征演变 - 新酒批价受短期供需影响波动 但终端零售价稳定在2200元/瓶 渠道可靠性成为消费者核心关注点 [2] - 公斤装茅台和精品茅台需求上升 消费者认为前者陈化效果更佳 后者口感更丰富 [2] - 次新酒价格体系稳定 2023年原件酒2450元/瓶 每增加一年年份溢价约100元/瓶 [4] - 老酒行渠道反馈显示 次新酒销售表现优于新酒 印证高端饮用场景的刚性需求 [4] 消费行为结构性变化 - 文化类茅台产品持续热销 走进系列和巽风数字世界纪念酒出现抢购现象 [4] - 非商务场景消费增长 跨境电商从业者每月自购茅台用于团队聚餐 [6] - 麦肯锡研究显示消费决策更依赖个人资产等硬指标 悦己消费推动茅台收藏需求 [6] 行业格局与竞争壁垒 - 白酒行业调整期需求向头部集中 开发品市场份额萎缩 名酒流通品保持稳健 [7] - 飞天茅台成为当前动销最好的单品 低端酒受市场环境影响更显著 [7] - 公司坚持"质量是生命之魂"理念 稀缺性和多重属性支撑周期穿越能力 [7]

白酒价格趋势 - 端午假期临近，广州、深圳和东莞三地大部分白酒产品价格持续走低，部分产品因渠道打折或销售渠道少导致零售均价波动[1] - 广州超三分之二产品价格下跌，飞天茅台零售均价下探至2579.73元/瓶，部分终端报价2300元/瓶，永旺与华润ole摆柜价分别为2799元/瓶和2999元/瓶[2] - 深圳超三分之二受统计样本价格下跌，飞天茅台零售均价3699元/瓶但实际缺货，仅录得华润Ole摆柜价[4] - 东莞21款白酒产品中8款均价下调，飞天茅台价格录得2299元/瓶，因大润发东莞渠道缺货[7] 名酒价格变动 - 五粮液广州零售均价下跌18元/瓶至约1000元/瓶，深圳上涨至1015元/瓶[2][4] - 君品习酒广州零售均价提高36元至928元/瓶，深圳下跌51元至817元/瓶[2][4] - 古井贡酒古20广州零售均价跌破700元/瓶至约680元/瓶，部分渠道低于600元/瓶[3] - 国窖1573广州零售均价与上期持平，深圳下跌约43元至1079元/瓶[2][4] 高端及次高端产品 - 汾酒青花20广州零售均价提高20元，因华润ole摆柜价超600元/瓶[3] - 酒鬼酒内参深圳仅1919渠道有售，价格因未打折上涨[6] - 红西凤深圳仅华润万家和华润Ole出售，摆柜价1399元/瓶[6] - 珍酒珍三十终端渠道投放缩减，仅三个渠道可找到[6] 电商渠道价格 - 618大促期间，某平台21款名酒中15款价格下调，国台国标下调72元至309元，酒鬼酒内参下调70元至780元[9] - 另一平台7款名酒价格下调，金沙摘要下调40元至580元，智慧舍得下调30元至638元[10] 区域价格差异 - 湾区零售均价显著高于四川，14个重合样本中13个湾区价格更高[11] - 川酒六朵金花湾区比西南零售均价高出15元至82元，智慧舍得差价最大约82元[12] - 五粮液和国窖1573湾区零售均价突破1000元，西南不超过1000元[12]

股东大会变化 - 2024年度股东大会晚宴取消飞天茅台和系列酒供应 改为蓝莓复合果汁 [1] - 此举为响应《党政机关厉行节约反对浪费条例》中工作餐不上酒的规定 [2] - 公司董事长公开表态认可《条例》精神 股价当日下跌2.18% [2] 政策影响分析 - 中央禁令明确工作餐不得提供高档酒水 延续2013年公务接待管理规定 [2] - 全国多地实施公务活动禁酒令 2014-2015年曾影响公司业绩 [3] - 2017年后净利润恢复增长 2023年达862.28亿元(同比+15.38%) [3] 消费市场转型 - 民间消费需求旺盛 存在抢购和预约购买现象 [3] - 公司需从"名酒"转向"民酒"战略 拓展民用市场 [3] - 当前零售价达2000-3000元/瓶 出厂价不足1500元 [4] 渠道改革方向 - 需削减中间环节利润 打击囤积炒作行为 [4] - 建议开放直销渠道 实现出厂价直供消费者 [4] - 销售体系存在改革空间 需优化渠道价差 [4] 产品战略调整 - 需降低终端售价 提升产品亲民度 [4] - 加强品质与品牌建设 推进年轻化国际化 [4] - 通过价格和渠道调整重塑"民酒"市场定位 [4]