报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月财政数据延续回暖态势，税收端改善带动狭义财政支出提速，广义财政在银行注资特别国债等支撑下延续韧性，后续财政力度预计平稳接续，年内额外发债补充财政资金概率低 [1] 各部分总结 7月税收情况 - 7月全国一般预算收入同比增长2.7%，税收贡献明显，税收同比增长5.0%，较前值提升4个百分点，非税同比下滑12.9%，连续三月负增长且降幅走阔，税收仍有增长空间 [1] - 前七个月一般预算收入累计同比增长0.1%，已达年初预算目标，完成全年预算进度约62%，快于去年同期，7月中央财政收入同比增长2.2%，地方本级财政收入同比增长3.1% [2] 税收结构情况 - 企业/个人所得税、消费税同比均提速，7月个人所得税、消费税同比分别录得13.9%、5.4%，前七个月累计同比分别录得8.8%、2.1%，7月企业所得税同比增长6.4% [3] - 增值税同比略有下滑但整体平稳，7月增值税同比增长4.3%，与7月PPI数据印证，后续反内卷政策有助于价格和盈利回升，新发国债等有望提振增值税 [3] - 地产相关税增速多数下滑，7月契税同比降幅走阔，土地增值税延续低位，房产税增速下滑，7月地产投资、销售两端均回落 [3] - 证券交易印花税同比大增，7月证券交易印花税单月同比增长125.4%，前七个月累计同比增长62.5% [4] 一般预算支出情况 - 7月一般公共预算支出同比增长3.0%，前七个月累计同比增长3.4%，距离全年目标还有1个百分点差距 [4] - 主要拉动项是民生类支出，社保就业、卫生、教育单月同比分别录得13.1%、14.2%、4.6%，基建类支出同比仍在负区间，科技类支出同比转负，债务付息类同比转正 [4] - 7月狭义财政支出明显提速，1 - 7月预算支出完成进度达54%，基本持平近两年同期，收入端有望延续回暖，7月财政存款高增有助于后续狭义财政支出修复 [4] 政府性基金收入情况 - 7月全国政府性基金收入同比增长8.9%，前七个月累计同比降幅进一步收窄至0.7%，全年预算目标是0.7%，国有土地使用权出让收入累计同比降幅收窄至4.6% [6] - 上半年政府性基金收入完成全年进度约37%，明显快于去年同期，年初土地溢价率走高支撑土地出让收入，后续土地出让收入预计有反复，关注后续房地产政策落地节奏及影响 [6] 政府性基金支出情况 - 7月全国政府性基金支出同比录得42.4%，较前值有所回落但仍处高位，上半年累计同比增长31.7%，继续在全年预算目标上方 [7] - 全年政府性基金支出预算完成进度约43%，快于往年同期，前七个月两本账合计广义财政赤字完成5.6万亿，比去年同期高出1.8万亿，与2022年相当 [7] 总体情况 - 7月财政数据延续回暖态势，第一本账目标有望完成，第二本账可能有小幅缺口，假设全年第二本账收入增速在 - 5%左右，年底可能形成3000 - 5000亿收入缺口，但后续政策性金融工具预期基本能对冲 [8] - 关注政府债发行节奏和政策性金融工具落地节奏，三季度政府债发行处高峰，四季度预计放缓，政策性金融工具后续资金预计逐步下达，支撑三季度广义财政支出 [8]

财政收支状况 - 前7个月广义财政收入合计15.9万亿元 与去年同期基本持平 [2] - 前7个月广义财政支出21.5万亿元 同比增长9.3% 支出超出收入5.6万亿元 同比增长47% [2] - 广义财政支出增速9.3%明显高于上半年GDP增速5.3% 反映积极财政政策落地 [2] 财政收入结构 - 税收收入降幅持续收窄 前7个月同比降幅缩窄至0.3% 较一季度同比下降3.5%明显改善 [3] - 证券交易印花税大幅增长 增值税保持稳定增长 个人所得税增长 企业所得税降幅收窄 [3] - 土地出让收入约1.7万亿元 同比下降4.6% 降幅持续缩窄 核心城市优质地块供应推动回暖 [3][5] 财政融资与支出方向 - 前7个月政府债券净融资8.9万亿元 同比增加4.88万亿元 支撑支出扩张 [5] - 民生领域支出增速高于总体 社保就业 教育 卫生健康等支出持续加力 [6] - 财政资金更多投向"投资于人"领域 包括养老金提标 育儿补贴和免保教费等政策 [6] 政策展望与实施 - 下半年将加快政府债券发行使用 提高资金效率 兜牢基层"三保"底线 [6] - 财政留有充足储备工具和政策空间 将根据形势变化及时推出增量储备政策 [7] - 测算下半年调整后财政支出增速4.1%-6.7% 匹配4.7%-4.8%的经济增速目标 [6]

财政收入表现 - 1至7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 为年内首次转正 增幅较上半年提升0.4个百分点 [1] - 7月单月财政收入同比增长2.6% 创年内最高增速 主要受经济运行相关税种增收拉动 [1] - 税收收入增速提升带动整体收入增长 7月税收收入同比增长5.0% 较上月加快4个百分点 非税收入同比下降12.9% 降幅扩大9.2个百分点 [1] 税收结构变化 - 1至7月税收收入110933亿元 同比下降0.3% 降幅较上半年收窄0.9个百分点 呈现回升态势 [2] - 个人所得税收入同比增长13.9% 企业所得税收入同比增长6.4% 成为税收增长主要动力 [2] - 增值税收入增速从5.0%放缓至4.3% 与工业增加值增速回落及生产资料价格改善相关 [2] 印花税与非税收入 - 1至7月印花税收入2559亿元 同比增长20.7% 其中证券交易印花税936亿元 同比增长62.5% [3] - 7月证券交易印花税同比增速达125.37% 较上月提升58.23个百分点 [3] - 非税收入24906亿元 同比增长2% 但7月同比下降12.9% 创2023年8月以来新低 [3] 财政支出重点 - 1至7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% 重点领域支出得到有力保障 [1][4] - 社会保障和就业支出增长9.8% 教育支出增长5.7% 卫生健康支出增长5.3% 节能环保支出增长4.3% 科学技术支出增长3.2% [4] - 财政支出完成全年预算进度54.1% 社会保障和就业/卫生健康/教育支出进度分别达62.6%/58%/54.7% 均高于整体进度 [4] 月度支出特征 - 7月一般公共预算支出同比增长3.0% 增速较上月加快2.7个百分点 [5] - 教育/文旅体育与传媒/社保就业/卫生健康支出增速明显提升 但科学技术支出受高基数影响同比下降30.5% [5] - 1至7月政府性基金预算支出增长31.7% 主要因2.89万亿元专项债券及特别国债资金拨付使用 [5]

财政收支状况 - 前7个月广义财政收入合计约15.9万亿元 与去年同期基本持平 [1] - 前7个月广义财政支出约21.5万亿元 同比增长9.3% [1] - 广义财政支出超出收入约5.6万亿元 同比增长47% [1] 财政收入结构变化 - 前7个月税收收入降幅缩窄至0.3% 一季度同比下降3.5% [1] - 证券交易印花税大幅增长 增值税保持稳定增长 [2] - 前7个月土地出让收入约1.7万亿元 同比下降4.6% [2] - 企业所得税收入降幅不断缩窄 个人所得税实现增长 [2] 财政支出方向与力度 - 财政支出增速9.3%明显高于经济增速5.3% 体现政策扩张性 [1] - 社保就业、教育、卫生健康等民生领域支出增速高于总体支出 [3] - 政府债券净融资8.9万亿元 同比增4.88万亿元 [3] - 财政资金更多"投资于人" 通过养老金提标等政策保障民生 [3] 政策支持与展望 - 中央要求加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 [3] - 下半年调整后财政支出增速预计4.1%~6.7% 匹配经济增速目标4.7%~4.8% [4] - 中央财政预留充足储备工具和政策空间应对不确定性 [5] - 财政部门将根据形势变化及时推出增量储备政策 [5]

财政收支状况 - 前7个月广义财政收入合计15.9万亿元 与去年同期基本持平 [1] - 前7个月广义财政支出21.5万亿元 同比增长9.3% [1] - 广义财政支出超出收入5.6万亿元 同比增长47% [1] 财政收入结构变化 - 税收收入降幅持续缩窄 前7个月税收收入降幅从一季度同比下降3.5%收窄至0.3% [1] - 证券交易印花税大幅增长 主要受股市成交活跃带动 [2] - 土地出让收入逐步回暖 前7个月国有土地使用权出让收入约1.7万亿元 同比下降4.6% [2][3] 财政支出方向与力度 - 财政支出明显高于经济增速 前7个月广义财政支出增速9.3%高于上半年GDP增速5.3% [1] - 民生领域支出持续加力 社保就业、教育、卫生健康等支出增速均高于总体支出增速 [4] - 政府债券发行规模显著扩大 前7个月政府债券净融资8.9万亿元 同比增加4.88万亿元 [4] 财政政策展望 - 下半年财政支持力度预计保持稳定 调整后财政支出增速预计4.1%-6.7% 匹配4.7%-4.8%的经济增速目标 [5] - 中央财政预留充足政策空间 将根据形势变化及时推出增量储备政策 [6] - 政府债券发行使用加速 专项债券及特别国债加速发行 新型政策性金融工具或将出台 [4]

广义财政收支状况 - 前7个月广义财政收入合计15.9万亿元 与去年同期基本持平 [2] - 前7个月广义财政支出21.5万亿元 同比增长9.3% [2] - 广义财政支出超出收入5.6万亿元 同比增长47% [2] 财政收入结构变化 - 前7个月税收收入降幅缩窄至0.3% 较一季度同比下降3.5%显著改善 [3] - 国有土地使用权出让收入约1.7万亿元 同比下降4.6% 降幅持续收窄 [5] - 证券交易印花税大幅增长 增值税等主要税种保持稳定增长 [3] 财政政策实施效果 - 广义财政支出增速9.3%明显高于上半年GDP增速5.3% 体现政策扩张性 [2] - 政府债券净融资8.9万亿元 同比增加4.88万亿元 支撑支出力度 [7] - 民生领域支出增速高于总体 社保就业/教育/卫生支出得到重点保障 [7] 未来政策展望 - 地方政府专项债券及特别国债加速发行 新型政策性金融工具将出台 [1][8] - 下半年调整后财政支出增速预计4.1%-6.7% 与上半年4.5%基本持平 [8] - 中央财政预留充足储备工具和政策空间 可根据形势变化推出增量政策 [9]

财政收入表现 - 1至7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 实现年内首次正增长 [2] - 7月单月财政收入同比增长2.6% 创年内最高增速 税收收入同比增长5% [2] - 税收收入前7月累计110933亿元 同比下降0.3% 降幅持续收窄 非税收入24906亿元 同比增长2% [2][5] 主要税种分化 - 国内增值税前7月同比增长3% 国内消费税增长2.1% 企业所得税下降0.4% 个人所得税增长8.8% [3] - 房地产相关税收显著分化：契税下降15% 房产税增长11.2% 城镇土地使用税增长5.8% 土地增值税下降17.8% 耕地占用税增长3.1% [3][4] - 证券交易印花税同比增长62.5% 7月单月增速达125.4% 主要受权益市场活跃度提升驱动 [4] 财政支出结构 - 1至7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% 支出进度54.1% 低于近年同期水平 [6] - 社保就业支出同比增长9.8% 教育支出增长5.7% 卫生健康支出增长5.3% 科学技术支出增长3.2% [6] - 城乡社区 农林水 交通运输支出同比下滑 基建三项支出7月同比下降3.6% [6] 政策展望 - 三季度末至四季度初可能通过增发特别国债 上调赤字等方式稳定增长预期 [7] - 新型政策性金融工具若加快落地扩容 将对准财政扩张起到关键支撑作用 [7]

公共财政收入 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%[2] - 税收收入中个人所得税同比涨幅扩大至8.8%，持续高于整体增速[2] - 1-7月完成全年国家一般公共预算收入的61.8%，低于过去5年平均水平(63.5%)[2] 公共财政支出 - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%[2] - 民生领域支出同比增速达6.8%，其中社保和就业领域支出同比增长9.8%[3] - 1-7月完成全年国家一般公共预算支出的54.1%，低于过去5年平均水平(54.7%)[3] 政府性基金收支 - 1-7月全国政府性基金预算收入23124亿元，同比下降0.7%[2] - 政府性基金预算支出54287亿元，同比增长31.7%[2] - 广义财政支出(公共财政+政府性基金)同比增长9.3%[4]

狭义收入 - 2025年1-7月全国一般公共预算收入同比增长0.1%，7月当月增速2.6%，为年内首次转正且创下新高 [1] - 税收收入增速明显回升，非税收入同比持续回落，地方收入增速快于中央，财政压力有所缓解 [1] - 国内消费税、企业所得税、个人所得税边际改善，证券交易印花税收入增速大幅抬升，反映股市交易活跃度提升 [1] 狭义支出 - 2025年1-7月全国一般公共预算支出同比增长3.4%，7月当月增速回升，中央和地方财政支出均较为积极 [2] - 中央支出延续高增，地方支出增速由负转正，可能与收入端约束缓解有关 [2] - 卫生健康、社保就业支出增速领先，基建类支出放缓，节能环保、交通运输、农林水支出同比回落，体现财政向民生倾斜 [2] 政府性基金收入 - 2025年1-7月全国政府性基金预算收入同比增速-0.7%，7月当月增速较高但边际回落，主要受去年同期低基数影响 [2] - 房地产市场调整持续影响地方财政，国务院强调需巩固房地产市场止跌回稳态势 [2] 政府性基金支出 - 2025年1-7月全国政府性基金预算支出同比增长31.7%，中央层面同比增长4.5倍，地方层面增长18.1% [3] - 前7个月地方政府专项债券、超长期特别国债等资金支出2.89万亿元，带动支出高增长 [3] - 7月当月政府性基金预算支出增速有所回落但仍保持高增 [3] 财政整体表现 - 税收改善明显，地方财政收入增速加快，缓解基层财政压力 [3] - 支出端中央积极发力，保持"中央加杠杆、地方稳运行"特征，通过转移支付和重大项目托底经济 [3] - 民生保障力度边际倾斜，土地出让收入仍有拖累但中央通过特别国债等资金缓解地方压力 [3]

财政收支总体情况 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元 同比增长2.6% 创年内最高增幅 [1][3] - 1-7月累计收入135839亿元 增长0.1% 实现年内首次转正 增幅较上半年提升0.4个百分点 [1][5] - 中央和地方收入同步改善 7月分别增长2.2%和3.1% 均为年内最高增速 [3] 税收收入表现 - 7月全国税收收入18018亿元 同比增长5% 连续4个月保持正增长 [8] - 1-7月累计税收110933亿元 降幅收窄至0.3% 较上半年改善0.9个百分点 [8] - 增值税和消费税持续回暖 分别增长3%和2.1% 增速较上半年提升0.2和0.4个百分点 [8] 行业税收亮点 - 装备制造业税收显著增长 铁路船舶航空航天设备(33%) 计算机通信设备(10.1%) 电气机械器材(8%) [10] - 现代服务业税收表现突出 科学研究技术服务业增长12.7% 文化体育娱乐业增长4.1% [10] 财政支出结构 - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% [11] - 重点领域支出保障有力 社会保障和就业(9.8%) 教育(5.7%) 卫生健康(5.3%) 科学技术(3.2%) 住房保障(0.2%) [13]