文章核心观点 - 美联储理事米兰认为稳定币规模的持续增长可能在未来显著压低中性利率，并主张美联储的政策利率应相应下调以避免对经济形成收缩性压力 [1] 稳定币对中性利率的影响 - 即便按相对保守的预测，稳定币规模扩张也会提升经济中的可贷资金净供给，从而对中性利率形成向下压力 [1] - 如果中性利率下降，政策利率也应该同步降低以维持经济健康运行，若央行拒绝降息则被视为一种紧缩行为 [1] 美联储政策立场 - 美联储理事米兰近期多次呼吁美联储迅速实施连续数次50个基点的降息，以使政策利率回到更接近中性的水平 [1] - 其强调当前美联储政策利率远高于中性水平，对经济施加了沉重的限制 [1] 稳定币的运作机制与市场影响 - 稳定币是一类与主权货币（通常为美元）锚定、价值相对稳定的数字货币 [1] - 根据美国最新立法，稳定币发行人必须以现金及现金等价物（包括美债）按1:1比例进行储备，这意味着稳定币规模扩张将同步推升市场对美国国债的需求 [1]

美联储理事米兰对稳定币与中性利率的观点 - 稳定币的大量涌现可能压低美国的中性利率（r-star），即既不推动也不阻碍经济增长的利率水平 [1] - 根据研究，稳定币的增长可能使美联储的基准利率下降0.4个百分点 [1] - 如果中性利率走低，美联储需要下调政策利率以避免货币政策拖累经济增长，否则将构成紧缩性政策 [1] 稳定币对美国国债市场的影响 - 稳定币增加了美国境外购买者对美国国债和其他美元计价流动资产的需求，且这一需求预计将持续增长 [1] - 稳定币可能成为央行家们房间里价值数万亿美元的大象，凸显其潜在巨大影响 [1] - 美国新立法要求稳定币发行方必须以至少一比一的比例用储备支持稳定币，这些储备主要由现金和现金等价物（包括美债）构成 [2] - 稳定币的增长预计将增加对美国国债的需求，从而增加经济中可贷资金的净供给 [3] 米兰的货币政策立场及其他影响因素 - 自加入美联储理事会以来，米兰一直主张实施一系列50个基点的快速降息，以使政策利率更接近其对中性利率的较低估计 [3] - 米兰认为当前的中性利率远低于其大多数同事的设想，而美联储现行的政策立场远高于中性水平，对经济构成了沉重束缚 [3] - 除了稳定币，米兰还曾列举移民政策变化和特朗普的关税政策等因素，作为其认为中性利率已经下降的论据 [3]

美联储理事米兰将于美国东部时间下午3点左右就稳定币和货币政策发表讲话。 来源：滚动播报 ...

文章核心观点 - 稳定币USDT的发行商Tether Holdings凭借其在新兴市场的广泛渗透和强大的网络效应，实现了惊人的用户增长和盈利能力，并正寻求高达5000亿美元的估值，其商业模式体现了“草根市场驱动”的成功，但未来面临监管合规等挑战 [8][9][10][11][12][31][56][58] 稳定币的全球应用与需求 - 在阿根廷等面临高通胀的新兴市场，稳定币（主要是USDT）被民众用于财富保值和日常支付，阿根廷年通胀率从2023年的211.4%降至2025年中的43.5%，但水平仍高 [3][4] - 非洲、南美等多国民众使用稳定币进行低成本、高效率的跨境支付，作为传统银行体系的替代方案 [5] - 在阿根廷通过交易所购买的加密货币中，约三分之二为与美元挂钩的稳定币，主要是USDT [6] Tether的业务规模与市场地位 - Tether的“真实用户”数量已超过5亿，相当于全球约6.25%的人口 [9] - USDT发行规模超过1800亿美元，在整体3116亿美元的稳定币市场中占据约59%的份额，断崖式领先于第二大稳定币USDC（份额24%） [10][34][35] - 公司2024年净利润达130亿美元，2025年预计净利润为150亿美元，盈利能力超过一些全球最大银行 [11][16] Tether的高估值与融资计划 - 投资银行Cantor Fitzgerald正为Tether融资150亿美元，目标估值高达5000亿美元，该估值与OpenAI持平，并高于字节跳动（3300亿美元）和SpaceX（3500亿美元） [12] - 日本软银集团和方舟投资（Ark）正在洽谈参与此次融资 [12] Tether的发展战略与竞争优势 - 公司采用“草根市场驱动”策略，重点布局亚非拉等新兴市场，通过实体接触点、当地合作伙伴和基层推广建立广泛的分销渠道，而非优先追求合规 [43][48][49] - USDT通过与主流加密货币交易所深度绑定、在多条主流区块链上发行，形成了强大的流动性和网络效应，使其成为加密生态中的默认交易媒介 [45][46][47] - 与Facebook失败的Libra项目相比，Tether的成功在于其从边缘生态的真实需求出发，在监管模糊地带灵活发展，而非进行挑战主权的顶层设计 [54][56] 稳定币行业前景与竞争格局 - 行业增长前景被广泛看好，美国财政部长预计到2028年稳定币市场规模将突破2万亿美元，伯恩斯坦预计未来十年规模将增至约4万亿美元 [33] - 监管框架的完善（如美国《GENIUS法案》、欧盟MiCA法规）为机构资金大规模流入扫清了障碍 [33] - 除跨境支付外，现实世界资产（RWA）代币化浪潮和新兴市场的避险需求是推动稳定币需求增长的重要动力 [33] - 主要竞争对手Circle主打合规牌，但其规模远小于Tether，体现了“合规”与“野蛮生长”两种模式的发展速度差异 [38][39][57] Tether面临的挑战与未来展望 - 公司未来的核心挑战在于建立与高盈利能力和高估值相匹配的监管合规性、透明度及主流社会认可度 [19][58][60] - 短期至中期内，Tether凭借其现有渠道、流动性和网络效应有望维持市场领先地位，但份额可能因监管趋严和合规竞争者的崛起而被压缩 [58][62] - 公司近期动作（如与美国政要关联的投行绑定、谋求尤文图斯董事会席位）被视为向主流世界靠拢、寻求政治庇护和提升地位的努力 [18][19][62]

行业观点 - 美联储理事沃勒认为稳定币为支付领域引入了竞争 [1]

公司业务动态 - 加密货币交易所OKX在巴西推出OKX Pay和OKX Card [1] - 新产品为用户提供以美元计价的稳定币储蓄和支付基础设施 [1] - 用户可通过PIX整合将巴西雷亚尔即时转换为美元稳定币 [3] - OKX Pay基于ZK技术的X Layer区块链构建 [6] - OKX Card是国际美元万事达借记卡 可直接从用户稳定币余额中扣款 [7] 产品功能与优势 - OKX Pay支持用户赚取高达10%的年化收益率 按日计息 每周分发且无锁定期 [6] - 服务支持国内和国际转账 并利用巴西数字身份证系统进行快速KYC验证 [6] - 该卡通过万事达网络在全球使用 并集成Apple Pay和Google Wallet [7] - 通过使用稳定币作为结算层 为本地用户消除了国际货币转换的摩擦和成本 [5] 市场需求与背景 - 巴西对基于美元的金融需求上升 稳定币占该国加密货币交易量的90%以上 [2] - 巴西是拉丁美洲加密货币交易领导者 全球采用率排名第五 [2] - 以美元储蓄和交易的能力成为寻求金融稳定的家庭和小型企业的有吸引力的替代方案 [2] - 这一举措反映了新兴市场美元化的增长趋势 [3] 成本效益分析 - 相比传统汇款或支付服务 该平台在1000美元交易上可节省高达39美元的费用和税费 [4] - 通过OKX Pay和Card的转账成本约为17.30美元 使用现货市场可降至8.00美元 [4] - 该成本显著低于Wise的42.90美元或Nomad的56.00美元 [4] - 成本分析考虑了巴西于2025年5月恢复的3.5%金融操作税 以及外汇点差和平台费用 [5]

公司业务澄清 - 公司明确表示未开展稳定币业务 [1] - 具体业务开展情况需参考公司披露的定期报告 [1]

文章核心观点 - 稳定币USDT及其发行商Tether凭借在新兴市场的广泛渗透和强大的网络效应，实现了用户和盈利的爆发式增长，并因此获得高估值，其发展模式体现了“草根市场驱动”的特点，与试图“顶层设计”的Libra项目形成鲜明对比 [2][3][4][5][6][36][37][38] 稳定币的全球应用与需求 - 在阿根廷等面临高通胀的新兴市场，民众使用USDT作为保值工具和支付手段，以抵御本币贬值，当地年通胀率从2023年的211.4%降至2025年中的43.5% [2] - 稳定币被广泛用于跨境支付，其基于区块链技术的特点使得到账迅速且成本远低于传统银行体系 [3] - 在阿根廷通过交易所购买的加密货币中，约三分之二是与美元挂钩的稳定币，主要是USDT [3] - 新兴市场用户使用稳定币的首要原因中，“用美元储蓄”和“将当地货币兑换成美元”分别占47%和39% [20] Tether的公司规模与市场地位 - Tether的“真实用户”数量已超过5亿，相当于全球约6.25%的人口 [4] - USDT发行规模超过1800亿美元，Tether在2024年净利润达到130亿美元，盈利性超过一些全球最大银行 [5] - Tether计划融资150亿美元，目标估值高达5000亿美元，与OpenAI估值相当，并高于字节跳动的3300亿美元和SpaceX的3500亿美元 [6] - 截至2025年10月29日，稳定币整体市值3116亿美元，USDT市值约1833亿美元，占据整个稳定币市场约59%的份额，其最大竞争对手USDC份额为24% [21][23] Tether的发迹与增长策略 - Tether早期通过解决加密货币交易所Bitfinex的法币入金渠道问题，成为加密资产与法币之间的桥梁 [11][12] - 公司用户从2020年的约300万发展到2025年的超过5亿，增长主要得益于跨境支付便利性被发掘以及DeFi生态和RWA（真实世界资产）叙事的发展 [13][16] - 与竞争对手Circle主打合规牌不同，Tether采取“野蛮生长”策略，将业务重心放在亚非拉等新兴市场，以满足当地对低成本跨境支付和美元锚定资产的迫切需求 [27][28] - Tether通过广泛的渠道布局成功，包括与全球主流加密货币交易所深度合作，以及在多条主流区块链上发行USDT以增强流动性 [29][30] - 公司采用类似中国互联网公司的“地推”模式，在全球投资超过100家公司以建立分销网络，并在新兴市场建立了数百万个实体接触点 [32][33] 稳定币行业的竞争格局与前景 - 行业增长前景被广泛看好，美国财政部长预计到2028年稳定币市场规模将突破2万亿美元，伯恩斯坦预计未来十年将增至约4万亿美元 [19][20] - 全球主要金融中心监管框架的完善为机构资金大规模流入扫清了障碍 [20] - Tether的成功与Libra的失败形成了“草根市场驱动、监管模糊”模式与“顶层设计、合规过度暴露”模式的对比，后者因挑战主权货币体系、陷入合规泥潭及Facebook自身声誉问题而失败 [36][37] - 未来稳定币的核心竞争要素将围绕“信任”展开，包括监管合规性、透明度、流动性、生态和品牌 [39] - 短中期内Tether有望维持领先，但其市场份额可能因监管趋严及更合规的竞争对手（如Circle）的崛起而被压缩 [43] - Tether正通过与美国政商界建立联系、推出合规稳定币等举措向主流世界靠拢，以应对未来挑战 [44]

公司业务澄清 - 海航科技主营业务为干散货船舶运输及商品贸易 [2] - 公司明确表示未涉及区块链业务 [2] - 公司明确表示无稳定币业务 [2]

公司战略 - Visa正将稳定币功能融入其现有支付网络[1] - 公司聚焦于跨境支付场景的应用[1] - 公司正推动消费者在境内购买稳定币，并探索将其用于跨境支付和电商结算等场景[1] 行业应用与目标 - 该举措旨在提升支付效率与包容性[1] - 应用场景明确包括跨境支付和电商结算[1]