两个 编译：haozhen 编辑：siqi 海外独角兽原创编译 转载请注明 去年以来，随着 OpenAI 在 o1 模型中提出 RL 叙事 ，以及 DeepSeek 发布的 R1 模型 解开了 RL 谜 题，AI 行业进入了新范式，智能的下半场也真正开启。 如果说过去 LLM 主要依赖于模式匹配与数据记忆，如今，推理能力的兴起让模型能力从表层关联跃 升到复杂认知。推理不仅仅是参数数量或训练数据的增加，而是能充分利用算力进行深度探索。因 此，推理能力既是涌现智能的重要催化剂，也是未来模型在科学发现、复杂决策与 multi-agent 协作 中的关键。 本篇内容是 OpenAI 研究员 Noam Brown 的最新播客。Noam 是全球最顶尖的推理研究员之一，他最 知名的两个项目分别是在德扑中击败顶尖人类玩家的 AI 系统 Libratus 和 Pluribus，2022 年他又开发 了首个在复杂多人策略游戏 Diplomacy 中达到人类水平的 AI，名为 Cicero。 这次播客中，他详细分享了自己在 scaling test time compute 上的前沿观点： • 推理（reasoning）是模型涌现 ...

详细会议介绍参看往期文章： （点击蓝字跳转） 报名开启｜顶流期刊征+2025智能机器人关键技术大会盛会将至！ 展览展示｜抢位2025智能机器人关键技术大会！高曝光商务合作虚位以待，共赴解锁新机遇 9大期刊联合征文｜投稿2025智能机器人关键技术大会，年底正刊发表！ 上半年以来，港股属实"热闹"。机器人相关的企业陆陆续续向港交所递交招股书。近期，像乐动机器人、斯坦德 机器人、兆威机电、仙工智能、埃斯顿、石头科技、卧安机器人等悉数向冲击港股。 6月26日消息， 镁伽科技有限公司（简称"镁伽科技"）正式向港交所递交招股书。 根据招股书披露，此次募资将 主要用于技术及产品研发、扩大产能、拓展销售网络、开展战略合作与投资，以及补充营运资金等一般性公司用 途。 中国机器人技术应用领域领先的自主智能体提供商 镁伽科技成立于2016年，是 中国机器人技术应用领域领先的自主智能体提供商 ，致力于在智慧实验室与智能制造 场景中，为企业提升生产力并推动创新。 依托机器人自动化技术与AI领域感知、构思及执行的专有技术，镁伽科技的多功能自主智能体具备独立完成复杂 任务的能力，让人力得以解放，专注于实验室与制造场景中的高价值任务，助力企 ...

公司概况 - 镁伽科技成立于2016年，是一家自主智能体提供商，专注于智慧实验室与智能制造场景，通过机器人技术和AI提升生产力并推动创新 [2] - 公司业务从生命科学智慧实验室领域起步，逐步扩展至消费级集成电路、餐饮、新能源和农业应用领域 [2] - 公司开发的多功能自主智能体擅长独立完成复杂任务，解放人力以专注于高价值工作 [2] 市场地位 - 以2024年智慧实验室场景收入计算，镁伽科技位居中国国内自主智能体供应商首位 [3] - 截至2025年6月21日，公司在中国拥有最广泛的机器人应用场景覆盖 [3] 技术创新 - 开发中国首套智慧实验室自主智能体操作系统Labillion和LibraX，融合自动化、数据治理和AI决策功能 [4] - 推出中国首个基于多智能体解决方案的智能生命科学实验室Megalaxy Lab，覆盖样本处理、检测分析和深度数据学习全流程 [4] - 开发中国首款AI驱动液体处理工作站Auflo，将复杂手工实验流程转化为自动化程序 [4] - 推出高内涵成像分析系统CellVue，像素分辨率达中国行业竞品最高水平 [4] - 发布国内首款7μm超薄切割刀片，实现半导体制造领域突破，摆脱对进口切割耗材的依赖 [4] 客户与市场 - 截至2024年12月31日，公司为超880家客户提供服务，包括安捷伦科技、药明康德、金域医学等 [5] - 2022年新获取的主要客户复购率为74%，收入留存率为115% [5] - 全球自主智能体机器人技术市场规模从2020年的约318亿元增至2024年的约1,143亿元，复合年增长率37.7%，预计2030年达约3,837亿元，复合年增长率22.4% [5] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为4.55亿元、6.63亿元和9.30亿元，复合年增长率43.0% [2][5] - 截至2025年6月21日，公司在手订单大幅增至15亿元 [5] - 2022年至2024年毛利率分别为28.1%、23.9%和29.0% [6] 融资与资金用途 - 公司获得亚投资本、药明康德、明势创投、高盛等知名机构投资 [6] - IPO募集资金将主要用于技术和产品研发、扩大产能、扩张销售网络、战略合作和投资、营运资金及一般公司用途 [6]

Key Takeaways Novo Nordisk's Mim8 was well-tolerated when patients switched directly from Hemlibra treatment. Patients favored Mim8's pen-injector for ease of use, suggesting potential for strong treatment compliance. Mim8 maintained clotting activity without safety issues, with no adverse events or antibody detection.Novo Nordisk (NVO) announced new data from the phase III FRONTIER clinical program, comprising five separate studies evaluating its investigational candidate, Mim8 (denecimig), as a prophyla ...

报告行业投资评级 - 报告对多家制药、医疗保健和生物科技公司给出投资评级，包括买入（OW）、中性（N）、卖出（UW）等 [5][10][11] 报告的核心观点 - 预计富士胶片的医疗保健业务将推动整体利润增长，到2024财年该业务预计占总营业利润的32% [15][17] 各部分总结 制药公司估值（海外） - 对多家海外制药公司给出评级、价格目标、市值、市盈率、市净率等指标，如艾伯维（ABBV）评级为买入，目标价200（当地货币） [5] 制药公司估值（6年） - 展示多家制药公司6年的市盈率、市净率、企业价值与息税折旧摊销前利润比率等指标变化 [6][7] 医疗保健公司估值 - 对日本和海外医疗保健公司进行估值分析，给出评级、价格、市值等指标，如泰尔茂（4543）评级为买入，目标价3300日元 [10][11] 生物科技估值 - 对多家生物科技公司进行估值，给出评级、价格、隐含回报率等指标，如Nxera Pharma（4565）评级为买入，目标价1800日元，隐含回报率101.1% [13] 富士胶片估值方法 - 基于各业务竞争对手的平均估值，采用分部加总法（SOTP），以2026财年企业价值与息税折旧摊销前利润比率11.1倍为基础，设定目标价5000日元，预计2026 - 2029财年息税折旧摊销前利润复合年增长率为10.2% [15] 外汇敏感性 - 分析多家公司在美元、欧元等货币贬值情况下的销售和营业利润影响，如武田制药（4502）在美元贬值时销售影响为15620百万日元，占预期值的0.34% [24] 主要产品销售 - 展示多家公司主要产品的销售情况，如武田制药的Entyvio、安斯泰来制药的XTANDI等产品在不同时间段的销售数据 [37][38] 美国月度销售数据 - 呈现多家公司产品在美国的月度销售数据，包括同比和环比变化，如武田制药的Entyvio、安斯泰来制药的XTANDI等 [69][70] 美国季度销售数据对比 - 对比多家公司产品在美国的季度实际销售、Symphony Health数据、J.P. Morgan预测和Bloomberg共识数据，如安斯泰来制药的XTANDI、武田制药的Vyvanse等 [94][95] 美国每周处方数据 - 展示多家公司产品在美国的每周处方数据，如武田制药的Entyvio、安斯泰来制药的VEOZAH等 [118][119] 美国健康保险覆盖情况 - 给出2023年美国健康保险覆盖情况，私人计划占比54.8%，公共计划占比37.3%等 [176][177]

文章核心观点 公司宣布将SomaLogic出售给Illumina，交易可获最高4.25亿美元现金，简化运营结构并实现调整后EBITDA盈亏平衡，公司将继续执行并购战略以创造长期价值 [1][2] 各部分总结 交易概述 - 公司将SomaLogic出售给Illumina，包括SomaScan®检测服务、授权站点和KREX™，交易完成时获3.5亿美元现金预付款，近期待定里程碑付款最高7500万美元，总现金对价最高4.25亿美元，还有SOMAmer下一代测序文库制备试剂盒销售特许权使用费，公司保留部分Single SOMAmer试剂商业化权利 [1] 公司管理层观点 - 收购SomaLogic 18个月来公司已对其业务进行根本性转变，Illumina是推动SomaScan进入下一阶段增长的合适战略合作伙伴，交易体现业务改进，让公司继续参与其长期成功并保留Single SOMAmer试剂机会 [2] - 公司核心观点是纪律性运营和专注执行能释放生命科学领域价值，此次战略出售证明公司模式优势和能力，交易完成后资产负债表现金至少5.5亿美元，能简化运营和组织架构，实现调整后EBITDA盈亏平衡，公司有资金通过战略并购继续发展并关注盈利能力 [2] 并购战略 - 公司推行专注且有纪律性的并购战略，收购被低估、高潜力且科学验证、有明确商业化路径的资产，目标是有强利润率潜力、经常性收入模式和有吸引力终端市场的技术 [3] - 公司通过严格框架评估收购项目，用SBS整合以推动执行、简化运营和加速价值创造，在资本受限但创新丰富的环境中，公司凭借经验丰富的管理团队和强大资产负债表，有能力引领生命科学工具行业整合 [4] 交易细节 - 公司将获3.5亿美元现金预付款，待定里程碑付款最高7500万美元，交易完成后10年内SOMAmer下一代测序文库制备试剂盒净收入有2%特许权使用费，还有Single SOMAmer商业化知识产权的共同独家许可 [5][6] - 交易预计2026年上半年完成，需获必要监管批准和满足其他惯例成交条件，已获公司董事会和特别委员会一致批准 [7] 交易顾问 - Centerview Partners LLC是公司财务顾问，Freshfields LLP和Richards, Layton & Finger, P.A.是法律顾问，UBS Investment Bank是公司董事会特别委员会财务顾问，Goldman Sachs and Co. LLC是Illumina财务顾问，Cravath, Swaine & Moore LLP是其法律顾问 [8] 公司简介 - 公司拥有标准化下一代技术组合，用SomaScan、质谱流式细胞术和微流控技术为健康和疾病研究提供可靠见解，与全球实验室合作，专注转化和临床研究需求 [13]

文章核心观点 - 罗氏公布NXT007治疗A型血友病的I/II期积极数据，支持其进入III期临床开发，该药物有望实现止血正常化并减轻治疗负担 [1][7] 分组1：NXT007研究进展 - 罗氏公布NXT007治疗A型血友病的I/II期积极数据，支持其进入III期临床开发 [1] - NXT007的I/II期NXTAGE研究B部分，在日本、中国台湾和韩国开展，评估其对未使用过Hemlibra的无因子VIII抑制剂的A型血友病患者的安全性、药代动力学、药效学和预防疗效，最高剂量组未观察到需治疗的出血，且耐受性良好 [4] - NXT007临床开发计划包括正在进行的I/II期临床试验，预计今年晚些时候公布更多II期数据，2026年计划开展三项III期研究，包括与Hemlibra的头对头研究 [3] 分组2：NXT007介绍 - NXT007是下一代研究性双特异性抗体，由罗氏集团成员中外制药研发，基于Hemlibra框架设计，旨在优化因子VIII模拟活性和半衰期，增强效力、疗效、给药便利性 [5][6] - NXT007可将因子IXa和因子X聚集在一起，激活自然凝血级联反应，临床开发计划旨在探索其实现持续出血保护和减轻治疗负担的潜力，为A型血友病患者提供更多治疗选择 [6] 分组3：A型血友病介绍 - A型血友病是一种遗传性严重疾病，患者血液无法正常凝固，导致不受控制的自发性出血，全球约有90万人受影响 [7] - 患者缺乏或没有足够的凝血蛋白因子VIII，出血会带来疼痛、慢性肿胀、畸形、活动受限和长期关节损伤等健康问题，治疗的严重并发症是对因子VIII替代疗法产生抑制剂 [8] 分组4：罗氏在血液学领域情况 - 罗氏在恶性和非恶性血液疾病药物研发方面有超25年经验，获批药物包括MabThera、Gazyva、Polivy等，研发管线包括T细胞接合双特异性抗体cevostamab和Tecentriq [9] - 罗氏是全球最大的生物技术公司和体外诊断领域的全球领导者，致力于通过科学卓越追求发现和开发药物及诊断方法，改善和拯救全球人类生命 [10] - 可持续发展是罗氏业务的重要组成部分，公司致力于科学碳目标倡议和可持续市场倡议，目标是到2045年实现净零排放 [11]

文章核心观点 公司宣布授予限制性股票单位和股票期权，并聘请媒体公司开展营销活动 [1][3] 股权授予 - 公司授予799,920个限制性股票单位（RSUs）和162,480个股票期权（Options）给公司的管理人员、董事、顾问和员工 [1] - 股票期权行使价为每股0.50加元，有效期三年，为期一年归属 700,000个RSUs有效期五年，99,920个RSUs有效期三年，所有RSUs自授予日起一年内归属 所有期权和RSUs均受公司股权计划和适用证券法持有期条款约束 [2] 营销活动 - 公司聘请FN Media Group开展为期一天的新闻/媒体营销活动，费用为4,295美元，活动时间为2025年6月23 - 27日当周 [3] - FN Media将利用其专有流量生成应用程序和谷歌/雅虎数字媒体广告平台，该公司目前不直接或间接拥有公司或其证券的任何权益，与公司无关联关系 [4] 公司介绍 - Treatment.com AI利用人工智能和最佳临床实践改善医疗保健行业，解决当前效率低下和挑战问题 [5] - 公司构建了全球医学图书馆（GLM），有超过10,000次专家医学评审，为医疗专业人员提供临床信息和支持，帮助减轻行政负担、增加医患面对面时间、提高患者支持质量，还能让边缘社区受益 [5]

2019年6月18日，Facebook（现Meta）发布Libra白皮书，提出构建一个由一揽子法币支持的全球性稳定 币，引发全球对数字货币未来的广泛讨论。六年过去，Libra虽未如期落地，但其理念深刻影响了稳定 币的发展轨迹。如今，稳定币已从边缘试验逐步纳入主流金融监管框架，成为连接传统金融与加密生态 的关键纽带。在这一进程中，中国香港、美国等地区率先立法规范，而中国企业如京东、蚂蚁集团也在 积极探索合规稳定币路径，为行业注入新的动能。 国信证券经济研究所所长兼银行业首席分析师王剑认为，人类对更美好的生活的探索永不止步。Libra 的试水为后来稳定币的探索提供了启发。目前，多个国家和地区已经将稳定币纳入监管，虽然目前大部 分稳定币方案依然难以堪当支付等基础职能，但各种监管条例的出台意味着政府愿意给未来一个机会， 继续探索之路。 Libra遗产与稳定币进化 Libra最初的设想是打造一个由多国法币储备支持的全球支付网络，通过协会治理模式降低对单一主体 的依赖。尽管因监管压力屡次调整（后更名为Diem），最终未能实现愿景，但其核心逻辑——通过锚 定资产实现价格稳定，并为跨境支付与数字经济提供高效工具——被后续的稳 ...

既有货币理论上的误解需要澄清，也有夸大的市场叙事需要祛魅，更有货币主权方面的挑战需要正视。 稳定币在国内外备受关注。2025年5月19日，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（下 称"GENIUS法案"）的程序性投票，美国即将建立首个稳定币联邦监管框架。5月30日，中国香港特首李家超签署 并在宪报上刊登发布香港立法会通过的《稳定币条例》。一些论者认为稳定币是私人部门行使铸币权的产物，将 替代SWIFT、Visa和万事达等支付系统，美国对稳定币立法的目的是通过美元稳定币创造对美国国债的需求，甚 至构建"区块链上布雷顿森林体系"。 稳定币究竟是什么？目前主要用在哪些场景？美元稳定币对美国国债和美元地位有什么影响？中国应该如何应对 美元稳定币？这里面既有货币理论上的误解需要澄清，也有夸大的市场叙事需要祛魅，更有货币主权方面的挑战 需要正视。 对稳定币作为支付工具的本质无需神话 稳定币上一次引起国内外广泛关注是2019年6月19日Facebook提出Libra稳定币项目。Facebook当时被视作挑战中央 银行的铸币权。尽管Libra项目在2022年初以失败而告终，但除Libra以外的稳定币项目在监管 ...