市场整体表现 - 2025年10月21日A股三大指数早盘集体上涨，沪指涨1.2%再次站上3900点，全市场超4500只个股上涨 [1] - 表现突出的板块题材包括深地科技、工程机械、房地产、CPO、存储芯片、苹果概念股 [1] - 截至10月20日，全市场1231只股票ETF总规模达4.51万亿元，当日股票ETF成交额合计2141.56亿元 [1] 政策与宏观环境 - 财政部宣布采取两项措施以巩固经济回升势头，包括从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，并明确今年将提前下达2026年新增地方政府债务限额 [1] - 银河证券宏观团队看好后续中国市场投资机会，认为四季度市场风格将变化，红利板块或重新受青睐，反内卷、国家安全、扩大内需等主题值得关注 [1] - 中原证券研报称，市场政策预期升温，叠加美联储年内有降息空间，对市场形成支撑，A股可能继续呈现蓄势震荡特征 [2] 机构市场观点 - 中原证券认为科技成长仍是市场中长期主线，在良性调整期间宜择优布局，同时应关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向 [2] - 中信建投证券表示，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动特征，牛市逻辑仍在，资本市场改革进入深水区，结构性景气提供支撑，资金面充裕 [2] 特定指数与ETF表现 - 截至2025年10月21日14:09，中证A500指数强势上涨1.67%，其龙头ETF A500ETF(563800)上涨1.49%，盘中成交近10亿元 [3] - 拉长时间看，截至10月20日，A500ETF龙头近3月累计上涨13.97%，前十大权重股合计占比19% [3] - A500ETF龙头成分股中，菲利华上涨12.79%，新易盛上涨11.21%，太极实业涨停，闻泰科技、裕同科技等个股跟涨 [3] - A500ETF龙头跟踪指数前三大权重行业为电子（14.45%）、电力设备（10.90%）、银行（7.21%） [3]

行情综述 - 本周A股市场出现较大震荡，科技股回调，部分资金回流消费与红利板块 [7] - 市场可能将在四季度进行部分高低切换，红利板块在海外贸易摩擦不确定性加大背景下配置价值提升 [9] 一周复盘：市场表现 - 周一A股市场受周末中美贸易摩擦加剧影响大幅低开，但随后在自主可控、稀土永磁及银行等板块带动下企稳回升，上证指数收盘跌幅仅0.19% [8] - 芯片半导体、固态电池与医药板块周二再度出现较大回调 [8] - 周三机器人板块表现活跃，受市场传闻国内特斯拉产业链核心供应商拿到特斯拉数亿美元人形机器人大订单刺激大幅走高 [8] - 周四人型机器人板块回调幅度相对有限，显示市场对科技板块发展趋势仍较看好 [8] - 银行板块表现较好，农行股价回到9月初历史高点附近，保险、煤炭等板块周四也有较好涨幅 [9] - 消费板块受到部分资金关注，双十一大促临近及板块前期调整较充分是反弹原因 [9] - 周五沪深两市指数再度走弱显示投资者对未来行情仍相对谨慎 [1][8] 一周复盘：板块动态 - 本周下半周AI产业链受2025年OCP全球峰会对产业未来前景乐观预期影响企稳，但板块内个股走势出现分化 [1][8] - 固态电池、核聚变等新能源科技行业个股本周也有反弹表现 [1][8] - 港股市场走势较弱对本周A股市场形成拖累 [8] 市场展望 - 目前指数点位相较年初以来已累积一定涨幅，投资者需关注中美贸易谈判进展 [10] - 后续10月底三季报披露期，预计指数层面在银行等高股息板块带动下上证指数表现将阶段性强于深圳成指 [10] - 中期看AI产业、新能源与创新药等科技行业仍是未来行情主线 [10]

红利资产市场表现 - 中证红利指数10月20日上涨0.74%，全天成交额达618.43亿元 [1] - 红利板块内煤炭、能源类个股领涨，平煤股份涨逾9%，潞安环能涨逾7%，华阳股份、爱施德均涨逾6% [1] - 上周（10月13日-10月17日）中证红利指数累计上涨0.67%，Wind银行指数累计上涨5.05%，Wind煤炭Ⅱ指数累计上涨5.04% [1] 资金流向 - 上周红利主题ETF合计净流入超42亿元，资金借道银行ETF、煤炭ETF买入红利资产 [1] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF上周累计净流入27.73亿元，最新规模超200亿元 [2] - 银行ETF上周合计净流入超80亿元，多只银行ETF累计涨幅均超5% [2] - 国泰中证煤炭ETF上周获净流入超6亿元，近一个月规模增加超13亿元，最新规模约130亿元 [2] 行业观点与驱动因素 - 长江证券认为今年“冷冬”概率较大，2025年四季度煤价存在超预期上涨可能，煤炭板块具备低估值、高股息优势 [1] - 中信证券预计银行三季报将延续企稳格局，业绩同比增速保持稳定，银行股兼具相对和绝对收益 [2] - 银河证券认为资产管理公司（AMC）入局推动银行可转债加速转股，并壮大银行板块中长期资金力量 [3] - 国海富兰克林基金表示银行理财和保险资金因债券收益率走低而转向权益市场，为高股息资产提供增量资金 [3] 投资策略建议 - 分析人士认为短期红利板块或持续占优，高股息蓝筹股配置价值凸显 [1] - 德邦证券认为短期内以红利为代表的价值板块表现或持续占优 [2] - 机构建议四季度重点关注高股息蓝筹股，如银行、公用事业等板块，这类资产股息率高、估值低 [3]

宏观经济表现 - 三季度不变价GDP同比增长4.8%，较二季度的5.2%放缓0.4个百分点[1] - 前三季度不变价GDP累计同比增长5.2%，四季度仅需增长4.5%-4.6%即可实现全年5%的目标[1] - 三季度现价GDP同比增长3.73%，较二季度的3.94%小幅放缓0.21个百分点，GDP平减指数同比为-1.0%[2] 生产与需求 - 9月工业增加值同比增速为6.5%，较前月的5.2%提升1.3个百分点，出口交货值同比增3.8%，直接拉动工业增加值约0.45个百分点[2] - 9月工业和服务业生产加权同比增速反弹0.5个百分点至5.9%，而投资、零售和出口交货值三个需求指标加权同比增速为-0.6%，供需增速差约6.5个百分点[2] - 9月社会消费品零售总额同比增3.0%，创年内新低，其中国补相关五类商品拉动零售同比1.1个百分点，较前月放缓0.14个点[3] 投资与房地产 - 1-9月固定资产投资累计下降0.5%，为2020年10月以来首次负增长，设备工器具购置投资累计同比增长14%，拉动整体投资增长2个百分点[5] - 9月基建投资（不含电力）同比降幅收窄1.2个百分点至-4.6%，制造业投资放缓至-1.9%，地产投资放缓至-21.3%[5] - 9月商品房销售面积环比增长48.5%，销售额环比增长47.2%，表现强于2015-2019年及2021-2023年同期的30%-40%环比增速[7] 政策与市场展望 - 政策加码必要性下降，财政方面安排5000亿元地方政府债务结存限额下达，货币政策年内或推动降准+结构性降息[7] - 权益市场避险资金可能流入红利板块，债市短期缺乏下行动力，但四季度风险偏好压制可能缓和[8]

今日午后，银行、煤炭等板块涨幅持续扩大，带动红利类指数走强，截至14:08，中证红利价值指数上 涨0.8%。 （文章来源：每日经济新闻） 红利价值ETF（563700）近日发布年内第二次分红公告，投资者每持有10份基金份额可获得0.1元分 红，权益登记日为10月20日，除息日为10月21日，现金红利发放日为10月24日。该产品跟踪的中证红利 价值指数由50只股息率高且价值特征突出的股票组成，反映分红水平高且价值特征突出股票的整体表 现，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超过75%，目前指数股息率达4.4%。 值得一提的是，易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，旗下红利ETF易方 达（515180）、红利低波动ETF（563020）、恒生红利低波ETF（159545）、红利价值ETF（563700） 等产品管理费率均为0.15%/年，可助力投资者低成本布局红利板块。 ...

宏观与策略 - 2025年9月一般公共预算收入同比增速2.6%，较前值2%边际回升，税收收入当月同比8.7%，增值税拉动最多 [9] - 9月广义财政支出增速回落至2.3%，而广义财政收入当月同比增速回升至3.2%，财政政策力度继续下行但留有余力 [10] - 中央财政安排5000亿元地方债结存限额下达地方，规模较上年增加1000亿元，用于补充地方财力和支持经济大省项目建设 [11] - 当前居民杠杆率高位走平，供需失衡范围更广，价格回升更可能呈现“L型”企稳过程，而非快速“V型”反转 [12][13] - 央行数量工具展现出呵护态度，9月R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动4BP、5BP、4BP和8BP，预计10月市场利率季节性下行 [15] 固定收益 - 转债市场个券多数收跌，中证转债指数全周下跌2.35%，价格中位数下跌1.95%，转股溢价率较上周上升1.90% [16][17] - 短期首推煤炭、银行、电力等红利板块，因股息率较7月高点明显回升，且年末重要会议前市场或博弈稳增长政策 [17] 非银金融与跨境资管 - 香港资管行业管理资产总额达35.14万亿港元，其中41%配置于中国内地及香港，46%资金来源于此，专业机构投资者占比46% [18] - 蚂蚁集团通过收购耀才证券获取全牌照，富途控股以社交化交易平台吸引年轻投资者，中资券商如中金公司和华泰证券积极拓展国际化业务 [19] - 南方东英在杠杆反向产品领域占据优势，华夏基金香港推出覆盖多币种的代币化基金系列，创新产品与跨境业务是中资机构成功关键 [19][20] - 跨境理财通南向通投资者人数快速增长，ETF互联互通南向交易额显著领先，成为内地资金出海重要通道 [19] 通信与AI算力 - 国内卫星互联网低轨组网加速，长征八号完成第600次发射，千帆星座卫星数量增至108颗，进一步提升地面通信能力 [22] - OCP峰会宣布ESUN项目成立，2025年每天约40亿次AI查询，每秒16泽塔浮点运算，2030年数据中心电力需求达160吉瓦 [23] - 台积电2025年第三季度净利润4523亿新台币，同比增长39.1%，仕佳光子三季度营收5.68亿元，同比增长102.50% [24] - 通信（申万）指数本周下跌5.92%，相对沪深300指数超额收益为负3.70%，光器件光模块、通信设备、液冷等算力基础设施供应商业绩有望持续验证高景气度 [24] 农业与食品饮料 - 10月17日生猪价格11.10元/公斤，同比下跌37.32%，肉牛价格25.73元/公斤，同比上涨8.20%，看好2025年牧业大周期反转 [25][27][28] - 食品饮料板块本周上涨0.66%，A股食品饮料指数上涨0.85%，跑赢沪深300约3.07个百分点，白酒三季报预计加速出清，贵州茅台有望迎来重估 [39][40] - 零食行业魔芋零食品类红利突出，卫龙美味和盐津铺子竞争优势显著，饮料行业推荐农夫山泉、东鹏饮料，乳制品板块布局2025年供需改善弹性 [40] 电新与锂电产业链 - 六氟磷酸锂价格持续走高，10月17日报价7.55万元/吨，较7月中旬年内低点上涨2.60万元/吨，涨幅超50% [35] - 商务部、海关总署对能量密度≥300Wh/kg的锂电池及相关材料实施出口管制，企业海外产能稀缺性提升 [35] - 国内新能源车9月销量160.4万辆，同比增长25%，渗透率49.7%，欧洲九国新能源车9月销量31.12万辆，同比增长34% [36] - 充电设施服务能力目标三年倍增，到2027年底全国建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量 [35] 重点公司更新 - 腾讯控股2025年第三季度预计营收1888亿元，同比增长13%，Non-IFRS归母净利润667亿元，同比增长12%，《三角洲行动》预估年化流水可达200亿元 [42][45] - 龙佰集团以6990万美元现金收购Venator UK钛白粉资产，标的资产账面净值1.95亿美元，交易存在显著折价，同时设立马来西亚和英国子公司深化全球化布局 [46][47] - 周大福2025年7-9月同店销售全面转正，内地市场直营店同店销售增长7.6%，定价黄金产品零售值同比增长43.7%，期末门店总数6041家 [48][49][50] 金融工程与市场监测 - 成长稳健组合年内绝对收益48.25%，相对主动股基超额收益20.74%，港股精选组合年内上涨66.58%，相对恒指超额40.72% [54][56] - 沪深300指数增强组合年内超额收益17.58%，中证1000指数增强组合年内超额收益17.94%，反转因子近期表现突出 [59][60] - 上周股票型ETF跌幅中位数超4%，银行ETF逆势上涨5.07%，资金净流入超80亿元，大金融ETF净申购151.68亿元 [64][65][66] - CANSLIM行业轮动策略推荐关注钢铁、银行、化工、电新和建筑等行业，组合自2013年以来年化收益22.94%，相对行业等权基准年化超额13.80% [62][63]

市场整体展望 - 本周末各家券商策略整体看好后市，配置上更注重均衡 [1] - 修复行情将在10月下旬缓慢展开 [2] - 四季度指数大概率还会继续上行 [4] 海外环境影响 - 海外扰动最大的时刻或正在过去，特朗普当地时间10月17日在访谈中承认此前扬言要重启的对华高额关税"不可持续"，并且对华表述有所缓和 [1] - 周五美股和中国股指期货反弹、黄金下跌、VIX指数回落 [1] - 后续美联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境 [1][2] - 本次"关税风波2.0"更多体现为资金高低切换，与4月7日各行业和风格指数普跌不同 [2][4] 国内政策与事件催化 - 10月下旬国内进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段 [1] - 二十届四中全会将于10月20日至23日召开，未来五年政策主线或将突出科技创新与产业升级 [4] - 截至10月15日，已有126家上市公司发布三季度业绩预告，其中104家公司报喜，占比82.54% [4] - 资本市场"稳市机制"建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征 [2] 市场风格与资金流向 - 指数颠簸期会加快风格轮动，低位的红利、金融可承接资金的流入 [2] - 融资资金和ETF资金整体仍在净流入，指向股市微观流动性仍较充裕 [2] - 市场对于景气主线的共识有望再一次凝聚 [1] - 增量资金加速流入后往往倾向于寻找低估值、高安全边际的行业布局 [4] 板块配置观点 - 新的长期线索是中国系统性的保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图 [1][3] - 后续布局的重点是低吸被错杀的景气成长品种，关注军工、国产算力产业链、创新药、北美算力链等 [3] - 绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等 [4] - 中期在新兴市场制造业活动修复与投资加速的过程中，实物资产仍将占优，建议关注上游资源、资本品、中间品 [5] 主线调整分析 - 光模块、PCB指数调整时长分别达13个交易日，调整幅度分别达17%、16%，调整幅度已接近历史均值 [4] - 创新药指数自9月2以来趋势走弱，调整时长达28日，调整幅度达11%，调整时长超过平均水平 [4] - 主线平均调整时长为20日，平均调整幅度为18.1% [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 红利品种短期占优，短期首推煤炭、银行、电力等红利板块，布局后续市场反弹推荐业绩向好的变压器、铜连接、农药、锂电、小家电 [2][19] 各部分总结 上周市场焦点（10月13日 - 10月17日） - 股市：权益市场震荡下跌，市场风格向低估值防御性板块切换，TMT、机器人等前期涨幅多的板块跌幅靠前；周一至周五，A股三大指数表现不一，成交额有缩量和放量情况；申万一级行业多数收跌，银行、煤炭、食品饮料等表现居前，电子、传媒、汽车等表现靠后 [7][8] - 债市：债市走强，受中美贸易形势影响，避险情绪升温，股债跷跷板效应明显，叠加资金面偏松、经济数据符合预期，周五10年期国债利率收于1.82%，较前周下行2.14bp [8] - 转债市场：转债个券多数收跌，中证转债指数全周 -2.35%，价格中位数 -1.95%，算术平均平价全周 -4.62%，全市场转股溢价率与上周相比 +1.90%；多数行业收跌，银行、煤炭、食品饮料、环保表现居前，汽车、电子、有色金属、通信表现靠后；惠城、通光、柳工转2等转债涨幅靠前，新23、振华、精达等转债跌幅靠前；市场总成交额3442.18亿元，日均成交额688.44亿元，较前周下降 [8][12][13][17] 观点及策略（10月20日 - 10月24日） - 上周地缘因素和临近业绩密集发布期，资金风偏下降，TMT等成长板块大幅调整，偏股型转债领跌，多数平价区间转债溢价率压缩，市场价格中位数回落至130以下；短期首推红利板块，因其股息率回升，且年末重要会议前市场或博弈稳增长政策，银行等顺周期板块有望受益；布局后续市场反弹推荐业绩向好的变压器、铜连接、农药、锂电、小家电 [2][19] 估值一览 - 截至2025/10/17，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于不同分位值；偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为 -4.09%，位于2010年以来/2021年以来的1%/2%分位值；全部转债平均隐含波动率为40.06%，与正股长期实际波动率差额为 -2.64%，位于不同分位值 [20] 一级市场跟踪 - 上周锦浪转02公告发行，无转债上市；锦浪科技市值299.74亿元，是专业从事光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发等的高新技术企业，本次发行可转债规模16.77亿元，扣除发行费用后拟投入多个项目 [28] - 未来一周暂无转债公告发行，应流转债拟于10月22日上市；应流股份市值231.62亿元，是国际知名高端装备关键零部件制造企业，本次发行可转债规模15亿元，扣除发行费用后拟投入多个项目 [29] - 上周新增同意注册2家，交易所受理4家，股东大会通过1家，董事会预案3家，无新增上市委通过企业；截至目前，待发可转债92只，合计规模1382.6亿，其中已被同意注册3只，规模23.2亿，已获上市委通过6只，规模39.8亿 [30]

根据提供的研报内容，总结其中涉及的量化模型与因子如下。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[17] * **模型构建思路**：该模型用于对市场价格走势进行多时间维度的划分和识别，以判断当前市场所处的趋势阶段[17] * **模型具体构建过程**：模型通过分析上证综指的日线和周线级别的价格数据，识别出不同时间尺度下的价格分段结果，从而判断市场趋势是上行、下行还是震荡[17][20] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[18] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者活跃度”这一指标，来捕捉市场内部具有信息优势的交易者的行为变化，从而对市场短期走势进行判断[18] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该指标的具体计算方法，但指出其变化与市场走势同步，可用于判断市场情绪和资金动向[18][21] 3. **模型名称：基金仓位估算模型**[4][15] * **模型构建思路**：该模型旨在估算公募主动权益基金在不同板块（如TMT）的持仓比例，以监测机构资金的配置情况和市场拥挤度[4][15] * **模型具体构建过程**：报告未给出具体的构建公式和过程，但展示了模型的应用结果，例如估算出公募基金对TMT板块的累计持仓占比[4][15] 4. **模型名称：交易拥挤度模型**[4][15] * **模型构建思路**：该模型用于衡量特定板块或资产的交易热度是否处于极端水平，通常使用历史分位数来评估当前交易的拥挤程度[4][15] * **模型具体构建过程**：报告未给出具体的构建公式，但说明了其应用方式，即计算板块拥挤度在滚动3年历史数据中的分位数，例如90%分位以上表示交易非常拥挤[4][15] 5. **因子名称：分析师行业景气预期因子**[22] * **因子构建思路**：基于分析师一致预测数据，构建反映行业基本面景气度变化的因子，包括预期净资产收益率（ROE）和预期净利润增速的变化[22] * **因子具体构建过程**：因子计算涉及申万一级行业对应的两个指标： 1. 一致预测滚动未来12个月ROE的环比变化率。 2. 一致预期净利润滚动未来12个月增速（FTTM）的环比变化率[22][23] * **因子评价**：该因子可用于追踪行业基本面的边际改善或恶化情况[22][23] 6. **因子名称：融资融券净买入因子**[24] * **因子构建思路**：通过监测各行业融资融券资金的净流入/流出情况，构建反映杠杆资金偏好的因子[24] * **因子具体构建过程**：因子值为行业维度本周的融资净买入额与融券净卖出额的差值，即：$$期间净买入额 = 融资净买入额 - 融券净卖出额$$[24][26] 该因子按行业计算，取值单位为亿元[24][26] 7. **因子名称：BARRA风格因子**[27] * **因子构建思路**：采用国际通用的BARRA风险模型框架，从多个维度（如价值、成长、动量、质量、波动率等）刻画市场的风格偏好和股票收益来源[27] * **因子具体构建过程**：报告列出了多个BARRA风格因子，但未详细描述每个因子的具体计算公式。涉及的因子包括：换手、财务杠杆、盈利波动、盈利质量、盈利能力、投资质量、长期反转、EP价值、BP价值、成长、动量、非线性市值、市值、波动率、贝塔（近诺）、股息率等[27][28] * **因子评价**：该系列因子体系成熟，能全面解析市场风格收益，有助于进行风险控制和风格配置[27][28] 模型的回测效果 （报告中未提供相关量化模型的具体回测指标数值） 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**[27][28] * **因子名称**：换手；**本周收益**：-0.6% * **因子名称**：财务杠杆；**本周收益**：-0.1% * **因子名称**：盈利波动；**本周收益**：0.2% * **因子名称**：盈利质量；**本周收益**：-0.1% * **因子名称**：盈利能力；**本周收益**：-0.5% * **因子名称**：投资质量；**本周收益**：0.2% * **因子名称**：长期反转；**本周收益**：0.0% * **因子名称**：EP价值；**本周收益**：0.0% * **因子名称**：BP价值；**本周收益**：-0.1% * **因子名称**：成长；**本周收益**：0.0% * **因子名称**：动量；**本周收益**：-0.4% * **因子名称**：非线性市值；**本周收益**：-0.6% * **因子名称**：市值；**本周收益**：-0.5% * **因子名称**：波动率；**本周收益**：0.7% * **因子名称**：贝塔（近诺）；**本周收益**：-1.0% * **因子名称**：股息率；**本周收益**：0.3%

核心观点 - 市场整体呈现恐慌情绪，A股放量下跌，但以银行、煤炭为代表的“旧”势力板块相对抗跌，预计其强势行情将在未来一个季度延续[1][2][9] - 大类资产配置呈现“股强债弱”的长期趋势，但短期内债市或因风险偏好下行而企稳，股市调整未结束[1][8] - 美元指数预计将延续强势上行，而美股短期内将以宽幅震荡为主，商品市场整体弱势[3][5][6][11] 大类资产跟踪总结 利率债 - 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端，例如30年期国债期货主力合约上涨0.74%[16][18] - 三十年期国债在创下今年新低后预计将企稳回升约1个季度，但长期目标位仍看至2024年9月30日政策转向时的低点附近[1][16] - 债市企稳主要受股市风险偏好下行支撑，但“股强债弱”的大方向未改变[1][16] A股市场 - 市场全天低开低走，放量下跌，成交额达1.95万亿元，超过4500只个股下跌[2][19] - “旧”势力板块（如银行、煤炭、养殖）表现相对抗跌，而科技“新”势力板块表现不佳，中证1000指数弱势明显[2][19] - 科技类板块吸筹率仍高于30%，从高位回落的时间和空间不足（2023年以来回落时间基本在1个季度），追高风险大[2][19][23] - 建议关注仍处低位的板块，如煤炭、银行、光伏、养殖、核电，预计其在四季度将有不错表现[2][9] 美股市场 - 三大指数齐跌，道琼斯指数跌0.65%，标普500指数跌0.63%，纳斯达克指数跌0.47%[3][24] - 美联储主席鲍威尔发言为10月降息打开大门，并暗示未来几个月可能停止缩表，强化了“Fed Put”预期，使得美股大跌可能性较低[3][24] - 当前美股估值较高，在中美贸易谈判明朗前，预计将以宽幅震荡为主，建议采取观望策略，若VIX指数升至30上方可考虑“buy the dip”[3][10][24][26] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1262，较前一日上涨10基点，中间价收复7.1关口，创2024年10月21日以来新高[4][30] - 预计美元将延续强势表现，美元指数已突破99转强点，上行时间和幅度可能超预期；欧元因基本面弱势和投机性多头处于历史极限水平，预计相对美元将继续下跌；人民币对美元将维持宽幅震荡[5][11][30][31] 商品市场 - 文华商品指数下跌0.49%，贵金属、煤炭和多晶硅板块延续强势[6][33] - 煤炭进入需求旺季，供给最大时期或已过去；多晶硅领域预期有更多供给端利好政策出台[6][33] - 贵金属虽未见明显走弱，但距离长期均线过远，调整风险增大；原油已大幅下跌并跌破前期反弹低点；商品市场整体弱势，建议投资者设好止损，谨慎做空[6][12][33] 重要政策及要闻总结 国内政策 - 中国央行表示将提升金融市场交易效率和流动性，整合投资渠道，吸引更多境外机构有序投资境内市场[7][36] - 财政部近期从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，并将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额[7][36][39] - 国家能源局发布意见，旨在推进煤炭洗选高质量发展，目标是到“十五五”末使煤炭洗选设施高水平满足原煤入选需要[7][36][37] - 财政部等三部门调整海南离岛旅客免税购物政策，自11月1日起实施，扩大免税商品范围至47大类[7][39] 国外要闻 - 美国两家地区银行（Zions与Western Alliance）曝出贷款欺诈和坏账问题，引发信贷质量担忧，地区银行指数暴跌近7%，投行Jefferies重挫11%[7][39] - 美联储官员就降息步伐产生分歧，沃勒主张谨慎降息（25基点），而米兰呼吁更激进的50基点降息[7][39] - 美国政府“停摆”持续，参议院第十次否决临时拨款法案[7][39]