文章核心观点 日美第二轮部长级关税谈判未达成共识，双方立场存在差距，美方提出的框架方案对个别品类关税消极，日方要求调整，双方还讨论了半导体领域合作并启动事务级磋商 [1][2][3] 分组1：关税谈判立场 - 日本经财相赤泽亮正表示不对包括汽车在内的个别品类关税调整，日美关税谈判将无法达成协议，希望美国重新审视所有关税措施 [1] - 日本首相石破茂称正在就所有关税磋商，日美立场有差距，未到能找到共识局面，对美国汽车零部件加征25%附加关税表示遗憾，指示加快研究应对方式 [2] - 美方提出的框架方案聚焦对等关税，但对降低汽车、钢铁和铝等个别品类关税消极，日方反对 [3] 分组2：会谈讨论内容 - 双方就扩大贸易、非关税措施以及经济安全保障方面合作进行深入具体讨论，还讨论了半导体领域合作方案，考虑到中国，力争加强相关供应链 [2][3] 分组3：后续安排 - 第二轮会谈达成共识的事务级磋商于美国当地时间2日在华盛顿启动，日本外务省和经济产业省课长级官员参与，双方将深入磋商并调整5月中旬之后的第三轮部长级会谈 [3]

贸易谈判进展 - 美日贸易谈判持续130分钟 [1] - 双方就扩大贸易、非关税措施及经济安全进行充分讨论 [2] - 国家安全问题尚未纳入谈判议题 [2] 日本立场与诉求 - 对美国关税措施表示遗憾并请求重新审查汽车零部件关税 [2] - 再次要求美方重新审议对日本的关税措施 [2] - 拒绝透露具体谈判细节 [2] 后续安排 - 计划五月中旬后举行下一轮会议 [3]

文章核心观点 日本经济再生大臣赤泽亮正谈及日本与美国扩大贸易、非关税措施和经济安全相关事宜 [1]

价格治理机制改革 - 价格是引导资源配置的核心信号 旨在满足民生需求同时支撑国家重大战略实施[1] - 改革聚焦粮食 能源等重点领域 强化稳价保供韧性以应对国际市场波动[2] - 广东电力现货市场试点实现资源优化配置 推动新能源入市并保障供电安全[2] 价格机制与高质量发展 - 全国碳市场累计成交430亿元 碳定价促使钢铁企业吨钢碳排放下降4%[3] - 深圳数据交易所实践显示 分类分级定价机制促进数据要素流动[3] - 医疗价格改革调整比价关系 三甲医院主任医师诊查费从15元升至50元 CT检查费从300元降至240元[3] 公共服务价格改革 - 阶梯水价制度覆盖80%广州家庭基本需求 超量部分提价促进节水[3] - 改革通过价格信号提升公共服务质量与效率 实现供给理念升级[4]

韩美经济合作 - 韩国寻求与美国成立约六个工作组 讨论关税和非关税措施 经济安全以及投资合作事宜 [1] - 工作组将于下周举行首次会议 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 16.00 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 格尔软件 24 年业绩低于预期，业务转型使通用安全产品收入收窄，但高毛利业务收入占比提升致净利率提升，受益于新行业和海外客户拓展，25 年业绩有望修复 [1] - 伴随业务结构调整与费用管控推进，25 年净利率有望提升 [2] - 公司重视新场景、新行业、新地区业务机遇，有望贡献增长 [3] - 25Q1 业绩承压，全年随行业信创及 AI 安全需求提速，有望抓住机遇实现成长 [4] - 考虑业务过渡期收入承压，下调收入及盈利预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24 年营收 5.29 亿元（yoy -5.71%），归母净利 3681.21 万元（yoy -0.42%），扣非净利 1569.42 万元（yoy +233.45%） [1] - 25Q1 营收 0.46 亿元（yoy -5.92%），归母净利 -0.50 亿元（同比减亏 130 万） [4] 分业务情况 - 24 年 PKI 基础设施产品、PKI 安全应用产品、通用安全产品收入为 1.58/2.48/1.23 亿元，同比 +41.41%/+10.64%/-45.28%；毛利率为 52.19%、63.08%、29.46%，同比 +1.27/-3.18/+2.38pct [2] 费用情况 - 24 年销售/管理/研发费用率为 13.04%/19.55%/16.33%，同比 -1.81pct/-0.67pct/+1.17pct [2] - 25Q1 销售/管理/研发费用率为 30.92%/78.96%/37.70%，同比 -4.86pct/+5.50pct/-10.18pct [4] 业务机遇 - 新场景：24 年加快量子安全、AI 安全、低空经济安全等新安全场景产品布局，技术储备完善 [3] - 新行业：24 年拓展司法、自然资源、运营商、烟草等新行业客户，25 年有望贡献持续增长 [3] - 新地区：24 年承接阿尔及利亚数字信任体系建设项目，PKI 技术出海放量可期 [3] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27 年收入为 6.42、7.75、9.19 亿元（25 - 26 年前值 7.39、8.83 亿元），EPS 分别为 0.37、0.54、0.74 元（25 - 26 年前值 0.43、0.55 元） [5] - 参考可比公司 25E 43.3xPE，给予公司 25E 43.3xPE，对应目标价 16.00 元（前值 23.65 元，25E 55xPE） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|561.35|529.28|642.05|774.72|919.08| |+/-%|(14.89)|(5.71)|21.31|20.66|18.63| |归属母公司净利润(人民币百万)|36.97|36.81|86.74|127.75|174.90| |+/-%|524.28|(0.42)|135.62|47.29|36.91| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.16|0.16|0.37|0.54|0.74| |ROE(%)|2.61|2.57|5.83|7.98|9.93| |PE(倍)|81.16|81.50|34.59|23.48|17.15| |PB(倍)|2.14|2.11|2.01|1.86|1.69| |EV EBITDA(倍)|31.63|39.67|18.54|13.09|10.76| [7] 可比公司估值 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|EPS（元）（2023/2024/2025E/2026E）|PE（倍）（2024/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |天融信|002212 CH|7.19|84.8|-0.33/0.07/0.19/0.26|98.1/37.4/27.8| |安恒信息|688023 CH|45.55|46.6|-4.59/-1.76/0.86/1.73|-25.9/53.1/26.3| |三未信安|688489 CH|32.14|36.9|0.59/0.37/0.82/1.12|85.9/39.4/28.8| |平均||| | |92.0/43.3/27.6| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档 [18]

日本经济安全政策调整 - 日本将海底光缆、卫星、火箭列为国家经济安全关键商品 [1] - 海底光缆被列入关键供应清单 [1]

美国对中国船只进行入港管制可能会导致全球海上贸易陷入混乱（洛杉矶港，REUTERS） "这将给业界带来严重后果"，特朗普政府提出的中国船只入港限制方案引发业界广泛担忧。中国目 前掌握全球7成的新造船订单以及4成海上贸易。据估算，如果美国启动限制，主要海运企业每年将 增加200亿美元的成本、美国的商品出口将减少12%…… 特朗普在3月4日的施政方针演讲中称："为了强化支撑国防的基础，要重振民用和军用造船业"，并表示 将在政府内设立造船办公室，为美国国内的海事产业提供支援。 美国出口"将减少12％" 不过，将中国船只排除的做法并不现实。在集装箱运输高度依赖中国的情况下，全球的海运企业缺少可 以改换成不依赖中国的船舶和运输的选项。 "这将给业界带来严重后果"，全球最大的海运企业"瑞士地中海航运（MSC）"首席执行官（CEO）索伦 ·托夫特（Soren Toft）显示出危机感称，如果美国贸易代表办公室提出的入港限制措施付诸实施，海运 行业每年将耗费超过200亿美元的成本。他说，海运企业无法独自承担的成本"最终将不得不由消费者来 支付"。 美国特朗普政府提出的中国船只入港限制方案引发了全球海运及产业界的广泛担忧。美国打 ...

日本农林水产省将加严外国人在日本国内获取农地时的条件。自4月起，将要求外国人必须向审 查机构报告在留资格期限。在外国人的在留资格短期内到期等情况下，将不允许获取农地。背后 原因是日本对海外资本和外国人大量持有农地存在担忧…… 背后原因是日本对海外资本和外国人大量持有农地存在担忧。比如，与日本关系紧张的国家的相 关人员获取农地后，如果停止生产，有可能会对日本国内的食品供应造成影响。 日本政府2023年9月要求外国人在新获取农地时，必须报告国籍和海外资本情况。个人需要申报 国籍和在留资格，法人则需要申报主要股东的国籍等信息。 日本农林水产省将加严外国人在日本国内获取农地时的条件。自4月起，将要求外国人必须向审查机构 报告在留资格期限。将从经济安全保障的角度出发加强警惕，以防出现因停止生产而影响日本国内食品 供应等情况。 要获取日本国内的农地，需要向日本市町村的农业委员会提出申请并获得许可。无论是哪国国 籍，原则上都要求每年从事农业生产150天以上。企业法人的话，农业相关人员必须占该法人总 表决权的一半以上。 今后，将以外国人为对象，进一步收紧条件。在外国人的在留资格短期内到期等情况下，将不允 许获取农地。无论是哪 ...