莱纳斯公司战略与财务状况 - 公司首席执行官在投资者电话会议上称全球稀土买家必须接受溢价才能从中国以外获得安全稳定供应[1] - 公司2025年财报显示净利润暴跌90%至800万澳元，账面现金从5.23亿澳元骤降至1.66亿澳元[13] - 公司为续命采取折价增发新股票，并通过炒作稀土供应焦虑为公司寻找新叙事逻辑[14] 全球稀土供应格局 - 中国掌握全球92.3%的稀土冶炼分离产能，公司在马来西亚工厂70%核心设备仍需从中国进口[4] - 公司重稀土产能仅能满足全球需求12%，但美国国防部承诺包圆60%产能使其成为战略伙伴[8] - 西方投入巨资建设海外供应链后发现仍绕不开中国，MP Materials公司80%精矿需运到中国加工[16] 技术与成本比较 - 公司在马来西亚新重稀土工厂2026年投产，年产能5000吨，生产成本比中国高30%，纯度低15%[6] - 公司德州工厂因环保诉讼拖延两年，建成后每吨成本比中国高40%[11] - 氧化镨钕价格10月涨至53.8-54.5万元/吨，但9月刚下跌5.94%，中国通过配额调控和库存释放平抑价格[16] 地缘政治与市场影响 - 公司首席执行官发言时机精准，在中国宣布升级稀土技术出口管制后不久表态[4] - 发言强调优先供应国防和高科技领域，把稀土从商品变成武器信号，美国F-35战斗机年需450吨氧化镝且77.7%从中国进口[6] - 西方稀土战略用政治手段扭曲市场规律，用纳税人钱补贴低效产业，公司溢价论是这种思维极端表现[19]

全球商业格局变革核心驱动力 - 全球商业格局正经历深刻变革，地缘政治割裂与经济的“去全球化”冲击原有稳定秩序，同时以人工智能为首的新兴技术正从辅助工具进化为能够自主决策与执行的智能体，以前所未有的速度颠覆企业核心运营模式[2] - 世界处于“颠覆加深，机遇拓宽”的关键节点，企业必须在不确定性与技术爆发的双重压力下重构生存与发展的底层逻辑，一场围绕韧性、自主性与平台化的范式革命已经到来[3] 供应链战略从全球化转向“堡垒化” - 衡量全球不确定性的世界不确定性指数自2025年初以来飙升了481%，远超新冠疫情期间的峰值，地缘政治风险直接影响企业运营[4] - “韧性”取代“成本”成为供应链战略首要考量，企业从依赖单一全球采购转向构建更具适应性、多元化和可靠性的供应网络，例如全球半导体产业正积极进行制造基地的多元化布局[5] - 近80%被定义为“创新者”的IT部门已采用完全整合的风险管理架构，这一比例是普通IT部门的两倍多，领先企业将风险管理从独立职能部门提升为内嵌于所有业务能力的战略核心[6] AI智能体引领企业运营模式范式革命 - AI或机器学习的投资指数已从-3飙升至64，增长率高达80%，其重要性已接近云计算和网络安全，其中智能体AI虽是新品类，但采用率和增长潜力远超几年前的生成式AI[7] - “多智能体编排”使AI从基于单个任务的智能体演变为多个协同追求共同目标的智能体生态系统，AI成为能够主动感知数字环境、决策并采取行动的自主工作者[8] - 在软件开发领域，AI智能体覆盖从编码、测试到性能监控的全生命周期，工程师生产力在一年内提升至少十倍，美国抵押贷款提供商通过部署AI智能体将贷款处理时间缩短一半，运营成本降低80%[9] “服务即软件”新商业模式兴起 - 企业将从为软件使用权付费转向为软件直接交付的业务成果付费，用户通过自然语言下达指令，由后台AI智能体生态系统自动完成端到端流程[9] - 新商业模式将软件市场的潜在规模从SaaS的数千亿美元扩展到全球高达4.6万亿美元的服务市场，彻底改变企业与技术的互动方式[9] 指数级IT重塑企业数字骨架 - “联盟式数据治理”代表未来趋势，数据所有权和管理责任回归到最了解数据的业务领域团队，这些团队将数据作为“产品”来管理并通过标准化“数据合约”确保质量[11] - “专用平台”兴起，专门为AI设计的芯片以及配套高速网络和低延迟存储应运而生，IT从提供通用资源转向根据特定业务目标量身定制解决方案[12] - 零售商沃尔玛在冷藏单元中部署物联网传感器远程监控温湿度以减少易腐商品损耗，通过将基础设施与业务目标深度绑定最大化技术投资回报[13]

事件概述 - 蜜雪冰城多地门店因柠檬缺货导致其核心产品“冰鲜柠檬水”断供，涉及四川、广东、江苏、浙江等多个省份 [1] - 断供现象自9月中旬开始出现，部分门店线上平台显示“本店暂时告罄” [2] - 截至9月25日，部分此前停货的门店已陆续恢复供应柠檬水 [1][2] 断供原因分析 - 直接原因包括进口柠檬受天气影响延期到港，以及国产柠檬（主要产地四川安岳）处于采摘期，需储存优化口感，导致供应青黄不接 [1] - 行业深层原因在于茶饮行业扩张速度过快（年增约20%），而柠檬种植面积增长缓慢（2025年同比增长仅8%），种植周期（3-5年）与市场扩张速度不匹配，造成供需错配 [4] - 蜜雪冰城对单一产地依赖度高，其柠檬年采购量约11.5万吨，其中70%来自四川安岳，占全国柠檬年产量的近十分之一 [2][5] 市场影响与价格动态 - 柠檬批发价格大幅上涨，截至2025年9月，全国柠檬平均批发价为15元/公斤，较去年同期的7.84元/公斤上涨约一倍 [3] - 夏季高温导致柠檬饮品需求增加，以及食品加工行业需求增长，加剧了货源紧张 [3] - 安岳县预测今年柠檬产量将下滑6%，可能对行业带来进一步影响 [3] - 尽管原料成本上升，蜜雪冰城的冰鲜柠檬水产品并未涨价 [4] 行业供应链对比与解决方案 - 专家指出新茶饮行业普遍存在对热门原料（如普通黄柠檬，90%门店使用）跟风严重，缺乏特色小众果品创新，供应链韧性不足 [4][6] - 同业公司采取不同策略：茶百道年采购鲜果近6万吨，建立了覆盖全国31个省份的直采机制和长期合作 [6]；古茗在云南西双版纳自建了4300多亩的香水柠檬基地，拥有17万株柠檬树，并采用多元采购策略 [6] - 建议解决方案包括：规模化采购以降低成本、开发多元供应渠道、参与上游种植（如“订单式农业”模式）、以及建立期货体系等增强供应链博弈能力 [7] - 未来企业竞争核心在于供应链的完整度和抗风险能力，这是不可克隆的关键优势 [7]

跨境电商市场拓展 - 中东、拉美、日韩、印度及澳洲成为跨境卖家新战场，欧美和东南亚不再是唯一重点 [1] - 巴西电商市场快速崛起，消费者最关注价格与促销（66%），快速配送（45%）和免费配送（36%）紧随其后 [1] 供应链能力挑战 - 全球经贸波动使跨境履约面临压力测试，清关复杂、物流成本高、配送时效慢及仓储体系不完善成为主要障碍 [1] - 海外消费者对电商体验要求提升，物流效率、退换货便利性等履约服务成为决策关键因素 [1][6] 供应链韧性价值 - 62.5%商家认为需提升本土化服务能力，41%商家强调需提升履约交付能力 [2] - 韧性供应链可抵御外部风险（如海关卡壳、物流受阻），通过切换运输路线、调用多地库存或启用备用网络实现快速响应 [7][8] - 供应链韧性可提升运营效率，例如TAILI通过亚马逊AWD服务降低旺季仓储成本并自动补货，FBA服务缩短配送时效 [8] - 中小企业通过外包物流供应链可专注产品创新，提升竞争力 [10] 韧性供应链实践案例 - Happy Jump在澳洲市场借助亚马逊物流实现墨尔本、悉尼当天下单当天到货，获得市场先发优势 [4] - Phomemo使用亚马逊AWD后节省40万元人民币入库配置费，降低20-30%SKU物流成本，尾端配送时效提升至当日达/次日达 [12] - 巨星科技借力FBA实现北美、欧洲市场头部地位，曾连续数年销售额增长300%-500%，物流成本降低使产品具备价格优势 [14][17] 供应链发展趋势 - 全球化供应链服务业兴起，垂直领域企业聚焦非标品仓配、售后维修等增值服务 [18] - 供应链即服务（SCaaS）通过模块化方案整合全链路资源，降低企业出海门槛 [19] - AI与机器人技术推动效率跨越式提升，例如亚马逊全球部署超100万台机器人，DeepFleet模型使机器人车队时效提升10% [19] - 绿色化成为供应链核心战略，26%企业将可持续发展/ESG列为2025年关键影响因素，欧盟碳关税政策强化全链条减碳需求 [21] 行业转型驱动 - 快速履约能力构建"履约-体验-流量-复购"正向循环，直接提升消费者忠诚度与转化率 [14] - 供应链四大支柱（全球网络、区域网格、数智化、增值效益）协同推动企业从服务提供者向价值共创者升级 [11][17]

日美合作协议 - 日本与美国达成协议不包括降低日本农产品关税 [1] - 双方将在经济安全领域合作建立具有韧性的供应链 [1]

全球产业链重构与科技革命下的先进制造 - 先进制造行业面临全球产业链重构与科技革命双重浪潮，需以"韧性"穿越周期、"智变"引领未来 [1] - 中国供应链韧性与AI创造力结合，加速释放新质生产力，增强全球供应链应对变局的能力 [1] - 西门子面向中国市场推出18款智能化升级产品，其中16款由中国本土团队研发，耗时仅9个月 [1] 中国供应链的竞争优势 - 中国供应链具有"全""大""好""快""韧"特征，是全球唯一拥有全部工业门类的国家 [3] - 霍尼韦尔在中国与1000多家供应商合作，认为中国供应链"不可或缺""稳定""韧性" [3] - 空客A320飞机关键部件由中国制造，第二条总装线即将落地中国 [2] 跨国企业的本地化战略 - 西门子采用"中国式创新"模式，以国内需求场景为底座，结合中国生态链与供应链 [1] - 施耐德电气从追随全球技术演进为立足中国需求研发，并将"中国方案"反向输出全球 [6] - 瓦克在中国新建有机硅生产线，利用数字孪生技术缩短实体工厂建设周期 [7] AI与数字化重塑制造业 - 施耐德电气将AI与开放自动化平台融合，应对制造业智能化与绿色化需求 [6] - 中铝国际建成国内首个铝板带加工"黑灯工厂"，实现高危环节无人化操作 [7] - 南钢推进数字化，实现千里之外遥控26条生产线，数据毫秒级同步 [8] 行业创新实践与未来方向 - 瓦克建立深度学习模型用于新材料配方研发，降低试错成本 [7] - 御风未来探索电动垂直起降飞行器(eVTOL)轻量化、智能化供应链 [9] - 南钢提出"智慧生命体"概念，目标成为"原生数字企业" [9] 生态圈建设与合作模式 - 金光集团提出"织网布局、标准赋能、长期共生"三大生态圈建设路径 [5] - 链博会促成航空、钢铁、自动化等领域跨界合作，推动需求与供给精准匹配 [9] - 空客携10余家航空供应链企业联合参展，展示高度全球化行业特性 [2]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会于7月16日至20日在中国国际展览中心举行，主题为"链接世界、共创未来"，吸引了来自75个国家和地区的651家企业和机构参展，境外参展商占比达35%，创历史新高 [1] - 链博会成为观察全球产业协作与供应链韧性的重要窗口，为国内外、上中下游企业拓展"朋友圈"和"贸易圈"提供了重要机遇 [1] 展区设置与重点领域 - 链博会设置了先进制造链、清洁能源链、智能汽车链、数字科技链、健康生活链、绿色农业链及供应链服务展区"6链1展区"，并首次开设创新链专区，聚焦前沿技术应用与产业协同 [2] - 先进制造链展区重点展示了智能制造、卫星通信、工业机器人、高端数控机床等领域的最新技术及成果，成为展会的重磅展区 [2] 企业创新与技术突破 - 金光集团App构建了完整的自有产业链布局，覆盖育林、制浆造纸到设备制造等环节，横向联通金融、化工、物流等领域，成为典型的"链上企业" [2] - 深圳市优必选科技有限公司展示的商用版人形机器人Walker C和桌面级人形机器人"悟空"成为展会焦点 [3] - 兆威机电展出的新一代灵巧手以17至20主动自由度实现精细动作，传动效率超95%，可应用于工业生产、特种作业、物流、医疗等多种场景 [3] - 北京云遥宇航科技有限公司的云遥气象星座项目计划部署90颗卫星，目前在轨运行卫星数量已达46颗，填补了全球产业链分钟级气象监测的空白 [3] 企业全球化布局 - 中国中信集团有限公司展示了其在产业链、供应链与服务链领域的最新成果与应用，涉及汽车零部件、能源装备、低空经济、基础设施互联互通、综合金融服务等领域，已建立覆盖160多个国家和地区的全球合作网络 [6] - 中信戴卡的"轻量化全铝车身底盘"一体化压铸方案成为连接全球汽车制造上下游产业链、供应链的关键枢纽 [6] - 兰剑智能科技股份有限公司展示的植物工厂采用3D视觉系统和叶态识别算法，可检测多种病害微型植物，公司自主研发的智能装备如料箱拣选机器人、分布式伺服堆垛机等不断提升设备智能化柔性化升级 [6] 行业趋势与协作 - 全球产业链正从效率优先转向安全与效率并重，链主企业通过创新突破重构全球产业链格局，"头雁领飞+众雁伴"的生态模式正在先进制造业等集群中形成示范效应 [7] - 国内企业通过技术创新、跨国协作与生态共建，为全球供应链注入新的活力与韧性 [7]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 联影医疗2024年营收和利润下滑，但2025Q1收入和利润同比增长 国内市占率稳步提升，海外快速增长 持续强化研发布局，构建韧性供应链 调整盈利预测后维持买入评级 [1][3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现营业收入103.00亿元，同比下滑9.73%；归母净利润12.62亿元，同比下滑36.09%；扣非归母净利润10.10亿元，同比下滑39.32% 2025Q1公司实现收入24.78亿元，同比增长5.42%；归母净利润3.70亿元，同比增长1.87%；扣非归母净利润3.79亿元，同比增长26.09% [1] 设备收入短期承压，维保业务表现亮眼 - 2024年，公司设备业务收入84.45亿元，同比下降14.93%，其中CT收入30.48亿元，同比下降25.03%，MR收入31.92亿元，同比下降2.66%，MI收入12.99亿元，同比下降16.31%，XR收入5.87亿元，同比下降22.80%，RT收入3.19亿元，同比增长18.05% 维修服务业务实现收入13.56亿元，同比增长26.80%，软件收入0.83亿，同比下降52.32% [2] 国内市占率稳步提升，海外快速增长 - 2024年公司国内收入76.64亿元，同比下降19.43%，整体业务新增份额同比增长超3个百分点，高端产品矩阵贡献近5个百分点的结构性增长 超高端CT、3.0T和5.0T磁共振、放疗装备市占率表现良好 2024年海外收入22.66亿元，同比增长35.07%，占总体营收比例达22% 公司全线影像设备覆盖美国超70%的州级行政区，欧洲区域完成五大西欧经济体商业化布局，新兴区域在印度表现出色，还开辟了土耳其、墨西哥、巴西等战略新兴市场 [3] 持续强化研发布局，构建韧性供应链 - 2024年公司研发投入22.61亿，营收占比21.95% 沿产业链纵深构建三级技术攻坚体系与创新生态，建立起完整自研体系 MR领域已实现所有核心部件100%自主研发，CT领域全面掌握多项技术，2 - 5MHu球管实现全部自主研发及量产，8MHu以上球管研发样管已完成 截至24年底，公司累计推出超140款创新产品，49款通过FDA注册许可 [4][7] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027实现营业收入分别为120.65/143.33/170.98亿元，归母净利润分别为18.39/22.99/27.28亿元，对应每股收益分别为2.23/2.79/3.31元，对应2025年4月30日132.9元的收盘价，PE分别为60/48/40倍，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,411|10,300|12,065|14,333|17,098| |YoY（%）|23.5%|-9.7%|17.1%|18.8%|19.3%| |归母净利润(百万元)|1,974|1,262|1,839|2,299|2,728| |YoY（%）|19.2%|-36.1%|45.8%|25.0%|18.7%| |毛利率（%）|47.1%|48.5%|48.6%|48.7%|48.9%| |每股收益（元）|2.40|1.54|2.23|2.79|3.31| |ROE|10.5%|6.3%|8.4%|9.5%|10.1%| |市盈率|55.38|86.30|59.55|47.65|40.15| [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]