美国通胀与CPI分析 - 9月美国CPI环比增长0.3%，低于预期的0.4%；核心CPI环比增长0.2%，低于预期的0.3%[1] - 9月CPI同比增速为3.0%，低于预期的3.1%；核心CPI同比增速为3.0%，与预期持平[1] - 自住房折算分项环比增速由0.38%大幅回落至0.13%，创疫情以来新低，对CPI环比的拉动率从0.1%降至0.035%[1] - 核心商品中二手车价格环比由1.04%降至-0.41%，关税相关商品价格环比反弹但幅度温和[1] - 未来两个月受季节性弱势影响，美国CPI和核心CPI预计延续震荡回落[1] 美联储政策与市场预期 - 市场完全押注美联储将在10月和12月各降息25个基点，年底政策利率上限预计降至3.75%[1][2] - 分析师预测美联储明年3月和7月将再各降息25个基点，2026年底政策利率上限降至3.25%[2] - 10月FOMC会议关注点在于美联储是否提供关于停止缩表的信息[1] 宏观经济预测更新 - 分析师将25Q3美国GDP季环比年率预期大幅上修至2.8%，但对25Q4和26Q1预期略有下修[2] - 25Q3-26Q4美国PCE同比增速预期区间为2.5%-2.9%，其中25Q3-26Q2预测值均下修0.1%[2] 大类资产表现 - 全周标普500指数上涨1.9%，纳斯达克指数上涨2.3%，日经225指数大涨3.6%[1] - 伦敦现货黄金价格下跌3.3%至4113美元/盎司，WTI原油期货大涨6.9%至61.5美元[1] - 10年期美债利率微降0.8个基点至4.0%，2年期美债利率降2.26个基点至3.48%[1]

美国9月CPI数据表现 - 美国9月CPI同比增长3%，低于预估的3.1%和前值的2.9% [4] - 美国9月CPI环比增长0.3%，低于预期的0.4%，与前值0.4%持平 [4] - 美国9月核心CPI同比增长3%，低于预期和前值的3.1% [4] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.3% [4] 金融市场即时反应 - 美股三大股指期货短线拉升，纳斯达克指数期货日内涨幅接近1% [1] - 美国10年期国债收益率短线下挫超过2个基点，当前报3.978% [1]

总体CPI表现 - 9月经季节性调整的CPI-U环比上涨0.3%，低于8月的0.4% [1] - 未经季节性调整的过去12个月总体CPI上涨3.0% [1] - 9月CPI数据采集在政府拨款中断前已完成 [1] - 城市居民消费价格指数（CPI-U）水平达到324.800（1982-84=100） [3] - 城市雇员与文职工人消费价格指数（CPI-W）同比上涨2.9%，当月上涨0.3% [4] - 链式城市居民消费价格指数（C-CPI-U）同比上涨2.9%，当月未经季调上涨0.3% [4] 核心CPI表现 - 9月剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%，低于前两个月的0.3% [1] - 核心CPI在过去12个月同比上涨3.0% [1][3] - 居住指数同比上涨3.6%，医疗保健上涨3.3%，家居用品与运营上涨4.1% [3] 能源价格变动 - 能源价格指数9月环比上涨1.5%，高于8月的0.7% [1][2] - 汽油价格指数9月上涨4.1%，是当月总体物价上涨的主要推动因素 [1][2] - 过去12个月能源指数同比上涨2.8%，其中电力上涨5.1%，天然气上涨11.7%，汽油下降0.5% [2] - 9月电力指数下降0.5%，天然气下降1.2% [2] 食品价格变动 - 食品价格指数9月环比上涨0.2%，低于8月的0.5% [1][2] - 家庭食品上涨0.3%，外出就餐上涨0.1% [1][2] - 过去12个月食品指数同比上涨3.1%，家庭食品价格同比上涨2.7% [1][2] - 外出就餐指数同比上涨3.7%，其中全服务餐厅上涨4.2%，快餐类上涨3.2% [2] 核心CPI细分项目 - 9月居住指数上涨0.2%，其中业主等价租金上涨0.1%，为自2021年1月以来最小单月涨幅 [3] - 机票指数上涨2.7%，低于8月的5.9%；娱乐指数、家居用品与运营指数均上涨0.4% [3] - 机动车保险指数下降0.4%，二手车与卡车下降0.4%，通信下降0.2% [1][3] - 医疗保健指数上涨0.2%，医院服务与处方药均上涨0.3% [3]

通胀构成分析 - 美国CPI中72%的组成部分增长速度超出美联储2%的通胀目标 [1] - 服务业通胀持续在美联储目标上方徘徊 [1] - 通胀率高于美联储目标的状态已持续50多个月 [1] 未来趋势与政策影响 - 当前通胀高企的趋势预计将延续至2028年 [1] - 在此情形下美联储不太可能大幅降息 [1] - 存在关税延迟影响的风险 [1]

核心观点 - 美国CPI中有72%组成部分的增长速度超过美联储2%的通胀目标 [1] - 服务业通胀继续徘徊在目标上方 [1] - 通胀率高于美联储目标的状态已持续50多个月，预计将保持至2028年 [1] - 在此情况下，美联储不太可能大幅降息 [1] 通胀现状分析 - 美国CPI的72%组成部分增速超过2%的通胀目标 [1] - 服务业通胀持续高于目标水平 [1] - 通胀率高于美联储目标的状态已持续50多个月 [1] 未来趋势与政策预期 - 通胀率高于目标的趋势预计将一直保持到2028年 [1] - 美联储不太可能大幅降息 [1] - 存在关税延迟影响的风险 [1]

人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元汇率于9月17日一度升破7.10关口，为去年11月以来首次[1] - 在岸人民币对美元即期汇率9月16日收盘报7.1163，较上一交易日上涨65个基点，创下去年11月6日以来的日间收盘价新高[4] - 经济学家判断人民币兑美元后续有望破"7"，近期快速单边升值或大幅贬值的风险都不大[6] 汇率走强驱动因素 - 美联储降息迫近导致美元显著下行，给人民币带来较强的被动升值动能[6] - 交易员加大对美联储9月议息会议的降息押注，有93.4%的概率降息25基点，将政策利率区间下降至4%-4.25%[5] - 中国资本市场对外资吸引力增强，外国金融资本流入也在一定程度推高了人民币汇率[6] 香港离岸人民币市场发展 - 香港是全球最大离岸人民币业务枢纽[4] - 香港金管局将设立新的"人民币业务资金安排"，向企业提供贸易、日常营运等所需的人民币融资，支持实体经济使用人民币[4] - 金管局将研究推动人民币与区内本币在港进行更便利的外汇报价与交易[4] 宏观经济背景 - 美国8月消费者价格指数环比增长0.4%，经季节性调整前同比增长2.9%，核心CPI环比增长0.3%，同比增长3.1%[4] - 美国截至9月6日当周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，为2021年10月以来最高[5] - 人民币升值动能来自短期中美利差收窄、中期出口有欧盟东盟等市场支撑、长期中国扩大内需政策将促使经济回稳向好[5]

文章核心观点 - 申万宏源宏观团队发布周度研究成果 涵盖"十五五"产业规划研究 美国就业和通胀数据点评 以及全球主权债务市场波动等热点议题 [3][5][6] - 研究聚焦产业结构调整路径和大宗商品价格对PPI的传导机制 分析美国非农就业数据全面遇冷的原因和影响 [8][12][18] - 团队通过高频数据跟踪和电话会议形式 讨论人民币汇率走势和全球金融市场risk off态势 [6][23][26] 深度专题 - "十五五"规划研究系列之三聚焦产业破局与重构 中央及部委持续释放产业结构调整信号 [8] - 研究梳理此前五年规划的产业结构调整路径 探讨"十五五"规划推进方向 [8] 热点思考 - 美国8月非农新增就业人数2.2万人 远低于预期值7.5万人 私人部门新增3.8万人 商品生产部门减少2.5万人 [12] - 制造业就业减少1.2万人 其中耐用消费品减少1.9万人 服务业新增6.3万人 但专业及商业服务减少1.7万人 [12] - 政府部门就业减少1.6万人 其中联邦政府减少1.5万人 州及地方政府减少0.1万人 [12] - 主权债务市场出现"迷你风暴" 海外无风险利率大幅上行引发全球金融市场risk off [12] - 8月出口回落并非源于"抢出口"退坡 [16][17] - 大宗商品涨价对PPI环比贡献转正 但中下游产能利用率偏低仍形成较大拖累 [18] - 美国8月CPI同比2.94% 核心CPI同比3.11% 核心服务通胀3.61% 住所通胀3.64% [21] - 能源商品价格同比下降6.22% 能源服务价格上涨7.78% 二手车价格同比上涨6.04% [21] 高频跟踪 - 美国就业数据走弱 金银价格延续上涨 COMEX黄金和白银当周上涨 [23][24] - 团队召开电话会议讨论人民币汇率能否重回"6时代" 以及出口会否持续超预期 [26][33] 电话会议 - "周见系列"第47期主题为《9月：Risk off？》 第48期主题为《人民币"6时代"？》 [6][32] - "洞见系列"第91期点评美国8月非农数据 第92期讨论"十五五"产业破局与重构 [6] - 会议安排分析师分享人民币汇率、出口趋势和产业规划等话题 [33]

通胀数据表现 - 美国8月CPI同比2.9%，持平预期，较前值2.7%小幅回升 [1] - 美国8月CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%，前值为0.2% [1] - 美国8月核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值 [2] 市场反应与预期 - 数据公布后，现货黄金短线走高，美元指数跳水 [3] - 交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景 [3] - 核心服务是增长的主要推动力，而非关税压力 [3] 货币政策影响 - 美国8月CPI数据基本符合预期，巩固了美联储下周降息25基点的预期 [1]

事件概述 - 美国8月CPI数据公布后30分钟，现货黄金收盘价为3628.93美元/盎司 [1] - 相关平台据此揭晓了“CPI黄金竞猜”活动的中奖名单 [1] 市场信息 - 提供订阅美国CPI信息的服务 [1]

美国8月CPI数据表现 - 美国8月CPI同比2.9% 持平预期 较前值2.7%小幅回升 [1] - 美国8月CPI环比0.4% 略高于预期的0.3% 前值0.2% [1] - 美国8月核心CPI同比3.1% 环比0.3% 均持平预期和前值 [1] 金融市场即时反应 - 数据公布后现货黄金短线走高 [1] - 美元指数跳水 [1] - 交易员提高对美联储2025年年底前至少降息两次的押注 [1]