股指或震荡运行，国债观 望为主 2025-06-03 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭 博 执业编号：F3090600 投资咨询号：Z0021839 研究员：张志恒 执业编号：F03102085 投资咨询号：Z0021210 金融期货策略建议 重点数据跟踪 目 录 0102 01 金融期货策略建议 01 股指策略建议 p 策略展望：震荡运行。 p 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 p 股指走势回顾：主要宽基指数5月均上涨，上证指数、创业板指也均涨超2%。 p 核心观点：关税政策推进受阻，特朗普政府求助上诉法院；美商务部长：即使关税政策被取消，总统也 有权采取其他行动。美国5月ISM制造业指数连续三个月萎缩，进口指标创十六年新低。美联储"当红 理事"沃勒：看不到长期通胀走高的证据，仍预期今年晚些时候降息。欧美谈判前欧盟警告美国：要谈 不拢，反制措施最迟7月14日就生效。美国称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，中国商务部发言人： 中方坚决拒绝无理指责 ...

经济数据表现 - 4月社会消费品零售总额37174亿元同比增长5.1% 其中除汽车之外的消费品零售额33548亿元增长5.6% [2] - 4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1% 1-4月全国固定资产投资147024亿元同比增长4.0% [2] - 1-4月新建商品房销售面积28262万平方米同比下降2.8% 降幅比1-3月收窄0.2个百分点 住宅销售面积下降2.1% [2] - 1-4月新建商品房销售额27035亿元下降3.2% 住宅销售额下降1.9% [2] 物价与工业盈利 - 4月全国CPI下降0.1% PPI同比下降2.7%环比下降0.4% 煤炭和原油价格显著下跌拖累PPI [3] - 1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元同比增长1.4% 4月利润同比增长3.0% [3] - 煤炭、石油化工、汽车制造等行业盈利下滑幅度较大 [3] 宏观政策环境 - 4月底中央政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策 加快地方政府专项债券和超长期特别国债发行 [4] - 5月央行下调存款准备金率0.5个百分点 下调政策利率10个基点 下调公积金贷款利率25个基点 [4] - 1-4月政府债券净融资4.85万亿元同比多增3.58万亿元 4月发行新增地方政府债券2534亿元 [4] 外部环境与市场表现 - 中美关税协议取得进展但结构性矛盾仍存 市场担忧未来出口增速下滑 [5] - IH和IF主力合约修复4月7日跳空缺口后上涨乏力 沪深两市成交额降至1万亿元左右 [6] - 融资余额保持在18000亿元左右 杠杆资金转向谨慎 [6] 市场展望 - 中国经济持续回升向好 政策环境保持积极 股指向下空间不大 [8] - 宏观经济复苏动能待加强 主流资金仍显犹豫 短期对期指走势形成压制 [8] - 代表大盘蓝筹风格的IH和IF合约在胜率和赔率上更具优势 [8]

王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 信息面较平淡，延续震荡偏弱 股指日报 股指期货日报 2025年5月28日 市场回顾 今日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.08%。从资金面来看，两市成交额回升110.24亿 元。期指均缩量下跌。 重要资讯 1. 美国总统特朗普在社交媒体发文称，对欧盟加快贸易谈判进程感到鼓舞。 核心观点 虽然近期中美贸易摩擦有所缓，但国际环境变数仍多，且国内经济一直处于弱复苏状态，内需不足、价格 下降等制约因素仍然存在，上行动力不足，同时国内政策预期托底，对指数形成支撑，本周公布的最新规 模以上工业企业利润数据显示我国工业具有较强韧性和抗冲击能力，下方空间有限。短期在没有多空信息 的刺激下，预计股指仍将以震荡为主，趋势交易需谨慎。 策略推荐 持仓观望 股指日报期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.20 | -0.21 | -0.26 | -0.32 | | 成交量（万手） | 6.5 ...

加拿大标普/TSX综合指数表现 - 加拿大标普/TSX综合指数收涨0 75%至26073 13点 突破5月20日所创收盘历史最高位 [1] - 小盘股指收涨1 21%至857 88点 突破2022年4月13日所创收盘历史最高位850 25点 [1] 加拿大国债收益率变动 - 加拿大10年期基准国债收益率下跌2 5个基点 [1] - 两年期加债收益率下跌0 50个基点 [1] - 五年期加债收益率下跌2 3个基点 [1]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 4月经济数据平淡，出口高增与内需低迷形成鲜明对照，国内政策发力“疲惫期”逐渐显现，政策支撑领域增速回落 [2][31] - 新质生产力领域增长有韧性，对应股市中北证50指数、小微盘指数风险偏好较高，但顺周期未发力、通胀低迷、居民信心偏弱制约股指，2025年企业盈利增长或仅3%左右 [2][31] - 今年前5个月股市上涨靠估值扩张，当前估值水平高，后续支撑估值扩张是难题，长周期看股指有空间，中短期需警惕估值回调压力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 修复动能减弱，供给端好于需求端 - 4月作为关税战升级首月，中国各项经济指标同比走弱，除工增外不及市场预期，反映国内经济压力显现 [1][9] - 4月工增、社零、固投季调环比增速分别为0.22%、0.24%、0.1%，处于历史季节性低位，修复力度偏弱，社零略好 [9] - 同比看，供给侧工业和服务业产出增速维持在6%以上，需求侧社零和固定资产投资当月同比仅5.1%和3.5%，前4个月累计供给侧表现好于需求侧 [9] 供给侧：新质生产力成为稳健来源 - 工业和服务业同比增速回落，但新质生产力在结构上成为稳健来源 [11] - 4月工业中高技术产业增速10%，对关税战等外围冲击有韧性，增速高且回落幅度小，与内需相关的采矿和公用事业受需求低迷影响下滑 [11] - 4月工业增加值增速和工业出口交货值增速偏差大，出口交货值增速仅0.9%，受美国加征关税和去年高基数效应影响，4月出口强劲依赖原材料支撑 [12] - 服务业整体增速维持在6%，信息技术服务业等新业态有韧性，批发和零售业等传统行业供给收缩幅度大 [12] 消费增长不及预期，悦己消费增长较快 - 4月社零增速回落至5.1%不及预期，商品零售和服务零售额累计增速仍在扩张，国内消费大体稳健 [18] - 餐饮收入同比增5.2%涨幅收窄，或存在低价内卷现象；商品零售中金银珠宝、文化办公、化妆品类产品增长，建筑装潢类零售增速由负转正，刚需消费品、汽车和通讯类产品增长放缓 [18] 投资端：房地产跌幅扩大 - 5月固定资产投资增速3.5%，较上月回落0.8个百分点，制造业、广义基建、房地产投资增速分别为8.2%、9.6%、 -11.3%，制造业和基建增速高位回落，房地产投资跌幅扩大 [23] - 广义基建中电力公用事业、交通运输业、水利环境业投资增速分别为24.5%、4.1%、6.1%，较上月回落，中央财政发力边际放缓，地方财政受化债掣肘且项目缺乏 [23] - 房地产投资和销售端双双走弱，新开工和竣工增速同比跌幅扩大，销售面积同比跌幅扩大，房价同比跌幅收窄但环比不乐观，一线城市二手房环比有止跌乏力迹象，居民缩表削弱促消费政策，政策应加大力度维稳房地产市场 [26]

报告类型 股指日评 日期 2025 年 5 月 21 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 1.1 行情回顾： 5 月 20 日，万得全 A 放量上涨，开盘后震荡走高，午盘震荡运行，收张 0.67%， 超 7 成个股飘红。指数现货方面，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 呈现 出相似走势，收盘分别上涨 0.54%、0.43%、0.46%、0.83%，小盘股表现较优。指 数期货方面，IF、IH、IC、IM 分别收涨 0.58%、0.39%、0.49%、0.74%（按前一交 易日收盘价为基准计算）。 分板块来看，美容护理、综合、传媒板块领涨，分别涨 2.50 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普减税法案陷僵局、日本考虑接受美国调降关税、印美讨论贸易协议、高盛预测欧美谈判“谈不拢”，国内市场轮动快暂无主线驱动，股指或震荡运行 [1] - 国债方面，周二A股三大指数温和收涨但结构性分化加剧，权益市场对债券压制有限，国债期货午后有买盘承接，配置盘青睐长久期中部地区地方债，中长期收益率上行空间有限，短期走势胶着，需等待突破契机 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货涨0.63%，上证50股指主力合约期货涨0.45%，中证500股指主力合约期货涨0.58%，中证1000股指主力合约期货涨0.88% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] - 策略建议：防守观望 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.2%，30年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹 [10] - 策略建议：短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 20|沪深300主连|3865.40|0.63|52572|150105| |2025 - 05 - 20|上证50主连|2699.40|0.45|27980|51766| |2025 - 05 - 20|中证500主连|5650.80|0.58|45384|112947| |2025 - 05 - 20|中证1000主连|6019.40|0.88|124540|184920| |2025 - 05 - 20|十年国债主连|108.84|0.24|76231|142998| |2025 - 05 - 20|五年国债主连|105.95|0.20|57849|109912| |2025 - 05 - 20|三十年国债主连|119.26|-0.03|36232|42558| |2025 - 05 - 20|二年国债主连|102.36|-0.03|41104|94660| [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国、英国、日本等在不同时间段收益率有不同变化，如美国最新变化0.047，一年变化 -0.015 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国、英国、德国等在不同时间段收益率有不同变化，如美国最新变化0.030，一年变化 -0.770 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西、俄罗斯、南非等货币汇率在不同时间段有不同变化，如巴西最新变化 -0.31%，一年变化11.28% [3] - 主要经济体股指：标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克等在不同时间段有不同涨幅，如标普500最新变化0.70%，一年变化14.86% [3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等在不同时间段有不同涨幅，如美国投资级信用债指数一年变化5.44% [3][4] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股、沪深300、上证50等收盘价及涨跌情况不同，如A股收盘价3367.46，涨跌 -0.40% [5] - 估值：沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)及环比变化不同，如沪深300 PE(TTM)为12.56，环比变化 -0.08 [5] - 风险溢价：标普500、德国DAX等1/PE - 10利率及环比变化不同，如标普500 1/PE - 10利率为 -0.56，环比变化 -0.08 [5] - 资金流向：A股、主板、中小企业板等最新值及近5日均值不同，如A股最新值 -263.31，近5日均值 -402.74 [5] - 成交金额：沪深两市、沪深300、上证50等最新值及环比变化不同，如沪深两市最新值10895.29，环比变化 -628.66 [5] - 主力升贴水：IF、IH、IC基差及幅度不同，如IF基差 -43.09，幅度 -1.11% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货：T00、TF00、T01、TF01收盘价及涨跌情况不同，如T00收盘价108.480，涨跌0.02% [6] - 资金利率：R001、R007、SHIBOR - 3M利率及日度变化不同，如R001利率1.6513%，日度变化10.00BP [6]

金融市场利率情况 - DRO01收盘价1.41，较前一日变动0.21bp；DR007收盘价1.52，较前一日变动0.71bp [3] - GC001收盘价1.38，较前一日变动 -10.00bp；GC007收盘价1.54，较前一日变动 -1.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.65，较前一日变动 -0.80bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.44，较前一日变动1.25bp；5年期国债收盘价1.55，较前一日变动2.60bp [3] - 10年期国债收盘价1.67，较前一日变动0.50bp；10年期美债收盘价4.53，较前一日变动4.00bp [3] 央行公开市场操作 - 央行昨日开展645亿元7天期逆回购操作，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，单日全口径净回笼2191亿元 [3] - 周五央行公开市场将有770亿元逆回购到期 [4] - 5月7日央行行长潘功胜公布降准0.5个百分点、降低政策利率0.1个百分点、降低个人住房公积金房贷利率25bp、降低结构性货币政策工具利率25bp、增加3000亿元技术创新再贷款额度、设立5000亿元养老再贷款额度、增加3000亿元支农支小再贷款额度等举措 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3907，较前一日变动 -0.91%；IF当月收盘价3908，较前一日变动 -0.9% [5] - 上证50收盘价2740，较前一日变动 -0.49%；IH当月收盘价2741，较前一日变动 -0.6% [5] - 中证500收盘价5715，较前一日变动 -1.45%；IC当月收盘价5721，较前一日变动 -1.4% [5] - 中证1000收盘价6057，较前一日变动 -1.68%；IM当月收盘价6058，较前一日变动 -1.6% [5] - IF成交量99618，较前一日变动 -28.6；IF持仓量250422，较前一日变动 -8.5 [5] - IH成交量55413，较前一日变动 -27.3；IH持仓量88580，较前一日变动 -12.5 [5] - IC成交量98288，较前一日变动 -24.6；IC持仓量208397，较前一日变动 -6.4 [5] - IM成交量232044，较前一日变动 -20.4；IM持仓量322293，较前一日变动 -7.9 [5] - 昨日沪深两市成交额11524亿，较昨日缩量1643亿，行业板块涨少跌多，美容护理板块大涨，食品饮料、农牧饲渔、化学制药板块涨幅居前，软件开发、互联网服务等板块跌幅居前 [5] 社融数据 - 4月新增社融1.16万亿元，表现弱于市场预期；4月社融存量同比增速为8.7%，较上月上升0.3个百分点 [6] - 4月金融口径的人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元，政府债券继续提供支撑；4月M1同比增速为1.5%，较上月回落0.1个百分点 [6] 投资策略 - 社融数据表现低于预期，基本面对股指的驱动仍然较弱，加上中美谈判阶段性成功，股指已收复4月2日关税冲击形成的技术缺口，短期中央汇金护盘必要性明显减弱，后续股指进一步上行突破需要增量宏观利好或基本面正反馈的驱动，持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约 -9.35%，下月合约8.93%，当季合约7.28%，下季合约5.83% [7] - IH升贴水当月合约 -6.69%，下月合约6.40%，当季合约5.15%，下季合约3.18% [7] - IC升贴水当月合约 -35.15%，下月合约16.37%，当季合约13.07%，下季合约10.80% [7] - IM升贴水当月合约 -7.02%，下月合约18.08%，当季合约14.53%，下季合约12.51% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡回调，股市全市场成交额11904亿元，较上日缩量1595亿元 [3] - 4月社融信贷数据好坏参半，政府债发力明显，但企业与居民部门融资需求仍偏弱，股指持续上行的动能有所不足，短线存在冲高回落、震荡反复的可能性 [3] - 二季度外部关税战冲突有所缓和，近期中美贸易“抢单”预计对外需有一定改善作用，内部政策面持续发力也能够起到较好的支撑效果 [3] - 目前企业盈利行业间分化明显，加速公募新规推动资金向大盘权重股聚集，预计上证50与沪深300表现将强于中证500以及中证1000 [3] - 国内政策面托底经济以及稳定股市的预期较为明确，叠加外部风险因素缓和，市场情绪偏向谨慎乐观，预计短期内股指震荡偏强运行 [3] - 目前期权隐含波动率处于正常区间范围，考虑到股指中长期趋势向上，可以利用牛市价差组合布局中长线上行的行情 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年05月15日，多个ETF及指数下跌，如50ETF跌0.50%，收于2.803；沪深300指数跌0.91%，收于3907.20等 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为83.83，上一交易日为73.37；持仓量PCR为119.37，上一交易日为129.62 [6] - 各期权平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率有不同数值，如上证50ETF期权2025年05月平值期权隐含波动率为13.98%，标的30交易日历史波动率为19.67% [7] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权等的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][23]等